Phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư tại việt nam (tt)

Bộ giáo dục đào tạo Tr-ờng đại học kinh tÕ quèc d©n  Tạ hoàng hà PHáT TRIểN HOạT Động ngân hàng đầu t- việt nam Chuyên ngành: Tài - Ngân hµng M· sè: 62340201 Hµ Néi - 2015 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS VŨ DUY HÀO Phản biện 1: TS Hoàng Việt Trung Phản biện 2: TS Lê Đức Khánh Phản biện 3: TS Đinh Ngọc Dinh Luận án đƣợc bảo vệ trƣớc Hội đồng chấm luận án cấp Nhà nƣớc họp Tại: Trƣờng Đại học Kinh tế Quốc dân Vào hồi ………giờ………ngày……tháng……năm 2015 Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thƣ viện Quốc gia - Thƣ viện Trƣờng Đại học Kinh tế Quốc dân LỜI MỞ ĐẦU 1.Sự cần thiết đề tài luận án Thị trường chứng khốn hình thành phát triển sau 14 năm hoạt động với giá trị vốn hóa thị trường tương đương 31% GDP Số lượng đơn vị tham gia thị trường vốn ngày tăng với nhiều vai trò khác Các cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ với tư cách tổ chức trung gian thị trường chứng khoán thực tốt nhiệm vụ cầu nối nhà đầu tư thị trường Bên cạnh đó, ngân hàng thương mại Việt Nam dần mở rộng phạm vi hoạt động sang lĩnh vực chứng khốn cách trực tiếp gián tiếp thơng qua công ty con, công ty liên kết cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ thuộc hệ thống Đây xu tất yếu thị trường nhu cầu dịch vụ chứng khoán hóa ngày tăng doanh nghiệp tìm kiếm nguồn vốn huy động thị trường vốn để tài trợ cho dự án dài hạn, bên cạnh kênh huy động truyền thống thị trường tiền tệ thông qua vay vốn ngân hàng Tuy nhiên, chủ thể tham gia thị trường gặp phải khó khăn, vướng mắc định phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Mặc dù với lợi vốn, thơng tin quan hệ sẵn có từ lĩnh vực tín dụng truyền thống, ngân hàng thương mại chưa thực tận dụng nguồn lực để cung cấp dich vụ tư vấn bảo lãnh phát hành Danh mục đầu tư kinh doanh chứng khoán ngân hàng chiếm phần lớn trái phiếu phủ, từ cho thấy thị trường vốn chưa tạo kênh huy động dài hạn cho doanh nghiệp Bên cạnh đó, đa số cơng ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ độc lập có nguồn lực khiêm tốn vốn, từ hạn chế khả đầu tư, tự doanh Hơn nữa, phần lớn thị phần tư vấn M&A Việt Nam ngân hàng nước thực trung gian tài nước chưa mang lại dịch vụ tư vấn chất lượng cao cho khách hàng Trên sở đó, việc tìm hiểu hoạt động ngân hàng đầu tư ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn cơng ty quản lý qũy từ đưa mơ hình hoạt động giải pháp phát triển hoạt động cần thiết Vì vậy, tác giả lựa chọn đề tài “Phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu Trên sở nghiên cứu lý thuyết, phân tích thực trạng mơ hình nội dung hoạt động ngân hàng đầu tư, luận án đề xuất số giải pháp điều kiện thực nhằm phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam Để thực mục tiêu tổng quát nêu trên, luận án có nhiệm vụ cụ thể sau: - Hệ thống hóa làm rõ thêm lý luận hoạt động ngân hàng đầu tư theo mơ hình ngân hàng tổng hợp mơ hình ngân hàng đầu tư chun biệt Trong bao gồm điều kiện đặc điểm để phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư mơ hình - Phân tích, đánh giá thực trạng hoạt động ngân hàng đầu tư ngân hàng thương mại (thông qua công ty con), công ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ độc lập Việt Nam nay, rút thành tựu đạt được, hạn chế, nguyên nhân dẫn tới hoạt động ngân hàng đầu tư chưa phát triển Từ khẳng định cần thiết khách quan phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam - Đề xuất hệ thống đồng giải pháp điều kiện phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư ngân hàng thương mại (thông qua công ty con) tổ chức tài phi ngân hàng (cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ) Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu là: mơ hình tổ chức nội dung hoạt động ngân hàng đầu tư 3.2 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi thời gian: Giai đoạn 2005-2013 Mẫu nghiên cứu: 29 ngân hàng thương mại, 70 cơng ty chứng khốn 11 công ty quản lý quỹ Kết cấu Luận án Ngoài phần Mở đầu, Kết luận, Phụ lục, Danh mục từ viết tắt, Danh mục bảng, Danh mục biểu đồ, Giải thích từ ngữ, Danh mục tài liệu tham khảo, Luận án kết cấu thành 04 chương: Chương 1: Tổng quan cơng trình nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý luận phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Chương 3: Thực trạng phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam Chương 4: Giải pháp phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CỦA LUẬN ÁN 1.1 Tổng quan cơng trình nghiên cứu ngồi nƣớc Tác giả tổng quan cơng trình nghiên cứu nước theo ba nội dung: - Mơ hình thực hoạt động ngân hàng đàu tư, - Nội dung hoạt động ngân hàng đầu tư, - Cấu trúc ngành ngân hàng đầu tư 1.1.1 Mơ hình thực hoạt động ngân hàng đầu tư Các nhà nghiên cứu nước cho có hai mơ hình thực hoạt động ngân hàng đầu tư mơ hình ngân hàng đầu tư chun biệt mơ hình ngân hàng tổng hợp Quan điểm ủng hộ mơ hình ngân hàng đầu tư chun biệt đời từ đạo luật Glass-Steagall (1933) nhằm tách NHTM với hoạt động chứng khoán Các nghiên cứu Tabarrok (1998), Thomas Lia (2005), Tom Lott, & Derek Loosevelt (2005), Harold Bierman (2003) ủng hộ Đạo luật cho NHTM CTCK nguyên nhân gây khủng hoảng kinh tế xung đột lợi ích phát sinh tổ chức đồng thời kinh doanh ngân hàng truyền thống kinh doanh chứng khoán Nghiên cứu Adalet (2009) nhận thấy mối liên hệ cấu trúc hệ thống ngân hàng ổn định tài Đức từ cho thấy “sự diện ngân hàng tổng hợp làm tăng khả phá sản hệ thống ngân hàng” Ngược lại, số nghiên cứu cho thấy sở áp dụng đạo luật Glass-Steagall không hợp lý Nghiên cứu Kroszer Rajan (1993) khơng tìm thấy chứng rõ ràng việc định hướng sai công chúng cách hệ thống NHTM lý Đạo luật Các nghiên cứu Tabarrok (1998) Benston (1990) cho thấy xung đột lợi ích ngân hàng tổng hợp khơng đáng kể nghiên cứu Macey (1991) cho việc ngăn cấm NHTM thực nghiệp vụ ngân hàng đầu tư làm NHTM rủi ro Nghiên cứu Wonsik Sul & Joon Seok Oh (1999) tìm hiểu lựa chọn mơ hình ngân hàng tổng hợp cho thấy cho thấy lựa chọn không mang lại kết khác biệt ngân hàng quy mô lớn Tuy nhiên, ngân hàng có quy mơ nhỏ vừa, ngân hàng tổng hợp theo mơ hình Nhật, Anh, Mỹ ưu việt ngân hàng hoạt động theo mơ hình Đức 1.1.2 Nội dung hoạt động ngân hàng đầu tư Nghiên cứu hoạt động bảo lãnh phát hành, Kutsuna cộng (2007) tìm hiểu mối liên hệ ngân hàng hội tiếp cận vốn đầu tư thông qua bảo lãnh phát hành doanh nghiệp, kết cho thấy mối quan hệ ngân hàng lớn tạo hội tiếp cận thị trường vốn đầu tư ngày lớn tổ chức phát hành nhỏ Nghiên cứu Ritter Jay R (1987) đưa mơ hình lựa chọn hợp đồng nhà đầu tư có thơng tin thiếu thông tin Đối với giao dịch cam kết, nhà đầu tư thiếu thông tin gặp phải vấn đề lựa chọn đối nghịch Đối với giao dịch nỗ lực tốt nhất, công ty phát hành cam kết trước rút lại đợt phát hành nhà đầu tư có thơng tin khơng tiến hành mua cổ phiếu Do đó, cơng ty phát hành phải đền bù cho nhà đầu tư thiếu thông tin rủi ro từ lựa chọn đối nghịch Gande, Puri, Saunders Walter (1999) cho thấy mối quan hệ lâu dài với khách hàng sở để NHĐT có nhiều lợi thơng tin, tiết kiệm chi phí thu thập thơng tin, từ thể lợi với mức phí bảo lãnh thấp Nghiên cứu hoạt động tư vấn M&A, Kesner cộng (1994) mức lợi nhuận từ M&A tỷ lệ thuận với mức phí ngân hàng dẫn đến xung đột lợi ích bên mua lợi ích ngân hàng Ngoài ra, nghiên cứu Servaes Zenner (1996) cho thấy doanh nghiệp thường thuê ngân hàng trường hợp giao dịch không rõ ràng thông tin không cân xứng P.Porrini (2005) nhận thấy bên mua sử dụng ngân hàng, xuất ngân hàng thuộc tính giao dịch liên quan đến gia tăng lợi nhuận từ mua bán cổ phần Nghiên cứu Rau (2000) tìm hiểu yếu tố định tới thị phần NHĐT với vai trò tư vấn M&A chào giá cổ phần Ở hai hoạt động M&A chào giá cổ phần, thị phần ngân hàng có mối quan hệ chiều với mức phí áp dụng với tỷ lệ giao dịch thành công khứ ngân hàng 1.1.3 Cấu trúc ngành ngân hàng đầu tư Nghiên cứu Boot (2000) cho mối quan hệ, NHĐT thu thập thông tin doanh nghiệp, chất thường thông tin độc quyền, đánh giá lợi nhuận khoản đầu tư thông qua tương tác với khách hàng theo thời gian sản phẩm bán chéo Do đó, lợi ích quan hệ phát sinh từ định ngân hàng đầu tư thực dựa thông tin tốt thông tin công khai Các nghiên cứu Bolton Scharfstein (1996), Dewatripont Maskin (1995) cho thấy quan hệ NHTM bị hạn chế ngân sách mỏng, cam kết giải ngân doanh nghiệp gặp khó khăn tài chính, từ làm giảm động lực kỳ vọng NHĐT giải vấn đề không trì chứng khốn doanh nghiệp bảng cân đối kế toán mà bán cho nhà đầu tư Ngược lại, Anand Galetovic (2001) chứng minh doanh nghiệp thấy dễ dàng chuyển sang NHĐT họ thiết lập quan hệ Nghiên cứu cho cấu trúc ngành NHĐT xác định tương quan kinh tế học mối quan hệ kỹ thuật, gồm có: chi phí chìm thiết lập quan hệ, liên kết yếu tính khơng loại trừ 1.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.2.1 Tiếp cận vấn đề nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng cách tiếp cận hoạt động NHĐT NHTM, CTCK CtyQLQ góc độ nghiên cứu tổng thể toàn ngành Hoạt động NHTM thực qua công ty so sánh trực tiếp với CTCK, CtyQLQ độc lập, từ cho thấy ảnh hưởng mơ hình tới hoạt động NHĐT 1.2.2 Hệ thống liệu Nguồn số liệu tác giả sử dụng luận án chủ yếu lấy từ báo cáo tài kiểm tốn, báo cáo thường niên 30 ngân hàng thương mại, 70 cơng ty chứng khốn 11 cơng ty quản lý quỹ giai đoạn từ 2005 đến 2013 1.2.3 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp thống kê, phương pháp so sánh đối chứng, phương pháp so sánh tương quan, phương pháp mơ hình hóa đồ thị, phương pháp phân tích kinh tế lượng hồi quy đa biến phương pháp phân tích hiệu sử dụng mơ hình bao kỹ thuật (DEA) CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG ĐẦU TƢ 2.1 Hoạt động ngân hàng đầu tƣ 2.1.1 Khái niệm, vai trị mơ hình hoạt động NHĐT Ngân hàng đầu tư trung gian tài khớp nối người mua người bán chứng khốn thơng qua nghiệp vụ Các hoạt động ngân hàng đầu tư bao gồm: (i) hoạt động ngân hàng đầu tư truyền thống; (ii) đầu tư, kinh doanh chứng khốn; (iii) quản lý tài sản Có hai mơ hình hoạt động ngân hàng đầu tư phổ biến: (i) Mơ hình ngân hàng đầu tư chun biệt tập hợp tất chức nhằm hỗ trợ giao dịch thị trường vốn, bao gồm tất dịch vụ nhằm phục vụ hội phân bổ tài thơng qua giao dịch chứng khốn, (ii) Mơ hình ngân hàng tổng hợp mơ hình đó, NHTM ngồi việc thực nghiệp vụ truyền thống huy động vốn cấp tín dụng cho khách hàng, cịn tham gia thực hoạt động ngân hàng đầu tư 2.1.2 Các hoạt động ngân hàng đầu tư Các hoạt động ngân hàng đầu tư truyền thống bao gồm dịch vụ tư vấn M&A, bảo lãnh phát hành chứng khoán cho khách hàng hoạt hướng tới tư vấn trước phát hành, lập báo cáo nghiên cứu, định giá chứng khoán, phân phối cổ phiếu Hoạt động đầu tư chứng khoán thực thị trường thứ cấp, bao gồm hoạt động đầu tư cho khách hàng với chức tạo khoản cho thị hoạt động tự doanh với mục tiêu đầu biến động giá chứng khoán Đầu tư vốn tư nhân chiến lược đầu tư vốn vào cơng ty tư nhân có tiềm phát triển với mục tiêu làm tăng giá trị doanh nghiệp thông qua tái cấu hoạt động Hoạt động quản lý tài sản cung cấp dịch vụ chứng khốn hóa bao gồm hoạt động nhà mơi giới chính, quản lý đầu tư, chứng khốn hóa 2.2 Phát triển hoạt động ngân hàng đầu tƣ 2.2.1 Khái niệm phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư tăng trưởng, mở rộng lượng chất hoạt động thuộc lĩnh vực chứng khốn trung gian tài 2.2.2 Các tiêu phản ánh phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Mức độ trợ cấp chéo sản phẩm: mối tương quan, hỗ trợ sản phẩm ngân hàng đầu tư Uy tín NHĐT lĩnh vực tư vấn M&A: thể lực đơn vị này, qua cho thấy phát triển chung ngành Khả phân phối chứng khoán vốn ngân hàng đầu tư: giải thích mối tương quan cao vị trí dẫn đầu M&A thứ hạng cao lĩnh vực phát hành chứng khoán vốn Sự liên kết ngân hàng: Công cụ để NHĐT kết hợp phát hành chứng khoán liên minh bảo lãnh phát hành hình thành từ cam kết vài ngân hàng, hãng tư vấn để cộng tác thực giao dịch 11 Đối với hoạt động tư vấn M&A Sự liên quan lĩnh vực kinh doanh Bên Mua Bên Bán: Bên mua trả giá cao cho đối tượng (i) họ thuê ngân hàng tư vấn M&A (ii) bên bán hoạt động lĩnh vực không liên quan tới bên mua yếu tố thông tin không cân xứng Sự đa dạng hóa ngành nghề Bên Bán: bên mua trả giá cao cho đối tượng (i) thuê ngân hàng đầu tư (ii) đối tượng hoạt động nhiều ngành nghề Loại hình giao dịch M&A: Bên mua trả giá cao cho đối tượng thuê ngân hàng đầu tư giao dịch không thực tiền mặt Vị ngân hàng: Do đó, diện NHĐT hàng hàng đầu có liên quan ngược chiều với chênh lệch mua bán doanh nghiệp Đối với hoạt động đầu tư chứng khoán đầu tư vốn tư nhân Rủi ro góp vốn đầu tư ngân hàng: Đối với ngân hàng lớn, thời gian nắm giữ cổ phần dài làm giảm rủi ro hoạt động rủi ro toán Tuy nhiên ngân hàng nhỏ, tác động mặt rủi ro việc tham gia góp vốn doanh nghiệp khơng phụ thuộc vào mức độ tham gia góp vốn Sử dụng thơng tin chứng thực từ tín dụng để đầu tư góp vốn tư nhân: Nếu ngân hàng sử dụng thơng tin có từ mối quan hệ có sẵn để định đầu tư góp vốn tư nhân, vai trò ngân hàng lúc nhà đầu tư góp vốn tín hiệu tốt chất lượng giao dịch với điều khoản tài tối ưu 2.4 Hoạt động NHĐT số nƣớc giới học kinh nghiệm cho Việt Nam Tại Trung Quốc: Hệ thống tài chuyển đổi từ mơ hình ngân hàng ngân hàng kinh doanh hẹp sang mơ hình ngân hàng tổng 12 hợp với tham gia góp vốn NHTM vào quỹ đầu tư Tại Nhật Bản: Các ngân hàng tham gia vào hoạt động chứng khốn tạo xung đột lợi ích gây tổn hại tới đơn vị phát hành không tận dụng vai trị chứng thực Tại Mỹ: Các yếu tố dẫn đến sụp đổ Lehman Brothers gồm có: quản lý yếu kém, thiếu đạo đức nghề nghiệp, dỡ bỏ đạo luật Glass-Steagall, khủng hoảng khoản, địn bảy tài cao, giao dịch repo 105, hợp đồng hoán đổi nợ xấu, cho vay bất động sản chuẩn, cấu trúc tài phức tạp, nỗ lực giải cứu thất bại CHƢƠNG 3: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG ĐẦU TƢ TẠI VIỆT NAM 3.1 Tổng quan hoạt động ngân hàng đầu tƣ Việt Nam 3.2 Cơ sở pháp lý hoạt động ngân hàng đầu tƣ VN 3.2.1 Luật TCTD Các NHTM thực hoạt động ngân hàng đầu tư thông qua CTCK, CtyQLQ độc lập, coi mơ hình “ngân hàng thương mại đa hạn chế” 3.2.2 Luật chứng khoán Luật Chứng khoán đưa khuôn khổ pháp lý cho hoạt động chứng khốn nói chung hoạt động NHĐT nói riêng 3.2.3 Hệ thống văn luật khác Các hệ thống văn pháp luật khác Việt Nam có số quy định tạo khuôn khổ hỗ trợ hoạt động NHĐT 3.2.4 Cơ chế giám sát thị trường Việt Nam áp dụng mơ hình giám sát thị trường tài phân tán 3.3 Thực trạng phát triển hoạt động ngân hàng đầu tƣ VN 3.3.1 Thực trạng tổ chức hoạt động ngân hàng đầu tư Hoạt động ngân hàng đầu tư NHTM Hoạt động NHĐT NHTM Việt Nam có xu hướng phát triển giai đoạn sơ khai Các hoạt động đầu tư, kinh 13 doanh chứng khốn có lợi nhuận khơng ổn định Tuy nhiên, NHTM tận dụng lực chứng thực để đầu tư góp vốn cách hiệu Các mảng dịch vụ NHĐT thu phí bảo lãnh phát hành, tư vấn doanh nghiệp, hay M&A chưa phát triển Mơ hình hồi quy doanh thu ngồi lãi NHTM Thực mơ hình hồi quy phân tích yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận lãi NHTM ợ ậ ã ố đề ệ ứ Đầ ó ố ả ứ ố đị đầ Kết cho thấy: - Vốn điều lệ, Danh mục tín dụng, Đầu tư chứng khốn, Đầu tư dài hạn có tương quan dương ảnh hưởng tích cực lên thu nhập ngồi lãi NHTM α < 0.05%, cho thấy tiềm tăng NHTM tận dụng lợi sẵn có thơng tin từ tín dụng để cung cấp dịch vụ NHĐT - Các hoạt động kinh doanh phi tín dụng ngân hàng khơng phụ thuộc vào quy mô TSCĐ sở vật chất ngân hàng - Hoạt động tự doanh chứng khoán NHTM chưa đóng vai trị quan trọng khơng mang lại nhiều lơi nhuận Hoạt động ngân hàng đầu tư cơng ty chứng khốn độc lập Về quy mơ, CTCK hình thành hai nhóm : (i) nhóm nhỏ với vốn khoảng 250 tỷ đồng tài sản 400 tỷ đồng, (ii) nhóm lớn có vốn 1.000 tỷ đồng tổng tài sản 1.500 tỷ đồng Về doanh thu, trung bình CTCK có 22% 23% doanh thu từ mơi giới đầu tư chứng khốn Hoạt động tư vấn chiếm 5% doanh thu Trong hoạt động bảo lãnh phát hành đóng góp chưa tới 1% tổng doanh thu 14 3.3.2 Thực trạng hoạt động ngân hàng đầu tư Số giao dịch quy mô M&A Việt Nam liên tục tăng Một số doanh nghiệp lớn bắt đầu thực IPO Hoạt động bảo lãnh phát hành hạn chế Hoạt động kinh doanh đầu tư CK tương đối phát triển Hoạt động môi giới CK nguồn thu CTCK, chiếm 12-22% tổng doanh thu Số lượng CTCK thực nghiệp vụ tư vấn gia tăng giữ ổn định 3.3.3 So sánh hoạt động ngân hàng đầu tư NHTM CTCK độc lập So sánh quy mô tài sản vốn đầu tư Đa số NHTM nhà nước tham gia vào lĩnh vực chứng khoán thể số vốn góp vào CTCK, CtyQLQ Phần lớn CTCK thuộc NHTM có quy mơ lớn so với đối thủ độc lập Một số CTCK độc lập có quy mơ lớn Đa số CTCK độc lập cịn lại có quy mơ hạn chế hoạt động nghiệp vụ không đẩy đủ 9,000,000 8,000,000 SSI 7,000,000 6,000,000 5,000,000 Agriseco 4,000,000 HSCKLS VPBS ACBS 3,000,000 2,000,000 1,000,000 BSC VCSC FPTS SHS VCBS VNDIRECT BVSC VietinBankSc SBSC -10 10 20 30 40 50 60 70 Nguồn: tác giả tự tổng hợp từ BCTC CTCK Biều đồ 1: Quy mô vốn tài sản CTCK toàn thị trƣờng Tổng Tài sản CTCK thuộc NHTM lớn tổng tài sản CTCK độc lập có ý nghĩa thống kê 5% Tuy nhiên hai nhóm khơng có khác biệt đáng kể vốn đầu tư chủ sở hữu 15 So sánh Doanh thu, chi phí lợi nhuận Doanh thu mơi giới chứng khốn, đầu tư chứng khốn, góp vốn, bảo lãnh phát hành doanh thu khác CTKC thuộc NHTM cao CTCK độc có ý nghĩa thống kê nhỏ 5% Khơng có khác biệt ROA ROE mẫu 3.3.4 Đo lường hiệu hoạt động ngân hàng đầu tư: Cách tiếp cận phi tham số với mơ hình Bao kỹ thuật (DEA) Luận án phân tích hiệu kỹ thuật mẫu nghiên cứu gồm 57 cơng ty chứng khốn Việt nam giai đoạn 2009-2013 sau: Bảng 1: Hệ số Hiệu Kỹ thuật CTCK Hệ số hiệu giai đoạn 2009-2013 crste Toàn mẫu vrste scale crste CKCK thuộc vrste NHTM scale crste CKCK thuộc NHTM nhà vrste nước scale CKCK thuộc crste NHTM cổ vrste phần scale crste CKCK Độc vrste lập scale CKCK Độc crste lập quy mô vrste lớn scale CKCK Độc crste lập quy mô vrste nhỏ scale (Max) 1.000 1.000 1.000 0.989 1.000 0.996 0.703 0.891 0.960 0.989 1.000 0.996 1.000 1.000 1.000 0.957 1.000 0.992 1.000 1.000 1.000 (Min) 0.089 0.116 0.122 0.136 0.221 0.490 0.351 0.519 0.534 0.149 0.251 0.495 0.109 0.128 0.122 0.150 0.186 0.315 0.123 0.168 0.141 (Mean) 0.488 0.649 0.766 0.550 0.705 0.782 0.515 0.705 0.730 0.560 0.704 0.797 0.459 0.624 0.759 0.493 0.671 0.756 0.439 0.597 0.760 (Sd Dev) 0.255 0.281 0.215 0.255 0.252 0.166 0.166 0.169 0.202 0.261 0.253 0.159 0.250 0.289 0.234 0.251 0.289 0.215 0.250 0.286 0.243 (Obs) 57 57 57 18 18 18 4 14 14 14 39 39 39 14 14 14 25 25 25 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ kết phân tích Bao Kỹ thuật (phần mêm DEAP2.1) Ghi chú: crste = technical efficiency from CRS DEA; vrste = technical efficiency from VRS DEA; scale = scale efficiency = crste/vrste 16 Để tạo mức sản lượng đầu nhau, CTCK Việt Nam sử dụng 64.9% đầu vào Các CTCK thuộc NHTM có hiệu kỹ thuật hiệu quy mô cao CTCK độc lập Các CTCK thuộc NHTM nhà nước có quy mơ vốn tài sản lớn, nhiên lãng phí 4.59% yếu tố đầu vào để thực doanh thu tương đương cơng ty thuộc NHTM cổ phần, hiệu quy mô đối thủ gần 7% Trong CTCK độc lập, quy mô không ảnh hưởng nhiều đến hiệu hoạt động Bảng 2: Số lƣợng CTCK có hiệu suất tăng, giảm khơng đổi theo quy mô Năm Hiệu suất tăng theo quy mô (irs) Hiệu suất giảm theo quy mô (drs) Hiệu suất không đổi theo quy mô (cons) 2009 12 20 25 2010 17 35 2011 25 26 2012 25 26 2013 26 27 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ kết phân tích Bao Kỹ thuật (phần mêm DEAP2.1) Đa số CTCK thuộc NHTM có hiệu suất giảm theo quy mơ Ngược lại, CTCK độc lập đa số có hiệu suất tăng theo quy mô Kết ước lượng thay đổi hiệu suất Trung bình 2009-2013 Bảng 3: Kết ƣớc lƣợng số Malmquist Toàn mẫu CTCK NHTM CTCK thuộc NHTM NNc CTCK thuộc NHTM CP CTCK Độc lập CTCK Độc lập quy mô lớn CTCK Độc lập quy mô nhỏ effch 0.9183 0.9823 1.0443 0.9947 0.8929 0.8798 0.9041 techch 1.0460 1.0181 0.9775 1.0303 1.0598 1.0435 1.0701 pech 0.9666 1.0354 1.1017 1.0471 0.9438 0.9163 0.9658 sech 0.9671 0.9944 1.0264 0.9897 0.9532 1.0011 0.9331 tfpch 0.9010 0.9396 0.8487 0.9972 0.8873 0.8713 0.9029 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ kết phân tích Bao Kỹ thuật (phần mêm DEAP2.1) Thay đổi suất nhân tố tổng hợp đạt 0.9010, yếu tố kỹ thuật, công nghệ quy mô thấp có giá trị 0.9183, 0.9666 0.9671 Thay đổi hiệu kỹ thuật thay đổi hiệu quy mô tăng dần theo năm đạt mức 1.0 vào năm 2013 Ngược lại, thay đổi tiến công nghệ sụt giảm cho thấy CTCK chậm thay đổi công nghệ 17 3.4 Đánh giá thực trạng hoạt động ngân hàng đầu tƣ VN 3.4.1 Đánh giá mơ hình tổ chức hoạt động NHĐT VN Kết đạt Đường Lorenz thị phần mơi giới chứng khốn 100 100 Equality Lorenz 2008 Lorenz 2009 Lorenz 2010 Lorenz 2011 Lorenz 2012 80 60 Đường Lorenz thị phần bảo lãnh phát hành Equality Lorenz 2008 Lorenz 2009 Lorenz 2010 Lorenz 2011 Lorenz 2012 80 60 40 40 20 20 0 20 40 60 80 100 20 40 60 80 100 Nguồn: tự xây dựng từ BCTC CTCK Biều đồ 2: Mức độ tập trung môi giới bảo lãnh phát hành Chỉ số giá thị trường phục hồi nhanh, Tăng trưởng vốn hóa thị trường, Tăng trưởng giá trị giao dịch, Gia tăng khối lượng giá trị niêm yết, Các dấu hiệu tích cực tăng trưởng kinh tế, Sự mở rộng quy mô chủ thể tham gia thị trường, Xu hướng hình thành mơ hình ngân hàng tổng hợp ngân hàng đầu tư chuyên biệt Mức độ tập trung ngành cao Tuy nhiên, chất mức độ tập trung cao lĩnh vực bảo lãnh phát hành Việt Nam lực vượt trội công ty dẫn đầu mà thị trường phát triển Hạn chế nguyên nhân - Hạn chế sở pháp lý; Thị trường chứng khoán nợ & công cụ phái sinh chưa phát triển; Mức độ đa dạng hóa sản phẩm thấp; Số lượng khả tích lũy tài sản quỹ đầu tư thấp; Năng lực tự doanh bảo lãnh phát hành yếu NHTM 18 3.4.2 Đánh giá nội dung hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam Kết đạt - Tăng trưởng hoạt động mơi giới tự doanh, đầu tư chứng khốn; Mở rộng quy mơ hàng hóa thị trường; Mở rộng hệ thống sở nhà đầu tư Hạn chế nguyên nhân - - - Hoạt động M&A cịn nhỏ lẻ, mang tính tự phát, số lượng ít; Hoạt động bảo lãnh phát hành: chưa đạt hiệu cao chưa đóng vai trị nghiệp vụ cốt lõi phát triển hoạt động NHĐT; Hoạt động môi giới, tự doanh đầu tư: Mức độ tập trung cao lực vượt trội chủ thể mà cho thấy mức độ phát triển thị trường; Quy mô vốn CTCK hạn chế dẫn tới thiếu lực tự doạnh đầu tư CHƢƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG ĐẦU TƢ TẠI VIỆT NAM 4.1 Định hƣớng phát triển hoạt động ngân hàng đầu tƣ VN Phát triển đồng thời hai mơ hình ngân hàng tổng hợp ngân hàng đầu tư chuyên biệt Hai mơ hình tồn mà khơng gây xung đột lợi ích với điều kiện định hướng phân khúc khách hàng loại dịch vụ cung cấp khác 4.2 Giải pháp phát triển hoạt động ngân hàng đầu tƣ VN 4.2.1 Nhóm giải pháp chung Hoàn thiện sở pháp lý đồng hoạt động chứng khốn hóa, nâng cao lực chủ thể tham gia, tăng cường hoạt động quản lý, giám sát thị trường 19 Đa dạng hóa sản phẩm ngân hàng đầu tư: hình thành phát triển nhiều sản phẩm chứng khoán theo lộ trình phù hợp Nâng cao chất lượng sản phẩm thị trường: Hoàn thiện quy định định giá tài sản doanh nghiệp, pháp luật liên quan đến quản trị doanh nghiệp bảo đảm tính minh bạch Nâng cao tỷ lệ sở hữu tối đa nhà đầu tư nước ngồi cơng ty niêm yết nhằm thu hút dòng vốn đầu tư Xây dựng hệ thống đồng cơng cụ phịng ngừa rủi ro: tập trung xây dựng phát triển cơng cụ phịng ngừa rủi ro hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai (hợp đồng giao sau), hợp đồng hoán đổi rủi ro vỡ nợ chứng khốn tổng hợp Tăng cường cơng tác tra giám sát hoạt động của tổ chức tham gia thị trường, xử lý nghiêm vi phạm công bố thông tin, tin đồn gây bất lợi cho hệ thống thị trường tài chính, rị rỉ thơng tin 4.2.2 Nhóm giải pháp phát triển mơ hình ngân hàng tổng hợp Kết hợp tín dụng với bảo lãnh phát hành Các NHTM kết hợp sản phẩm tín dụng sẵn có với bảo lãnh phát hành khách hàng/ nhóm khách hàng nhằm giảm chi phí thu thập thơng tin Sự kết hợp giúp ngân hàng đạt hiệu suất thích hợp, đa dạng hóa hoạt động kinh doanh với chu kỳ kinh doanh không đồng nhất, đạt mức độ rủi ro thấp Mở rộng sang lĩnh vực chứng khoán thông qua M&A Mở rộng phạm vi hoạt động NHĐT NHTM thông qua M&A: chiến lược phát triển thông qua mua lại công ty khác cho phép NHTM vượt qua rào cản ban đầu gia nhập lĩnh vực ngân hàng đầu tư cách nhanh chóng với chi phí ban đầu thấp Tiếp tục thực theo mơ hình đa hạn chế 20 Các ngân hàng tiếp tục thực nghiệp vụ ngân hàng đầu tư công ty –theo mô hình kiểu Anh – nhằm trì trì an toàn hoạt động ngân hàng truyền thống; giảm thiểu xung đột lợi ích tiềm tàng; tách biệt ngân hàng với rủi ro phát sinh từ hoạt động chứng khốn loại bỏ nguy độc quyền nhóm rủi ro “Quá lớn để thất bại” Nâng cao vai trị cầu nối Cơng ty chứng khốn NHTM Các CTCK NHTM cần phải phát huy vai trò cầu nối trung gian nhà đầu tư với doanh nghiệp, góp phần tạo kênh huy động vốn thực hiệu cho kinh tế 4.2.3 Nhóm giải pháp phát triển mơ hình NHĐT chun biệt Hồn thiện mơ hình hoạt động CTCK, CtyQLQ Mơ hình NHĐT hình thành thơng qua phát triển CTCK, CtyQLQ nước, hoàn thiện theo mơ hình bao gồm khối nghiệp vụ cụ thể Hoàn thiện nguồn nhân lực Các cá nhân thực kinh doanh chứng khoán phải đáp ứng đủ tiêu chuẩn chuyên môn, đạo đức nghề nghiệp khắt khe, có tính đặc thù riêng ngành nghề Hồn thiện nâng cao hệ thống Cơng nghệ thông tin Các CTCK, CtyQLQ cần phải trang bị cho hệ thống sở hạ tầng cơng nghệ thơng tin đại Xây dựng trì quan hệ với khách hàng Khuyến khích doanh nghiệp sử dụng dịch vụ nước bảo lãnh phát hành trái phiếu, đồng thời tăng cường minh bạch thông tin nhằm giảm thiểu xung đột lợi ích thơng tin không cân xứng 21 Lựa chọn giao dịch tư vấn M&A Nhằm giảm thiểu xung đột lợi ích phát sinh từ chênh lệch thông tin Bên Mua, Bên Bán Ngân hàng; giao dịch cần: Được thực bên có mối liên hệ, liên quan ngành nghề kinh doanh, lĩnh vực hoạt đơng; Đối tượng mua (Bên Bán) có số lượng ngành nghề hoạt động không rộng; Giao dịch thực tiền mặt, hạn chế thực hình thức hốn đổi cổ phiếu; Xây dựng cấu phí thực giao dịch hợp lý, tránh dựa quy mô giao dịch; Ngân hàng cần xây dựng trì nguyên tắc đạo đức nghề nghiệp định nhằm nâng cao danh tiếng vị Cụ thể hóa quy định góp vốn NHTM Các quy định hoạt động đầu tư góp vốn ngân hàng cần nghiên cứu áp dụng loại hình ngân hàng khác nhau, tránh đánh đồng đối tượng này, tạo điều kiện để ngân hàng có khả tham gia quản trị doanh nghiệp góp vốn mở rộng hoạt động Mơ hình đầu tư góp vốn tư nhân Trên sở đó, ngân hàng thương mại ngân hàng đầu tư thực đầu tư góp vốn vào doanh nghiệp tư nhân theo mơ hình, tương ứng với mức độ tham gia cụ thể (a) giao dịch độc lập, (b) giao dịch với công ty ngân hàng (c) giao dịch với công ty ngân hàng đầu mối cho vay hợp vốn Tăng cường hoạt động bảo lãnh phát hành Lựa chọn loại hợp đồng bảo lãnh phát hành với nỗ lực tốt nhằm giảm ảnh hưởng tiêu cực lựa chọn đối nghịch từ nhà đầu tư thiếu thông tin 22 Thành lập liên minh ghép bảo lãnh phát hành để tránh xung đột lợi ích, NHTM tham gia liên kết với tổ chức bảo lãnh phát hành để đồng bảo lãnh phát hành chứng khốn cho doanh nghiệp Tại đó, nhà bảo lãnh phát hành khơng phải NHTM 4.3 Điều kiện thực 4.3.1 Phát triển thị trường vốn - Kiện toàn thể chế thị trường vốn; Tiếp tục tái cấu trúc thị trường vốn gắn với trình tái cấu trúc kinh tế; Tăng cường lực hoạt động tổ chức tham gia thị trường vốn; Công khai minh bạch thông tin thị trường; Nâng cao hiệu kiểm soát vốn 4.3.2 Hoàn thiện sở pháp lý giám sát thị trường tài - Phối kết hợp quan quản lý lĩnh vực chứng khốn hóa; Hoàn thiện sở pháp lý giám sát thị trường vốn; Hạn chế can thiệp quan quản lý vào hoạt động kinh doanh đơn vị thị trường 4.3.3 Thành lập tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam KẾT LUẬN Phát triển hoạt động NHĐT Việt Nam ngày trở thành nhu cầu tất yếu với phát triển kinh tế điều kiện cạnh tranh hội nhập quốc tế Cùng với xu hướngphát triển doanh nghiệp nước, xu hướng doanh nghiệp nước ngồi mở rộng tìm kiếm hội đầu tư Việt Nam ngày tăng Đây hội thách thức tổ chức tài nước để đáp ứng nhu cầu huy động thị trường vốn doanh nghiệp mua bán sáp nhập doanh nghiệp để mở rộng 23 thị phần đa dạng hóa lĩnh vực kinh doanh Trên sở tập hợp, lập luận, minh chứng phân tích, tác giả nêu nội dung hoạt động ngân hàng đầu tư bao gồm mơ hình thực hiện, yếu tố ảnh hưởng tới phát triển hoạt động bảo lãnh phát hành, M&A, đầu tư kinh doanh chứng khốn, góp vốn đầu tư tư nhân tư vấn doanh nghiệp Từ nghiên cứu này, luận án cho thấy hoạt động NHĐT Việt Nam chưa hoàn thiện biểu bởi: Các NHTM chưa tận dụng lợi quan hệ, thông tin, vốn tài sản để phát triển hoạt động chứng khốn; Chưa có hợp tác liên kết CTCK độc lập NHTM nhằm tận dụng lợi so sánh để nâng cao hiệu của dịch vụ tư vấn; Hoạt động kinh doanh CTCK không thực hiệu nghiệp vụ ngân hàng đầu tư truyền thống; Sự không ổn định doanh thu từ hoạt động NHĐTcủa ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn Phân tích ngun nhân hạn chế từ yếu tố vĩ mô điều kiện thị trường, quy định quan quản lý loại hình thực yếu tố vi mô loại hợp đồng, cách thức liên kết quan hệ với doanh nghiệp luận án đưa giải pháp nhằm phát triển hoạt động NHĐT NHTM Việt Nam đơn vị độc lập thực nghiệp vụ chứng khoán theo hướng: Thực song song hai mơ hình ngân hàng tổng hợp NHĐT chun biệt; Phân loại nhóm định hướng khách hàng phù hợp theo quy mô lợi ngân hàng; Lựa chọn loại hợp đồng bảo lãnh phát hành phù hợp với nhóm; Thành lập liên minh cung cấp dịch vụ tư vấn nhằm giảm thiểu xung đột lợi ích; Lựa chọn đối tượng phù hợp thực đầu tư góp vốn tư nhân 24 Với giải pháp nêu trên, luận án nhằm hoàn thiện sở lý luận hoạt động NHĐT Việt Nam Theo đó, luận án sở để triển khai nghiên cứu nhằm cụ thể hóa chi tiết nội dung cụ thể hoạt động NHĐT NHTM CTCK, CtyQLQ Tác giả hy vọng luận án đóng góp phần nhỏ việc phát triển hoạt động NHĐT NHTM, CTCK CtyQLQ Việt Nam, từ nâng cao hiệu thị trường vốn nói chung bối cảnh hội nhập quốc tế nhu cầu tăng trưởng kinh tế Xin trân trọng cám ơn! DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN Tạ Hoàng Hà (2010), “Một số vấn đề ngân hàng đầu tư giới”, Tạp chí Ngân hàng, Số 12 Tr 63-67 Tạ Hoàng Hà (2010), “Khủng hoảng kinh tế ngân hàng – Bài học kinh nghiệm số nước giải pháp Chính phủ”, Tạp chí Ngân hàng, Số 13 Tr.60-63 Tạ Hồng Hà (2014), “Bàn mơ hình tổ chức hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam”, Tạp chí Thị trường Tài Tiền tệ, Số 16 Tr.22-25, 43 Tạ Hoàng Hà (2014), “Hoạt động ngân hàng đầu tư giới học kinh nghiệm cho Việt Nam”, Tạp chí Thị trường Tài Tiền tệ, Số 18 Tr.38-40 Tạ Hoàng Hà (2014), “Phương pháp quản lý đo lường rủi ro thị trường hoạt động ngân hàng đầu tư”, Tài liệu hội thảo Ứng dụng phương pháp phân tích mơ hình định lượng giám sát ngân hàng, Cơ quan Thanh tra Giám sát Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ... sở lý luận phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Chương 3: Thực trạng phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam Chương 4: Giải pháp phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam CHƢƠNG... khốn hóa 2.2 Phát triển hoạt động ngân hàng đầu tƣ 2.2.1 Khái niệm phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư tăng trưởng, mở rộng lượng chất hoạt động thuộc lĩnh... GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG ĐẦU TƢ TẠI VIỆT NAM 4.1 Định hƣớng phát triển hoạt động ngân hàng đầu tƣ VN Phát triển đồng thời hai mơ hình ngân hàng tổng hợp ngân hàng đầu tư chun biệt