TÓM TẮT LUẬN VĂN “Nghiên cứu xác định mức độ tác động cấu trúc nguồn vốn tới khả sinh lời doanh nghiệp đã, chủ đề nghiên cứu giành quan tâm nhiều nhà nghiên cứu nước nhiều nhà quản trị doanh nghiệp nhà đầu tư khác.”Từ trước đến có nhiều nghiên cứu vấn đề học giả đưa nhiều kết trái ngược Điều đáng ý vấn đề nghiên cứu áp dụng riêng doanh nghiệp bất động sản chưa có nhiều giới,“cịn Việt Nam tác giả chưa thấy có nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc nguồn vốn đến khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam.” Mục tiêu nghiên cứu tác giả nghiên cứu nhằm xem xét thành phần nợ cấu trúc nguồn vốn có tác động ngược chiều hay chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bài luận văn nghiên cứu tác giả trả lời câu hỏi:“Cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời doanh nghiệp gì? Mối quan hệ cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản nào? Giải pháp, khuyến nghị doanh nghiệp bất động sản quan nhà nước?” Trong nghiên cứu tác khái quát chung lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp; “Lý thuyết Modigliani Miller với đề xuất cho rằng, chi phí vốn cổ phần cơng ty có mối quan hệ tuyến tính dương với cấu trúc vốn nó.”Các ông kết luận chi phí vốn tỷ suất lợi nhuận yêu cầu tài sản công ty không phụ thuộc vào tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu Lý thuyết cân xác định kết cấu vốn tối ưu cách cộng thêm vào mô hình Modilligani Miler (1958)“các yếu tố phi hồn hảo khác nhau, bao gồm thuế, chi phí khánh tận tài chi phí trung gian, song khơng giả định tính hiệu thị trường thông tin cân bằng.”Như vậy, tác động tổng hợp yếu tố: Thuế, chi phí khánh tận tài chi phí trung gian sử dụng nợ với tác động ngược chiều hình thành lý thuyết cấu trúc tài tối ưu "Lý thuyết trật tự phân hạng (thơng tin bất cân xứng) giải thích doanh nghiệp có khả sinh lời cao thường vay ít,“vì họ khơng cần nguồn tài trợ bên ngồi Các doanh nghiệp có khả sinh lời thường phát hành nợ họ khơng có đủ nguồn vốn nội đủ cho đầu tư vốn tài trợ nợ đứng sau lợi nhuận giữ lại trật tự phân hạng.”Ngoài thuyết trật tự phân hạng dự báo thay đổi tỷ lệ nợ nhiều doanh nghiệp giai đoạn phát triển bão hòa Tỷ lệ nợ doanh nghiệp giảm có thặng dư tài tăng có thâm hụt tài chính." Thuyết đánh đổi cấu trúc cho“rằng, cơng ty có thị trường sản phẩm ổn định lâu dài nên dùng nhiều nợ vay để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp; Các cơng ty có nợ vay nhiều, trả tiền mặt vòng vài năm,”nên phát hành cổ phần, hạn chế cổ tức, hay bán bớt tài sản để huy động tiền mặt nhằm tái cấu trúc vốn “Thuyết thời điểm thị trường doanh nghiệp nợ thấp có xu hướng tăng nguồn vốn giá trị tiền họ cao, ngược lại doanh nghiệp nợ cao có xu hướng tăng nguồn vốn giá trị tiền họ thấp Phần lớn cấu trúc vốn kết liên tiếp nỗ lực điều chỉnh thị trường cổ phiếu Trong thuyết này, khơng có cấu trúc vốn tối ưu,”vì mà định tài điều chỉnh thị trường nhiều lên thành kết cấu trúc vốn theo thời gian Và tác giả trình bày số nghiên cứu giới nước mối quan hệ cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời doanh nghiệp, từ tương đồng khác biệt cơng trình nghiên cứu Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời tóm gọn lại chia làm nhóm chính; “Nhóm thứ 1: Các nhà nghiên cứu đưa quan điểm có mối quan hệ có ý nghĩa tích cực khả sinh lời nợ phải trả, đồng nghĩa có nhiều khoản nợ khả sinh lời doanh nghiệp nhiều hơn, điển hình nghiên cứu Gill, Amarjit, Nahum Biger, Neil Mathur (2011) Nhóm thứ 2: Các nhà nghiên cứu đưa quan điểm có mối quan hệ tiêu cực nợ khả sinh lời cơng ty, điển hình nghiên cứu Zeitun, R and Tian (2007), Mahfuzah Salim, Dr.Raj Yadav (2012), Nhóm thứ 3: Các nhà nghiên cứu đưa quan điểm có mối quan hệ tích cực nợ ngắn hạn khả sinh lời với nợ dài hạn lại có mối quan hệ tiêu cực với khả sinh lời doanh nghiệp, điển hình nghiên cứu Lara Mesquita Lara (2003), Abor (2005), Hasan, Ahsan, Rahaman Alam (2014), Mutinda Jane Nduku (2015) Nhóm thứ 4: Các nhà nghiên cứu đưa quan điểm có mối quan hệ tiêu cực nợ ngắn hạn khả sinh lời với nợ dài hạn lại có mối quan hệ tích cực với khả sinh lời doanh nghiệp, điển hình nghiên cứu Zuraidah Ahmad cộng (2012), Mutinda Jane Nduku (2015).” Dựa sở lý thuyết cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp, dựa vào kết nghiên cứu học giả tiếng nước tác giả kế thừa đưa mơ hình giả thuyết nghiên cứu kế thừa ưu điểm bật nghiên cứu trước để áp dụng nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả xây dựng giả thuyết nghiên cứu, mơ hình nghiên cứu, cách thu thập số liệu cho mơ hình quy trình phân tích xử lý số liệu chạy phần mềm để lựa chọn mơ hình thích hợp.“Dữ liệu thu thập từ báo cáo tài 51 doanh nghiệp bất động sản khoảng thời gian từ năm 2011 đến năm 2015 Và số liệu để phân tích cho nghiên cứu tác giả thu thập từ báo cáo tài chính, số đánh giá doanh nghiệp bất động sản niêm yết hai sàn chứng khoán HOSE HNX khoảng thời gian từ năm 2011-2015.” Mơ hình nghiên cứu xây dựng gồm:“Biến phục thuộc tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ suất sinh lời tài sản (ROA), lợi nhuận cổ phiếu (EPS);”Các biến độc lập là: Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu (TD/E), tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu (STD/E), tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu (LTD/E) biến kiểm soát: Quy mô công ty (SIZE),“tỷ lệ tăng trưởng tài sản (AG), tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (SG), tỷ lệ doanh thu tài sản (EFF).” Mơ hình hồi quy nghiên cứu: Yit = β0 + β1STD/Eit + β2 LTD/Eit + β3 SIZEit + β4 AGit + β5 SGit + β6EFFit + €it Yit = β0 + β1TD/Eit + β2SIZEit + β3 AGit + β4 SGit + β5EFFit + €it Sau chạy mơ hình, kết nghiên cứu gồm: Kết thống kê mô tả, kết mô tả hệ số tương quan, kết hồi quy cho biến phụ thuộc ROE, ROA, EPS kiểm định lựa chọn mơ hình, kiểm định biến khơng cần thiết mơ hình; Từ tác giả đưa kết luận giả thuyết nghiên cứu Kết nghiên cứu cho thấy:“Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu (TD/E) tương quan âm với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu (TD/E) khơng có tương quan với lợi nhuận cổ phiếu (EPS) Như tỷ số nợ vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng theo hướng tiêu cực đến khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán củacViệt Nam Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu (LTD/E) tương quan dương với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) lợi nhuận cổ phiếu (EPS) Như tỷ số dài hạn vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng tích cực đến khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu (STD/E) tương quan âm với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) Tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu (STD/E) tương quan với lợi nhuận cổ phiếu (EPS) Như tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng tiêu cực đến khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Quy mô công ty (SIZE), tỷ lệ tăng trưởng tài sản (AG), tỷ lệ doanh thu tổng tài sản (EFF) có ảnh hưởng tích cực đến khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Biến kiểm soát tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (SG) khơng có tương quan với khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam.” Kết nghiên cứu hoàn toàn phù hợp, tương đồng với số kết nghiên cứu có liên quan giới số kết nghiên cứu nước Như để doanh nghiệp bất động sản tăng khả sinh lời cho doanh nghiệp doanh nghiệp cần giảm nguồn vay ngắn hạn, tăng cường sử dụng thêm nguồn vay dài hạn.“Tuy nhiên điều khơng phải khơng sử dụng nguồn vốn vay ngắn hạn, hay sử dụng thật nhiều nguồn vốn vay dài hạn, mà dựa theo tình hình kinh doanh, đặc thù cơng trình mà lựa chọn sử dụng nguồn vay ngắn hay dài hạn sử dụng vốn vay cách hiệu để lượng vốn vay nhỏ nhất, tránh việc sử dụng nhiều vốn vay vào hoạt động sản xuất kinh doanh làm gia tăng nhiều chi phí giảm khả sinh lời cho doanh nghiệp.” Tác giả dựa kết nghiên cứu đưa số giải pháp khuyến nghị doanh nghiệp bất động sản và“Nhà nước nhằm giúp doanh nghiệp sử dụng huy động nguồn vốn vay phục vụ kinh doanh đạt hiệu quả, khả sinh lời cao: Doanh nghiệp cần giảm nguồn vay ngắn hạn, tăng cường sử dụng thêm nguồn vay dài hạn, Bộ Xây dựng ngành có liên quan cần rút ngắn thủ tục hành cho việc cấp phép đầu tư, cấp phép xây dựng dự án, cơng khai, minh bạch hóa q trình đấu thầu để giúp doanh nghiệp bất động sản giảm bớt chi phí trung gian, giúp doanh nghiệp kinh doanh bất động sản nhanh chóng đưa sản phẩm vào sử dụng, thu hồi vốn nhanh, sử dụng hiệu nguồn vốn tự có, giảm nguồn vốn phải vay ” Nghiên cứu sở khoa học để giúp cho nhà quản trị doanh nghiệp bất động sản hiểu tác động cấu trúc nguồn vốn đến khả sinh lời cơng ty, từ đưa chiến lược hợp lý, phù hợp với đặc thù lĩnh vực kinh doanh doanh nghiệp Dựa nghiên cứu nhà nghiên cứu nhà quản trị doanh nghiệp tiếp tục thực nhiều nghiên cứu nhằm đánh giá xác mối quan hệ cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời doanh nghiệp Việt Nam nhiều lĩnh vực khác ... giới nước mối quan hệ cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời doanh nghiệp, từ tương đồng khác biệt cơng trình nghiên cứu Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời tóm gọn... nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả xây dựng giả thuyết nghiên cứu, mơ hình nghiên cứu, cách thu thập số... số nợ vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng theo hướng tiêu cực đến khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán củacViệt Nam Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu (LTD/E) tương quan