Các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng kiệt quệ tài chính của công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP hồ chí minh

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ VÕ THỊ THU NGUYỆT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Đà Nẵng – Năm 2019 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ VÕ THỊ THU NGUYỆT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TỐN Mã số: 60.34.03.01 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS ĐƢỜNG NGUYỄN HƢNG Đà Nẵng – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả VÕ THỊ THU NGUYỆT MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài 2.Mục tiêu nghiên cứu 3.Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 4.Phƣơng pháp nghiên cứu 5.Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 6.Bố cục đề tài 7.Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƢƠNG 10 MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 10 1.1 TỔNG QUAN VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 10 1.1.1.Khái niệm khả kiệt quệ tài 10 1.1.2.Dấu hiệu kiệt quệ tài 11 1.1.3.Nguyên nhân kiệt quệ tài 13 1.1.4.Chi phí kiệt quệ tài 14 1.1.5.Hệ kiệt quệ tài 15 1.2 CÁC LÝ THUYẾT LIÊN QUAN 16 1.2.1.Lý thuyết đánh đổi (Trade Off Theory) 16 1.2.2.Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) 17 1.2.3.Lý thuyết chi phí đại diện (Agency theory) 18 1.3 CÁC NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 18 1.3.1.Mối liên hệ tỷ lệ nợ khả kiệt quệ tài 18 1.3.2.Mối liên hệ tỷ suất sinh lời khả kiệt quệ tài 19 1.3.3.Mối liên hệ tỷ lệ vốn lƣu động ròng/Tổng tài sản khả kiệt quệ tài 19 1.3.4.Mối liên hệ thu nhập giữ lại/Tổng tài sản khả kiệt quệ tài 19 1.3.5.Mối liên hệ giá trị thị trƣờng VCSH/Giá trị sổ sách tổng nợ đến khả kiệt quệ tài 20 1.3.6.Mối liên hệ tỷ lệ doanh thu/Tổng tài sản khả kiệt quệ tài 20 1.3.7.Mối liên hệ quy mơ cơng ty khả kiệt quệ tài 21 1.3.8.Mối liên hệ xếp hạng tín dụng khả kiệt quệ tài 21 KẾT LUẬN CHƢƠNG 23 CHƢƠNG 24 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 24 2.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 24 2.2 KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 26 2.3 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 28 2.3.1 Các giả thuyết nghiên cứu 28 2.3.2 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 34 2.3.3 Đo lƣờng biến 36 2.4 MẪU NGHIÊN CỨU VÀ THU THẬP DỮ LIỆU 38 2.4.1 Tổng thể mẫu nghiên cứu 38 2.4.2 Chọn mẫu nghiên cứu 38 2.5 PHƢƠNG PHÁP XỬ LÝ VÀ PHÂN TÍCH SỐ LIỆU 39 KẾT THÚC CHƢƠNG 40 CHƢƠNG 41 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT KIẾN NGHỊ 41 3.1 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM DỰ ĐỐN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP VÀ Ý NGHĨA KẾT QUẢ 41 3.1.1 Mơ tả thống kê biến mơ hình nghiên cứu 41 3.1.2 Phân tích kết nghiên cứu 49 3.1.3 Kết luận 56 3.2 HÀM Ý VÀ ĐỀ XUẤT 59 3.2.1 Đối với công tác quản lý nợ khoản vay 60 3.2.2 Đối với công tác quản lý hiệu hoạt động doanh nghiệp 60 3.2.3 Đối với cấu quản trị công ty 61 3.2.4 Một số kiến nghị khác 62 KẾT THÚC CHƢƠNG 65 KẾT LUẬN 66 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (bản sao) GIẤY ĐỀ NGHỊ BẢO VỆ LUẬN VĂN (Bản sao) KIỂM TRA HÌNH THỨC LUẬN VĂN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCK : Thị trƣờng chứng khoán DN : Doanh nghiệp HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh EBIT : Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay EBITDA : Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay khấu hao VCSH : Vốn chủ sở hữu TSNH : Tài sản ngắn hạn BCTC : Báo cáo tài TGD : Tổng giám đốc HĐQT : Hội đồng quản trị HĐKD : Hoạt động kinh doanh DT : Doanh thu DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng Trang 2.1 Một số thông tin nhóm nghành 24 3.1 Mơ tả liệu thống kê 41 3.2 Ma trận hệ số tƣơng quan 45 3.3 Phân tích VIF kiểm tra tƣợng đa cộng tuyến 48 3.4 Kết hồi quy với tất biến độc lập 50 3.5 Kết hồi quy bỏ biến khơng có ý nghĩa thống kê 53 3.6 Kiểm tra lại nhóm cơng ty kiệt quệ tài 59 3.7 Kiểm tra lại nhóm cơng ty khơng kiệt quệ tài 59 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Nền kinh tế Việt Nam năm gần có biến chuyển thay đổi mạnh mẽ, sóng start up nở rộ phát triển nhanh chóng, mang đến cho công ty nhiều hội hoạt động kinh doanh Theo số liệu Tổng cục thống kê, năm 2015, nƣớc có 94.754 doanh nghiệp thành lập mới, số tiếp tục tăng lên năm 2016 với 101.100 doanh nghiệp, năm 2017 đạt mức 126.859 doanh nghiệp thành lập mới, tăng 15,2 % so với năm 2016 Tuy nhiên bên cạnh đó, số doanh nghiệp hoàn tất giải thể năm 2015 9.467 doanh nghiệp, số doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động 71.391 doanh nghiệp Tƣơng tự, số năm 2016 60.667 doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động, 12.478 doanh nghiệp giải thể 60.553 doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động, 12.113 doanh nghiệp giải thể năm 2017 Nhiều lý đƣợc đƣa để giải thích cho tình trạng doanh nghiệp bị rơi vào tình trạng khó khăn buộc phải tạm ngừng hoạt động giải thể nhƣ: Môi trƣờng cạnh tranh khốc liệt, doanh nghiệp không tiếp cận đƣợc nguồn vốn vay với lãi suất thấp… dẫn đến sản xuất trì trệ, doanh nghiệp rơi vào tình trạng kiệt quệ khả tốn Doanh nghiệp phá sản gây tác động tiêu cực qua xã hội kinh tế Trƣớc xảy phá sản, doanh nghiệp rơi vào giai đoạn gọi “kiệt quệ tài chính” Nếu nắm bắt đƣợc yếu tố ảnh hƣởng đến kiệt quệ tài giúp doanh nghiệp có sở nắm bắt đƣợc yếu tố có khả tác động đến kiệt quệ tài doanh nghiệp, từ đề biện pháp khắc phục yếu kịp thời Ngoài ra, việc nhận biết dấu hiệu kiệt quệ tài sớm sở đƣa giải pháp giúp doanh nghiệp thoát khỏi tình trạng kiệt quệ giảm thất kiệt quệ tài gây Trong mơi trƣờng kinh tế phát triển động, việc dự báo xác khả rơi vào kiệt quệ tài vấn đề cốt lõi giúp nhà quản lý đƣa định phù hợp, trì tồn thúc đẩy phát triển cơng ty Đó lý mà tác giả lựa chọn đề tài nghiên cứu: “Các nhân tố ảnh hƣởng đến khả kiệt quệ tài cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh” Mục tiêu nghiên cứu a Mục tiêu tổng quát Nghiên cứu nhằm phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến khả kiệt quệ tài cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh b Mục tiêu cụ thể Bài nghiên cứu nhằm kiểm định nhân tố ảnh hƣởng đến khả kiệt quệ tài cơng ty, cụ thể: Các nhân tố tài tác động đến khả kiệt quệ tài cơng ty Các nhân tố phi tài tác động đến khả kiệt quệ tài cơng ty Phân tích ảnh hƣởng nhân tố Đề xuất mơ hình dự báo kiệt quệ tài cho công ty niêm yết Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu: Các nhân tố ảnh hƣởng đến khả kiệt quệ tài cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP HCM Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi nghiên cứu đề tài công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh năm 2010 – 2017 56 có nguy kiệt quệ tài Điều phù hợp với kết nghiên cứu tác giả Graham (2011), nghiên cứu Platt (2006), Ohlson(1980), YingWuang (2010), Phạm Thị Hồng Vân (2017),… Biến tỷ lệ thành viên HĐQT kiêm chức quản lý (BIN) biến Chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm chức danh Tổng giám đốc (DC) tác động chiều với kiệt quệ tài với Sig = 0,005 biến BIN Sig = 0,000 biến DC Điều có ý nghĩa cấu tổ chức công ty có ảnh hƣởng đến khả kiệt quệ tài cơng ty đó, cụ thể tỷ lệ thành viên HĐQT kiêm nhiệm vị trí quản lý cao đặc biệt Chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm chức danh Tổng Giám đốc cơng ty dễ rơi vào tình trạng kiệt quệ tài cơng ty thiếu tính độc lập, quyền lực tập trung vào phận định nên dễ đƣa định sai lầm ảnh hƣởng đến sống cịn cơng ty Biến Tỷ suất sinh lời (OPRO) Quy mơ cơng ty (SIZE) có mối tƣơng quan âm với biến kiệt quệ với hệ số Sig = 0,000 biến OPRO Sig = 0,049 biến SIZE Tƣơng tự, với Sig = 0,023, biến tỷ lệ Dịng tiền/Doanh thu (biến OCF) có mối quan hệ ngƣợc chiều với kiệt quệ tài chính, biến Khả toán lãi vay (COVERATE) có mối quan hệ ngƣợc chiều với biến kiệt quệ tài hệ số Sig = 0,048 Điều phù hợp với kỳ vọng tác giả kết nghiên cứu trƣớc 3.1.3 Kết luận Mục tiêu nghiên cứu ứng dụng mơ hình kết hợp yếu tố tài yếu tố cấu quản trị để dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam Bài nghiên cứu đƣợc thực dựa việc kế thừa mơ hình dự báo kiệt quệ tài Ohlson(1980), Graham (2011), Lƣu Trọng Đức (2012), Bùi Thị Minh Ngọc (2013), Mẫu nghiên cứu 716 57 quan sát doanh nghiệp đƣợc niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) 2010-2017 Bài nghiên cứu đạt đƣợc kết nghiên cứu nhƣ sau: Từ 10 biến độc lập đƣa vào mơ hình, có biến thật có ảnh hƣởng đến kiệt quệ tài doanh nghiệp, bao gồm:  Nhóm nhân tố phản ánh đặc điểm tài (1) Tỷ lệ nợ (Giả thuyết H1): Tác động chiều với kiệt quệ tài chính, tỷ lệ nợ cao cơng ty có nguy kiệt quệ tài (2) Tỷ st sinh lời (Giả thuyết H3): Tác động ngƣợc chiều với kiệt quệ tài chính, cơng ty có tỷ suất sinh lời cao có khả kiệt quệ tài (3) Quy mơ cơng ty (Giả thuyết H4): Tác động ngƣợc chiều với kiệt quệ tài chính, quy mơ cơng ty lớn có nguy rơi vào tình trạng kiệt quệ (4) Tỷ lệ Dịng tiền/Doanh thu (Giả thuyết H5): Có mối liên hệ ngƣợc chiều với kiệt quệ tài Tỷ lệ dòng tiền/Doanh thu cao giúp doanh nghiệp có nguy kiệt quệ tài (5) Khả tốn chi phí lãi vay ( Giả thuyết H8): Tác động ngƣợc chiều với kiệt quệ tài Doanh nghiệp có khả trả lãi vay cao khó kiệt quệ tài  Nhóm nhân tố phản ánh đặc điểm quản trị công ty Ngoài nhân tố thể số tài chính, số nhân tố quản trị cơng ty đƣợc sử dụng để ngăn ngừa tình trạng kiệt quệ tài cơng ty: (6) Cơ cấu HĐQT ( Giả thuyết H9): Có tác động chiều với tình trạng kiệt quệ, doanh nghiệp có cấu HĐQT với nhiều 58 thành viên Ban điều hành đặt nguy kiệt quệ tài tƣơng lai (7) Kiêm nhiệm Chủ tịch HĐQT Tổng giám đốc( Giả thuyết H10): Tác động chiều với kiệt quệ tài chính, tƣơng tự nhƣ giả thuyết BIN, việc doanh nghiệp kiêm nhiệm hai chức danh Chủ tịch HĐQT Tổng Giám đốc sở để cảnh báo khả kiệt quệ tài doanh nghiệp Từ kết luận mối tƣơng quan biến độc lập với khả kiệt quệ tài kết từ mơ hình hồi quy Binary Logistic đƣợc trình bày trên, tác giả xin đề xuất mơ hình dự báo kiệt quệ tài áp dụng thị trƣờng Việt Nam nhƣ sau: Pi = e-( -2,690 + 2,425 i -15,410 2,036 i - 80 i - 0,242 i + 1,877 i) i -1,731 i+ Doanh nghiệp đƣợc xác định rơi vào kiệt quệ tài P>0,5, doanh nghiệp đƣợc xác định khơng bị kiệt quệ tài P0,5, cơng ty khơng kiệt quệ tài có P