TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CĂN BẢN LÝ THUYẾT & THỰC HÀNH - QUẢN LÝ ỨNG DỤNG CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM.TS.Nguyễn Minh Kiều

TS NGUYỄN MINH KlỂU Khoa Sau Đại học - Đại học Mỏ TP HCM Chương trình Giảng Dạy Kỉnh Tế Pulbright TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CĂN BẢN ^ LÝ THUYẾT & THựC HÀNH QUẢN LÝ ỨNG DỤNG CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM (Tái lần thứ hai) NHÀ XUẤT BẢN THỐNG KÊ Năm 2010 TÌM ĐỌC TÙ SÁCH TÀ! CHÍNH NGÂN HÀNG CỦA CÙNG TÁC GIẢ^ NGUYỄN MINH K lỀ u Nguyễn Minh Kiều, (2010), TlỂN TỆ NGÂN HÀNG, NXB Thống kê Nguyễn Minh Kiểu, (2010), THỊ TRƯỜNG NGOẠI Hốl VÀ CÁC GIAO DỊCH KINH DOANH NGOẠI H ốl, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiểu, (2010), TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CẦN BẢN, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2010), NGHIỆP v ụ NGÀN HÀNG THƯƠNG MẠI, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiểu, (2010), BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI NGHIỆP v ụ NGÀN HÀNG THƯƠNG MẠI, Nhà xuâ't Lao động - Xã hội Nguyễn Minh Kiều, (2010), BÀI TẬP VÀ BÀI GlẢl THANH TOÁN QUỐC TỂ, Nhà xuâ't Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2010), TÍN DỤNG VÀ THẨM Nhà xt Tài đ ịn h t ín d ụ n g n g n h n Trần Hoàng Ngân, Nguyễn Minh Kiểu (2010), THANH TOÁN QUỐC TẾ, Nhà xuât Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2010), TÀI CHÍNH CƠNG TY HIỆN ĐẠI, Nhà xuất Thống kê 10 Nguyễn Minh Kiểu, (2010), NGHIỆP v ụ NGÂN HÀNG HIỆN ĐẠI, Nhà xuât Thống kê 11 Nguyễn Minh Kiểu, (2010), PHẦN TÍCH VÀ ĐẦU Nhà xuât Thống kê tư ng k h o n , 12 Nguyễn Minh Kiều, (2010), PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP, Nhà xuất Thống kô 13 Nguyễn M inh Kiều, (2010), LẬP MƠ HÌNH TÀI CHÍNH, NXB Thống kẽ 14 Nguyễn Minh Kiều, (2010), QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẨU Tư, NXB Thốtig kê 15 Nguyễn Minh Kiểu, (2010), QUÀN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH, NXB Thống kê 16 Nguyễn Minh Kiều, (2010), QUẢN TRỊ RỦI RO TRONG NGÀN HÀNG, Nhà xuả’t Thống kẽ 17 Nguyễn Minh Kiều, Bùi Kim Yến (2010), THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH, Nhà xuâ't Thống kẽ 18 Nguyễn M inh Kiều, (2010), HƯỚNG DẪN THỰC h n h t ín d ụ n g THẨM ĐỊNH TÍN DỤNG NGÂN HÀNG, Nhà xuất Thống kê 19 Nguyễn Minh Kiều, (2010), NGHIỆP v ụ KINH DOANH VÀ ĐẨU TƯ CHỨNl KHOÁN, Nhà xuât Thống kê VÊ TÁC GIẢ Tiến sĩ NGUYÊN MINH KIÊU phụ trách Khoa Sau Đại học - Đại học v/lởTP- HCM - nơi chuyên đào tạo Cao học chuyên ngành Tài chỉnh Ngân hàng & Cao học Quản trị Kinh doanh có uy tín Trước đó, ơng íà Trưởng Bộ Mơn Kinh Doanh Tiền Tệ Khoa Ngân hàng thuộc Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh, ơng cịn giảng viên mơn Phân tích Tài đồng Giảng viên mơn Tài Phát triển Chương Trình Giảng Dạy Kinh Tế Pulbrịght - Chương trình ỉiên kết Harvard Universiíy Đại học Kinh Tế TP Hổ Chí Minh Tốt nghiệp c nhân Kinh tế chuyên ngành Ngân hàng nám 1986, ông Đại học Kinh Tế giữ lại ỉàm cán giảng dạy trường từ năm 1987 Năm 1995 ông trúng tuyển tham gia vào Chương Trình Phát Triển Quản Lý Thụy Sĩ - AIT - Việt Nam (SAV) tuyển chọn sang học chương trình Thạc sĩ Quản Trị Kinh Doanh (MBA) Viện Công Nghệ Châu Á (AIT), Thái Lan Năm 1997 sau nhận MBA, ông tiếp tục giảng dạy Đại học Kinh Tế thời làm nghiên cứu giảng dạy cho chương trình SAV Năm 1998 ông nhận học bổng Chương trình SAV tuyển chọn vào học chương trình Tiến sĩ Quản Trị Kinh Doanh (DBA) Southern Cross University, Australía Năm 2001 sau nhận DBA ơng trở Việt Nam giảng dạy cho Đại học Kinh Tế Chương trình Pulbright Hiện nay, ơng phụ trách Khoa Sau Đại học ' Đại học Mở TP HCM - nơi chuyên đào tạo Cao học chuyên ngành Tài chỉnh Ngân hànq & Cao học Quản trị Kinh doanh có uy tín Ngồi ra, ơng cịn giảng dạy Tài cơng ty, Quản trị tài Tài quốc tế cho chương trình đại học nước mở Việt Nam CFVG, UBI, Curtin, Cao học Hà Lan, tham gia giảng dạy tư vấn cho doanh nghiệp ngân hàng thương mại Việt Nam NHÀ XUẤT BẢN THỐNG KÊ LỜI NÓI ĐẦU Luồng gió đổi năm 1986 thổi khái niệm lý thuyết quản trị tài ỉài cơng ty tử nước phát triển, đặc biệt Mỹ, vào Việt Nam Từ đến nay, khái niệm quản trị lý thuyết tài cơng ty bước học tập truyền bá vào Việt Nam Thẳng thắn mà nói đóng góp quan trọng, quan trọng ứng dụng khái niệm lý thuyết tài xây dựng phát triển từ nước tiến tiến vào bối cảnh Việt Nam Phần lớn sách tài doanh nghiệp quản trị tài đả xuất Việt Nam từ trước đến cố gắng dừng lại ỏ mức độ biên dịch giới thiệu khái niệm lý thuyết tài cơng ty Mỹ vào Việt Nam, chưa làm rõ nhấn mạnh đến cách thức khả ứng dụng khái niệm lý thuyết ? Kết độc giả, bạn sinh viên chưa trải nghiệm qua thực tiễn, cảm thấy khó hiểu bối rối vận dụng vào thực tiễn Góp phần chia sẻ khó khán này, bỏ thời gian công sức học tập có hệ thống qua chương trình thạc sĩ tiến sĩ quản trị kinh doanh nước ngoài, tự đọc nghiên cứu qua khoảng 10 sách quản trị tài (Pinancia! Management) tài cơng ty (Corporate pinance) suốt 10 nám trời với kinh nghiệm tư vấn lán lộn với doanh nghiệp Việt Nam để viết xuất Tài doanh nghiệp : Lý th u y ế t thự c hành quản lý ứng dụng cho doanh nghiệp V iệt Nam Quyển sách nghiên cứu kế thừa vận dụng khải niệm lý thuyết quản trị tài tài cơng ty trỉnh bầy cảc tác phẩm tiếng giáo sư trường đại học Mỹ Dơ vậy, nội dung sách thể vận dụng vào Việt Nam khái niệm lý thuyết tài từ : Van Home, J.c., and Wachowicz, J.M., (2001), Pundamentals of P inancial Management, 11^*^ Edition, Prentice Hali Ross, Westerfỉeld and Jordan : Pundamentals o f Corporate Pinance, Seventh edition, 2005, McGraw-Hill lrwin Ross, S.A., Westerfieỉd, R w „ Jaffe, J.F., (2002), Corporate Pìnance, 6*^ Edition, McGraw-Hill and lrwin Ross, S,A Westerfield, R.w., Jaffe, J.F., (2005), Corporate Pinance, 7^^ Edition, McGraw~Hill and !rwin 8 Brealey, R.A., and Myers, S.C., (1996), P rin cip le s of C orporate Pinance, 5^^ Edỉtion, McGraw-Hill Frank J Fabozzi, Pranco Modigiiani, Frank J Jones, Michael G Ferrl ; P oundations of tinancíal m arkets and in s titu tio n s , Third edition, 2002, Prentice Hall Madura, J (2001), Pinancìal Markets and In stitu tio n s, 5^*^ editỉon, South-VVestern College Publishing Shapiro, A A., (1999), M ultinationat Pìnancỉal Managem ent, 6^^ edition, Prentice Hall Eun and R e snick: International Pinancial M anagement, Third Edition, 2004, lrwin - McGraw-Hill 10 Moosa, A 1., (2004), Internatỉonal Pinance, 2^^ edition, McGravv ■Hill Nét độc đáo sách không dừng lại ỏ' chỗ tham khảo nhiều sách tài tác giả tiếng nước ngồi mà cịn chỗ, trước tiên, biết chắt lọc khái niệm lý thuyết phù hợp có khả ứng dụng Việt Nam, và, kế đến, trình bày theo trật tự hệ thống cho dễ đọc, dễ hiểu, dễ theo dõi, đặc biệt, dễ ứng dụng dộc giả Ngoài ra, rút kinh nghiệp từ lần xuất vào nám 2006, lần tái thứ hai sách bổ sung, chỉnh lý tái cấu trúc cho phù hợp với chương trình đào tạo hầu hết trường đại học thực tiễn quản lý tài doanh nghiệp Việt Nam Vởi mục tiêu vậy, Tài doanh n g hiệp i ỉ gồm phần & với chương, lần Tài chín h doanh nghiệp 'k ik trình bày thành phẩn & với chương sau : Phẩn : Q uyết định nguồn vốn sách cổ tức bốn chương ỉần lượt trình bày, bao gồm : • Chương 10 : Địn bẩy hoạt động địn bẩy tàichính • Chương 11 : Quyết định nguồn vốn chi phí sử • Chương 12 : Quyết định cấu vốn • Chương 13 : Quyết định sách cổ tức ^ Phần cà dụng vốn Mục tiêu phần tà trang bị kiến thức cơng cụ phân tích nhằm định liên quan đến huy động nguồn vốn sách cổ tức công ty Nét độc đáo phần bạn tiếp cận cách có hệ thống với lý thuyết M&M vể cấu vốn 9 Phần : Những định khác ỉài an h n g h iệ p - Phần có bốn chương trình bày, bao gồm : • Chương 14 : Quyết định sáp nhập thâu tóm cơng ty • Chương 15 : Nhận dạng đo lường rủi ro tàí • Chương 16 : Quản lý rủi ro tín dụng rủi ro lãi suất • Chương 17 : Quản lý rủi ro tỷ giá tổn thất ngoại hối Mục tiêu phần trang bị kiến thức cơng cụ phân tích vá định giá để giúp định đầu tư, ba định chủ yếu tài doanh nghiệp Ngồi ra, cuối số chương cịn có trình bày nghiên cứu tình nhằm giúp bạn đọc hiểu cách thức ứng dụng đưa khái niệm lý thuyết tài học tặp nước vào Việt Nam ? Mặt khác, lần xuất ví dụ tình minh họa thu thập từ thực tiễn quản lý doanh nghiệp Việt Nam, nhằm làm cho sách ngày sát thực gần gũi với bạn đọc Vì lẽ đó, cho dù bạn sinh viên nhà quản lý doanh nghiệp bạn tìm thấy ỏ' sách nét độc đáo thu hút riêng biệt Với bạn sinh viên, sách đặc biệt chia sẻ với nỗi lo bạn thực hành thi cử Vì vậy, cuối tất chương bạn tìm thấy hữu ích sách qua mục tóm tắt nội dung, câu hỏi ỏn tập, tập thực hành kèm lời giải tập rèn luyện để bạn rèn thêm kỹ nhằm vượt qua kỳ thi trải nghiệm trước bước vào thực tiễn quản lý doanh nghiệp Với phần gồm chương bố cục trình báy cách khoa học có hệ thống, hy vọng sách cẩm nang thiếu nhà quản lý giáo trình ưa chuộng bạn sinh viên Xin giới thiệu chân thành cảm ơn ủng hộ quý độc giả đến với sách TS NGUYỄN MINH KlỀU 11 CẢM TẠ Quá trình biên soạn sách từ nảy sinh ý tưởng hoàn tất thảo giao cho Nhà Xuất hết khoảng năm Năm năm khoảng thời gian dài cần thiết để tích lũy kiến thức kinh nghiệm cho tác phẩm tâm huyết đầu tư chu đáo Để có ngày hơm nay, ngày mà sách thức chào đời q dành cho độc giả, nhận ủng hộ giúp đỡ nhiều tổ chức cá nhân Nhân đây, trước tiên, xin chân thành bày tỏ lòng biết ơn đến tổ chức ; • Khoa Sau Đại học - Đại học Mở TP HCM • Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM (UEH) • Swiss - AIT - Vietnam Management Development Program (SAV) • Asian Institute of Technology (AIT), Bangkok, Thailand • Southern Cross University (SCU), NSW, Australia • Pulbright Economics Teaching Program (FETP), Harvard University • Victoria University of VVellington (VUW), New Zealand có cơng việc cung cấp phương tiện học tập, nghiên cứu, kiến thức kinh nghiệm cho tích lũy qua nhiều năm để viết nên sách Kế đến, chân thành cảm ơn giáo sư bậc thầy dìu dắt truyền đạt kiến thức kinh nghiệm cho tôi, cụ thể thầy Phạm Văn Năng Hiệu trưởng Đại học Kinh Tế TP.HCM, Giáo sư Uyoti Gupta - Nguyên Head of School of Management, Asian Institute of Technology (AIT), Giáo sư Geoffrey Meredith - Nguyên Director of Graduate College of Management, Southern Cross University (SCU), Giáo sư Neil Quiqley - ProVice Chancellor, Victoria University of VVellington (VUW) Ngồi ra, tơi xin cảm ơn bạn nghiệp bao gồm Dr Viktoria Dalko, chị Ngô Kim Phượng, anh Nguyễn Xuân Thành, Diệp Dũng Huỳnh Thế Du ỏ Chương trình Giảng Dạy Kinh Tế Pulbright đóng góp số ý kiến, tài liệu liệu hỗ trỢ cho việc biên soạn sách Chân thành cảm ơn ủng hộ nhiệt tình bạn đọc động lực thiểu cho lấn tái lần tái sau 12 Cuối ỉà lời tri ân tận đáy lòng xin dành cho cha mẹ người sinh thành dạy dỗ nên người, lời cảm ơn đầy yêu thương trìu mến dành cho Trần Thị Quế người bạn đời chịu đựng khó khán vất vả sát cánh lúc khổ đau hạnh phúc Một lần xin chân thành cảm ơn tất có công ơn ảnh hưởng đến thành ngày TÁC GIẢ 13 LỜI NHÀ XUẤT BẢN Sau xuất lần thứ nhất, Tài Doanh n g h iệ p tác giả Nguyễn Minh Kiều nhận chào đón ủng hộ nhiệt tình đơng đảo bạn đọc Trong thời gian ngắn khoảng hai năm có 15.000 bán khắp nước, đối tượng bạn đọc tập trung nhiều sinh viên trường đại học thuộc khối ngành kinh tế nhân viên làm việc doanh nghiệp, cơng ty chứng khốn ngân hàng thương mại Nhiều bạn dọc bày tỏ quan tâm ưa thích đặc biệt Tài Doanh nghiệp tác giả Nguyễn Minh Kiều chỗ nội dung sách phong phú bao quát hầu hết định tài mà doanh nghiệp cần xem xét thực hiện, phong cách, bạn đọc thích thú với văn phong đơn giản, mạch lạc, dễ đọc dễ hiểu mà tác giả sử dụng xuyên suốt từ chương đầu đến chương cuối sách Gần đây, tình hình thị trường tài hoạt động doanh nghiệp Việt Nam có bước phát triển vượt bậc, ià kể từ Việt Nam gia nhập WTO ký nhỉểu hiệp định thương mại với Hoa Kỳ Tương tự, tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam ngày phát triển hoạt động sôi động với sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội số lượng Cơng ty chứng khốn cơng ty nièm yết thị trường gia tăng khơng ngừng Trong hồn cảnh vậy, việc học tập nghiên cứu vể tài doanh nghiệp, tài cơng ty cổ phần, ngày thu hút quan tâm nhiều bạn đọc Đứng trước nhu cầu mới, đòi hỏi Tài Doanh nghiệp gấp rút tái lần thứ hai với nội dung bổ sung cập nhật nhất, nhằm đáp ứng nhu cầu học tập nghiên cứu ngày tăng nhiều sinh viên nhân viên làm việc doanh nghiệp, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn Lẩn này, Nhà xuất Thống kê xin hân hạnh giới thiệu đến bạn đọc sách Tài Doanh nghiệp tác giả Nguyễn Minh Kiều tái lần hai với tựa đề "Tài Doanh nghiệp - Lý thu yết th ự c hành quản lý ứng dụng cho doanh nghiệp Việt Nam" Trong lần xuất này, nội dung sách tác giả đầu tư với nhiều chương nhiều ví dụ minh họa thực tiễn chi tiết cập nhật thơng tin sát thực với tình hình hoạt động doanh nghiệp ỏ' Việt Nam Ngoài văn phong mạch lạc, dễ đọc dễ hiểu vốn có tác giả mà bạn đọc thích thú, íần bạn 14 đọc cịn ngạc nhiên với nội dung mới, bao quát toàn hoạt động doanh nghiệp kèm theo ví dụ minh họa thực tiễn sinh động mà tác giả trình bày chương sách Với nội dung gồm chương bố cục thành phần riêng biệt, Tàl Doanh nghiệp tác giả Nguyễn Minh Kiều xem cẩm nang khơng thể thiếu quan tâm đến học tập nghiên cứu tài doanh nghiệp Một lần nữa, Nhà xuất Thống kê xin chân thành cảm ơn ủng hộ nhiệt tình bạn đọc Tài Doanh nghiệp tác giả Nguyễn Minh Kiều xuất lần đầu hân hạnh giới thiệu đến bạn đọc Tài Doanh nghiệp -k^k tái lẩn thứ hai NHÀ XUẤT BẢN THỐNG KÊ 15 MỤC LỤC TÓM TẮT - Tác giả - Lời nói đầu - Cảm tạ - Lời Nhà xuất P h ầ n : QUYẾT ĐỊNH NGUỔN VỐN VÀ CHÍNH SÁCH c ổ TỨC - Chương 10 : Đ òn bẩy hoạt đ ộng đòn bẩy tài - Chương 11 : Q uyết định nguồn vốn chi phí sử dụng vốn - Chương 12 : Q uyết định câ"u vốn - Chương 13 : Q uyết định sách cổ tức P b ầ n : NHỮNG QUYẾT ĐỊNH KHÁC CỦA TÀÍ CHÍNH DN - Chương 14 : Q uyết định sáp nhập thâu tóm g ty - Chương 15: N h ận dạng đo lường rủi ro tài - Chương 16 : Q uản lý rủi ro tín dụng rủi ro lãi suất - Chương 17: Q uản lý rủi ro tỷ giá tổn thất ngoại hối - Tài liệu tham khảo 17 ^ h ầ iL QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHÍNH SÁCH cổ TỨC Phần có bơn chương đưỢc trình bày, bao gồm Chương 10 : Đ ịn b ẩ y h o t đ ộ n g địn bẩy tà i chín h Chương ỉ ĩ : Q u yế t đ ịn h n g u n vốn ch i p h í sử dụng vốn Chương Ỉ2 : Q u yế t đ ịn h cấ u vốn Chương 13 : Q u yế t đ ịn h c h ín h sách cổ tức M ục tiêu phần trang bị kiến thức công cụ phân tích nhằm q u yết định liên quan đến huy động nguồn vơ"n sách cổ tức côn g ty N ét độc đáo phần bạn tiếp cận cách có hệ thơng với lý thuyết M&M cấu vôn Ch.10 : ĐÒN BẨY h o t đ ộ n g & ĐỊN BẨY T c h ín h 19 Chtềơng 10 ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG VÀ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH ■ MỤC TIÊU : Chương nhằm giới thiệu hai cơng cụ quan trọng để phân tích định liên quan đến nguồn vốn Đọc xong chương này, bạn hiểu được: T hế đòn bẩy hoạt động địn bẩy tài Cách phân tích định doanh nghiệp nên sử dụng đòn bẩy hoạt động Cách phân tích định doanh nghiệp nên sử dụng địn bẩy tài nhằm nâng cao khả sinh lợi công ty Ỷ TƯỞNG VỀ ĐỊN BẨY TRONG TÀI CHÍNH T ro n g học, quen thuộc với k h i n iệm địn bẩy, n h cơng cụ để khuếch đại lực n hằm biến m ột lực nhỏ t h n h lực lớn hơn, tác động vào v ậ t th ể cần dịch chuyển N h v ậ t lý, người ta dựa vào điểm iựa cồ đ ịn h đế khuếch đại lực n h ằm mục tiêu di chuyển m ột v ậ t th ể Trong tài chính, người ta mượn th u ậ t ngữ "đòn bẩy" ám việc sử dụng chi phí cố đ ịnh (fixed costs) để gia tă n g k h ả n ă n g sin h lợi công ty Trong chương này, k h m p h nguyên lý sử dụng đòn bẩy tro n g tài chính, bao gồm địn bẩy h o t động (operating leverage) địn bẩy tài (fm ancial leverage) ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG 2.1 Phân tích ảnh hưởng đòn bẩy hoạt động : Đòn bẩy h o t động (operating leverage) mức độ sử dụng chi phí h o t động cố đ ịn h cơng ty Chi phí cố đ ịn h chi phí khơ n g Ch.10 ;ĐỊN BẨY h o t đ ộ n g & ĐÒN BAY T.CHÍNH 20 th a y đổi sản lượng th a y đổi Chi phí cố định có thổ kc r a bao gồm loại chi phí n h k h ấu hao, bảo hiểm, m ột p h ậ n chi phí (iiộn nước m ột p h ậ n chi phí quản lý Chi phí biến dổi chi phí th a y đổi sổ^ lượng th a y đổi, chẳng hạn chi phí nguyên v t liộu, lao động trực tiếp, m ột p h ầ n chi phí điện nước, hoa h n g b n hàng, m ộ t p h ầ n chi phí quản lý h n h chính, đây, p h â n tích Irong n g ắn h n tro n g dài h n t ấ t chi phí th a y đối Trong k in h doanh, đầu tư chi phí cố đ ịn h với hy vọng số lượng tiêu th ụ tạo doanh thu đu lớn đê tr a n g trả i chi phí cố đ ịn h chi phí biên đổi Giốìiq n h địn hẩy ỉronq học, h iệ n diện chi phí h o t động cỏ định gây th a y đổi tro n g sô lượng tiêu th ụ để khuếch đại th ay đôi lợi n h u ậ n (hoặc lỗ) Để m inh họa điều xem xét ví dụ cho b ả n g 10.1 B ảng 10.1 : Ả n h hư ng đòn bẩy h o t đ ộ n g lẽn lợ i n h u ậ n Công ty F Công ty V Công ty 2F 10.000$ 11.000$ 19.500$ Công ty F Cịng ty V Cơng ty 2F Chi phí cố định 7.000 2.000 14.000 Chi phí biến đổi 2.000 7.000 3.Q00 1.000 2.000 2.r,00 Chi phí cố địn h / tổng chi phí 0,78 0,22 0.82 Chi phí cố đ ịn h / doanh thu 0,70 0,18 0,72 Phần A ; Trước k h i th a y đối doanh thu D oanh thu Chi phí h o t động Lợi n h u ậ n h o t động (EBIT) Tỷ số đòn h o t động Phần B : Sau k h i doanh thu tă n g 50% nhữ n g n ăm kê tiếp D oanh thu Chi p h í h o t động 15.000$ 16.500$ 29.250$ 21 Ch 10 : ĐÒN BẨY h o t đ ộ n g & ĐỊN BẨY T.CHÍNH Chi phí cơ" đ ịn h 7.000 2.000 14.000 C hi phí biến đổi 3.000 10.500 4.500 Lợi n h u ận h o t động (EBIT) 5.000 4.000 10.750 Phần trăm thay đổ i EBIT 400% 100% 330% (EBITt - E B IT t„i)/ EBITt„i Trong vi d ụ này, phân tích so sá n h ba cơng ty : Công ty F, công ty V công ty 2F Sự khác biệt công ty F cơng ty F có sử dụng địn h o ạt động với mức độ ỉơn cơng ty V, Kết p h â n tích ản h hưởng đòn bẩy h o t động th ể h iệ n ỏ’ p h ầ n B Đơi với cơng ty có doanh thu chi phí biơn đổi tăn g 50% tro n g chi phí cố đ ịn h khơng th ay đổi T ấ t công ty cho th ấ y có ả n h hưởng đòn hoạt động th ể hiộn chỗ doanh thu tă n g 50% nhuìig lợi n huận tă n g với tốc độ lớn hơn, cụ t h ể 40Ơ, 100 330% lầ n lượt công ty F, V công ty 2F So sán h công ty F, F v V ta th ấ y rằ n g tốc độ tă n g EB IT công ty F 2F lớn công ty V Tuy nìiiêìiy nơu so sá n h giừa cơng ty F 2F chúng t a th ấ y rằ n g tôc độ tă n g EBIT công ty 2F nhỏ công ty F Đ iểu có ngỉiĩa là, sử dụng địn h o ạt động hỢp lý có tác dụng khuếch đại gia tăn g EBIT T u y n h iê n , khuếch đại n y khô n g p h ả i tu y ến tín h m theo quy luật giảm dần 2.2 P hân tíc h hịa vốn : 2.2.1 Phân tích hịa vốn theo sẳn lượng : P h â n tích h ị a vơn kỹ thuật phân tích mối quan hệ chi phí cơ' định, chi p h í biến đổi, lợi nhuận sô" lượng tiêu thự Để m inh họ a kỹ th u ậ t p h â n tích hịa vốn, lây ví dụ sau : Giả sử công ty sản x u ấ t xe đạp có dơìi giá bán 50$, chi p h í cố đ ịn h hàng năỉH 100.000$ chi p h í biến đổi $ Iđơri vị C h úng ta p h â n tích quan hệ tổng chi p h í hoạt dộng tổng doanh thu H ình 10.1 mơ tả quan h ệ tổng doanh thu, tổng chi phí h o ạt động lợi n h u ậ n tương ứng với mức sả n lượng số^ lượng tiôu thụ Cần lưu ý quan tâ m đến chi phí h o ạt động n ê n lợi n h u ậ n xác đ ịn h lọi n h u ận h o t dộng trước thuế N h vậy, lãi nợ vay cô tức ưu đãi không liên quan p h â n tích địn 22 Ch.10 :ĐÒN BẨY HOAT đ ộ n g & ĐÒN BẨY T c h ín h bẩy h o t động T u y nhiên p h ân tích địn bẩy tà i (p h ầ n sau) xem x é t vấn đề T rê n h ìn h 10.1, điểm giao n h au đường th ẳ n g tổ n g doanh thu chi phí điểm hịa vốn (break -even point) điem n y doanh thu b ằn g chi phí và, đó, lợi n h u ậ n b ằn g T rê n h ìn h vẽ 10.1 điểm hị a vốn điểm có sản lượng 4.000 m ặ t tốn học, để tìm điểm hịa vốn thực h iệ n n h sau : Doanh thu chi phí (1.000$) Hình 10.1 : Phân tích hịa vốn Đ ặt EBIT = lợi n h u ậ n trước th u ế lãi (lợi n h u ận h o ạt p = đơn giá bán V = biến phí đơn vị (P V) = lãi gộp Q = số lượng s ả n xuất tiêu thụ F = đ ịn h phí Q be = số lượng hị a vốn ?ng) C h 10 : ĐÒN BẨY h o t đ ộ n g & ĐỊN BẨY T.CHÍNH 23 điểm hịa vốn doanh th u chi phí EB IT b ằ n g Do chúng t a có : P Q be = VQ be + F (P - V) Q be = F Q be = f / (P - V) (10.1) ví dụ tr ê n áp dụng cơng thức (10.1), có sản lượng hịa vơn Q b e = 100.000 / (50 - 25) = 4.000 đơn vị Nếu số lượng tiêu th ụ vượt qua điềm hịa vơ"n (4.000 đơn vỊ) th ì có lợi nhuận, ngược lại sơ’ lượng tiêu thụ mức hịa vốn th ì cơng ty bị lỗ Điểm hò a vốn Q be vừa xác định trê n th ổ h iệ n sản lượng h ò a vốn M uốn b iế t doanh thu hòa vốn, lấy sản lượng hòa vốn n h â n vởi đơn giá bán Trong ví dụ trê n sản lượng hò a vốn Q be = 4.000 đơn giá b n p = 50$, doanh th u hịa vốn 50 X 4.000 = 200.000$ 2.2.2 Phân tích hịa vốn theo doanh thu : P h â n tích điểm hịa vơn theo sản lượng áp dụng dơì với doanh ng h iệp có sản phẩm sản xuất tiêu thụ m ang tín h đơn có th ế xác đ ịn h th n h đơn vị sản phẩm , ch ẳn g h n n h xe đạp, m áy vi tín h , bàn ghế, Đối với nhữ n g doanh nghiệp có h o ạt động phức tạ p không th ể p h ân chia th n h đơn vị sản phẩm chẳìig hạ.n n h h o t động thương mại, bao gồm dịch vụ, bán buôn, bán le, n g ân hàng, đ iếm hòa vốn xác định theo doanh thu dựa vào báo cáo k ế t k in h doanh Ví dụ, có thơìiq tin từ báo cáo kết k in h doaiiĩi cơníị f.v PG Cu tóm tắt hảnq 10.2 n ìu í saii : B ảng 10.2 : T óm tắ t báo cáo kết kin h d o a n h PG Co D oanh th u (Triệu đồng) 300.000 T rừ ; Tơng chi phí biến đổi 180.000 D oanh th u trước chi phí cố định 120.000 T rừ : Chi phí định 100.000 Lợi n h u ậ n trước th u ế lãi (EBIT) 20.000 24 Ch.10 ;ĐÒN BẨY h o t đ ộ n g & ĐỊN BẨY T.CHÍNH Khi p h â n tích địn bàv hoạt động, đă biơt cơng thức : D oanh th u Tống chi phí biến đơi - Tống chi phí cố đ ịnh = EIỈIT Bây đặt s = Doanh thu, v c = Tổng chi phí biến đối, F = Tổng chi phí định Sbe = D oanh th u điểm hịa vơ"n, có biểu thức quan hệ sau : s - (VC + F) = EBIT Biểu thức n y có th ế viết lại th n h : s s điểm hị a vơ"n, có : S be í - ì - F = EBIT S be ^ Biết rằ n g tỷ lệ chi phí biến đổi d oanh thu (VC/S) không đổi b ấ t mức độ doanh thu nào, nghĩa v c / s = VC/Sj 3E- Biểu thức trê n có th ể v iết lại th n h : Q vc ^ s í F = EBIT điểm hịa vốn th ì EBIT = 0, ■ S b e íV - Suy r a : Sbe = ì - F = E B IT = V ò ^ F ( 10 ) yc s Công thức 10.2 sử dụng để xác đ ịn h điểm hòa vốn theo doanh thu T rong ví dụ trê n đây, có điểm hịa vốn theo doanh thu hay d oanh th u hòa vốn xác định n h sau : S be = 250.000 triệu đồng , - vc s — 180.000 300.000 Ch 10 : ĐÒN BẨY h o t đ ộ n g & ĐON BẨY T.CHÍNH 25 2.3 Ý n g h ĩa điểm hòa vốn : Như định nghĩa, điểm hòa vốn điểm sả n lượng doanh thu tiêu thụ doanh th u tống chi phí Điểm hịa vốn cung cấp cho nh p h â n tích nhừng tín hiệu quan trọng sau : • Nếu sản lượng doanh thu tiêu thụ th ấ p điểm hòa vốn th ì doanh th u khơng đủ bù đắp tống chi phí, đó, EBIT < • Nếu sản lượng doanh thu tiêu thụ cao điểm hòa vốn th ì doanh thu lớn tổng chi phí, đó, EBIT > • Muốn th a y đổi điểm hịa vốn, cơng ty phải th a y đổi chi phí cố định Việc th a y đổi chi phí cố định phụ thuộc vào đặc điểm công nghệ sản xuất ngành kinh doanh 2.4 Độ bẩy hoạt động (DOL) : Như p h â n tích ỏ' p h ầ n trước, th ấ y rằ n g tác động cưa đòn bẩy h o t động m ột th ay đổi sổ’ lượng h n g b n đưa đến k ế t lợi n h u ậ n (hoặc lỗ) gia tăn g với tốc độ lớn Để đo lường mức độ tác động đòn hoạt động, người ta sử dụng tiêu độ bẩy hoạt động (degree of operating leverage DOL) Độ bẩy h o t động (DOL) định nghĩa phần tră m th a y đổi lợi n h u ậ n h o ạt động so với p h ầ n trăm thay đổi sản lưựng (hoặc doanh thu) Do ; Độ bẩy h o t động 0- mức sản lượng (hoặc doanh thu) ; trăm th ay đổi lợi n huận = DOL q = ^ (10.3) AQ / Q Cần lưu ý rằ n g độ bẩy có th ể khác nhừng mức sản lượng (hoặc doanh thu) khác Do dó, nói đến độ bẩy nơn rõ độ bẩy ỏ’ mức sản lượng Q Cơng thức (10.3) tr ê n r ấ t cần th iế t để định n g h ĩa hiểu độ bẩy h o t động r â t khó tín h tốn trê n thực t ế khó thu th ập số liộu EBIT Đố dễ dàng tín h tốn DOL, thực hiộn số biến đổi.Biết rằn g lãi gộp b ằn g doanh thu trừ chi phí, ta có : EBIT = PQ (VQ + F) = PQ - VQ - F = Q(P V) F ... doanh nghiệp Việt Nam để viết xuất Tài doanh nghiệp : Lý th u y ế t thự c hành quản lý ứng dụng cho doanh nghiệp V iệt Nam Quyển sách nghiên cứu kế thừa vận dụng khải niệm lý thuyết quản trị tài tài... đọc hiểu cách thức ứng dụng đưa khái niệm lý thuyết tài học tặp nước vào Việt Nam ? Mặt khác, lần xuất ví dụ tình minh họa thu thập từ thực tiễn quản lý doanh nghiệp Việt Nam, nhằm làm cho sách... tựa đề "Tài Doanh nghiệp - Lý thu yết th ự c hành quản lý ứng dụng cho doanh nghiệp Việt Nam" Trong lần xuất này, nội dung sách tác giả đầu tư với nhiều chương nhiều ví dụ minh họa thực tiễn chi