(Luận văn thạc sĩ) đẩy mạnh hoạt động huy động vốn bằng trái phiếu của các công ty niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH KHƯƠNG NGỌC HẬU ĐẨY MẠNH HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH KHƯƠNG NGỌC HẬU ĐẨY MẠNH HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã ngành: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS., TSKH Nguyễn Ngọc Thạch TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 i TĨM TẮT Thị trường trái phiếu (TTTP) Việt Nam hình thành từ năm 1990 bắt đầu phát triển từ năm 2000, thực mạnh mẽ giai đoạn từ 2011 đến yêu cầu huy động vốn Chính phủ, quyền địa phương, ngân hàng (NH) sách doanh nghiệp Tuy nhiên, phân khúc TTTP, có trái phiếu phủ (TPCP) đạt tăng trưởng vượt trội, trái phiếu doanh nghiệp kênh huy động vốn cho doanh nghiệp để phát triển sản xuất kinh doanh, hạn chế cịn tồn nhiều vấn đề Phương pháp sử dụng để nghiên cứu phân tích tài liệu, thống kê mơ tả, tổng hợp, phân tích, quy nạp, suy diễn, so sánh,… tác giả tổng hợp sở lý luận, kết cơng trình nghiên cứu số liệu từ thị trường sau phân tích, so sánh đúc kết thành kết luận riêng chung cho vấn đề nghiên cứu Ngoài việc đưa sở lý thuyết, luận văn cịn phân tích điều kiện thực trạng hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Để có giải pháp khả thi đẩy mạnh huy động vốn TPDN, luận văn nghiên cứu, tổng hợp kinh nghiệm huy động vốn trái phiếu số nước giới, từ kinh nghiệm mà thị trường giới trải qua, tác giả rút học cho việc đẩy mạnh hoạt động huy động vốn trái phiếu công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Dựa sở lý thuyết, phân tích thực tiễn, học từ kinh nghiệm nước nguyên nhân hạn chế hoạt động huy động vốn trái phiếu, luận văn đề xuất giải pháp để đẩy mạnh hoạt động huy động vốn trái phiếu cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh ii LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là: Khương Ngọc Hậu Sinh ngày 29 tháng năm 1981 tại: Thanh Hóa Là học viên cao học khóa 19 Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Cam đoan luận án: Đẩy Mạnh Hoạt Động Huy Động Vốn Bằng Trái Phiếu Của Các Cơng Ty Niêm Yết Tại Sở Giao Dịch Chứng Khốn Thành Phố Hồ Chí Minh Người hướng dẫn khoa học : PGS., TSKH Nguyễn Ngọc Thạch Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan tơi Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2019 iii LỜI CÁM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn đến quý thầy cô Trường Đại học Ngân hàng Tp.HCM giúp tơi hồn thành luận văn thầy trực tiếp giảng dạy thời gian tích lũy kiến thức nâng cao khóa học Đặc biệt, tơi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến PGS., TSKH Nguyễn Ngọc Thạch trực tiếp hướng dẫn tơi luận văn Để hồn thành luận văn xin gửi lời cảm ơn đến cán bộ, nhân viên số khách hàng cá nhân Cơng ty cổ phần chứng khốn Tp Hồ Chí Minh-Chi Nhánh Lê Lai giúp tơi hồn thành khảo sát thực tế Tôi xin gửi lời cảm ơn đến bố mẹ gia đình ln động viên cho tơi hồn thành nghiên cứu Tơi xin cám ơn bạn bè, đồng nghiệp tạo điều kiện, động viên hỗ trợ thời gian học tập thực luận văn iv MỤC LỤC TÓM TẮT -i LỜI CAM ĐOAN -ii LỜI CÁM ƠN iii MỤC LỤC - iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT viii DANH MỤC BẢNG -ix DANH MỤC HÌNH x MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP - 1.1.1 Trái phiếu 1.1.1.1 Khái niệm - 1.1.1.2 Đặc điểm 1.1.1.3 Phân loại trái phiếu 1.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp - 12 1.1.2.1 Khái niệm trái phiếu doanh nghiệp 12 1.1.2.2 Cấu trúc thị trường trái phiếu doanh nghiệp 13 1.1.2.3 Tầm quan trọng việc phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 14 1.2 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP 16 1.2.1 Những chủ thể hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp - 16 1.2.1.1 Cơ quan quản lý, điều hành giám sát thị trường 16 1.2.1.2 Chủ thể phát hành 16 1.2.1.3 Chủ thể đầu tư -16 v 1.2.1.4 Các tổ chức tài trung gian 17 1.2.2 Phương thức phát hành hình thức giao dịch thị trường trái phiếu doanh nghiệp 18 1.2.2.1 Phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp - 18 1.2.2.2 Các hình thức giao dịch thị trường trái phiếu doanh nghiệp 19 1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp - 20 1.2.3.1 Môi trường kinh tế vĩ mô 20 1.2.3.2 Khung pháp lý 20 1.2.3.3 Thị trường sơ cấp - 21 1.2.3.4 Thị trường thứ cấp 22 1.2.3.5 Cơ sở hạ tầng thị trường trái phiếu 22 1.2.3.6 Hệ thống tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm trái phiếu -22 1.3 KINH NGHIỆM HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM 23 1.3.1 Kinh nghiệm số quốc gia 23 1.3.1.1 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ - 23 1.3.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Nhật Bản 25 1.3.1.3 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trung Quốc -28 1.3.1.4 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Hàn Quốc - 31 1.3.2 Bài học rút cho Việt Nam - 33 TÓM TẮT CHƯƠNG - 35 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -36 2.1 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 36 2.1.1 Cấu trúc thị trường 36 2.1.1.1 Thành phần tham gia thị trường 36 vi 2.1.1.2 Mơ hình tổ chức thị trường trái phiếu doanh nghiệp 37 2.1.2 Thực trạng huy động vốn trái phiếu Sở Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh - 38 2.1.2.1 Điều kiện phát hành trái phiếu doanh nghiệp -38 2.1.2.2 Quy trình phát hành trái phiếu doanh nghiệp -43 2.1.3 Thực trạng huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp Sở Giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh 45 2.1.3.1 Thị trường sơ cấp - 45 2.1.3.2 Thị trường thứ cấp 47 2.2 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 51 2.2.1 Môi trường kinh tế vĩ mô -51 2.2.2 Cơ sở hạ tầng thị trường trái phiếu -54 2.2.3 Hệ thống tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm trái phiếu -54 2.3 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - 55 2.3.1 Thực trạng khung pháp lý 55 2.3.2 Kết khảo sát hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp niêm yết HOSE 57 2.3.3 Đánh giá tình hình hoạt động huy động vốn doanh nghiệp niêm yết HOSE 64 2.3.3.1 Thành tựu 64 2.3.3.2 Hạn chế 66 2.3.3.3 Nguyên nhân hạn chế 67 TÓM TẮT CHƯƠNG - 69 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP ĐẨY MẠNH HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 70 vii 3.1 ĐỊNH HƯỚNG CỦA CHÍNH PHỦ VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM - 70 3.2 GIẢI PHÁP ĐẨY MẠNH HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -71 3.2.1 Giải pháp doanh nghiệp phát hành -71 3.2.2 Giải pháp nhà đầu tư -73 3.2.3 Giải pháp hệ thống tổ chức đánh giá hệ số xếp hạng tín nhiệm 74 3.2.4 Khuyến nghị quan tổ chức quản lý 75 TÓM TẮT CHƯƠNG - 79 KẾT LUẬN 80 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO - 81 PHỤ LỤC I: PHIẾU KHẢO SÁT VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP ĐANG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - 84 PHỤ LỤC II: KẾT QUẢ KHẢO SÁT VỀ THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP ĐANG NIÊM YẾT TẠI HOSE 87 viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt ADB Nghĩa tiếng nước The Asian Development Bank Nghĩa tiếng Việt Ngân hàng Phát triển châu Á BTC Bộ tài CBTT Cơng bố thơng tin CTCK Cơng ty chứng khốn CTCP Cơng ty cổ phần GDP Gross Domestic Product HĐQT Tổng sản lượng quốc nội Hội đồng quản trị Sở Giao dịch chứng khoán thành phố HOSE Hồ Chí Minh NĐT Japan Credit Rating Agency, Cơ quan xếp hạng tín dụng Nhật Bản Ltd Nhà đầu tư OTC Over-the-counter Thị trường phi tập trung R&I Rating and Investment Information, Inc Công ty thông tin xếp hạng đầu tư JCR TP Trái phiếu TPCĐ Trái phiếu chuyển đổi TPCP Trái phiếu phủ TPDN Trái phiếu doanh nghiệp TPKCĐ Trái phiếu không chuyển đổi TPKCQ Trái phiếu kèm chứng quyền TPKKTC Trái phiếu không kèm theo chứng Q quyền TTTP Thị trường trái phiếu UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước USD VBMA XHTN United States Dollar Đô la Mỹ Hiệp hội Thị trường trái phiếu Việt Nam Xếp hạng tín nhiệm 74 Trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp có nhiều NĐT NĐT không chuyên nghiệp, để bảo vệ quyền lợi tránh trường hợp NĐT mua trái phiếu chất lượng; NĐT khơng chun nghiệp phải tăng tính chun nghiệp Để tăng tính chun nghiệp NĐT cá nhân nhà đầu tư tăng tính chun môn cho thân cách tham dự lớp đào tạo tổ chức đào tạo chuyên nghiệp thường xuyên tham dự buổi hội thảo trái phiếu 3.2.3 Giải pháp hệ thống tổ chức đánh giá hệ số xếp hạng tín nhiệm Một số giải pháp cấp bách cần thực Tạo điều kiện thuận lợi kêu gọi tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm lớn giới Việt Nam Hiện công tác đánh giá hệ số tín nhiệm chưa bắt buộc Việt Nam, phần tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm Việt Nam chưa đáp ứng yêu cầu thị trường chưa đủ uy tín để NĐT tin tưởng công tác XHTN Để tăng tính an tồn cho sản phẩm TPDN, cần phải có quy định bắt buộc đánh giá XHTN phát hành trái phiếu Nhưng trước phải có tổ chức đánh giá XHTN đủ khả uy tín thực nhiệm vụ Trước mắt công ty XHTN Việt Nam chưa đủ u cầu cần có chế tạo điều kiện cho công ty XHTN có uy tín giới gia nhập vào Việt Nam Các tổ chức XHTN thành lập thường xuyên kiến nghị lên Bộ Tài Chính Một doanh nghiệp muốn XHTN cần phải trả mức phí tương ứng với số lượng cơng việc tổ chức XHTN Vì chưa có quy định nên doanh nghiệp cịn e ngại XHTN Tổ chức XHTN BTC cấp phép tổ chức XHTN thành lập xin cấp phép cần có hành động để việc XHTN trở nên bình thường doanh nghiệp phát hành trái phiếu Một số giải pháp hoạt động lâu dài Tổ chức XHTN rao bán sản phẩm cho doanh nghiệp Tâm lý e ngại doanh nghiệp tiếp cận với XHTN điều dễ hiểu Việt Nam Tổ chức XHTN cần phải tiếp xúc với doanh nghiệp nhiều có sách ưu đãi doanh nghiệp đăng ký XHTN thời 75 gian đầu hoạt động Sự phát triển tổ chức XHTN điều tất yếu TT TPDN phát triển Để việc XHTN trở nên bình thường thị trường, tổ chức XHTN phải cho doanh nghiệp tiếp cận nhiều với hoạt động Một hoạt động cần thiết dành cho tổ chức XHTN phải làm cho doanh nghiệp tìm đến nhiều hơn, khơng nên đứng chỗ chờ sách từ BTC Chính phủ Tăng cường quảng bá để nâng cao tầm quan trọng XHTN Để hoạt động huy động vốn TPDN phát triển mạnh mẽ hoạt động XHTN thiếu, thực Việt Nam hoạt động chưa ý đẩy mạnh Khơng khác cơng ty XHTN phải tăng cường quảng bá hoạt động XHTN Để thành viên tham gia thị trường biết yêu cầu XHTN bắt buộc vào hoạt động Thị trường TPDN Việt Nam cịn giai đoạn hồn thiện, hoạt động XHTN cịn xa lạ, cần tập cho cơng chúng NĐT quen với hoạt động 3.2.4 Khuyến nghị quan tổ chức quản lý Một số khuyến nghị cấp thiết quan tổ chức quản lý Sớm thành lập chuyên trang thông tin TPDN HNX cần phải nhanh chóng thành lập chuyên trang thông tin TPDN Để cải thiện minh bạch thông tin cho thị trường, Điều 29 Nghị định 163/2018/NĐ-CP có quy định chun trang thơng tin TPDN Sở Giao dịch chứng khốn Theo phân cơng triển khai BTC HNX đơn vị tiếp nhận nội dung công bố thông tin xây dựng chuyên trang thông tin tập trung TPDN Khi trang thông tin vào hoạt động nơi tra cứu thông tin liên quan tới TPDN giúp nhà đầu tư dễ dàng tìm kiếm định Thơng tin minh bạch góp phần thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường trái phiếu nói chung góp phần thúc đẩy hoạt động huy động vốn trái phiếu HOSE nói riêng HOSE cần có quy định trước đối doanh nghiệp niêm yết chuẩn bị phát hành trái phiếu Mặc dù có văn từ quan ngành quy định hướng dẫn việc phát hành TPDN Nhưng đỏi hỏi thị trường ngày cao HOSE cần tiên phong đưa quy định trước phát hành trái phiếu công ty 76 niêm yết sàn Ví dụ đưa quy định bắt buộc phải có XHTN trước doanh nghiệp phát hành trái phiếu, ban đầu doanh nghiệp phát hành trái phiếu cơng chúng phải bắt buộc sau 01 năm quy định thêm phát hành trái phiếu riêng lẻ Có quy định thời hạn áp dụng chuẩn kế tốn quốc tế cơng ty niêm yết HOSE HOSE cần đẩy mạnh công tác đào tạo, thường xun kiểm tra rà sốt cơng tác CBTT doanh nghiệp niêm yết sở Đặc biệt cần có quy định chặt CBTT riêng doanh nghiệp HOSE cần phải tiên phong quy định trước có văn pháp luật từ quan ngành phủ Sớm soạn thảo ban hành văn hướng dẫn nghị định Thị trường TPDN năm qua khó phát triển có yếu tố từ vướng mắc quy định khơng cịn phù hợp với thị trường Nghị định 90/2011/NĐCP Từ ngày 1/2/2019 vướng mắc Nghị định 163/2018/NĐ-CP tháo gỡ, để giải pháp gỡ khó cho thị trường trái phiếu vào sống, BTC, UBCK, Ngân hàng Nhà nước quan liên quan cần sớm có văn hướng dẫn, đặc biệt nội dung phương thức phát hành, chế giao dịch, công khai thông tin Đánh giá lại văn pháp quy ban hành thường xuyên BTC thường xuyên thu thập ý kiến từ doanh nghiệp để đánh giá văn pháp quy ban hành Một văn pháp quy đưa có độ trễ kết đưa vào áp dụng thực tế Các văn cần theo dõi từ nhà ban hành luật Một văn luật từ nghiên cứu đến áp dụng cần có lộ trình cụ thể, điều khoản khơng hợp lý cần phải có văn sửa đổi kịp thời Tích cực xem xét kiến nghị từ doanh nghiệp vướng mắc luật từ xem xét sửa đổi văn pháp quy Một số khuyến nghị cần có lộ trình áp dụng Có lộ trình áp dụng chuẩn mực Báo cáo tài quốc tế (IFRS) Các báo cáo tài lập theo IFRS chấp nhận rộng rãi nhiều nước giới Các yếu tố điều kiện tiên để tiếp cận thị trường vốn quốc tế Ngày có nhiều doanh nghiệp tổ chức Việt Nam áp dụng 77 Chuẩn mực Báo cáo Tài Quốc tế Việc áp dụng IFRS giúp tăng cường khả so sánh tính minh bạch hoạt động báo cáo tài Mặc dù việc áp dụng IFRS cần yêu cầu số kỹ thuật phức tạp thực số đánh giá mang tính chủ quan việc thực ước tính giá trị hợp lý khơng có giá niêm yết thị trường, xác định giá trị dòng tiền tương lai… Nếu khơng có thời gian chuẩn bị kỹ lưỡng doanh nghiệp Việt Nam khó áp dụng IFRS IFRS soạt thảo tiếng Anh nên rào cản ngôn ngữ khó khăn Việt Nam cần có lộ trình rõ ràng tránh nơn nóng gây hậu đáng tiếc BTC cần nghiên cứu cách nghiêm túc để quy định bắt buộc doanh nghiệp phải áp dụng IFRS sau Doanh nghiệp phát hành TPDN công chúng phải xếp hạng tín nhiệm Theo quy định hành, doanh phát hành trái phiếu huy động vốn thị trường không bắt buộc phải có xếp hạng tín nhiệm, tính minh bạch thơng tin thị trường nói chung thơng tin doanh nghiệp phát hành nói riêng Doanh nghiệp phát hành TPDN công chúng phải xếp hạng tín nhiệm để nâng cao tính cơng khai minh bạch Cùng với XHTN cửa ải để NĐT tin tưởng trái phiếu giao dịch TPDN thị trường chưa xếp hạng tín nhiệm nên tiềm ẩn rủi ro cho NÐT, NÐT cá nhân không đủ thông tin phân tích Bên cạnh đó, tài sản tài sản hình thành từ nguồn trái phiếu chưa định giá tổ chức độc lập khó xác minh tranh chấp pháp lý Vốn huy động chưa sử dụng mục đích chưa có báo cáo sử dụng vốn có ý kiến kiểm tốn Để làm điều cần phải có vào đồng từ thị trường TPDN Sở Giao dịch chứng khốn cần phải có lộ trình đưa quy định vào thực tế Quy định TPDN phát hành riêng lẻ phát hành giao dịch nhà đầu tư chuyên nghiệp Trên thị trường TPDN, đa số doanh nghiệp chọn phương thức phát hành riêng lẻ với thủ tục đơn giản thay phương thức phát hành rộng rãi công chúng phải tuân thủ Luật Chứng khoán NÐT mua TPDN phát hành riêng lẻ phải tự đánh giá mức độ rủi ro, Ðối với hoạt động đầu tư tài thơng tin yếu tố quan trọng lại điểm yếu thị trường TPDN Việt Nam NÐT không chuyên 78 nghiệp khó hiểu rõ tài liệu cơng bố thông tin với nhiều điều khoản mập mờ, thơng tin tài sản đảm bảo mục đích sử dụng vốn huy động từ trái phiếu dòng tiền trả nợ doanh nghiệp Theo quy định TPDN phát hành riêng lẻ bị hạn chế giao dịch phạm vi 100 nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp, vịng năm kể từ ngày hoàn thành đợt phát hành Sau thời hạn năm kể từ phát hành, sức khỏe tài tổ chức phát hành có biến động nhà đầu tư cá nhân không đủ thời gian hiểu biết để lường trước hết rủi ro xảy TPDN phát hành riêng lẻ phải bị hạn chế giao dịch suốt thời hạn trái phiếu đồng thời loại trái phiếu phép chuyển nhượng nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp với nhau, để tránh rủi ro cho nhà đầu tư không chuyên nghiệp, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân 79 TÓM TẮT CHƯƠNG Trên số giải pháp kiến nghị cho thị trường TPDN Việt Nam, Việt Nam quốc gia mà thị trường TPDN sau so với giới học tập từ thực tiễn nước để áp dụng hợp lý vào Việt Nam Và để đẩy mạnh hoạt động huy động vốn trái phiếu HOSE cần có giải pháp định hướng thực cách đồng Hoạt động muốn phát triển cần có thị trường chứng khốn vững mạnh, vấn đề tất yếu thơng tin thị trường chứng khoán ngày minh bạch Việt Nam cần áp dụng sớm chuẩn mực kế tốn quốc tế việc cơng bố thông tin ngày phải minh bạch Thị trường phải hồn thành thành phần cịn thiếu sót chun trang thông tin TPDN, hệ thống tổ chức đánh giá xếp hạng tín nhiệm Các biện pháp như: nâng cao lực NĐT, nâng cao chất lượng sở hạ tầng giải pháp cấp thiết phải thường xuyên kiểm tra Triển khai đồng giải pháp giúp đẩy mạnh hoạt động huy động vốn trái phiếu HOSE 80 KẾT LUẬN Thị trường TPDN Việt Nam nói chung hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp niêm yết HOSE nói riêng có bước phát triển định thời gian năm trở lại đây, lượng trái phiếu phát hành chủ yếu phát hành riêng lẻ trái phiếu không chuyển đổi Các bước thị trường cho thấy khởi sắc trái phiếu doanh nghiệp tương lai không xa Để có phát triển mạnh mẽ thị trường cần có chung tay từ tất thành viên tham gia thị trường Với số kiến nghị tác giả đưa ra: đẩy mạnh hoạt động XHTN thị trường minh bạch hóa thơng tin thị trường, áp dụng chuẩn mực kế toán quốc tế nhằm thúc đẩy hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp HOSE Mặc dù khảo sát luận văn khảo sát người có chun mơn số lượng cịn hạn chế thời gian áp dụng quy định ngắn nên kết luận ban đầu Những nghiên cứu cần có nghiên cứu sâu thị trường cổng thông tin trái phiếu doanh nghiệp vào hoạt động, với sách sau có để xây dựng đường lối giải pháp cụ thể xác dành cho hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp 81 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Việt Bộ tài 2019, Chức nhiệm vụ tổ chức có liên quan đến thị trường trái truy phiếu cập [truy cập ngày 01/03/2019] Bùi Nguyên Hồn 1999, Thị trường chứng khốn cơng ty cổ phần, NXB Chính trị quốc gia TP Hồ Chí Minh Đặng Tấn Tài 2009, Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, Luận văn thạc sĩ, Trường đại học kinh tế Tp.HCM Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam, Bản tin hoạt động tháng 12 năm 2018, truy cập , [truy cập ngày 25/04/2019] Nguyễn Hòa Nhân 2014, ‘Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp; Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam’, Tạp chí kinh tế phát triển số 207 (tháng 9/2014) Nguyễn Thị Bích Ngọc 2012, ‘Trái phiếu liên kết: Kênh huy động vốn cho doanh nghiệp nhỏ vừa Trung Quốc’, Tạp chí Tài số 572 (tháng 6/2012) Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 2019, Thống kê quy mơ giao dịch chứng khoán truy cập [truy cập ngày 25/04/2019] Tổng cục thống kê 2019, Số liệu thống kê tình hình kinh tế xã hội 2012-2018, truy cập https://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=621, [truy cập ngày 27/04/2019] Trần Vinh Quang 2017, Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, Luận án tiến sĩ, Học viện tài 10 Ủy ban Chứng khốn Nhà nước 2019, Thống kê thị trường chứng khoán, truy cập < 82 http://www.ssc.gov.vn/ubck/faces/vi/vimenu/vipages_vithongtinthitruong/thongkett ck?_adf.ctrl-state=y7613vvew_77&_afrLoop=353816678290000> [truy cập ngày 25/04/2019] 11 Viện khoa học ngân hàng 1997, Những kiến thức trái phiếu công cụ thị trường tiền tệ, NXB Thống kê Hà Nội 12 Võ Thanh Long Nguyễn Quang Hải 2007, Diễn biến thị trường Chứng Khoán Việt Nam, NXB Thanh Niên Hà Nội Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh Asian Development Bank 2012, Asean+3 Bond market guide, Philippines Asian Development bank 2019, Data Economies, Available from [25 April 2019] Commission Expert Group on Corporate Bonds 2017, Improving European Corporate Bond Available Markets, from < https://ec.europa.eu/info/sites/info/files/171120-corporate-bonds-report_en.pdf> [20 April 2019] Frank Parker 1999, ‘Credit Risk in Japan’s Corporate Bond Market’,Federal Reserve Bank of New York, Available from < https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/current_issues/ci515.pdf> [ 20 April 2019] Fumiaki Nishi and Alexander Vergus 2004, Asian bond issues in Tokyo: history structure and prospects, Available from [21 April 2019] Korea Economic Institute of America 2017, Korea’s economy volume 31, United States of America Monetary and Economic Department 2006, ‘Developing corporate bond markets in Asia’, in Proceedings of a BIS/PBC seminar Kunming China Moorad Choudhry 2001, The Bond and Money Markets: Strategy Trading Analysis, Butterworth-Heinemann Great Britain Nobuyoshi Yamori Narunto Nishigaki and Yoshihiro Asai 2006, Credit Ratings in the Japanese BondMarket, Available from [15 April 2019] 83 10 Sifma Research 2018, Sifma facr book, [15 April 2019] Available Fact Book from 2018 http://www.waseda.jp/win- cls/CA_BMGS/ABMF%20Vol1%20Part%202%20Sec%205%20KOR.pdf 84 PHỤ LỤC I: PHIẾU KHẢO SÁT VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP ĐANG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Xin chào tơi tên Khương Ngọc Hậu Với mục tiêu hoàn thành luận văn đề tài “Đẩy mạnh hoạt động huy động vốn trái phiếu công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh”, để có sở khách quan nhằm đánh giá thực trạng hoạt động huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp niêm yết HOSE, mong anh/chị/em vui lòng bớt chút thời gian quý báu để trả lời câu hỏi khảo sát Mức độ đồng ý anh/chị/em với ý kiến bảng khảo sát sau: Rất thấp Thấp Trung bình Cao Rất cao Tơi xin cam kết không công khai thông tin mà anh/chị/em cho mục đích khác mà sử dụng vào mục đích nghiên cứu để hồn thiện luận văn tơi Rất cám ơn giúp đỡ vô quý giá anh/chị/em!  Thông tin người khảo sát – Họ tên: – Nghề nghiệp: – Đơn vị công tác: 85  Nội dung khảo sát: STT Nội dung câu hỏi Môi trường kinh tế vĩ mô Nền kinh tế tăng trưởng ổn định, bền vững Thị trường chứng khoán phản ảnh sức khỏe kinh tế Nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán gia tăng số lượng Nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán gia tăng chất lượng Khung pháp lý Nội dung văn quy định rõ ràng, đầy đủ Nhà nước cập nhật nội dung văn quy định kịp thời Các văn quy định tiên liệu trước cách tình xảy Thị trường sơ cấp Đa dạng ngành nghề doanh nghiệp phát hành trái phiếu HOSE Đa dạng loại trái phiếu trái chủ phát hành Có đủ thông tin doanh nghiệp để cung cấp cho thành viên thị trường Thị trường thứ cấp Số lượng nhà đầu tư giao dịch thị trường thứ cấp Nhà đầu tư giao dịch trái phiếu doanh nghiệp đa dạng thị trường thứ cấp Giao dịch thị trường trái phiếu thứ cấp ngày tăng phát triển mạnh Cơ sở hạ tầng thị trường trái phiếu Hệ thống kỹ thuật đảm bảo an toàn, bảo mật cho người sử dụng Hệ thống kỹ thuật gặp lỗi Duy trì tốc độ kết nối cao thị trường 86 STT Nội dung câu hỏi Hệ thống thường xuyên cập nhật vá lổ hổng phát Hệ thống tổ chức đánh giá hệ số xếp hạng tín nhiệm trái phiếu Số lượng tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm trái phiếu thị trường có mang tính cạnh tranh Tổ chức đánh giá hệ số tín nhiếm trái phiếu trung thực đáng tin cậy 87 PHỤ LỤC II: KẾT QUẢ KHẢO SÁT VỀ THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP ĐANG NIÊM YẾT TẠI HOSE ST Nội dung câu hỏi T Môi trường kinh tế vĩ mô 5% 8% 68% 10% 9% 0% 4% 60% 29% 7% Nền kinh tế tăng trưởng ổn định, bền vững Thị trường chứng khoán phản ảnh sức khỏe kinh tế Nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán gia tăng số lượng 0% 3% 42% 41% 14% Nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán gia tăng chất lượng 0% 6% 33% 45% 16% Khung pháp lý Nội dung văn quy định rõ ràng, đầy đủ 4% 17% 20% 40% Nhà nước cập nhật nội dung văn quy định kịp thời 7% 42% 40% 3% Các văn quy định tiên liệu trước cách tình xảy 15% 17% 46% 20% Thị trường sơ cấp Đa dạng ngành nghề doanh nghiệp phát hành trái phiếu HOSE 10% 17% 65% 0% Đa dạng loại trái phiếu trái chủ phát hành 7% 13% 31% 45% Có đủ thơng tin doanh nghiệp để cung cấp cho thành viên thị trường 2% 25% 66% 1% Thị trường thứ cấp Số lượng nhà đầu tư giao dịch thị trường thứ cấp 4% 7% 65% 15% Nhà đầu tư giao dịch trái phiếu doanh nghiệp đa dạng thị trường thứ cấp 1% 2% 22% 59% Giao dịch thị trường trái phiếu thứ cấp ngày tăng phát triển mạnh 7% 4% 16% 65% Cơ sở hạ tầng thị trường trái phiếu Hệ thống kỹ thuật đảm bảo an toàn bảo mật cho người sử dụng 7% 7% 4% 68% Hệ thống kỹ thuật gặp lỗi 4% 3% 60% 15% Duy trì tốc độ kết nối cao thị trường 4% 7% 8% 62% 19% 7% 1% 7% 4% 6% 9% 15% 8% 14% 17% 19% 88 ST T Nội dung câu hỏi Hệ thống thường xuyên cập nhật vá lổ hổng phát 4% 7% 5% 73% Hệ thống tổ chức đánh giá hệ số xếp hạng tín nhiệm trái phiếu Số lượng tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm trái phiếu thị trường có mang tính cạnh tranh 4% 73% 23% 0% Tổ chức đánh giá hệ số tín nhiếm trái phiếu trung thực đáng tin cậy 5% 74% 21% 0% 11% 0% 0% ... hoạt động huy động vốn trái phiếu công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Chương 3: Giải pháp đẩy mạnh hoạt động huy động vốn trái phiếu công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng. .. NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH KHƯƠNG NGỌC HẬU ĐẨY MẠNH HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành:... VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -36 2.1 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT