Con nợ sống John B. Judis Các nhà kinh tế học ai cũng biết về những rạn nứt tai hại trong hệ thống tiền tệ quốc tế của chúng ta ngày nay – song họ không thể thống nhất với nhau về cách thức khắc phục những rạn nứt ấy. John B. Judis là biên tập chính của tờ New Republic và là cộng tác viên của Quỹ Carnegie vì Hòa bình Quốc tế. Một vài tháng qua quả là một khóa học cấp tốc về những công cụ và những thỏa thuận trừu tượng và mơ hồ là nguyên nhân...
Con nợ sống John B Judis Các nhà kinh tế học biết rạn nứt tai hại hệ thống tiền tệ quốc tế ngày – song họ thống với cách thức khắc phục rạn nứt John B Judis biên tập tờ New Republic cộng tác viên Quỹ Carnegie Hịa bình Quốc tế Một vài tháng qua khóa học cấp tốc cơng cụ thỏa thuận trừu tượng mơ hồ nguyên nhân khiến kinh tế giới trật khỏi đường ray Từ chứng khốn bảo đảm tài sản cầm cố đến sản phẩm hoán đổi vỡ nợ tín dụng, hệ thống tiền tệ quốc tế thực rối loạn Từ nhiều thập kỷ nay, nước Mỹ tăng trưởng dựa vào hệ thống thỏa thuận tài chằng chịt có vai trị kết nối kinh tế Mỹ với Nhật Bản Trung Quốc Hệ thống phi thức cho phép nước châu Á trì thặng dư cán cân thương mại lớn với Mỹ, đồng thời khiến Mỹ liên tục thâm hụt ngân sách mà không cần phải tăng lãi suất thuế Bên cạnh đó, nước Mỹ trì thâm hụt thương mại mà khơng cần phải đột ngột phá giá đồng tiền Một số chủ ngân hàng, nhà kinh tế quốc tế quan chức cấp cao Hoa Kỳ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Ben Bernanke cho hệ thống phi thức nguyên nhân góp phần tạo khủng hoảng tài Tồi tệ hơn, họ cịn lo ngại khó khăn hữu khiến bóng ma suy thối quay lại giống thời kỳ Đại suy thoái năm 1930 Hệ thống Bretton Woods lần đời hội nghị tổ chức khu nghỉ dưỡng New Hampshire tháng năm 1944 Các nhà kinh tế học hàng đầu Anh Hoa Kỳ lo ngại Đại suy thoái Chiến tranh Thế giới Thứ hai phạm vi làm tổn thương hệ thống tiền tệ quốc tế vào đầu năm 1930, thế, họ định xây dựng thỏa thuận bền vững hơn, đó, đồng đơ-la Mỹ có vai trò thay đồng bảng Anh chấp nhận trở thành đơn vị tiền tệ quốc tế Đồng đô-la bắt đầu chấp nhận trở thành trung gian ấn định tỷ giá hối đoái đơn vị tiền tệ dự trữ quốc tế Nếu quốc gia tích lũy nhiều đồng đơ-la số mà họ chi tiêu, họ đổi đồng tiền với nước Mỹ để lấy vàng Nhưng với việc Hoa Kỳ liên tục có thặng dư thương mại lớn – có nghĩa quốc gia ln cần thêm đơ-la để mua hàng hóa Mỹ – ban đầu có khả nước đồng loạt địi Hoa Kỳ phải đổi vàng lấy đô-la Bretton Woods trở nên chao đảo thời kỳ chiến tranh Việt Nam, nước Mỹ tiêu hàng tỷ đơ-la nước ngồi nhằm trang trải chi phí cho chiến tranh trì thâm hụt thương mại, thâm hụt ngân sách mẫu quốc châm ngịi cho tình trạng lạm phát kinh tế nóng Các quốc gia bắt đầu tìm cách đổi lượng đơ-la Mỹ định giá cao giá trị thực sang đồng mác Đức; Anh Pháp chuẩn bị đổi lượng đô-la dư thừa họ thành vàng Fort Knox (nơi cất giữ vàng Hoa Kỳ) Đáp lại, Tổng thống Richard Nixon lần cho đóng cửa giao dịch vàng yêu cầu nước Tây Âu Nhật Bản phải thống tỷ giá hối đối mới, đồng đơ-la Mỹ có giá trị thấp vàng, đồng yên Nhật đồng mác Đức có giá trị cao vàng so với đồng đô-la Tỷ giá giúp hàng hóa xuất Mỹ trở nên rẻ hơn, hàng hóa nhập Nhật Tây Đức trở nên đắt hơn, từ giúp làm dịu bớt tình trạng cân cán cân thương mại tái ổn định giá trị đồng đô-la Bằng việc áp đặt biểu thuế quan tạm thời, Nixon thành công việc buộc nước phải định giá lại đồng tiền họ, song lại không thành công việc tạo hệ thống tỷ giá hối đoái vững Thay vào đó, giá trị đồng tiền trở nên thay đổi thất thường Và lạm phát tăng lên chóng mặt vào cuối năm 1970, hệ thống – đồng đơ-la Mỹ đơn vị tiền tệ quốc tế – dường sẵn sàng sụp đổ trước đơn vị tiền tệ truyền thống khác Bretton Woods II Đây thời điểm đời thỏa thuận tiền tệ quốc tế Các nhà kinh tế học thường gọi thỏa thuận “Bretton Woods II”, khơng phải kết hội nghị hay thỏa thuận cụ thể cường quốc kinh tế lớn giới Thay vào đó, thỏa thuận có từ định cá nhân – nước Mỹ với Nhật Bản, Ảrập Xê-út sau nước Mỹ với nước châu Á khác, đặc biệt Trung Quốc Bretton Woods II hình thành nhiệm kỳ đầu Tổng thống Ronald Reagan Để chống lại lạm phát, Paul Volcker, sau Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất lên 20% Động thái báo trước thời kỳ giảm phát – tỷ lệ thất nghiệp vượt 10% vào mùa thu năm 1982 – thâm hụt ngân sách Chính phủ tăng chi tiêu nhiều thu ngân sách từ thuế Giá trị đồng đô-la tăng lên quốc gia khác có lợi trước mức lãi suất cao Hoa Kỳ Điều gây nguy hiểm cho xuất Mỹ thâm hụt cán cân thương mại trở nên trầm trọng người Mỹ bắt đầu nhập hàng hóa giá thấp từ nước người nước né tránh việc tiêu dùng sản phẩm Mỹ trở nên đắt đỏ Chính quyền Tổng thống Reagan phải đối mặt với tình khơng có lối thốt: tìm cách giảm thâm hụt thương mại thông qua giảm thâm hụt ngân sách, điều lại hạn chế tăng trưởng; muốn kích cầu kinh tế lại làm tăng thâm hụt, phải giữ mức lãi suất cao để bán trái phiếu kho bạc, mà điều lại hạn chế tăng trưởng Chính thời điểm này, Nhật Bản, Ảrập Xê-út nước thành viên OPEC (Tổ chức nước xuất dầu lửa) tay cứu nguy cho nước Mỹ Vào cuối Chiến tranh Thế giới Thứ hai, Nhật Bản triển khai chiến lược tăng trưởng kinh tế, trọng đẩy mạnh tiêu dùng nội địa nhằm trì thặng dư thương mại, vậy, nước Nhật đẩy mạnh đầu tư cho ngành công nghiệp xuất – ban đầu ngành cơng nghiệp có hàm lượng lao động cao dệt may, sau ngành cơng nghiệp có hàm lượng vốn cao công nghiệp sản xuất ô tô luyện thép Cách tiếp cận hướng vào xuất hỗ trợ năm 1960 việc định giá thấp đồng yên Nhật, sau sụp đổ Bretton Woods, nước Nhật bị đe dọa đồng đô-la Mỹ có giá rẻ Để giữ lượng hàng hóa xuất mức cao, Nhật Bản giữ đồng yên mức giá thấp phạm vi quốc tế thơng qua biện pháp kiểm sốt chặt chẽ khuynh hướng đồng đơ-la nhằm trì thặng dư thương mại với Mỹ Thay vào việc sử dụng đồng đô-la để mua hàng hóa đầu tư vào kinh tế Nhật hay đổi lấy đồng yên, nước Nhật bắt đầu tìm cách chuyển đồng đơ-la trở lại Mỹ thơng qua việc mua lại công ty, bất động sản chí trái phiếu kho bạc Việc đầu tư vào kỳ phiếu, hối phiếu, trái phiếu kho bạc – tiến hành với hành vi mua vào Ảrập Xê-út nước sản xuất dầu lửa khác, nước cần gắn dầu mỏ họ với đồng đơ-la Mỹ, giúp nước Mỹ khỏi tình kinh tế khó xử họ Với việc mua vào Nhật Bản, nước Mỹ không cần giữ lãi suất mức cao nữa, nhằm thu hút người mua mua chứng khốn Kho bạc tăng thuế để giảm thâm hụt Theo nhà sử học, giới lãnh đạo Mỹ Nhật Bản rõ ràng chưa thỏa thuận với Tokyo bù đắp thâm hụt cho nước Mỹ hay Washington cho phép Nhật Bản trì đồng yên định giá thấp với thặng dư thương mại mức cao Nhưng giao kèo phi thức – mơ tả rõ Trọng lượng đồng yên R Taggart Murphy – trở thành dấu mốc quan trọng cho trật tự kinh tế quốc tế Trong 20 năm qua, cầu trúc Bretton Woods II trì, chủ thể chơi bước vào chơi Nhà xã luận Martin Wolf tờ Financial Times sách Xây dựng hệ thống tài tồn cầu, nước châu Á, dẫn đầu Trung Quốc triển khai phiên chiến lược tăng trưởng hướng vào xuất Nhật từ năm 1990, sau khủng hoảng tài hồnh hành châu lục Các quốc gia trì thặng dư thương mại với Mỹ Và thay vào việc đổi lượng đô-la Mỹ họ có lấy đồng nội tệ đầu tư nội địa, họ, giống Nhật Bản, chuyển đồng đô-la vào việc mua trái phiếu kho bạc tài sản đo lường đồng đô-la khác Điều giúp giá trị đồng nội tệ quốc gia thấp so với đồng đơ-la giúp trì thặng dư thương mại liên tục, nhu cầu đồng đô-la Mỹ đặt lên hàng đầu Vào tháng năm 2008, Trung Quốc có 500 tỷ đô-la Mỹ dạng trái phiếu kho bạc, đứng thứ hai sau Nhật Bản Các ngân hàng trung ương Đông Á trở nên giống Fort Knox thời Bretton Woods Mặt sáng mặt tối Mới gần đây, rõ ràng giao kèo có lợi nước Mỹ: tránh việc phải tăng thuế, tăng trưởng thịnh vượng với địa vị quốc gia có thu nhập cao giới, đồng đơ-la giữ vị trí đơn vị tiền tệ quốc tế Khơng có Bretton Woods II, thật khó tưởng tượng nước Mỹ trang trải cho chiến Irắc Apganixtan cắt giảm thuế nước Về phần mình, Trung Quốc quốc gia châu Á khác tự hài lịng với gần thập kỷ khơng có khủng hoảng tài Và kinh tế giới hưởng lợi từ việc chi phí giao dịch thấp bình ổn giá tương đối có đơn vị tiền tệ nước sử dụng để mua bán hàng hoá Nhưng Bretton Woods II có mặt tối Một quốc gia hăm dọa nước Mỹ cách đe dọa đổi tiền mặt họ thành đồng đô-la Tất nhiên nước Trung Quốc ngày bắt đầu tung lượng đơ-la họ có thị trường điều gây ảnh hưởng tiêu cực tới tài họ với mức độ nghiêm trọng giống kinh tế Mỹ Nhưng nhà kinh tế học Brad Setser Nouriel Roubini biện luận mối đe dọa ngầm phá giá đồng đô-la – ngừng mua đồng đô-la – làm lung lay vị Mỹ nước ngồi “Khả gửi lệnh bán làm vẩn đục thị trường cho Trung Quốc quyền phủ chống lại sách ngoại giao Hoa Kỳ, chắn làm tăng chi phí sách Mỹ mà Trung Quốc phản đối” Ở Nhật Bản, Trung Quốc nước châu Á khác, quan sát thấy mặt tối giao kèo phi thức Lượng đơ-la thừa có từ thặng dư thương mại với Mỹ không sử dụng để làm tăng mức sống, mà chúng lại tích trữ dạng trái phiếu kho bạc Martin Wolf viết: “Trung Quốc có khoảng 800 triệu người nghèo, nước tiêu dùng gần nửa GDP (tổng sản phẩm quốc nội) xuất vốn cho phần lại giới” Với mối quan ngại gần nhất, Bretton Woods II góp phần tạo khủng hoảng tài thúc đẩy cắt giảm lãi suất, từ làm căng bong bóng nhà đất Kịch xảy sau: Năm 2001, nước Mỹ lâm vào tình trạng giảm phát nhẹ diện rộng suất cao ngành công nghiệp viễn thơng máy tính Tình trạng giảm phát trở nên nghiêm trọng nhiều song người nước ngồi sẵn sàng mua trái phiếu kho bạc nên Chính quyền Bush cắt giảm thuế tăng chi tiêu Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất xuống 1% Nền kinh tế Mỹ vừa hồi phục sau năm Các doanh nhân, lo lắng khả khủng hoảng thừa, tỏ khơng sẵn lịng đầu tư Thay vào đó, họ bắt đầu trả nợ, mua cố phiếu công ty giữ tiền mặt Các ngân hàng thể chế tài cảnh giác với thị trường chứng khốn kể từ bong bóng ngành công nghệ thông tin nổ tung, bắt đầu đầu tư vào chứng khoán bảo đảm chấp sản phẩm tài phái sinh khác Sự hồi phục kinh tế yếu ớt chi tiêu tiêu dùng không ngừng tăng lên Tiền lương thực tế giảm người tiêu dùng tăng cường vay nợ để chi tiêu nhiều mức mà họ kiếm Được khuyến khích mức lãi suất thấp, người tiêu dùng mua nhà khiến cho giá nhà đất tăng lên “Hiệu ứng thịnh vượng” tạo hành vi mua nhà đất vượt nhu cầu người tiêu dùng tạo bong bóng nhà đất Khi giá nhà đất bắt đầu giảm, bong bóng nổ tung, nhu cầu người tiêu dùng đầu tư doanh nghiệp ngừng lại Sự hoảng loạn tài nhanh chóng lan rộng khơng từ chứng khốn bảo đảm chấp sang loại hình phái sinh khác mà từ nước Mỹ tới quốc gia khác, đặc biệt châu Âu – nơi mà người ta mua sản phẩm tài từ nước Mỹ Và chưa phải tất Do nhu cầu người Mỹ hàng hóa Trung Quốc xuất ngừng tăng lên, kinh tế Trung Quốc bắt đầu phải gánh chịu hậu Trung Quốc bắt đầu lầm vào suy thoái ảnh hưởng tiêu cực bắt đầu lan khắp châu Á Nghiêm trọng Mỹ Trung Quốc khơng cịn đối tác có thặng dư đồng đơ-la để vực dậy thị trường cách mua lại trái phiếu kho bạc Những điều chỉnh cần thiết Hậu cịn tàn khốc Trong khứ, nước có kinh tế suy thối cịn trơng chờ vào nước có kinh tế tăng trưởng để làm lối thoát cho xuất đầu tư họ Niềm hy vọng thời điểm tăng trưởng kinh tế châu Á, đặc biệt Trung Quốc kìm hãm suy thối Mỹ châu Âu Trung Quốc phụ thuộc vào xuất hàng hóa dịch vụ sang Mỹ, cịn nước Mỹ lại phụ thuộc vào nguồn vốn từ Trung Quốc Nếu mối quan hệ kinh tế đặc biệt bị bẻ gãy, dường bị bẻ gẫy, điều dẫn đến suy thối tồn cầu ngịi nổ cho thời kỳ đình trệ kinh tế giới kể từ sau năm 1930 Những nhà hoạch định sách thừa nhận Bretton Woods II sản phẩm thỏa thuận quốc tế, hệ thống thị trường tự dựa vào đơn vị tiền tệ thả Đúng tồn nhờ vào sách quốc gia cụ thể Nước Mỹ mặc nhận thâm hụt thương mại lâu dài mức cao – ảnh hưởng điều tới người lao động Mỹ – nhằm đổi lấy nguồn vốn từ bên đổ vào bù đắp cho thâm hụt ngân sách Và châu Á chấp nhận mức sống thấp để đối lấy tăng trưởng hướng vào xuất có nguy phải đối mặt với khủng hoảng tiền tệ Trung Quốc, Nhật Bản quốc gia châu Á khác chắn đóng tốt vai trị – dù tự nguyện hay với động viên khích lệ Chính quyền Obama Quả thực, Trung Quốc sẵn sàng bắt đầu vào việc công bố vào mùa thu năm ngối kế hoạch kích thích đầu tư phủ trị giá 586 tỷ đôla vào lĩnh vực nhà ở, giao thông sở hạ tầng Nếu Trung Quốc tạm từ bỏ vị thặng dư thương mại quay lại chấn hưng kinh tế nội địa họ điều khiến nhu cầu nhập tăng lên tạo áp lực đồng nhân dân tệ, giảm thặng dư thương mại Trung Quốc với phương Tây Điều chỉnh – Mỹ giảm thâm hụt thương mại, Trung Quốc, Nhật Bản nước châu Á khác từ bỏ chiến lược tăng trưởng hướng vào xuất – điều chỉnh mà nhiều nhà hoạch định sách Hoa Kỳ ủng hộ Những có cảm nhận khác dấy lên, đặc biệt châu Âu, đằng sau biện pháp này, kinh tế lớn giới cần phải thỏa thuận với hệ thống tiền tệ quốc tế – cần phải cải tổ lại hệ thống tiền tệ quốc tế Thủ tướng Anh Gordon Brown công khai kêu gọi “trật tự Bretton Woods – xây dựng cấu trúc tài quốc tế cho tương lai” Brown muốn tăng cường vai trò Quỹ Tiền tệ Quốc tế với chức “hệ thống cảnh báo sớm chế ngăn ngừa khủng hoảng cho tồn giới” Ơng có chủ trương cho Quỹ Tiền tệ Quốc tế tổ chức phải có nhiệm vụ giám sát giao dịch tài xuyên biên giới Nhưng điều chỉnh vai trị đồng đơ-la Mỹ điều chỉnh thiết yếu Kỷ ngun đồng đơ-la chưa kết thúc song điều kiện đặc biệt đồng đơ-la đóng vai trị thống trị bị lung lay hết trước thách thức to lớn suy thoái khủng hoảng tài Hệ thống Bretton Woods ban đầu sản phẩm thỏa thuận thận trọng tảng cho phát triển bền vững Thỏa thuận Bretton Woods phụ thuộc vào thống lựa chọn cộng đồng quốc tế Bài báo trích từ báo có tựa đề in tờ The New Republic, ngày 3/12/ 2008 ©2008 The New Republic LLC ... đơ-la Mỹ điều chỉnh thiết yếu Kỷ nguyên đồng đơ-la chưa kết thúc song điều kiện đặc biệt đồng đơ-la đóng vai trị thống trị bị lung lay hết trước thách thức to lớn suy thoái khủng hoảng tài Hệ thống. .. mua trái phiếu kho bạc tài sản đo lường đồng đô-la khác Điều giúp giá trị đồng nội tệ quốc gia thấp so với đồng đô-la giúp trì thặng dư thương mại liên tục, nhu cầu đồng đô-la Mỹ đặt lên hàng đầu... thỏa thuận với hệ thống tiền tệ quốc tế – cần phải cải tổ lại hệ thống tiền tệ quốc tế Thủ tướng Anh Gordon Brown công khai kêu gọi “trật tự Bretton Woods – xây dựng cấu trúc tài quốc tế cho