Báo cáo tóm tắt ngành ngân hàng

Báo cáo tóm tắt Ngành ngân hàng Ngày tháng năm May 20th,2017 2008 Các ngân hàng bắt đầu điều chỉnh tăng hạn mức tín dụng COMPANY REPORT Fiachra Aodh MacCana Giám đốc điều hành Phòng Nghiên cứu fiachra.maccana@hsc.com.vn • Tiếp tục trì đánh giá ngành ngân hàng mặt chung thị trường • Sau đợt điều chỉnh kéo dài vài tuần, cổ phiếu ngân hàng bắt đầu tăng trở lại nhờ tác động từ nhiều thơng tin tích cực • Cụ thể tăng trưởng tín dụng nhanh hơn, kiện thu giữ tài sản đảm bảo nợ xấu VAMC xử lý khả BID huy động vốn cấp thành cơng sau thời gian dài chờ đợi • Chúng dự báo lợi nhuận ngành ngân hàng dễ dàng vượt dự báo trước với LNTT tổng hợp từ ngân hàng mà chúng tơi phân tích tăng trưởng 32% so với năm 2016 với giả định tăng trưởng tín dụng bình qn năm đạt 20% • Chúng tơi lưu ý đến khả gia tăng lợi nhuận bất thường từ năm 2018 nhờ tốc độ xử lý nợ xấu gia tăng Các ngân hàng đặc biệt có lợi ACB, VCB MBB • Chúng tơi lưu ý việc gia hạn lộ trình thắt chặt hệ số an tồn ví dụ việc giảm tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn với lộ trình kéo dài thêm khoảng 12 tháng • Chúng tơi ưa thích MBB, ACB VPB đồng thời lưu ý số ngân hàng hấp dẫn khác Techcombank HDBank, ngân hàng thực IPO 3-9 tháng tới Đỗ Minh Trang Trưởng phận Ngành ngân hàng trang.dminh@hsc.com.vn Phạm Liên Hà, CFA Chuyên viên phân tích cấp cao ha.plien@hsc.com.vn Trần Thị Thanh Huyền Trưởng phịng phân tích vĩ mơ huyen.ttt@hsc.com.vn CTCP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh Trụ sở Tầng & 6, Tòa nhà AB 76 Lê Lai, Quận 1, TPHCM T: (+84 28) 3823 3299 F: (+84 28) 3823 3301 Chi nhánh Hà Nội Tầng 2, Tòa nhà Cornerstone 16 Phan Chu Trinh, Quận Hoàn Kiếm T: (+84 24) 39334693 F: (+84 24) 39334822 www.hsc.com.vn www.hsc.com.vn Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Ngày tháng năm May 20th,2017 2008 Sau đạo nâng mục tiêu tăng trưởng tín dụng Thủ tướng, bắt đầu có hành động thực tế - Sau nhiều lần Thủ tướng yêu cầu thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, với lần gần tăng mục tiêu tăng trưởng tín dụng lên 21%, NHNN cuối bắt đầu điều chỉnh tăng hạn mức tăng trưởng tín dụng cho ngân hàng Chúng tơi lưu ý vào đầu năm nay, mục tiêu tăng trưởng tín dụng thức 18%, hầu hết ngân hàng đặt kế hoạch tăng trưởng tín dụng 16% Khi NHNN lo ngại lạm phát định kiểm sốt chặt tăng trưởng tín dụng M2 Tuy nhiên, quan điểm rõ ràng nới lỏng Tăng trưởng tín dụng theo năm 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 01/2014 02/2014 03/2014 04/2014 05/2014 06/2014 07/2014 08/2014 09/2014 10/2014 11/2014 12/2014 01/2015 02/2015 03/2015 04/2015 05/2015 06/2015 07/2015 08/2015 09/2015 10/2015 11/2015 12/2015 01/2016 02/2016 03/2016 04/2016 05/2016 06/2016 07/2016 08/2016 09/2016 10/2016 11/2016 12/2016 01/2017 02/2017 03/2017 04/2017 05/2017 06/2017 07/2017 08/2017 Thủ tướng đề cập đến khả giảm lãi suất Trong VAMC gần tiến hành đợt thu giữ tài sản đảm bảo Tin tích cực cho cổ phiếu ngân hàng NHNN dường bắt đầu tăng hạn mức tăng trưởng tín dụng cho ngân hàng sau đạo tăng mục tiêu tăng trưởng tín dụng Thủ tướng Trong có thảo luận khả giảm lãi suất Gần VAMC hoàn thành đợt thu hồi tài sản đảm bảo COMPANY theo quy định Trong BID sớm REPORT có thơng báo kế hoạch tăng vốn thành cơng Chúng tơi nhìn nhận tất thơng tin tích cực cổ phiếu ngân hàng Nguồn: NHNN ước tính HSC Lần đầu thu giữ thành công tài sản đảm bảo lớn sau Nghị 42 – Gần đây, VAMC tịch thu tòa nhà cao thứ TPHCM, Saigon One Tower, tài sản đảm bảo CTCP Saigon One Tower để thu hồi nợ từ công ty Đến tại, giá trị khoản nợ lên tới nghìn tỷ đồng (khoảng 331 triệu USD) Và ban đầu khoản nợ thuộc Maritime Bank DongA Bank trước VAMC mua lại năm 2015 Hiện tại, VAMC tìm kiếm NĐT mua lại tài sản đảm bảo Saigon One Tower • Chỉ đạo trần tăng trưởng tín dụng bình qn khoảng 20% • Trong số ngân hàng phép tăng trưởng tín dụng tới 24% • Những ngân hàng VCB; CTG ACB đặt kế hoạch tăng trưởng tín dụng dao động từ 18% 20% • Các ngân hàng khác MBB & VPB phép đặt kế hoạch tăng trưởng cao • VAMC gửi thông báo đến người vay việc thu giữ tài sản đảm bảo Nhờ ngân hàng tăng trưởng lợi nhuận tốt năm 2017 – Triển vọng lợi nhuận ngân hàng niêm yết dựa giả định tăng trưởng tín dụng 16%-18% Hiện giả định tăng trưởng tín dụng 18%-20%, lợi nhuận năm có thay đổi đáng kể HSC ước tính LNTT chung ngân hàng niêm yết tăng 22,7% so với kỳ đạt 18 nghìn tỷ đồng tháng đầu năm Chúng dự báo ngân hàng đạt LNTT tổng cộng 36,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 18%) cho năm 2017 HSC giả định tăng trưởng tín dụng bình qn đạt 17,2% Do đó, tín dụng tăng trưởng mạnh đạt 20% giả định khác giữ nguyên, LNTT chung ngân hàng vượt dự báo 12%, tương đương tăng trưởng khoảng 32% • Thời gian chờ đợi phản ứng từ phía người vay 7-14 ngày • VAMC tiến hành thu giữ tài sản www.hsc.com.vn Quá trình thu giữ tài sản đảm bảo đẩy mạnh nhanh chóng sau thay đổi quy định – Theo ông Đặng Tiến Đông, chủ tịch VAMC, tốc độ xử lý nợ xấu đẩy mạnh thời gian tới sau Nghị 42 Quốc Hội (có hiệu lực từ ngày 15/8) ban hành quy định chế xử lý nợ xấu đặt biệt cho VAMC Quy trình thu giữ tài sản đảm bảo VAMC thông thường diễn sau: Tuy nhiên, VAMC TCTD gặp nhiều khó khăn giai đoạn (3) q trình thu hồi tài sản đảm bảo khơng có chế đặc thù để buộc khách hàng vay tiền bất hợp tác phải bàn giao tài sản đảm bảo VAMC phải tìm đến tịa án để giải nên nhiều thời gian chi phí Vì Nghị 42 quy định tham gia lực lượng công an UBNN cấp, nên giai đoạn (3) q trình thu hồi tài sản đảm bảo dễ dàng thực Và vụ việc Saigon One Tower ví dụ Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Ngày tháng năm May 20th,2017 2008 Tăng trưởng tín dụng 2014 2015 2016 1H-2017 2017F 2018F BID 14% 34% 21% 12% 17% 17% CTG 17% 22% 23% 10% 18% 17% VCB 18% 20% 19% 14% 17% 17% ACB 9% 15% 22% 11% 20% 18% EIB 5% -3% 3% 3% 12% 18% MBB 15% 21% 24% 15% 18% 18% 16% 45% 7% 10% 8% 15% STBCOMPANY REPORT VPB 49% 49% 24% 12% 22% 20% VIB 8% 25% 26% 15% 25% 22% Nguồn: báo cáo tài ngân hàng HSC dự báo Đây bước tích cực cho ngành ngân hàng – Kể từ giờ, với can thiệp lực lượng công an UBND, hoạt động xử lý nợ xấu đẩy nhanh Khơng 250 nghìn tỷ đồng nợ xấu VAMC nắm giữ mà cịn 153 nghìn tỷ đồng nằm hệ thống ngân hàng nhiều NHTM thể ý định muốn VAMC hỗ trợ giải nợ xấu Do VAMC sử dụng chế đặc thù để không xử lý nợ xấu mua từ NHTM mà cịn giúp NHTM xử lý nợ xấu nằm hệ thống ngân hàng Tại thời điểm cuối tháng 6/2017, tỷ lệ nợ xấu hệ thống ngân hàng 2,55% Nếu tính 250 nghìn tỷ đồng nợ xấu VAMC giữ, tỷ lệ nợ xấu khoảng 6,7% Đã có tin đồn năm 2017 VAMC đặt mục tiêu mua tổng cộng 60 nghìn tỷ đồng nợ xấu hình thức phát hành trái phiếu đặc biệt khoảng nghìn tỷ đồng mua đứt bán đoạn Các NHTM có triển vọng hạch tốn nhiều lợi nhuận khơng thường xun thị trường nợ thứ cấp phát triển – Những NHTM tích cực trích lập dự phịng nợ xấu vài năm qua hạch tốn lợi nhuận khơng thường xuyên tài sản đảm bảo khoản nợ xấu bán Dễ thấy ngân hàng là: • VCB trích lập xong cho 3.228 tỷ đồng trái phiếu VAMC thời điểm cuối năm 2016 Nếu giả định tỷ lệ thu hồi 30% VCB hạch tốn 998 tỷ đồng lợi nhuận khơng thường xun; tương đương 9,17% LNTT năm 2017 • Techcombank trích lập xong cho 2.992 tỷ đồng trái phiếu VAMC thời điểm cuối tháng 6/2017 Nếu giả định tỷ lệ thu hồi 30% TCB hạch tốn 897 tỷ đồng lợi nhuận khơng thường xuyên; tương đương 17,8% LNTT năm 2017 • ACB trích lập tồn cho 3.500 tỷ đồng nợ nhóm G6 từ trước để lại vào cuối năm 2017 Nếu giả định www.hsc.com.vn tỷ lệ thu hồi 30% ACB hạch tốn 1.050 tỷ đồng lợi nhuận không thường xuyên; tương đương 45% LNTT năm 2017 Ngồi ACB cịn dự kiến xử lý hết trái phiếu VAMC (có giá trị sổ sách 1.410 tỷ đồng trích lập lũy kế 528 tỷ đồng) tháng cuối năm 2017 Chúng tơi khơng có thơng tin phương pháp Ngân hàng sử dụng để xử lý số trái phiếu VAMC (thu hồi tiền mặt trích lập tồn xóa nợ) để ước tính tỷ lệ thu hồi năm sau Tuy nhiên ACB trích lập tồn cho số trái phiếu lợi nhuận khơng thường xun từ thu hồi nợ đạt 423 tỷ đồng (tỷ lệ thu hồi 30%); tương đương 18,30% LNTT năm 2017 Trên thực tế nhiều NHTM ngân hàng có khả hạch tốn lợi nhuận khơng thường xun Đồng thời NHTM khơng hạch tốn lợi nhuận khơng thường xuyên từ khoản nợ xấu mà khoản nợ xấu khác đem lại lợi nhuận không thường xuyên Tuy nhiên khoản nợ xấu đề cập khoản nợ xấu lớn có tính đại diện cho chu kỳ Cổ phiếu ngân hàng có nhiều động lực tích cực thời gian gần – Dưới chúng tơi tóm lược động lực tích cực thời gian gần cổ phiếu ngân hàng; • NHNN cấp hạn mức tăng trưởng tín dụng cao cho NHTM sau đạo Thủ tướng Mục tiêu tăng trưởng tín dụng chung nâng từ 16% trước lên khoảng 20% • NHNN nới thời hạn áp dụng nội dung chủ chốt dự thảo sửa đổi Thông tư 36 liên quan đến trần tỷ lệ vốn ngắn hạn dùng vay trung dài hạn Theo gia hạn thêm 12 tháng với tỷ lệ 45% áp dụng từ năm 2018 trở Điều có lợi cho NHTM có tỷ lệ vốn ngắn hạn dùng vay trung dài hạn cao 40% Ở Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Ngày tháng năm May 20th,2017 2008 • Trên thị trường có tin đồn BID công bố kế hoạch nâng 10% vốn cấp với giá phát hành tốt giá thị trường; từ tạo điều kiện để Ngân hàng tăng trưởng cho vay trở lại COMPANY REPORT Tăng trưởng tín dụng theo loại tiền tệ theo năm 30% 20% 10% 0% -10% -20% • VAMC bắt đầu trình thu hồi tài sản đảm bảo Đây khởi đầu cho việc xử lý dứt điểm vấn đề nợ xấu dẫn đến đời thị trường mua bán nợ thứ cấp Và số NHTM hạch tốn lợi nhuận khơng thường xun, có lẽ từ năm 2018 trở Chúng thấy NHTM có năm lợi nhuận tốt 2017 2018 Những NHTM có tỷ lệ an tồn tài tốt nhờ trích lập dự phịng từ sớm có đà tăng trưởng lợi nhuận mạnh năm (VCB; ACB; Techcombank MBB) Tuy nhiên NHTM khác chẳng hạn NHTM có cơng ty tài tiêu dùng VPB HDBank đạt KQKD khả quan Theo Ủy ban Giám sát tài Quốc Gia, tín dụng cuối tháng tăng 11,5% so với đầu năm Trong tổng huy động tăng 9,1% Tín dụng vào cuối tháng tăng 11,5% so với đầu năm kỳ năm trước tăng 9,67% Như tín dụng tháng đầu năm tăng 20,22% so với kỳ, tăng mạnh so với mức tăng 16,66% kỳ năm ngoái Lưu ý mục tiêu tăng trưởng tín dụng thức điều chỉnh gần đây, với mục tiêu tăng trưởng 21%, hay khoảng 21-22% • Như cần khoảng 523 nghìn tỷ đồng cho vay bổ sung vào tổng dư nợ tại, 6.138 nghìn tỷ đồng tháng tới • So sánh với tháng cuối năm 2015 2016 tín dụng tăng thêm 399 nghìn tỷ đồng 279 nghìn tỷ đồng Tín dụng ngắn hạn thúc đẩy tăng trưởng tín dụng chung – Chúng tơi nhận thấy tăng trưởng tín dụng ngắn hạn có tăng tốc so với năm ngối Cụ thể • Tín dụng ngắn hạn tăng 14,1% so với đầu năm Cùng kỳ năm trước tăng 9,0% • Tín dụng dài hạn tăng 8,8% so với đầu năm so với mức tăng 11,1% kỳ năm 2016 www.hsc.com.vn Tổng tín dụng Tín dụng tiền VNĐ Tín dụng ngoại tệ -30% 01/2014 02/2014 03/2014 04/2014 05/2014 06/2014 07/2014 08/2014 09/2014 10/2014 11/2014 12/2014 01/2015 02/2015 03/2015 04/2015 05/2015 06/2015 07/2015 08/2015 09/2015 10/2015 11/2015 12/2015 01/2016 02/2016 03/2016 04/2016 05/2016 06/2016 07/2016 08/2016 09/2016 10/2016 11/2016 12/2016 01/2017 02/2017 03/2017 04/2017 05/2017 06/2017 07/2017 08/2017 chúng tơi muốn nói đến ngân hàng BID, VPB, TCB, EIB, SHB, LPB VIB ngân hàng có tỷ lệ vốn ngắn hạn dùng vay trung dài hạn từ 45-50% Nguồn: NHNN, HSC thu thập ước tính Xét cấu tín dụng, tín dụng ngắn hạn chiếm 45,9% tổng tín dụng (so với tỷ lệ 44,9% vào cuối năm 2016) tín dụng dài hạn chiếm 54,1% (so với tỷ lệ 55,1% vào cuối năm 2016) Chúng lưu ý năm cho vay tiên dùng dài hạn cho vay bán lẻ cho vay bổ sung vốn lưu động doanh nghiệp tăng nhanh Trong năm ngối, tăng trưởng tín dụng nghiêng nhiều cho vay tiêu dùng Nguyên nhân thay đổi phần thay đổi quy định hệ số an toàn quy định trần tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dai hạn Tỷ lệ giảm từ 50% xuống 40% vào cuối năm Và tỷ lệ nhiều ngân hàng gần mức trần nên khả cho vay kỳ hạn dài ngân hàng bị hạn chế tháng đầu năm NHNN giãn lộ trình giảm tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn điều giúp giải toả áp lực số ngân hàng – Như biết, NHNN định giãn lộ trình giảm tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn xuống 40% thêm 12 tháng đến năm 2019 Và giảm tỷ lệ xuống 45% năm 2018 Điều chỉnh giúp đảm bảo ngân hàng tiếp tục đẩy mạnh tăng trưởng liệt cuối năm Nhu cầu vay USD hồi phục – Cơ cấu vay theo loại tiền cụ thể sau: • Tín dụng tiền đồng tăng 11% so với đầu năm tăng 20,5% so với kỳ; tương đương tháng năm ngoái (tháng năm ngoái tín dụng tiền đồng tăng 10,8% so với đầu năm tăng 21,1% so với kỳ) • Tín dụng USD tăng 11,5% so với đầu năm tăng 14,6% so với kỳ Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Ngày tháng năm May 20th,2017 2008 Tháng năm ngối ngối tín dụng USD giảm 0,3% so với đầu năm giảm 12,9% so với kỳ Sự tăng trưởng tín dụng USD tháng năm nhờ nhu cầu nhập tăng tháng vừa qua Ước tính kim ngạch nhập tháng tăng 22% so với đầu năm tăng 15% so với kỳ (tháng năm ngoái kim ngạch nhập tăng 0,8% so với đầu năm tăng 10% so với kỳ) COMPANY REPORT Trong cấu cho vay ngành gần không thay đổi – Tại thời điểm cuối năm 2016, tỷ trọng cho vay ngành công nghiệp xây dựng gần giữ nguyên 31,2% Tỷ trọng cho vay ngành dịch vụ khoảng 37,4% Trong tháng lại năm, NHNN cần theo dõi sát tỷ lệ để đảm bảo tín dụng chảy vào ngành sản xuất vốn ảnh hưởng nhiều đến suất tăng trưởng GDP www.hsc.com.vn Tăng trưởng huy động chậm chút so với năm ngoái – Huy động tăng 9,1% so với đầu năm tăng 16,52% so với kỳ; thấp tháng năm ngoái (tháng năm ngoái huy động tăng 10,85% so với đầu năm tăng 19,05% so với kỳ) Tuy nhiên tiền gửi Kho bạc nhà nước tăng 68% so với đầu năm lên khoảng 160 nghìn tỷ đồng, giúp tăng huy động NHTM có vốn nhà nước Điều phần hoạt động giải ngân đầu tư công chậm (giải ngân đầu tư công đến thời điểm ngày 15/6 đạt 23,9% kế hoạch năm 2017) Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Khuyến cáo May 20th, 2008 Báo cáo viết phát hành HSC chi nhánh để phân phối Việt Nam nước Các ý kiến, dự báo ước tính thể quan điểm người viết thời điểm phát hành, không xem quan điểm HSC thay đổi mà khơng cần thơng báo HSC khơng có nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi báo cáo hình thức thơng báo với người đọc trường hợp quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thay đổi trở nên không xác Thơng tin báo cáo thu thập từ nhiều nguồn khác không đảm bảo hồn chỉnh độ xác thông tin Giá công cụ tài thay đổi mà khơng báo trước HSC sử dụng nghiên cứu báo cáo cho hoạt động mua bán chứng khoán tự doanh mua bán chứng khoán cho quỹ mà HSC quản lý HSC giao dịch choCOMPANY cơng REPORT ty theo gợi ý giao dịch ngắn hạn chuyên gia phân tích báo cáo tham gia vào giao dịch chứng khoán trái ngược với ý kiến tư vấn quan điểm thể báo cáo Các thông tin ý kiến báo cáo khơng mang tính chất mời chào mua hay bán chứng khoán, quyền chọn, hợp đồng tương lai hay công cụ phái sinh Cán HSC có lợi ích tài chứng khốn cơng cụ tài có liên quan đề cập báo cáo Báo cáo nghiên cứu viết với mục tiêu cung cấp thông tin khái quát Báo cáo không nhằm tới mục tiêu đầu tư cụ thể, tình trạng tài cụ thể hay nhu cầu cụ thể người nhận đọc báo cáo Nhà đầu tư phải lưu ý giá chứng khốn ln biến động, lên xuống Những diễn biến q khứ, có, khơng hàm ý cho kết tương lai Các công cụ tài đề cập báo cáo không phù hợp với tất nhà đầu tư Nhà đầu tư phải có định riêng cách tham khảo nhà tư vấn tài độc lập cần thiết dựa tình hình tài mục tiêu đầu tư cụ thể Báo cáo tài sản HSC không cơng bố rộng rãi cơng chúng, không phép chép, tái sản xuất, phát hành tái phân phối nội dung báo cáo mục đích khơng có văn chấp thuận HSC Khi sử dụng nội dung HSC chấp thuận, xin vui lịng ghi rõ nguồn trích dẫn Mọi cá nhân, tổ chức chịu trách nhiệm HSC tổn thất thiệt hại mà HSC khách hàng HSC phải chịu hành vi vi phạm theo Khuyến cáo theo quy định pháp luật GIẢI THÍCH CÁC MỨC ĐÁNH GIÁ CỔ PHIẾU MUA: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích vượt thị trường chung 10%/năm KHẢ QUAN: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích vượt thị trường chung 10%/năm GIỮ: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích với thị trường chung KÉM KHẢ QUAN: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích thị trường chung 10%/năm BÁN: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích thị trường chung 10%/năm CHI NHÁNH HÀ NỘI Tầng 2, Tòa nhà Cornerstone 16 Phan Chu Trinh, Quận Hoàn Kiếm T : (+84 24) 3933 4693 F : (+84 24) 3933 4822 TRỤ SỞ CHÍNH Tầng & 6, Tòa nhà AB 76 Lê Lai, Quận 1, TPHCM T : (+84 28) 3823 3299 F : (+84 28) 3823 3301 E: info@hsc.com.vn www.hsc.com.vn W: www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo ... VPB 49% 49% 24% 12% 22% 20% VIB 8% 25% 26% 15% 25% 22% Nguồn: báo cáo tài ngân hàng HSC dự báo Đây bước tích cực cho ngành ngân hàng – Kể từ giờ, với can thiệp lực lượng công an UBND, hoạt động... nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi báo cáo hình thức thơng báo với người đọc trường hợp quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thay đổi trở nên khơng xác Thơng tin báo cáo thu thập từ nhiều nguồn khác... đề cập báo cáo Báo cáo nghiên cứu viết với mục tiêu cung cấp thông tin khái quát Báo cáo không nhằm tới mục tiêu đầu tư cụ thể, tình trạng tài cụ thể hay nhu cầu cụ thể người nhận đọc báo cáo Nhà