Đề tài Vàng có phải là một kênh trú ẩn an toàn hay một công cụ phòng ngừa rủi ro cho đồng đôla Mỹ những ngụ ý cho quản trị rủi ro nêu giá vàng gia tăng tăng, sự giả giảm giá USD. Khả năng sử dụng sử vàng như công cụ như cụ phòng ngừa và kênh trú ẩn an toàn chống lại sự biến động của tiền tệ tiền tệ.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC VÀNG CÓ PHẢ PHẢI LÀ MỘ MỘT KÊNH TRÚ ẨN AN TỒN HAY MỘ MỘT CƠNG CỤ CỤ PHỊNG NGỪ NGỪA RỦ RỦI RO CHO ĐỒNG ĐÔLA MỸ MỸ NHỮ NH ỮNG NGỤ NGỤ Ý CHO QUẢ QUẢN TRỊ TRỊ RỦI RO Juan C Reboredo Universidade de Santiago de Compostela, Tây Ban Nha GVHD: TS Nguyễ Nguyễn Khắ Khắc Quố Quốc Bả B ảo Trần Thị Nguyên Hương Lê Ngọc Sơn Trần Hữu Tuấn GIỚI THIỆU Giá vàng gia tăngg tăn Sự giả gi ảm giá USD Khả sử sử dụng vàng nh công cụ cụ phịng ngừ ngừa kênh trú ẩn an tồn chố chố ng lạ lại sự biế bi ến độ độ ng củ tiề ti ền tệ tệ GIỚI THIỆU Copula Cấu trúc phụ thuộc Vàng USD Sự phụ thuộc trung bình phụ thuộc đuôi (sự biến động cực độ kết hợp) Xác định vai trị vàng cơng cụ phòng ngừa rủi ro hay kênh trú ẩn an toàn GIỚI THIỆU Sự dịch chuyển đồng thời Vàng USD Hữu ích cho nhà quản trị danh mục So sánh rủi ro danh mục vàng-tiền tệ với danh mục bao gồm tiền tệ CƠ SỞ LÝ THUYẾT Chua Woodward, 1982; Jaffe, 1989; Ghosh cộng 2004;… • Có tương quan giá vàng lạm phát • Vàng cơng cụ phịng ngừa chống lại lạm phát Baur McDermott, 2010; Baur Lucey, 2010; Miyazaki cộng sự, 2012 • Vàng kênh trú ẩn an tồn biến động cực điểm thị trường chứng khốn • Nhưng khả làm cơng cụ phịng ngừa rủi ro bị hạn chế xét dài hạn 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT Reboredo, 2013a • Vàng khơng thể cơng cụ phịng ngừa thay đổi giá dầu • Là kênh trú ẩn an tồn điểu kiện giá dầu biến động cực điểm Sari cộng sự, 2010; Kim Dilts, 2011; Malliaris Malliaris, 2013 • Vàng giá dầu tỷ giá hối đối • Chọn vàng vào danh mục giúp giảm thiểu phần rủi ro Wang Chueh, 2013 • Vàng giá dầu, tỷ giá hối đối lãi suất • Lãi suất thay đổi ảnh hưởng tới giá trị USD, từ ảnh hưởng tới giá vàng giá dầu Ít nghiên cứu xem xét vàng cơng cụ phịng ngừa rủi ro hay kênh trú ẩn an toàn chống lại giảm giá tiền tệ 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT Beckers Soenen (1984) • Sức hấp dẫn vàng khác nhà đầu tư • Nhận thấy có bất cân xứng việc sử dụng vàng để đa dạng hố nhà đầu tư Mỹ ngồi Mỹ: vàng hấp dẫn nhà đầu tư Mỹ Sjasstad & Scacciavillani (1996) Sjasstad (2008) • Sự tăng hay giảm giá tiền tệ có tác động mạnh mẽ đến giá vàng Capie cộng (2005) • Xác nhận mối tương quan dương giảm giá USD giá vàng Joy (2011) • Thấy vàng cơng cụ phịng ngừa rủi ro hiệu quả, kênh trú ẩn an toàn USD 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT Hệ số tương quan • Khơng đủ để mơ tả cấu trúc phụ thuộc: cung cấp thước đo cho phụ thuộc trung bình Hồi quy ngưỡng • Các tác động biên nắm bắt khơng giải thích đầy đủ cho biến động thị trường cực độ kết hợp 5 CÁC NGỤ Ý CHO QUẢN TRỊ RỦI RO P P USD VÀNG PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH P.2 P.1 P.3 P.4 PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH PORFOLIO (có cách tối thiểu rủi ro PORFOLIO tiền tệ-vàng mà khơng làm giảm lợi nhuận kỳ vọng) PORFOLIO có tỷ trọng - PORFOLIO PORFOLIO 2: Xác định theo Kroner Ng (1998) PORFOLIO 4: Hiệu Hiệ cắt giả giảm rủ rủi ro (Risk reduction effectiveness – RE) HIỆU QUẢ CẮT GIẢM RỦI RO CỦA CÁC PORFOLIO VÀNG- TIỀN Đánh giá tính hữu dụng vàng việc cung cấp bảo vệ chống lại rủi ro giảm giá kiện “tailrisk” xảy ra, ước lượng VaR PORFOLIO VàngTiền PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ Tính tốn VaR ES việc sử dụng mô Monte Carlo Ước tính lợi ích rủi ro giảm giá KẾT QUẢ ĐÁNH GIÁ RỦI RO ( với độ tin cậy 99%) CÁC KẾT LUẬN CHÍNH Tìm thấy chứng việc cắt giảm VaR xảy PORFOLIO tạo thành từ tỷ trọng tối ưu => VaR PORFOLIO gồm tiền tệ lớn so với PORFOLIO hỗn hợp vàng tiền tệ ES cắt giảm Danh mục 3, Danh mục lớn chút Bằng chứng cung cấp kiểm định dấu hiệu phía PORFOLIO có tỷ trọng tối ưu tỷ trọng vượt trội so với PORFOLIO đầu tư tiền tệ Hỗ trợ tính hữu dụng vàng cho mục đích quản trị rủi ro Vàng PORFOLIO tiền tệ TỔNG KẾT NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ ... Nhưng khả làm cơng cụ phịng ngừa rủi ro bị hạn chế xét dài hạn 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT Reboredo, 2013a • Vàng khơng thể cơng cụ phịng ngừa thay đổi giá dầu • Là kênh trú ẩn an toàn điểu kiện giá dầu... hưởng tới giá vàng giá dầu Ít nghiên cứu xem xét vàng cơng cụ phòng ngừa rủi ro hay kênh trú ẩn an toàn chống lại giảm giá tiền tệ 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT Beckers Soenen (1984) • Sức hấp dẫn vàng khác... giá vàng Capie cộng (2005) • Xác nhận mối tương quan dương giảm giá USD giá vàng Joy (2011) • Thấy vàng cơng cụ phịng ngừa rủi ro hiệu quả, khơng phải kênh trú ẩn an toàn USD 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT