Luận văn thạc sĩ quy mô, giá trị, quán tính giá và tỉ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán VN

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRƯƠNG PHÚ TRÍ QUY MƠ, GIÁ TRỊ, QN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS Nguyễn Tấn Hoàng TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Quy mô, giá trị, quán tính giá tỉ suất sinh lợi cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tác giả Nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Tấn Hồng Tác giả luận văn Trƣơng Phú Trí MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TĨM TẮT CHƢƠNG I GIỚI THIỆU .1 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu 1.2 Mục đích nghiên cứu 1.3 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu .3 1.5 Đóng góp luận văn .3 1.6 Tóm tắt nội dung luận văn CHƢƠNG II TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Mơ hình CAPM 2.2 Mơ hình Fama- French (1993) 2.3 Mơ hình Carhart 10 CHƢƠNG III PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .15 3.1 Mơ hình nghiên cứu 15 3.2 Phương pháp thu nhập xử lý liệu nghiên cứu 16 3.2.1 Phương pháp thu thập liệu: 16 3.2.2 Phương pháp xử lý liệu 17 CHƢƠNG IV KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 23 4.1 Thống kê tổng quát danh mục 23 4.2 Kiểm định kết hồi quy 27 4.2.1 Kiểm định tính dừng 27 4.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 28 4.2.3 Kết hồi quy 30 4.2.4 Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi 39 4.2.5 Kết thống kê GRS 46 4.2.6 Kiểm tra tính vững mạnh mơ hình nhân tố 49 CHƢƠNG V KẾT LUẬN .55 5.1 Kết luận .55 5.2 Hạn chế đề tài 57 5.3 Nghiên cứu đề xuất 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BE/ME: Tỉ số giá trị sổ sách vốn cổ phần thường/ giá trị thị trường vốn cổ phần thường BE: Giá trị sổ sách vốn cổ phần thường BG (Big-Growth): danh mục cổ phiếu vốn hóa lớn có BE/ME thấp BL (Big-Loser): danh mục cổ phiếu vốn hóa lớn TSSL thấp khứ BM (Big-Medium): danh mục cổ phiếu có vốn hóa lớn TSSL trung bình khứ BN (Big-Neutral): danh mục cổ phiếu vốn hóa lớn có BE/ME trung bình BV (Big-Value): danh mục cổ phiếu vốn hóa lớn có BE/ME cao BW (Big-Winner): danh mục cổ phiếu có vốn hóa lớn TSSL cao q khứ CAPM: Mơ hình định giá tài sản vốn DMĐT: Danh mục đầu tư Down: nhóm danh mục trường hợp thị trường giảm Growth stock: cổ phiếu tăng trưởng HML: nhân tố phần bù giá trị HOSE: Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Loser: danh mục cổ phiếu có TSSL thuộc 30% từ lên ME: Giá trị thị trường vốn cổ phần thường Rf: Lãi suất phi rủi ro Rm : Tỷ suất sinh lợi thị trường Rm Rf: nhân tố thị trường SG (Small-Growth): danh mục cổ phiếu vốn hóa nhỏ có BE/ME thấp SL (Small-Loser): danh mục cổ phiếu vốn hóa nhỏ TSSL thấp khứ SM (Small- Medium): danh mục cổ phiếu vốn hóa nhỏ TSSL trung bình khứ SMB: nhân tố phần bù qui mô SN (Smal-Neutral): danh mục cổ phiếu vốn hóa nhỏ có BE/ME trung bình SV (Small-Value): danh mục cổ phiếu vốn hóa nhỏ có BE/ME cao SW (Small-Winner): danh mục cổ phiếu vốn hóa nhỏ TSSL cao khứ TSSL: Tỷ suất sinh lợi TTCK: Thị trường chứng khốn Up: nhóm danh mục trường hợp thị trường tăng Value stock: cổ phiếu giá trị Winer: danh mục cổ phiếu có TSSL thuộc 30% từ xuống WML: nhân tố quán tính giá DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Bảng tóm tắt nghiên cứu trước mơ hình CAPM, Fama-French Carhart Bảng 3.1 Thống kê số lượng doanh nghiệp mẫu qua năm Bảng 4.1 Quy mơ trung bình danh mục Bảng 4.2 BE/ME trung bình c danh mục Bảng 4.3 Thống kê tổng quát biến giải thích Bảng 4.4 Thống kê danh mục tạo thành từ quy mô BE/ME Bảng 4.5 Thống kê danh mục tạo thành từ quy mơ qn tính giá Bảng 4.6 Kiểm định tính dừng liệu Bảng 4.7 Hệ số tương quan biến giải thích Bảng 4.8 Bảng tính hệ số VIF Bảng 4.9 Kết hồi quy mơ hình nhân tố Bảng 4.10 Kết hồi quy mơ hình Fama-French Bảng 4.11 Thống kê t từ kết hồi quy mơ hình Fama-French Bảng 4.12 Kết hồi quy mơ hình nhân tố Bảng 4.13 Thống kê t từ kết hồi quy mô hình nhân tố Bảng 4.14 Kiểm định phương sai sai số thay đổi mơ hình Fama-French Bảng 4.15 Kết hồi quy sau khắc phục phương sai sai số thay đổi mơ hình Fama-French Bảng 4.16 Kiểm định phương sai sai số thay đổi mơ hình nhân tố Bảng 4.17 Kết hồi quy sau khắc phục phương sai sai số thay đổi- mơ hình nhân tố Bảng 4.18 Kết thống kê t mơ hình Fama-French mơ hình nhân tố trước sau khắc phục tượng phương sai thay đổi Bảng 4.19 Kết thống kê GRS mơ hình thị trường Bảng 4.20 Số liệu hệ số chặn thị trường Bảng 4.21 Kết hồi quy nhóm (Up) Bảng 4.22 Kết hồi quy nhóm (Down) DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 3.1 Ma trận hệ số chặn danh mục Hình 3.2 Ma trận phần dư từ phương trình hồi quy TĨM TẮT Với mục tiêu nghiên cứu tác động nhân tố thị trường, quy mô, giá trị, quán tính giá đến TSSL cổ phiếu TTCK Việt Nam việc kiểm định mơ hình CAPM, Fama-French, Carhart Bên cạnh đó, tác giả tiến hành đánh giá mức độ hiệu mơ hình định giá tài sản thị trường Việt Nam so sánh với thị trường nước giới thơng qua việc tính tốn thống kê GRS Tác giả tiến hành lấy liệu nghiên cứu giai đoạn 2007-2013 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố thị trường giải thích tốt thay đổi TSSL mà hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê mức cao Nhân tố quy mơ có tác động mạnh vào cổ phiếu có quy mơ nhỏ cổ phiếu có quy mơ lớn nghĩa phần bù quy mô cho công ty nhỏ lớn Nhân tố giá trị có tác động mạnh vào cổ phiếu giá trị (những cổ phiếu có số BE/ME cao) cổ phiếu tăng trưởng (những cổ phiếu có số BE/ME thấp) Đối với nhân tố quán tính giá, phần bù quán tính giá cho cổ phiếu có TSSL cao khứ cao so với cổ phiếu có TSSL thấp khứ Tuy nhiên, nhân tố qn tính giá, cịn nhiều danh mục chưa có ý nghĩa thống kê, nhân tố qn tính giá tác động đến TSSL thị trường Việt Nam yếu Thống kê GRS rằng, thị trường Việt Nam ngắn hạn mơ hình Fama-French giải thích tốt biến động TSSL danh mục, dài hạn mơ hình Carhart giải thích tốt So sánh với thị trường nước hầu hết thị trường, mơ hình Carhart mơ hình giải thích tốt biến động TSSL danh mục Tuy nhiên qua quan sát hệ số p-value làm ta bác bỏ giả thiết hệ số chặn danh mục khơng, có nghĩa cịn tồn sai số mơ hình định giá tài sản ...LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn ? ?Quy mơ, giá trị, qn tính giá tỉ suất sinh lợi cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tác giả Nội dung... liệu giá chứng khốn, giá trị sổ sách, vốn hóa thị trường doanh nghiệp niêm yết, lãi suất trái phiếu Chính phủ,… để phân tích tác động nhân tố lên tỉ suất sinh lợi cổ phiếu 1.5 Đóng góp luận văn Luận. .. nhỏ cổ phiếu có quy mơ lớn nghĩa phần bù quy mô cho công ty nhỏ lớn Nhân tố giá trị có tác động mạnh vào cổ phiếu giá trị (những cổ phiếu có số BE/ME cao) cổ phiếu tăng trưởng (những cổ phiếu