Đang tải... (xem toàn văn)
BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNGQ12021Tháng 042021NỘI DUNG CHÍNHKinh tế vĩ mô• Tăng trưởng GDP quý I đặt 4.48%. Nếu diễn biến kiểm soát dịch bệnh tiếp tục tốt như hiện nay, chúng tôi dự báo GDP quý II có thể tăng trưởng quanh 8% từ nền thấp 2020 va tăng trưởng cả năm đạt từ 6.5% đến 7% năm 2021.•Hiện CPI trung bình sau 3 tháng vẫn ở mức 0.29% nhưng trong các quý tiếp theo, do so sánh với nền giá thấp của năm 2020 nên CPI có thể tăng và đạt đỉnh vào tháng 0506. Dự báo lạm phát YoY trung bình cả năm ở mức 33.5%.•Đồng VND là một trong những đồng tiền có diễn biến ổn định so với đồng USD, nhờ nền tảng vĩ mô ổn định, tăng trưởng GDP dương và thặng dư cán cân thương mại. Chúng tôi duy trì dự báo biến động của VND trong năm 2021 sẽ ở mức 1%.Thị trường chứng khoán•Tính đến hết ngày 09042021, chỉ số VnIndex đóng cửa ở mức 1.231,66 điểm, xác lập các mức điểm cao mới trong lịch sử. Thanh khoản thị trường trung bình phiên trong quý I đạt 15.684,69 tỷ VNDphiên, cao nhất từ trước đến nay.•Khối ngoại bán ròng – 20.987,73 tỷ VND trên cả 3 sàn HSX, HNX và UPCOM, tuy nhiên mức ảnh hưởng từ giao dịch của khối ngoại không còn lớn do tỷ trọng mua, bán của nhà ĐTNN so với gía trị giao dịch ở mức thấp.•Thị trường vẫn đang được sự hỗ trợ cho một xu hướng tăng dài hạn của các yếu tố mang tính nền tảng như tăng trưởng kinh tế, tăng trưởng kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết, định giá hấp dẫn và khả năng được nâng hạng lên thị trường mới nổi.•Lạm phát , lãi suất tăng trên toàn cầu tăng là một loại rủi ro, nhưng chưa quá đáng ngại do theo quan sát trong quá khứ thị trường thường đảo chiều và rơi vào thị trường giá xuống ở lần tăng lãi suất thứ ba của các NHTW.•Tăng trưởng GDP quý I đạt 4,48%. Nếu diễn biến kiểm soát dịch bệnh tiếp tục tốt như hiện nay, chúng tôi dự báo GDP quý II có thể tăng trưởng quanh 8% từ nền thấp 2020 và tăng trưởng cả năm đạt từ 6.5% đến 7% năm 2021.•Hiện CPI trung bình sau 3 tháng vẫn ở mức 0.29%, nhưng trong các quý tiếp theo, do so sánh với nền giá thấp của năm 2020 nên CPI có thể tăng và đạt đỉnh vào tháng 0506. Dự báo lạm phát YoY trung bình cả năn ở mức 33.5%•Đồng VND là một trong những đồng tiền có diễn biến ổn định so với đồng USD, nhờ nền tảng vĩ mô ổn định, tăng trưởng GDP dương và thặng dư cán cân thương mại. Chúng tôi duy trì dự báo biến động vủa VND trong năm 2021 sẽ ở mức 1%.Tăng trưởng GDP – nếu dịch bệnh tiếp tục được kiểm soát tốt, GDP sẽ tăng mạnh vào quý II2021GDP quý I2021 tăng 4.48% cao hơn so với cùng kỳ. Dự báo GDP từ quý II sẽ tăng trưởng mạnh từ nền thấpTheo công bố của Tổng cục Thống kê, tăng trưởng GDP quý I2021 đạt 4,48% cao hơn so với mức 3,68% của cùng kỳ năm 2020. Đây được coi là nỗ lực đáng ghi nhận của kinh tế Việt Nam trong bối cảnh đại dịch Covid19 vẫn đang là yếu tố ảnh hưởng tới nền kinh tế toàn cầu. Tuy nhiên, nếu so với thời điểm trước dịch, nền kinh tế vẫn chưa trở lại với trạng thái bình thường, mức tăng trưởng hiện tại vẫn dưới tiềm năng. Trung bình 3 năm 20172019, GDP quý 1 đạt 6,42%.Diễn biến tăng trở lại tới từ cả ba lĩnh vực: trong đó nông, lâm nghiệp và thủy sản ( tăng 3,16% so với mức 0.08% vủa Q12021, mức tăng mạnh nhất); công nghiệp và xây dựng ( 6,3% so với 5.15%) và dịch vụ ( 3,34% so với 3,27%). Khu vực công nghiệp và xây dựng tiếp tục đóng góp mức tăng lớn nhất, 1,83 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP, chủ yếu nhờ lĩnh vực công nghiệp chế biến chế tạo (1,2 điểm phần trăm). Khu vực dịch vụ đóng góp 1.43 điểm phần trăm; trong khi khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản đóng góp dưới 0,01 điểm phần trăm.Trong khu vực công nghiệp và xây dựng, ngành trụ cột là công nghiệp chế biến chế tạo cũng cho thấy xu hướng hồi phục, với mức tăng 9,45% YoY.Chỉ số PMI trung bình trong 3 tháng đầu năm hiện đang ở mức 52,2 điểm, tăng mạnh so với mức 47,17 điểm của quý 12020, đồng thời cao hơn một số quốc gia khác trong khi vực như Thái Lan, Malaysia, Trung Quốc và Indonesia (48,3 52,1 điểm). Tuy nhiên, chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) trong Q12021 chỉ đạt mức tăng 5,69% YoY, mức tăng Quý 1 thấp nhất trong vòng 4 năm trở lại đây.Động lực tăng trưởng chính trong Q1 của lĩnh vực công nghiệp chế biến, chế tạo tiếp tục đến từ sản xuất kim loại với mức tăng 30,89% YoY, tăng mạnh so với mức 2,8% trong Q12020 và sát mức tăng 37,3% của Q12019. Đặc biệt, tính riêng trong tháng 3, sản xuất đồ uống đạt mức tăng YoY cao nhất, 24.52% cũng là mức tăng cao nhất của mảng này trong vòng 8 năm trở lại đây. Tuy nhiên, nguyên nhân khiến chỉ số IIP đạt mức tăng thấp trong Q12021 là do ngành khai khoáng tiếp tục có mức giảm mạnh nhất trong vòng 4 năm qua, ở mức âm 8,23%. Mảng khai thác dầu khí tiếp tục đà giảm mạnh từ năm 2015 tới nay và đạt mức thấp nhất trong vòng 7 năm trở lại đây, ở mức âm 13,74%.
NỘI DUNG CHÍNH Kinh tế vĩ mơ • Tăng trưởng GDP quý I đạt 4,48% Nếu diễn biến kiểm soát dịch bệnh tiếp tục tốt nay, dự báo GDP quý II tăng trưởng quanh 8% từ thấp 2020 tăng trưởng năm đạt từ 6,5% đến 7% năm 2021 • Hiện CPI trung bình sau tháng mức 0,29%, quý tiếp theo, so sánh với giá thấp năm 2020 nên CPI tăng đạt đỉnh vào tháng 0506 Dự báo lạm phát YoY trung bình năm mức 33,5% BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC • VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG Chúng tơi trì dự báo biến động VND năm 2021 mức 1% Q1/2021 -Tháng 04/2021 - Đồng VND đồng tiền có diễn biến ổn định so với đồng USD, nhờ tảng vĩ mô ổn định, tăng trưởng GDP dương thặng dư cán cân thương mại Thị trường chứng khốn • Tính đến hết ngày 09/04/2021, số VnIndex đóng cửa mức 1.231,66 điểm, xác lập mức điểm cao lịch sử Thanh khoản thị trường trung bình phiên quý I đạt 15.684,69 tỷ VNĐ/phiên, cao từ trước tới • Khối ngoại bán ròng -20.987,73 tỷ VNĐ sàn HSX, HNX UPCOM, nhiên mức ảnh hưởng từ giao dịch khối ngoại khơng cịn lớn tỷ trọng mua, bán nhà ĐTNN so với giá trị giao dịch mức thấp • Thị trường hỗ trợ cho xu hướng tăng dài hạn yếu tố mang tính tảng tăng trưởng kinh tế, tăng trưởng kết kinh doanh doanh nghiệp niêm yết, định giá hấp dẫn khả nâng hạng lên thị trường • Lạm phát, lãi suất tăng toàn cầu tăng rủi ro, chưa đáng ngại theo quan sát khứ thị trường thường đảo chiều rơi vào thị trường giá xuống lần tăng lãi suất thứ ba NHTW Phịng Phân Tích CTCP Chứng Khốn Bảo Việt Trụ sở Hà Nội Số 72 Trần Hưng Đạo, Hoàn Kiếm, HN Tel: (84-24)-3928 8080 Fax: (84-24)-3928 9888 Email: research-bvsc@baoviet.com.vn Website:www.bvsc.com.vn Chi nhánh Hồ Chí Minh Số 233 Đồng Khởi, Quận I, HCM Tel: (84-28)-3914 6888 Fax: (84-28)-3914 7999 KINH TẾ VĨ MÔ Biến động số tiêu vĩ mô Q1 so với kỳ GDP 4,48% IIP 5,69% Tổng mức bán lẻ hàng hoá 5,31% Tổng kim ngạch XNK 25,16% Tổng vốn đầu tư toàn XH CPI 6,30% 0,29% 0% 5% 10% 15% CPI MoM (LHS) 25% Vốn đầu tư toàn xã hội Chí số CPI 20% CPI YoY (RHS) CPI YTD (RHS) 19% 1,5 14% 9% 0,5 4% -0,5 11 -1 -1% -1,5 -1 -2 -2 11/2019 02/2020 05/2020 08/2020 11/2020 -6% Q1-2015 Q1-2016 Q1-2017 Q1-2018 Q1-2019 Q1-2020 Q1-2021 02/2021 Tăng trưởng xuất khẩu và nhập khẩu YTD FDI 70,00% 60,00% Export YoY Import YoY 45,00% 30,00% 30,00% -10,00% 15,00% -50,00% 0,00% -15,00% -90,00% 03/2020 06/2020 FDI đăng ký YTD 09/2020 FDI th c YTD 12/2020 Vốn g 03/2021 mu cổ hần YTD -30,00% 11 Lãi suất liên ngân hàng 23300 tuần 1 Tỷ giá Qu đêm Central rate tuần 3,5 Bank rate 95 USD Index (RHS) 23250 23200 93 2,5 23150 23100 1,5 91 23050 23000 0,5 9/2020 10/2020 11/2020 12/2020 1/2021 2/2021 3/2021 22950 09/2020 10/2020 11/2020 12/2020 01/2021 02/2021 89 03/2021 Nguồn: Bloomberg, GSO, BVSC • Tăng trưởng GDP quý I đạt 4,48% Nếu diễn biến kiểm soát dịch bệnh tiếp tục tốt nay, chúng tơi dự báo GDP q II tăng trưởng quanh 8% từ thấp 2020 tăng trưởng năm đạt từ 6,5% đến 7% năm 2021 • Hiện CPI trung bình sau tháng mức 0,29%, quý tiếp theo, so sánh với giá thấp năm 2020 nên CPI tăng đạt đỉnh vào tháng 05-06 Dự báo lạm phát YoY trung bình năm mức 3-3,5% • Đồng VND đồng tiền có diễn biến ổn định so với đồng USD, nhờ tảng vĩ mô ổn định, tăng trưởng GDP dương thặng dư cán cân thương mại Chúng tơi trì dự báo biến động VND năm 2021 mức 1% Tăng trưởng GDP Tăng trưởng GDP – dịch bệnh tiếp tục kiểm soát tốt, GDP tăng mạnh vào quý II/2021 8,00% GDP quý I/2021 tăng 4,48%, cao so với kỳ Dự báo GDP từ quý II tăng trưởng mạnh từ thấp 6,00% 4,00% Theo công bố Tổng cục Thống kê, tăng trưởng GDP quý I/2021 đạt 4,48% - cao so với mức 3,68% cùng kỳ năm 2020 Đây coi 2,00% 0,00% Q1/2017 Q1/2018 Q1/2019 Q1/2020 Q1/2021 Tốc độ tăng trưởng khu vực nỗ lực đáng ghi nhận kinh tế Việt Nam bối cảnh đại dịch Covid19 yếu tố ảnh hưởng tới kinh tế toàn cầu Tuy nhiên, so với thời điểm trước dịch, kinh tế chưa trở lại với trạng thái bình 12,00% thường, mức tăng trưởng dưới tiềm Trung bình năm 2017-2019, GDP quý đạt 6,42 10,00% 8,00% Diễn biến tăng trở lại tới từ ba lĩnh vực: nơng, lâm nghiệp thủy sản (tăng 3,16% so với mức 0,08% Q1/2020, mức tăng mạnh 6,00% 4,00% nhất); công nghiệp xây dựng (6,3% so với 5,15%) dịch vụ (3,34% so với 3,27%) Khu vực cơng nghiệp xây dựng tiếp tục đóng góp mức tăng 2,00% 0,00% Q1/2018 Q1/2019 Q1/2020 Q1/2021 lớn nhất, 1,83 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP, chủ yếu nhờ lĩnh vực Tăng trưởng lĩnh vực cụ thể khu vực công nghiệp-xây dựng 15,00% 1 công nghiệp chế biến chế tạo (1,2 điểm phần trăm) Khu vực dịch vụ đóng góp 1,43 điểm phần trăm; khu vực nông, lâm nghiệp thuỷ sản đóng góp dưới 0,01 điểm phần trăm 1 Trong khu vực công nghiệp xây dựng, ngành trụ cột công nghiệp chế 10,00% biến chế tạo cho thấy xu hướng hồi phục, với mức tăng 9,45% YoY Chỉ số PMI trung bình tháng đầu năm mức 52,2 5,00% 0,00% điếm, tăng mạnh so với mức 47,17 điểm quý 1/2020, đồng thời cao -5,00% một số quốc gia khác khu vực Thái Lan, Malaysia, Trung Quốc Indonesia (48,3-52,1 điểm) Tuy nhiên, chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) -10,00% Q1/2018 Q1/2019 Q1/2020 ông nghiệ chế biến chế tạo Khai khoáng Q1/2021 X ng Q1/2021 chỉ đạt mức tăng 5,69% YoY, mức tăng Quý thấp vòng năm trở lại Dịch vụ lưu trú, ăn uống lữ hành có dấu hiệu hồi phục Q1/2021 Động lực tăng trưởng Q1 lĩnh vực cơng nghiệp chế biến, chế tạo tiếp tục đến từ sản xuất kim loại với mức tăng 30,89% YoY, tăng 20,00% 10,00% 0,00% mạnh so với mức 2,8% Q1/2020 sát mức tăng 37,3% Q1/2019 -10,00% -20,00% Đặc biệt, tính riêng tháng 3, sản xuất đồ uống đạt mức tăng YoY cao nhất, 24,52%, mức tăng cao mảng vòng năm -30,00% -40,00% -50,00% -60,00% -70,00% 03/2020 06/2020 án lẻ hàng h YTD 09/2020 Lưu tr 12/2020 ăn uống YTD L 03/2021 hành YTD Nguồn: GSO, BVSC trở lại Tuy nhiên, nguyên nhân khiến chỉ số IIP đạt mức tăng thấp Q1/2021 ngành khai khống tiếp tục có mức giảm mạnh vòng năm qua, mức âm 8,23% Mảng khai thác dầu khí tiếp tục đà giảm Dự báo IMF tăng trưởng toàn cầu mạnh từ năm 2015 tới đạt mức thấp vòng năm trở lại đây, mức âm 13,74% 10 Nhóm ngành Bán bn bán lẻ, sửa chữa ô tô, mô tô, xe máy; Tài chính, ngân hàng; Giáo dục đào tạo Y tế hoạt động trợ giúp xã hội (tổng nhóm ngành chiếm 21,16% GDP) ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trở lại Q1/2021, 6% Các nhóm ngành đạt mức tăng trưởng khả quan kinh tế nói chung hồi phục sau đại dịch Covid-19, -2 -4 -6 World Advanced Economy Developing Economy Nguồn: IMF Dự báo tăng trưởng GDP năm 2021 hoạt động khám chữa bệnh tiêm ngừa tích cực triển khai Chúng tơi kỳ vọng nhóm ngành tiếp tục ghi nhận tăng trưởng quý hoạt đợng có khả hồi phục nhanh, hỗ trợ lớn dịch bệnh kiểm sốt Nhóm ngành dịch vụ lưu trú ăn uống quý tiếp tục phản ánh tác 6,9 động tiêu cực đợt dịch Covid-19 thứ 3, ghi nhận tăng trưởng âm, mức âm 4,9% BVSC trì dự báo GDP năm 2021 tăng 6,5 đến 7%, tăng trưởng GDP quý II đạt mức quanh 8% từ mức thấp Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 YoY Q4 2020 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2021F 2021F 2021F YTD Nguồn: GSO, BVSC kỳ năm 2020 tiếp tục trì đà tăng mức quanh 7% quý cuối năm Động lực tăng trưởng quý năm tiếp tục đến từ ngành chủ lực ngành chịu thiệt hại nặng nề đại dịch Covid-19, bao gồm công nghiệp chế biến chế tạo, xây dựng, vận tải kho bãi dịch vụ lưu trú ăn uống … Đặc biệt quý II/2021, tăng trưởng mợt số nhóm ngành kinh tế cao nhiều hoạt động kinh tế gần ngừng trệ, dừng lại vào quý II/2020 Tổng vốn đầu tư toàn xã hội - Đầu tư công gi nh ng tháng đầu năm Tăng trưởng Q1 vốn đầu tư toàn xã hội nhịp từ Theo Tổng cục thống kê, tổng vốn đầu tư tồn xã hợi thực q I/2021 ước tính đạt 507,53 nghìn tỷ đồng, 26,5% GDP tăng 6,24% so với kỳ năm trước 19% 14% Về cấu thành vốn đầu tư, khu vực Nhà nước đạt 290,1 nghìn tỷ đồng, chiếm 57%, tăng 5,68% so với kỳ; khu vực FDI đạt 95,1 nghìn tỷ đồng, 9% 4% chiếm 19% tăng 6,49% YoY; khu vực đầu tư cơng đạt 122,3 nghìn tỷ, chiếm 24% tăng 7,4% so với kỳ Tăng trưởng đầu tư công -1% -6% Q1-2015 Q1-2016 Q1-2017 Q1-2018 Q1-2019 Q1-2020 Q1-2021 Đầu tư từ NSNN tăng 13% YoY Q1/2021 đạt mức cao vòng năm trở lại Tăng trưởng Q1 khu vực nhà nước vốn đầu tư nước ghi nhận hồi phục hình chữ V sau mức thấp kỳ năm 2020 Tuy nhiên, mức tăng trưởng thấp so với mặt trước dịch Năm 2021 năm phủ thực kế hoạch đầu tư công 20212025, với tổng mức đầu tư 2,75 triệu tỷ đồng cho giai đoạn, tập trung chủ yếu vào hạ tầng chuyển đổi số Với việc Đại hội Đảng diễn thành công Việt Nam có nhân chủ chốt mới, đầu tư công thời gian tới kỳ vọng tiếp tục đẩy mạnh Tính tới cuối năm 2020, tỷ lệ nợ công/GDP đạt 55,3%, giảm mạnh so với mức 63,7% năm 2016 Do đó, đầu tư cơng cịn nhiều dư địa để tăng trưởng, khơng chỉ năm Nguồn:GSO, BVSC mà năm tiếp theo, đặc biệt nguồn vốn đầu tư tư nhân tăng chậm bối cảnh chưa thực thuận lợi kinh tế Xuất nhập khẩu – Thặng thương mại là xu hướng kh đảo ngược Tăng trưởng XNK cán cân thương mại Trade Balance (Mil USD) Export YoY Ở mợt khía cạnh khác, đà tăng trở lại GDP quý đầu năm Import YoY 5000 55,00% 4000 đến từ hồi phục mạnh mẽ hoạt động xuất nhập Trong quý 1/2021, tổng kim ngạch xuất nhập ước đạt 153,96 tỷ USD, tăng 45,00% 35,00% 3000 25,00% 2000 15,00% 5,00% 1000 -5,00% 25,16% so với kỳ năm 2020 Cán cân thương mại hàng hoá quý ước tính xuất siêu 2,83 tỷ USD, thấp cùng kỳ tốc độ tăng kim ngạch nhập lớn so với xuất khẩu, mức 26,29% 22,01% YTD -15,00% -1000 -25,00% 03/2020 06/2020 09/2020 12/2020 03/2021 Sự hồi phục mạnh mẽ hoạt động xuất tiếp tục đến từ mặt hàng chủ lực, bao gồm xuất máy móc thiết bị, dụng cụ phụ tùng khác (77,19%) máy ảnh, máy quay phim linh kiện (70,34%) Đặc biệt, xuất XK mặt hàng điện tử tiếp tục tăng 140,00 cao su đạt mức tăng mạnh 116,49% YoY, mức thấp kỳ năm trước Các mặt hàng điện thoại, máy móc thiết bị, điện tử linh 120,00 100,00 80,00 kiện tiếp tục chiếm tỷ trọng xuất lớn, 12-18% tổng giá trị xuất 60,00 40,00 Nhóm hàng nguyên liệu sản xuất có mức tăng giá trị xuất tương đối tốt, mức 30-65% YoY, sản phẩm hoá chất, sản phẩm từ chất dẻo, 20,00 0,00 -20,00 03/18 09/18 03/19 09/19 Electronics and Computers 03/20 Machinery 09/20 03/21 Transport XK công nghiệp chế biến gia tăng thương mại EVFTA CPTPP lại có mức tăng tương đối thấp chỉ giảm, mức 1,12%; âm 9,92% 3,27% Cùng chung với diễn 70,0 Textile Footwear Wood xơ, sợi dệt loại, sắt thép Ngược lại, nhóm hàng dệt may, túi xách thuỷ sản – nhóm hàng kỳ vọng tăng mạnh nhờ hiệp định Handbags, Wallets, Suitcases 60,0 50,0 biến giảm mảng khai thác dầu khí, xuất dầu thơ xăng dầu 40,0 30,0 có mức giảm mạnh giá trị xuất mặt hàng Q1/2021, mức 21,64% 50% 20,0 10,0 0,0 -10,0 -20,0 -30,0 03/18 06/18 09/18 12/18 03/19 06/19 09/19 12/19 03/20 06/20 09/20 12/20 03/21 Nguồn: GSO, BVSC Tăng trưởng xuất thị trường China 34,3% Xét khu vực kinh tế, khu vực có vốn đầu tư nước ngồi tiếp tục chiếm ¾ tổng tỷ trọng xuất khẩu, với mức tăng trưởng 28,48% quý 1, so với 4,94% khu vực kinh tế nước Điều tiếp tục cho thấy phụ thuộc hoạt động xuất vào doanh nghiệp FDI, đặc biệt bối cảnh mặt hàng điện tử trở thành hàng hoá xuất chủ lực Tổng vốn FDI đăng ký tính tới hết quý tăng 41,29% YoY, mức cao vòng năm qua Trong bối cảnh dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu, Việt Nam nhiều khả tiếp tục hưởng lợi việc đa dạng hóa nguồn cung cấp U.S Total EU Về thị trường xuất khẩu, Mỹ tiếp tục thị trường xuất lớn Việt Nam, với kim ngạch 21,2 tỷ USD Trong đó, Trung Quốc tiếp tục Korea ASEAN thị trường xuất có mức tăng mạnh nhất, với mức tăng 34,3% Ngược Japan -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% lại, giá trị xuất vào Nhật Bản giảm 1,5% Nguồn: GSO, BVSC Trong năm trở lại đây, cán cân xuất nhập Việt Nam chủ yếu nghiêng phía xuất khẩu, với thặng dư thương mại tương đối lớn (19,1 tỷ USD năm 2020, cao năm xuất siêu liên tiếp kể từ năm 2016) Với tổng kim ngạch xuất nhập lên tới 200% GDP, thấy, Việt Nam ngày kinh tế mở Tuy nhiên, khác Singapore hay Hongkong nơi trung chuyển cung cấp dịch vụ thương mai, dịch vụ trung gian, Việt Nam nằm chuỗi sản xuất toàn cầu dựa vào doanh nghiệp FDI, doanh nghiệp Việt Nam tiếp tục định hướng theo để tham gia vào chuỗi sản xuất toàn cầu Tỷ giá – VND trì s Diễn biến tỷ giá VND/USD 23300 Central rate Bank rate 95 USD Index (RHS) ổn định Trong quý I, đà tăng mạnh đồng USD tạo áp lực đáng kể lên đồng tiền nước mới châu Á, khiến đồng tiền giảm giá mạnh so với USD, giai đoạn từ đầu năm tới Cụ thể, tính tới hết Q1/2021, đồng tiền giảm giá mạnh số đồng tiền EMs 23250 23200 93 23150 23100 91 23050 (theo mẫu theo dõi BVSC) đồng Bath Thái Lan (-4,19%); Won Hàn Quốc (-4,02%); đồng Rupiah Indonesia (-3,27%); Ringit Malaysia (-3,01%) Ngược lại, đồng VND Việt Nam đồng tiền có ổn định tốt quý vừa qua So với cuối năm 2020, tỷ giá trung tâm tỷ giá giao dịch thực tế NHTM có diễn biến trái chiều, 23000 22950 09/2020 10/2020 11/2020 12/2020 01/2021 89 03/2021 02/2021 Nguồn:NHNN, BVSC tỷ giá trung tâm tăng 0,49%, tỷ giá NHTM lại giảm 0,14% Diễn biến khiến cho chênh lệch tỷ giá trung tâm tỷ giá thực tế mở rộng với biên độ lớn, phá vỡ bám sát cặp tỷ giá gia đoạn Đồng tiền số EMs so với USD Q2-Q3/2020 1% 0,14% 0% -0,06% Diễn biễn tích cực VND, phần phản ánh thực tế kiểm soát -0,39% -1,04% -1% dịch bệnh, trì ổn định tăng trưởng kinh tế, kiểm soát lạm phát tốt, thặng dư từ cán cân thương mại phần thể thiện chí -2% -3,01% -3% -3,27% -4,02% -4% quan điều hành việc đáp ứng yêu cầu phía Mỹ, bối cảnh Việt Nam bị phía Mỹ gán mác thao túng tiền tệ BVSC cho -4,19% -5% Vietnam India China Phillipin Malaysia Indonesia Korea Thailand rằng, VND tiếp tục có diễn biến ổn định, biến động không 1% Nguồn: Bloomberg, NHNN, BVSC năm 2021 Lạm phát – Áp l c thấ quý II quý III tầm kiểm soát Chỉ số CPI CPI MoM (LHS) CPI YoY (RHS) CPI YTD (RHS) 1,5 CPI trung bình tháng đầu năm mức thấp Trung bình tháng đầu năm, chỉ số CPI YoY mức 0,29% Đây mức tăng thấp Quý 1, kể từ năm 2007 tới Mức tăng trưởng 0,5 -0,5 -1 -1,5 -1 -2 -2 12/2019 03/2020 06/2020 09/2020 12/2020 03/2021 Nguồn:GSO, BVSC chỉ số giá tiêu dùng thấp thời điểm đầu năm tạo điều kiện cho NHNN tiếp tục trì trạng thái nới lỏng tiền tề lãi suất mặt thấp Chỉ số CPI Q1/2021 tăng chủ yếu giá lương thực thực phẩm tăng so với kỳ, đặc biệt giá gạo tăng theo giá gạo xuất khẩu, giá dịch vụ giáo dục tăng ảnh hưởng từ đợt tăng học phí năm học 2020-2021 theo lợ trình Nghị định 86/NĐ-CP (ngày 2/10/2015 Chính phủ phát hành) Tuy nhiên, việc giảm điểm chỉ số giá nhóm giao thơng nhóm nhà ở, điện, nước, chất đốt VLXD giúp giảm áp lực lên đà tăng chỉ số giá tiêu dùng CPI Theo đó, giá điện sinh hoạt bình qn Q1/2021 giảm 7,28% so với kỳ, nhờ gói hỗ trợ Tập đoàn Điện lực Việt Nam EVN, giá xăng dầu Q1 giảm 9,54% YoY (xăng 95 trung bình Q1 giảm 1,32% YoY) Giá dầu Brent giới xăng 95 Việt Nam Nền giá thấp nhiều mặt hàng quý II III năm 2020 tạo áp lực lên lạm phát tháng tới Db VND lit 25.000 100 Trước Covid 19 Về diễn biến thị trường dầu giới, cầu dầu dự báo tăng trở 2021 20.000 80 lại, với khả kinh tế giới mở cửa trở lại, nhiều kinh tế bước vào giai đoạn tăng tốc, khôi phục sản xuất, giao thông… Với kỳ vọng phục Trong Covid 19 15.000 60 10.000 40 5.000 20 04/18 hồi kinh tế, hồi phục nhiều ngành chờ đón, bao gồm ngành sử dụng nguyên liệu đầu vào dầu, giao thông vận tải du 10/18 04/19 Xăng 10/19 Xăng T 04/20 Brent 10/20 lịch, đặc biệt ngành hàng khơng Brent TB Nguồn: Bloomberg, BVSC Bên cạnh đó, năm 2021, giá điện khơng cịn hỗ trợ giá dịch vụ giáo dục tăng theo lợ trình Chính phủ, dịch Covid-19 kiểm soát tốt việc tiêm ngừa Covid triển khai Diễn biến kỳ vọng kích thích cầu du lịch, qua đó, nhóm ngành văn hoá du lịch nhiều khả ghi nhận hồi phục, tăng giá so với kỳ Dự báo lạm phát 2020 Tuy nhiên, cho quý năm 2021, CPI YoY CPI YTD chỉ số CPI YoY nhiều khả tăng trở lại, mức thấp CPI quý II III năm 2020 nhờ dịch Covid-19 kiểm soát nên nhu cầu 3,3 Giá xăng 95 đóng cửa tháng 4/2020 đáy 11.631 VND/lit Hiện tại, kết thúc quý 1/2021, giá xăng 95 tăng lên mức 19.045 VND/lit, cao 38,12% 1,16 nhiều mặt hàng trở lại nhịp bình thường Như năm 2020, chỉ số giá nhóm ngành giao thơng giảm mạnh 19,57% giá xăng dầu giảm mạnh 0,29 so với mức đáy hồi tháng 4/2020 Do đó, chúng tơi cho mức dự báo -1 -2 12/19 03/20 06/20 09/20 12/20 03/21 06/21 09/21 12/21 Nguồn: GSO, BVSC tăng trung bình 23% giá xăng 95 có tác đợng đẩy CPI trung bình năm 2021 tăng lên so với kỳ (khiến chỉ số giá xăng dầu tăng khoảng 5,12%, tác động làm CPI tăng lên 0,18 điểm phần trăm) Do vậy, chỉ số CPI YoY mức thấp, chúng tơi trì quan điểm cho chỉ số tăng quý tiếp theo, đạt đỉnh vào khoảng Q2-Q3 đạt mức trung bình 3-3,5% năm 2021 Lãi śt Chính sách tiền tệ nới lỏng nước trì FED ECB BoJ BoK Mơi trường lãi suất thấp trì tồn cầu phần cịn lại năm 2020 Đối với sách tiền tệ, kinh tế có hồi phục tích cực PBOC - 14 triển vọng lạc quan, nhiều ngân hàng trung ương lớn tiếp tục trì sách tiền tệ nới lỏng thời điểm Trong c̣c họp sách tháng tháng vừa qua, ngân hàng trung ương (NHTW) châu Âu ECB, NHTW Nhật Bản BoJ Cục dự trữ liên bang Mỹ tuyên bố tiếp tục trì lãi suất điều hành mức thấp, sau giảm xuống -1 07/2012 07/2013 07/2014 07/2015 07/2016 07/2017 07/2018 07/2019 07/2020 Nguồn: Bloomberg, BVSC mức kỷ lục năm 2020 trước diễn biến tiêu cực đại dịch Covid19 Cả NHTW cho biết trì sách cho tới dịch Covid-19 đánh giá dưới tầm kiểm sốt Đặc biệt, Fed cam kết khơng nâng lãi suất cho tới năm 2023 (hiện mức 0%) sẵn sàng cho phép chỉ số lạm phát vượt lên ngưỡng 2%, miễn mức trung bình dài hạn trì mục tiêu Xu hướng trì nới lỏng, mặt lãi suất thấp NHTW lớn, với CPI tầm kiểm soát điều kiện thuận lợi để mặt lãi suất nước chưa có áp lực tăng Tuy nhiên lãi suất nước khó hạ thêm Hiện tại, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm, tuần tuần Lãi suất liên ngân hàng tiếp tục trì dưới 0,5% dưới mức trung bình năm 2020 Thanh khoản hệ thống ngân hàng trạng thái tương đối dồi Cùng chung diễn biến với lãi suất liên ngân hàng, trung bình lãi suất huy đợng kỳ hạn dài (12 tháng) ba nhóm ngân hàng trì mặt tương đối thấp, thấp kể từ năm 2017 tới Mức lãi suất cao cho kỳ hạn 12 tháng ghi nhận thị trường (theo mẫu thông kê chúng tôi) mức 6,9%/năm trung bình mức 5,61%, giảm 20,14% YoY Nguồn: SBV, BVSC Lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng tiếp tục giảm Q1/2021 SOBs Vốn tỷ Vốn tỷ tín dụng mức 1,49%; 0,54% 2,93% (theo Tổng cục thống kê) So sánh tốc độ tăng trưởng với kỳ, tăng trưởng huy đợng vốn tăng trưởng tín dụng cao so với mức 0,51% 1,31% vào cuối tháng 3/2020 Tăng trưởng tín dụng có dấu hiệu diễn mạnh mẽ hơn, tăng 7,9 7,4 6,9 mạnh, từ 0,68% kỳ 2020 lên 2,93%, tăng trưởng huy 6,4 động vốn tăng với đợ chậm (từ 0,51% lên 0,54%) Nếu tín dụng tăng nhanh nhu cầu vốn mở rộng sản xuất, đầu tư đón nhận 5,9 5,4 4,9 31/01/2019 Tính tới nửa cuối tháng 3, tăng trưởng tổng phương tiện tốn (M2), tăng trưởng huy đợng vốn tổ chức tín dụng tăng trưởng dư nợ 31/07/2019 31/01/2020 31/07/2020 31/01/2021 Nguồn: Fiinpro, BVSC hội mới, tăng trưởng tín dụng phần tạo áp lực lên ngân hàng việc đẩy mạnh huy đợng, từ khiến mặt lãi suất khó giảm thêm Chúng tơi cho lãi suất ổn định nửa đầu năm có diễn biến tăng nhẹ trở lại vào cuối năm Nhận định Kinh tế vĩ mô Việt Nam Q1/2021 cho thấy bật tăng lại so với kỳ, tăng trưởng GDP đạt 4,48%, với gia tăng ba lĩnh vực nông nghiệp, công nghiệp dịch vụ Mặc dù chưa thể quay mức tăng trưởng điều kiện bình thường kết đạt điểm sáng so với kinh tế khác Chúng tơi trì dự báo GDP năm 2021 tăng trưởng từ 6.5% đến 7% Và tăng trưởng tiếp tục trì đà hồi phục quý tiếp theo, đặc biệt mức tăng mạnh trở lại từ quý II so với thấp năm 2020 Trong quý II/2020 nhiều hoạt đợng kinh tế bị đình trệ với mục tiêu kiểm sốt tình hình dịch bệnh, cịn năm 2021, khơng ngành trở lại hoạt đợng điều kiện bình thường BVSC dự báo, tình hình dịch bệnh Việt Nam kiểm sốt tốt, GDP q II/2021 tăng trưởng quanh 8%, quý III, quý IV tăng quanh 7% Động lực tăng trưởng quý năm tiếp tục đến từ ngành chủ lực ngành chịu thiệt hại nặng nề đại dịch Covid-19, bao gồm công nghiệp chế biến chế tạo, xây dựng, vận tải kho bãi dịch vụ lưu trú ăn uống … Trong Q1/2021, lạm phát trung bình mức thấp 0,29%, nhiên, quý tiếp theo, với mức thấp năm ngối, dự báo giá mặt hàng có diễn biến tăng so với kỳ, qua đẩy CPI lên cao quý II quý III/2021 Dự báo lạm phát YoY trung bình năm trì mức 3-3,5% Ngân hàng TW nước cho thấy khả trì mặt lãi suất thấp Các NHTW Mỹ (Fed), châu Âu (ECB) hay Nhật Bản (BoJ) tiếp tục trì lãi suất điều hành mức thấp kỷ lục sau điều chỉnh năm 2020 cho biết trì sách cho tới dịch Covid19 đánh giá dưới tầm kiểm soát Tuy nhiên, tăng trưởng tín dụng nước có dấu hiệu tăng mạnh so với kỳ tăng nhanh tăng trưởng huy động vốn, điều làm giảm hợi cho lãi suất giảm thêm tháng cịn lại năm 2021 BVSC trì d báo tiêu vĩ mô 2021 Các tiêu Tăng trưởng GDP (%) Lạm phát bình qn (%) Tăng trưởng tín dụng (%) Biến đợng tỷ giá USD/VND (%) 2020 Mục tiêu Chính phủ BVSC d báo 2.9 6% 6,5 - 7% 3.24 Khoảng 3-3.5% 12.13 12 12-14% 0.1 N/A 1% PHẦN II: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Biến động số thị trường kể từ đầu năm 15% Q4-2020 P/E HSX HNX 25 Q1-2021 10% 20 5% 15 0% 10 -5% 01/2017 BSE500 FBMKLCI -15% KSE PCOMP -10% 01/2019 VNINDEX Chỉ số P/E, P/B số thị trường khu v c 01/2018 01/2020 01/2021 HNX INDEX So sánh lợi suất kênh đầu tư Việt Nam 10% P/B 8% 6% VnIndex TWSE 4% SHCOMP 2% JCI 0% 18/01/2018 KOSPI 18/01/2019 0 10 20 30 40 50 E/P 60 ơm/r t ròng lũ kế vốn ngoại quỹ ETF Total 6.000 VNM FTSE Ishare VFM VN30 VFM VN Diamond VFM VN Finlead Bil VND 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 03/2021 Q2/2020 Q3/2020 năm T3/20 T5/20 T7/20 T9/20 T11/20 T1/21 T3/21 04/2021 Tỷ trọng giao dịch ngành HSX 35% Lợi suất trái hiếu ch nh hủ 40.000 30.000 20.000 10.000 -10.000 -20.000 -30.000 -40.000 -50.000 T1/20 02/2021 18/01/2021 Giao dịch nhà ĐTNN tháng HSX -1.000 01/2021 18/01/2020 Q4/2020 Tỷ trọng giao dịch ngành HNX 40% Q1/2021 Q2/2020 Q3/2020 Q4/2020 Q1/2021 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% Tài Ngân hàng Hàng Tiêu dùng í ộ đồ í Vễ thông Tài Ngân hàng k í Hàng Tiêu dùng ợ í ẩ ế Nguồn: Bloomberg, HNX, HSX, BVSC, Fiinpro 10 • Tính đến hết ngày 09/04/2021, số VnIndex đóng cửa mức 1.231,66 điểm, xác lập mức điểm cao lịch sử Thanh khoản thị trường trung bình phiên quý I đạt 15.684,69 tỷ VNĐ/phiên, cao từ trước tới • Khối ngoại bán ròng -20.987,73 tỷ VNĐ sàn HSX, HNX UPCOM, nhiên mức ảnh hưởng từ giao dịch khối ngoại khơng cịn lớn tỷ trọng mua, bán nhà ĐTNN so với giá trị giao dịch mức thấp • Thị trường hỗ trợ cho xu hướng tăng dài hạn yếu tố mang tính tảng tăng trưởng kinh tế, tăng trưởng kết kinh doanh doanh nghiệp niêm yết, định giá hấp dẫn khả nâng hạng lên thị trường • Lạm phát, lãi suất tăng toàn cầu tăng rủi ro, chưa đáng ngại theo quan sát khứ thị trường thường đảo chiều rơi vào thị trường giá xuống lần tăng lãi suất thứ ba NHTW Thanh khoản số lập nh ng mức cao lịch sử Biến động giá ngành từ đầu năm đến hết 09/04/2021 BĐS Công nghệ hơng tin Tài ngun Cơ Tính đến hết ngày 09/04/2021, chỉ số VnIndex đóng cửa mức 1.231,66 Ngân hàng hực phẩm đồ uống Vượt 1200, Vnindex xác lập mức điểm cao lịch sử Xây dựng ật liệu 140% 130% 120% điểm, tăng +127,79 điểm - tương đương với +11,58% so với mức đóng cửa năm 2020 Về diễn biến nhóm ngành, tính đến 09/04/2021, có tới 16 19 nhóm ngành tăng điểm Cụ thể, ngành có ảnh hưởng tích cực đến VnIndex 110% 100% Ngân hàng (+16,88%), hỗ trợ VnIndex tăng +51,57 điểm Xếp thứ nhóm 90% 80% 04/01/2021 04/02/2021 04/03/2021 04/04/2021 Thanh khoản tăng nhanh mức tăng số Vnindex 18000 Bất động sản với mức tăng +19,81%, đóng góp vào mức tăng VnIndex +48,56 điểm Tiếp đến nhóm ngành lớn khác Tài nguyên (+20,95%), Công nghệ thông tin (+34,16%) hay Xây dựng Vật liệu (+16,63%) đóng góp +10,45 điểm, +5,19 điểm +4,15 điểm 12000 1200 vào mức tăng VnIndex Ở chiều ngược lại, nhóm ngành có ảnh hưởng tiêu cực đến VnIndex Thực phẩm & Đồ Uống (-1,25%), lấy chỉ 10000 1000 số -6,43 điểm Các cổ phiếu có ảnh hưởng tiêu cực ngành 1600 Giá trị KL trung bình phiên ( rái) 16000 nindex (phải) 14000 1400 8000 800 6000 600 4000 400 200 T1.11 T7.11 T1.12 T7.12 T1.13 T7.13 T1.14 T7.14 T1.13 T7.13 T1.16 T7.16 T1.17 T7.17 T1.18 T7.18 T1.19 T7.19 T1.20 T7.20 T1.21 2000 Tỷ lệ giá trị giao dịch/vốn hóa đạt giá trị cao từ trước đến VNM (-7,43%), SAB (-10,05%) HNG (-15,81%) lấy VnIndex -4,48, -3,35 -0,69 điểm Thanh khoản tăng nh nh mức tăng VnIndex, thị trường chứng khốn thu hút dịng tiền 0.50% Theo quan sát chúng tôi, thông thường khứ, giá trị giao dịch khớp lệnh thường có mức tăng trưởng tương đồng với mức tăng điểm 0.40% VnIndex Tuy nhiên, từ nửa cuối năm 2020 tới nay, giá trị giao dịch tăng mạnh nhanh so nhiều so với mức tăng VnIndex Thanh khoản thị trường tăng vọt từ mức 3.948,82 tỷ VNĐ/phiên năm 2019 4.728,63 tỷ 0.30% 0.20% VNĐ/phiên nửa đầu năm 2020 lên mức 15.684,69 tỷ VNĐ/phiên (tại HSX) quý năm 2021 Điều cho thấy thị trường chứng khoán 0.10% 0.00% 2014 2015 lệ 2016 Higher bound 2017 2018 Lower bound 2019 2020 2021 50% Nguồn: Bloomberg, BVSC thu hút dòng tiền đầu mới Nguyên việc đến từ việc môi trường tiền rẻ trì nước giới suốt thời gian qua, dịch bệnh nên việc tìm kênh đầu tư hiệu khơng dễ dàng 11 Nhà ĐTNN bán rịng giá trị lớn khơng cịn ảnh hưởng lớn tới xu hướng năm trước Giá trị mua bán ròng lũy kế khối ngoại HSX từ 2018 105 120000 100000 80000 60000 40000 20000 -20000 -40000 -60000 -80000 1/2/18 100 95 1/2/20 Lũy kế giao dịch Lũy kế Gd Đ nhận thấy khối ngoại liên tục bán rịng, giá trị bán rịng lũy kế thơng qua hình thức giao dịch khớp lệnh lên tới -66 nghìn tỷ đồng Bù lại, dịng tiền khối ngoại lại mua rịng thơng qua lơ thỏa thuận lớn, tập trung chủ yếu mã blue chips với giá trị đạt tới +100 nghìn tỷ đồng Mua 85 rịng qua hình thức giao dịch thỏa thuận giúp dòng tiền khối ngoại chảy ròng vào thị trường chứng khoán kể từ năm 2018, với giá trị +40 80 nghìn tỷ đồng 90 1/2/19 Nhìn bức tranh dài 03 năm vừa qua, kể từ đầu năm 2018, 1/2/21 Tuy nhiên, chỉ tính từ đầu năm 2021 đến hết ngày 09/04/2021, khối ngoại thực bán rịng tổng cợng -11.456 tỷ VNĐ sàn HSX, HNX Lũy kế G KL XY ( hải) Tỷ lệ giá trị mua, bán nhà ĐTNN giá trị khớp lệnh tồn thị trường tháng UPCOM Trong đó, khối ngoại bán rịng -20.978,73 tỷ VNĐ thơng qua khớp lệnh mua rịng +9.522,73 tỷ VNĐ thơng qua phương thức giao dịch thỏa thuận Tính riêng sàn HSX, nhà đầu tư nước ngồi bán rịng -11.033 tỷ đồng, bán rịng -20.589 tỷ đồng qua hình thức khớp lệnh 21% 19% 17% mua rịng +8.425 tỷ đồng qua hình thức thỏa thuận 15% 13% Khối ngoại bán ròng mạnh thời gian vừa qua đến từ nhiều nguyên nhân, khối ngoại thực cấu lại danh mục thị trường, 11% 9% 7% T1.11 T5.11 T9.11 T1.12 T5.12 T9.12 T1.13 T5.13 T9.13 T1.14 T5.14 T9.14 T1.13 T5.13 T9.13 T1.16 T5.16 T9.16 T1.17 T5.17 T9.17 T1.18 T5.18 T9.18 T1.19 T5.19 T9.19 T1.20 T5.20 T9.20 T1.21 5% % G mua nhà Đ % G bán nhà Đ Nguồn: Bloomberg, BVSC tính tốn Bơm/rút ròng lũy kế vốn ngoại quỹ ETF từ đầu năm đến hết 09/04/2021 Total 6.000 VNM FTSE Ishare VFM VN30 VFM VN Diamond VFM VN Finlead Bil VND 5.000 3.000 2.000 1.000 -1.000 01/2021 02/2021 03/2021 04/2021 Nguồn: Bloomberg, BVSC tính tốn Diễn biến mua bán ròng nhà đầu tư nước thị trường chứng khoán mil USD bil USD 200 250 -200 200 -400 150 -600 100 -800 -1,000 50 -1,200 US Equity (LH) Emerging Markets (LH) Emerging Markets excl China (LH) Emerging Market excl China and India (LH) Vietnam (RH) 4/2021 3/2021 2/2021 01/2021 12/2020 11/2020 9/2020 8/2020 7/2020 6/2020 5/2020 4/2020 3/2020 2/2020 10/2020 -100 1/2020 -50 Việt Nam hấp dẫn với động lực từ ổn định kinh tế trị, định giá hấp dẫn, kỳ vọng nâng hạng, điều sớm thu hút khối ngoại trở lại mua ròng Điểm đáng ý, giá trị bán ròng khối ngoại tháng đầu năm 2021 lớn giá trị tuyệt đối, nhiên mức độ ảnh hưởng khối ngoại tới diễn biến thị trường không lớn so tỷ lệ giá trị mua bán/giá trị giao dịch khớp lệnh mức thấp Tính riêng năm 2021, tỷ lệ giá trị bán khối ngoại 4.000 300 quốc gia nhóm cổ phiếu, chốt lời sau nhiều cổ phiếu tăng giá vượt đỉnh… Nhưng tầm nhìn dài, chúng tơi cho thị trường -1,400 -1,600 -1,800 chỉ chiểm tỷ trọng 8,5% thấp hiều so với mức 11,8% 2019 hay 10,6% năm 2020 Động lực lên thị trường nhờ dịng tiền nợi, dịng tiền mới chảy vào thị trường kênh đầu tư khác đóng băng, thiếu hấp dẫn Bên cạnh đó, bán ròng mạnh sàn quý đầu năm nhà đầu tư nước lại mua rịng thơng qua quỹ ETFs Các quỹ ETFs niêm yết nước ngồi có giao dịch tích cực tháng đầu năm VanEck X-tracker FTSE Vietnam ETF mua ròng, mức mua ròng +395 tỷ VND +594 tỷ VND Chỉ có quỹ Ishare bán ròng nhẹ -34 tỷ đồng Còn đối với quỹ ETFs niêm yết nước, đa phần quỹ mua ròng với giá trị lớn Đứng đầu VFMVN Diamond ETF với lượng mua ròng +3.463 tỷ đồng Xếp sau VFMVN30 SSIAM VNFin Lead với giá trị mua ròng +682 tỷ đồng +585 tỷ đồng Quỹ MAFM Vn30 mới vào hoạt động thu hút nhà đầu tư nước ngồi mua rịng +16 tỷ đồng Nguồn: Bloomberg, BVSC tính tốn 12 Mơi trường tiền rẻ u trì kh c thể nới lỏng thêm Đồ thị Quantitative Easing mức lãi suất EU Việc tiêm chủng vaccine ngừa Covid-19 diễn giới tạo kỳ vọng khả hồi phục kinh thế giới, yếu tố 6.00 % 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -1 ECB Refinancing Operation Rate ECB Margin Lending Facility Rate ECB Deposit Facility Rate ECB QE Đồ thị Quantitative Easing mức lãi suất Nhật Bản 0.35 700 % 0.3 600 0.25 500 0.2 400 0.15 300 0.1 200 0.05 100 0 -0.05 -100 -0.1 -200 -0.15 -300 BOJ Policy Rate BOJ QE Nguồn: Bloomberg, BVSC tổng hợp Đồ thị Quantitative Easing mức lãi suất Trung Quốc 4.3 bil USD % 4.1 6,200 6,000 3.9 5,800 3.7 5,600 3.5 5,400 3.3 5,200 3.1 5,000 2.9 2.7 4,800 2.5 4,600 Loan Prime Rate - 1y Medium-term Lending Facilities - 1y QE (RH) Nguồn: Bloomberg, BVSC tổng hợp lại tạo rủi ro khả lạm phát tăng cao Có thể thấy thời gian gần đây, kỳ vọng kinh tế toàn cầu hồi phục mạnh mẽ năm 2021 dẫn tới dự báo nhu cầu nguyên vật liệu tăng cao – đặc biệt giá dầu Thêm vào đó, việc nhu cầu tăng mạnh sản xuất chưa có hồi phục cho dẫn tới tượng thắt cung (supply bottleneck), tạo áp lực áp lực lạm phát từ cầu kéo (demand-pull inflation) Rủi ro lạm phát dấy lên lo ngại việc ngân hàng trung ương nước thu hồi nới lỏng định lượng (Quantitative Easing – QE) tăng lãi suất điều hành Tuy vậy, theo quan điểm chúng tôi, nhà đầu tư không nên lo sợ lạm phát rủi ro ngân hàng trung ương lớn giới chấm dứt QE tăng lãi suất điều hành năm nguyên nhân sau Thứ nhất, đề cập phần trước, giá dầu giới có hồi phục tăng mạnh mẽ thời gian vừa qua Tuy nhiên, sau so sánh tương quan cung cầu tương lại, chúng tơi cho giá dầu khơng cịn nhiều dư địa để tiếp tục trì đà tăng giá năm 2021 dự báo dao động quanh mức trung bình $65$70/thùng Do đó, rủi ro lực lạm phát chi phí đẩy (cost-push inflation) đến từ việc giá dầu trì đà tăng khơng phải điều đáng lo ngại Thứ hai, kể điều không xảy ra, theo quan sát hành động FED cuộc khủng hoảng 2001 2007 cho thấy chỉ báo CPI YoY Mỹ thường vượt lên mức 2% khoảng thời gian trước Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ (FED) thực việc thắt chặt tiền tệ Nguyên nhân việc đến từ việc FED nhiệm vụ trì ổn định giá cịn có nhiệm vụ hỗ trợ ổn định kinh tế vĩ mô thông qua việc giúp kinh tế đạt mức tồn dụng lao đợng Thêm vào đó, năm 2020, FED thay đổi tiêu chuẩn lạm phát từ mức mục tiêu cứng 2% sang mục tiêu trung bình 2% Điều cho phép FED lạm phát vượt lên 2% thời gian dài nhằm hỗ trợ kinh tế mà không đáng tin cậy Do bối cảnh CPI Mỹ tháng tăng lên đến mức 1,7%, với mức thất nghiệp mức 6,77%, cách xa mức thất nghiệp tự nhiên kinh tế Mỹ (4,47%) nhiều khả FED tiếp tục trì sách tiền tệ mang tính chất hỗ trợ (accommodative) Thứ ba, đối với trường hợp ngân hàng trung ương quốc gia khác ECB EU BoJ Nhật Bản, kết cuộc họp gần ngân hàng trung ương cho thấy, tổ chức định trì sách tiền tệ mang tính nới lỏng nhằm hỗ trợ kinh hồi phục hậu dịch Thêm vào đó, thực tế thời gian gần đây, thấy ECB BoJ phải đối mặt với rủi ro thiểu phát nhiều lạm phát, cấu dân số gài nhu cầu yếu Do đó, nhiều khả ngân hàng trung ương 13 tiếp tục trì sách tiền tệ mang tính nới lỏng hỗ trợ thời gian tới Tuy nhiên, dự kiến năm 2021, cịn năm 2022, kinh tế bắt đầu phục hồi, hay lạm phát thực trở thành rủi ro, bối cảnh sách tiền tệ khơng cịn hỗ trợ thị trường chứng khốn vừa qua Điều này, thấy Trung Quốc Đối với ngân hàng trung ương Trung Quốc, mặc dù tổ chức tiền tệ kinh tế lớn thực việc dừng nới lỏng tiền tệ, tổ chức dự báo tiến hành việc một cách từ tốn chia thành đợt nhỏ Trong văn diễn biến cuộc họp gần ngân hàng trung ương quốc gia này, thấy, tổ chức dù chưa có ý định đảo ngược sách tiền tệ hành mà chỉ có đợng thái hạn chế để tránh hệ tiêu cực đến từ việc kích thích q mức (stimulus overshoot) Nhưng đợng thái lập tức ảnh hưởng tới diễn biến chỉ số chứng khoán thị trường chứng khoán Chỉ số Shanghai Composite Trung Quốc giảm từ mức 3.696,16 điểm vào ngày 19/02/2021 xuống mức 3.357,73 điểm vào ngày 10/03/202 - giảm -338,43 điểm, tương đương -9,16% Chỉ số CSI 300 nước chí cịn giảm từ mức 7.348,26 điểm vào ngày 19/02/2021 xuống 6.321,12 điểm vào ngày 10/03/2021 - giảm -1.027,14 điểm đương đương mức giảm -13,98% Nếu tìm điểm tích cực từ đợng thái NHTW Trung Quốc việc giảm bớt kích thích kinh tế quốc gia giảm bớt áp lực lạm phát đến từ tăng giá nguyên vật liệu đầu vào giới, nước chiếm tới 50-60% nhu cầu nguyên vật liệu đầu vào giới Định giá thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn so với thị trường chứng khoán khác khu v c Đồ thị diễn biến P/E VnIndex So với diễn biến VnIndex khứ, P/E VnIndex cao mức trung bình năm đường biên dải +/- phương sai, dưới đường biên dải +/-1.96 phương sai Tuy 40 35 30 nhiên, theo quan sát chúng tôi, mức P/E tại, xác suất thị trường giảm điểm sau cắt lên đường biên dải +/-1 phương sai 25 20 15 khơng cao Thêm vào đó, với hồi phục kinh tế, theo dự báo 10 lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng 27,3% vào năm 2021 (so với năm 2020) Với mức tăng trưởng lợi nhuận P/E Average 5-y P/E ave + 1std ave -1 std ave + 1.96std ave -1.96 std Dải P/E Việt Nam so với thị trường chứng khoán khác giới doanh nghiệp niêm yết, P/E VnIndex giảm mức 15 lần mức thấp so mức trung bình trượt năm – 16,41 VnIndex, mức PE 2021 thị trường có hấp dẫn Thị trường Việt Nam có hấp dẫn so với thị trường khác khu 50 45 vực, nhiên điều cần khả thu hút vốn ngoại, liên thơng với dịng 40 35 vốn đầu tư giới để mặt định giá cổ phiếu Việt Nam mặt chung Đến nay, khoản thị trường, quỹ ETF 30 25 20 tham gia vào thị trường góp phần giúp mặt định giá thị trường Việt Nam tiến sát tới thị trường khác giới 15 10 SET Index SHCOMP Index TWSE Index KOSPI Index HSI Index SENSEX Index Tính đến ngày 09/04/2021, so với mẫu 12 thị trường mà quan sát bao gồm quốc gia thị trường cận biên, mới phát triển, P/E VnIndex mức 19,11– mức thấp thứ số 13 thị trường mà chúng 14 P/E ROE TTCK Việt Nam so với TTCK khác 45 thị trường có mức giảm mạnh 10%, tháng vừa P/E 40 đánh giá chỉ cao P/E chỉ số Shanghai (17.61) Trung Quốc, Hang Seng (14,86) Hồng Kông KOSPI (12,99) Hàn Quốc Đây STI SET 35 qua Trong đó, tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán HSX lại mức cao số thị SENSEX SPX KOSPI 30 MXEF trường chúng tơi theo dõi Điều cho thấy nhìn chung, với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu cao, mã cổ phiếu nằm rổ chứng khoán 25 VNINDEX PCOMP 20 JCI SHCOMP TWSE 15 VnIndex giao dịch vùng giá hấp dẫn so sánh tương quan với thị trường chứng khoán khác khu vực quốc tế HSI 10 KSE ROE (%) 0 10 12 14 16 Nguồn: Bloomberg, BVSC tính toán Nâng hạng lên thị trường - Dòng vốn ngoại đ n đầu xu hướng nâng hạng gia nhập thị trường sớm Vào ngày 29/03/2021, FTSE công bố kết kỳ đánh giá phân loại thị trường tháng 03/2021 Tại kỳ đánh giá lần này, FTSE ghi nhận nỗ lực cải thiện hành lang pháp lý Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước việc Luật Chứng Khoán Sửa Đổi có hiệu lực từ tháng 01/2021 kỳ vọng mở lối cho việc cải thiện chất lượng thị trường Tuy nhiên, chỉ thoả mãn điều kiện tiên để nâng hạng lên thị trường mới loại hai mà FTSE đưa ra, nên thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục nằm danh sách theo dõi nâng hạng lên thị trường mới loại FTSE cho kỳ đánh giá tháng 09/2021 Mặc dù, tiếp tục nằm danh sách theo dõi nâng hạng FTSE kỳ đánh giá tháng 03/2021, nhiên BVSC giữ quan điểm lạc quan triển vọng Việt Nam FTSE nâng hạng lên thị trường mới loại kỳ đánh giá nâng hạng năm 2022 Theo ước tính chúng tơi, trường hợp Việt Nam FTSE thức nâng hạng lên thị trường mới loại 2, thị trường chứng khốn Việt Nam thu hút dịng tiền lên tới 1,4 tỷ USD đến từ quỹ tracking theo benchmarking theo chỉ số FTSE Global All-Cap, FTSE All-World FTSE Emerging Markets Ngoài quỹ tracking benchmarking theo chỉ số trên, thị trường chứng khốn Việt Nam hấp dẫn dịng vốn đầu tư từ quỹ lập để tracking theo chỉ số chỉ riêng Việt Nam FTSE Vietnam Index FTSE Vietnam 30 Index, việc nâng hạng tín hiệu tích cực cải thiện chất lượng thị trường Từ thực tiễn quan sát diễn biến thị trường quốc tế q khứ, thơng thường khoảng tháng thị trường chứng khoán quốc gia FTSE cơng bố thức nâng hạng lên thị trường mới nổi, thị trường chứng khốn quốc gia thường đón nhận dịng vốn đầu tư từ nước ngồi đóng đầu xu hướng nâng hạng, chỉ số thường có đà tăng điểm ấn tượng Với kỳ vọng thị trường chứng khốn Việt Nam FTSE nâng hạng kỳ đánh năm 2022, chúng tơi kỳ vọng xuất dịng tiền ngoại đón đầu xu hướng chảy vào thị trường chứng khoán Việt Nam từ nửa cuối năm 2021 Dựa theo bợ tiêu chí FTSE đưa ra, nhiều khả mã hưởng lợi nhiều từ xu hướng mã 15 có vốn hoá lớn, thoả mãn điều kiện khoản, room ngoại freefloat mà FTSE như: VIC, VNM, VHM, HPG, VCB, MSN, VRE, Nhận định chung Theo quan sát chúng tơi, dù có đối diện với đợt tăng lãi suất vào năm 2022, thông thường thị trường cổ phiếu hồi phục sau tăng điểm trở lại sau lần thắt chặt tiền tệ Lý việc ngân hàng trung ương nước thường thực việc thắt chặt tiền tệ từ từ kinh tế pha tăng trưởng, doanh nghiệp có kết kinh doanh khả quan làm giảm bớt tác động việc tăng lãi suất điều hành Do đó, chúng tơi cho lo ngại ngân hàng trung ương nước thực việc tăng lãi suất hay thắt chặt tiền tệ lần Trong khứ, thị trường thường đảo chiều rơi vào giai đoạn giá xuống lần tăng lãi suất thứ ba NHTW Hiện nay, với bối cảnh tăng trưởng GDP tăng tốc trở lại tăng trưởng ấn tượng quý II; chỉ số vĩ mô khác điều hành ổn định, hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh; doanh nghiệp niêm yết có tăng trưởng tốt năm 2021, đặc biệt nhiều ngành có tăng trưởng cao quý I ngân hàng, thép…; xa hơn, dòng vốn ngoại tiếp tục chảy vào thị trường Việt Nam nhờ khả nâng hạng hấp dẫn kinh tế động, tăng trưởng nhanh Đây yếu tố hỗ trợ cho xu hướng tăng trưởng thị trường năm 2021 Tuy nhiên, rủi ro ngắn hạn tiềm ẩn: thơng tin tích cực phản ánh vào giá, dịng tiền mới hút vào thị trường khơng kịp với tốc đợ tăng giá, dịng tiền bị rút từ cổ đông lớn – hay công ty bán cổ phiếu quỹ… Bên cạnh đó, hội thu lợi từ cổ phiếu túy xuất phát từ yếu tố dòng tiền, thiếu hỗ trợ thay đổi tích cực mang tính cốt lõi doanh nghiệp, tạo rủi ro tiềm ẩn khả điều chỉnh ngắn hạn thị trường Kinh nghiệm thị trường Mỹ: Thời kỳ phục hồi, ngành bất động sản thường tăng trưởng mạnh Kinh nghiệm từ thị trường chứng khoán giới từ năm 1976 đến hết năm 2011 cho thấy, kinh tế toàn cầu bước vào giai đoạn hồi phục, lớp tài sản cổ phiếu chứng khốn bất đợng sản lớp tài sản có hồi phục mạnh mẽ nhất, so với lớp tài sản khác giai đoạn so với giai đoạn khác chu kỳ kinh tế Đáng ý, tỷ suất lợi nhuận tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro lớp tài sản Bất Động Sản mức cao giai đoạn Việc sách tiền tệ mang tính nới lỏng với sách tài khóa kích thích trì kinh tế toàn cầu giai đoạn đầu chu kỳ kích tế tạo hiệu ứng tích cực lên lớp tài sản cổ phiếu bất đợng sản Thêm vào đó, đồng pha lớp tài sản cho thấy nhà đầu tư lo ngại việc tăng giá thị trường bất đợng sản có ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường cổ phiếu 16 Diễn biến nhóm cổ phiếu Mỹ chu kỳ kinh tế giai đoạn 1962-2016 Sector Financials Real Estate Consumer Discretionary Technology Industrials Materials Consumer Staples Health Care Energy Communication Services Utilities Recovery + ++ ++ + ++ + Expansion Slowdown + - ++ ++ ++ ++ Downturn + + ++ ++ ++ Chú thích: ++ thỏa mãn điều kiện đánh giá mức tăng xác suất tăng, + chỉ thỏa mãn điều kiện mức tăng xác suất tăng Nguồn: Fidelity Investment Research, 2020 Thêm vào đó, lớp cổ phiếu, từ kinh nghiệm thị trường chứng khoán Mỹ thấy từ năm 1962 đến năm 2016, thấy, giai đoạn kinh tế hồi phục, cổ phiếu tḥc nhóm ngành Bất Đợng Sản – hưởng lợi từ việc thị trường bất đợng sản trở nên sơi nổi, Hàng Hóa Tiêu Dùng Phi Thiết Yếu Cơng Nghiệp nhóm cổ phiếu có mạnh mẽ thường xuyên Cổ phiếu đến từ nhóm ngành khác Tài Chính, Công Nghệ Nguyên Vật Liệu chứng kiến hồi phục giai đoạn này, không cho thấy mạnh mẽ quán qua chu kỳ 17 KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG Tất thông tin nêu báo cáo phân tích xem xét cẩn trọng, nhiên báo cáo chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông tin mà không hàm ý khuyến cáo người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Người đọc chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích một nguồn thông tin tham khảo Mọi quan điểm nhận định phân tích báo cáo thay đổi mà khơng cần báo trước Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt (BVSC) có hoạt đợng hợp tác kinh doanh với đối tượng đề cập đến báo cáo Người đọc cần lưu ý BVSC có xung đợt lợi ích đối với nhà đầu tư thực báo cáo phân tích Báo cáo có quyền tài sản BVSC Mọi hành vi chép, sửa đổi, in ấn mà khơng có đồng ý BVSC trái luật Bản quyền thuộc Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt BỘ PHẬN PHÂN TÍ H VÀ TƯ VẤN ĐẦ TƯ Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Địa chỉ trụ sở chính: 72 Trần Hưng Đạo,Quận Hồn Kiếm, Hà Nợi Chi nhánh: 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Tel: (84 24) 3928 8080 Tel: (84 28) 39146888 Fax: (84 24) 3928 9888 Phân tích vĩ mơ Hồng Thị Minh Huyền Fax: (84 28) 39147999 Chịu trách nhiệm nội dung hoangthiminhhuyen@baoviet.com.vn Phạm Tiến Dũng phamtien.dung@baoviet.com.vn Phân tích chiến lược thị trường Lê Hồng Phương lehoangphuong@baoviet.com.vn Khiếu Trọng Huy khieutronghuy@baoviet.com.vn 18 ... lượng thị trường Từ thực tiễn quan sát diễn biến thị trường quốc tế khứ, thơng thường khoảng tháng thị trường chứng khốn quốc gia FTSE cơng bố thức nâng hạng lên thị trường mới nổi, thị trường. .. vật liệu đầu vào giới, nước chiếm tới 50-60% nhu cầu nguyên vật liệu đầu vào giới Định giá thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn so với thị trường chứng khoán khác khu v c Đồ thị diễn biến... chung Đến nay, khoản thị trường, quỹ ETF 30 25 20 tham gia vào thị trường góp phần giúp mặt định giá thị trường Việt Nam tiến sát tới thị trường khác giới 15 10 SET Index SHCOMP Index TWSE Index