Đang tải... (xem toàn văn)
Bài viết nghiên cứu xem xét nguy cơ xảy ra khủng hoảng nợ công tại Việt Nam dựa trên mức độ bền vững nợ công theo mô hình Cây nhị phân. Kết quả cho thấy, nguy cơ xảy ra khủng hoảng nợ còn thấp nhưng để đảm bảo bền vững nợ, Chính phủ cần tăng cường kiểm soát vĩ mô, kiểm soát hiệu quả các khoản vay nợ và nâng cao kỷ luật tài khóa cũng như cơ chế phối hợp chính sách nhằm tránh khủng hoảng nợ công có thể xảy ra trong tương lai.
Đánh giá khả xảy khủng khoản nợ dựa bền vững nợ công Việt Nam Lê Thị Diệu Huyền Nguyễn Diệu Linh Học viện Ngân hàng Sinh viên K19CLCA, Học viện Ngân hàng Ngày nhận: 06/07/2020 Ngày nhận sửa: 11/08/2020 Ngày duyệt đăng: 25/08/2020 Trong bối cảnh khó khăn, Chính phủ nước sử dụng nhiều sách để hỗ trợ kinh tế khắc phục hậu Covid-19 khiến quốc gia lâm vào tình trạng nguồn thu sụt giảm, nhu cầu chi tiêu công gia tăng khiến nợ công tăng cao Trước tình hình đó, quốc gia khơng có nhiều lựa chọn giãn nợ, tái cấu trúc khoản nợ, nguy vỡ nợ khủng hoảng nợ xảy điều tất yếu Việt Nam kiểm soát tình hình nợ cơng cịn tiềm ẩn nhiều rủi ro, áp lực trả nợ nước hình thức trả nợ trái phiếu quốc tế, khoản vay ưu đãi với điều kiện vay thương mại khắt khe nguy rủi ro lãi suất nhiều khoản vay có lãi suất thả nổi, rủi ro tỷ giá… Bài nghiên cứu xem xét nguy xảy khủng hoảng nợ công Việt Nam dựa mức độ bền vững nợ cơng theo mơ hình Cây nhị phân Kết cho thấy, nguy xảy khủng hoảng nợ thấp để đảm bảo bền vững nợ, Chính phủ cần tăng cường kiểm sốt vĩ mơ, kiểm sốt hiệu Assess the possibility of debt crisis based on public debt sustainability in Vietnam Abstract: In the difficult context, governments of many countries use policies to support the economy to overcome the consequences of Covid-19, These leads to reduce revenues and rise public expenditure, causing to high public debt Under these circumstances, countries not have many options such as debt restructuring, debt rescheduling, the risk of default and the debt crisis is inevitable Vietnam has managed to control the public debt but there are still many risks: the pressure to repay foreign debt, the less favorable and commercial loans, interest rate and exchange rate risks The study examines the possibility of public debt crisis in Vietnam based on public debt sustainability under Binary Recurrsive Tree methodology Therefore, the Government has controlled macro economy, effectively loans and improved fiscal discipline as well as coordinated policies to avoid public debt crisis Keywords: Public debt sustainability, Public debt crisis, State budget Huyen Thi Dieu Le Email: huyenltd@hvnh.edu.vn Banking Academy of Vietnam Linh Dieu Nguyen Email: dieulinh.2710@gmail.com Banking Academy of Vietnam © Học viện Ngân hàng ISSN 1859 - 011X 13 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 222- Tháng 11 2020 Đánh giá khả xảy khủng khoản nợ dựa bền vững nợ công Việt Nam khoản vay nợ nâng cao kỷ luật tài khóa chế phối hợp sách nhằm tránh khủng hoảng nợ cơng xảy tương lai Từ khóa:Bền vững nợ công, khủng hoảng nợ công, Ngân sách Nhà nước Cơ sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu tính bền vững nợ cơng khủng hoảng nợ Theo quan điểm Ngân hàng Thế giới (World Bank- WB, 2002), nợ cơng tồn khoản nợ Chính phủ khoản nợ Chính phủ bảo lãnh Theo quan điểm Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF, 2012), nợ công tất nghĩa vụ trả nợ Chính phủ tổ chức công Tại Việt Nam, Luật Quản lý nợ công năm 2017, sửa đổi quy định, nợ công bao gồm: nợ phủ; nợ Chính phủ bảo lãnh; nợ quyền địa phương Bên cạnh đó, theo quan điểm tổ chức phát triển tài quốc, nợ bền vững khả thực nghĩa vụ trả nợ quốc gia mà khơng cần phải xóa nợ hay lũy kế nợ Theo WB (2006) định nghĩa “Nợ cơng nước ngồi quốc gia coi bền vững nghĩa vụ nợ (trả gốc lãi) thực cách đầy đủ mà không cần sử dụng đến biện pháp tài trợ ngoại lệ không cần phải thực điều chỉnh lớn cán cân thu nhập chi tiêu mình” Theo IMF (2011) nợ coi bền vững người vay nợ kỳ vọng có khả chi trả mà khơng cần phải thay đổi nhiều nguồn thu nhập cân đối chi tiêu tương lai Ngoài ra, WB xây dựng khung nợ bền vững (DSF) áp dụng cho nước thu nhập thấp (2006), IMF hướng dẫn toàn cầu thống kê nợ khu vực công, cung cấp hướng dẫn tính bền vững nợ cơng, cơng cụ để phân tích bền vững nợ dựa số Với nghiên cứu cho thấy đảm bảo tính bền vững nợ để 14 phịng tránh khủng hoảng nợ xảy Cho đến nay, nhiều nghiên cứu liên quan đến nợ cơng, tính bền vững nợ công nguy khủng hoảng nợ: Bài nghiên cứu “The future of public debt: prospects and implications” tác giả Stephen G Cecchetti, M.S Mohanty Fabrizio Zampolli (2010) phân tích số thực trạng cán cân ngân sách, vay nợ Chính phủ, nợ công số quốc gia đưa dự báo tương lai, nguy khủng hoảng nợ công nước phát triển Anh, Mỹ, Đức, Nhật Bản, Pháp… nhận thấy tính khơng bền vững nợ công Đồng thời, số gợi ý sách để nhằm kiểm sốt nợ cơng ngăn chặn khủng hoảng xảy bền vững nợ công nước Bên cạnh đó, báo cáo “Debt and Deleveraging: The Global Credit Bubble and Its Economic Consequences” McKinsey (2010) nghiên cứu tác động nợ đòn bẩy tài tới tín dụng tồn cầu hệ kinh tế nước phát triển Canada, Pháp, Đức, Ý… kinh tế Brazil, Trung Quốc, Ấn Độ Nghiên cứu cho thấy cách ngăn chặn khủng hoảng tài giới tương lai dựa vào tỷ lệ nợ GDP Ngoài ra, nghiên cứu Reihart Rogoff (2010) chứng minh tỷ trọng vay nợ ngoại tệ cao, rủi ro vỡ nợ mức độ tác động tiêu cực nợ công đến tăng trưởng kinh tế lớn Trong nghiên cứu khủng hoảng nợ công Châu Âu Sandoval cộng (2011), Nelson cộng (2010) nguyên nhân phổ biến hầu lâm vào Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 222- Tháng 11 2020 LÊ THỊ DIỆU HUYỀN - NGUYỄN DIỆU LINH tình trạng khủng hoảng nợ châu Âu là: Chi tiêu Chính phủ cao nguồn thu yếu dẫn đến thâm hụt ngân sách kéo dài; kỷ luật ngân sách lỏng lẻo; lực cạnh tranh tồn cầu suy giảm; cấu sách bộc lộ nhiều yếu Ngoài ra, việc tiếp cận nguồn vốn giá rẻ trước khủng hoảng dễ dàng dẫn đến tình trạng nước thành viên lạm dụng nợ công để tài trợ cho thâm hụt ngân sách Điều lý giải tác động khủng hoảng nợ cơng châu Âu lan truyền sang khu vực khác thông qua kênh: (i) khu vực tài chính; (ii) tác động đến chi phí phát hành trái phiếu quốc tế nước khác; (iii) tác động thông qua kênh thương mại quốc tế sụt giảm cầu nước châu Âu hàng hóa dịch vụ nước khác… Tại Việt Nam, vấn đề nợ cơng hay tính bền vững nợ cơng đề cập số nghiên cứu Cuốn sách “Nợ cơng tính bền vững Việt Nam: Q khứ, tương lai” nhóm tác giả Phạm Thế Anh cộng (2013) xem xét kinh nghiệm quốc tế khủng hoảng nợ công, từ rút học dành cho Việt Nam Nhóm tác giả phân tích thực trạng, tác động tiêu cực thâm hụt tài khóa nợ cơng tăng nhanh biến số vĩ mô Đồng thời, đề xuất số gợi ý sách nhằm nâng cao khả giám sát quản lý nợ công theo hướng bền vững tương lai Việt Nam Bài nghiên cứu “Đánh giá tính bền vững nợ cơng Việt Nam theo mơ hình Cây nhị phân” Nguyễn Thị Lan (2017) sử dụng mơ hình Cây nhị phân để đánh giá tính bền vững nợ công Việt Nam Dựa Cây nhị phân, tác giả cho nợ công Việt Nam thỏa mãn điều kiện an toàn với số liệu đưa năm 2016 Tác giả Vũ Thành Tự Anh nghiên cứu giảng “Tính bền vững nợ công Việt Nam” (2012) yếu tố vĩ mô cán cân ngân sách, tăng trưởng kinh tế, lãi suất, lạm phát, tỷ giá, nghĩa vụ trả nợ… ảnh hưởng đến tính bền vững nợ cơng Tuy nhiên, để tránh khủng hoảng nợ xảy tương lai, đòi hỏi đảm bảo tính bền vững nợ cơng Mơ hình Cây nhị phân xây dựng phát triển Manasse Roubini (2005) dựa CART (Classification and Regression Trees) phương pháp nhị phân để phân loại dự báo theo dạng hình nhằm đánh giá khả hay xác suất xảy khủng hoảng nợ quốc gia sử dụng số liệu thời điểm Mỗi điểm nút mẹ phân tách thành điểm nút con, sau điểm nút lại phân tách thành hai điểm nút cháu tiếp tục nút cuối Cây nhị phân (Hình 1) phân tách thành hai nhánh: (i) nhánh nước có nợ nước ngồi cao (>50% GDP) bên phải với xác suất xảy khủng hoảng tăng từ 20,5% toàn mẫu lên tới 45,4%; (ii) nhánh với nợ nước thấp với xác suất xảy khủng hoảng 9,7% Tiếp theo, nhánh nước có nợ nước ngồi cao (> 50% GDP) lại tiếp tục phân tách thành hai nhánh nhỏ với lạm phát cao thấp (lớn nhỏ 10,47%) Các nước thuộc nhánh có lạm phát cao có xác suất xảy khủng hoảng nợ lên tới 66,8% Hơn nửa số khủng hoảng mẫu nghiên cứu thoả mãn hai điều kiện Bất chấp nợ nước ngồi mức trung bình (từ 19 - 49,7% GDP), hiệu ứng kết hợp nợ ngắn hạn (lớn 130% dự trữ), tỉ giá hối đoái tương đối cứng nhắc (mức độ biến động thấp) bất ổn trị làm cho xác suất xảy khủng hoảng lên tới 41% Ngược lại, dọc theo phía bên trái cây, Số 222- Tháng 11 2020- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 15 Đánh giá khả xảy khủng khoản nợ dựa bền vững nợ cơng Việt Nam thấy trường hợp có rủi ro thấp, nước có nợ nước ngồi thấp, tỉ lệ nợ ngắn hạn/dự trữ thấp (< 130%) tỉ lệ nợ cơng nước ngồi/tổng thu (< 210%), với kinh tế khơng tình trạng suy thối Khoảng 58,4% nước khơng có khủng hoảng nợ thoả mãn điều kiện Manasse Roubini (2005), sử dụng phương pháp Cây nhị phân dựa số liệu quan sát theo năm 47 kinh tế giai đoạn 1970 - 2002 để giải thích cho khả xảy khủng hoảng nợ công Manasse Roubini (2005), sử dụng khoảng 50 biến chia thành ba nhóm: (i) nhóm biến vĩ mơ bản; (ii) nhóm biến phản ánh bất ổn; (iii) nhóm biến phản ánh kinh tế - trị Trong đó, Manasse Roubini ý sử dụng đến số phản ánh gánh nặng nợ nước tổng nợ công, số khả khoản biến nằm hệ thống cảnh báo sớm IMF nhằm xem xét đến khả liên kết khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng nợ công Kết nghiên cứu rằng, số phản ánh gánh nặng nợ nước (bao gồm nghĩa vụ nợ) tương đối thấp năm khơng có khủng hoảng nợ, chúng tăng dần Hình Sơ đồ Cây nhị phân El Salvado 1981 Uruguay 1983 Venezuela 1983 South Africa 1976 Russia 1998 Argentina 1995 Thailand 1981 Guatemala 1986 Paraguay 1986 Pakistan 1998 Mexico 1982, 1995 Argentina 1982, 89, 93 Peru 1976, 83 Brazil 1998, 2010 Jamaica 1978 Turkey 1978 Korea 1997 Trinidad & Tobago 1988 Ukraine 1998 Dominican Rep 1981 Argentina 1991 Argentina 1991 Chile 1993 Tunisia 1991 Panama 1983 Thailand 1997 Indonesia 1997 Philipines 1983 Argentina 2001 Jordan 1989 Morocco 1986 Costa Rica 1981 Jamaica 1981, 87 Egypt 1984 Bolivia 1986 Peru 1978 Ecuador 1982, 99 Uruguay 1987 Indonesia 2002 Bolivia 1980 Morocco 1983 Turkey 2000 South Africa 1985 Uruguay 1990 Brazil 1983 Venezuela 1990, 95 Nguồn: Manasse Roubini (2005) 16 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 222- Tháng 11 2020 LÊ THỊ DIỆU HUYỀN - NGUYỄN DIỆU LINH năm trước xảy khủng hoảng nợ tăng tiếp năm diễn khủng hoảng Các số lại giảm dần năm trước nước khỏi khủng hoảng chúng cao so với mức trước khủng hoảng nợ xảy Điểm bật mơ hình Cây nhị phân xem xét rủi ro nhiều góc độ khác Bằng q trình phân tích thấy khơng phải quốc gia có tỷ lệ vay nợ cao có khả xảy khủng hoảng nợ cao, ngược lại quốc gia có tỷ lệ nợ vừa phải, chí thấp lại có khả xảy khủng hoảng nợ cao Nguyên nhân khác biệt nhiều yếu tố khác thời kỳ định khoản vay đáo hạn, sách tỷ giá, bất ổn trị quốc gia khiến cho khủng hoảng khoản quốc gia xảy tỷ lệ nợ quốc gia mức thấp Ngược lại, nước có tỷ lệ nợ cao có xác suất xảy khủng hoảng thấp quốc gia thực hiệu sách tài khóa sách tiền tệ, cán cân vãng lai thặng dư… Hạn chế phương pháp dựa quy tắc phân nhánh, quan sát xếp vào vùng rủi ro vùng an toàn Các quan sát nút phân vào vùng rủi ro hay an toàn nút tỉ lệ số quan sát có khủng hoảng lớn hay thấp tỉ lệ trung bình mẫu nghiên cứu Do đó, phương pháp khơng có khả phân tích thực trạng liên quan đến rủi ro cấu, kì hạn, lãi suất, khả tốn hay khoản… nợ cơng nợ nước ngồi mà có khả nguy hay xác suất xảy khủng hoảng nợ quốc gia dựa chứng thực nghiệm khứ Thực trạng nợ công mức độ bền vững nợ công Việt Nam Theo thống kê Bộ Tài (2019) công bố, tổng nợ công giai đoạn 2014 2018 Việt Nam tăng khoảng 1,3 lần, từ 109 tỷ USD năm 2014 tăng mạnh lên 131,1 tỷ USD năm 2016, sau lên mức 143,2 tỷ USD năm 2018 (Hình 2) Từ năm 2016 đến 2018, tổng nợ cơng tăng nhanh cao Tuy nhiên, năm 2018 nợ cơng dù tăng cao kiểm sốt tốt thấp mức dự kiến Chính phủ Về quy mô nợ công, từ năm 2014 đến năm 2018, theo số liệu tổng hợp từ Bản tin nợ cơng Bộ Tài chính, quy mơ nợ cơng Việt Nam tăng nhanh từ 2.318 nghìn tỷ VND vào năm 2014 lên 3.256 nghìn tỷ VND vào năm 2018 nhu cầu ngân sách lớn bội chi ngân sách tăng phải vay nợ Nợ công giảm nhẹ, năm 2014 chiếm Hình Tình hình nợ cơng Việt Nam giai đoạn 2014- 2018 Đơn vị: tỷ USD Nguồn: Tổng hợp từ Bản tin Nợ công số 08- Bộ Tài Số 222- Tháng 11 2020- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 17 Đánh giá khả xảy khủng khoản nợ dựa bền vững nợ công Việt Nam khoảng 58% GDP, năm 2015 chiếm 61% GDP, năm 2016 tỷ lệ nợ công cao giai đoạn chiếm 63,7% GDP, đến năm 2017 chiếm 61,4% GDP năm 2018 giảm xuống chiếm cịn 58,4% GDP (Hình 3) Nếu theo tiêu giới hạn nợ nợ cơng Việt Nam kiểm soát chặt chẽ tất số giới trì ngưỡng an toàn Quốc hội cho phép Báo cáo Cục Quản lý nợ Tài đối ngoại - Bộ Tài đầu năm 2019 cho thấy tốc độ tăng nợ công Việt Nam mức bình quân 18,1%/ năm vào giai đoạn 2014- 2015, sang đến giai đoạn sau 2016- 2018 mức bình qn giảm cịn mức 8,6%/năm Về cấu nợ công, giai đoạn 20142018, Bộ Tài thực tái cấu nợ cơng chiều hướng bền vững hơn, cho thấy nợ Chính phủ nợ Chính phủ bảo lãnh chiếm phần lớn (khoảng 96- 98%), cịn lại nợ quyền địa phương (khoảng 1,6% - 3,1%) (Bảng 1) Nợ Chính phủ có xu hướng gia tăng năm 2014 chiếm 78,7% đến 2018 chiếm đến 85% tổng nợ cơng Cả nợ Chính phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương lại có xu hướng giảm 18,2% xuống 13,4% 3,1% xuống 1,6% Nợ công tăng, đồng nghĩa với việc cấu nợ công thay đổi nhu cầu huy động ngày cao, khả tiếp cận nguồn vốn ưu đãi nước lại hạn chế, Chính phủ dần phải dựa vào nguồn vốn vay nước Các nguồn huy động vốn có thay đổi mà trái phiếu Chính phủ trước chủ yếu hút vốn từ ngân hàng, tổ chức tài giảm Các khoản vay vốn huy động đa dạng từ nguồn bảo hiểm, quỹ đầu tư với kỳ hạn dài lãi suất hấp dẫn Giai đoạn 2014 - 2018, Chính phủ kéo dài thời hạn trái phiếu, tập trung nhiều vào loại có kì hạn từ năm trở lên Từ năm 2015 không phát hành loại kì hạn năm từ 20172018 khơng phát hành loại trái phiếu có kì hạn năm Thay vào Chính phủ tập trung vào phát hành loại trái phiếu có kì hạn từ 15 - 30 năm Nếu năm 2014, Chính phủ phát hành khoảng 6,1% tổng số trái phiếu trái phiếu kì hạn dài đến 2018, số lên đến 48% trái phiếu có kì hạn từ năm trở lên Chỉ số kỳ hạn phát hành bình quân theo năm tăng đều, từ 4,85 năm năm 2014 lên 12,69 năm năm 2018 Điều giúp làm giảm bớt áp lực trả nợ ngắn hạn Hình Tỷ lệ nợ công/GDP trần nợ công giai đoạn 2014- 2018 Đơn vị: % Nguồn: Bản tin nợ công số 08- Bộ Tài 18 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 222- Tháng 11 2020 LÊ THỊ DIỆU HUYỀN - NGUYỄN DIỆU LINH Bảng Cơ cấu nợ cấp theo GDP giai đoạn 2014- 2018 Chỉ tiêu 2014 2015 2016 2017 2018 NỢ CÔNG (nghìn tỷ VND) 2.318,9 2.593,3 2.900,8 3.100.9 3.256,9 Nợ Chính phủ 1.826,1 2.064,6 2.373,1 2.587,3 2.767,2 Nợ Chính phủ bảo lãnh 422,6 455,1 461,6 455,9 437,3 Nợ quyền địa phương 70,2 73,6 66,1 57,7 52,4 58 61 63,7 61,4 58,4 Nợ Chính phủ/GDP 46,4 49,2 52,7 51,7 50 Nợ Chính phủ bảo lãnh/GDP 10,7 10,9 10,3 9,1 7,9 Nợ quyền địa phương/GDP 1,8 1,8 1,5 1,1 0,9 CƠ CẤU NỢ CÔNG (%) 100 100 100 100 100 Nợ Chính phủ 78,7 79,6 81,8 83,5 85 Nợ Chính phủ bảo lãnh 18,2 17,5 15,9 14,7 13,4 Nợ quyền địa phương 3,1 2,9 2,3 1,8 1,6 NỢ CƠNG/GDP (%) Nguồn: Bản tin Nợ cơng số 08- Bộ Tài (2019) Bảng Cơ cấu theo kỳ hạn trái phiếu Chính phủ từ 2014- 2018 Đơn vị: % Kỳ hạn 2014 2015 2016 2017 2018 Tổng 100 100 100 100 100 Tín phiếu 10,5 0 0 Từ 2-3 năm 43,3 23,4 8,1 0 Từ 5-10 năm 40 61,6 72,2 56,2 52 Từ 15-30 năm 6,1 15 19,7 43,8 48 4,85 7,12 8,74 13,52 12,04 Kỳ hạn phát hành bình quân (năm) Nguồn: Báo cáo “Thị trường trái phiếu năm 2018” Bộ Tài (2019) năm Chính phủ Bên cạnh đó, theo Báo cáo thị trường trường trái phiếu năm 2018 Bộ Tài (2019), lãi suất trái phiếu Chính phủ có xu hướng giảm tất loại kỳ hạn vào cuối năm 2018 mà lãi suất cho kỳ hạn năm 4,2%/năm; kỳ hạn 10 năm 5,1%/năm; kỳ hạn 15 năm 5,3%/ năm So với thời điểm cuối năm 2017, lãi suất phát hành thời điểm cuối năm 2018 giảm từ 0,18% đến 0,98% tất kỳ hạn Lãi suất phát hành bình quân năm 2018 4,71%/năm, thấp 1,27%/năm so với mức 5,98%/năm năm 2017 Mức lãi suất phát hành trung bình giai đoạn 5,9%/năm Đến cuối năm 2018, dư nợ nước chiếm khoảng 38,6% tổng dư nợ Chính phủ, đó, giá trị khoản vay ODA, vay ưu đãi có kì hạn với lãi suất thấp chiếm vào khoảng 96% với quy mô huy động vốn có tính ổn định (khoảng 12%/năm) Lãi suất bình qn danh mục nợ nước ngồi Chính phủ 2,0%/ năm Lãi suất bình quân khoản nợ nước cao so với lãi suất bình quân Số 222- Tháng 11 2020- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 19 Đánh giá khả xảy khủng khoản nợ dựa bền vững nợ cơng Việt Nam khoản nợ nước ngồi (5,9%/năm 2,0%/ năm), tức gánh nặng lãi suất nước ngồi nửa so với lãi suất nước Tuy nhiên, với nhiều khoản vay nợ nước với lãi suất thả nên tiềm ẩn rủi ro lãi suất tương lai Chỉ tiêu bền vững nợ, giai đoạn 20142018 nợ công/GDP thấp mức Quốc hội cho phép ( -5.45% ta đưa kết luận cuối 2018 đầu 2019 khả xảy khủng hoảng nợ công Việt Nam khoảng thời gian tới thấp, 2,3% Chính vậy, với đánh giá nợ nước cho thấy Việt Nam tương lai gần chưa có nguy gặp khủng hoảng nợ công, khác biệt phạm vi nợ công Việt Nam so với cách tính tốn tổ chức tài giới (quan niệm phạm nợ công IMF, WB khác so với Việt Nam: theo định nghĩa, nợ công Việt 22 Nam không bao gồm nợ DNNN) nên số liệu tính tốn tổng hợp Bảng chưa phản ánh xác khả xảy rủi ro tương lai nợ cơng Việt Nam Vì thế, cần xây dựng thêm tình có khả xảy số bên thay đổi để đánh giá khả xảy khủng hoảng nợ công Việt Nam Kịch 1: Nếu tỷ lệ “Tổng nợ nước ngồi/GDP” khơng phải 46% mà vượt q 50% (điều xảy Việt Nam vay nợ nước nhiều lại đầu tư vào dự án lớn khó có khả hồi vốn nhanh hay chí khó hồi vốn) ta phải xét đến nhánh bên phải theo sơ đồ Cây nhị phân “Tỷ lệ lạm phát” Theo báo cáo GSO, tỷ lệ lạm phát Việt Nam năm 2018 3,54% thấp nhiều so với hạn mức 10,47% nên câu trả lời cho mức không tiếp tục xét đến mức nhu cầu tài trợ từ bên Mặc dù mức phụ thuộc vào việc cần có tài trợ từ bên Việt Nam giảm xuống đáng kể kinh tế phát triển trước mức độ phụ thuộc nằm khoảng 50% Ở 50% nhỏ hạn mức đưa 144% nên ta xét xuống nhánh trái tỷ lệ “Nợ nước ngoài/ tổng thu ngân sách” Theo thu thập từ báo cáo Bộ Tài tỷ lệ năm 2018 193% lớn nhiều so với hạn mức 3,1% Tới nợ cơng Việt Nam rơi vào nút 12 nằm vùng rủi ro với khả xảy khủng hoảng 40% (các khủng hoảng xảy nút gồm Chile 1993, Thailand 1997) Kịch 2: Khi tỷ lệ “Tổng nợ nước ngoài/ GDP” nhỏ 50% tỷ lệ “Nợ cơng nước ngồi/Tổng thu ngân sách” lớn 215%, điều có khả xảy năm gần đây, tỷ lệ Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 222- Tháng 11 2020 LÊ THỊ DIỆU HUYỀN - NGUYỄN DIỆU LINH liên tục có chiều hướng gia tăng năm 2018 gần với mức 200% Khi ta tiếp tục xét đến lạm phát quốc gia, tỷ lệ lạm phát năm 2018 kiểm sốt 4%, tăng lại hai số tương lai Chính phủ khơng thể điều tiết sách tiền tệ tốt Khi Việt Nam rơi nút với tỷ lệ xảy khủng hoảng 55% Một số khuyến nghị sách đảm bảo bền vững nợ tránh khủng hoảng nợ công Việt Nam Kịch 3: Khi tỷ lệ “Nợ nước ngắn hạn/dự trữ ngoại hối” vượt 134%, trường hợp dù khó xảy đến nợ nước ngắn hạn tiếp tục tăng dự trữ ngoại hối NHNN ngày Lúc ta xét tiếp, nên xét xuống nhánh trái để quan sát nợ nước ngồi có lớn 19,1% GDP hay khơng Câu trả lời có tỷ lệ năm 2018 46% Vì xét tiếp xuống bên phải liên quan đến “Biến động tỷ giá” Mức độ biến động Việt Nam 1,5%, không đáng kể so với hạn mức 27,88%, kết rơi vào nút 7, rủi ro xảy khủng hoảng nợ công vô cao, mức 41,5% Thứ nhất, kiểm sốt chặt chẽ kinh tế vĩ mơ, trước diễn biến phức tạp kinh tế giới, Chính phủ ổn định tiền tệ, kiểm sốt giá nhằm hạn chế biến động thị trường, sách thu hút đầu tư nước ngồi, hỗ trợ doanh nghiệp, chống thất thu thuế, gian lận thương mại… Bên cạnh đó, đảm bảo cân cán cân ngân sách, để hạn chế mức tài trợ nợ, giúp nợ công không tăng thêm, giảm lượng vay nợ, khơng để xảy tình trạng vay thêm nợ Từ đó, ổn định kinh tế, góp phần giảm nguy xảy khủng hoảng nợ tương lai Dựa kịch sử dụng số liệu năm 2018, với giả thuyết kinh tế Việt Nam cho thấy khả xảy khủng hoảng nợ cơng cịn thấp Tuy nhiên, với biến động khó lường tương lai, việc kiểm sốt tính bền vững nợ cơng với biến số kinh tế vĩ mô dự báo chuẩn xác tránh cho Việt Nam rơi vào khủng hoảng nợ khơng đáng có Mặc dù vậy, nhóm tác giả cho theo mơ hình Cây nhị phân đưa nguy rơi vào khủng hoảng nợ thời điểm dựa liệu khứ, sở để dự báo, khuyến nghị sách phối hợp nhằm tránh nguy xảy khủng hoảng nợ công tương lai Dựa phân tích đánh giá nguy tiềm ẩn khủng hoảng nợ công dựa số bền vững nợ công bối cảnh vĩ mô Việt Nam, nhóm tác giả đề xuất số khuyến nghị sau: Thứ hai, nâng cao hiệu kiểm soát khoản vay, thực đầu tư khoản vay cách hiệu quả, tình trạng sử dụng vay dự án đầu tư sở hạ tầng cần phải kiểm sốt chặt chẽ nhằm tăng tính minh bạch khoản đầu tư cơng, từ tăng cường hiệu sử dụng khoản vay nhằm đảm bảo nguồn để trả nợ Thứ ba, nâng cao kỷ luật tài khóa, cần tuân thủ mức trần, hạn mức chi tiêu, nợ thâm hụt ngân sách, tiến tới thu hẹp mức độ thâm hụt ngân sách, tăng thu dùng để giảm bội chi Các khoản chi tiêu cơng ngành quyền địa phương phép với giới hạn dự toán đảm bảo trần chi tiêu theo xu hướng giảm bội chi ngân sách để giảm gánh nặng nợ công tương lai Số 222- Tháng 11 2020- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 23 Đánh giá khả xảy khủng khoản nợ dựa bền vững nợ công Việt Nam Thứ tư, phối hợp hài hịa sách tài khóa sách tiền tệ Các sách nhằm hướng tới mục tiêu an tồn nợ, sách tiền tệ đảm bảo ổn định, lãi suất, tỷ giá, sách tài khóa phối hợp giảm thâm hụt ngân sách để khơng tăng thêm gánh nặng nợ Ngồi ra, để đề phịng trường hợp khủng hoảng nợ cơng xảy ra, cần phải nghiên cứu xây dựng thêm phương án phản ứng nhằm đáp ứng tình ■ Tài liệu tham khảo Bộ Tài (2019), Bản tin nợ cơng số từ 01-08, Hà Nội Bộ Tài Chính (2014-2018), Báo cáo toán NSNN 2014 - 2018, Hà Nội Bộ Tài (2019), Thị trường trái phiếu Việt Nam năm 2018, NXB Hồng Đức, Hà Nội Chính phủ (2012), Quyết định số 958/QĐ-TTg phê duyệt Chiến lược nợ cơng nợ nước ngồi quốc gia giai đoạn 2011 - 2020 tầm nhìn đến năm 2030 Hakan Tokaỗ & Mike Williams (2013), Government debt management and operational risk: a risk management framework and its application in turkey, Sigma paper No.50, OECD IMF & World Bank (2011), Public Sector Debt Statistics: Guide for Compilers and Users IMF & World Bank IMF (2012), Guideline for public debt management McKinsey (2010), Debt and Deleveraging: The Global Credit Bubble and Its Economic Consequences, McKinsey Global Institute, January 2010 Manasse P & Roubini N (2005), Rules of Thumb for Sovereign Debt Crises, IMF Working Paper No 05/42 Nelson cộng (2010), Greece’s Debt Crisis: Overview, Policy Responses, and Implications, Congressional Research Service,7-5700 www.crs.gov, R41167 Nguyễn Thị Lan (2017), Đánh giá tính bền vững nợ cơng Việt Nam theo mơ hình DSF Quỹ Tiền tệ Quốc tế Ngân hàng Thế giới, Tạp chí Kinh tế & Phát triển, số 244, tháng 10/2017 Phạm Thế Anh cộng (2013), Quản lý nợ cơng tính bền vững Việt Nam: Quá khứ, tương lai, Ủy ban Kinh tế Philip R Lane (2012), The Europe Sovereign debt crisis, Journal of Economic Perspectives -Volume 26, Number 3, Pages 49–68 Quốc hội (2017), Luật Quản lý nợ công sửa đổi 2017 Reihart Rogoff (2010), Growth in a Time of Debt, American Economic Review Paper & Proceedings 100 (May 2010): pp 573-578 Reihart Rogoff (2013), Fianancial and Sovereign debt crises: Some lessons learned and those forgotten, Working Paper No.13/266 Sandoval cộng (2011), The European sovereign crisis: Responses to the financial crisis, New voices in public policy, ISSN: 1947-2633 Stephen G Cecchetti, M.S Mohanty & Fabrizio Zampolli (2010), The future of public debt: prospects and implications, BIS working paper No.300 Tổng cục thống kê (2014-2018), Niên giám thống kê Việt Nam 2014-2018, NXB Thống kê, Hà Nội Ủy ban Giám sát Tài Quốc gia (2018) Báo cáo tổng quan thị trường tài năm 2017 Vũ Thành Tự Anh (2012), Tính bền vững nợ cơng Việt Nam, Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright, Đại học Quốc gia Hà Nội WB (2002), Guideline for public debt management: Accompanying Document WB (2006), A Guid to LIC Debt Substainability Analysis Trang web: https://www.imf.org/en/Countries/VNM; https://www.worldbank.org/en/country/vietnam 24 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 222- Tháng 11 2020 .. .Đánh giá khả xảy khủng khoản nợ dựa bền vững nợ công Việt Nam khoản vay nợ nâng cao kỷ luật tài khóa chế phối hợp sách nhằm tránh khủng hoảng nợ cơng xảy tương lai Từ khóa :Bền vững nợ cơng, khủng. .. bền vững khả xảy khủng hoảng nợ điều thời gian tới khơng có kiểm sốt tốt khoản vay nợ cơng Khả xảy khủng hoảng nợ dựa bền vững nợ công Việt Nam Mặc dù theo đánh giá, tiêu bền vững nợ khả kiểm soát... tạo Ngân hàng 21 Đánh giá khả xảy khủng khoản nợ dựa bền vững nợ công Việt Nam đồ Cây nhị phân Manasse Roubini (2005), nhóm tác giả xem xét mức độ rủi ro khủng hoảng nợ công Việt Nam Chỉ số cần