Tai cau truc doanh nghiep NN dominic melllor

TÁI CẤU TRÚC DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ông Dominic Mellor Chuyên gia kinh tế, ADB Việt Nam I Bối cảnh nước Việt Nam thực chiến lược tăng trưởng dựa vào đầu tư kinh tế luôn phải chịu áp lực phải trì tốc độ tăng trưởng cao để tạo cơng ăn việc làm cho dân số trẻ không ngừng mở rộng quy mơ Chính phủ theo đuổi sách tài khóa tiền tệ mở rộng suốt thập kỷ kỷ 21 để hỗ trợ tăng trưởng, sách vi mơ chủ yếu tập trung vào tăng cường đầu tư, đặc biệt cho doanh nghiệp nhà nước (DNNN) sở hạ tầng nhằm kích thích tăng trưởng nâng cao suất hiệu Bởi vậy, cấu trúc không hiệu dẫn đến thâm hụt ngân sách, lạm phát cân kinh tế vĩ mơ Ngồi ra, hàm lượng giá trị gia tăng thấp kinh tế khiến cho thâm hụt ngân sách tồn Lạm phát cao thâm hụt kép lớn thường xuyên đặt đồng tiền Việt Nam áp lực phá giá Việt Nam rơi vào tình tiến thối lưỡng nan, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cao dẫn đễn nguy ổn định kinh tế vĩ mô Nếu hiệu kinh tế không cải thiện, bắt đầu việc tái cấu trúc DNNN khó khăn cho quốc gia để trì tốc độ tăng trưởng đủ cao thời gian đủ dài nhằm khỏi bẫy thu nhập trung bình II Cách tiếp cận Chính phủ để cải cách DNNN Cải cách DNNN Việt Nam chủ yếu tập trung vào DNNN vừa nhỏ giải thể sáp nhập Số lượng DNNN với 100% quyền sở hữu Chính phủ giảm từ 12.000 năm 1991 xuống 1.200 năm 2010 (và 3.400 doanh nghiệp mà Nhà nước sở hữu từ 51% trở lên ) Hầu hết DNNN cổ phần hóa tính đến có quy mơ nhỏ 50% có số vốn nhỏ tỷ đồng Cách tiếp cận 327 ưa chuộng giữ nguyên 100% quyền sở hữu nhà nước 21 tập đoàn kinh tế tổng công ty (GCS) nhà nước chiến lược lớn Hai hình thái DNNN đóng góp tới 42% tổng doanh thu doanh nghiệp năm 2009 giữ vai trò cốt lõi khu vực kinh tế nhà nước Trên thực tế, xem xét kỹ lưỡng tất nghị Đại hội Đảng Ban chấp hành Trung ương Đảng, người ta thấy kể từ đầu thập niên 90, Đảng Cộng sản thể lập trường rõ ràng việc thành lập Tập đoàn kinh tế lớn (Báo cáo Phát triển Việt Nam 2012) Thừa nhận DNNN hoạt động không hiệu nguyên nhân gốc rễ bất ổn kinh tế vĩ mơ, Chính phủ bước hồi phục tiếp thêm sức mạnh cho cơng cải cách DNNN năm 2012 Chính phủ cam kết (i) tái cấu trúc DNNN theo khn mẫu xác định rõ DNNN cổ phần hóa DNNN phải giữ lại quyền sở hữu chiến lược (theo mặc định, DNNN với quyền sở hữu 65% bị gạt bỏ); (ii) xây dựng kế hoạch tái cấu trúc cho 21 Tổng công ty nhà nước; (iii) giảm số lượng DNNN thông qua cổ phần hố, từ 1.309 DNNN năm 2011 xuống cịn 650 vào năm 2015, khoảng xấp xỉ 200 năm 2020, bao gồm 17 DNNN lớn III Những khuyến nghị cải cách Kế hoạch tái cấu trúc DNNN cần phải thiết kế cẩn thận để tối đa hóa lợi nhuận tất DNNN Một số DNNN cung cấp dịch vụ sở hạ tầng cơng cộng thiết yếu đó, DNNN khác tham gia vào hoạt động thương mại túy; nhiều số hoạt động hiệu quả.Chính phủ nên thiết kế kế hoạch tái cấu trúc nhằm tối đa hóa lợi nhuận tất DNNN Nhìn chung, DNNN phân loại thành hai nhóm: (i) DNNN hoạt động kinh doanh túy sử dụng hiệu quỹ công cộng; lợi nhuận thu thấp lúc lại lấn át khu vực tư nhân; (ii) DNNN cung cấp dịch vụ sở hạ tầng làm ăn hiệu quả, kèm với kết tài đáng thất vọng, phần “Nghĩa vụ dịch vụ cơng cộng” khơng quản lý tốt Loại hình DNNN thuộc nhóm (a) cần phải tái cấu trúc lại thật cẩn trọng để kỷ luật thương mại đưa vào cấu trúc quản trị hệ thống quản lý cho 328 thiết lập chế ưu đãi, khuyến khích Q trình địi hỏi phân tích sâu DNNN lớn DNNN liên hợp để chuẩn bị tái cấu tài sau cải cách khung pháp lý quản lý DNNN Việt Nam Nỗ lực cải cách cần phải toàn diện Tính đến thời điểm này, Chính phủ tập trung vào cổ phần hóa Tuy nhiên, cổ phần hóa bước q trình chuyển đổi thành cơng cho DNNN cần phải bổ sung chí phải có loạt bước khác tiến hành trước đó, bao gồm lập kế hoạch kinh doanh xây dựng chiến lược, tái cấu doanh nghiệp tài chính, thu hút vốn đầu tư tài trợ cho doanh nghiệp, hình thành quan hệ hợp tác hay liên minh hoạt động kinh doanh đem lại giá trị gia tăng thực quản lý minh bạch Tăng cường giáo dục thị trường cho quản lý nhân viên, đại hóa hệ thống quản lý thông tin hệ thống phát triển nguồn nhân lực, có lẽ việc niêm yết thị trường chứng khoán bước bổ sung thách thức cần phải nhằm giúp cho trình chuyển đổi hiệu tồn diện Địi hỏi phải thương mại hóa để tăng tính hiệu khu vực DNNN Nhiều DNNN chuyển đổi thành cơng ty độc lập có hoạt động quản lý độc lập, theo định hướng tạo lợi nhuận, có ngân sách ràng buộc chặt chẽ chịu trách nhiệm kết Những đặc tính thiết yếu để cải thiện hiệu DNNN Kinh nghiệm quốc tế chìa khóa để cải cách thành cơng DNNN phải thấm nhuần kỷ luật hoạt động khu vực tư nhân áp lực thị trường cạnh tranh Điều buộc DNNN phải đáp ứng chi phí vốn gạt bỏ hoạt động không tạo thành tựu mặt thương mại Thương mại hóa DNNN cần hỗ trợ phát triển thực thi khuôn khổ pháp lý nghiêm túc Khuôn khổ cần phải cung cấp cho DNNN mơi trường hoạt động khuyến khích thực tương tự công ty thuộc khu vực tư nhân, bảo vệ họ khỏi can thiệp trị khơng hợp lý, đảm bảo họ hoàn toàn chịu trách nhiệm kết tài Các yếu tố chủ chốt q trình bao gồm: (i) đẩy mạnh quản trị doanh nghiệp 329 - DNNN phải giám đốc có kỹ kinh nghiệm quản lý Giám đốc phải người định chắn đem lại lợi ích thương mại tốt cho doanh nghiệp, chủ sở hữu doanh nghiệp cổ đơng (ii) Xây dựng triển khai khung thực vững vàng cho “nghĩa vụ dịch vụ công cộng” - khung nên áp dụng dựa sở phục hồi đầy đủ chi phí bản, điều địi hỏi phải xác định được, từ tính tốn chi phí, ký hợp đồng, giám sát tài trợ minh bạch cho dịch vụ phi thương mại Trong trường hợp khả thi, hợp đồng đấu thầu khu vự tư nhân, (iii) áp đặt ràng buộc ngân sách cứng - DNNN thương mại hóa nên hoạt động theo ràng buộc ngân sách cứng giống doanh nghiệp thuộc khu vực tư nhân Tăng cường hoạt động quản trị ràng buộc ngân sách cứng làm tăng tính minh bạch độc lập DNNN, cho phép Chính phủ đánh giá tốt đóng góp doanh nghiệp buộc DNNN phải chịu trách nhiệm hoạt động kinh doanh Cổ phần hóa quan hệ hợp tác nhà nước - tư nhân giúp đẩy nhanh tốc độ thương mại hóa tăng tính hiệu Tuy nhiên, điều quan trọng thành công quan hệ hợp tác nhà nước - tư nhân liên doanh có tham gia DNNN xếp quản trị mạnh mẽ, đầy đủ tính minh bạch, quan hệ tay đơi với cổ đơng Chính phủ Những tiêu chí đảm bảo cho vận hành DNNN hoàn toàn dựa sở thương mại Chính phủ sử dụng đòn bảy cải cách DNNN để phát triển khu vực tư nhân Nếu Chính phủ cam kết thúc đẩy tăng trưởng khu vực tư nhân, danh mục đầu tư DNNN sử dụng cơng cụ mạnh mẽ để hỗ trợ sách Cải cách DNNN tạo thị trường hội đầu tư cho khu vực tư nhân Khi DNNN cạnh tranh với khu vực tư nhân bị gạt bỏ, kết có sân chơi mang tính cạnh tranh Trong trường hợp tư nhân hóa hồn tồn khơng khả thi khơng mong muốn, việc DNNN ký kết hợp đồng với khu vực tư nhân sở dịch vụ lựa chọn cho phép doanh nghiệp nhỏ địa phương liên doanh với nước tham gia bỏ thầu cho dịch vụ 330 Quá trình cải cách doanh nghiệp nhà nước cần phải trình động không tĩnh Trong trường hợp tồn thất bại thực thị trường, Chính phủ có vai trị hợp pháp để giải thất bại, DNNN đóng vai trị hữu ích nỗ lực Tuy nhiên, thị trường lớn mạnh, vai trị DNNN Chính phủ với tư cách cổ đông tăng lên: việc thiếu vắng nhà cung cấp dịch vụ thuộc khu vực tư nhân bắt nguồn từ hạn chế lực cung cấp hàng hóa dịch vụ cụ thể có chất lượng tốt khu vực này, Chính phủ giúp xây dựng lực theo thời gian thông qua đấu thầu hợp đồng với quy mô phạm vi tăng dần Một mối quan tâm lớn Chính phủ phát triển khu vực tư nhân cần phải thực nỗ lực để tăng cường vai trò khu vực tư nhân cung cấp hàng hóa dịch vụ mà đảm đương DNNN từ xưa đến Thực tế Việt Nam, Chính phủ thường dựa vào cân nhắc trị dựa vào phân tích chuyên sâu kinh tế thương mại hay nói cách khác Chính phủ có xu hướng nhìn nhận DNNN chiến lược tổ chức cố định Theo thời gian, nhiều DNNN vượt khỏi phạm vi chức “chiến lược” cốt lõi tham gia hoạt động thương mại túy cách đa dạng, cạnh tranh trực tiếp xa cản trở phát triển khu vực tư nhân Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) phản hồi lại yêu cầu Chính phủ nhằm hỗ trợ cơng cải cách chuyển đổi tổng công ty nhà nước tăng cường tổ chức liên quan tới cải cách khu vực DNNN thông qua cải cách DNNN Chương trình đầu tư tạo thuận lợi cho quản trị doanh nghiệp (SRCGFP) Chương trình đầu tư trị giá 1,8 tỷ USD hỗ trợ Chương trình nghị Chính phủ cho cải cách DNNN thơng qua cổ phần hóa chuyển đổi tổng cơng ty nhà nước Các kết Chương trình đầu tư để hỗ trợ trình cải cách DNNN bao gồm: (i) tái cấu trúc nợ tổng công ty nhà nước thơng qua tái cấu trúc tài công ty; (ii) tăng hiệu vận hành cải thiện quản trị doanh nghiệp tổng công ty tham gia; (iii) củng cố tăng cường quản trị tổ chức hỗ trợ 331 lĩnh vực chủ chốt công cải cách DNNN, đặc biệt giải pháp tích cực nợ khó địi quản lý vốn nhà nước khu vực DNNN 10 Tái cấu trúc nợ Để giải nợ tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu cao dẫn đến lợi nhuận kém, tổng công ty nhà nước tham gia chương trình đầu tư tái cấu trúc lại làm đẹp bảng cân đối kế tốn họ thơng qua tái cấu trúc tài doanh nghiệp Trong lực đẩy Chương trình Đầu tư làm tăng lợi nhuận hiệu tổng công ty nhà nước từ tái cấu trúc hoạt động, tái cấu nợ điều sống cịn để tăng cường khả tài doanh nghiệp Những khoản nợ ngắn hạn đắt giá chuyển đổi thành nợ dài hạn với lãi suất thấp hơn, để cải thiện tình hình lợi nhuận Hơn nữa, tái cấu trúc doanh nghiệp mặt cải thiện bảng cân đối kế toán đồng thời mặt khác cho phép tổng công ty nhà nước tận dụng tính kinh tế quy mơ tính kinh tế theo phạm vi Tất công ty hoạt động phân khúc kinh doanh chiến lược nhóm lại cơng ty thuộc tập đồn để thành lập thơng qua hốn đổi cổ phiếu và/hoặc thỏa thuận mua lại cổ phiếu 11 Tái cấu trúc hoạt động Tái cấu trúc toàn diện hoạt động phương thức quản lý bổ sung cho tái cấu trúc nợ để tăng cường tính hiệu quản trị doanh nghiệp cho tổng công ty nhà nước Các tổng công ty tái tập trung điều hành hoạt động kinh doanh cách xác định số lượng hạn chế ngành nghề kinh doanh cốt lõi, tạo công ty thuộc tập đoàn ngành nghề kinh doanh loại bỏ hoạt động khơng nắm vai trị chủ chốt Các công ty hoạt động tổ chức lại theo công ty thuộc tập đồn Điều lệ cơng ty phải phù hợp với Điều lệ ban hành mẫu Bộ Tài quy định niêm yết.Việc quản lý công ty tham gia ngành công nghiệp tập trung theo cấp độ cơng ty thuộc tập đồn Những phương thức quản lý quy trình kinh doanh thống giới thiệu tất nhóm gói báo cáo tình hình tài quản lý cộng với hệ thống công nghệ thông tin chuẩn hóa.Tài liệu hướng dẫn phương thức thực hành tốt giới thiệu cho kiểm toán nội quản 332 trị rủi ro doanh nghiệp, hướng dẫn sử dụng với thủ tục chuẩn hóa xây dựng cho tất quy trình chủ chốt Hệ thống nhân lực đại hóa lực xây dựng thơng qua đào tạo nhân viên người quản lý mảng quan trọng quản trị doanh nghiệp quản lý rủi ro doanh nghiệp 12 Phát triển thể chể Chương trình đầu tư tăng cường cho tổ chức hỗ trợnhững lĩnh vực quan trọng cải cách DNNN cải thiện hoạt động quản trị họ, đặc biệt tổ chức tạo điều kiện thuận lợi cho xử lý nợ khó đòi quản lý vốn nhà nước khu vực DNNN Những vai trò đảm đương Công ty mua bán nợ (DATC) Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) Chương trình (i) phát triển chương trình đào tạo cho nhân DATC doanh nghiệp thuộc DATC; (ii) tổ chức tập huấn xử lý nợ tái cấu trúc doanh nghiệp, quản trị doanh nghiệp, phân tích đầu tư quản lý; (iii) phát triển cấu tổ chức phù hợp với mơ tả cơng việc cho vị trí quản lý; (iv) thành lập chức kiểm toán nội xây dựng hướng dẫn sử dụng với cách thức tiến hành tốt nhất; (v) xây dựng triển khai thực quy trình quản trị rủi ro doanh nghiệp Tương tự vậy, tái cấu trúc hoạt động triển khai SCIC để tăng cường cấu trúc quản lý nó, cải thiện cách SCIC quản lý công ty đầu tư trực thuộc nâng cao tính minh bạch chất lượng thông tin bên SCIC 13 Tái cấu trúc doanh nghiệp Một tổng công ty nhà nước trước hết xác định trọng tâm chiến lược phân khúc kinh doanh tham gia sau thành lập cơng ty cho phân khúc kinh doanh xác định xếp tất công ty ngành công nghiệp bên Cơng ty thuộc tập đồn cơng ty có sẵn tổng cơng ty nhà nước sở hữu tồn cơng ty niêm yết có sẵn giá trị tài sản nắm giữ cổ đông không nắm quyền kiểm sốt lớn Cơng ty thuộc tập đồn xếp cơng ty tham gia chương trình vào ngành cơng nghiệp bên cách kết hợp hoạt động cơng ty thơng qua hốn đổi cổ phần mua lại cổ phần Tổng công ty nhà nước đẩy tất hoạt động kinh doanh sẵn có 333 cho cơng ty thuộc phân khúc kinh doanh có liên quan xem xét từ bỏ đầu tư vào ngành nghề kinh doanh chiến lược Điều dẫn đến việc tổng cơng ty nhà nước khơng có hoạt động kinh doanh khác khoản đầu tư vào cơng ty cổ tập đồn 14 Phát triển thị trường vốn Phần hậu tái cấu trúc cơng ty thuộc tập đồn mơ tả hình cơng ty cổ phần, vài số niêm yết Kết việc tái cấu trúc Tổng công ty nhà nước bao gồm nhóm cơng ty hoạt động độc lập, tự đảm bảo nguồn tài tương lai mà không cần phải dựa vào hỗ trợ từ Chính phủ Bộ Tài thỏa mãn đầy đủ điều kiện chất lượng số lượng để tiến hành niêm yết Vì thế, việc cổ phần hóa tổng cơng ty nhà nước đạt thơng qua việc cổ phần hóa (hoặc chí niêm yết) cơng ty tập đồn Bằng việc niêm yết cơng ty thuộc tập đồn, tổng cơng ty nhà nước có khả đáp ứng nhu cầu tài tương lai mình, từ làm giảm gánh nặng tài Nhà nước Về bản, tổng công ty nhà nước nên giúp chuyển rủi ro tín dụng Bộ Tài Chính phủ cho thị trường Việc tạo doanh nghiệp hình tượng lớn niêm yết thị trường chứng khoán địa phương dẫn đến tăng nguồn cung chứng khoán chất lượng, tăng tổng tư hóa thị trường, phát triển thị trường vốn thu hút quan tâm lòng tin nhà đầu tư nước 334 Hình Đề xuất tái cấu trúc hoạt động kinh doanh Tổng công ty khuôn khổ SRCGFP 15 Chuyển đổi thành công những tổng công ty nhà nước lựa chọn giai đoạn chương trình đem lại dự án trình diễn ấn tượng mạnh mẽ mơ hình khả thi để chuyển đổi tổng cơng ty khác mà có lợi cho q trình cải cách DNNN Để giải mặt chất lượng của cải cách DNNN, mơ hình đề xuất khơng bó hẹp khn khổ cổ phần hóa mà phải chuyển đổi tồn diện tổng cơng ty nhà nước tham gia, kết hợp chiến lược kinh doanh tái tập trung với tái cấu trúc hoạt động, cải thiện tái cấu trúc quản trị, doanh nghiệp nợ nhằm cải thiện bảng cân đối kế tốn tổng cơng ty 16. Do tính phức tạp việc chuyển đổi thành cơng tồn diện DNNN, giai đoạn thử nghiệm thiết kế để quản lý cách tập trung vào số tổng công ty nhà nước chọn Cũng quan trọng vậy, tính định tổng công ty lựa chọn thân họ phải toàn tâm toàn ý chứng tỏ cam kết với trình chuyển đổi, đặc biệt tầm cao tầm trung cấp quản lý Cuối cùng, điều thiết yếu Chính phủ phải nỗ lực góp sức để tiếp nhận kết học đề xuất thí điểm nhằm chuẩn bị cho trình cải cách DNNN rộng Vì thế, Chính phủ cần phải có quyền sở hữu rõ ràng việc lựa chọn tổng cơng ty nhà nước, chương trình chuyển đổi kết 335 học thu Sau tư vấn với tổng công ty nhà nước, Chính phủ lựa chọn tổng cơng ty Sông Đà Sowatco cho giai đoạn thử nghiệm Quá trình tuyển chọn dựa tính khả thi tái cấu trúc nợ dựa vào sẵn sàng biểu thông qua cam kết thực biện pháp tái cấu trúc phù hợp doanh nghiệp, tài hoạt động chấp thuận Hội đồng quản trị tổng công ty Bộ, ngành liên quan giải pháp tái cấu trúc đề xuất. Phụ lục 1 cung cấp hiệu suất tài chính và dự báo tài chính của tổng cơng ty Sơng Đà trong thời gian thí điểm 336 Phụ lục Hiệu suất tài dự báo tài Tổng công ty Sông Đà A Giới thiệu 1. Tổng công ty Sông Đà thành lập theo Quyết định 996/ BXD - TCLD ngày 15/11/1995 hình thức tổng công ty 90 thuộc thẩm quyền trực tiếp Bộ Xây dựng (MOC) Tổng cơng ty Sơng Đà hình thành mơ hình cơng ty mẹ - theo Quyết định 2435/QDBXD Bộ Xây dựng ngày 30/12/2005. Sông Đà cổ phần hoá tất doanh nghiệp nhà nước nó, ngoại trừcác thành viên hạch tốn phụ thuộc: Công ty BOT Đèo Ngang trường Cao đẳng nghề Sông Đà.  Theo Kế hoạch tổng thể (Quyết định Thủ tướng Chính Phủ 1729/QD - TTg, ngày 29/12/2006), Sơng Đà dự kiến ​​sẽ cổ phần hố năm 2010. Quyết định Bộ Xây dựng chưa ban hành Biểu đồ thể cấu trúc tổng công ty Sông Đà Các hoạt động tổng cơng ty Sơng Đà xây dựng nhà máy thủy điện, sản xuất công nghiệp nặng, sản xuất kinh doanh điện với khu vực hoạt động trải dài miền đất nước Bên cạnh đó, Tổng cơng ty cung cấp dịch vụ kinh doanh, tư vấn bảo hiểm Tổng công ty có 21.665 nhân viên tính đến ngày 31/12/2007 tổng tài sản lên tới 21.922 tỷ đồng Việt Nam (khoảng xấp xỉ 1.3 tỷ USD) Nền kinh tế Việt Nam vận hành theo hệ thống định có hướng thị trường với tốc độ chậm, phản ánh phức tạp thay đổi cần thiết tảng hay xuất phát điểm sơ đẳng.Vì thế, nhiều thực tiễn quy trình đáng phải có doanh nghiệp lớn nước khác cấp độ so sánh thu nhập đầu người lại khơng tìm thấy mơi trường kinh doanh Việt Nam Do vậy, tồn khe hở lớn liệu có sẵn hoạt động Tổng công ty Những khe hở phản ánh hạn chế cấu trúc kinh tế giai đoạn chuyển đổi từ kế hoạch hóa tập trung sang hệ thống theo định hướng thị trường Ví dụ như, tài khoản kiểm tốn tất Tổng cơng ty nhà nước có nhận xét/ cảnh báo, khơng có thơng tin giao dịch công ty thuộc 337 tập đồn, khơng có dự báo thị trường, nghiên cứu tính khả thi đầu tư thực mà thiếu phân tích số liệu đầy đủ hầu hết tổng cơng ty khơng có dự báo lợi nhuận Đã có nhiều nỗ lực thực để xử lý khe hở phạm vi phân tích cịn hạn chế yếu cấu trúc số liệu có sẵn B Lịch sử hoạt động 4. Giống hầu hết tổng công ty nhà nước Việt Nam, thơng tin tài Sơng Đà bị giới hạn số bất cập phản ánh trình độ phát triển tổng thể tiêu chuẩn kế toán kiểm toán nước. Báo cáo kiểm toán viên báo cáo tài hợp Sơng Đà năm 2007 coi đủ điều kiện theo nghĩa bao gồm: không loại trừ mua bán nội bộ, khoản phải thu khoản phải trả liên quan, lợi nhuận không thu từ hàng tồn kho công việc tiến hành Theo đó, doanh thu chi phí bán hàng tập đồn khơng xác cấp độ Việc không loại bỏ lợi nhuận không thu từ hàng tồn kho công việc tiến hành thổi phồng lợi nhuận khứ theo cách 5. Báo cáo thu nhập Sông Đà cho thấy cải thiện liên tục lợi nhuận gộp giai đoạn 2005-2007. Tỷ suất lợi nhuận tổng công ty tăng từ 6% năm 2005 lên 10% năm 2007, doanh số bán hàng tạo ratừ hoạt động trang trải chi phí hoạt động. Chi phí tài (chủ yếu chi phí trả lại suất) chiếm khoảng 5,5% năm 2005 tới 7,4 % doanh thu ròng năm 2007 Chi phí coi cao, phản ánh tác động chi phí trả lãi suất tới khả sinh lời tổng cơng ty 338 Hình Cơ cấu tổ chức Tổng công ty Sông Đà 339 Bốn nhóm cơng ty : (i) xây dựng thủy điện; (ii) sản xuất mua bán điện; (iii) sản xuất công nghiệp; (iv) xây dựng hệ thống ngầm, nhà cửa cầu đường” đóng góp 73% tổng doanh thu Sơng Đà đem lại 85% tổng lợi nhuận cho Sông Đà đóng góp từ cơng ty mẹ tương ứng 23% 11% Phần lại 4% tổng doanh thu 4% tổng lợi nhuận hoạt động chủ chốt mang lại Trong số bốn nhóm cơng ty con, nhóm “Xây dựng hệ thống ngầm, nhà cửa cầu đường” đóng góp 8% tổng doanh thu Sông Đà lại đem 38% lợi nhuận cho tổng cơng ty, chứng tỏ nhóm cơng ty có tiềm hứa hẹn phát triển tương lai Hình Thu nhập chi tiêu Tập đồn mở rộng cơng suất sản xuất xi măng cách xây dựng nhà máy khác (Công ty Cổ phần xi măng Hạ Long, Dự án năm 2002 dự tính hồn thành năm 2009) Thơng tin chi tiết doanh thu/lợi nhuận tổng tài sản phân khúc tỷ lệ tăng trưởng doanh thu trình bày biểu đồ sau: 340 Hình Doanh số xu hướng lợi nhuận tổng tài sản theo lĩnh vực 2006-2007 Hình Doanh số xu hướng lợi nhuận tổng tài sản theo lĩnh vực 2007 Từ năm 2005 đến 2007, lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tập đồn Sơng Đà giảm từ 24,95% xuống 18,52% Điều sụt giảm lợi nhuận tài sản từ 0,88 năm 2005 xuống 0,46 năm 2007 Lợi nhuận vốn chủ sở hữu tỷ lệ có liên quan khác năm qua trình bày bảng đây: 341 Bảng Một số số hoạt động Sông Đà Tỷ lệ Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) % Tỷ suất lợi nhuận Vòng quay tài sản (lần) Tài sản / Vốn chủ sở hữu (lần) 2005 24,95 6,2 0,88 4,54 2006 18,35 6,8 0,53 5,13 2007 18,52 9,8 0,46 4,12 Sự sụt giảm ROE bắt nguồn từ việc giảm khả sinh lời có lẽ giảm lợi nhuận thu từ tài sản Theo số liệu quản lý Sông Đà, ROE thấp chủ yếu thực tỷ lệ đầu tư cao, số chưa bắt đầu sinh lời cho Tổng công ty Những dự án nguồn đóng góp quan trọng cho hiệu suất tài tương lai tổng cơng ty Biểu đồ cho thấy khác biệt ROE hoạt động hoạt động Hình Sự khác biệt ROE lĩnh vực 10 Tỷ lệ ROE cho sản xuất cơng nghiệp có 6,72%, xếp hoạt động điện lực với tỷ lệ 9,66% Hai phân khúc đòi hỏi đầu tư sở hạ tầng lớn (với nhiều dự án tiến hành) đem lại doanh thu tương đối thấp Cuối cùng, lợi nhuận tạo từ hoạt động tập đoàn tăng lên đặn từ năm 2006 từ 1.425.179 tỷ đồng Việt Nam lên 2.127.794 tỷ đồng Việt Nam năm 2007 342 11 Do nhu cầu liên tục Chính phủ việc tăng cơng suất nhà máy thủy điện để đáp ứng nhu cầu điện không ngừng tăng lên nhanh chóng nước, theo thời gian, Tổng công ty Sông Đà xây dựng vận hành thêm nhiều nhà máy thủy điện sở xây dựng - vận hành - chuyển giao (BOT) Do vậy, lợi nhuận thặng dư từ hoạt động kể không đủ tài trợ nhu cầu vốn Sông Đà tiếp tục phải dựa vào hỗ trợ ngân hàng để tái tài trợ nợ khoản vay đáo hạn cấp vốn cho khoản vay Xu hướng tiếp tục lợi nhuận thu từ hoạt động nhiều nhu cầu cấp vốn Nhìn từ góc độ này, khoản vay OCR ADB giúp tái cấu trúc kỳ hạn trả nợ dư nợ tín dụng thời Tập đoàn giúp giảm bớt áp lực tìm kiếm nguồn tài trợ từ phía ngân hàng để tái tài trợ khoản nợ đáo hạn Chi tiết dòng tiền năm 2006 2007 trình bày bảng 343 Bảng Bảng lưu chuyển tiền tệ TCT Sông Đà 344 C Quá trình tuân thủ giao ước 12 Khi đảm nhận dự án vốn khứ theo thị Bộ Xây dựng, Tổng công ty Sông Đà dựa vào nguồn vốn tài trợ từ Chính phủ, tiền thu từ thi hành cổ phần hóa (của cơng ty DNNN con) khoản vay ngân hàng để tài trợ cho chi phí dự án Tính đến nay, Sơng Đà thành cơng tất dự án đảm đương tỷ suất lợi nhuận từ dự án lớn nhiều so với chi phí tài trợ Do đó, Sơng Đà nhận hỗ trợ mạnh mẽ từ phía cổ đơng chủ ngân hàng Mặc dù số khoản nợ đáo hạn thu xếp giải tiền từ khoản vay mới, khoản vay khả vay Tổng công ty Sông Đà Trong trường hợp nào, nay, tập đồn khơng có tiền sử khả chi trả lãi vay tổng tiền vay gốc D Triển vọng ngành công nghiệp 13 Với dự báo tốc độ tăng trưởng GDP trung bình 6% tương lai gần, triển vọng ngành công nghiệp mà tổng công ty Sơng Đà tham gia nhìn chung tươi sáng, cụ thể sản xuất thủy điện, xây dựng nhà máy thủy điện, sản xuất phân phối sản phẩm công nghiệp xi măng sắt thép, xây dựng phát triển hạ tầng sở đô thị Hơn nữa, với hỗ trợ mạnh mẽ Chính phủ mà Tập đồn Sơng Đà có, tổng cơng ty Sơng Đà sẵn sàng hưởng lợi từ tăng trưởng kinh tế cao liên tục Việt Nam Hiện nay, Chính phủ cơng bố việc tham gia nhóm cơng ty thuộc Tập đồn Sơng Đà phát triển số dự án sở hạ tầng lớn nước E Tác động việc thực tái cấu trúc doanh nghiệp, quản lý tài đến kết kinh doanh tương lai Tập đoàn Sông Đà dự báo 14 Sau triển khai thực nhiều biện pháp khuyến nghị tái cấu trúc khn khổ chương trình SRCGFP giải ngân đợt 1, hoạt động kinh doanh Tập đoàn tái cấu trúc nhóm lại theo phân khúc kinh doanh quản lý cơng ty thuộc tập đồn, cơng ty lại chuyên phân khúc kinh doanh Những 345 công ty thuộc tập đồn cơng ty trực thuộc chúng hưởng nhiều lợi ích, phối hợp xếp hoạt động kinh doanh cách nhịp nhàng, lợi ích đem lại từ việc vận hành theo tính kinh tế quy mơ tính kinh tế phạm vi, tăng cường tập trung chiến lược, chuẩn hóa quy trình thủ tục kinh doanh, thúc đẩy lực trình độ người nâng cao hệ tinh thần trách nhiệm hệ thống báo cáo Những lợi ích kiểm chứng tương lai theo nhiều cách khác nhau, từ đổi sản phẩm, sản xuất nhiều sản phẩm tốt tới thị trường đón nhận tự tin hơn, mở rộng thị phần, nâng cao suất hiệu Những lợi ích thể tương lai nhiều cách khác nhau, từ đổi sản phẩm, có nhiều sản phẩm tốt hơn, tự tin thị trường đón nhận nhiệt tình hơn, mở rộng thị phần, suất hiệu cao hơn, trình quản lý báo cáo hiệu môi trường làm việc kiểm soát chặt chẽ tiến Chuẩn hóa quy trình kinh doanh thủ tục quản lý lợi ích đáng kể hoạt đông kinh doanh tiết kiệm Tất lợi ích góp phần nâng cao tính cạnh tranh trì khả sinh lời lâu dài Tập đoàn Tuy nhiên, để định lượng lợi ích cách xác giai đoạn khơng phải điều dễ dàng Mặc dầu vậy, trơng đợi bớt khoản chênh lệch lãi suất nhờ hưởng lãi suất thấp khoản vay OCR so với ngân hàng địa phương tiết kiệm nhờ loại bỏ trùng lắp nguồn lực (số lượng nhân viên, sở vật chất liên quan máy móc thiết bị dùng cho vận hành) triệt để tận dụng nguồn lực, tài sản thiết bị sẵn có ngắn hạn Khoản vay OCR trị giá 112,5 triệu USD giúp giảm bớt áp lực nghĩa vụ phải trả nợ ngân hàng nâng cao vị tài Tập đồn Những biện pháp tái cấu trúc nhắc đến ước tính tiết kiệm 5% chi phí quản lý hành chung Tập đồn 15 Những dự báo cho Tập đoàn xây dựng phát triển dựa xu hướng diễn thời kỳ trước doanh thu chi phí bán hàng với mối quan hệ chúng Kết là, dự báo 346 lại lần dựa vào hạn chế thơng tin tài sẵn có, đặc biệt không loại trừ mua bán tập đồn, nghĩa lợi nhuận rịng dự kiến bị phóng đại Đồng thời, dự báo ước lượng dựa ước lượng cắt giảm chi phí vận hành nhỏ Với thực tế nhắc trên, bảng cho thấy khác biệt hoạt động kinh doanh tương lai dự kiến vị tài Tập đồn Sơng Đà trước sau nhận khoản vay từ ADB việc triển khai biện pháp tái cấu trúc đề xuất 347 348 SAU KHI Danh mục Doanh thu (triệu VND) Giá vốn hàng bán (triệu VND) Lãi gộp Chi phí bán hàng & G & A (triệu VND) Lợi nhuận trước thuế (triệu VND) Lợi nhuận ròng (triệu VND) Dòng tiền từ hoạt động (triệu VND) Vay (triệu VND) Chi phí vốn (VND) Trả nợ (triệu VND) Tỷ lệ tự tài trợ Hệ số lực trả nợ Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu Lợi nhuận từ tài sản cố định ròng (%) Hệ số khả toán ngắn hạn Các khoản phải thu (ngày) Lợi nhuận vốn sử dụng NHẬN CÁC FY09F 13,034,583 11,124,219 1,909,927 430,455.67 1,572,343 1,491,013 3,645,641 120,248 3,829,123 600,399 6.07 1.1:1 13.20% 0.97 106.46 11.58% KHOẢN VAY CỦA ADB VÀ TRIỂN KHAI CÁC FY10F FY11F FY12F FY13F 14,811,420 17,049,671 18,695,811 20,362,249 12,690,215 14,677,016 16,005,489 17,458,971 2,120,748 2,372,177 2,689,823 2,902,756 471,399.71 522,115.77 564,783.92 592,313.31 1,696,561 1,949,596 2,221,580 2,428,746 1,597,325 1,816,964 2,074,822 2,237,051 1,855,181 2,231,505 2,696,496 3,044,089 2,406,805 1,650,745 2,318,801 1,099,043 4,011,030 3,101,116 4,941,788 2,234,184 768,884 833,609 955,484 1,061,909 0.5 0.7 0.5 1.4 2.41 2.68 2.82 2.87 1.1:1 1.12:1 1.3:1 1.24:1 11.50% 11.00% 11.10% 11.00% 0.99 1.04 1.06 102.44 98.88 99.71 98.53 11.34% 11.37% 11.28% 11.66% BIỆN PHÁP TÁI CẤU TRÚC FY14F FY15F FY16F 21,713,283 21,645,220 23,183,786 18,635,883 18,517,180 19,871,033 3,076,854 3,127,470 3,312,158 623,929.68 610,623.83 647,136.44 2,761,089 2,895,287 3,110,255 2,545,368 2,686,874 2,882,605 3,857,077 3,745,102 3,431,595 1,001,480 2,134,831 1,684,609 1,164,123 959,596 1,016,367 959,869 1.8 2.2 2.9 4.02 3.68 3.58 1.1:1 0.99:1 0.90:1 11.70% 11.80% 12.30% 1.07 1.04 1.03 93.02 95.58 95.14 11.93% 12.25% 12.61% Bảng Tình hình tài Sơng Đà trước sau thực tái cấu trúc tài FY17F 24,836,644 21,325,811 3,510,211 673,312.58 3,359,557 3,110,557 3,957,897 1,291,398 902,331 3.1 4.39 0.81:1 12.90% 1.03 94.72 12.77% FY18F 26,623,489 22,893,207 3,729,632 714,485.08 3,614,650 3,342,419 4,048,955 1,439,604 820,265 2.8 4.94 0.70:1 13.40% 1.03 91.54 12.99% 349 TRƯỚC KHI NHẬN CÁC KHOẢN VAY CỦA ADB VÀ TRIỂN Danh mục FY09F FY10F FY11F FY12F Doanh thu (triệu VND) 13,034,583 14,811,420 17,049,671 18,695,811 Giá vốn hàng bán (triệu VND) 11,124,219 12,690,215 14,677,016 16,005,489 Lãi gộp 1,909,927 2,120,748 2,372,177 2,689,823 Chi phí bán hàng & G & A (triệu VND) 453,111 496,210 549,596 594,509 Lợi nhuận trước thuế (triệu VND) 933,445 1,040,123 1,240,753 1,449,614 Lợi nhuận ròng (triệu VND) 709,562 795,569 957,531 1,112,621 Dòng tiền từ hoạt động (triệu VND) 2,740,365 1,335,528 1,473,245 1,643,758 Vay (triệu VND) 54,823 1,620,884 1,582,272 3,207,951 Chi phí vốn (VND) 3,829,123 4,011,030 3,101,116 4,941,788 Trả nợ (triệu VND) 579,693 747,736 811,976 933,815 Tỷ lệ tự tài trợ 0.7 0.3 0.5 0.3 Hệ số lực trả nợ 4.73 1.79 1.81 1.76 Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu 1.45:1 1.40:1 1.39:1 1.67 Lợi nhuận từ tài sản cố định ròng (%) 8.40% 8.70% 9.70% 10.50% Hệ số khả toán ngắn hạn 0.85 0.79 0.8 0.78 Các khoản phải thu (ngày) 106.46 102.44 98.88 99.71 Lợi nhuận vốn sử dụng 9.39% 9.49% 10.05% 10.10% KHAI CÁC BIỆN PHÁP TÁI CẤU TRÚC FY13F FY14F FY15F FY16F FY17F FY18F 20,362,249 21,713,283 21,645,220 23,183,786 24,836,644 26,623,489 17,458,971 18,635,883 18,517,180 19,871,033 21,325,811 22,893,207 2,902,756 3,076,854 3,127,470 3,312,158 3,510,211 3,729,632 623,488 656,768 642,762 681,196 708,750 752,090 1,575,763 1,803,655 1,817,846 1,923,747 2,034,222 2,155,514 1,212,586 1,383,079 1,386,091 1,470,553 1,559,017 1,655,998 1,980,021 2,792,096 2,652,350 2,484,980 2,562,486 2,696,528 590,455 2,234,184 2,134,831 1,684,609 1,164,123 1,291,398 1,439,604 1,043,990 940,495 995,940 941,347 879,138 796,884 0.9 1.3 1.6 2.1 1.9 1.9 2.97 2.66 2.64 2.91 3.38 1.51:1 1.30:1 1.16:1 1.03:1 0.91:1 0.78:1 10.70% 10.80% 9.90% 9.60% 9.40% 9.10% 0.75 0.81 0.77 0.79 0.83 0.86 98.53 93.02 95.58 95.14 94.72 91.54 14.92% 10.24% 9.95% 10.06% 10.04% 10.02% F Các giao ước đề xuất 16 Với nhu cầu liên tục nước việc mở rộng công suất sản xuất thủy điện, công ty tiếp tục phát sinh khoản nợ để tài trợ cho dự án tiếp tục thực Chắc chắn Tập đoàn thu lợi nhuận đáng kể tương lai mà nhà máy thủy điện xây dựng bắt đầu vào hoạt động Tuy nhiên chờ đợi, cần thiết phải giám sát cẩn trọng việc thực quản lý tài Bởi Tập đồn tham gia ngành cơng nghiệp địi hỏi phải đầu tư vốn lớn, nên tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu lớn 4:1 khả toán nợ dài hạn 1,5 đề xuất trở thành giao ước tài để đảm bảo mức nợ khả vay nợ công ty thuộc Tập đồn Sơng Đà nằm giới hạn an tồn Mặc dầu tình trạng nợ vốn chủ sở hữu công ty trông đợi giảm dần khả toán nợ dài hạn tăng dần, lợi nhuận thu từ việc vận hành có lẽ khơng đủ để trang trải chi phí vốn cần thiết sau thời kỳ dự báo tùy thuộc vào việc chương trình nghị phát triển Chính phủ Vì vậy, quan trọng để đưa vào tỷ lệ SFR tối thiểu 25% để chắn công ty tập đồn tạo đủ dịng tiền tài trợ cho phần hợp lý khoản vốn đầu tư tỷ lệ vay nợ tương ứng đảm bảo giới hạn an toàn G Kết luận 17 Cho dù tính đến tham vọng Sơng Đà chương trình mở rộng vốn, dường Sơng Đà thơng qua vận hành cơng ty trì khả tài tiến triển tốt Đó điều hợp lý trơng đợi Tập đồn cơng ty thuộc tập đồn thực giao ước tài thời kỳ dự báo Theo đề xuất cấu trúc doanh nghiệp Tập đồn Sơng Đà, cơng ty niêm yết đại chúng có nguồn vốn bổ sung linh hoạt cần thiết cho hoạt động triển khai dự án vốn từ thị trường vốn 350 ... lợi nhuận tất DNNN Nhìn chung, DNNN phân loại thành hai nhóm: (i) DNNN hoạt động kinh doanh túy sử dụng hiệu quỹ công cộng; lợi nhuận thu thấp lúc lại lấn át khu vực tư nhân; (ii) DNNN cung cấp... lượng DNNN thơng qua cổ phần hố, từ 1.309 DNNN năm 2011 xuống 650 vào năm 2015, khoảng xấp xỉ 200 năm 2020, bao gồm 17 DNNN lớn III Những khuyến nghị cải cách Kế hoạch tái cấu trúc DNNN cần phải... vực DNNN thơng qua cải cách DNNN Chương trình đầu tư tạo thuận lợi cho quản trị doanh nghiệp (SRCGFP) Chương trình đầu tư trị giá 1,8 tỷ USD hỗ trợ Chương trình nghị Chính phủ cho cải cách DNNN