Nghiên cứu các nhân tố tác động đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận tại các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam (tt)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN NGUYỄN HÀ LINH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN TẠI CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN (KẾ TỐN, KIỂM TỐN & PHÂN TÍCH) MÃ SỐ: 62.34.03.01 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2017 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Hữu Ánh Phản biện 1: TS Lê Đức Khánh Cơng ty cổ phần chứng khốn Maritime bank Phản biện 2: PGS.TS Nguyễn Việt Dũng Đại học Ngoại thương Phản biện 3: TS Nguyễn Thị Hương Liên Đại học Kinh tế - ĐH Quốc gia HN Luận án bảo vệ trước hội đồng chấm luận án cấp Nhà trường họp Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Vào hồi 16 ngày 16 tháng 11 năm 2017 Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Quốc gia - Thư viện Trường Đại học Kinh tế Quốc dân CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài “Điều chỉnh lợi nhuận” chủ đề có sức hút lớn phạm vi toàn cầu, từ cường quốc Mỹ, Pháp…cho tới nước phát triển Malaysia, Việt Nam Đầu kỷ 21, xuất loạt vụ bê bối gian lận nghiêm trọng liên quan tới việc điều chỉnh lợi nhuận che giấu thơng tin kế tốn Enron, WorldCom, Tyco, Xerox, Global Crossing làm hâm nóng chủ đề kiểm sốt hành vi điều chỉnh lợi nhuận vốn từ lâu quan tâm lớn nhiều bên, từ nhà đầu tư, nhà làm luật, nhà nghiên cứu thân công ty Ngay Việt Nam, số lượng lớn công ty cổ phần với tình trạng chênh lệch báo cáo tài hàng trăm tỷ đồng trước sau kiểm toán đem đến lo ngại việc không minh bạch công bố thông tin tồn can thiệp mang chủ ý nhà quản lý tới thông tin kế tốn cơng bố thị trường chứng khốn Nhận thức tầm ảnh hưởng quan trọng hành vi điều chỉnh lợi nhuận (ĐCLN) tới chất lượng báo cáo tài chính, luận án muốn sâu phân tích nhân tố ảnh hưởng tới “điều chỉnh lợi nhuận” cơng ty phi tài có cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam dựa sở trường phái Lý thuyết kế toán thực chứng (Positive Accounting Theory - PAT), Lý thuyết đại diện (Agency Theory - AT) Lý thuyết thông tin bất đối xứng (Information Asymmetry - IA) 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Trên sở lý luận tổng quan cơng trình nghiên cứu ngồi nước, mục tiêu tổng quát luận án thực nghiên cứu thực nghiệm nhằm làm rõ mối quan hệ nhân tố liên quan tới đặc điểm doanh nghiệp, đặc điểm quản lý – kiểm soát với hành vi điều chỉnh lợi nhuận TTCK Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Dựa vào mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu đặt sau: Câu hỏi 1: mơ hình ĐCLN phức tạp có tính học thuật cao có phù hợp áp dụng TTCK Việt Nam không? Câu hỏi 2: Trên TTCK Việt Nam, việc cơng ty có đặc điểm “Hệ số nợ” khác có ảnh hưởng đáng kể tới hành vi điều chỉnh lợi nhuận hay không? Câu hỏi 3: Trên TTCK Việt Nam, “Hiệu tài chính” đạt khác điều có ảnh hưởng đáng kể tới hành vi điều chỉnh lợi nhuận hay không? Câu hỏi 4: Trên TTCK Việt Nam, khác biệt “Quy mô công ty” có ảnh hưởng đáng kể tới hành vi điều chỉnh lợi nhuận hay không? Câu hỏi 5: Trên TTCK Việt Nam, “Quy mơ HĐQT” có ảnh hưởng đáng kể tới hành vi điều chỉnh lợi nhuận hay không? Câu hỏi 6: Trên TTCK Việt Nam, “Số lượng thành viên độc lập HĐQT” có ảnh hưởng đáng kể tới hành vi điều chỉnh lợi nhuận hay không? Câu hỏi 7: Trên TTCK Việt Nam, “Sự kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT” có ảnh hưởng đáng kể tới hành vi điều chỉnh lợi nhuận hay không? Câu hỏi 8: Trên TTCK Việt Nam, “Cấu trúc sở hữu” có ảnh hưởng đáng kể tới hành vi điều chỉnh lợi nhuận hay khơng? Câu hỏi 9: Trên TTCK Việt Nam, “Kiểm tốn độc lập” có ảnh hưởng đáng kể tới hành vi điều chỉnh lợi nhuận hay không? 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận án nhân tố tác động đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty phi tài niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2010 - 2014 Phạm vi nghiên cứu - Về mặt không gian: nghiên cứu lựa chọn Cơng ty Cổ phần phi tài TTCK Việt Nam (không bao gồm đơn vị đặc thù ngân hàng hay tổ chức tín dụng) - Về mặt thời gian: nguồn liệu phục vụ nghiên cứu báo cáo tài cơng ty cổ phần phi tài niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn từ 2010 – 2014 - Về mặt nội dung: luận án nghiên cứu nhân tố tác động tới điều chỉnh lợi nhuận bao gồm nhóm nhân tố thuộc đặc điểm cơng ty nhóm nhân tố thuộc quản lý - kiểm sốt 1.5 Phương pháp nghiên cứu Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng khoa học kế toán thực chứng Dữ liệu thu thập TTCK Việt Nam giai đoạn 20102014 kiểm chứng với mơ hình hồi quy bình phương bé (OLS), mơ hình hồi quy ảnh hưởng cố định (FEM), mơ hình hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) mơ hình hồi quy ảnh hưởng cố định FEM (robust SE) Kết thu phục vụ việc đánh giá giả thuyết mà luận án đặt CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Những vấn đề điều chỉnh lợi nhuận - Khái niệm điều chỉnh lợi nhuận Với xuất nhiều khái niệm điều chỉnh lợi nhuận, nghiên cứu kế toán phân biệt ranh giới việc thực thay đổi kế tốn ước tính kế tốn phạm vi quy định, chuẩn mực với việc nhà quản lý làm sai lệch thông tin, vi phạm nguyên tắc trung thực hợp lý kế toán Theo Healy Wahlen (1999), “điều chỉnh lợi nhuận” việc nhà quản trị sử dụng đánh giá chủ quan trình bày thơng tin tài hay trình hình thành giao dịch để thay đổi BCTC nhằm cung cấp thông tin sai lệch cho cổ đơng tình hình tài chính, nhằm thay đổi kết hợp đồng mà có điều khoản ràng buộc dựa số liệu kế tốn Cùng quan điểm trên, Schipper (1989) mơ tả điều chỉnh lợi nhuận “sự can thiệp” có chủ ý vào quy trình cơng bố thơng tin bên ngồi nhằm đạt mục đích cá nhân chừng mực Ronen Yaari (2007) lại bày tỏ quan điểm trung lập “điều chỉnh lợi nhuận” lúc xấu khó để phân biệt việc bóp méo lợi nhuận để thực hành vi gian lận với việc nhà quản trị cố gắng điều tiết chi phí phạm vi dự tốn để đạt mục tiêu mặt doanh số Trên quan điểm tác giả, “điều chỉnh lợi nhuận” hành vi thực phạm vi cho phép quy định, chuẩn mực, chế độ kế toán nhằm giúp nhà quản trị đạt mục tiêu lợi nhuận thơng qua cơng cụ, phương pháp kế tốn Là chủ đề trung tâm nghiên cứu kế toán nhiều thập kỷ từ năm 1970 (Watts Zimmerman, 1986), ngày nay, “điều chỉnh lợi nhuận” (ĐCLN) đề tài nóng hổi nói Việt Nam nghiên cứu chủ đề hạn chế - Động điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị Đề cập đến động điều chỉnh lợi nhuận, nghiên cứu chủ yếu tập trung vào khía cạnh chủ quan, tư lợi nhà quản trị Thông thường, động điều chỉnh lợi nhuận hình thành có xuất số kiện phát sinh doanh nghiệp Trong luận án này, tác giả khái quát số động điều chỉnh lợi nhuận phổ biến sau: + Điều chỉnh lợi nhuận nhằm thu hút đầu tư từ bên + Điều chỉnh lợi nhuận chế độ lương thưởng dành cho nhà quản lý + Điều chỉnh lợi nhuận có ưu đãi từ phủ (giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, nới lỏng quy định…) + Điều chỉnh lợi nhuận số tình khác (mua lại cổ phiếu, trì hỗn việc cơng bố thơng tin xấu, nới lỏng giới hạn tỷ lệ nợ…) - Cơ sở hành vi điều chỉnh lợi nhuận (Cơ sở dồn tích kế tốn, việc lựa chọn vận dụng sách kế toán) 2.2 Các lý thuyết vận dụng để nghiên cứu hành vi ĐCLN doanh nghiệp - Lý thuyết Kế toán thực chứng nghiên cứu ĐCLN - Lý thuyết đại diện nghiên cứu ĐCLN - Lý thuyết thông tin bất đối xứng nghiên cứu ĐCLN 2.3 Mơ hình đo lường điều chỉnh lợi nhuận doanh nghiệp Chênh lệch phát sinh kết hoạt động kinh doanh báo cáo KQKD dòng tiền Báo cáo lưu chuyển tiền tệ phần lợi nhuận kế tốn khơng tiền trình bày Báo cáo KQKD, chênh lệch gọi phần giá trị dồn tích Tổng giá trị dồn tích gồm: + Phần dồn tích khơng thể điều chỉnh (Non-discretionary accruals) + Phần dồn tích điều chỉnh (Discretionary accruals) Tổng dồn tích (TA) = Phần dồn tích khơng thể điều chỉnh (NDA) Phần dồn tích điều chỉnh (DA) + Trong luận án này, tác giả phân tích số mơ hình phổ biến từ đơn giản đến phức tạp nhằm đánh giá phần dồn tích DA Tuy nhiên, luận án sử dụng mơ hình gốc Jones (1991) để phục vụ cho việc kiểm chứng tồn điều chỉnh lợi nhuận Các mơ hình thực chất nhằm tính tốn phần NDA Mơ hình Jones (1991) Khắc phục nhược điểm mơ hình trước Healy (1985), DeAngelo (1986), Jones (1991) xây dựng mơ hình tính đến ảnh hưởng mức độ hoạt động kinh doanh đơn vị tới NDA Mơ hình Jones (1991) tính tốn phần tổng dồn tích năm kiện t sau: TAit Ait-1 = α1 x Ait-1 + α2 x ∆REVit Ait-1 + α3 x PPEit Trong đó: TAit : tổng dồn tích năm t công ty i ∆REVit: Doanh thu năm t trừ Doanh thu năm t-1 công ty i PPEit: Nguyên giá TSCĐ hữu hình cuối năm t cơng ty i Ait-1: Tổng tài sản cuối năm t -1 công ty i α , α , α 3: tham số ước tính ɛit : sai số ước tính năm t công ty i Ait-1 + ɛit Từ đó, phần giá trị dồn tích NDA DA tính sau: NDAit = a1 x Ait-1 + a2 x ∆REVit Ait-1 + a3 x PPEit Ait-1 DAit = TAit /Ait-1 - NDAit Trong đó: NDAit: Phần dồn tích khơng điều chỉnh cơng ty i năm t a1, a2, a3: tham số ước tính (Căn vào α 1, α 2, α ) Các tham số a1, a2, a3 ước tính phương pháp OLS Luận án trình bày số mơ hình liên quan tới việc đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận doanh nghiệp (thông qua giá trị dồn tích điều chỉnh DA) Trong phạm vi luận án, mơ hình gốc Jones (1991) lựa chọn để xác định phần giá trị dồn tích DA mơ hình gốc quan trọng, sở cho xuất nhiều mơ hình đo lường ĐCLN phổ biến hành (gọi chung mơ hình điều chỉnh từ Jones) Việc lựa chọn mơ hình gốc Jones (1991) để kiểm chứng TTCK Việt Nam cần thiết tiền đề cho nghiên cứu sau Việt Nam ứng dụng tiếp mơ hình Jones (1991) mơ hình phát triển từ Jones (1991) 2.4 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới điều chỉnh lợi nhuận doanh nghiệp Ngoài việc tổng quan mơ hình đo lường ĐCLN, luận án tập trung vào việc tổng kết nghiên cứu liên quan nhân tố ảnh hưởng tới ĐCLN Từng nhân tố xem xét nhiều nhóm quan điểm khác (ảnh hưởng thuận/nghịch hay không tác động), cách đo lường biến tổng kết chi tiết Nhóm nhân tố bao gồm: 2.4.1 Các nhân tố thuộc đặc điểm doanh nghiệp - Hệ số nợ - Hiệu tài - Quy mơ cơng ty 2.4.2 Các nhân tố thuộc chế quản lý – kiểm soát - Quy mô HĐQT - Số lượng thành viên HĐQT độc lập - Sự kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT - Cấu trúc sở hữu (Tỷ lệ sở hữu nhà nước Tỷ lệ sở hữu nước ngoài) - Kiểm toán độc lập 2.4.3 Khoảng trống nghiên cứu Tổng quan cơng trình nghiên cứu ngồi nước nhân tố ảnh hưởng tới ĐCLN cho thấy khoảng trống nghiên cứu trước hồn thiện luận án này: Trước tiên, cơng trình nghiên cứu Việt Nam, bối cảnh đặc thù TTCK nghiên cứu ĐCLN chưa nhiều Thứ hai, luận án thực nhằm khắc phục hạn chế nghiên cứu trước (đặc biệt Việt Nam) lựa chọn mơ hình đo lường ĐCLN, hạn chế sở lý thuyết, lựa chọn quy mô biến phương pháp Thứ ba, phương pháp nghiên cứu định lượng, việc thực mơ hình hồi quy bình phương bé (OLS) giống nhiều nghiên cứu khác, mơ hình hồi quy ảnh hưởng cố định (FEM), mơ hình hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) mơ hình hồi quy ảnh hưởng cố định FEM (robust SE) thực CHƯƠNG XÂY DỰNG GIẢ THUYẾT KHOA HỌC VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Xây dựng giả thuyết khoa học Trên sở tổng quan cơng trình nghiên cứu, luận án đề xuất mơ hình nghiên cứu giả thuyết khoa học sau: H4 H5 Hệ số nợ (DEBT) H1 - + Hiệu tài (PERF) H6 H2 ĐIỀU CHỈNH + - LỢI NHUẬN H7a + H3 ( Quy mô công ty (SIZE) H7b + Quy mô hội đồng quản trị (BOARD) Số lượng thành viên HĐQT độc lập (IDV) Sự kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT (DUAL) Cấu trúc SH (Tỷ lệ SH nhà nước OWN1) H8 Cấu trúc SH (Tỷ lệ SH nước ngồi OWN2) Kiểm tốn độc lập (AUDIT) Sơ đồ 3.1 Mơ hình nghiên cứu giả thuyết đề xuất (Nguồn: Tác giả xây dựng) 3.2 Phương pháp nghiên cứu 3.2.1 Xây dựng phương trình hồi quy bội Dữ liệu thu thập liệu bảng Do đó, nghiên cứu tiến hành xây dựng hai phương trình cho mơ hình hồi quy theo OLS hồi quy theo FEM, REM Hồi quy (1): DA = α0 + α1 DEBT it + α2 PERF it + α3 SIZE it + α4 BOARD it + α5 IDV it + α6 DUAL it + α7 OWN1 it + α8 OWN2 it + α9 AUDIT it + εit Hồi quy (2): DA = α0 + α1 DEBT it + α2 PERF it + α3 SIZE it + α4 BOARD it + α5 IDV it + α6 DUAL it + α7 OWN1 it + α8 OWN2 it + α9 AUDIT it + ωit không niên độ Xét từ năm 2012 sáu tháng đầu năm 2015 tình trạng doanh nghiệp niêm yết phải điều chỉnh số liệu sau kiểm tốn có thời kỳ lên tới 82 % (năm 2012) Tuy tỷ lệ có giảm dần số báo động chất lượng, minh bạch thông tin BCTC Điều khiến người sử dụng thông tin, đặc biệt nhà đầu tư lo ngại tin cậy thơng tin kế tốn, tài TTCK Việt Nam cần có thay đổi tích cực để trở thành kênh huy động đầu tư hiệu cho doanh nghiệp nhà đầu tư 4.2 Kết thực phân tích nhân tố tác động đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 4.2.1 Kết hồi quy theo mơ hình bình phương bé OLS Mơ hình OLS (Hồi quy 1) cho kết hồi quy biến theo bảng biểu đây: Bảng 4.1 Kết hồi quy theo OLS Biến Hệ số (Coef) Ý nghĩa thống kê (p-value) - 10,5411 Hằng số - 0,0258 BOARD - 0,0208 IDV 0,0056 DUAL 0,0008 OWN1 - 0,0033 OWN2 - 0,206 AUDIT 0,0061 DEBT 0,8878 PERF 0,9145 SIZE Biến phụ thuộc: DA 0,000 0,109 0,166 0,849 0,149 0,015 0,000 0,424 0,000 0,000 Số quan sát = 2.132 F (9, 2122) = 201,53 Prob >F = 0,0000 R2 = 0,4608 R2 điều chỉnh = 0,4586 Đa cộng tuyến (Collinearity Statistics) VIF Tolerance 1,82 1,91 1,20 1,09 1,19 1,37 1,20 1,04 1,60 0,548400 0,523102 0,832508 0,916470 0,837907 0,731069 0,830384 0,959190 0,624259 (Nguồn: Tác giả xử lý liệu) Mơ hình hồi quy OLS khơng phù hợp với liệu bảng nên ta thực hồi quy FEM REM 11 4.2.2 Kết hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng cố định FEM Mơ hình ảnh hưởng cố định FEM cho kết hồi quy theo Bảng 4.2: Bảng 4.2 Kết hồi quy theo FEM Số quan sát = 2.132 F (9,1586) = 30,17 Prob >F = 0,0000 R2 (overall) = 0,4059 Biến Ý nghĩa thống kê (p-value) Hệ số (Coef) Hằng số - 5,8964 0,000 BOARD - 0,0258 0,165 IDV - 0,0084 0,615 DUAL 0,0198 0,543 OWN1 0,0011 0,180 OWN2 - 0,0025 0,074 AUDIT - 0,131 0,002 DEBT 0,069 0,000 PERF 0,976 0,000 SIZE 0,5008 0,000 Biến phụ thuộc: DA F-test v_i=0: F(536, 1586)= 8,73 Prob > F = 0,000 (Nguồn: Tác giả xử lý liệu) 12 4.2.3 Kết hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM cho kết hồi quy biến theo bảng biểu đây: Bảng 4.3 Kết hồi quy theo REM Số quan sát = 2.132 Wald chi2(9)= 812,25 Prob > chi2 = 0,0000 R2 (overall) = 0,4568 Biến Ý nghĩa thống kê (p-value) Hệ số (Coef) Hằng số - 10,5144 0,000 BOARD - 0,0273 0,099 IDV - 0,0096 0,519 DUAL 0,0133 0,647 OWN1 0,0008 0,189 OWN2 - 0,0032 0,010 AUDIT - 0,1487 0,000 DEBT 0,0351 0,000 PERF 0,9355 0,000 SIZE 0,9014 0,000 Biến phụ thuộc: DA (Nguồn: Tác giả xử lý liệu) Bảng 4.4 Kiểm định Lagrangian Multiplier Chibar Prob Chibar 1013,29 0,0000 Ghi (Nguồn: Tác giả xử lý) 13 4.2.4 Kiểm định Hausman, giả thiết tự tương quan phương sai không đổi Để kiểm định việc lựa chọn FEM REM, kiểm định Hausman, giả thuyết đưa ra: H0: Mơ hình REM phù hợp H1: Mơ hình FEM phù hợp Bảng 4.5 Kiểm định Hausman Chi square Prob Chi square 33,11 0,0001 Ghi (Nguồn: Tác giả xử lý) Nhìn vào Bảng 4.5, giá trị Chi2 (9) = 33,11 với p-value = 0,0001 < 0,01, ta bác bỏ H0 chấp nhận H1, mơ hình FEM phù hợp mơ hình REM Ngồi ra, nghiên cứu tiến hành kiểm định vi phạm giả thiết tượng tự tương quan, phương sai sai số khơng đổi Kết trình bày Bảng 4.6 Bảng 4.6 Kiểm định phương sai không đổi tự tương quan Phương sai không đổi Chi2 (537) Prob Chi square 5,1 E+34 0,0000 Ghi Tự tương quan F(1, 375) Prob.>F 15,772 0,0001 Ghi (Nguồn: Tác giả xử lý) Nhìn vào Bảng 4.6, ta thấy có tượng hiệp phương sai không đồng tồn tự tương quan sai số mơ hình Khi giả thiết tượng tự tương quan phương sai đồng bị vi phạm, mơ hình ảnh hưởng cố định FEM chưa phải mơ hình tốt 4.2.5 Kết hồi quy FEM theo sai số chuẩn vững (robust SE) Với vi phạm giả định phương sai không đổi tượng tự tương quan, tác giả tiến hành rà soát mối quan hệ biến Dựa vào việc 14 kiểm tra tương quan biến, nhận thấy biến BOARD IDV có quan hệ chặt chẽ với nhau, đưa biến khỏi mơ hình kết cho thấy BOARD giữ lại loại IDV Để khắc phục nhược điểm phương sai thay đổi tự tương quan, mơ hình hồi quy FEM theo sai số chuẩn vững (robust SE) thực (www.stata.com) Sau chạy hồi quy FEM (robust SE) ta thấy số biến lại (sau loại IDV) có biến DUAL khơng có ý nghĩa Ta tiếp tục loại biến DUAL mơ hình FEM theo sai số chuẩn vững (robust SE) cho kết hồi quy biến theo bảng đây: Bảng 4.7 Kết hồi quy FEM theo sai số chuẩn vững (robust SE) Biến Số quan sát = 2,132 F (7,536)= 11,83 Prob > F = 0,0000 R2 overall = 0,4057 Ý nghĩa thống kê (p-value) Hệ số (Coef) - 5,8619 - 0,0312 0,001 - 0,0025 - 0,1323 0,0693 0,978 0,4986 Hằng số BOARD OWN1 OWN2 AUDIT DEBT PERF SIZE Biến phụ thuộc: DA 0,001 0,045 0,089 0,077 0,015 0,000 0,000 0,001 (Nguồn: Tác giả xử lý liệu) Trên sở lựa chọn mơ hình FEM (robust SE), mơ hình hồi quy thiết lập sau: DA = - 5,8619 + 0,0693 * DEBT it + 0,978 * PERF it + 0,4986 * SIZE it - 0,0312 * BOARD it + 0,001 * OWN1 it - 0,0025 * OWN2 it 0,1323 * AUDIT it + ωit 15 CHƯƠNG THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu mơ hình lựa chọn Mơ hình FEM (Robust SE) mơ hình lựa chọn Dựa vào Bảng 4.7 (chương 4), hệ số mơ hình hồi quy mức ý nghĩa p-value thông số quan trọng để đưa kết luận mối quan hệ biến mơ hình hồi quy 5.2.1 “Hệ số nợ” (DEBT) điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến “Hệ số nợ” (DEBT) có quan hệ thuận chiều với giá trị dồn tích điều chỉnh (DA), hệ số = 0,0693 với p-value = 0,000 < 0,001 Điều có nghĩa doanh nghiệp có địn bảy tài cao điều chỉnh lợi nhuận nhiều, ta chấp nhận giả thuyết H1 Kết luận án tương đồng với kết nghiên cứu thuộc dòng thực chứng nghiên cứu điều chỉnh lợi nhuận Press Weintrop, (1990); Dichev Skinner (2002); Charfeddine, Riahi Omri (2013) kết luận hệ số nợ có quan hệ thuận chiều với điều chỉnh lợi nhuận Kết giải thích Lý thuyết PAT (Watts & Zimmerman, 1986) liên quan tới giả thuyết Hệ số nợ/Vốn CSH cho rằng, hợp đồng vay nợ với điều khoản hạn chế giới hạn tỷ lệ nợ giúp đảm bảo an toàn cho chủ nợ, tránh việc nhà quản lý đầu tư vào dự án rủi ro hay huy động thêm vốn để pha loãng nợ…Tuy nhiên, muốn nới lỏng tỷ lệ nợ, nhà quản trị sử dụng thủ tục kế toán để chuyển lợi nhuận từ tương lai 5.2.2 “Hiệu tài chính” (PERF) điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến “Hiệu tài chính” (PERF) có quan hệ thuận chiều với giá trị dồn tích điều chỉnh (DA), hệ số = 0,978 với p-value = 0,000 < 0,001 Điều có nghĩa doanh nghiệp hoạt động hiệu doanh nghiệp có xu hướng điều chỉnh lợi nhuận để giữ hình ảnh thể bền vững giá trị doanh nghiệp Như vậy, mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giả thuyết H2 lại ngược chiều với kết đạt Mối quan hệ 16 PERF DA mối quan thuận chiều, trái với nhiều nghiên cứu trước Fathi (2013), Charfeddine, Riahi Omri (2013), Fathi (2013), Chen cộng (2006); Chen, Cheng Wang (2010) Với kết này, vận dụng Lý thuyết PAT (Watts Zimmerman, 1986) liên quan đến giả thuyết kế hoạch thưởng giải thích lý cơng ty hoạt động có hiệu ĐCLN nhiều Với giả thuyết kế hoạch thưởng, nhà quản trị lợi ích cá nhân, kế hoạch thưởng cơng ty mà thực ĐCLN để ln trì kết khả quan, vừa thu hút đầu tư lại vừa hưởng quyền lợi liên quan tới kế hoạch thưởng cơng ty dành cho 5.2.3 “Quy mơ cơng ty” (SIZE) điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến “Quy mơ cơng ty” (SIZE) có quan hệ thuận chiều với giá trị dồn tích điều chỉnh (DA), hệ số = 0,4986 với p-value = 0,001 < 0,01 Với kết này, doanh nghiệp có quy mơ lớn khả điều chỉnh lợi nhuận nhiều Như vậy, kết luận án chấp thuận giả thuyết H3 cho “Quy mơ cơng ty có quan hệ thuận chiều với điều chỉnh lợi nhuận” Kết đồng với kết nghiên cứu nhiều tác giả (Alves, 2012; Fakhfakh Nasfi, 2012; Charfeddine, Riahi Omri, 2013) Bên cạnh có, giả thuyết chi phí trị lý thuyết PAT (Watts Zimmerman, 1986) để luận án giải thích mối quan hệ “Quy mơ cơng ty” điều chỉnh lợi nhuận (DA) 5.2.4 “Quy mô hội đồng quản trị” (BOARD) điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến “Quy mô HĐQT” (BOARD) giá trị dồn tích điều chỉnh (DA) tương quan với hệ số = - 0,0312 p-value = 0,045 < 0,05 Với kết này, ta thấy quan hệ BOARD DA ngược chiều Như vậy, kết luận án chấp nhận giả thuyết H4 cho “Quy mơ HĐQT có quan hệ ngược chiều với điều chỉnh lợi nhuận” Kết đồng với kết nghiên cứu nhiều tác giả kết luận số thành viên HĐQT nhiều ĐCLN thấp (Fathi, 2013; Xie cộng sự, 2003; Bradbury cộng sự, 2006) 17 5.2.5 “Cấu trúc sở hữu” (OWN) điều chỉnh lợi nhuận (DA) “Tỷ lệ SH nhà nước” (OWN1) điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến “Cấu trúc sở hữu” OWN1 (Tỷ lệ SH nhà nước) giá trị dồn tích điều chỉnh (DA), hệ số = 0,001 với p-value = 0,089 < 0,1 Điều có nghĩa giả thuyết đưa mối quan hệ cấu trúc sở hữu (tỷ lệ SH nhà nước) ĐCLN mối quan hệ thuận chiều có ý nghĩa thống kê, ta chấp nhận giả thuyết H7a Kết nghiên cứu đồng với kết nghiên cứu trước (Guo & Ma, 2015; Zhang, Uchida, & Bu, 2011; Cheng, Wang & Wei, 2014) Tỷ lệ SH nhà nước đặc trưng TTCK Việt Nam xuất phát điểm Việt Nam kinh tế kế hoạch tập trung, hoạt động doanh nghiệp theo đạo nhà nước Do đó, định, người sử dụng thông tin cần ý đến kết “Tỷ lệ SH nước ngoài” (OWN2) điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến “Cấu trúc sở hữu” OWN2 (Tỷ lệ SH nước ngoài) giá trị dồn tích điều chỉnh (DA), hệ số = - 0,0025 với p-value = 0,077 < 0,1 Điều có nghĩa giả thuyết đưa mối quan hệ cấu trúc sở hữu (tỷ lệ SH nước ngoài) ĐCLN mối quan hệ ngược chiều có ý nghĩa thống kê, ta chấp nhận giả thuyết H7b Kết nghiên cứu đồng với kết nghiên cứu trước Guo cộng (2015), Beyselinck, Blanco & Lara (2013) Kết nghiên cứu thể vai trị tích cực tỷ lệ SH nước việc giảm khả ĐCLN DN niêm yết, điều giải thích vai trị ngày lớn dịng vốn doanh nghiệp nói chung TTCK Việt Nam nói riêng Việc thu hút vốn từ nhà đầu tư ngoại vừa giúp tăng cường nguồn lực tài vừa thể uy tín doanh nghiệp Nhiều nghiên cứu sở hữu nước coi chế hiệu nhằm cải thiện quản trị công ty, nâng cao chất lượng quản lý chất lượng thông tin cung cấp nhà đầu tư nước ngồi thường có chuẩn mực cao đánh giá thông tin tài chính, kế tốn (Dahlquist Robertson, 2001; Aggarwal, Klapper & Wysocki, 2003) Đây lý quy định 18 Việt Nam tỷ lệ SH nước nới lỏng tối đa nhằm phát huy lợi tích cực việc hồn thiện TTCK nói chung vấn đề ĐCLN DN nói riêng 5.2.6 “Kiểm tốn độc lập” (AUDIT) điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến “Kiểm toán độc lập” (AUDIT) tương quan với giá trị dồn tích điều chỉnh (DA) theo hệ số = - 0,1323 với p-value = 0,015 < 0,05 Với kết này, ta thấy mối quan hệ ngược chiều AUDIT DA Như vậy, kết luận án chấp nhận giả thuyết H8 cho “Kiểm toán độc lập có quan hệ ngược chiều với điều chỉnh lợi nhuận” Kết đồng với kết nghiên cứu nhiều tác giả (Xie cộng sự, 2003; Fakhfakh Nasfi, 2012) Tuy nhiên, so với quốc gia khác tỷ lệ kiểm tốn Big Việt Nam thấp, chiếm 22 % tổng số quan sát tỷ lệ cao quốc gia khác Do tỷ lệ kiểm toán Big Việt Nam thấp nên để hạn chế điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết TTCK Việt Nam, cơng ty xem xét điều kiện để sử dụng dịch vụ chất lượng quốc tế kế toán kiểm toán 5.2.7 “Số lượng thành viên HĐQT độc lập” (IDV) điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến “Số lượng thành viên HĐQT độc lập” (IDV) Mơ hình bị loại có tương quan chặt chẽ với biến BOARD Tuy kết luận hệ số, chiều tác động, mức ý nghĩa luận án cố gắng tìm hiểu lý giải thích cho không phù hợp biến “Số lượng thành viên HĐQT độc lập” (IDV) Đa số công ty cổ phần Việt Nam vai trị IDV mờ nhạt có bị xem nhẹ Tại Việt Nam, cấu sở hữu tập trung cao, sở hữu Nhà nước, cổ đơng lớn thường giữ vai trị thành viên HĐQT, chí chủ tịch chủ tịch kiêm tổng giám đốc, đặc biệt với DNNN chuyển đổi sang công ty cổ phần, công ty nhà nước thường chiếm tỷ lệ sở hữu cổ phần chi phối thực chất việc Đại hội cổ đơng bầu HĐQT thức hóa danh sách quan chủ quản Nhà nước phê duyệt việc có IDV mặt hình thức (Lê Hồng Tùng, 2009; Bùi Thị Thủy, 2015) 19 Yêu cầu đặt cần có hồn chỉnh quy định thành viên độc lập, đặc biệt từ khía cạnh pháp luật sửa đổi, bổ sung, cập nhật quy định mẫu hình 5.2.8 “Sự kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT” (DUAL) điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến “Sự kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT” (DUAL) không thấy có ảnh hưởng có ý nghĩa với DA, luận án bác bỏ giả thuyết H6 cho “Sự kiêm nhiệm có quan hệ thuận chiều với điều chỉnh lợi nhuận” Kết đồng với kết nghiên cứu nhiều tác giả (Fathi, 2013; Rahman & Ali, 2006) Tại Việt Nam, “sự kiêm nhiệm” hay “sự tách biệt” nhiều không thực rõ ràng vậy, thơng tin biến DUAL thị trường non trẻ Việt Nam chưa phải thơng tin tốt Tóm lại, kết cho thấy biến thuộc đặc điểm doanh nghiệp có khả lớn việc ảnh hưởng tới điều chỉnh lợi nhuận biến thuộc chế quản lý kiểm sốt có biến thuộc quản trị công ty IDV DUAL khơng có ý nghĩa, lý vấn đề quản trị công ty Việt Nam chưa thực quan tâm chặt chẽ, thông tin HĐQT hay số thành viên độc lập chưa thực tin cậy số “trên giấy tờ” khó đảm nhiệm vai trò theo chất cần phải có Dựa số đánh giá quản trị công ty nước ASEAN (do Diễn đàn thị trường vốn nước ASEAN, ACMF, thực Ngân hàng phát triển Asean), thẻ điểm Việt Nam so với nước khu vực thấp, năm 2014 thẻ điểm Việt Nam đạt (35,14/100) (thấp khu vực) nước cao Thái Lan (84,5/100), Philippins (67,02/100), Indonesia (57,27/100) Như vậy, Việt Nam cần củng cố chất lượng quản trị công ty nhằm đạt máy quản trị tốt, từ đóng góp cho phát triển TTCK Việt Nam, tăng khả bảo vệ nhà đầu tư phát huy tốt vai trò quản trị công ty quản trị hoạt động doanh nghiệp nói chung vấn đề điều chỉnh lợi nhuận nói riêng 20 5.3 Một số khuyến nghị 5.3.1 Khuyến nghị nhà đầu tư Luận án kết thực nghiệm đáng tin cậy có đóng góp hữu ích giúp cho nhà đầu tư việc nâng cao kiến thức lý luận ĐCLN, hiểu biết mơ hình phát ĐCLN, hiểu biết nhận diện nhân tố quan trọng phải ý xem xét thơng tin kế tốn tài nhằm hỗ trợ định đầu tư hay sử dụng vốn Việc nhà đầu tư có hiểu biết kỹ lưỡng TTCK vấn đề liên quan đến ĐCLN góp phần làm giảm thiểu tình trạng bất đối xứng, tình trạng bất cơng thơng tin TTCK Việt Nam từ an toàn nhà đầu tư đảm bảo 5.3.2 Khuyến nghị doanh nghiệp Bản thân doanh nghiệp Việt Nam từ xưa đến phụ thuộc chủ yếu vào kênh ngân hàng giới kênh tạo vốn thức thường huy động qua TTCK, thị trường tài Vì vậy, trước tiên, doanh nghiệp cần xác định chiến lược huy động vốn lâu dài bền vững phải qua TTCK Việt Nam, ý đầu tư đào tạo, ứng dụng công cụ phát ĐCLN, nâng cao chất lượng thông tin cung cấp ý tới tác động nhân tố ảnh hưởng tới ĐCLN 5.3.3 Khuyến nghị quan chức - Bộ Tài Bộ Tài có điều chỉnh phù hợp để xây dựng hệ thống kế tốn đảm bảo tính trung thực, hợp lý thơng tin mà chặt chẽ tránh việc lợi dụng khoảng trống cho hành vi ĐCLN Ngồi ra, Bộ Tài cần xây dựng chuẩn mực nhằm tăng cường việc công bố thông tin tự nguyện bắt buộc, giảm hội hành vi ĐCLN - Cơ quan kiểm toán Mặc dù báo cáo kiểm toán kiểm tốn kiểm tốn độc lập, mơ hình phát ĐCLN phát huy tác dụng báo cáo sau kiểm toán thể có hành vi ĐCLN nhiều cơng ty Trước hành vi ĐCLN ngày phức tạp, trách nhiệm quan kiểm tốn kiểm tốn viên làm để giảm thiểu rủi ro xuống mức tối đa, đảm bảo tin cậy, trung thực hợp lý thông tin cung cấp cho 21 người sử dụng - Các đơn vị, quan điều hành thị trường Để hạn chế điều chỉnh lợi nhuận, giảm tình trạng thơng tin bất đối xứng, hạn chế chi phí đại diện quan hệ đại diện, việc công bố thông tin minh bạch chất lượng điều cần thiết Vì vậy, ủy ban chứng khoán nhà nước quan liên quan cần ban hành quy định, sách, cải thiện môi trường pháp lý, quy định niêm yết, tăng cường cơng tác phân tích đưa cảnh báo kịp thời, chế xử phạt nhằm hạn chế hành vi ngược lại lợi ích chung 5.3.4 Khuyến nghị nhóm đối tượng khác (Các đơn vị đào tạo bồi dưỡng nâng cao lực chuyên môn) Cùng với khuyến nghị đưa cho nhà đầu tư, doanh nghiệp quan nhà nước nhóm đối tượng khác đơn vị đào tạo, bồi dưỡng nâng cao lực chun mơn cần phải có hành động tương ứng để hỗ trợ bên tham gia vào thị trường, nhằm hướng tới chuyên nghiệp bền vững TTCK Việt Nam 5.4 Những đóng góp luận án 5.4.1 Về mặt khoa học lý luận Luận án đóng góp phần làm phong phú thêm sở liệu lĩnh vực kế toán, đặc biệt nội dung “điều chỉnh lợi nhuận” kinh tế phát triển, mảng nghiên cứu trước vốn thực nhiều nước phát triển Úc, UK, Canada hay Pháp Trên sở lý thuyết đại diện, lý thuyết thông tin bất đối xứng, luận án cung cấp cho người nghiên cứu kế toán Việt Nam kiến thức tảng nguồn gốc xung đột quan hệ đại diện bên đại diện bên ủy nhiệm tác động ảnh hưởng tới hành vi điều chỉnh lợi nhuận Về mặt khoa học, mơ hình có tính học thuật ĐCLN giới thiệu ứng dụng luận án Là nghiên cứu điển hình thuộc dịng lý thuyết kế toán thực chứng, xu hướng cần phát triển Việt Nam, luận án sử dụng mơ hình kinh tế lượng đa dạng phù hợp với liệu bảng nhằm cung cấp chứng thực nghiệm nhân tố tác động đến hành vi ĐCLN 22 cơng ty phi tài có cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam 5.4.2 Về mặt thực tiễn Hành vi điều chỉnh lợi nhuận cần biết đến đánh giá nghiên cứu thực chứng thay viết góc độ lý thuyết Vì thế, nghiên cứu thực chứng chi tiết liên quan tới TTCK Việt Nam vấn đề điều chỉnh lợi nhuận cần thiết để nhà nghiên cứu, nhà quản lý, nhà làm luật, cá nhân tham gia vào thị trường hiểu chất lượng thơng tin kế tốn cơng ty niêm yết Việt Nam cấp độ tin cậy Từ có giải pháp cụ thể cho việc nâng cao chất lượng thông tin giúp TTCK phát triển lành mạnh tăng trưởng tốt Và hết, sở để nhà đầu tư bảo vệ trình định đầu tư Dựa kết thực nghiệm với số liệu từ TTCK Việt Nam giai đoạn 2010 – 2014, luận án đã: (1) góp phần chứng minh TTCK Việt Nam, áp dụng mơ hình phát ĐCLN (mơ hình phức tạp có tính học thuật cao) (2) đưa chứng tác động mạnh nhóm biến “đặc điểm doanh nghiệp” (DEBT, PERF, SIZE) tới ĐCLN, kết phù hợp với giả thuyết dòng Lý thuyết kế toán thực chứng PAT hệ số nợ, kế hoạch thưởng chi phí trị, quan trọng cho việc định (3) cung cấp kết mối quan hệ có ý nghĩa biến thuộc “đặc điểm quản lý – kiểm soát” ĐCLN (BOARD, OWN1, OWN2, AUDIT), kết đưa gợi ý việc lựa chọn quy mô tối ưu cho hội đồng quản trị, khẳng định thực nghiệm chủ trương tái cấu cấu trúc sở hữu cho DNNN phủ nâng cao tỷ lệ sử dụng dịch vụ kiểm tốn uy tín cao Đồng thời, kết cho thấy doanh nghiệp cần hồn thiện chế quản trị cơng ty mục tiêu phát triển phạm vi quốc gia mà hội nhập với quốc tế 5.5 Những hạn chế luận án Luận án số hạn chế việc chưa ý đến việc áp dụng mơ hình đo lường giá trị dồn tích điều chỉnh DA khác để so sánh Một hạn chế khác việc cập nhật liệu theo thời gian nghiên cứu chi tiết theo ngành, nhóm ngành cụ thể 23 5.6 Hướng nghiên cứu Trên sở kết đạt hạn chế luận án, hướng nghiên cứu đề xuất liên quan tới phương pháp nghiên cứu (sử dụng mơ hình đa dạng hơn, cơng cụ phân tích tốt hơn…) liên quan tới hướng nghiên cứu (đa dạng hóa chủ đề nghiên cứu, khai thác sâu nhân tố, kết hợp chủ đề ĐCLN nội dung khác ĐCLN phí kiểm tốn, ĐCLN sách cổ tức… ) KẾT LUẬN Luận án nghiên cứu điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2014 qua việc sử dụng Mơ hình gốc Jones (1991), tượng điều chỉnh lợi nhuận tăng/giảm thông qua phần giá trị dồn tích điều chỉnh phát Bên cạnh đó, dựa vào tổng quan lý thuyết, luận án nghiên cứu tác động nhóm nhân tố thuộc đặc điểm doanh nghiệp đặc điểm chế quản lý, kiểm soát tới điều chỉnh lợi nhuận cơng ty Với mơ hình hồi quy từ đơn giản OLS đến phức tạp FEM, REM, FEM (robust SE); luận án lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp FEM (robust SE) để đưa kết thực nghiệm với độ tin cậy cao Trong số biến nghiên cứu với mơ hình hồi quy FEM (robust SE) “Quy mô HĐQT” (BOARD), “Cấu trúc sở hữu” (OWN1 – Tỷ lệ SH nhà nước; OWN2 – Tỷ lệ SH nước ngồi), “Hệ số nợ” (DEBT), “Hiệu tài chính” (PERF), “Quy mơ cơng ty” (SIZE) “Kiểm tốn độc lập” (AUDIT) biến có ý nghĩa, có tác động tới điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết TTCK Việt Nam Kết luận án đóng góp giá trị cho nghiên cứu quốc gia phát triển có đặc điểm giống Việt Nam, hiểu điểm yếu chế quản trị công ty nước phát triển nhân tố ảnh hưởng tới ĐCLN Luận án kỳ vọng tài liệu hữu ích cho nhà đầu tư, công ty, nhà làm luật, sách, cơng ty kiểm tốn học giả việc nghiên cứu phân tích nhân tố ảnh hưởng tới điều chỉnh lợi nhuận thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm xây dựng thị trường mạnh, kênh dẫn vốn tốt cho kinh tế theo xu thế giới tương lai 24 DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ Nguyễn Hữu Ánh & Nguyễn Hà Linh (2016), ‘Using the M-score model in detecting earnings management: evidence from nonfinancial Vietnamese listed companies’, VNU Journal of Science: Economics and Business, Vol 32, No (2016), pp 14-23 Nguyễn Hà Linh (2016), ‘Lý thuyết đại diện mối quan hệ với hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty cổ phần’, Tạp chí Kinh tế Châu Á - Thái Bình Dương, Số 479 tháng 10 năm 2016 Nguyễn Hữu Ánh & Nguyễn Hà Linh (2016), ‘Applying Jones model and its reliability in detecting earnings management: empirical study of listed companies in Vietnam’s stock market’, The 5rd International Conference on Emerging Challenges: Partnership Enhancement, November 11th 2016 Ha Noi, Vietnam ... SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN TẠI CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI? ??T NAM 4.1 Thực trạng điều chỉnh lợi nhuận thị trường chứng khoán. .. lợi nhuận hay không? 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận án nhân tố tác động đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty phi tài niêm yết TTCK Vi? ??t Nam. .. nghiệm nhân tố tác động đến hành vi ĐCLN 22 cơng ty phi tài có cổ phi? ??u niêm yết thị trường chứng khoán (TTCK) Vi? ??t Nam 5.4.2 Về mặt thực tiễn Hành vi điều chỉnh lợi nhuận cần biết đến đánh giá nghiên