Khái niệm, vai trò, mục đích và ý nghĩa của thẩm định giá trị doanh nghiệp; - KN: Dn là tổ chức kinh tế có tên riêng, có TS, có trụ sở giao dịch ổn định, được đăng ký kinh doanh theo quy[r]
(1)6 THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 6.1 Khái niệm, vai trò, mục đích và ý nghĩa thẩm định giá trị doanh nghiệp; - KN: Dn là tổ chức kinh tế có tên riêng, có TS, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực các hoạt động kinh doanh - Thẩm định giá DN: Là việc ước tính giá trị Dn hay lợi ích nó theo mục đích định cách sử dụng các PP phù hợp - Vai trò: Với phát triển TTTC, TTCK và các thị trường tài sản khác thì TĐG DN và các lợi ích nó ngày càng đóng vai trò quan trọng kinh tế No cung cấp tranh tổng quát giá trị DN, là sở quan trọng phục vụ cho đối tượng sử dụng kế TĐg đưa định hợp lý các vấn đề chủ yếu sau: Giúp các quan quản lý ban ngành NN nắm bắt tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh và giá trị DN để có chính sách quản lý cụ thể DN thu thuế TNDN, thuế TS, thuế khác Giúp DN có giải pháp cải tiến quản lý cần thiết nhằm nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh, kiểm soát lợi nhuận Là sở để giải quyết, xử lý tranh chấp nảy sinh các cổ đông phân chia cổ tức, góp vốn Là sở cho các tổ chức, cá nhân đầu tư đưa định mua bán, chuyển nhượng Ck DN phát hành trên thị trường tài chính, sở để sáp nhập, chia tách, giải thể, liên doanh - Mục đích: Mua bán sáp nhập chia tách, liên doanh, lý, giải thể Mua bán CK CPH Niêm yết Vay vốn Thuế Tranh chấp Giá trị thực tế DN là toàn giá trị tài sản có DN thời điểm TĐG có tính đến khả sinh lời DN Giá trị thực tế vốn NN = GT thực tế DN - nợ phải trử- Số dư Quỹ KTPL- Số dư nguồn kinh phí nghiệp 6.2 Thẩm định giá trị doanh nghiệp theo Tiêu chuẩn quốc tế và Việt Nam - Những khái niệm - DN hoạt động: Là DN giả thiết tiếp tục hoạt động tương lai - TS ròng: Là tổng tài sản trừ tổng nợ - Thu nhập ròng: Là DT trừ chi phí và thuế - Dòng tiền: Là Thu nhập ròng + khấu hao và các chi phí không phải tiền mặt khác - Tỷ lệ vốn hóa: Là tỷ lệ phần trăm dùng để chuyển thu nhập thành giá trí - Giá trị DN theo SS kế toán: Là tổng giá trị tài sản thể trên bảng cân đối kế toán DN theo chế độ kế toán hành - Giá trị lợi kinh doanh: Là giá trị tăng thêm các yếu tố lợi tạo vị trí, đại lý, thương hiệum thị phần DN - Giá trị hoạt động liên tục: Là giá trị DN hay lợi ích đó xem xét giả thiết DN hoạt động liên tục - Giá trị công trên thị trường: Là giá trị TS giả thiết trao đổi, mua bán bên bán sẵn sàng bán và bên mua sẵn sàng mua giao dịch mua bán trên thị trường công khai, minh bạch, đó người mua và người bán có đủ thông tin tài sản và không bị ép buộc Đây là sở quan trọng thẩm định giá trị DN - Giá trị đầu tư: Là giá trị TS nhà đầu tư cụ thể vào đánh giá, phán đoán và kỳ vọng họ - Giá trị lý: Là giá trị ước tính bán DN không còn tiếp tục hoạt động(giá trị lợi thương mại và TS vô hình = 0) - Dòng tiền VCSH(FCFE): Là dòng tiền còn lại sau đã trừ toàn CP, Thuế, Lãi vay, Nợ vay và khoản chi vốn đầu tư Hay: Dòng tiền VCSH = Thu nhâp ròng + Khấu hao + Nợ - Chi tăng VĐT - Khoản trả nợ gốc - Tăng(giảm) vốn lưu động - Dòng tiền DN(FCFF): Là tổng dòng tiền tất người có quyền TS DN, gồm cổ đông, trái chủ Cách tính 1: FCFF = FCFE + Chi phí lãi vay(1- thuế suất) + Khoản trả nợ gốc+ cổ tức ưu đãi-Các chứng khoán nợ (2) Cách tính 2: FCFF = EBIT(1-thuế suất)+ CP khấu hao- Chi vốn - tăng(giảm) vốn lưu động - Tỷ suất vốn hóa: Là tỷ suất chuyển giá trị thu nhập tương lai thành giá trị thu nhập tại(=Tỷ suất LN+ phụ phí rủi ro) - Cơ sở thẩm định giá Cơ sở giá trị thẩm định giá DN gồm GT công trên thị trường(là giá trị TS giả thiết sé trao đổi, mua bán bên mua và bên bán giao dịch trên thị trường công khai minh bạch và các bên không chịu ép buộc nào Đây là sở quan trọng TĐGDN và thông thường GIDN dựa trên sở giá thị trường), GT đầu tư(Là giá trị TS nhà đầu tư cụ thể vào phán đoán, đánh giá và kỳ vọng họ Giá trị đó có thể cao thấp giá trị thị trường) GT hoạt động(là giá trị DN kỳ vọng tiếp tục hoạt động kinh doanh tương lai) và GT lý(Là giá trị ước tính bán DN không còn tiếp tục hoạt động(giá trị lợi thương mại và TS vô hình = 0) - Quy trình thẩm định giá Quy trình thẩm định giá trị DN tuân thủ theo quy trình TĐG Tiêu chuẩn TĐG số 05 ban hành theo QĐ số 24/2005/QĐ-BTC ngày 07/10/2005 Quy trình này tương tự các quy trình TĐG tài sản gồm bước sau: Xác định vấn đề( Thiết lập mục đích, Nhân dạng sơ DN pháp lý, đặc điểm, quy mô, địa điểm, chi nhánh, sản phẩm, thương hiệu, Xác định sở giá trị TĐG, Xác định tài liệu cần thiết) Lập kế hoạch TĐG( Nhằm xác định rõ bước công việc phải làm, thời gian thực ) Tìm hiểu DN và thu thập tài liệu( Khảo sát thực tế kiểm kê tài sản khảo sát tình hình sản xuất kinh doanh, Thu thập thông tin từ nội DN và ngoài DN) Đánh giá các điểm mạnh, yếu DN() Xác đinh phương pháp TĐG, phân tích số liệu và ước tính GTDN( ) Lập báo cáo TĐG( Mục đích, Đối tượng, Cơ sở giá trị, Phương pháp, Giả thiết và điều kiện hạn chế, Phân tích tài chính, kết quả, Phạm vi và thời hạn, Chữ ký và xác nhận) 6.3 Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp - Môi trường vĩ mô doanh nghiệp - Môi trường kinh tế, Chính trị, văn hóa xã hội, tự nhiên, công nghệ, - Môi trường ngành Chu kỳ kinh doanh, Triển vọng tăng trưởng ngành, cạnh tranh ngành, 6.4 Các yếu tố sản phẩm, thị trường và chiến lược kinh doanh doanh nghiệp - Các yếu tố sản phẩm, thị trường và chiến lược kinh doanh doanh nghiệp - Sản phẩm, Thị trường, Chiến lựợc, Mạng lưới khách hàng, Đối thủ - Đánh giá sản phẩm doanh nghiệp, Đánh giá thị trường doanh nghiệp.Đánh giá chiến lược doanh nghiệp 6.5 Các yếu tố quản trị kinh doanh doanh nghiệp - Đánh giá các loại hình doanh nghiệp,Đánh giá công nghệ, thiết bị doanh nghiệp,Đánh giá nguồn nguyên liệu công nghệ môi trường., - Đánh giá nguồn nhân lực 6.6 Phân tích tình hình tài chính doanh nghiệp: - Khái niệm, phân tích tài chính doanh nghiệp Phân tích TCDN là nghệ thuật xử lý số liệu có các BCTC thành thông tin hữu ích phục vụ cho việc định I CÁC BIẾN SỐ TÀI CHÍNH THU NHẬP RÒNG = DOANH THU - CHI PHÍ - THUẾ CỔ TỨC: LÀ THU NHẬP RÒNG ĐỂ TRẢ CHO CỔ ĐÔNG HÀNG NĂM DÒNG TIỀN VÀO = THU NHẬP RÒNG + KHẤU HAO + CHI PHÍ KHÁC KO PHẢI TIỀN MẶT (3) DÒNG TIỀN VCSH(FCFE) : LÀ DÒNG TIỀN CÒN LẠI SAU KHI TRỪ CHI PHÍ, LÃI VAY, NỢ VAY, CHI VỐN ĐẦU TƯ FCFE = TN RÒNG + KH + NỢ MỚI - CHI TĂNG VĐT - TĂNG(GIẢM)VLĐ- NỢ GỐC DÒNG TIỀN THUẦN(FCFF) (1) = FCFE + LÃI VAY(1- THUẾ SUẤT) + TRẢ NỢ GỐC + CỔ TỨC ƯU ĐÃI - CHỨNG KHOÁN NỢ MỚI (2) = EBIT(1-THUẾ SUẤT) + KH - CHI VỐN TĂNG(GIẢM) VLĐ Trong đó: EBIT là THU NHẬP TRƯỚC THUẾ VÀ LÃI VAY TỶ SUẤT VỐN HÓA: R= Rf + Rp (Rf là TSLN chưa rủi ro theo LS trả trước TPCP 10 năm, Rp là phụ phí rủi ro) TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU( CHI PHÍ SỬ DỤNG VCSH) Ke = Rf + β( Rm -Rf) Trong đó : β là hệ số đo lường mức độ rủi ro ngành( đo mức độ độ biến động LN cá biệt với LNBQ) Rm là LN kỳ vọng thị trường thông thường chấp nhận cao Rf từ -8% CHI PHÍ SD VỐN BQ GIA QUYỀN(WACC) WACC = Ke( E/E+D) + Kd(1-tc)(D/E+D) Trong đó: Kd Tỷ suất mong muốn người cho vay, Ke là tỷ suất mong muốn cổ đông tc là thuế suất thu nhập doanh nghiệp E là Giá trị thị trường vốn cổ phần DN, D là Giá trị thị trường nợ TỶ SỐ KHẢ NĂNG THANH TOÁN NỢ NH = (TSLĐ+ĐẦU TƯ NH)/ NỢ NH < 4, > 10 TỶ SỐ THANH TOÁN NHANH = (TSLĐ + ĐẦU TƯ NH - HÀNH TỒN KHO)/ NỢ NH < 2, > 11 TỶ SỐ HÀNG TỒN KHO = GIÁ VỐN HÀNG BÁN / HÀNG TỒN KHO 12 KỲ THU TIỀN BÌNH QUÂN = CÁC KHOẢN PHẢI THU / DOANH THU BQ NGÀY < 60, > 30 13 HIỆU QUẢ SD TSCĐ = DOANH THU THUẦN/ GIÁ TRỊ TSCĐ 14 TỶ SỐ HIỆU QUẢ SD TS = DOANH THU THUẦN/ TỔNG GIÁ TRỊ TS 15 TỶ SỐ NỢ = NỢ PHẢI TRẢ/ TỔNG GIÁ TRỊ TS 16 TỶ SỐ NỢ/VCSH = NỢ PHẢI TRẢ/ TỔNG VCSH 17 TỶ SỐ KHẢ NĂNG THANH TOÁN LÃI VAY = EBIT/ LÃI NỢ VAY, thường > 18 TỶ SỐ LN RÒNG/ DOANH THU = LỢI NHUẬN THUẦN/ DOANH THU 19 TỶ SỐ LN RÒNG/ TỔNG TS (ROI) = LỢI NHUẬN RÒNG /TỔNG TS BQ So sánh > WACC có lãi 20 TỶ SỐ LN RÒNG / VỐN CP THƯỜNG(ROE) = LN THUẦN/ VỐN CP THƯỜNG So sánh > Ke tốt (4) 21 THƯỜNG 22 THU NHẬP CP(EPS) = (TN RÒNG - CỔ TỨC ƯU ĐÃI)/ SỐ LG CP HỆ SỐ GIÁ/THU NHẬP(P/E) = GIÁ THỊ TRƯỜNG CP/ THU NHẬP MỖI CP 23 TỶ SUẤT TN CP = THU NHẬP CP/ GIÁ THỊ TRƯỜNG CP So với LSNH lớn là tốt 24 TỶ SỐ GTTT/ GTKT = GIÁ BÁN CP TRÊN TT/ GTKT(MỆNH GIÁ) CP > là DN tốt, có uy tín 25 HỆ SỐ CHI TRẢ CỔ TỨC = CỔ TỨC CHI TRẢ CHO MỖI CP THƯỜNG NĂM/TN CP - Tài liệu sử dụng cho việc phân tích Bảng cân đối kế toán và báo cáo kết hoạt đọng sản xuất kinh doanh 6.7 Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 6.8 Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước để cổ phần hóa theo quy định hành: Phương pháp tài sản - KN: Là PP ước tính giá trị DN dựa trên giá trị thị trường tổng TS có DN tai thời điểm XĐGTDN - Điều kiện áp dụng: Áp dụng với đa số các loại hình DN, trừ DN thuộc đối tượng phải áp dụng PP dòng tiền CK - Thời điểm XĐGTDN là thời điểm khóa sổ kế toán, lập BCTC để XĐGTDN - Căn XĐGTDN thời điểm XĐGTDN là: Số liệu SSKT DN, Số lượng, chất lượng TS theo kiểm kê phân loại thực tế, Tính kỹ thuật TS, nhu cầu sử dụng và giá TT, Giá trị QSD đất, khả sinh lời DN(vi trí, uy tín,, thưong hiệu ) - Công thức: Ve(GTTTVCSH) = Va(GTTTTS) - Vd(GTTTNợ) - GTTTTS gồm TSHH(gồm TS là vật TSCĐ, nguyên liệu, hàng hóa, vật tư thành phẩm), TS tiền mặt tiền gửi và giấy tờ có giá, TS ký cược, ký quỹ, TS đầu tư ngoài DN, Khoản phải thu, Quyền thuê BĐS, TS vô hình và Giá trị lợi TM - Công thức tính GTTTTS Va = GTTSHH là vật(=TSCĐ+ CCDC+Nguyên liệu, hàng hóa, vật tư, thành phẩm)+TS tiền(= tiền mặt+tiền gửi+giấy tờ có giá)+ Giá tri TS ký cược, ký quỹ ngắn hạn và dài hạn + Giá trị các khoản đầu tư ngoài DN + Các khoản phải thu + Quyền thuê BĐS + TS vô hình( không kể lợi TM) - Giá trị lợi KD = GTVNNx( Tỷ suất LNST trên vốn BQ nawm - Lãi suất TPCP kỳ hạn 510năm) - Gía trị lợi vị trí địa lý lô đất chênh lệch giá đât thị trường - giá đất so với UBDN tỉnh cống bố năm đó Ghi chú: Nếu DN thuê BĐS trả tiền lần thì xác định GTBĐS theo giá thị trường x với số năm còn lại Nếu DN thuê BĐS trả tiền hàng năm thì xác định GTBĐS theo chênh lệch GTT với giá thuê theo HĐ x với tỷ suất chiết khấu thu nhập tương lai - GTTTNợ: xác định theo số dư thực tế trên sổ sách kê toán GTTTDN không bao gồm: TS thuê, mượn TS ứ đọng chờ lý TS là công trình phúc lợi = quỹ Phúc lợi Nợ khó đòi, CPXD dở dang có định đình hoãn NN, Đầu tư dài hạn không kế thừa Phương pháp dòng tiền chiết khấu ( theo giá trị VCSH) - KN: Là PP ước tính giá trị DN dựa trên cở sở khả sinh lời Dn tương lai (5) - Điều kiện áp dung: Cho các Dn có ngành nghề KD chủ yếu lĩnh vực dịch vụ tài chính, NH, BH, TM, tư vấn, thiết kế, tin học va chuyển giao công nghệ, có tỷ suất LNST trên vốn NNBQ năm liền kề trước CPH cao lãi suất TPCP kỳ hạn 5nă Giá trị VCSH DN tính bằg cách chiết khấu dòng tiền VCSH(dòng tiền sau đã trừ CP, thuế, lãi vay và tiền vay) theo chi phí sử dụng vốn ( tỷ suất lợi nhuận mong muốn CSH) = ∑ Dòng tiền VCSHt/(1+ke)t - GTTTDN - GTTTVNN+ Nợ thực tế phải trả+ Số dư quỹ KTPL + Nguồn kinh phí nghiệp - Căn cứ: Báo cáo TC năm liền kề, phương án SXKD 3-5 năm sau, Lãi suất TPCP 5,10 năm và hệ số chiêt khấu dòng tiền - Dòng tiền VCSH(FCFE) = LN ròng+Khấu hao+ Các khoản nợ - Các khoản chi vốn - Tăng(giảm) vốn LĐ- Các khoản trả nợ gốc - Nếu FCFE tăng trưởng ổn định thì GTVCSH(Vo) = FCFE1/r-g(Chi phí sử dụng vốn - tỷ lệ tăng trưởng) - Nếu FCFE tăng trưởng nhiều giai đoạn thì (Vo) = [ ∑ FCFEt/(1+r)t ]+ Vn/(1+r)n = [ ∑ FCFEt/ t (1+r) ]+ FCFEn+1/(r-g)(1+r)n Phương pháp dòng tiền chiết khấu ( theo giá trị toàn DN) Giá trị VCSH DN tính bằg cách chiết khấu dòng tiền DN(dòng tiền sau đã trừ CP, thuế) theo chi phí sử dụng vốn bình quân( tỷ suất lợi nhuận mong muốn CSH) = ∑ Dòng tiền DNt/(1+WACC)t - Dòng tiền DN(FCFF): Là tổng dòng tiền tất người có quyền TS cổ đông,trái chủ, cổ đông có cổ phiếu ưu đãi = FCFE+ CP lãi vay(1-thuế suất)+Các khoản trả nợ gốc + Cổ tức cổ phiếu ƯĐ - Các CK nợ FCFF = EBIT(1-thuế suất)+ CP khấu hao- Chi vốn - Tăng(giảm) vốn LĐ - Nếu FCFF tăng trưởng ổn định thì GTDN(Vo) = FCFF1/WACC-g(Chi phí sử dụng vốn bình quân - tỷ lệ tăng trưởng) - Nếu FCFF tăng trưởng nhiều giai đoạn thì (Vo) = ∑FCFFt/(1+ WACC)t + FCFFn+1/ ( WACC -gn)(1+ WACC)n THU NHẬP: = THU NHẬP RÒNG/ TỶ SUẤT VỐN HÓA CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC T TRƯỞNG ỔN ĐỊNH(Gordon) Vo = DIV/ r - g Trong đó: DIV là cổ tức dự kiến chia cho cổ đông hàng năm, r là tỷ suất sinh lợi mong muốn trên VCP, g là tỷ lệ tăng trưởng dự kiến ổn định hàng năm CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC T TRƯỞNG KHÔNG ĐỀU V o = ∑DIVt/(1+r)t + DIVn+1/(r-gn)(1+r)n Trong đó: DIVt là Cổ tức dự kiến năm t, r là suất sinh lợi kỳ vọng, gn là tỷ lệ tăng trưởng sau năm n PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG LỢI THẾ THƯƠNG MẠI: VO = A + VGW GTDN = GTTSDN + GT LỢI THẾ TM(∑(Rt - r At)/( 1+i)t Trong đó: Rt là lợi nhuận năm t, At là giá trị TS năm t, r là TSLN ngành, i là tỷ suất chiết khấu Ưu điểm: GTDN theo PP này phản ánh sát GTDN theo PPTS có tính đến GTTSVH PP này có thể bù trừ các sai sót xảy quá trình xác định GTTS thuần( At xác định cao lên làm giảm GTLTTM Hạn chế: Phụ thuộc vào các tham số r, At, Rt nên thiếu cân nhắc lỹ lưỡng chọn lựa không chính xác dẫn đến KL sai GT TĐG để CPH: thực theo NĐ số 187/2004/NĐ-CP và NĐ 109/2007/NĐ-CP TĐG để CPH theo PPTS và PP DTCK Giá trị QSDĐ tính vào GTDN theo Thông tư 95/2006/TT-BTC ngày 12/10/06 (6) * TH DN thực hình thức thuê đất: - Nếu thuê thì k đc tính, cty CP quản lý, sử dụng đúng mục đích, không nhượng bán - Nếu đã nhận bàn giao, đã nộp tiền SDĐ, chuyển sang thuê thì tính phần CPĐB, san lấp vào GTDN * TH DN thực hình thức giao đất có thu tiền SDĐ : - Đối với Sđ DN thuê chuyển sang hình thức giao đất Sau có QĐ CPH, đồng thời với việc tiến hành kiểm kê TS DN phải vào quy định điều NĐ số 17/2006/NĐ-CP ngày 27/01/06 để xác định GTQSDĐ phải nộp NSNN thời điểm TĐG và báo UBND tỉnh Khi đó, GTQSDĐđược tính vào GTDN không tăng vốn NN mà hạch toán vào khoản phải nộp NSNN - Đối với DN giao đất xây dựng nhà,hạ tầng để chuyển nhượng cho thuê và đã nộp tiền SD Đ cho NSNN thì: + Phải xác định lại GTQSD Đ theo giá UBND tỉnh quy định thời điểm TĐG không thấp chi phí thực tế QSD Đ hạch toán trên SSKT Nếu GTQSD Đ xác định lại cao chi phí thực tế QSD Đ hạc toán thì khoản chênh lệc tăng tính vào GT vốn NN DN + Nếu GT vốn NN( bao gồm GTQSD Đ) qúa lớn, vượt quá quy mô vốn ĐL theo phương án duyệt thì phần chênh lệch coi khoản thu từ CPH và xử lý theo TT số 126/2004/TTBTC - Đối với trường hợp DN CPH giao đất xây dựng nhà ở, kết cấu hạ tầng để chuyển nhượng cho thuê có sử dụng phần diện tích cho các công trình phúc lợi CC, bàn giao cho đia phương quản lý sử dụng thì GTQSD Đ tính vào GTDN CPH sau: + Nếu bàn giao theo phương thức có toán thì xác định lại GTSD Đ diện tích đất DN giao để kinh doanh nhà và hạ tầng để tính vào GTDN CPH + Nếu bàn giao theo phương thức không toán thì tính vào GTDN toàn GTQSD Đ diện tích đất giao sau trừ khii chi phí để xây dựng các công trình phúc lợi đã bàn giao - Đối với trường hợp DN CPH giao đất xây dựng nhà ở, kết cấu hạ tầng để chuyển nhượng cho thuê và đã thực điều tiết quỹ nhà, đất theo chế UBND tỉnh quy định thì GTQSD Đ tính vào GTDN xác định trên sở GTQSD Đ xác định lại trừ các khoản thu nhập bị điều tiết - Đối với trường hợp DN CPH giao đất xây dựng nhà ở, kết cấu hạ tầng để chuyển nhượng cho thuê có thực chuyển giao phần diện tích nhà cao tầng cho quan khác làm trụ sở kinh doanh thì phải tiến hành phân bổ GTQSD Đ xác định lại cho diện tích nhà bàn giao theo hệ số các tầng giá bán nhà tầng Hệ số UBND tỉnh quy định - Đối với trường hợp DN CPH giao đất xây dựng nhà ở, kết cấu hạ tầng để bán đã tiến hành bán nhà thì loại trừ không đánh giá lại diện tích nhà đã bán tương ứng với số tiền thu bán nhà đã hạch toán vào thu nhập, xác định KQKD 6.9 Bài tập ứng dụng cụ thể cho phương pháp GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Hãy ước tính giá trị vốn Nhà nước thực tế Cty E thời điểm 31/12/04 theo phương pháp dòng tiền chiết khấu để CPH Bài 1: Chỉ tiêu - LNST -VN(không KTPL 2000 6.000 30.000 2001 6.400 32.000 2002 6.800 34.000 2003 7.200 36.000 2004 7.575 38.000 Biết: lãi suất trái phiếu CP kỳ hạn 10năm trả trước là 8%, phụ phí rủi ro 6% Dự kiến phân bổ lợi nhuận sau thuế giai doạn 2005-2009: 50% chia cổ tức, 30% tăng vốn, 20% quỹ dự phòng, khen thưởng phúc lợi Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận, hệ số tăng trưởng, tỷ suất chiết khấu làm tròn số lẻ, lợi nhuận, vốn làm tròn không lấy số lẻ Giải:Giá trị thực tế phần vốn nhà nước cty E xác định theo công thức sau; (7) GTVNNtt = ∑ Di/(1+k)i + Pn/(1+k)n ± Chênh lệch GTQSDdất Trong đó: Di/(1+k)i là giá trị cổ tức năm i Pn/(1+k)n là giá trị phần vốn Nhà nước năm n Di là khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức năm i Pn là gia trị phần vốn nhà nước năm thứ n và xác dịnh là Pn = Dn+1/(k-g) k là tỷ lệ chiết khấu nhà đầu tư mua cổ phần xác định là k =R f + Rp = 14% Rf là tỷ lệ chiết khấu không có rủi ro(xác định lãi suất TPCP kỳ hạn 10 năm trả trước)8% Rp là tỷ lệ phí rủi ro 6% g là tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức và xác định là g = bxR b là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế để lại bổ sung vốn là 30% R là tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên VCSH bình quân các năm tương lai Với số liệu trên cty E thì chênh lệch giá trị QSD đất = nên GTVNNtt = ∑ Di/(1+k)i + Dn+1/(k-g)(1+k)n Từ các liệu trên ta xác định các tiêu kinh tế sau: Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2005-2009 là t xác định sau: LNST2004 = LNST2000/(1+t)4 7577 = 6000(1+t)4 > (1+t)4 = 1.26 t = 0.06(6%) Xác định lợi nhuận sau thuế các năm 2005,2006,2007,2008,2009 dựa trên tỷ lệ tăng trưởng và LNST năm 2004: LNST2005 = LNST2004*(1+t) = 7575*(1+0.06) = 8.029,5 LNST2006 = LNST2005*(1+t) = 8.029,5*(1+0.06) = 8.511 LNST2007 = LNST2006*(1+t) = 8511*(1+0.06) = 9.022 LNST2008 = LNST2007*(1+t) = 9022*(1+0.06) = 9.563 LNST2009 = LNST2008*(1+t) = 9563*(1+0.06) = 10.137 LNST2010 = LNST2009*(1+t) = 10137*(1+0.06) = 10.745 Xác định khoản lợi nhuận sau thuế để chi cổ tức giai đoạn 2005-2009 với tỷ lệ phân bổ là 50% sau LNSTct2005 = LNST2005 *50% = 8.029,5*50% = 4.014,75 LNSTct2006 = LNST2006 *50% = 8511*50% = 4.255,5 LNSTct2007 = LNST2007 *50% = 9022*50% = 4.511 LNSTct2008 = LNST2008 *50% = 9563*50% = 4.784,5 LNSTct2009 = LNST2009 *50% = 10.137*50% = 5.068,5 LNSTct2010 = LNST2010 *50% = 10.745*50% = 5.372,6 Xác định phần vốn nhà nước giai đoạn 2005-2009 dựa theo LNST tăng vốn là E2005 = E2004 + 30% lợi nhuận sau thuế 2004 = 38.000+8.029,5*30% = 40.409 E2006 = E2005 + 30% lợi nhuận sau thuế 2005 = 40.109+8.511*30% = 42.962 E2007 = E2006 + 30% lợi nhuận sau thuế 2006 = 42.962+9.022*30% = 45.688 E2008 = E2007 + 30% lợi nhuận sau thuế 2007 = 45.688+9563*30% = 48.557 E2009 = E2008 + 30% lợi nhuận sau thuế 2008 = 48.557+10.137*30% = 51.598 Xác định tỷ suất lợi nhuận trên Vốn nhà nước các năm 2005-2009 Năm 2005 là R5 = LNST2005/VNN2005 = 8029,5/40409 = 0.199((19.9%) Năm 2006 là R6 = LNST2006/VNN2006 = 8511/42962 = 0.198((19.8%) Năm 2007 là R7 = LNST2007/VNN2007 = 9022/45688 = 0.198((19.8%) Năm 2008 là R8 = LNST2008/VNN2008 = 9563/48557 = 0.197((19.7%) Năm 2009 là R9 = LNST2009/VNN2009 = 10137/51598 = 0.197((19.7%) Xác định tỷ suất lợi nhuận trên VCSH bình quân giai đoạn 2005-2009 là R = (R5+R6+R7+R8+R9)/5 = 19.8% (8) Xác định tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế để bổ xung vốn giai đoạn 2005-2009 làg = b*R = 0.3 *0.198 = 5.9% Ước tính giá trị vốn nhà nước năm 2009 là E2009 = LNSTct2010/(k-g) = 5372/(14%-5.9%) = 66.321 Giá trị thực tế vốn nhà nước là GTVNNtt = ∑ Di/(1+k)i + Dn+1/(k-g)(1+k)n = LNSTct2005/(1+k)1 + LNSTct2006/(1+k)2 +LNSTct2007/(1+k)3 +LNSTct2008/(1+k)4 +LNSTct2009/(1+k)5 +LNSTct2010/(k-g)(1+k)5 = 4014/(1+0.14)1 + 4255/(1+0.14)2 +4511/(1+0.14)3 +4784(1+0.14)4 +5068/(1+0.14)5 +5372/(0.14-0.059) (1+0.14)5 = 4014/(1.14)1 + 4255/(1.14)2 +4511/(1.14)3 +4784(1.14)4 +5068/(1.14)5 +5372/(0.081)(1.14)5 = 4014/(1.14)1 + 4255/(1.14)2 +4511/(1.14)3 +4784(1.14)4 +5068/(1.14)5 +5372/(0.081)(1.14)5 = 3521+ 3274+3044+2866+2664+34.869 = 50.238 Giá trị thực tế doanh nghiệp hiẹn = GTVNN tt + Nợ phai trả + Số dự quỹ khen thưởng phúc lợi + nguồn kinh phí nghiệp = 50.238 +0+0+0 Bài 2: Ước tính GTVNNtt theo PP Tài sản thời điểm 31/12/2005 Bảng cân dối kế toán Tài sản Số tiền Nguồn vốn Số tiền I Tài sản lưu động và đầu tư ngắn 3.200 I Nợ phải trả 7.600 hạn Tiền 1.800 Vay ngắn hạn 1.000 Hàng tồn kho 900 Vay dài hạn 6.000 Nợ phải thu 300 Nơp phải trả khác 600 TSLĐ khác 200 II TSCD và đầu tư dài hạn 23.800 II Vốn nhà nước 19.000 Nhà xưởng 8.250 Máy móc thiết bị 10.850 III Quỹ phúc lợi kt 400 Phương tiện vận tải 4.700 Tổng tài sản 27.000 27.000 Bảng lợi nhuận sau thuế và vốn nhà nước giai đoạn 2003-2005 Chỉ tiêu Năm 2003 Năm 2004 Năm 2005 - Lợi nhuận sau thuế 2.450 2.700 3.040 - Vốn NN(không quỹ phúc lợi, khen thưởng) 17.500 18.000 19.000 Dựa trên kết thẩm định số tài sản sau: Hàng tồn kho 800triệu Nhà xưởng: 9.000 triệu Máy móc thiết bị: 10.550triệu Phương tiện vận tải 4.300triệu Theo phương pháp tài sản thì GTtt DN = GT tài sản cố định + GT tài sản lưu động + Nợi phải thu + chi phí dở dang+ Giá trị lợi thương mại+ GT vốn đầu tư dài hạn DN khác + GTQSD đất GT lợi thương mại = GTVNN * (tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên VNN bình quân năm - lãi suất trái phiếu Cp kỳhạn 10năm) Theo liệu bài có khoản nợ 199triệu không có khả thu hồi nên loại bỏ khoản nợ này khỏi GTDN Và tăng them gía trị thực tế công cụ dụng cụ 50triẹu và GT DN Xác định tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên VNN các năm: Năm 2003 là r3 = LNST2003/VNN2003 = 2450/17500 = 0.14(14%) Năm 2004 là r4 = LNST2004/VNN2004 = 2700/18000 = 0.15(15%) (9) Năm 2005 là r5 = LNST2005/VNN2005 = 3040/19000 = 0.16(16%) Tỷ suất LNST/VNN bình quân năm 2003-2005 là r =15% Lãi suất TPCP kỳ hạn 10năm là8% Vậy giá trị lợi thương mại là G = VNN2005* (15-8)% = 19000*7% =1.330 triệu Vậy giá trị thực tế vốn nhà nước Chỉ tiêu Giá trị sổ sách Giá trị thị trường I Tài sản lưu động và đầu tư ngắn 3.200 3.000 hạn Tiền 1.800 1.800 Hàng tồn kho 900 800 Nợ phải thu 300 200 TSLĐ khác 200 200 II TSCD và đầu tư dài hạn 23.800 23.900 Nhà xưởng 8.250 9.000 Máy móc thiết bị 10.850 10.550 Phương tiện vận tải 4.700 4.300 Công cụ dụng cụ 50 III Giá trị lợi thương mại 1.330 IV Quỹ phúc lợi khen thưởng 400 400 V Nợ phải trả 7.600 7.600 Tổng giá trị VNN = I+II+III-IV-V 19.000 20.230 Chênh lệch -200 -100 -100 +100 +750 -300 -400 +50 +1330 0 +1230 Bài 3: Ước tính GTVNNtt để CPH theo PPTS Tài sản lưu động và đầu tư ngắn hạn : 10.550trđ Trong đó, vật tư là 2.500trđ, các khỏan phải thu là 4.000trđ Tài sản cố định: 20.000trđ Trong đó, Nhà xưởng là 8.000trđ, Máy móc là 10.000trđ và PTVT là 2.000trđ Nợ : 8.000trđ Số dư quỹ khen thưởng phúc lợi là 500trđ KQSXKD sau Chỉ tiêu Năm 2003 Năm 2004 Năm 2005 - Lợi nhuận sau thuế 2.800 3.276 3.338 - Vốn NN(không quỹ phúc lợi, khen thưởng) 20.000 21.000 22.000 Giá trị TS đánh giá lại sau: Vật tư là 2.200trđ, Nhà xưởng là 9.500trđ, Máy móc là 9.800trtđ, PTVT là 1.600trđ Nợ không có khả thư hòi là 200trđ lãi suất TPCP kỳ hạn 10năm là 8.4% Giải: Theo PPTS thì GTDNtt xác định theo CT GTDN = TSCD+TSLD+ Nợ phải thu+ CPDD+ LTTM+ GTQSD+ GT vốn đầu tư dài hạn ngoài DN Trước tiên ta xác định GTLTTM G= VNN2005*(Tỷ suất LNST trên vốn NN BQ năm - lãi suất TPCP Kh 10năm) Xác định tỷ suất LNST trên VNN BQ năm liên tiếp trước CPH( từ 2003 đến 2005) TSLNST 2003 là r3 = LNST2003/VNN2003 = 2.800/20.000 = 14% TSLNST 2004 là r4 = LNST2004/VNN2004 = 3.276/21.000 = 15,6% TSLNST 2005 là r5 = LNST2005/VNN2005 = 3.338/22.000 = 15,4% TSLNST BQ năm 2003-2005 là r =r3+r4+r5 = 15% G = 22.000*(15-8,4)% = 1.452trđ GT QSD đất =0 (10) Bảng chênh lệch tài sản sau đánh giá lại theo giá thị trường Chỉ tiêu I Tài sản lưu động và đầu tư ngắn hạn Tiền Hàng tồn kho Nợ phải thu TSLĐ khác II TSCD và đầu tư dài hạn Nhà xưởng Máy móc thiết bị Phương tiện vận tải Công cụ dụng cụ III Giá trị lợi thương mại IV Quỹ phúc lợi khen thưởng V Nợ phải trả Tổng giá trị VNN = I+II+III-IV-V Giá trị sổ sách 10.500 Giá trị thị trường 10.000 Chênh lệch -500 2.500 4.000 4.000 20.000 8.000 10.000 2.000 0 500 31.000 2.200 3.800 4.000 20.900 9.500 9.800 1.600 1.452 500 32.852 -300 -200 +900 +1.500 -200 -400 +1.452 0 +1.852 Hãy ước tính giá trị vốn Nhà nước thực tế Cty E thời điểm 31/12/04 theo phương pháp dòng tiền chiết khấu để CPH Bài 4: Chỉ tiêu Năm 2000 Năm 2001 Năm 2002 Năm 2003 Năm 2004 - Lợi nhuận sau thuế 2.927 2.703 3.842 5.638 5.040 - Vốn NN(không quỹ phúc lợi, khen 22.666 25.980 28.474 28.479 28.300 thưởng) Biết: lãi suất trái phiếu CP kỳ hạn 10năm trả trước là 10%, phụ phí rủi ro 9,61% Dự kiến phân bổ lợi nhuận sau thuế giai doạn 2005 - 2009: 50% chia cổ tức, 30% tăng vốn, 20% quỹ dự phòng, khen thưởng phúc lợi Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận, hệ số tăng trưởng, tỷ suất chiết khấu làm tròn số lẻ, lợi nhuận, vốn làm tròn không lấy số lẻ Giải:Giá trị thực tế phần vốn nhà nước cty E xác định theo công thức sau; GTVNNtt = ∑ Di/(1+k)i + Pn/(1+k)n ± Chênh lệch GTQSDdất = ∑ Di/(1+k)i + Dn+1/(k-g)(1+k)n ± Chênh lệch GTQSDdất Trong đó: Di/(1+k)i là giá trị cổ tức năm i Pn/(1+k)n là giá trị phần vốn Nhà nước năm n Di là khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức năm i Pn là gia trị phần vốn nhà nước năm thứ n và xác dịnh là Pn = Dn+1/(k-g) k là tỷ lệ chiết khấu nhà đầu tư mua cổ phần xác định là k =R f + Rp = 10%+9,61%= 19,61% Rf là tỷ lệ chiết khấu không có rủi ro (xác định lãi suất TPCP kỳ hạn 10 năm trả trước) 10% Rp là tỷ lệ phí rủi ro 9,61% g là tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức và xác định là g = bxR b là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế để lại bổ sung vốn là 30% R là tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên VCSH bình quân các năm tương lai Với số liệu trên cty E thì chênh lệch giá trị QSD đất = nên GTVNNtt = ∑ Di/(1+k)i + Dn+1/(k-g)(1+k)n Từ các liệu trên ta xác định các tiêu kinh tế sau: Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2005-2009 là t xác định sau: LNST2004 = LNST2000/(1+t)4 (11) 5.040 = 2.927(1+t)4 > (1+t)4 = 1.72 > t = 0.145(14,5%) Xác định lợi nhuận sau thuế các năm 2005,2006,2007,2008,2009 dựa trên tỷ lệ tăng trưởng và LNST năm 2004: LNST2005 = LNST2004*(1+t) = 5.040*(1+0.1455) = 5.773 LNST2006 = LNST2005*(1+t) = 5.773*(1+0.1455 = 6.613 LNST2007 = LNST2006*(1+t) = 6.613*(1+0.1455) = 7.575 LNST2008 = LNST2007*(1+t) = 7.575*(1+0.1455) = 8.677 LNST2009 = LNST2008*(1+t) = 8.677*(1+0.145) = 9.940 LNST2010 = LNST2009*(1+t) = 9.940*(1+0.1455) = 11.386 Xác định khoản lợi nhuận sau thuế để chi cổ tức giai đoạn 2005-2009 với tỷ lệ phân bổ là 50% sau LNSTct2005 = LNST2005 *50% = 5.773*50% = 2.886,5 LNSTct2006 = LNST2006 *50% = 6.613*50% = 3.306,5 LNSTct2007 = LNST2007 *50% = 7.575*50% = 3.787,5 LNSTct2008 = LNST2008 *50% = 8.677*50% = 4.338,5 LNSTct2009 = LNST2009 *50% = 9.940*50% = 4.970 LNSTct2010 = LNST2010 *50% = 11.386*50% = 5.693 Xác định phần vốn nhà nước giai đoạn 2005-2009 dựa theo LNST tăng vốn là E2005 = E2004 + 30% lợi nhuận sau thuế 2004 = 28.300+5.773*30% = 30.032 E2006 = E2005 + 30% lợi nhuận sau thuế 2005 = 30.032+6.613*30% = 32.016 E2007 = E2006 + 30% lợi nhuận sau thuế 2006 = 30.016+7.575*30% = 34.288 E2008 = E2007 + 30% lợi nhuận sau thuế 2007 = 34.288+8.677*30% = 36.891 E2009 = E2008 + 30% lợi nhuận sau thuế 2008 = 36.891+9.940*30% = 39.873 Xác định tỷ suất lợi nhuận trên Vốn nhà nước các năm 2005-2009 Năm 2005 là R5 = LNST2005/VNN2005 = 5.773/30.032 = 0.1923((19,23%) Năm 2006 là R6 = LNST2006/VNN2006 = 6.613/32.016 = 0.2066((20,66%) Năm 2007 là R7 = LNST2007/VNN2007 = 7.575/34.288 = 0.2210((22,10%) Năm 2008 là R8 = LNST2008/VNN2008 = 8.677/36.891 = 0.2352((23,52%) Năm 2009 là R9 = LNST2009/VNN2009 = 9.940/39.873 = 0.2368((23,68%) Xác định tỷ suất lợi nhuận trên VCSH bình quân giai đoạn 2005-2009 là R = (R5+R6+R7+R8+R9)/5 = 21,83% Xác định tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế để bổ xung vốn giai đoạn 2005-2009 là g = b*R = 30% *0,2183 = 6,55%) Ước tính giá trị vốn nhà nước năm 2009 là E2009 = LNSTct2010/(k-g) = 5693/(14%-6,55%) = 42.413 Giá trị thực tế vốn nhà nước là GTVNNtt = ∑ Di/(1+k)i + Dn+1/(k-g)(1+k)n = LNSTct2005/(1+k)1 + LNSTct2006/(1+k)2 +LNSTct2007/(1+k)3 +LNSTct2008/(1+k)4 +LNSTct2009/(1+k)5 +LNSTct2010/(k-g)(1+k)5 = 2.886/(1+0.1961)1 + 3.306/(1+0.1961)2 +3.787/(1+0.1961)3 +4.338(1+0.1961)4 +4.970/(1+0.1961)5 +5.693/(0.14 -0.655)(1+0.1961)5 = 2.886/1.1961 + 3.306/1.4306 +3.787/1.7112 +4.338/2.0468 +4.970/2.448 +42.413/2.448 = 2.412+ 2.311+2.213+2.121+2.581+ 18.494 = 30.132 Giá trị thực tế doanh nghiệp hiẹn = GTVNN tt + Nợ phai trả + Số dự quỹ khen thưởng phúc lợi + nguồn kinh phí nghiệp = 30.132 HỆ THỐNG VĂN BẢN PHÁP LUẬT (12) PHÁP LỆNH GIÁ SỐ 40/2002/UBTVQH KHÓA 10 NGÀY 10/05/02 gồm chương và 40 điều NGHỊ ĐỊNH SỐ 170/2003/NĐ-CP NGÀY 25/12/03 CỦA CP QUY ĐỊNH CHI TIẾT SỐ ĐIỀU THI HÀNH PLG THÔNG TƯ SỐ 15/2004/TT-BTC NGÀY 09/03/04 CỦA BTC VỀ HƯỚNG DẪN THỰC HIỆN NĐ SỐ 170/2003 NĐ SỐ 101/2005/NĐ-CP NGÀY 03/08/05 CỦA CP VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ gồm chương và 26 điều THÔNG TƯ SỐ 17/2006/TT-BTC NGÀY 13/03/06 CỦA BTC VỀ HƯỚNG DẪN THỰC HIỆN NĐ SỐ 101/2005/NĐ-CP NĐ SỐ 169/2004/NĐ-CP NGÀY 22/09/04 CỦA CP VỀ XỬ PHẠT VI PHẠM HÀNH CHÍNH TRONG LĨNH VỰC GIÁ THÔNG TƯ SỐ 110/2004/TT-BTC NGÀY 18/11/04 CỦA BTC VỀ HƯỚNG DẪN THỰC HIỆN NĐ SỐ 169/2004 QUYẾT ĐỊNH SỐ 06/2005/QĐ-BTC NGÀY 18/01/05 CỦA BTBTC VỀ QUY CHẾ TÍNH TS, HH VÀ DV QUYẾT ĐỊNH SỐ 21/2004/QĐ-BTC NGÀY 24/02/04 CỦA BTBTC VỀ QUY CHẾ CẤP, SỬ DỤNG VÀ QL THẺ TĐV VỀ G QUYẾT ĐỊNH SỐ 24/2005/QĐ-BTC NGÀY 18/04/05 CỦA BTBTC VỀ BAN HÀNH 03 TCTĐGVN(ĐỢT 1): TĐGVN 01" Giá trị thị trường làm sở cho thẩm định giá tài sản" TĐGVN 03 " Những quy tắc đạo đức hành nghề thẩm định giá tài sản" TĐGVN 04 " Báo cáo kết quả, hồ sơ và Chứng thư thẩm định giá trị tài sản" QUYẾT ĐỊNH SỐ 77/2005/QĐ-BTC NGÀY 01/11/05 CỦA BTBTC VỀ BAN HÀNH 03 TCTĐGVN(ĐỢT 2): TĐGVN 02 " Giá trị phi thị trường làm sở cho thẩm định giá tài sản" TĐGVN 05 " Quy trình thẩm định giá tài sản" TĐGVN 06 " Những nguyên tắc kinh tế chi phối hoạt động thẩm định giá QUYẾT ĐỊNH SỐ 129/2008/QĐ-BTC NGÀY 31/12/08 CỦA BTBTC VỀ BAN HÀNH 06 TCTĐGVN(ĐỢT 3): TĐGVN 07 " Phương pháp So sánh " TĐGVN 08 " Phương pháp Chi phí " TĐGVN 09 " Phương pháp Thu nhập " TĐGVN 10 " Phương pháp Thặng dư " TĐGVN 11 " Phương pháp Lợi nhuận " TĐGVN 12 " Phân loại tài sản Nghị định số 181/2004/NĐ-CP Chính phủ ban hành ngày 29/10/2004 gồm 14 chương và 186 điều NĐ SỐ 188/2004/NĐ-CP NGÀY 16/11/04 CỦA CP VỀ PP XÁC ĐỊNH GIÁ ĐẤT VÀ KHUNG GIÁ CÁC LOẠI ĐẤT NĐ SỐ 123/2007/NĐ-CP NGÀY 27/07/07 CỦA CP 188/2004/NĐ-CP NĐ SỐ 109/2007/NĐ-CP NGÀY 26/06/07 CỦA CP CHUYỂN DNNN THÀNH CÔNG TY CỔ PHẦN THÔNG TƯ SỐ 146/2007/TT-BTC NGÀY 06/12/07 CỦA BTC VỀ HƯỚNG DẪN THỰC HIỆN NĐ SỐ 109/2007 Luật doanh nghiệp QH khóa 11 ban hành ngày 29/11/05 gồm 10 chương và 172điều Luật Đất đai QH khóa 11 ban hành ngày 26/11/2003 gồm chương và 146 điều VỀ SỬA ĐỔI, BỔ SUNG NĐ SỐ (13) Luật Phá sản QH khóa 11 ban hành ngày 15/06/2004 gồm chương và 95 điều Luật thuế GTGT ngày 10/05/97 và sửa dổi ngày 17/06/03 Luật thuế Tiêu thụ ĐB ngày 20/05/98 và sửa đổi ngày 17/06/03 Luật thuế Thu nhập DN ngày 17/06/03.Luật thuế Chuyển QSD Đ ngày 22/06/94 và sửa đổi ngày 21/12/99 Luật thuế Xuất nhập ngày 14/06/05 Luật thuế TTĐB ngày 20/05/98 và sửa đổi 17/06/03 (14)