Vì vậy đối với những quốc gia có trọng số hàng hóa không thể ngoại thương lớn trong rổ hàng hóa tiêu dùng của mình, chỉ số giá tiêu dùng của quốc gia đó sẽ tăng một cách tương đối so v[r]
(1)1
TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC – CÁCH THỨC NHẬN BIẾT ĐỒNG
TIỀN ĐANG BỊ ĐỊNH GIÁ CAO HAY THẤP
Châu Văn Thành Trong thi kiến thức kinh tế kinh doanh dành cho sinh viên trường khối kinh tế phía Nam, nhiều lần tơi đặt câu hỏi với số đơng thí sinh rằng: “Bạn giúp phân biệt tỷ giá hối danh nghĩa tỷ giá hối đoái thực cho biết ý nghĩa chúng?” Một câu trả lời sai đáng lưu ý là: “Tỷ giá hối đối danh nghĩa tỷ thấy báo chí ngân hàng cơng bố, cịn tỷ giá hối đoái thực tỷ tiệm vàng thị trường chợ đen giao dịch với nhau” (thật khơng xác!)
Câu chuyện thứ hai mà tơi muốn đề cập đến nghiên cứu ngồi nước đạt mức độ xác cao việc tính tốn vận dụng tiêu tỷ giá hối đoái thực đa phương (multilateral real exchange rate - MRER), hay tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng (real effective exchange rate - REER), hầu hết nghiên cứu nước làm Một số khác tránh né việc tính tốn MRER, có lẽ cơng việc q phức tạp Thay vào đó, người nghiên cứu tính tỷ giá hối đoái thực song phương (bilateral real exchange rate - BRER), hay đơn giản mượn kết công trình khác kết tính tốn sẵn có tổ chức khác (IMF, ADB, WB chẳng hạn) để tiếp tục làm nghiên cứu ứng dụng
Bài viết nhằm làm rõ hai vấn đề: (1) phân biệt tỷ giá hối đoái danh nghĩa tỷ giá hối đoái thực; (2) tỷ giá hối đoái thực song phương đa phương – cách thức nhận biết đồng tiền đang bị định giá cao hay thấp. Sau đó, có vài bình luận ý nghĩa chúng Tỷ giá hối đoái danh nghĩa tỷ giá hối đoái thực song phương
(2)2
Tỷ giá hối đoái thực (real exchange rate – RER) hai đồng tiền tỷ giá hối đoái danh nghĩa nhân với tỷ số giá hai quốc gia Cơng thức tính RER=e.P*/P, với e tỷ giá hối
đoái danh nghĩa (số đơn vị nội tệ đổi đơn vị ngoại tệ), P* giá hàng nước P giá hàng nước Theo ý nghĩa đó, hiểu RER tỷ số giá hàng hóa nước ngồi so với giá hàng hóa nước (đã quy đơn vị tiền tệ) Giá trị RER tính cho quốc gia theo dạng số P, P* e tính số Nếu RER = có nghĩa hàng hóa ngang giá RER > hàng hóa nước ngồi mắc cách tương đối so với hàng hóa nước (hay ta nói đồng tiền nước bị định giá thấp) Ngược lại, RER < có nghĩa giá hàng hóa nước rẻ cách tương đối so với hàng hóa nước (đồng tiền nước bị định giá cao)
Sự thay đổi RER theo thời gian ba, hay ba yếu tố cơng thức cấu thành nên thay đổi; bao gồm e, P* P Lúc ta có cơng thức tương đối RER là:
%ΔRER = %Δe + %ΔP* - %ΔP
với %ΔP* %ΔP tỷ lệ lạm phát nước tỷ lệ lạm phát nước, %Δe tỷ lệ giá (hay lên giá) nội tệ so với ngoại tệ mà nước nhà chọn để gắn vào
Chi phí thực hàng hóa dịch vụ đo nào?
Về bản, có câu hỏi cốt lõi kinh tế học quốc tế, là: “Làm biết đồng tiền bị định giá cao (overvalued) hay bị định giá thấp
(undervalued)? Trả lời xác câu hỏi giúp hiểu rõ nhiều nguyên nhân ngấm ngầm gây tranh chấp thương mại cạnh tranh quốc gia Đương nhiên, làm điều dễ
(3)3
cao họ tiến hành cơng vào đồng tiền này? Nói khác hơn, nguồn gốc cơng từ đâu mà ra? Theo nhà kinh tế học, công thực Soros nhà đầu khác lúc tiến hành họ tin đồng bảng bị định giá cao
Hầu hết quen thuộc với tỷ giá hối đoái danh nghĩa (NER), giá đồng tiền
theo đồng tiền khác Vấn đề thực chất nằm chỗ người, hay doanh nghiệp mua đồng tiền từ bỏ đồng tiền sức mua đồng tiền họ muốn có Tại người dân nhiều nước có Việt Nam muốn nắm giữ USD? Các nhà kinh tế học lần trả lời vấn đề tỷ giá hối đoái thực (RER) - cách thức đo giá hàng hóa một quốc gia so với giá hàng hóa một quốc gia khác, hay so với giá hàng hóa một nhóm quốc gia khác, hay so với phần lại giới
Một cách dễ hiểu, người ta đo RER hai quốc gia theo hình thức đại diện hàng hóa Big Mac - loại bánh mì kẹp thịt McDonald bán nhiều quốc gia Nếu RER 1, hàm ý bánh có theo nghĩa giá chúng biểu thông qua đồng tiền nước Trong giới lý tưởng có sản phẩm, ngang sức mua (purchasing power parity - PPP) đồng tiền tương tự đồng tiền RER Các nhà kinh tế học gọi tượng
ngang sức mua tuyệt đối.
Nhưng thực tế bánh lại không bán tượng ngang giá mơ tả bên Vì hàng hóa thực tế bán với giá khác (rẻ hay mắc hơn) quốc gia khác Tận dụng hội này, thương mại xuất hiện tượng kinh doanh chênh lệch giá Q trình tiếp diễn, mặt lý thuyết thương mại tự do, giá hai nơi ngang trở lại (hay RER quay lại 1)
(4)4
nên phức tạp nhiều nhân tố tác động làm bóp méo RER sách phủ làm cản trở xác lập trạng thái cân thông thường tỷ giá hối đối Đây vấn đề gây tranh chấp thương mại quốc gia thấy xảy Hoa Kỳ, châu Âu (Đức) Trung Quốc - vấn bàn luận nhiều liệu Trung Quốc (và Đức) có can thiệp tỷ giá để hưởng lợi thương mại hay khơng?
Làm để biết xác đồng tiền bị định giá cao hay thấp?
Thực tế không đơn giản so sánh ngang sức mua (PPP) mà quốc gia tham gia mua bán nhiều sản phẩm Các nhà kinh tế học thường đo RER cách sử dụng rổ bao gồm nhiều hàng hóa Như môn học kinh tế vĩ mô hướng dẫn, giá rổ hàng thường đo dạng số giá bao gồm nhiều hàng hóa dịch vụ (chỉ số giá tiêu dùng CPI cho hàng hóa dịch vụ tiêu dùng, số khử lạm phát GDP cho hàng hóa dịch vụ sản xuất quốc gia chẳng hạn), mà RER biểu diễn dạng số để so sánh theo thời gian
Các số RER quốc gia đóng vai trị quan trọng chúng số đo lường khả năng cạnh tranh giá hàng hóa dịch vụ nước Do vậy, RER có tác động lên xuất nhập cán cân thương mại - tiêu quan trọng kinh tế cấp độ vĩ mô doanh nghiệp cấp độ vi mô Thưc ra, RER biến đổi không đơn thay đổi suất hay cạnh tranh thị trường tự mà can thiệp sách phủ Chính thế, kết thâm hụt thương mại có dấu hiệu tác động RER trở thành vấn đề trị tranh chấp thương mại kéo dài
Trong hầu hết trường hợp, nhà kinh tế nhà làm sách quan tâm nhiều đến tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng (real effective exchange rate - REER) hay gọi tỷ giá
hối đoái thực đa phương (multilateral real exchange rate – MRER) muốn đo lường độ lệch
(5)5
định giá cao hay định giá thấp cách tương đối so với hay nhiều quốc gia bạn hàng Nếu số đo khơng bị lệch hướng xem MRER “cân bằng”
Cơng thức tính MRER:
Với số tỷ giá hối đoái thực đa phương nước j so với N quốc gia bạn hàng (i=1…N); wi trọng số ngoại thương quốc gia i thương mại quốc gia j;
số tỷ giá hối đoái thực song phương quốc gia j quốc gia i năm t
Như vậy, để xác định xem đồng tiền có bị định sai giá trị hay khơng có sai lệch bao nhiêu, cần đến MRER, có nghĩa phải tính MRER theo thời gian để so với cột mốc năm sở chọn Theo thuyết ngang sức mua, dù tuyệt đối hay tương đối, nhấn mạnh MRER không thay đổi theo thời gian đồng tiền trạng thái cân
Những điều quan trọng cần lưu ý xem xét ý nghĩa MRER
Thực tế MRER biến thiên nhiều nhiều quốc gia, nước phát triển Do mơ thức tiêu dùng thay đổi thực tế thay đổi nhanh rổ hàng hóa thị trường mà quan thống kê xây dựng để tính tốn Bên cạnh đó, sách thương mại, hàng rào thuế quan chi phí vận chuyển thay đổi Ngay chi phí vận chuyển hàng rào thuế quan giảm nhanh chóng nhiều thập niên qua rổ hàng hóa tiêu dùng quốc gia ngày có xu hướng đồng biến động MRER diễn lớn Do vậy, biến thiên trệch hướng MRER trở nên phức tạp
(6)6 tăng suất của hàng hóa ngoại thương1
(tradable goods) xem nhân tố Năng suất cao làm giảm chi phí sản xuất, từ làm giảm giá hàng hóa ngoại thương sản xuất quốc gia có suất cao, lan sang làm giảm giá hàng hóa ngoại thương nước khác thông qua cạnh tranh thương mại quốc tế
Điều cần xem xét khơng phải tất hàng hóa ngoại thương Rất nhiều khu vực hàng hóa hàng ngoại thương (non-tradable goods), nhà hay dịch vụ cá nhân Những loại hàng phải đối mặt với cạnh tranh giá quốc tế Do vậy, giá hàng hóa ngoại thương có xu hướng giảm cách tương đối so với giá hàng hóa khơng thể ngoại thương Vì quốc gia có trọng số hàng hóa khơng thể ngoại thương lớn rổ hàng hóa tiêu dùng mình, số giá tiêu dùng quốc gia tăng cách tương đối so với rổ hàng hóa tiêu dùng quốc tế hay nước bạn hàng cạnh tranh; mà MRER quốc gia có xu hướng lên giá (đang bị định giá thấp RER=PT/PN bị giảm) Cơ chế thường tham chiếu “Hiệu ứng
Balassa-Samuelson” (Balassa-Samuelson effect2) Cả lý thuyết liệu ủng hộ nhiều
biến thiên MRER quốc gia có kết từ biến động giá hàng hóa phi ngoại thương cách tương đối so với hàng hóa ngoại thương, nước phát triển
Những thay đổi có tính lâu dài điều kiện trao đổi ngoại thương (terms of trade – TOT) (như trường hợp nước xuất dầu hỏa trải qua giá dầu tăng/giảm đột biến kéo dài) khác biệt chính sách tài khóa, thuế quan phát triển tài
1 RER xét góc độ tỷ số giá hàng ngoại thương (P
T) giá hàng ngoại thương (PN) Hàng ngoại thương hàng mua bán xuyên quốc gia giá chúng phụ thuộc giá giới (P*), hàng ngoại thương hàng sản xuất tiêu dùng phạm vi quốc gia, thiếu nhập thừa xuất giá chúng phụ thuộc vào giá nước (P) Vì RER=e.P*/P viết RER=PT/PN
2
Các quốc gia có tăng trưởng suất cao trải qua tăng trưởng tiền lương cao, từ kéo theo tỷ giá hối thực có xu hướng lên giá Hiệu ứng Balassa-Samuelson cho tăng lương khu vực hàng ngoại thương
(7)7 và thị trường ngoại hối giúp giải thích lý số đo MRER khác quốc gia biến thiên theo thời gian Các nhà kinh tế cố gắng đưa tất tảng tác động đến tỷ giá hối đoái thực vào việc ước tính MRER “cân bằng”, theo họ có niềm tin cho không thực bị lệch hướng tỷ giá hối đối thực đa phương MRER “thực tế” nên xoay quanh giá trị “cân bằng”
Ngồi ra, ước tính tỷ giá hối đối thực “cân bằng” MRER trở nên khó khăn thực thách thức mức giá đơi có tính cứng nhắc ngắn hạn (theo quan điểm Keynes) tỷ gía hối đối danh nghĩa thường xun thay đổi (nhất nước mà tỷ giá xác định thị trường) Vì mà số đo MRER phản ánh biến động đột ngột ngắn hạn nhằm đáp lại vấn đề mang tính thời hay mâu thuẫn thương mại Điều dẫn đến lệch pha lớn MRER thực tế so với MRER cân dẫn đến khủng hoảng mà MRER phát tín hiệu bị định giá cao, công tiền tệ kỳ vọng giá đồng tiền diễn ra, dòng vốn “tháo chạy”, tượng “dừng đột ngột” xuất bất ngờ, “rút vốn ạt ngân hàng” khủng hoảng tài tránh khỏi Do vậy, IMF tổ chức quốc tế khác để ý đến BRER MRER tầm quan trọng chúng khơng nhà làm sách quốc gia
Tài liệu tham khảo
Ahmet N Kipici & Mehtap Kesriyeli (1997), The Real Exchange Rate Definitions and Calculations, Central Bank of the Republic of Turkey, Research Department, No 97/1
David A Moss (2014), A Concise Guide to Macroeconomics – What Managers, Executives, and Students Need to Know, Harvard Business School Press , 2nd edition
Luci Ellis (2001), Measuring The Real Exchange Rate: Pitfalls and Practicalities, Reserve Bank of Australia Bulletin, RBA Research Discussion Paper No 2001-04
Goswami, G.G & Sarker, M (2011), Nominal and Real Effective Exchange Rates for Bangladesh 1973:07-2008:12, Journal of Economics and Behavioral Studies, Vol 2, No 6, pp.263-274
(8)8