Tài liệu luận văn Tính Thanh Khoản Và Định Giá Tài Sản - Bằng Chứng Thực Nghiệm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  ĐỖ THỊ BÍCH TRÂM TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  ĐỖ THỊ BÍCH TRÂM TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN HỮU HUY NHỰT TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 I LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi, hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá thu thập từ nhiều nguồn khác nhau, chủ yếu website www.vietstock.vn TP.Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 11 năm 2015 Người cam đoan Đỗ Thị Bích Trâm II MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt thuật ngữ Danh mục bảng biểu TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài .3 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Nghiên cứu nước ngoài .7 2.2 Nghiên cứu nước .18 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .24 3.1 Cơ sỡ liệu 24 3.2 Mơ hình nghiên cứu 25 3.3 Cách hình thành danh mục định nghĩa biến .27 3.3.1 Cách hình thành danh mục 27 3.3.2 Biến phụ thuộc .28 3.3.3 Biến độc lập 29 3.3.3.1 Nhân tố thị trường (MPt) .29 ̅̅̅̅̅)2) .29 3.3.3.2 Nhân tố coskewess ((MPt - 𝑀𝑃 3.3.3.3 Nhân tố quy mô (SMB) .29 3.3.3.4 Nhân tố giá trị (HML) 31 3.3.3.5 Nhân tố momentum (WML) 31 III 3.3.3.6 Nhân tố khoản (LIQ1) 32 3.4 Phương pháp nghiên cứ u 33 CHƯƠNG 4: TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH 35 4.1 Thống kê mô tả tương quan nhân tố 35 4.2 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian kiểm định tượng đa cộng tuyến biến mơ hình 41 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian .41 4.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 44 4.3 Phân tích kết hồi quy mơ hình ba nhân tố Fama-French 47 4.4 Phân tích kết hồi quy mơ hình năm nhân tố 50 4.5 So sánh hệ số chặn từ mơ hình nhân tố khác 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 59 5.1 Kết luận chung 59 5.2 Cơ sở đưa gợi ý đầu tư 60 5.3 Hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu 61 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC IV DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ Từ viết tắt Diễn giải BE Book equity – giá trị sổ sách BE/ME (BM) Giá trị sổ sách giá trị thị trường CAPM Capital Asset Pricing Model – Mô hình định giá tài sản vốn HML High minus Low – nhân tố giá trị ME Market Equity – giá trị thị trường SMB Small minus Big – nhân tố quy mơ TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTCK HCM Thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lợi WML Winner minus Loser – nhân tố momentum V DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Nội dung Trang (3.1) Bảng tổng hợp nguồn gốc liệu dùng để 25 xây dựng nhân tố mơ hình (4.1) Thống kê mơ tả giá trị trung bình hàng năm 35 biến quy mô, BM khoản (4.2) Thống kê mô tả biến giải thích hồi 38 quy chuỗi thời gian từ tháng 01/2009 đến tháng 06/2014 (4.3) Ma trận tương quan theo cặp sáu nhân 40 tố giải thích (4.4) Giá trị thống kê t-statistic kiểm định tính 42 dừng (4.5) Kết hồi quy mơ hình ba nhân tố (MP, SMB, 47 HML) Fama-French (4.6) Kết hồi quy mơ hình năm nhân tố mơ hình Fama-French ba nhân tố có thêm nhân tố momentum nhân tố khoản 51 VI (4.7) Bảng so sánh hệ số chặn từ mơ hình nhân tố khác cho TSSL hàng tháng từ tháng 01/2009 đến tháng 06/2014 56 TÓM TẮT Do phát triển kinh tế, nhu cầu tích vốn xã hội tăng lên trở nên đa dạng, phong phú; người cần vốn cho mục đích tiêu dùng hay đầu tư, người có vốn nhàn rỗi muốn cho vay để sinh lời Theo thời gian, nhu cầu vốn dài hạn cho đầu tư phát triển ngày cao Chính vậy, Thị trường vốn đời để đáp ứng nhu cầu Để huy động vốn dài hạn, bên cạnh việc vay ngân hàng thơng qua hình thức tài gián tiếp, Chính phủ doanh nghiệp cịn huy động vốn thơng qua hình thức phát hành chứng khốn Khi phận chứng khốn có giá trị định phát hành, xuất nhu cầu mua, bán chứng khốn; đời Thị trường chứng khoán với tư cách phận Thị trường vốn nhằm đáp ứng nhu cầu mua, bán trao đổi chứng khoán loại Theo dịng chảy Việt Nam khơng ngoại lệ Với mười năm hình thành phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho việc phát triển kinh tế đất nước, đồng thời kênh đầu tư hấp dẫn nhiều tổ chức, cá nhân nước Giữa nhiều công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán, việc lựa chọn loại cổ phiếu đầu tư định giá cổ phiếu nhằm mang lại suất sinh lợi phù hợp vấn đề nhà đầu tư cân nhắc Theo nghiên cứu trước đây, việc định giá cổ phiếu phụ thuộc vào nhiều yếu tố khía cạnh khác nhau, có yếu tố khoản Bài luận văn nghiên cứu mức độ ảnh hưởng tính khoản đến định giá TSSL mối quan hệ với nhân tố thị trường, nhân tố quy mô, nhân tố giá trị nhân tố momentum cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh (TTCK HCM) giai đoạn từ tháng 01/2009 đến tháng 06/2014 Sau chia danh mục theo cách: quy mô – khoản BM – khoản, tiến hành so sánh tỷ suất sinh lợi, tác giả nhận thấy danh mục có khoản cao có tỷ suất sinh lợi (TSSL) cao danh mục khoản thấp Kết không thay đổi xem xét thêm đặc điểm khác doanh nghiệp quy mô, giá trị sổ sách giá trị thị trường momentum Bên cạnh việc nghiên cứu mức độ ảnh hưởng tính khoản đến định giá TSSL nghiên cứu cịn đề cập đến việc kiểm chứng mơ hình định giá tài sản mơ hình CAPM, mơ hình ba nhân tố, bốn nhân tố năm nhân tố để xem mơ hình phù hợp với Thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh (TTCK HCM) Kết cho thấy TTCK HCM, mơ hình bốn nhân tố hay năm nhân tố phù hợp mơ hình CAPM hay mơ hình ba nhân tố ... bán tài sản, tính khoản nhân tố quan trọng sử dụng để đánh giá tài sản Tính khoản khơng liên quan đến tài sản tài cổ phiếu mà tác động đến giá nhiều tài sản khác Tài sản có tính khoản tài sản. .. 4: TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH 35 4.1 Thống kê mô tả tương quan nhân tố 35 4.2 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu. .. nghiên cứu ? ?Tính khoản định giá tài sản: Bằng chứng thực nghiệm thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài: Nghiên cứu mức độ ảnh hưởng tính khoản đến việc định giá TSSL mối