Nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ đến kinh tế vĩ mô việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI NGUYỄN THỊ VÂN ANH NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN KINH TẾ VĨ MƠ VIỆT NAM Chuyên ngành: Quản lý kinh tế Mã số: 62.34.04.10 LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ Hà Nội - 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI NGUYỄN THỊ VÂN ANH NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN KINH TẾ VĨ MƠ VIỆT NAM Chuyên ngành: Quản lý kinh tế Mã số: 62.34.04.10 LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn 1: PGS.TS Lê Thị Kim Nhung Người hướng dẫn 2: PGS TS Phạm Thị Tuệ Hà Nội - 2018 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài luận án “Nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến kinh tế vĩ mơ Việt Nam” cơng trình nghiên cứu độc lập riêng Các thông tin, liệu, kết nghiên cứu luận luận án tơi tự tìm hiểu, đúc kết, phân tích có trích dẫn cách rõ ràng Các kết nghiên cứu luận án tiến hành phân tích cách trung thực, khách quan chưa công bố nghiên cứu khác Hà Nội, ngày tháng 10 năm 2018 Nghiên cứu sinh Nguyễn Thị Vân Anh ii LỜI CẢM ƠN Tơi xin bày tỏ lịng cảm ơn sâu sắc tới giảng viên hướng dẫn khoa học PGS,TS Lê Thị Kim Nhung PGS,TS Phạm Thị Tuệ nhiệt tình hướng dẫn, hỗ trợ, giúp đỡ đồng hành suốt thời gian thực luận án Tôi xin chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Thương mại, Khoa Sau đại học, Khoa Tài – Ngân hàng đặc biệt Thầy cô giáo Ban chủ nhiệm khoa Sau đại học, Khoa Tài – Ngân hàng, Bộ mơn Tài doanh nghiệp, Bộ môn Kinh tế học tạo điều kiện, động viên, góp ý chun mơn q trình thực luận án Tôi bày tỏ lời cảm ơn chân thành đến Thầy Cô hội đồng đánh giá chuyên đề, hội đồng đánh giá luận án tiến sỹ cấp mơn có đóng góp cụ thể, chi tiết mặt chun mơn giúp cho tơi hồn thành luận án Tơi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Ban giám hiệu trường Đại học Lao động – Xã hội, lãnh đạo khoa Quản trị kinh doanh, lãnh đạo môn Kinh tế học, anh chị em đồng nghiệp trường Đại học Lao động – Xã hội, tạo điều kiện giúp đỡ, hỗ trợ suốt thời gian qua Tôi xin gửi lời cảm ơn đến anh chị em Ngân hàng Nhà nước, Tổng cục thống kê hỗ trợ giúp đỡ tơi q trình thu thập số liệu phục vụ nghiên cứu Cuối xin gửi lời tri ân sâu sắc đến người thân gia đình, bạn bè, đồng nghiệp tạo điều kiện, động viên, hỗ trợ suốt thời gian qua Xin trân trọng cảm ơn! NCS: Nguyễn Thị Vân Anh iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ VÀ BIỂU ĐỒ vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ix MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Những đóng góp luận án Kết cấu luận án CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 1.1.1 Các nghiên cứu lý thuyết tác động sách tiền tệ 1.1.2 Các nghiên cứu chế tác động sách tiền tệ 11 1.1.3 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động CSTT 14 1.1.4 Khoảng trống nghiên cứu, hướng nghiên cứu luận án 20 1.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 1.2.1 Phương pháp nghiên cứu định tính 21 1.2.2 Phương pháp nghiên cứu định lượng 22 1.2.3 Tổng hợp phương pháp nghiên cứu công cụ hỗ trợ nghiên cứu 25 KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ 29 2.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 29 2.1.1 Khái niệm sách tiền tệ 29 2.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ 30 2.1.3 Các cơng cụ sách tiền tệ 36 2.2 TÁC ĐỘNG CỦA CSTT ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ 40 2.2.1 Tác động sách tiền tệ đến tăng trưởng 40 2.2.2 Tác động sách tiền tệ đến lạm phát 43 2.3 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VỚI MỤC TIÊU ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ 46 2.3.1 Ổn định kinh tế vĩ mô 46 2.3.2 Chính sách tiền tệ hướng đến mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô 48 iv 2.4 ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM 52 2.4.1 Điều hành CSTT Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) 53 2.4.2 Điều hành CSTT Ngân hàng Trung ương Thái Lan (BOT) 57 2.4.3 Điều hành CSTT NHTW Nhật Bản (BOJ) 60 2.4.4 Điều hành CSTT NHTW Anh (BOE) 63 2.4.5 Điều hành CSTT NHTW Châu Âu (ECB) 65 2.4.6 Điều hành CSTT Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) 67 2.4.7 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 70 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 74 3.1 TÌNH HÌNH KINH TẾ THẾ GIỚI VÀ KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2005 - 2017 74 3.1.1 Tình hình kinh tế giới 74 3.1.2 Tình hình kinh tế vĩ mô Việt Nam 78 3.2 ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2005 - 2017 82 3.2.1 Một số nét khái quát NHNN Việt Nam 82 3.2.2 Mục tiêu điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam giai đoạn 2005 2017 83 3.2.3 Các công cụ điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam 86 KẾT LUẬN CHƯƠNG 101 CHƯƠNG 4: ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2005 – 2017 102 4.1 ĐÁNH GIÁ ĐỊNH TÍNH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN KINH TẾ VĨ MƠ VIỆT NAM 102 4.1.1 Cơ chế truyền dẫn tác động sách tiền tệ đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam 102 4.1.2 Tác động sách tiền tệ đến tăng trưởng 103 4.1.3 Tác động sách tiền tệ đến lạm phát 107 4.2 ĐÁNH GIÁ ĐỊNH LƯỢNG TÁC ĐỘNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM 112 4.2.1 Ứng dụng mô hình VAR kiểm định tác động sách tiền tệ đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam 112 4.2.2 Một số vấn đề đặt điều hành CSTT NHNN Việt Nam nhìn từ kết mơ hình VAR 118 v 4.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM 119 4.3.1 Những tác động tích cực 119_Toc526261000 4.3.2 Những hạn chế nguyên nhân 126 KẾT LUẬN CHƯƠNG 129 CHƯƠNG 5: ĐỊNH HƯỚNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH NHẰM HƯỚNG ĐẾN MỤC TIÊU ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM 130 5.1 CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN KINH TẾ - XÃ HỘI, PHÁT TRIỂN NGÀNH NGÂN HÀNG VÀ QUAN ĐIỂM, ĐỊNH HƯỚNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 130 5.1.1 Chiến lược phát triển kinh tế - xã hội 130 5.1.2 Chiến lược phát triển ngành ngân hàng 132 5.1.3 Quan điểm, định hướng điều hành sách tiền tệ 135 5.2 MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NHẰM HƯỚNG ĐẾN MỤC TIÊU ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM 137 5.2.1 Khuyến nghị việc lựa chọn mục tiêu điều hành CSTT 137 5.2.2 Nâng cao hiệu cơng cụ sách tiền tệ 140 5.2.3 Hoàn thiện chế điều hành sách tiền tệ 146 KẾT LUẬN CHƯƠNG 154 KẾT LUẬN 155 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 156 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CÔNG BỐ x PHỤ LỤC 1: KIỂM TRA TÍNH DỪNG xi PHỤ LỤC 2: XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƯU xxi PHỤ LỤC 3: KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ GRANGER .xxii PHỤ LỤC 4: KIỂM ĐỊNH TƯƠNG QUAN CHUỖI .xxiv PHỤ LỤC 5: KIỂM ĐỊNH TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA MƠ HÌNH xxv PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH VAR xxvi PHỤ LỤC 7: TÁC ĐỘNG CỦA CÚ SỐC CUNG TIỀN M2 ĐẾN CÁC BIẾN NỘI SINH KHÁC xxviii PHỤ LỤC 8: TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC ĐẾN LẠM PHÁT xxix PHỤ LỤC 9: TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC ĐẾN SẢN LƯỢNG xxx vi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT AD AE AEC BOE BTC CCTT CPD CPTPP CPI CSTK CSTT DTBB ECB FED FTA GDP IMF IFS MPC MS NH NHNN NHTM NHTW NFSC NBR OMO TCTD TCTK VAR VEPR XNK Aggregate demand of the economy Aggregate expenditure of the economy ASEAN Economic Community Bank of England Continuing Professional Development Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Partnership Consumer price index European Central Bank Federal Reserve System Free-trade agreement Gross Domestic Product International financial funds International financial statistics Monetary Policy Council Money Supply National finacial supervisory commission Non-borrowed reseves Open Market Operation Vector Auto Regression Vietnam Center for Economics and Policy Research Xuất nhập Tổng cầu kinh tế Tổng chi tiêu kinh tế Cộng đồng kinh tế ASEAN Ngân hàng trung ương Anh Bộ tài Cán cân tốn Tiếp tục phát triển chun mơn Hiệp định đối tác tồn diện tiến xun Thái Bình Dương Chỉ số giá tiêu dùng Chính sách tài khóa Chính sách tiền tệ Dự trữ bắt buộc Ngân hàng trung ương Châu Âu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Thương mại tự Tổng sản phẩm quốc nội Quỹ tiền tệ quốc tế Thống kê tài quốc tế Ủy ban CSTT NHTW Anh Cung tiền Ngân hàng Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng Thương mại Ngân hàng Trung Ương Ủy ban giám sát tài quốc gia Dự trữ khơng vay Nghiệp vụ thị trường mở Tổ chức tín dụng Tổng cục thống kê Vec tơ tự hồi quy Trung tâm nghiên cứu kinh tế sách ĐHKT - ĐHQGHN vii DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ VÀ BIỂU ĐỒ Trang Hình 1.1 Tác động Chính sách tiền tệ đến lãi suất đầu tư – Keynes Sơ đồ 1.1 Cơ chế truyền dẫn tác động Chính sách tiền tệ đến kinh tế - Keynes Hình 1.2 Tác động việc thay đổi cung tiền nhằm ổn định lãi suất Friedman Hình 1.3 Sơ đồ 1.3 Cơ chế truyền dẫn tác động Chính sách tiền tệ đến kinh tế - Mankiw Hình 1.4 Tác động Chính sách tiền tệ đến kinh tế theo mơ hình AD – AS Sơ đồ 1.2 Tác động Chính sách tiền tệ đến sản lượng giá Mankiw 10 Cơ chế truyền tải CSTT Ngân hàng Nhân dân Trung 11 Quốc Sơ đồ 1.4 Cơ chế truyền tải sách tiền tệ NHTW Thái Lan 12 Sơ đồ 1.5 Cơ chế truyền tải sách tiền tệ NHTW Anh 12 Sơ đồ 1.6 Cơ chế truyền tải sách tiền tệ NHTW Châu Âu 13 Sơ đồ 2.1 Hệ thống mục tiêu công cụ CSTT 30 Biểu đồ 3.1 Tốc độ tăng trưởng kinh tế tỷ lệ lạm phát theo CPI giai 79 đoạn 2005 – 2017 Biểu đồ 3.2 Hệ số ICOR theo giá so sánh 2010 giai đoạn 2005 – 2017 85 Biểu đồ 3.3 Diễn biến tỷ giá VND/USD giai đoạn 2005 – 2017 97 Sơ đồ 4.1 Cơ chế truyền dẫn tác động CSTT đến kinh tế Việt Nam 102 Biểu đồ 4.1 Diễn biến lãi suất điều hành lãi suất tiền gửi, lãi suất cho 103 vay ngắn hạn giai đoạn 2005 – 2017 Biểu đồ 4.2 Tốc độ tăng tổng phương tiện toán, tốc độ tăng trưởng kinh tế lãi suất cho vay, lãi suất tiền gửi giai đoạn 2005 – 2017 104 viii Biểu đồ 4.3 Tốc độ tăng trưởng GDP, tích lũy tài sản tiêu dùng cuối lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay ngắn hạn giai đoạn 106 2005 - 2017 Biểu đồ 4.4 Tỷ giá hối đoái, giá trị xuất khẩu, giá trị nhập khẩu, xuất ròng lãi suất cho vay ngắn hạn giai đoạn 2005 – 2017 Biểu đồ 4.5 107 Tốc độ tăng tổng phương tiện tốn, tín dụng kinh tế tỷ lệ lạm phát theo CPI Việt Nam giai đoạn 2005 – 2017 Biểu đồ 4.6 108 GDP theo giá so sánh năm 2010, tốc độ tăng trưởng kinh tế tỷ lệ lạm phát theo CPI giai đoạn 2005 - 2017 109 Biểu đồ 4.7 Diễn biến tỷ giá tốc độ tăng CPI giai đoạn 2005 – 2017 111 Biểu đồ 4.8 Một số tiêu tiền tệ, tín dụng tốc độ tăng CPI giai đoạn 2005 - 2017 Biểu đồ 4.9 121 Lãi suất cho vay, lãi suất tiền gửi tốc độ tăng trưởng kinh tế giai đoạn 2005 - 2017 124 xvi Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -4.755688 -3.568308 -2.921175 -2.598551 0.0003 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LE,2) Method: Least Squares Date: 05/17/18 Time: 09:45 Sample (adjusted): 2005Q3 2017Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LE(-1)) C -0.641914 0.004464 0.134978 0.001871 -4.755688 2.385665 0.0000 0.0210 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.320273 0.306112 0.011417 0.006256 153.7077 1.947416 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -3.42E-05 0.013705 -6.068308 -5.991827 22.61657 0.000018 Null Hypothesis: LM2 has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=0) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LM2) Method: Least Squares Date: 05/17/18 Time: 09:46 Sample (adjusted): 2005Q2 2017Q4 Included observations: 51 after adjustments t-Statistic Prob.* -1.556591 -4.148465 -3.500495 -3.179617 0.7962 xvii Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LM2(-1) C @TREND(2005Q1) -0.050736 0.756153 0.001718 0.032595 0.436665 0.001707 -1.556591 1.731654 1.006638 0.1261 0.0898 0.3192 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.258178 0.227269 0.025368 0.030889 116.5686 1.817696 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.052824 0.028858 -4.453672 -4.340035 8.352794 0.000771 Null Hypothesis: D(LM2) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=0) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -5.125588 -3.568308 -2.921175 -2.598551 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LM2,2) Method: Least Squares Date: 05/17/18 Time: 09:47 Sample (adjusted): 2005Q3 2017Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LM2(-1)) C -0.709538 0.037481 0.138431 0.008361 -5.125588 4.482643 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.353724 0.340260 0.028183 0.038126 108.5253 1.982069 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: LCRE has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=0) -0.000194 0.034698 -4.261012 -4.184531 26.27165 0.000005 xviii Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.356044 -4.148465 -3.500495 -3.179617 0.8619 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LCRE) Method: Least Squares Date: 05/17/18 Time: 09:47 Sample (adjusted): 2005Q2 2017Q4 Included observations: 51 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LCRE(-1) C @TREND(2005Q1) -0.055336 0.807157 0.001894 0.040807 0.539155 0.002123 -1.356044 1.497077 0.891989 0.1814 0.1409 0.3768 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.120917 0.084288 0.044654 0.095712 87.72918 1.719489 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.052136 0.046664 -3.322713 -3.209076 3.301162 0.045365 Null Hypothesis: D(LCRE) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=0) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LCRE,2) Method: Least Squares Date: 05/17/18 Time: 09:49 t-Statistic Prob.* -7.019072 -3.568308 -2.921175 -2.598551 0.0000 xix Sample (adjusted): 2005Q3 2017Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LCRE(-1)) C -0.902112 0.044129 0.128523 0.008992 -7.019072 4.907433 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.506515 0.496234 0.042408 0.086326 88.09440 1.412560 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -0.002899 0.059750 -3.443776 -3.367295 49.26737 0.000000 Null Hypothesis: LPW has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=0) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -4.314977 -4.148465 -3.500495 -3.179617 0.0064 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LPW) Method: Least Squares Date: 05/17/18 Time: 09:49 Sample (adjusted): 2005Q2 2017Q4 Included observations: 51 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LPW(-1) C @TREND(2005Q1) -0.572177 2.523796 0.005607 0.132603 0.582552 0.001305 -4.314977 4.332311 4.294830 0.0001 0.0001 0.0001 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.280288 0.250300 0.007172 0.002469 180.9992 2.086997 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.009630 0.008283 -6.980360 -6.866723 9.346694 0.000373 xx Null Hypothesis: D(LPW) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=0) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -10.24913 -3.568308 -2.921175 -2.598551 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LPW,2) Method: Least Squares Date: 05/17/18 Time: 09:50 Sample (adjusted): 2005Q3 2017Q4 Included observations: 50 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LPW(-1)) C -1.372708 0.013211 0.133934 0.001702 -10.24913 7.763687 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.686366 0.679832 0.007844 0.002953 172.4733 2.138364 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -1.40E-05 0.013863 -6.818930 -6.742449 105.0447 0.000000 Nguồn: Kết mơ hình xxi PHỤ LỤC 2: XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƯU VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: DLCPI DLGDPR DLM2 DLCRE DLE DLR Exogenous variables: C DPW Date: 05/17/18 Time: 10:06 Sample: 2005Q1 2017Q4 Included observations: 45 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 656.6272 713.6159 769.8927 823.5236 NA 93.71474 77.53697 59.58983* 1.45e-20 5.85e-21 2.64e-21 1.58e-21* -28.65010 -29.58293 -30.48412 -31.26771* -28.16832* -27.65582 -27.11168 -26.44995 -28.47050 -28.86452 -29.22691 -29.47170* * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Nguồn: Kết mơ hình xxii PHỤ LỤC 3: KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ GRANGER Pairwise Granger Causality Tests Date: 05/17/18 Time: 10:15 Sample: 2005Q1 2017Q4 Lags: Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability DLGDPR does not Granger Cause DLCPI DLCPI does not Granger Cause DLGDPR 45 1.25051 0.28008 0.30505 0.83942 DLM2 does not Granger Cause DLCPI DLCPI does not Granger Cause DLM2 48 3.14578 1.39951 0.03520 0.25664 DLCRE does not Granger Cause DLCPI DLCPI does not Granger Cause DLCRE 48 4.08921 2.10485 0.01251 0.11441 DLE does not Granger Cause DLCPI DLCPI does not Granger Cause DLE 48 0.26354 0.67527 0.85125 0.57218 DLR does not Granger Cause DLCPI DLCPI does not Granger Cause DLR 48 0.58337 5.51025 0.62931 0.00284 DPW does not Granger Cause DLCPI DLCPI does not Granger Cause DPW 48 1.13176 0.72690 0.34749 0.54182 DLM2 does not Granger Cause DLGDPR DLGDPR does not Granger Cause DLM2 45 0.21546 0.39787 0.88507 0.75528 DLCRE does not Granger Cause DLGDPR DLGDPR does not Granger Cause DLCRE 45 1.94520 0.68831 0.13873 0.56480 DLE does not Granger Cause DLGDPR DLGDPR does not Granger Cause DLE 45 0.06688 0.56082 0.97715 0.64416 DLR does not Granger Cause DLGDPR DLGDPR does not Granger Cause DLR 45 2.89213 0.48390 0.04781 0.69545 DPW does not Granger Cause DLGDPR DLGDPR does not Granger Cause DPW 45 0.34108 0.00868 0.79573 0.99887 DLCRE does not Granger Cause DLM2 DLM2 does not Granger Cause DLCRE 48 1.05699 6.18283 0.37781 0.00145 DLE does not Granger Cause DLM2 DLM2 does not Granger Cause DLE 48 1.43448 1.79766 0.24661 0.16272 DLR does not Granger Cause DLM2 DLM2 does not Granger Cause DLR 48 0.54918 4.33866 0.65154 0.00958 xxiii DPW does not Granger Cause DLM2 DLM2 does not Granger Cause DPW 48 1.30696 1.67480 0.28512 0.18734 DLE does not Granger Cause DLCRE DLCRE does not Granger Cause DLE 48 0.04096 1.80903 0.98878 0.16061 DLR does not Granger Cause DLCRE DLCRE does not Granger Cause DLR 48 3.07740 7.72531 0.03799 0.00033 DPW does not Granger Cause DLCRE DLCRE does not Granger Cause DPW 48 2.56014 2.20828 0.06806 0.10164 DLR does not Granger Cause DLE DLE does not Granger Cause DLR 48 0.82064 2.33602 0.49000 0.08784 DPW does not Granger Cause DLE DLE does not Granger Cause DPW 48 5.85383 3.04910 0.00201 0.03922 DPW does not Granger Cause DLR DLR does not Granger Cause DPW 48 0.06071 0.73723 0.98014 0.53590 Nguồn: Kết mơ hình xxiv PHỤ LỤC 4: KIỂM ĐỊNH TƯƠNG QUAN CHUỖI VAR Residual Serial Correlation LM Tests H0: no serial correlation at lag order h Date: 05/17/18 Time: 15:43 Sample: 2005Q1 2017Q4 Included observations: 45 Lags LM-Stat Prob 10 11 12 35.21176 24.07348 20.15748 46.91869 29.70051 31.36812 33.47349 22.34604 27.97776 26.63841 44.23291 32.66405 0.5059 0.9356 0.9847 0.1052 0.7614 0.6885 0.5894 0.9635 0.8280 0.8721 0.1630 0.6281 Probs from chi-square with 36 df Nguồn: Kết mơ hình xxv PHỤ LỤC 5: KIỂM ĐỊNH TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA MƠ HÌNH Roots of Characteristic Polynomial Endogenous variables: DLCPI DLGDPR DLM2 DLCRE DLE DLR Exogenous variables: C DPW Lag specification: Date: 05/17/18 Time: 15:38 Root 0.919157 -0.301469 + 0.863830i -0.301469 - 0.863830i 0.195774 + 0.826395i 0.195774 - 0.826395i 0.832228 -0.804291 0.653604 - 0.448114i 0.653604 + 0.448114i -0.772542 0.073332 + 0.656874i 0.073332 - 0.656874i -0.382472 - 0.467526i -0.382472 + 0.467526i 0.252066 + 0.348984i 0.252066 - 0.348984i -0.337503 + 0.208365i -0.337503 - 0.208365i Modulus 0.919157 0.914924 0.914924 0.849268 0.849268 0.832228 0.804291 0.792467 0.792467 0.772542 0.660954 0.660954 0.604041 0.604041 0.430496 0.430496 0.396641 0.396641 No root lies outside the unit circle VAR satisfies the stability condition Nguồn: Kết mơ hình xxvi PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH VAR Vector Autoregression Estimates Date: 05/17/18 Time: 15:47 Sample (adjusted): 2006Q4 2017Q4 Included observations: 45 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] DLCPI(-1) DLCPI(-2) DLCPI(-3) DLGDPR(-1) DLGDPR(-2) DLGDPR(-3) DLM2(-1) DLM2(-2) DLM2(-3) DLCRE(-1) DLCRE(-2) DLCRE(-3) DLE(-1) DLCPI DLGDPR DLM2 DLCRE DLE DLR 0.297168 (0.26051) [ 1.14070] 0.223144 (0.23619) [ 0.94478] -0.404925 (0.28730) [-1.40943] 0.156917 (0.96208) [ 0.16310] -1.799232 (1.00792) [-1.78509] -0.172162 (0.80189) [-0.21469] -0.060320 (0.21144) [-0.28528] 0.114132 (0.26879) [ 0.42461] -0.084762 (0.23082) [-0.36722] 0.224384 (0.15307) [ 1.46593] 0.322660 (0.16850) [ 1.91492] 0.013843 (0.18988) [ 0.07290] -0.037522 (0.40946) [-0.09164] -0.110710 (0.06322) [-1.75122] -0.083695 (0.05732) [-1.46025] 0.030634 (0.06972) [ 0.43939] -0.642317 (0.23347) [-2.75117] -0.613798 (0.24459) [-2.50946] -0.284900 (0.19460) [-1.46406] -0.034986 (0.05131) [-0.68184] 0.048150 (0.06523) [ 0.73818] -0.013141 (0.05601) [-0.23461] 0.016975 (0.03714) [ 0.45700] 0.003137 (0.04089) [ 0.07672] -1.29E-05 (0.04608) [-0.00028] -0.106016 (0.09936) [-1.06695] -0.425440 (0.34914) [-1.21853] -0.238227 (0.31654) [-0.75260] 0.827550 (0.38504) [ 2.14926] -0.313330 (1.28940) [-0.24301] -0.043734 (1.35083) [-0.03238] -0.949159 (1.07470) [-0.88318] 0.535939 (0.28338) [ 1.89123] 0.184264 (0.36024) [ 0.51150] 0.046445 (0.30935) [ 0.15014] -0.183515 (0.20514) [-0.89458] -0.021811 (0.22582) [-0.09658] -0.022585 (0.25448) [-0.08875] 0.634328 (0.54876) [ 1.15593] -0.566503 (0.36761) [-1.54106] -0.173512 (0.33328) [-0.52062] 0.061997 (0.40540) [ 0.15293] 0.761137 (1.35758) [ 0.56066] -1.869044 (1.42226) [-1.31413] -2.561609 (1.13153) [-2.26384] 0.356715 (0.29837) [ 1.19556] 0.634944 (0.37929) [ 1.67403] -0.034180 (0.32571) [-0.10494] -0.147018 (0.21599) [-0.68067] 0.454472 (0.23776) [ 1.91143] 0.214866 (0.26793) [ 0.80194] 0.244902 (0.57778) [ 0.42387] -0.226717 (0.13127) [-1.72713] 0.077245 (0.11901) [ 0.64906] -0.173582 (0.14476) [-1.19907] -0.011544 (0.48478) [-0.02381] -0.578000 (0.50787) [-1.13808] -0.577105 (0.40406) [-1.42827] -0.025890 (0.10654) [-0.24300] 0.112390 (0.13544) [ 0.82981] 0.055874 (0.11631) [ 0.48040] -0.044987 (0.07713) [-0.58328] 0.091461 (0.08490) [ 1.07725] 0.159242 (0.09568) [ 1.66439] 0.312790 (0.20632) [ 1.51606] 0.919573 (0.57576) [ 1.59715] -1.233870 (0.52200) [-2.36376] -2.204003 (0.63496) [-3.47111] -2.819376 (2.12630) [-1.32595] -7.216805 (2.22761) [-3.23971] -1.615510 (1.77225) [-0.91156] -1.501502 (0.46731) [-3.21305] 0.260141 (0.59406) [ 0.43790] -0.515055 (0.51014) [-1.00963] 1.557241 (0.33829) [ 4.60325] 0.812517 (0.37240) [ 2.18186] 0.703457 (0.41965) [ 1.67630] -0.703774 (0.90494) [-0.77770] xxvii DLE(-2) DLE(-3) DLR(-1) DLR(-2) DLR(-3) C DPW R-squared Adj Rsquared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 0.002283 (0.51377) [ 0.00444] -0.131567 (0.39577) [-0.33243] -0.137519 (0.08733) [-1.57476] 0.062942 (0.07450) [ 0.84487] 0.069727 (0.05362) [ 1.30038] 0.017057 (0.03578) [ 0.47677] 0.122625 (0.45297) [ 0.27071] 0.072633 (0.12468) [ 0.58257] -0.026716 (0.09604) [-0.27817] 0.039149 (0.02119) [ 1.84737] 0.008833 (0.01808) [ 0.48859] 0.022068 (0.01301) [ 1.69599] 0.041157 (0.00868) [ 4.74069] -7.47E-05 (0.10992) [-0.00068] 0.387861 (0.68855) [ 0.56330] -0.880992 (0.53042) [-1.66095] 0.140130 (0.11704) [ 1.19733] -0.078228 (0.09984) [-0.78349] 0.026543 (0.07186) [ 0.36936] 0.029477 (0.04795) [ 0.61479] 0.934154 (0.60708) [ 1.53877] 1.063427 (0.72497) [ 1.46686] -0.721614 (0.55847) [-1.29214] 0.010139 (0.12323) [ 0.08228] -0.164255 (0.10512) [-1.56247] 0.126404 (0.07566) [ 1.67063] 0.033258 (0.05048) [ 0.65881] 0.403272 (0.63918) [ 0.63092] -0.125293 (0.25888) [-0.48399] 0.336470 (0.19942) [ 1.68723] -0.011932 (0.04400) [-0.27117] 0.002652 (0.03754) [ 0.07065] 0.024758 (0.02702) [ 0.91632] 0.015950 (0.01803) [ 0.88479] -0.703966 (0.22824) [-3.08426] -0.436776 (1.13547) [-0.38466] 1.639308 (0.87469) [ 1.87416] 0.124653 (0.19300) [ 0.64587] -0.152282 (0.16465) [-0.92488] 0.329332 (0.11851) [ 2.77903] 0.148405 (0.07907) [ 1.87694] -0.424669 (1.00111) [-0.42420] 0.540632 0.525744 0.442583 0.674462 0.589743 0.902574 0.191513 0.165309 0.018946 0.427052 0.277948 0.828531 0.011380 0.000670 0.020440 0.022659 0.002889 0.055585 0.021335 1.548559 0.005177 1.458638 0.028594 1.044722 0.030106 2.726096 0.010750 1.891442 0.047153 12.18978 122.5060 -4.555823 -3.752862 186.2281 -7.387914 -6.584953 109.3288 -3.970168 -3.167206 107.0098 -3.867103 -3.064142 153.3496 -5.926649 -5.123688 86.81931 -2.969747 -2.166786 0.019795 0.014966 0.051032 0.051502 0.007506 -0.009170 0.023728 0.005667 0.028868 0.039773 0.012651 0.113871 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 1.74E-22 5.12E-24 823.5236 -31.26771 -26.44995 Nguồn: Kết mơ hình xxviii PHỤ LỤC 7: TÁC ĐỘNG CỦA CÚ SỐC CUNG TIỀN M2 ĐẾN CÁC BIẾN NỘI SINH KHÁC Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DLCPI to DLM2 Response of DLGDPR to DLM2 020 003 015 002 010 001 005 000 000 -.001 -.005 -.002 -.010 -.003 10 Response of DLCRE to DLM2 10 10 Response of DLE to DLM2 03 008 02 004 01 000 00 -.004 -.01 -.02 -.008 10 10 Response of DLR to DLM2 08 06 04 02 00 -.02 -.04 Nguồn: Kết mô hình xxix PHỤ LỤC 8: TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC ĐẾN LẠM PHÁT Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DLCPI to DLM2 Response of DLCPI to DLGDPR 020 020 015 015 010 010 005 005 000 000 -.005 -.005 -.010 -.010 -.015 -.015 10 10 10 Response of DLCPI to DLE Response of DLCPI to DLCRE 020 020 015 015 010 010 005 005 000 000 -.005 -.005 -.010 -.010 -.015 -.015 10 10 Response of DLCPI to DLR 020 015 010 005 000 -.005 -.010 -.015 Nguồn: Kết mơ hình xxx PHỤ LỤC 9: TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC ĐẾN SẢN LƯỢNG Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DLGDPR to DLCPI Response of DLGDPR to DLM2 003 003 002 002 001 001 000 000 -.001 -.001 -.002 -.002 -.003 -.003 -.004 -.004 10 Response of DLGDPR to DLCRE 10 10 Response of DLGDPR to DLE 003 003 002 002 001 001 000 000 -.001 -.001 -.002 -.002 -.003 -.003 -.004 -.004 10 10 Response of DLGDPR to DLR 003 002 001 000 -.001 -.002 -.003 -.004 Nguồn: Kết mơ hình ... sách tiền tệ tác động sách tiền tệ đến kinh tế vĩ mô Chương 3: Thực trạng điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Chương 4: Đánh giá tác động sách tiền tệ đến kinh tế vĩ mô Việt Nam. .. VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ 29 2.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 29 2.1.1 Khái niệm sách tiền tệ 29 2.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ. .. cụ sách tiền tệ 36 2.2 TÁC ĐỘNG CỦA CSTT ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ 40 2.2.1 Tác động sách tiền tệ đến tăng trưởng 40 2.2.2 Tác động sách tiền tệ đến lạm phát 43 2.3 CHÍNH SÁCH