Bài viết tìm hiểu các chỉ số dẫn đến phá sản doanh nghiệp trong mô hình Z - score để đưa ra các khuyến nghị cho các nhà hoạch định chính sách là một cái nhìn đa chiều và cũng giúp cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ nhìn ra các điểm khuyến khuyết khi gia nhập thị trường trong bối cảnh hội nhập.
GIẢI PHÁP HỖ TRỢ ĐỐI VỚI CÁC DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ - GĨC NHÌN TỪ CHỈ SỐ DỰ BÁO PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP Z-SCORE ThS NCS Đinh Đức Minh Ngân hàng CP Xăng dầu Petrolimex Tóm tắt Nghị 35/NQ - CP ngày 16/05/2016 Chính phủ đưa nhiều nhiệm vụ giải pháp đột phần đáp ứng kỳ vọng từ cộng đồng doanh nghiệp Việt Nam Các giải pháp đưa có tính thiết thực hỗ trợ doanh nghiệp khởi nghiệp, doanh nghiệp đổi sáng tạo giải pháp cải cách hành chính, quy định thuế quan, hải quan làm thúc đẩy gia tăng số lượng doanh nghiệp hoạt động Tuy nhiên, để đạt mục tiêu Nghị cần phải ngăn chặn tình trạng phá sản cần phải có môi trường kinh doanh thuận lợi cho doanh nghiệp phát triển vai trị bà đỡ Chính phủ đề cập nhiều giải pháp đưa Từ số dẫn đến phá sản doanh nghiệp mơ hình Z - score để đưa khuyến nghị cho nhà hoạch định sách nhìn đa chiều giúp cho doanh nghiệp vừa nhỏ nhìn điểm khuyến khuyết gia nhập thị trường bối cảnh hội nhập Từ khóa: Chỉ số Z Score, mơ hình, phá sản, doanh nghiệp vừa nhỏ Bối cảnh Nhờ hàng loạt cải cách mạnh mẽ Chính phủ, số doanh nghiệp đăng ký thành lập năm 2016 đạt cao 110.100 doanh nghiệp, với số vốn cam kết đưa vào thị trường tăng 48% so kỳ năm 2015 Tuy nhiên, theo thống kê Bộ Kế hoạch Đầu tư, tổng số Doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động, chờ giải thể phá sản năm 2016 vào khoảng 73.000 doanh nghiệp doanh nghiệp phá sản cao kỷ lục 12.478 doanh nghiệp năm 2016 Như vậy, nói kinh tế Việt Nam cịn nhiều khó khăn, số Doanh nghiệp thức phải rời bỏ thị trường tăng cao Trong mục tiêu Nghị số 35/NQ- CP Chính phủ hỗ trợ phát triển doanh nghiệp đến năm 2020 nước có triệu doanh nghiệp hoạt động có lực cạnh tranh, phát triển bền vững Ngồi giải pháp Chính phủ, ban 441 ngành để phát triển doanh nghiệp việc đưa giải pháp giúp doanh nghiệp khơng rơi vào cảnh phá sản có sở tăng trưởng quy mơ, tích lũy nguồn lực mạnh để tiến giới Các số tác động mơ hình Z-score Nghiên cứu khả vỡ nợ dựa mơ hình dự báo nhà nghiên cứu quan tâm rộng rãi, có nhiều mơ hình đưa phát triển dựa lý thuyết khác nghiên cứu vỡ nợ doanh nghiệp Các mơ hình có ưu điểm, nhược điểm riêng đòi hỏi phù hợp cách tiếp cận phương pháp dựa lý thuyết gốc mơ hình dự báo phá sản doanh nghiệp Tại Việt Nam nghiên cứu mơ hình dự báo phá sản ngày nhiều nhà khoa học quan tâm xu hội nhập lý giải cho kết luận ngày lượng hóa Các tổ chức tín dụng sử dụng phương pháp kế toán (Phương pháp Z-score) với số tác động mơ hình cho dự báo khả phá sản doanh nghiệp công cụ tin cậy lý thuyết kiểm chứng qua thực tế mơ hình Các nhà quản lý Nhà nước thơng qua số đo lường tác động để đưa giải pháp giảm thiểu phá sản doanh nghiệp Cách tiếp cận kế toán dự báo khả vỡ nợ phương pháp truyền thống dựa kỹ thuật thống kê phân tích dự đốn vỡ nợ, phân tích khác biệt (Discriminant Analysis-DA) kỹ thuật hàng đầu nhiều năm Có ba tiểu thể loại: tuyến tính, đa biến bậc hai Nghiên cứu phân tích đa biến thực tlman năm 1968 Altman thảo luận phân tích đơn biến truyền thống làm lầm lẫn dự báo vỡ nợ chẳng hạn cơng ty bị xét vỡ nợ nhân tố đặc biệt lại không vỡ nợ nhân tố khác Để giải vấn đề Altman kết hợp vài độ đo vào mơ hình dự báo, sử dụng phân tích phân biệt đa biến (Multi Discriminant Analysis - MD ) Mục tiêu MD nghiên cứu cảnh báo vỡ nợ phân biệt doanh nghiệp có nguy phá sản doanh nghiệp khơng có nguy phá sản cách khách quan xác nhất, việc sử dụng hàm phân biệt, biến số tiêu tài Altman xem xét ba câu hỏi: (1) số quan trọng việc phát nguy phá sản, (2) trọng số nên gắn với số lựa chọn, (3) trọng số nên thành lập khách quan Trên sở số liệu doanh nghiệp bị phá sản từ năm 1946 đến năm 1965 Mỹ, ông sử dụng tập liệu gồm 66 công ty với 33 công ty cho nhóm (vỡ nợ khơng vỡ nợ) Ban đầu 22 số 442 chia thành nhóm (nhóm số khả khoản, nhóm số lợi nhuận, địn bẩy, khả trả nợ, nhóm số hiệu hoạt động) Năm số cuối lựa chọn cho dự báo vỡ nợ công ty thơng qua quy trình sau đây: (1) Quan sát ý nghĩa thống kê biến số khác (2) Đánh giá tương quan biến số có liên quan (3) Quan sát độ xác nhiều mơ hình khác (4) Sử dụng đánh giá từ chuyên gia hoàn thiện hàm số Hàm biệt thức cuối sau: Z = 1,2X1 +1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 +1,0X5 Tong đó: X1 = Vốn lưu động/tổng tài sản; X2 = Lợi nhuận chưa phân phối/tổng tài sản; X3 = Lợi nhuận trước thuế lãi/tổng tài sản; X4 = Giá trị vốn chủ sở hữu/giá trị tổng nợ; X5 = Hệ số doanh thu/tổng tài sản ltman xác định giá trị tiêu chuẩn để phân biệt hay nhận định tình hình tài doanh nghiệp Theo đó, Z < 1.8, doanh nghiệp có khả phá sản năm tới; Z > 2.99, doanh nghiệp khơng có nguy phá sản (khả gần 0) Trường hợp lại, 1.8 < Z < 2.99, doanh nghiệp rơi vào vùng cảnh báo Độ xác mơ hình 95% cho doanh nghiệp mẫu 79% cho doanh nghiệp mẫu với khoảng thời gian năm trước vỡ nợ Tuy nhiên khả dự báo mơ hình giảm xuống cịn 72%, 48%, 29% tương ứng với khoảng thời gian năm, năm, năm trước vỡ nợ Ở Việt Nam nghiên cứu mơ hình cảnh báo vỡ nợ quan tâm đề cập đến từ sau khủng hoảng tài châu Á năm 1997 Có nhiều nghiên cứu mơ hình số Z đưa áp dụng cho doanh nghiệp Việt Nam, nhiên nghiên cứu TS Đào Thị Thanh Bình – Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Lap Lamb LAP ert; năm 2012 có giá trị tham khảo tốt mẫu nghiên cứu Nghiên cứu tiến hành với mẫu nghiên cứu gồm 60 công ty cổ phần niêm yết thuộc lĩnh vực sản xuất, lấy tiêu chí “lợi nhuận sau thuế thấp quý - tính đến quý năm 2010” làm để phân biệt công ty “Xấu” “Tốt” Đồng thời, bỏ biến Doanh thu/Tổng tài sản, thay 443 Giá trị vốn hóa thị trường/Giá trị vốn hóa sổ sách; bổ sung thêm biến: Tổng nợ/Tổng tài sản; Lợi nhuận ròng/Doanh thu Lợi nhuận rịng/Tài sản cố định Độ xác nghiên cứu 86%, thu phương trình có dạng: Zvietnam = 1,268 X1 -1,179 X2 - 0,56 X3 + 0,023 X4 + 0,185 X5 0,009X6 + 0,411X7 + 6,641X8 - 1,888 Giá trị phân biệt xác định 0,575 0,975 Sau tính số Z cho 46 cơng ty nhóm, đối chiếu với kết xếp hạng tín dụng Standard & Poor, phát khác biệt rõ ràng nhóm “Đầu” “Đáy Các mơ hình phát triển theo mơ hình gốc Z- score tlman năm 1968 đưa nhóm số tác động tới phá sản doanh nghiệp Các số mơ hình tác động tới phá sản doanh nghiệp chia làm nhóm: - Nhóm số nguồn vốn tài sản: mơ hình doanh nghiệp có vốn lưu động lớn, vốn chủ sở hữu lớn, tổng nợ nhỏ so với tổng tài sản doanh nghiệp khả phá sản - Nhóm số quy mơ hoạt động: Doanh thu lớn so với tài sản doanh nghiệp có khả phá sản - Nhóm số hiệu hoạt động: Lợi nhuận chưa phân phối cao so với tổng tài sản có khả phá sản Theo Thống kê Bộ Kế hoạch Đầu tư, tổng số doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động, chờ giải thể phá sản năm 2016 vào khoảng 73.000 doanh nghiệp phần lớn doanh nghiệp có quy mơ vốn đăng ký 10 tỷ đồng chiếm 92,5% Nhìn vào số mơ hình Z-score doanh nghiệp có quy mơ nhỏ dễ bị phá sản đặc biệt ngành sản xuất đòi hỏi đầu tư vào tài sản cố định lớn sức cạnh tranh vất vả so với khách hàng có quy mơ vốn lớn Các doanh nghiệp nhỏ gặp phải có yếu tố từ bên như: lực quản trị, điều hành, quy mô sản xuất bao tiêu thị trường, nghiên cứu thị trường vấn đề vốn Và tác động bên thua thiệt từ thị trường cạnh tranh, áp lực vay lãi, trả nợ, đặc biệt không tiếp cận thông tin thị trường đắn chi phí thủ tục hành chính, chi phí ngồi chiếm tỷ trọng lớn giá thành sản phẩm Do để đạt mục tiêu Nghị 35/NQ- CP Chính phủ hỗ trợ phát triển doanh nghiệp đến năm 2020 thực giải pháp hỗ trợ doanh nghiệp vừa nhỏ đặc biệt quan tâm 444 Các giải pháp kiến nghị Nghiên cứu đưa ba nhóm giải pháp kiến nghị để Chính phủ đạo điều hành tác động vào đồng thời nhóm tiêu mơ hình Z -score: Thứ nhất, Chính phủ cần liệt cải cách khu vực cơng để giảm chi phí hoạt động cho doanh nghiệp Trong báo cáo Khảo sát đặc điểm môi trường kinh doanh Việt Nam, thông qua điều tra DN nhỏ vừa Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương công bố đây, 2.600 DN khảo sát, 42,7% DN cho biết họ phải trả chi phí khơng thức (phí lót tay, phí gầm bàn) để trì hoạt động sản xuất, phát triển Mục đích DN chi tiền lót tay nhằm tiếp cận dịch vụ công, giải vấn đề thuế, hải quan, đó, tỷ lệ chi ngồi để “tiếp cận dịch vụ công” năm 2015 18,75% số DN tham gia khảo sát; tỷ lệ chi để “giải vấn đề thuế” tăng từ 17,6% năm 2013 lên 24,1% năm 2015 “Các ngun nhân khác” có tỷ lệ phí phi thức tăng cao từ 35- 38%, nhiều chi phí khơng giảm như: chi phí “để giải vấn đề liên quan đến hải quan", “để có giấy phép chứng chỉ” “để giành hợp đồng cung cấp cho quyền” có thay đổi không đáng kể Theo đánh giá Ngân hàng Thế giới Việt Nam, tăng trưởng kinh tế tư nhân Việt Nam chịu tác động lớn từ hiệu cải cách thể chế tính minh bạch thơng tin Cho dù Việt Nam có cải cách mạnh từ Nghị số 35 Chính phủ thời gian qua, song nguồn động lực cho hồi phục tăng trưởng kinh tế tư nhân chưa đạt hiệu cải cách khu vực cơng địa phương, vấn đề thị trường, sản xuất chuỗi hay hiệu kinh tế theo quy mô thách thức khu vực Thứ hai, xây dựng hình thành hệ thống sách kinh tế hỗ trợ cho doanh nghiệp vừa nhỏ Cần sớm đưa Luật hỗ trợ Doanh nghiệp vừa nhỏ có nội dung hỗ trợ vốn, cải cách chế, phát triển hạ tầng mềm (thuế, dịch vụ hải quan, quản trị, ) cho DN nhỏ, cá nhân, sản xuất hộ gia đình Nội dung Luật Doanh nghiệp vừa nhỏ hướng dẫn luật phải đồng với luật liên quan Luật Dân sự, Luật Đất đai,… Như sau Thông tư số 39/2016/TT-NHNN Ngân hàng Nhà nước có hiệu lực từ ngày 15/30/2017 445 doanh nghiệp tư nhân, hộ kinh doanh gặp khó khăn việc tiếp cận vốn vay tổ chức tín dụng việc tổ chức tín dụng khó khăn việc xác định chủ thể vay vốn dễ sai mục đích vay vốn Thứ ba, Nhà nước hỗ trợ chế để có tổ chức đại diện cho doanh nghiệp vừa nhỏ mạnh hiệu Trong trình hội nhập này, đặc biệt từ sau Việt Nam gia nhập WTO, thể chế kinh tế cách thức quản lý Nhà nước kinh tế có nhiều thay đổi theo hướng giảm bớt can thiệp trực tiếp Nhà nước vào lĩnh vực kinh tế thị trường, giải phóng sức sáng tạo khả kinh doanh người dân, doanh nghiệp tăng cường tính chủ động, liên kết doanh nghiệp thông qua hiệp hội doanh nghiệp - tổ chức tập hợp đại diện cho tiếng nói doanh nghiệp Hiện chưa có số liệu thống kê đầy đủ thức số lượng hiệp hội doanh nghiệp (hoạt động tên gọi khác Hội, Hiệp hội, Liên đoàn, Liên minh, Đoàn, Hội liên hiệp,… tập hợp doanh nghiệp tổ chức, cá nhân kinh doanh) nước Mặc dù vậy, với gia tăng hoạt động kinh tế, đặc biệt hội nhập kinh tế, số lượng hiệp hội doanh nghiệp Việt Nam gia tăng Theo số liệu VCCI cho thấy có khoảng 446 hiệp hội doanh nghiệp Tuy nhiên, số lượng chưa đầy đủ cịn nhiều hiệp hội doanh nghiệp cấp thấp (xã, huyện,…) chưa cập nhật Chính phủ cần xây dựng trình khung pháp lý cho hoạt động hiệp hội cấp Luật định đưa thêm chức khai thác dịch vụ công cho hiệp hội để tự chủ tài phát huy vai trị Hiệp hội Kinh nghiệm giới cho thấy để kinh tế cất cánh, nước cần đội ngũ doanh nghiệp tương đương 2% dân số Theo thơng lệ này, Việt Nam cần triệu doanh nghiệp hiệu quả, có khoảng 500 nghìn doanh nghiệp hoạt động Để đạt mục tiêu vay trị quan trọng Nhà nước Nghị số 35/NQ- CP Chính phủ hỗ trợ phát triển doanh nghiệp tiền đề có tính đột phát chế hỗ trợ phát triển bền vững doanh nghiệp vừa nhỏ 446 Tài liệu tham khảo Altman, Edward I (September, 1968) "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy", Journal of Finance: 189-209 Altman, Edward I (May, 2002) "Revisiting Credit Scoring Models in a Basel II Environment", prepared for "Credit Rating: Methodologies, Rationale, and Default Risk", London Risk Books 2002 Altman, E., Corporate Financial Distress and Bankruptcy, 2nd ed., John Wiley & Sons, NewYork, 1993 Khổng Thanh Hòa (2008), Ứng dụng mơ hình số Z phân tích tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, luận văn tốt nghiệp, ĐH Kinh tế Quốc dân, Hà Nội Đào Thị Thanh Bình, LAP LAMBERT (2012), Các mơ hình chấm điểm tín dụng dành cho thị trường Việt Nam: mơ hình điểm Z dành cho nhà sản xuất, phi sản xuất, người tiêu dùng Việt Nam Số liệu, thông tin cập nhật cổng thông tin điện tử Bộ Kế hoạch - Đầu tư http://www.mpi.gov.vn Số liệu, thông tin cập nhật cổng thơng tin điện tử Phịng thương mại công nghiệp Việt Nam http://vcci.com.vn 447 ... giá thành sản phẩm Do để đạt mục tiêu Nghị 35/NQ- CP Chính phủ hỗ trợ phát triển doanh nghiệp đến năm 2020 thực giải pháp hỗ trợ doanh nghiệp vừa nhỏ đặc biệt quan tâm 444 Các giải pháp kiến... khu vực Thứ hai, xây dựng hình thành hệ thống sách kinh tế hỗ trợ cho doanh nghiệp vừa nhỏ Cần sớm đưa Luật hỗ trợ Doanh nghiệp vừa nhỏ có nội dung hỗ trợ vốn, cải cách chế, phát triển hạ tầng... hóa Các tổ chức tín dụng sử dụng phương pháp kế toán (Phương pháp Z-score) với số tác động mơ hình cho dự báo khả phá sản doanh nghiệp công cụ tin cậy lý thuyết kiểm chứng qua thực tế mơ hình Các