Định giá chứng khoán

Định giá chứng khoán

Chương ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN PHẦN I TRÁI PHIẾU (CHỨNG KHOÁN NỢ) I Các vấn đề chung trái phiếu Khái niệm: Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Đặc điểm a Ba đặc trưng trái phiếu: +Mệnh giá (được hoàn vốn) +Lãi suất định kỳ (coupon): lãi xác định + Thời hạn (có thời hạn định) b Trái phiếu thể quan hệ chủ nợ – nợ người phát hành người đầu tư - Phát hành trái phiếu: vay vốn - Mua trái phiếu: cho vay vốn Là chủ nợ, người nắm giữ trái phiếu (trái chủ) có quyền địi khoản toán theo cam kết khối lượng thời hạn, song khơng có quyền tham gia vào vấn đề bên phát hành c Lãi suất trái phiếu khác nhau, quy định yếu tố: + Cung cầu vốn thị trường tín dụng Lượng cung cầu vốn lại tuỳ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái sách ngân hàng trung ương, mức độ thâm hụt ngân sách phủ phương thức tài trợ thâm hụt + Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành Cấu trúc rủi ro lãi suất quy định lãi suất trái phiếu Rủi ro lớn, lãi suất cao + Thời gian đáo hạn trái phiếu Nếu trái phiếu có mức rủi ro nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn dài lãi suất cao Phân loại trái phiếu a Căn vào việc có ghi danh hay khơng: - Trái phiếu vô danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay - Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh toàn bộ, gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính b Căn vào chủ thể phát hành - Trái phiếu phủ, cơng trái - Trái phiếu cơng trình - Trái phiếu cơng ty (trái phiếu có đảm bảo, trái phiếu khơng đảm bảo) - Ngồi cịn có: trái phiếu chuộc lại (callable bonds), trái phiếu chuyển đổi (transferable bonds) II Định giá trái phiếu Một số khái niệm giá trái phiếu: Giá trị lý (liquidation value) giá trị hay số tiền thu bán doanh nghiệp hay tài sản không tiếp tục hoạt động Giá trị hoạt động (going-concern value) giá trị hay số tiền thu bán doanh nghiệp tiếp tục hoạt động • Giá trị sổ sách tài sản tức giá trị kế toán tài sản đó, chi phí mua sắm tài sản trừ phần khấu hao tích lũy tài sản • Giá trị sổ sách doanh nghiệp giá trị toàn tài sản doanh nghiệp trừ giá trị khoản nợ phải trả giá trị cổ phiếu ưu đãi liệt kê bảng cân đối tài sản doanh nghiệp • Giá trị thị trường (market value) giá tài sản doanh nghiệp giao dịch thị trường Giá trị thị trường (market value) chứng khoán tức giá trị chứng khoán giao dịch mua bán thị trường Giá trị lý thuyết (intrinsic value) chứng khoán giá trị mà chứng khoán nên có dựa yếu có liên quan định giá chứng khoán Định giá trái phiếu • Định giá trái phiếu tức định giá trị lý thuyết trái phiếu cách xác công Giá trị trái phiếu định giá cách xác định giá toàn thu nhập nhận thời hạn hiệu lực trái phiếu Các loại giá cổ phiểu a Mệnh giá (thường không mang ý nghĩa kinh tế) Vốn điều lệ F = Số cổ phiếu đăng kí phát hành Ví dụ • Vốn điều lệ cơng ty : tỷ • Số cổ phiếu phát hành: 100.000 • Mệnh giá = 3.000.000.000 / 100.000 Mệnh giá = 30.000đ b Thư giá: Là giá trị sổ sách kế tốn, phản ánh tình trạng vốn cổ phần cơng ty thời điểm định CPT + Thặng dư + Quỹ Thư giá = Số cổ phiếu thường lưu hành Ví dụ • Cơng ty phát hành thêm 10.000 cổ phiếu với giá 50.000đ/cp • Thu nhập giữ lại: 900 triệu • CPT = 110.000 *30.000 = 3,3 tỷ • Thặng dư: (50.000 – 30.000)*10.000 =0,2 tỷ • Thư giá = (3,3 tỷ + 0,2 tỷ + 0,9 tỷ ) / 110.000 = 40.000đ c Hiện giá Là giá trị thực cổ phiếu thời điểm tính tốn dựa vào khoản thu nhập tương lai cổ phiếu đưa giá trị suất chiết khấu (thường lãi suất thị trường tại) Ý nghĩa: giúp nhà đầu tư thẩm định dự án đầu tư định đầu tư, d Thị giá Là giá bán cổ phiếu thị trường Thị giá ảnh hưởng nhiều yếu tố, bao gồm: - Yếu tố nội doanh nghiệp: tình hình tài chính, khả sinh lời,… - Yếu tố bên ngoài: kinh tế vĩ mơ, sách, yếu tố phi kinh tế… Định giá cổ phiếu thường a Mơ hình khơng tăng trưởng: D: Cổ tức chia hàng năm (D1 = D2 = D3=……= Dn = D) PV: Hiện giá cổ phiếu r: Tỷ suất sinh lời mong đợi nhà đầu tư (suất chiết khấu) D PV = r b Mô hình tăng trưởng g%: tốc độ tăng trưởng hàng năm D0: Cổ tức chia năm Di: cổ tức chia năm i PV = D1 r-g D0(1 + g) = r-g c Mơ hình tăng trưởng khơng thời kì n PV = Di ∑ i = (1 + r) + i Pn (1 + r)n i = 1→n: khoảng thời gian tốc độc tăng trưởng thay đổi Từ thời điểm n trở đi, tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (trở lại mô hình tăng trưởng đều) II Cổ phiếu ưu đãi • Cổ phiếu ưu đãi loại cổ phiếu mà công ty phát hành cam kết trả tỷ lệ cổ tức cố định hàng năm tuyên bố ngày đáo hạn Rõ ràng loại cổ phiếu có tính chất giống trái phiếu vónh cữu Do đó, mô hình định giá trái phiếu vónh cữu áp dụng để định giá cổ phiếu ưu đãi • Giá cổ phiếu ưu đãi xác định theo công thức sau: • V = Dp/rp • - Dp: cổ tức hàng năm cổ phiếu ưu đãi • - rp: tỷ suất mong đợi nhà đầu tư • VD: Giả sử REE phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 100$ trả cổ tức 9% nhà đầu tư muốn lãi suất đầu tư 14%, giá cổ phiếu là: • V = $9/0,14 = 64,29$ III Tỷ suất sinh lời cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi • Nếu thay giá thị trường (P) cho giá trị lý thuyết (PV) công thức tính giá trị lý thuyết cổ phiếu ưu đãi có được: • P = Dp/rp • Trong Dp cổ tức cổ phiếu ưu đãi kp lợi suất đầu tư cổ phiếu ưu đãi Từ công thức cho phép giải tìm lợi suất cổ phiếu ưu đãi là: kp = Dp/P (4.9) • • Ví dụ giá thị trường cổ phiếu ưu đãi có mệnh giá 100$ trả cổ tức 10% 91,25$ Lợi suất đầu tư cổ phiếu là: • kp = (100 x 10%)/91,25 = 10,96% Cổ phiếu thường • Mơ hình tăng trưởng đều: P = D1/(ke – g) ke = D1/(P + g) • Mơ hình tăng trưởng không dùng phương pháp nội suy giống trường hợp trái phiếu để tìm tỷ suất sinh lời cổ phiếu ... yếu có liên quan định giá chứng khoán 2 Định giá trái phiếu • Định giá trái phiếu tức định giá trị lý thuyết trái phiếu cách xác công Giá trị trái phiếu định giá cách xác định giá toàn thu nhập... dịch thị trường Giá trị thị trường (market value) chứng khoán tức giá trị chứng khoán giao dịch mua bán thị trường Giá trị lý thuyết (intrinsic value) chứng khoán giá trị mà chứng khoán nên có dựa... TRÁI PHIẾU (CHỨNG KHỐN NỢ) I Các vấn đề chung trái phiếu Khái niệm: Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người