Phân tích cơ cấu vốn của ngành nhựa việt nam (tt)

i TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Doanh nghiệp đời cần phải có vốn, cơng nghệ, quản trị doanh nghiệp để mang lại hiệu kinh tế cao Một vấn đề làm đau đầu nhà quản trị doanh nghiệp cấu vốn doanh nghiệp nào, vốn chủ sở hữu bao nhiêu, vay ngân hàng bao nhiêu, phát hành trái phiếu hay huy động vốn qua thị trường chứng khoán… Tuy nhiên, tầm quan trọng cấu vốn doanh nghiệp lại chưa nhà quản trị doanh nghiệp trọng mức Nếu không đổi mới, không áp dụng lý thuyết đại quản trị tài doanh nghiệp doanh nghiệp Việt Nam không đạt hiệu tối ưu việc sử dụng vốn phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh Nhựa sử dụng nhiều làm vật liệu sản xuất nhiều loại vật dụng góp phần quan trọng phục vụ đời sống người phát triển nhiều ngành lĩnh vực kinh tế khác Do vậy, ngành cơng nghiệp Nhựa có vai trị quan trọng đời sống sản xuất Quốc gia Ngành Nhựa dần trở thành ngành công nghiệp mũi nhọn kế hoạch phát triển kinh tế Việt Nam Chính ý nghĩa mà tác giả định chọn đề tài nghiên cứu: “Phân tích cấu vốn ngành nhựa Việt Nam giai đoạn 2010 - 2014” cho luận văn thạc sỹ Trên sở nghiên cứu lý thuyết cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn, thiết lập mơ hình cấu vốn; đưa phương pháp sử dụng phương pháp để xác định mơ hình cấu vốn số doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam, tác giả đề xuất định hướng phát triển, quan điểm giải pháp đổi cấu vốn số doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam nhằm nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh ii CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan cấu vốn doanh nghiệp - Khái niệm: Cơ cấu vốn doanh nghiệp mối tương quan tỷ lệ Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu - Các nhân tố ảnh hƣởng tới cấu vốn + Các nhân tố bên doanh nghiệp: khả sinh lời, chắn thuế, biến động thu nhập, tài sản cố định, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, biến động chi phí nguyên vật liệu đầu vào Bên cạnh đó, nhân tố bên doanh nghiệp ảnh hưởng đến cấu vốn kể đến như: tính khoản, tỉ lệ vốn nhà nước, thái độ rủi ro nhà quản trị, tính chất bảo đảm quyền kiểm sốt doanh nghiệp + Các nhân tố bên doanh nghiệp: đặc điểm riêng ngành, biến động mùa vụ, sách lãi suất, mức độ lạm phát, sách tỉ giá 1.2 Một số mơ hình lựa chọn cấu vốn 1.2.1 Mơ hình cấu vốn tối ưu lý thuyết M&M a) Lý thuyết M&M trường hợp khơng có thuế TNDN  Định đề cho giá trị doanh nghiệp hoàn toàn độc lập với cấu vốn  Định đề cho lợi nhuận yêu cầu vốn cổ phần có quan hệ chiều với mức độ sử dụng địn bẩy tài hay tỷ số nợ b) Lý thuyết M&M trường hợp có tác động thuế TNDN * Mơ hình M&M có tác động thuế: Sử dụng nợ có tác động tích cực tiêu cực Chi phí nợ chi phí trước thuế, điều chỉnh thuế thu nhập doanh nghiệp Doanh nghiệp hưởng phần tiết kiệm nhờ thuế Tuy nhiên, sử dụng nhiều nợ có nguy khơng tốn dẫn đến phá sản * Mơ hình M&M tác động thuế Dưới tác động thuế, chi phí vốn trung bình doanh nghiệp bằng: WACC = (E/V) x RE + (D/V) x RD x (1-TC) iii 1.2.2 Lý thuyết tĩnh cấu vốn tối ưu Lý thuyết tĩnh cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp sử dụng nợ phần tiết kiệm thuế từ đồng nợ tăng thêm chi phí tăng thêm sử dụng nợ CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP XÂY DỰNG MƠ HÌNH XÁC ĐỊNH CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH NHỰA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2010 - 2014 2.1 Phƣơng pháp xây dựng mơ hình xác định cấu vốn doanh nghiệp 2.1.1 Phương pháp luận xây dựng mơ hình cấu vốn Trong luận văn này, kinh tế lượng sử dụng để giải thích nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp 2.1.1.1 Phương pháp luận kinh tế lượng Kinh tế lượng thường sử dụng phương trình tốn học nhà toán kinh tế đề xuất đặt phương trình dạng phù hợp để kiểm định thực nghiệm 2.1.1.2 Phương pháp ước lượng sử dụng xây dựng mơ hình kinh tế lượng Phương pháp sử dụng để ước lượng tham số mơ hình phương pháp phổ biến OLS (Odinary Less Square), phương pháp bình phương nhỏ thơng thường Đây phương pháp ước lượng nhà toán học Carl Federic Guass (người Đức) Laplace (người Pháp) độc lập đưa  Nội dung phương pháp OLS Theo quan điểm kinh tế lượng, vận động biến kinh tế chịu tác động: yếu tố tác động cách hệ thống yếu tố ngẫu nhiên khác có ảnh hưởng phi hệ thống tới biến phụ thuộc Các phần dư có giá trị tuyệt đối nhỏ ước lượng xác Vì vậy, tiêu chuẩn ước lượng phương pháp OLS dựa tổng bình phương phần dư đạt giá trị cực tiểu 2.1.2 Một số mơ hình xác định cấu vốn 2.1.2.1 Mơ hình nghiên cứu mối liên hệ cấu tài sản cấu vốn Federick H deB.Harris, giáo sư Đại học Wake Forest, Bang Winston Salem, Mỹ đề xuất mơ hình nghiên cứu mối liên hệ cấu trúc tài sản, mức iv đảm nhiệm doanh thu cấu vốn 2.1.2.2 Mơ hình nghiên cứu tác động thuế đến cấu vốn Reinte Gropp, nhà nghiên cứu kinh tế tiếng Ngân hàng Trung ương Châu Âu, đề xuất mơ hình nghiên cứu kết hợp nhiều loại thuế phủ Đức, năm 2002 2.2 Xây dựng mơ hình xác định cấu vốn số doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam giai đoạn 2010 – 2014 Mô hình kinh tế lượng sử dụng xây dựng cấu vốn cho doanh nghiệp trình bày cách tổng quát theo phương trình sau: Y = β0 + β1 X i + u i Trong chương sở lý thuyết nghiên cứu xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn công ty sau: Cơ cấu vốn = f(khả sinh lời, chắn thuế, biến động thu nhập, tài sản cố định, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, biến động chi phí nguyên vật liệu đầu vào) DE = β0 + β1 PROF + β2 NDTS + β3 VOLA + β4 TANG + β5 SIZE + β6 GROW + β7 COST + ui Trong đó:  DE biến phụ thuộc, thể hệ số nợ vốn chủ sở hữu  PROF biến độc lập định lượng, thể khả sinh lời doanh nghiệp  NDTS biến độc lập định lượng, thể chắn thuế doanh nghiệp  VOLA biến độc lập định lượng, thể biến động thu nhập doanh nghiệp  TANG biến độc lập định lượng, thể tác động tài sản cố định hữu hình đến hệ nố nợ doanh nghiệp  SIZE biến độc lập định lượng, thể quy mô hoạt động doanh nghiệp, DE biến động chiều với SIZE, tức β5>  GROW biến độc lập định lượng, thể tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp  COST biến độc lập định lượng, thể biến thiên chi phí nguyên vật liệu đầu vào v 2.3 Định lƣợng hóa yếu tố xác định cấu vốn Từ hàm hồi quy trên, sau nghiên cứu vào xác định cách định lượng biến mơ hình 2.3.1 Định lượng hóa yếu tố khả sinh lời - PROF (Profitability) PROFit = lợi nhuận trước thuế lãi vay công ty i năm t Tổng tài sản công ty i năm t 2.3.2 Định lượng hóa yếu tố chắn thuế - NDTS (Non-debt tax shields) Khấu hao tài sản cố định hữu hình cơng ty i năm t NDTSit = Tổng tài sản công ty i năm t 2.3.3 Định lượng hóa yếu tố biến động thu nhập - VOLA (Earnings Volatility) VOLAit = σ(Khả sinh lời tài sản công ty) 2.3.4 Định lượng hóa yếu tố tài sản cố định - TANG (Asset Tangibility) TANGit = Tài sản cố định hữu hình cơng ty i năm t Tổng tài sản công ty i năm t 2.3.5 Định lượng hóa yếu tố quy mơ doanh nghiệp - SIZE (Size) SIZEit = Ln(Tổng tài sản công ty i năm t) 2.3.6 Định lượng hóa yếu tố tốc độ tăng trưởng - GROW (Growth opportunities) GROWit = Tổng tài sản công ty i năm t - Tổng tài sản công ty i năm (t-1) Tổng tài sản công ty i năm (t-1) 2.3.7 Định lượng hóa yếu tố biến động chi phí ngun vật liệu đầu vào COST (Cost) COSTit = GVHBit - GVHBi(t-1) GVHBi(t-1) 2.4 Cơ sở liệu số doanh nghiệp Ngành Nhựa Việt Nam giai đoạn 2010 – 2014 2.4.1 Mô tả liệu Dữ liệu mẫu 21 công ty sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam vi 2.4.2 Xử lý liệu Mơ hình hồi quy đa biến thứ để kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến hệ số nợ có dạng: HSNt =O+ 1 * PROFt + 2 * NDTSt + 3 * VOLAt + 4 * TANGt + 5 * SIZEt + 6 * GROWt + 7 * COSTt +t Mơ hình hồi quy đa biến thứ hai để kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến hệ số nợ ngắn hạn có dạng: HSNNHt =O+ 1 * PROFt + 2 * NDTSt + 3 * VOLAt + 4 * TANGt + 5 * SIZEt + 6 * GROWt + 7 * COSTt +t Mơ hình hồi quy đa biến thứ ba để kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến hệ số nợ dài hạn có dạng: HSNDHt =O+ 1 * PROFt + 2 * NDTSt + 3 * VOLAt + 4 * TANGt + 5 * SIZEt + 6 * GROWt + 7 * COSTt +t CHƢƠNG NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH NHỰA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2010 – 2014 3.1 Tổng quan tình hình phát triển ngành nhựa Việt Nam năm qua Theo thống kê Bộ Cơng thương VPA có khoảng 2000 doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực sản xuất kinh doanh sản phẩm nhựa, có 531 doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực xuất Trong khoảng thời gian 10 năm qua ngành công nghiệp nhựa có bước tăng trưởng vượt bậc, coi yếu tố giúp ngành công nghiệp nhựa thu hút vốn đầu tư kể ngồi nước Tuy nhiên, ngành cơng nghiệp nhựa Việt Nam lại gặp khó khăn lớn khơng tự chủ nguồn nguyên liệu đầu vào 3.2 Kết chạy mơ hình xác định cấu vốn số doanh nghiệp ngành Nhựa Việt Nam vii 3.2.1 Kiểm định loại bỏ khuyết tật mơ hình xác định cấu vốn - Các khuyết tật mô hình: tượng đa cộng tuyến, tượng phương sai sai số thay đổi, tượng tự tương quan, tượng thừa biến, thiếu biến 3.2.2 Phân tích kết mơ hình xác định cấu vốn số doanh nghiệp ngành Nhựa Việt Nam giai đoạn 2010 – 2014 - Kết hồi quy * Mơ hình hồi quy tổng thể xác định nhân tố ảnh hưởng đến Hệ số nợ số doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam: HSNt = - 0,318762 – 2,275312 * PROFt + 3,003252 * NDTSt +1,227001 * VOLAt – 0,312742 * TANGt + 0,077651 *SIZEt + 0,130858 * GROWt + 0,140323 * COSTt + t Biến khả sinh lời, chắn thuế, qui mơ doanh nghiệp có ảnh hưởng đến hệ số nợ doanh nghiệp Biến biến động thu nhập, giá trị tài sản cố định, tốc độ tăng trưởng, biến thiên giá NVL đầu vào không ảnh hưởng đến hệ số nợ doanh nghiệp * Mô hình hồi quy tổng thể xác định nhân tố ảnh hưởng đến Hệ số nợ ngắn hạn số doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam: HSNNHt = -0,240441 – 1,991188 * PROFt + 2,719562 * NDTSt + 0,268387 * VOLAt – 0,395316 * TANGt + 0,070012 *SIZEt + 0,070282 * GROWt + 0,111266 * COSTt + t Biến khả sinh lời, chắn thuế, giá trị tài sản cố định, qui mơ doanh nghiệp có ảnh hưởng đến hệ số nợ ngắn hạn doanh nghiệp Biến biến động thu nhập, tốc độ tăng trưởng, biến thiên giá NVL đầu vào không ảnh hưởng đến hệ số nợ ngắn hạn doanh nghiệp * Mơ hình hồi quy tổng thể xác định nhân tố ảnh hưởng đến Hệ số nợ dài hạn số doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam: HSNt = - 0,078320 – 0,284123 * PROFt + 0,283690 * NDTSt + 0,958614 * VOLAt – 0,082573 * TANGt + 0,007639 *SIZEt + 0,060576 * GROWt + 0,029058 * COSTt + t viii Biến khả sinh lời, biến động thu nhập có ảnh hưởng đến hệ số nợ dài hạn doanh nghiệp Biến chắn thuế, giá trị tài sản cố định, qui mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, biến thiên giá NVL đầu vào không ảnh hưởng đến hệ số nợ dài hạn doanh nghiệp - Kết kiểm định khuyết tật mơ hình * Kiểm định WHITE Theo kết bảng hồi quy, Prob =0,00000 <  suy mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi * Kiểm định Breusch – Godfrey Theo kết bảng hồi quy, Prob =0,00000 <  suy mơ hình có tượng tự tương quan * Kết kiểm định mơ hình thiếu biến Tác giả đề nghị bổ sung thêm hai biến giải thích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn ngành Nhựa: tỉ lệ chi trả cổ tức (TCT), tỉ lệ vốn nhà nước (VNN) Mơ hình hồi quy giải thích nhân tố ảnh hưởng đến hệ số nợ: HSNt =O+ 1 * PROFt + 2 * NDTSt + 3 * VOLAt + 4 * TANGt + 5 * SIZEt + 6 * GROWt + 7 * COSTt + 8 * TCT + 9 * VNN + t Trong đó: VNN: Tỉ lệ vốn nhà nước TCT: Tỉ lệ chi trả cổ tức = 𝐶ổ 𝑡ứ𝑐 𝑚ỗ𝑖 𝑐ổ 𝑝ℎầ𝑛 𝑇ℎ𝑢 𝑛ℎậ𝑝 𝑚ỗ𝑖 𝑐ổ 𝑝ℎầ𝑛 Kết mơ hình hồi quy giải thích nhân tố ảnh hưởng đến hệ số nợ: HSNt = -0,326657 - 2,346628* PROFt + 2,909111 * NDTSt + 1,296071 * VOLAt – 0,315174 * TANGt + 0,080561* SIZEt + 0,152306 * GROWt + 0.138444 * COSTt - 0,094066 * TCT – 0,099684 * VNN + t Biến tỉ lệ chi trả cổ tức biến vốn nhà nước có ảnh hưởng đến hệ số nợ doanh nghiệp Sau thêm biến TCT VNN, mơ hình giải thích 58,7% thay đổi hệ số nợ so với 56,4% so với mơ hình ban đầu Điều chứng tỏ, việc thêm biến TCT VNN phù hợp với mơ hình nghiên cứu ix CHƢƠNG KIẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 4.1 Kiến nghị đề xuất * Giải pháp đổi cấu vốn doanh nghiệp Việt Nam - Xây dựng mô hình kinh tế lượng để nghiên cứu cấu vốn doanh nghiệp Ngành Nhựa Việt Nam - Đa dạng hoá kênh huy động nợ dài hạn - Tăng cường huy động vốn chủ sở hữu cách phát hành cổ phiếu - Nâng cao trình độ quản lý * Các kiến nghị đề xuất  Đối với thị trường nước: Tăng cường kiểm tra chất lượng hàng hóa nhập lưu thơng thị trường; Thực vận động “người Việt Nam ưu tiên dùng hàng Việt Nam”  Đối với thị trường xuất khẩu: Tăng cường hoạt động xúc tiến thương mại nước ngồi, đẩy mạnh cơng tác nghiên cứu thị trường xuất  Đối với nguồn vốn đầu tư: Tiếp tục hồn chỉnh hệ thống luật pháp, chế sách liên quan đến thu hút FDI; Khuyến khích doanh nghiệp đầu tư mở rộng sản xuất kết hợp đổi công nghệ, thiết bị, áp dụng giải pháp tiết kiệm lượng  Đối với quản lý ngành: Xây dựng ban hành tiêu chuẩn chất lượng, quy chuẩn sản xuất; Xây dựng tiêu chuẩn an toàn sản phẩm nhựa gia dụng  Về mặt nghiên cứu khoa học, chuyển giao công nghệ bảo vệ mơi trường: Khuyến khích doanh nghiệp nhựa đầu tư nghiên cứu khoa học áp dụng cơng nghệ tiên tiến vào sản xuất; Khuyến khích doanh nghiệp thông qua liên doanh, liên kết thực chuyển giao công nghệ  Về mặt phát triển sản xuất ngun liệu cho ngành: Có sách khuyến khích đầu tư sản xuất nguyên liệu nhựa; Gắn kết sản xuất ngun liệu nhựa với cơng nghiệp hóa dầu x  Về mặt phát triển nguồn nhân lực: Đào tạo tập trung trường chuyên nghiệp, cần thiết đào tạo nước ngồi để sử dụng có hiệu hệ thống thiết bị, cơng nghệ sản xuất tiên tiến với chất lượng sản phẩm cao chi phí sản xuất thấp  Đối với tài chính, thuế: Có chế sách khuyến khích, hỗ trợ xây dựng sở hạ tầng cho cụm công nghiệp chuyên phân loại, tái chế phế liệu nhựa; Hỗ trợ kinh phí tuyên truyền, khuyến khích người dân tự phân loại rác thải đầu nguồn  Đối với nguồn vốn: Kinh phí đào tạo cán kỹ thuật cho ngành cần Nhà nước hỗ trợ; Các ngân hàng thương mại bảo lãnh ưu tiên cho tổ chức, cá nhân vay để đầu tư sở vật chất, đổi công nghệ, đào tạo nguồn nhân lực cho phát triển Ngành Nhựa 4.2 Kết luận Xây dựng trì cấu vốn tối ưu nội dung quan trọng chiến lược quản lý vốn doanh nghiệp Trong luận văn, tác giả luận giải vấn đề cốt lõi cấu vốn yếu tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành nhựa, mơ hình cấu vốn tối ưu Đây sở để xây dựng mơ hình cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp ngành nhựa nói riêng doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nói chung Bên cạnh đó, tác giả luận văn hệ thống hố mơ hình lý thuyết nghiên cứu xây dựng mơ hình kinh tế lượng ứng dụng hoạch định cấu vốn Những mơ hình có ý nghĩa quan trọng khơng nhà nghiên cứu lý thuyết mà nhà hoạch định sách giám đốc doanh nghiệp Qua nghiên cứu mơ hình cấu vốn số doanh nghiệp ngành Nhựa Việt Nam cho thấy nhân tố: khả sinh lời, chắn thuế, quy mô doanh nghiệp, tài sản cố định, biến động thu nhập có ảnh hưởng đến cấu vốn số doanh nghiệp ngành Nhựa Bên cạnh đó, nhằm tăng khả ứng dụng mơ hình đề xuất, tác giả đưa giải pháp hồn thiện điều kiện xây dựng mơ hình kinh tế lượng để nghiên cứu cấu vốn doanh nghiệp ngành Nhựa Việt nam Đây nhóm giải pháp có tính ứng dụng cao quản lý tài doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam 11 ... CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH NHỰA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2010 - 2014 2.1 Phƣơng pháp xây dựng mơ hình xác định cấu vốn doanh nghiệp 2.1.1 Phương pháp luận xây dựng mơ hình cấu vốn. ..ii CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan cấu vốn doanh nghiệp - Khái niệm: Cơ cấu vốn doanh nghiệp mối tương quan tỷ lệ Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu - Các... CHƢƠNG NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH NHỰA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2010 – 2014 3.1 Tổng quan tình hình phát triển ngành nhựa Việt Nam năm qua Theo thống kê Bộ Công