TĨM TẮT LUẬN VĂN Trong q trình hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp phải cân nhắc trả lời câu hỏi huy động nợ hay vốn chủ sở hữu để đápjứngjnhujcầujsửjdụng vốn doanhjnghiệp Việcjhuyjđộng nguồnjvốn khác dẫn tới cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn khác Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn từ doanh nghiệp nâng cao khả cạnh tranh đạt mục tiêu cuối tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Có thể thấy cấu trúc vốn vấn đề tài quan trọng, nhiên cấu trúc vốn bị chi phối nhiều nhân tố bên bên doanh nghiệp Thông qua nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn nhà quản trị đưa định lựa chọn nguồn vốn phù hợp với đặc điểm riêng doanh nghiệp Theo Phan Thị Bích Nguyệt (2008), nghiên cứu “Nợ vấn đề phá sản doanh nghiệp Việt Nam” có viết: “Tại Việt Nam quản trị tài doanh nghiệp có lúc bị xem nhẹ Việc lựa chọn nguồn vốn đáp ứng cho nhu cầu hoạt động kinh doanh đơi hình thành cách tự phát, khơng dựa nguyên lý chiến lược quản trị tài đại” Cấu trúc vốn thật chưa nhà quản trị doanh nghiệp Việt Nam quan tâm mức Để giải vấn đề này, nhà quản trị doanh nghiệp cần nắm rõ nhânjtốjnào ảnh hưởng đếnjcấujtrúcjvốnjcủajdoanhjnghiệp, chiều hướng vàjmứcjđộjảnhjhưởng củajtừngjnhânjtố tới cấu trúc vốn sao, từ có điều chỉnh kịp thời cấu trúc vốn phù hợp với giai đoạn sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Với lý trên, lựa chọn đề tài: “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội” Mục tiêu nghiên cứu để tài là: sở lý thuyết cấu trúc vốn, phân tích mối quan hệ cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng từ xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn (GDCK) Hà Nội Qua đưa khuyến nghị để xây dựng cấu trúc vốn hợp lý với doanh nghiệp niêm yết Sở GDCK Hà Nội Tác giả có đề cập đến khái niệm cấu trúc vốn, thành phần cấu trúc vốn, tiêu phản ánh cấu trúc vốn, mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm: lý thuyết cấu trúc vốn truyền thống, lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm Modigliani Miller, lý thuyết đánh đổi, lý thuyết phát tín hiệu, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết đại diện Luận văn đưa số kết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn nước Quy trình nghiên cứu luận văn sau: Bước 1: Lựa chọn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Sở GDCK Hà Nội Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm: khả sinh lời, tăng trưởng doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, rủi ro kinh doanh, cấu trúc tài sản, hình thức sởjhữu doanh nghiệp Luận văn dựa lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm công bố, đồng thời kết hợp với trực trạng kinh tế vĩ mô Việt Nam, tác động thị trường vốn tới cấu trúc vỗn doanh nghiệp giai đoạn nghiên cứu đưa giả thiết tương quan nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán (GDCK) Hà Nội Giả thiết H1: Khả sinh lời có mối quan hệ nghịch biến với cấu trúc vốn Giả thiết H2: Sự tăng trưởng doanh nghiệp có mối quan hệ đồng biến với cấu trúc vốn Giả thiết H3: Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ đồng biến với cấu trúc vốn Giả thiết H4: Rủi ro kinh doanh có mối quan hệ nghịch biến với cấu trúc vốn Giả thiết H5: Cấu trúc tài sản có mối quan hệ đồng biến với cấu trúc vốn Giả thiết H6: Hình thức sở hữu doanh nghiệp có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Bước 2: Chọn mẫu nghiên cứu thu thập liệu Luận văn lựa chọn ngẫu nhiên mẫu nghiên cứu 45 cơng ty phi tài niêm yết Sở GDCK Hà Nội giai đoạn 2008-2015 Bước 3: Mã hóa biến Bảng 3.3: Mã hóa liệu biến Nhân tố Biến mã hóa Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) Khả sinh lời X1 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Sự tăng trưởng doanh nghiệp Biến độc lập Quy mô doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh Cấu trúc tài sản Hình thức sở hữu Biến phụ thuộc X2 Log(Tobin'sQ) X3 Log(Tổng tài sản) = Log(TTS) X4 Log(Doanh thu thuần) = Log(DT) X5 Log(Đòn bẩy hoạt động) = Log(ĐBHĐ) Log (Cấu trúc tài sản) = Log(CTTS) Hình thức sở hữu doanh nghiệp doanh nghiệp (HTSH) Cấu trúc vốn Tỷ suất nợ X6 X7 D Y Bước 4: Kiểmjtrajdữ liệu trướcjkhi phân tích hồi quy Bước 5: Xác định mối quan hệ tương quan giữajcácjbiếnjbằng cách xác định mối quan hệ tương quan phần r Trong mẫu quan sát luận văn, biến có mối quan hệ chặt chẽ với tỷ suất nợ tỷ suất sinh lời tài sản (X 1), tổng tài sản (X4), doanh thu (X5), ngoại trừ biến tăng trưởng doanh nghiệp (X 3) mối quan hệ với tỷ suất nợ biến cịn lại có quan hệ mức độ chặt chẽ thấp Bước 6: Xây dựng mơ hình hồi quy tuyến tính bội xác định nhân tố độc lập có ảnh hưởng đến tỷ suất nợ mức độ ảnh hưởng nhân tố Luận văn sử dụng mơjhìnhjhồijquyjtuyếnjtínhjbội sựjhỗjtrợ phần mềm phân tích liệu SPSS 20 để phân tích ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Sở GDCK Hà Nội Dữ liệu mẫu thống kê luận văn trình bảy dạng liệu bảng, luận văn sử dụng phương pháp ước lượng liệu bảng: mô hình tác động cố định (FEM) mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) Luận văn sử dụng kiểm định Hausman xác định mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM lựa chọn phù hợp để xem xét ảnh hưởng nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Sau loại các.biến độc lập có mối quan.hệ với.biến phụ.thuộc, ta có.mơ hình hồi quy sau: Y = 0.425 - 3.545 X1 + 0.967 X2 + 0.085 X4 – 0.011 X6 – 0.045 X7 Hay: Tỷ suất nợ = 0.425 - 3.545ROA + 0.967 ROE + 0.085 Log(TTS) – 0.011 ĐBHĐ – 0.045 Log(CTTS) Bước 7: Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy đưa kết luận đề tài - Kiểm định phù hợp mơ hình: Sử dụng kiểm định F phân tích ANOVA, mơ hình có ý nghĩa thống kê suy rộng cho tồn tổng thể - Kiểm.định giảjđịnh mơ hình có đa cộng tuyến: mơ hình khơng.có tượng đa cộng tuyến - Kiểm định giảjđịnhjvềjphânjphốijchuẩn sai số ngẫu nhiên: phần dư có dạng phân phối chuẩn Như vậy, mơ hình hồi quy phù hợp để rút kết luận nghiên cứu Bảng 4.5: Giả thiết kết phân tích thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố đến tỷ suất nợ STT Nhân tố Giả Kết thiết nghiên cứu (-) (-) (-) (+) (+) K (+) (+) Log(Doanh thu thuần) (+) K Log(Đòn bẩy hoạt động) (-) (-) Log (Cấu trúc tài sản) (+) (+) (C) K Định nghĩa biến Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) Khả sinh lời Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Sự tăng trưởng doanh nghiệp Quy mô doanh Log(Tổng tài sản) nghiệp Rủi ro kinh doanh Cấu trúc tài sản Log(Tobin'sQ) Hình thức sở hữu doanh nghiệp Hình thức sở hữu doanh nghiệp (HTSH) Trong đó: (+) Cùng chiều; (-) Ngược chiều; (C) Có ảnh hưởng; (K) Khơng ảnh hưởng Nguồn: Tác giả tự tổng hợp Kết nghiên cứu thực nghiệm mô hình hồi quy tuyến tính nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở GDCK Hà Nội: khả sinh lời có ảnh hưởng, quy mơ doanh nghiệp có ảnh hưởng chiều, rủi ro kinh doanh ảnh hưởng ngược chiều, cấu trúc tài sản ảnh hưởng chiều Bốn nhân tố cốt lõi gópjphầnjgiảijthích 62.6% ý nghĩa mơ hình Nghiên.cứu nhân tố tăng trưởng hình thức sở hữu doanh nghiệp không tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở GDCK Hà Nội Kết nghiên cứu tương đồng với lý giải lý thuyết đánh đổi số nghiên cứu thực nghiệm khác như: Wanrapee Banchuenvijt (2009), Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), Lê Thị Mỹ Phương (2012), Đặng Thị Quỳnh Anh Quách Thị Hải Yến (2014) Đây sở để.các nhà quản lý doanhjnghiệp xây dựng cấu trúc vốn jhợpjlý góp phần tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Từ.đó luận văn đưa số khuyến nghị điều chỉnh cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở GDCK Hà Nội, số khuyến nghị nhà nước, quan chức bên liên quan Trên bảng tóm tắt luận văn, tác giả mong nhận ý kiến đóng góp hội đồng để nghiên cứu hoàn thiện ... nghiệm cấu trúc vốn ngồi nước Quy trình nghiên cứu luận văn sau: Bước 1: Lựa chọn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Sở GDCK Hà Nội Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp. .. trường vốn tới cấu trúc vỗn doanh nghiệp giai đoạn nghiên cứu đưa giả thiết tương quan nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán (GDCK) Hà Nội Giả thiết... cập đến khái niệm cấu trúc vốn, thành phần cấu trúc vốn, tiêu phản ánh cấu trúc vốn, mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh