BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH CẢNG BIỂN – LOGISTICS 2021 QUAY LẠI MỨC TĂNG TRƯỞNG HAI CHỮ SỐ © RESEARCH DEPARTMENT ǀ 11.03.2021 CẬP NHẬT NGÀNH CẢNG BIỂN - LOGISTICS TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2021 CỔ PHIẾU KHUYẾN NGHỊ © RESEARCH DEPARTMENT SẢN LƯỢNG HÀNG HĨA DUY TRÌ TRẠNG THÁI TĂNG TRƯỞNG Sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển trì trạng thái tăng trưởng năm 2020 (+3,68% yoy) dù chịu tác động định từ dịch Covid-19 nhờ yếu tố: Hoạt động xuất nhập (XNK) vận tải hàng hóa đường biển tương đối bị gián đoạn biện pháp giãn cách xã hội kiểm soát dịch bệnh Các hiệp định thương mại (CPTPP, EVFTA, RCEP) có hiệu lực đem đến động lực thúc đẩy kim ngạch XNK đặc biệt nửa cuối năm Hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển sản xuất từ Trung Quốc, cụ thể: ‐ ‐ ‐ Nhu cầu di chuyển sở sản xuất tập đoàn đa quốc gia để cải thiện biên lợi nhuận ngày cấp thiết do: (1) Sự gia tăng chi phí nhân cơng Trung Quốc; (2) Áp lực từ chiến tranh thương mại căng thẳng gia tăng quan hệ Mỹ - Trung; (3) Quá trình dịch chuyển sang cấp độ sản xuất cao chuỗi giá trị sản xuất Trung Quốc Dịch Covid-19 đứt gãy chuỗi cung ứng toàn cầu năm 2020 cho thấy rủi ro chuỗi sản xuất tập trung địa điểm Việt Nam sở hữu nhiều lợi việc đón nhận dịng vốn đầu tư nhờ: (1) Vị trí gần Trung Quốc với bờ biển dài, kết nối với tuyến giao thương lớn; (2) Môi trường kinh tế, trị ổn định nhiều tiềm phát triển; (3) Lực lượng lao động dồi với suất cải thiện nhanh chóng Sản lượng hàng hóa thông qua cảng biển Việt Nam (đv: triệu tấn) 800 600 530,1 2017 2018 689,1 2019 2020 459,8 427,8 400 200 2015 2016 Tăng trưởng kim ngạch XNK so với kì 20% 15% 15,8% 6,7% 10% 10,5% 10,0% 5% 6,6% 5,1% 5,9% 0% Q1.2019 Q2.2019 Q3.2019 Q4.2019 Q1.2020 Q2.2020 Q3.2020 Q4.2020 -5% -10% © VCBS Research Department 536,4 664,6 -8,4% Nguồn: Vinamarine, Finpro, VCBS tổng hợp ĐIỂM SÁNG TĂNG TRƯỞNG TẠI NHÓM CẢNG NƯỚC SÂU Sản lượng nhóm cảng nước sâu ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội với gia tăng lưu lượng tàu container siêu trọng tải xuyên đại dương (>100.000 DWT) thúc đẩy bởi: ‐ ‐ Tăng trưởng tích cực sản lượng hàng hóa xuất nhập đến thị trường Mỹ, EU khi: (1) Nhiều hiệp định thương mại tự vào hiệu lực; (2) Vai trò gia tăng Việt Nam trung tâm sản xuất bên cạnh Trung Quốc Xu hướng gia tăng trọng tải đội tàu hãng tàu container lớn để tiết kiệm chi phí Tại khu vực Cái Mép – Thị Vải, cảng SSIT dẫn đầu xu tăng trưởng với việc cảng khu vực đạt giới hạn công suất cảng Gemalink (thuộc GMD) chưa vào hoạt động năm 2020 Sau năm bắt đầu phục vụ hàng container, cảng SSIT hoạt động mức gần 70% công suất thiết kế với sản lượng container năm 2020 ước đạt 1.000.000 TEU (+236% yoy) Cuối năm 2020, HĐND TP.HCM thơng qua đề án thu phí hạ tầng cảng biển địa bàn thành phố Cùng với đó, q trình di dời cảng nội thành TP.HCM thúc đẩy mạnh mẽ để giải tình trạng ùn tắc phù hợp với quy hoạch thành phố Điều mang đến động lực tích cực cho trình dịch chuyển nguồn hàng sang cảng nước sâu khu vực phía Nam giai đoạn tới Tại khu vực Lạch Huyện (Hải Phòng), cảng HICT ghi nhận mức tăng trưởng mạnh năm 2020 với sản lượng ước đạt 14 triệu (+123% yoy) Tuy hiệu hoạt động tương đối thấp khu vực Cái Mép đặc điểm lưu lượng tàu siêu trọng tải thấp khu vực cảng phải mở rộng phục vụ cho tàu cỡ nhỏ © VCBS Research Department 2.500.000 Sản lượng hàng container thông qua số cảng Cái Mép (đv: TEU) 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 2015 2016 2017 TCIT - TCCT CMIT 2018 TCTT 2019 2020 SSIT Kim ngạch XNK VN Mỹ & EU (đv: triệu USD) 100.000 80.000 60.000 US EU 40.000 20.000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Nguồn: VPA, Vinamarine, CEIC, VCBS tổng hợp ÁP LỰC CẠNH TRANH PHÂN HÓA TẠI KHU VỰC HẢI PHỊNG Nhóm cảng nằm trung nguồn sơng Cấm cảng Đình Vũ, Tân Vũ, VIP Green,… hưởng lợi năm 2020 áp lực cạnh tranh khu vực khơng cịn nhiều, cụ thể: ‐ ‐ Từ năm 2018, nhóm cảng chịu áp lực tiêu cực từ xu hướng dịch chuyển nguồn hàng xuống cảng sâu hạ nguồn, sát cửa biển (Nam Đình Vũ, Mipec) khu vực Lạch Huyện Tuy từ năm 2020 trình dịch chuyển hãng sử dụng tàu container cỡ lớn hoàn thành Với đặc điểm phần lớn hàng hóa XNK khu vực nằm tuyến vận tải đến quốc gia Đông Á Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc (thường sử dụng tàu container cỡ vừa), sản lượng thông qua cảng trung nguồn sở hữu động lực mạnh mẽ từ xu phát triển toàn thị trường 500 Lợi nhuận số doanh nghiệp cảng khu vực trung nguồn sông Cấm (đv: tỷ VNĐ) 400 300 200 100 2018 2019 PHP Cùng với việc giảm thiểu chi phí khấu hao lãi vay, hiệu kinh doanh nhiều doanh nghiệp cảng nằm trung nguồn cải thiện tích cực năm 2020 Trong đó, nhóm cảng nằm sâu hạ nguồn đối mặt với môi trường cạnh tranh tương đối gay gắt do: ‐ Áp lực thu hút nguồn hàng từ cảng Lạch Huyện ‐ Nguồn cung gia tăng nhanh chóng khu vực hạ nguồn Lạch Huyện nhiều cảng vào hoạt động thời gian ngắn © VCBS Research Department DVP 2020 VGR Tiến độ xây dựng cảng khu vực hạ nguồn sông Cấm Lạch Huyện Cảng Năm hoạt động Công suất Nam Đình Vũ 2018 500.000 TEU/ năm HICT (Lạch Huyện) 2018 1.100.000 TEU/ năm Vinalines Đình Vũ 2019 520.000 TEU/ năm Mipec 2019 600.000 TEU/ năm Nguồn: VCBS tổng hợp HIỆN TƯỢNG THIẾU CONTAINER KÌM HÃM ĐÀ TĂNG TRƯỞNG Từ cuối năm 2020, hoạt động xuất nhập Việt Nam đối mặt với tình trạng khan container gay gắt chịu tác động từ yếu tố: Giá cước vận tải container 40ft từ Shanghai đến New York (đv: USD) 7.000 6.000 ‐ Sự chênh lệch hoạt động kiểm soát dịch bệnh phục hồi sản xuất bờ Thái Bình Dương dẫn tới tượng lệch cán cân thương mại (Trung Quốc Việt Nam ghi nhận mức xuất siêu lớn) ảnh hưởng tới trình luân chuyển container chiều 5.000 ‐ Tình hình dịch bệnh phức tạp Mỹ, EU biện pháp giãn cách xã hội làm giảm tốc độ xử lý, luân chuyển container nội địa quốc gia 3.000 ‐ Các hãng tàu ưu tiên dồn vỏ container cho hoạt động xuất Trung Quốc để hưởng lợi từ quy mô giá cước cao Gia tăng đột biến giá thuê vỏ container, giá cước vận tải đặt áp lực lớn lên hoạt động xuất nhập sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển vào tháng cuối năm 6.579 4.000 2.000 Tăng trưởng lợi nhuận so với kì HAH SFI 300% 200,2% 200% Tuy vậy, số nhóm doanh nghiệp chuỗi dịch vụ logistics hàng hải Việt Nam hưởng lợi từ gia tăng cước vận tải thuê container rỗng, tiêu biểu là: ‐ ‐ Nhóm doanh nghiệp sở hữu container đội tàu chuyên chở container nội địa / nội vùng (vd: HAH) Nhóm doanh nghiệp đại lý hàng hải đặc điểm doanh thu điều chỉnh tăng theo giá cước hãng vận tải container quốc tế (vd: SFI) 100% 57,0% 0% Q1.2019 Q2.2019 Q3.2019 Q4.2019 SFI © VCBS Research Department Q1.2020 Q2.2020 Q3.2020 Q4.2020 -100% HAH Nguồn: Bloomberg, SFI, HAH, VCBS tổng hợp CẬP NHẬT NGÀNH CẢNG BIỂN - LOGISTICS TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2021 CỔ PHIẾU KHUYẾN NGHỊ © RESEARCH DEPARTMENT SẢN LƯỢNG HÀNG HÓA DỰ BÁO TĂNG TRƯỞNG HAI CHỮ SỐ Sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển Việt Nam (đv: triệu tấn) Tổng sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển Việt Nam năm 2021 dự báo đạt 771 triệu (+11,9% yoy) với động lực đến từ: ‐ 1.000 30% 771,24 800 25% 20% Nhu cầu hàng hóa khơi phục thị trường tiêu thụ lớn hoạt động kinh tế phục hồi biện pháp kiểm soát dịch bệnh nới lỏng 600 15% ‐ Động lực từ hiệp định EVFTA RCEP phản ánh từ đầu năm 400 10% ‐ Dịng vốn FDI trì trạng thái tích cực, đặc biệt môi trường tỷ giá tương đối thuận lợi đón đầu dự án đầu tư hạ tầng giao thông quan trọng đẩy mạnh triển khai 5% 200 0% -5% 2016 2017 2018 Sản lượng 2019 2020 2021F Tăng trưởng Hiện tượng khan container cước vận tải container mức cao dự báo tiếp tục đặt áp lực lên tăng trưởng sản lượng hàng hóa xuất nhập nửa đầu năm 2021 Về dài hạn, không cho tượng trì lâu, xét đến yếu tố: ‐ Tình hình dịch Covid-19 kiểm sốt hoạt động kinh tế hồi phục nhanh chóng Mỹ, EU dự báo giúp cải thiện tình trạng cân đối cán cân thương mại ‐ Các quy định công bố, minh bạch giá cước luân chuyển container hãng tàu phủ đẩy mạnh thực thi ‐ Nguồn cung container cải thiện tích cực nhờ: (1) Gia tăng cơng suất đóng container Trung Quốc; (2) Doanh nghiệp thép nội địa (HPG) bắt đầu tham gia vào thị trường cung ứng vỏ container © VCBS Research Department Nguồn: Vinamarine, VCBS tổng hợp dự phóng MỨC ĐỘ CẠNH TRANH TẠI CÁI MÉP DUY TRÌ Ở MỨC THẤP Trong năm 2021, khu vực Cái Mép – Thị Vải đón nhận nguồn cung cảng Gemalink giai đoạn (công suất 1,5 triệu TEU / năm) vào hoạt động Tuy vậy, mức độ cạnh tranh khu vực dự báo trì mức thấp: ‐ ‐ Cảng Chủ đầu tư Năm hoạt động Công suất (TEU/ năm) Sản lượng 2020 (TEU) Đã có thay đổi lớn định hướng quy hoạch xây dựng hệ thống cảng nước sâu Cái Mép Thay cấp phép dồn dập giai đoạn 2010-2014, cảng phát triển nối tiếp tăng trưởng nhu cầu tập trung vào – cảng gần TCCT - TCIT Tân Cảng 2011 1.700.000 2.100.000 CMIT Vinalines 2011 1.100.000 970.890 Tính đến tại, hầu hết cảng hạ nguồn Cái Mép mức tối đa công suất thiết kế Với tốc độ tăng trưởng khu vực, cho cảng SSIT vận hành công suất năm 2021 TCTT Tân Cảng 2014 1.100.000 1.047.000 SSIT Vinalines 2014 1.500.000 1.000.000 Gemalink Gemadept 2021 1.500.000 Cái Mép Hạ N/A N/A N/A ‐ Hiệp định EVFTA mang đến động lực đặc biệt quan trọng cho hệ thống cảng phía Nam năm 2021 mặt hàng nông sản, thủy sản, sản phẩm gỗ,… (tập trung chủ yếu phía Nam) hưởng lợi thuế quan sớm từ hiệp định ‐ Xu hướng hạn chế nhập đường tiểu ngạch Trung Quốc thúc đẩy hoạt động xuất nơng sản, ngun liệu trực tiếp từ cảng phía Nam ‐ Các cảng nước sâu khu vực hạ lưu Cái Mép Hưởng lợi từ việc thúc đẩy tiến độ di dời cảng nội thành TP.HCM Việc đẩy mạnh triển khai nhiều dự án hạ tầng giao thông kết nối với Cái Mép kì vọng thúc đẩy nguồn vốn FDI khu vực gia tăng sức hút từ nhóm cảng hoạt động xuất nhập giai đoạn tới © VCBS Research Department Một số dự án giao thông kết nối Cái Mép quan trọng Dự án Năm khởi cơng Năm hồn thành Đường 991B 2018 2021 Đường Phước Hòa – Cái Mép 2018 2021 Cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu 2021 2025 Cầu Phước An 2021 2025 Đường sắt Biên Hòa – Vũng Tàu 2023 2025 Nguồn: SNP, Vinalines, VCBS tổng hợp KHU VỰC HẢI PHÒNG: CẢNG TRUNG NGUỒN TIẾP TỤC LÀ ĐIỂM SÁNG Áp lực cạnh tranh khu vực cảng hạ nguồn, sát cửa biển Lạch Huyện dự báo trì mức cao năm 2021: ‐ ‐ Quy mô đầu tư lớn nhu cầu khai thác tàu siêu trọng tải tương đối thấp khu vực Hải Phòng đặt áp lực cho cảng HICT việc đẩy mạnh thu hút nhóm hàng sử dụng cỡ tàu nhỏ (khoảng 40.000 DWT) Việc triển khai bến container số 3&4 Lạch Huyện (do PHP đầu tư) gia tăng động lực cho HICT việc nhanh chóng thu hút khách hàng đạt sản lượng hịa vốn trước đón nhận đối thủ cạnh tranh Cỡ tàu container trung bình cập cảng HICT (đv: DWT) 103.235 120.000 100.000 80.000 64.912 60.000 38.355 65.992 40.000 20.000 38.237 45.470 ‐ Hiện tượng bồi lắng khu vực hạ nguồn Lạch Huyện gây suy giảm lợi độ sâu luồng cảng với nhóm cảng sơng vị trí cao Điểm sáng tăng trưởng dự báo nằm nhóm cảng container trung nguồn sông Cấm: 200 ‐ Tăng trưởng chung nhu cầu phục vụ hàng hóa khu vực phản ánh mạnh mẽ vào sản lượng cảng khơng cịn nhiều áp lực dịch chuyển nguồn hàng 160 ‐ Xu hướng dịch chuyển công thành phục vụ hàng rời cảng thượng nguồn (nằm trước cầu Bạch Đằng) mang đến động lực cho tăng trưởng hàng container khu vực Sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển Hải Phịng (đv: triệu tấn) 163,76 120 80 40 2016 © VCBS Research Department 2017 2018 2019 2020 2021F Nguồn: Cảng vụ Hải Phịng, GSO Hải Phịng, VCBS tổng hợp 10 ĐỊNH HÌNH LẠI CHUỖI LOGISTICS ĐƯỜNG BIỂN Phát triển chuỗi logistics quy mô lớn ‐ Những doanh nghiệp sở hữu quy mô lớn, tiềm lực tài mạnh chuỗi dịch vụ logistics đầy đủ dự báo đơn vị hưởng lợi lớn giai đoạn tăng trưởng tới đóng vai trò đối trọng so với hãng tàu / liên minh hãng tàu lớn ‐ Các tập đoàn nhà nước quy mơ lớn (Tân Cảng Sài Gịn Vinalines) sở hữu lợi vượt trội nhờ nắm giữ phần lớn thị phần cảng biển, hạ tầng logistics trải dài với đầy đủ dịch vụ (vận tải, ICD, phục vụ hàng hóa, dịch vụ cảng vận tải biển), nguồn lực quỹ đất lợi phát triển dự án ‐ Trong nhóm doanh nghiệp tư nhân, đánh giá cao GMD với hệ thống cảng biển, hạ tầng logistics trải dài cung cấp danh mục dịch vụ đa dạng Đồng thời, Viconship (VSC) gia tăng vị nhanh chóng việc vận hành chuỗi logistics đầy đủ nhờ sở hữu hạ tầng bãi container – vận tải – cảng biển có hiệu hoạt động cao, định hướng tập trung phát triển mảng hậu cần logistics gia tăng hợp tác với đối tác chiến lược SAFI (đại lý vận tải) Sao Á (vận hành bãi depot) Đẩy mạnh đầu tư trung tâm logistics ‐ Việc phát triển hệ thống logistics Chính phủ thúc đẩy mạnh mẽ nhằm đáp ứng nhu cầu sản xuất phục vụ xuất khẩu, gia tăng hiệu luân chuyển hàng hóa, container định hướng giảm thiểu tỷ trọng chi phí logistics (hiện mức cao so với giới) ‐ Các trung tâm logistics cấp quốc gia, cấp khu vực kinh tế đặc biệt quan tâm với nhiều lợi ích kinh tế: (1) Tích hợp nhiều dịch vụ (dịch vụ kho, tập kết, phục vụ thơng quan hàng hóa, điều phối container,…) để mang đến hiệu chuỗi logistics; (2) Trở thành trung tâm trung chuyển, phân phối hàng hóa kết nối tuyến giao thơng, giảm thiểu tình trạng phương tiện khơng có hàng hóa chiều Trong khối doanh nghiệp niêm yết, đánh giá cao ICD Tân Cảng Long Bình (ILB) với nhiều lợi để phát triển thành trung tâm logistics cấp khu vực kinh tế ‐ Hệ thống trung tâm logistics cấp nhỏ phát triển theo hình rẻ quạt từ trung tâm gốc, phụ trách lưu thơng hàng hóa vùng hành lang kinh tế Các trung tâm hướng tới tích hợp nhiều dịch vụ logistics, trở thành trung tâm trung chuyển chuyên trách dịng chảy hàng hóa xuất nhập hàng tiêu dùng – thương mại điện tử (TMĐT) định © VCBS Research Department 12 CẬP NHẬT NGÀNH CẢNG BIỂN - LOGISTICS TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2021 CỔ PHIẾU KHUYẾN NGHỊ © RESEARCH DEPARTMENT 13 CTCP GEMADEPT (HOSE: GMD) KQKD hợp GMD (đv: tỷ đồng) TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP 3.000 Hoạt động kinh doanh 2.643 2.604 2.500 GMD doanh nghiệp hàng đầu lĩnh vực khai thác cảng biển, logistics với hệ thống cảng biển trải dài nước, bao gồm: cảng Nam Hải, cảng Nam Hải Đình Vũ, cảng Nam Đình Vũ, cảng Dung Quất, cảng Bình Dương cảng Gemalink KQKD 2020 2.000 1.500 1.013 1.000 950 614 438 500 GMD ghi nhận doanh thu sụt giảm nhẹ (-1,5% yoy) áp lực cạnh tranh cảng Nam Đình Vũ LNST giảm 28,7% so với kì áp lực gia tăng chi phí quản lý năm 2020 GMD khơng cịn ghi nhận doanh thu tài từ chuyển nhượng khoản đầu tư 2019 Doanh thu Cơ cấu cổ đông GMD 2020 LN gộp LNST Biên LNST GMD 6,18% 4,59% 80% 4,77% 2,00% 1,96% 70,2% KIM Vietnam Growth Equity Fund ReCollection Private Limited PYN Elite Fund (Non-UCITS) 60% 40% 23,2% Wareham Group Limited 20% 11,9% 14,6% 2016 2017 16,8% Deutsche Bank Aktiengesellchaft 80,49% Cổ đơng khác © VCBS Research Department 0% 2018 2019 2020 Nguồn: GMD, VCBS tổng hợp 14 CTCP GEMADEPT (HOSE: GMD) LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển Việt Nam (đv: triệu tấn) 1.000 Hưởng lợi từ tăng trưởng ngành ‐ ‐ ‐ Là doanh nghiệp đầu ngành với hệ thống cảng biển trải dài nước, GMD sở hữu vị lớn để hưởng lợi từ bùng bổ sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển năm 2021 Cảng Nam Hải Nam Hải Đình Vũ dự báo gia tăng hiệu hoạt động nhờ xu hướng dịch chuyển nguồn hàng khu vực xuống cảng hạ nguồn chững lại ‐ Với lợi sở hữu chuỗi dịch vụ logistics tương đối hoàn thiện với hạ tầng cảng biển, ICD quyền kiểm sốt đội tàu, vỏ container thơng qua công ty liên kết, GMD hạn chế tác động từ cú sốc thị trường tượng khan vỏ container giữ vị tốt việc đàm phán với hãng tàu 771,24 800 25% 20% 600 15% 400 10% 5% 200 0% -5% 2016 Cảng Bình Dương hưởng lợi mạnh mẽ năm 2021 nhờ trình di dời cụm cảng Trường Thọ định hướng phát triển phía Đơng TP.HCM Lợi từ chuỗi dịch vụ logistics 30% 2017 2018 Sản lượng 200 2019 2020 2021F Tăng trưởng Sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển Hải Phịng (đv: triệu tấn) 163,76 160 120 80 ‐ Trong thời gian tới, GMD tăng cường đầu tư vào hệ thống ICD khu vực phía Nam tăng cường thêm hiệu chuỗi logistics doanh nghiệp 40 2016 © VCBS Research Department 2017 2018 2019 2020 2021F Nguồn: Cảng vụ Hải Phòng, Vinamarine, VCBS 15 CTCP GEMADEPT (HOSE: GMD) Sản lượng hàng hóa thơng qua cảng hạ lưu Cái Mép (đv: TEU) Gemalink dự báo đạt sản lượng hòa vốn năm 2021 ‐ Nhu cầu phục vụ hàng hóa khu vực Cái Mép dự báo trì mức tăng trưởng cao năm 2021 với tăng trưởng sản lượng hàng hóa XNK, động lực từ EVFTA trình di dời cảng nội thành TP.HCM ‐ Hầu hết cảng hạ nguồn Cái Mép giới hạn công suất thiết kế ‐ Lợi nguồn hàng từ hãng tàu CMA-CGM (đối tác liên doanh Gemalink) sử dụng dịch vụ cảng khác khu vực Cái Mép 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 2016 2018 2019 Sản lượng Chúng tơi dự phóng sản lượng Gemalink năm 2021 đạt 736.247 TEU, giúp cảng đạt trạng thái hòa vốn Động lực tăng trưởng từ Gemalink phản ánh mạnh mẽ từ 2022, khi: 2017 2020 2021F Tổng công suất Hiệu suất phục vụ hàng container công suất cảng hạ lưu Cái Mép 140% 123,5% 120% ‐ ‐ Cảng SSIT dự báo hoạt động đầy công suất thiết kế, cảng Cái Mép Hạ thêm vài năm để hoàn thiện 100% Với vị ngày lớn Cái Mép trung tâm trung chuyển khu vực, Gemalink sở hữu nhiều lợi để thu hút nguồn hàng hãng tàu thuộc liên minh Ocean từ khu vực Singapore 60% 95,2% 88,3% 80% 66,7% 40% 20% 0% 2016 2017 TCCT - TCIT © VCBS Research Department 2018 CMIT 2019 TCTT 2020 SSIT Nguồn: VPA, SNP, Vinalines, VCBS 16 CTCP GEMADEPT (HOSE: GMD) GIÁ MỤC TIÊU ĐỊNH GIÁ Phương pháp P/B 30.025 Phương pháp FCFF 43.708 40.972 VND BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU 40.000 +27,2% UPSIDE DỰ PHÓNG Đơn vị: tỷ đồng 2020 2021F 2022F Doanh thu 2.604 2.871 6.107 -1,48% 10,25% 112,76% 366 408 509 -29,28% 11,59% 24,82% 1.133 1.219 1.521 35.000 30.000 25.000 +/- yoy (%) 20.000 15.000 LN thuộc cổ đông CT mẹ 10.000 5.000 +/- % EPS (VND) GMD © VCBS Research Department Relative VN Index 17 CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN CẢNG ĐÌNH VŨ (HOSE: DVP) KQKD hợp DVP (đv: tỷ đồng) TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP 600 Hoạt động kinh doanh 560 518 500 DVP công ty Cảng Hải Phòng (PHP) – đơn vị thành viên Vinalines Hiện doanh nghiệp vận hành cảng Đình Vũ khu vực trung nguồn sơng Cấm (Hải Phòng) với khả tiếp nhận tàu lên tới 40.000 DWT công suất 500.000 TEU/ năm 400 285 300 249 248 238 200 KQKD 2020 100 DVP ghi nhận sụt giảm nhẹ doanh thu lợi nhuận chịu tác động từ trình dịch chuyển nguồn hàng khách hàng lớn nửa đầu năm Cụ thể năm 2020, doanh thu DVP đạt 518 tỷ đồng (-7,5% yoy), LNST 238 tỷ đồng (-4,0% yoy) 2019 2020 Doanh thu Cơ cấu cổ đông DVP LN gộp LNST Xu hướng biên lợi nhuận sau thuế DVP 47% 10,57% PHP 4,90% Apromaco 4,52% 51,00% 45,05% 45% 44,23% 44% PYN Elite Fund (Non-UCITS) Cổ đơng khác 43% 2017 © VCBS Research Department 45,87% Samarang UCITS Erikoissijoitusrahasto Elite 18,70% 45,87% Halley Asian Prosperity 5,16% 5,15% 46% 2018 2019 2020 Nguồn: DVP, VCBS tổng hợp 18 CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN CẢNG ĐÌNH VŨ (HOSE: DVP) LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 200 Sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển Hải Phịng (đv: triệu tấn) 163,76 Áp lực từ xu hướng dịch chuyển nguồn hàng khơng cịn nhiều 160 ‐ Sau hãng tàu O.N.E (khách hàng lớn DVP) hoàn tất việc chuyển dịch Lạch Huyện, công ty bắt đầu ghi nhận tăng trưởng trở lại sản lượng hàng hóa phục vụ từ Q3.2020 120 ‐ Với việc trình dịch chuyển nguồn hàng hoàn thành, xu hướng tăng trưởng tích cực sản lượng hàng hóa khu vực dự báo phản ánh vào kết kinh doanh DVP từ năm 2021 80 40 2016 2018 2019 2020 2021F Tăng trưởng sản lượng hàng hóa phục vụ DVP so với kì Kỳ vọng điều chỉnh giá dịch vụ xếp dỡ container năm 2021 DVP sở hữu vị tốt việc điều chỉnh tăng giá dịch vụ thông tư điều chỉnh khung giá dịch vụ xếp dỡ container cảng biển thực thi nhờ yếu tố: 2017 16,7% 20% 10% ‐ ‐ Áp lực cạnh tranh khu vực xung quanh cảng Đình Vũ (trung nguồn sơng Cấm) khơng cịn lớn Giá cước vận tải container mức cao sở tích cực cho doanh nghiệp việc điều chỉnh tăng giá dịch vụ bốc xếp cảng 7,3% 0% Q1.2019 -10% Q2.2019 Q3.2019 Q4.2019 Q1.2020 -6,0% Q2.2020 Q3.2020 Q4.2020 -8,0% -20% -18,5% -17,8% -17,6% -13,2% -30% © VCBS Research Department Nguồn: GSO Hải Phòng, DVP, VCBS 19 CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN CẢNG ĐÌNH VŨ (HOSE: DVP) Q trình dịch chuyển nguồn hàng cảng thuộc PHP Hưởng lợi từ trình di dời cảng Hồng Diệu ‐ Theo định hướng tái cấu công ty mẹ - PHP, cảng Hoàng Diệu dần di dời dịch chuyển hoạt động khai thác hàng rời sang cảng Chùa Vẽ ‐ Cảng Đình Vũ Tân Vũ theo tiếp nhận nguồn hàng container từ cảng Chùa Vẽ định hướng đơn vị đảm nhận hoạt động khai thác hàng container tập đoàn vài năm tới ‐ Cảng Hoàng Diệu Hàng rời UBND TP Hải Phòng định đẩy sớm tiến độ xây dựng cầu Nguyễn Trãi Theo đó, PHP bắt đầu di dời Hoàng Diệu để bàn giao mặt cho dự án Q1.2021 đẩy nhanh tiến độ dịch chuyển nguồn hàng cảng thành viên Cảng Chùa Vẽ Thông tin cảng trực thuộc PHP Chiều dài cầu tàu (m) Độ sâu (m) Số lượng cầu tàu Loại hàng Cảng Hoàng Diệu 1.717 -8,4 11 Bách hóa, rời, bao 10 triệu tấn/ năm Cảng Chùa Vẽ 848 -8,5 Bách hóa, Container 550.000 TEU/ năm Cảng Tân Vũ 1.002 -8,7 Bách hóa, container 1.000.000 TEU/ năm Cảng Đình Vũ (DVP) 425 -8,7 Container 500.000 TEU/ năm Cảng © VCBS Research Department Cơng suất Hàng container Cảng Tân Vũ Cảng Đình Vũ Nguồn: PHP, DVP, Cảng vụ Hải Phòng, VCBS tổng hợp 20 CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN CẢNG ĐÌNH VŨ (HOSE: DVP) GIÁ MỤC TIÊU ĐỊNH GIÁ Phương pháp P/B 53.014 Phương pháp FCFF 63.474 55.106 VND BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU 60.000 +17,2% UPSIDE DỰ PHÓNG Đơn vị: tỷ đồng 2020 2021F 2022F Doanh thu 518 604 650 -7,5% 16,5% 7,74% 238 278 303 +/- % -4,0% 17,0% 9,1% EPS (VND) 5.942 6.238 6.800 50.000 40.000 +/- yoy (%) 30.000 20.000 LN thuộc cổ đông CT mẹ 10.000 DVP © VCBS Research Department Relative VN Index 21 CTCP ICD TÂN CẢNG – LONG BÌNH (HOSE: ILB) TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Hoạt động kinh doanh ‐ ‐ ILB đơn vị thành viên thuộc TCT Tân Cảng Sài Gòn (SNP), đảm nhận vai trò cung cấp dịch vụ kho vận điểm thông quan nội địa (ICD) chuỗi dịch vụ logistics Tân Cảng khu vực Đông Nam Bộ Với quỹ đất 230 cho phát triển hạ tầng logistics TP Biên Hòa, Đồng Nai, ILB doanh nghiệp kho vận ICD có diện tích mặt lớn nước KQKD 2020 ‐ ‐ ILB ghi nhận doanh thu đạt 456 tỷ đồng (+8,9% yoy) chủ yếu đến từ tăng trưởng mảng thuê kho nhờ yếu tố: (1) Một số cụm kho bắt đầu vào hoạt động, (2) Hoạt động xuất nhập khu vực trì tăng trưởng dù bị ảnh hưởng Covid-19 LNST năm 2020 đạt 69,3 tỷ đồng (+6,0% yoy) Biên lợi nhuận năm 2020 sụt giảm nhẹ so với kì do: (1) Bắt đầu ghi nhận chi phí khấu hao từ cụm kho vào hoạt động Q4.2020; (2) Chi phí tài tăng mạnh so với kì So sánh số ICD khu vực Đồng Nai, Bình Dương, TP.HCM ICD Tổng diện tích (ha) Diện tích kho (m2) Vị trí ICD Phước Long 15 1.200 Q.9 Q.Thủ Đức, TP.HCM ICD Transimex 10 27.000 Q.Thủ Đức, TP.HCM ICD Sotrans 10 N/A Q.Thủ Đức, TP.HCM ICD TBS – Tân Vạn 23 86.000 Dĩ An, Bình Dương ICD Tanamexco 18 8.000 Dĩ An, Bình Dương ICD Tân Cảng Long Bình 230 436.175 Biên Hịa, Đồng Nai KQKD hợp ILB (đv: tỷ đồng) 500 456 418 400 300 200 158 152 69 65 100 2019 Doanh thu © VCBS Research Department 2020 LN gộp LNST Nguồn: ILB, VCBS tổng hợp 22 CTCP ICD TÂN CẢNG – LONG BÌNH (HOSE: ILB) FDI đăng kí tăng vốn vào Đồng Nai (đv: triệu USD) LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 2.500 Động lực tăng trưởng từ hệ thống kho ‐ Một số cụm kho Khu dịch vụ Long Bình giai đoạn (130 ha) dần vào hoạt động Doanh nghiệp dự kiến hoàn thành thêm 100.000 m2 kho năm 2021 ‐ Giá thuê kho khu vực tăng tích cực dự báo trì mức cao thời gian tới nguồn cung hạn chế ‐ 2.000 Dòng vốn FDI vào Đồng Nai trì triển vọng tích cực 2) Xu hướng gia tăng sử dụng kho thuê doanh nghiệp khu vực khan quỹ đất công nghiệp tận dụng lợi doanh nghiệp dịch vụ kho 3) Thị trường thương mại điện tử tăng trưởng mạnh đặt nhu cầu lớn hạ tầng kho vận đặc điểm sử dụng không gian kho hậu cần logistics lớn nhiều so với kênh thương mại truyền thống 1.918 1.839 1.916 1.500 919 1.000 500 Với quỹ đất dồi dào, ILB nhiều dư địa việc tiếp tục đầu tư xây dựng hệ thống kho năm tới Về dài hạn, nhu cầu thuê kho khu vực tiếp tục mở rộng nhờ: 1) 2.302 2016 2017 2018 2019 9T.2020 Quy mô thị trường TMĐT bán lẻ Việt Nam (đv: tỷ USD) 14 12,0 12 10,1 10 8,1 6,2 5,0 2016 © VCBS Research Department 2017 2018 2019 2020 (ước tính) Nguồn: Sở Kế hoạch Đầu tư Đồng Nai, IDEA, ECOM, VCBS tổng hợp 23 CTCP ICD TÂN CẢNG – LONG BÌNH (HOSE: ILB) Mảng dịch vụ cảng cạn kì vọng đóng góp tích cực doanh thu trường hợp ILB đưa vào danh mục cảng cạn đợt cơng bố năm 2021: ‐ Hưởng lợi từ dịng vốn FDI tăng trưởng sản lượng hàng hóa XNK khu vực ‐ Xu hướng quay sử dụng dịch vụ cảng cạn Đồng Nai doanh nghiệp tỉnh cụm cảng Trường Thọ di dời ‐ Tình trạng tải cảng nước sâu SNP Cái Mép thúc đẩy nhu cầu sử dụng dịch vụ ICD Tân Cảng Long Bình để tiết kiệm thời gian xử lý, luân chuyển hàng hóa Sản lượng hàng hóa thơng qua cảng thuộc SNP Cái Mép (đv: TEU) 2.500.000 1.957.083 2.000.000 2.100.000 1.632.290 1.324.348 1.500.000 1.112.279 1.047.000 1.000.000 648.835 224.609 500.000 470.704 389.419 2016 2017 Tiềm phát triển thành trung tâm logistics quan trọng khu vực nhờ lợi thế: ‐ Diện tích quỹ đất vượt trội với đầy đủ hạ tầng phục vụ chuỗi logistics ‐ Vị trí địa lý thuận lợi để trở thành trung tâm trung chuyển hàng hóa XNK khu vực Đơng Nam Bộ với hạ tầng kết nối với khu công nghiệp, cụm cảng Cái Mép sân bay Long Thành ‐ ‐ Sở hữu vị trí thuận lợi để tích hợp cung cấp dịch vụ logistics cho hàng TMĐT hàng tiêu dùng Là mắt xích quan trọng chuỗi logistics Tân Cảng – đơn vị nắm giữ phần lớn thị phần cảng biển logistics miền Nam © VCBS Research Department 2018 TCCT - TCIT 2019 2020 TCTT So sánh số dự án hạ tầng định hướng trung tâm logistics Dự án Tổng diện tích (ha) Vốn đầu tư (tỷ VND) Vị trí Trung tâm logistics ICD Vĩnh Phúc 83 3.800 Bình Xuyên, Vĩnh Phúc Trung tâm Hateco Logistcs 12 N/A Long Biên, Hà Nội Trung tâm dịch vụ hậu cần logistics KKT Đông Nam 72 2.000 Hải Lăng, Quảng Trị ICD Tân Cảng Long Bình 230 N/A Biên Hịa, Đồng Nai Nguồn: VPA, SNP, Bộ Công Thương, VCBS tổng hợp 24 CTCP ICD TÂN CẢNG – LONG BÌNH (HOSE: ILB) GIÁ MỤC TIÊU ĐỊNH GIÁ Phương pháp P/E 29.880 Phương pháp FCFF 33.437 31.658 VND BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU 35.000 +17,3% UPSIDE DỰ PHÓNG Đơn vị: tỷ đồng 2020 2021F 2022F Doanh thu 456 560 628 8,95% 22,90% 12,17% 64 92 111 +/- % 5,91% 44,34% 20,26% EPS (VND) 2.600 3.258 3.918 30.000 25.000 20.000 +/- yoy (%) 15.000 10.000 LN thuộc cổ đơng CT mẹ 5.000 ILB © VCBS Research Department Relative VN Index 25 ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo và/hoặc nhận định, thông tin báo cáo lời chào mua hay bán sản phẩm tài chính, chứng khốn phân tích báo cáo không sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư VCBS hay đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS Do đó, nhà đầu tư nên coi báo cáo nguồn tham khảo VCBS không chịu trách nhiệm trước kết ý muốn quý khách sử dụng thông tin để kinh doanh chứng khốn Tất thơng tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo tính xác thực thơng tin đề cập báo cáo phân tích khơng có nghĩa vụ phải cập nhật thơng tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành Báo cáo thuộc quyền VCBS Mọi hành động chép phần toàn nội dung báo cáo và/hoặc xuất mà khơng có cho phép văn VCBS bị nghiêm cấm Thơng tin liên hệ: © VCBS Research Department Trần Minh Hồng Mạc Đình Tuấn Phạm Hồng Qn Trưởng phịng Trưởng phận Chun viên Phân tích Nghiên cứu Phân tích Nghiên cứu Phân tích tmhoang@vcbs.com.vn mdtuan@vcbs.com.vn phquan@vcbs.com.vn 26