Nghiên cứu ảnh hưởng của thay đổi lãi suất và tỷ giá hối đoái lên suất sinh lợi cổ phiếu các công ty trên sàn chứng khoán tp hồ chí minh theo ngành và theo quy mô

Đại Học Quốc Gia Tp Hồ Chí Minh TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA NGÔ THIỆN HỘI NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA THAY ĐỔI LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐỐI LÊN SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU CÁC CƠNG TY TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP.HCM THEO NGÀNH VÀ THEO QUY MÔ Chuyên ngành : QUẢN TRỊ KINH DOANH LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH, tháng năm 2010 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HỒ CHÍ MINH Cán hướng dẫn khoa học : TS Dương Như Hùng (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Cán chấm nhận xét : GS.TS Nguyễn Thị Cành (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Cán chấm nhận xét : TS Nguyễn Thu Hiền (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Luận văn thạc sĩ ñược bảo vệ HỘI ĐỒNG CHẤM BẢO VỆ LUẬN VĂN THẠC SĨ TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA, ngày 14 tháng 08 năm 2010 Thành phần Hội ñồng ñánh giá luận văn thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị Hội ñồng chấm bảo vệ luận văn thạc sĩ) GS.TS Nguyễn Thị Cành TS Dương Như Hùng TS Nguyễn Thu Hiền TS Đỗ Văn Thắng Xác nhận Chủ tịch Hội ñồng ñánh giá LV Bộ mơn quản lý chun ngành sau luận văn ñược sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội ñồng ñánh giá LV Bộ môn quản lý chuyên ngành ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HCM CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHIÃ VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA Độc Lập - Tự Do - Hạnh Phúc -oOo Tp HCM, ngày 25 tháng năm 2010 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: NGÔ THIỆN HỘI Giới tính : Nam / Nữ Ngày, tháng, năm sinh : 02 – 01-1984 Nơi sinh : Phú Yên Chuyên ngành : Quản Trị Kinh Doanh Khoá (Năm trúng tuyển) : 2008 1- TÊN ĐỀ TÀI: Nghiên cứu ảnh hưởng thay ñổi lãi suất tỷ giá hối đối lên suất sinh lợi cổ phiếu cơng ty sàn chứng khốn TP.HCM theo ngành theo quy mô 2- NHIỆM VỤ LUẬN VĂN: Làm rõ vấn ñề nghiên cứu sau: - Thay ñổi lãi suất có ảnh hưởng lên suất sinh lợi cổ phiếu hay khơng - Thay đổi tỷ giá hối đối có ảnh hưởng lên suất sinh lợi cổ phiếu hay không - Sự ảnh hưởng thay ñổi lãi suất, thay ñổi tỷ giá hối ñoái lên suất sinh lợi cổ phiếu có khác ngành qui mô hay không 3- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ : 20/1/2010 4- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ : 28/6/2010 5- HỌ VÀ TÊN CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: TS Dương Như Hùng Nội dung ñề cương Luận văn thạc sĩ Hội Đồng Chun Ngành thơng qua CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) CHỦ NHIỆM BỘ MÔN QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) i LỜI CẢM ƠN Luận án ñược hoàn thành hướng dẫn khoa học Thầy TS Dương Như Hùng Tôi xin gởi lời cảm ơn chân thành đến giúp đỡ nhiệt tình, tận tâm Thầy Thầy giúp đỡ tơi nhiều q trình nghiên cứu, khơng hướng dẫn khoa học mà Thầy cịn động viên, truyền cảm hứng để tơi hồn thành luận án Một lần nữa, tơi muốn gởi lời cảm ơn chân thành sâu sắc ñến thầy Dương Như Hùng Tôi xin chân thành cảm ơn Thầy, Cô thuộc khoa Quản Lý Công Nghiệp trường ĐH Bách Khoa tận tình giảng dạy suốt thời gian tơi theo học chương trình cao học Quản Trị Kinh Doanh trường Trong trình làm luận án, tơi ln nhận ủng hộ Ba, Má Em Đây niềm động viên lớn giúp tơi hồn thành luận án ABSTRACT This paper examines the effect of the changed interest rate and changed exchange rate on stock return according to industry, firm size and whole market in the Ho Chi Minh stock exchange from 10/2004 to 12/2009 The paper uses three different models, which are ARIMA, GARCH(1,1) and Panel Data Regression, clearing the effect Results from three models argue that interest rate has a negative and significant effect on stock return, but it has no effect on covariance of stock return The intensity of the interest rate effect on stock return is different from industries and firm sizes The interest rate volatility does not have effect on stock return, but exchange rate volatility shows effect on some industries and firm sizes Garch(1,1) model also shows interesting significant relationship from stock return to covariance of the changed interest rate And, the changed interest rate is often following market volatility in Vietnam, since the government use the interest rate as one of the most useful tools to control the economics ii TÓM TẮT Luận án nghiên cứu ảnh hưởng thay ñổi lãi suất tỷ giá hối đối lên suất sinh lợi cổ phiếu xét theo tồn thị trường, ngành theo quy mô công ty sàn chứng khốn TP.HCM giai đoạn tháng 10/2004 ñến 12/2009 Để ñảm bảo kết xác, luận án thực ba mơ hình ARIMA, GARCH(1,1) hồi qui bảng liệu (Panel Data Regression) ñể làm rõ ảnh hưởng Các kết có mơ hình nghiên cứu chứng tỏ mối quan hệ nghịch mạnh lãi suất suất sinh lợi Tuy nhiên, lãi suất có ảnh hưởng lên phương sai suất sinh lợi Mức ñộ ảnh hưởng lãi suất lên suất sinh lợi khác ngành qui mô Biến động lãi suất khơng thể có ảnh hưởng lên suất sinh lợi, biến ñộng tỷ giá thể có ảnh hưởng lên suất sinh lợi số ngành qui mô Mặt khác, nghiên cứu mô hình Garch(1,1) cịn cho thấy ảnh hưởng ngược từ suất sinh lợi thị trường lên phương sai thay ñổi biến ñộng lãi suất Ở Việt Nam, thay ñổi lãi suất sau biến động thị trường, nhà nước dùng lãi suất công cụ hiệu ñể ñiều tiết kinh tế iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ACF Hệ số tự tương quan (Autocorrelation Factor) ADF Dickey-Fuller hiệu chỉnh (Augmented Dickey-Fuller) AIC Tiêu chí Akaike (Akaike Information Criterion) AR Tự hồi quy (Autoregressive) ARIMA Trung bình trượt kết hợp tự hồi quy (Autoregresssive Intergated Moving average) BDS Ngành Bất ñộng sản BLS Chuỗi biến ñộng lãi suất BTG Chuỗi biến ñộng tỷ giá DF Dickey-Fuller DKH Ngành Điện – Khí đơt – Hơi nước EWMA Trung bình trượt hàm mũ có trọng số (Exponentially Weighted Moving Average) HMM Trung bình khứ (historical mean) HQ Tiêu chí Hannan Quin IMF Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund) KV Ngành Kho vận MA Trung bình trượt (Moving Average) NHNN Ngân hàng nhà nước PACF Hệ số tự hồi quy riêng phần (Patial Autocorrelation Factor) PS Ngành Phân phối – Sửa chữa QM1 Quy mô iv QM2 Quy mô QM3 Quy mô QM4 Quy mô QM5 Quy mô RW Bước ngẫu nhiên (Random Walk) SBC Tiêu chí Schwarz TD Tập đồn TNB Ngành Tài – Ngân hàng – Bảo hiểm VNI VNindex XD Ngành Xây dựng XK Ngành Khác v DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2.1: Các bước tiến hành phân ngành 19 Hình 2.2: Mơ hình bước xây dựng lọc ARIMA cho chuỗi ñầu vào 21 Hình 2.3: Lọc nhiễu tính tương quan chéo 22 Hình 2.4: Mô hình GARCH(1,1) phân tích ảnh hưởng biến .23 Hình 3.1: Lãi suất giai đoạn 10/2004 - 12/2009 25 Hình 3.2: Biến ñộng lãi suất giai ñoạn 10/2004 - 12/2009 (ñã loại ñiểm bất thường) 25 Hình 3.3: Tỷ giá hối đối giai đoạn 10/2004 - 12/2009 27 Hình 3.4: Biến ñộng tỷ giá hối ñoái giai ñoạn 10/2004 - 12/2009 28 Hình 3.5: VNindex giai đoạn 10/2004 - 12/2009 29 Hình 3.6: Suất sinh lợi thị trường giai ñoạn 10/2004 - 12/2009 29 vi DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Các nhóm ngành hiệu chỉnh 24 Bảng 3.2: Thống kê mơ tả chuỗi lãi suất biến động lãi suất .27 Bảng 3.3: Thống kê mô tả chuỗi biến ñộng tỷ giá 28 Bảng 3.4: Thống kê mô tả chuỗi suất sinh lợi giai ñoạn từ 10/2004 ñến 12/2009 33 Bảng 3.5: Phương trình ARMA chuỗi biến động lãi suất 35 Bảng 3.6: Kiểm ñịnh Breusch-Godfrey Serial Correlation LM mơ hình 3.3 35 Bảng 3.7: Kết tương quan chéo phần dư chuỗi biến ñộng lãi suất phần dư chuỗi suất sinh lợi 37 Bảng 3.8: Mơ hình ARIMA chuỗi biến ñộng tỷ giá 39 Bảng 3.9: Kiểm ñịnh Breusch-Godfrey Serial Correlation LM cho phần dư mơ hình ARIMA chuỗi BTG 39 Bảng 3.10: Kết tương quan chéo phần dư chuỗi biến động tỷ giá hối đối phần dư chuỗi suất sinh lợi 42 Bảng 3.11: Phương trình Garch(1,1) trường hợp (i) cho thị trường qui mô .45 Bảng 3.12: Phương trình Garch(1,1) trường hợp (ii) cho thị trường qui mơ 46 Bảng 3.13: Phương trình Garch(1,1) trường hợp (i) cho ngành 50 Bảng 3.14: Phương trình Garch(1,1) trường hợp (ii) cho ngành .51 Bảng 3.15: Kết panel data cho tồn thị trường, ngành qui mơ 53 Bảng 3.16: Tổng hợp kết mơ hình 57 57 Italy, Nam Phi Malaysia lại cho thấy có ảnh hưởng biến ñộng lãi suất lên suất sinh lợi Nghiên cứu cho thấy liên hệ thú vị: suất sinh lợi thị trường giải thích cho thay ñổi (phương sai) biến ñộng lãi suất kết mơ hình Garch(1,1) Ở Việt Nam, kinh tế chịu giám sát chặt chẽ Nhà nước Khi kinh tế có biến động (mà biểu suất sinh lợi thị trường thay đổi mạnh) Nhà nước thơng qua cơng cụ lãi suất để điều tiết kinh tế Chính mà thay đổi biến đổi lãi suất sau suất sinh lợi giải thích suất sinh lợi thị trường Chevalier Gupta (2000) ñã thấy ảnh hưởng ngược từ thị trường chứng khốn lên lãi suất giai đoạn nghiên cứu 1993 – 1995, nghiên cứu tìm thấy liên hệ nghịch từ giá cổ phiếu lên lãi suất yếu Kết ñược xem điểm bất thường tác giả giải thích việc giảm giá mạnh thị trường chứng khoán Jakatar quý I năm 1994 nhà ñầu tư ngoại ñẩy mạnh bán cổ phiếu khủng hoảng Mexico làm cho lãi suất tăng 58 Bảng 3.16: Tổng hợp kết mô hình Các ký hiệu: VNI, BDS, DKH, KV, PS, TNB, SCC, TD, XD suất sinh lợi toàn thị trường, ngành bất động sản, ngành điện-khí đốt – nước, kho vận, phân phối – sửa chữa, tài ngân hàng – bảo hiểm, sản xuất chế biến – chế tạo, tập đồn, xây dựng QM1, QM2, QM3, QM4, QM5 năm nhóm quy mơ tăng dần công ty BLS, BTG, LS biến ngoại sinh chuỗi biến ñộng lãi suất, biến ñộng tỷ giá lãi suất Các giá trị “Không”, “Nghịch”, “Thuận” ảnh hưởng từ biến ngoại sinh lên suất sinh lợi Từ mơ hình Garch(1,1), lãi suất (LS) khơng giải thích phương sai tất chuỗi suất sinh lợi Kết khơng đưa vào bảng Mơ hình ARIMA BLS VNI BTG Mơ hình Garch(1,1) BLS BTG Khơng Khơng Khơng Ngịch, BDS Không yếu Không Không DKH Thuận, Nghịch, yếu yếu Không Không KV PS SCC TNB Không BTG LS Nghịch Không Không Nghịch Nghịch Không Không Nghịch Không Không Không Không Không Không Không Không Không Không Nghịch Nghịch Không Không Không Không Không Không Nghịch Nghịch Không Không Nghịch Nghịch, yếu Không Nghịch Nghịch Không Không Không Không Không XD Thuận, yếu QM1 Thuận, yếu Không QM3 Không Nghịch Không Không Không Không Không Nghịch Nghịch Không Không Không Nghich Nghich, yếu Nghịch, yếu Nghịch, yếu Không Không Nghịch Không Không Nghịch Không Không Nghịch NA NA NA Không Nghịch Nghịch NA NA NA Không Không Nghịch NA NA NA Không Không Nghịch NA NA NA Không Không Nghịch NA NA NA Không QM4 Thuận, yếu Không QM5 BLS Không TD QM2 LS Hồi qui bảng liệu Khơng 59 CHƯƠNG KẾT LUẬN Luận án với đề tài “Nghiên cứu ảnh hưởng thay ñổi lãi suất tỷ giá hối đối lên suất sinh lợi cổ phiếu cơng ty sàn chứng khốn TP.HCM theo ngành theo quy mơ” tập trung nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng thay ñổi lãi suất, thay đổi tỷ giá hối đối lên suất sinh lợi cổ phiếu theo hướng tiếp cận mơ hình tốn Nội dung cụ thể mà luận án đạt là: Sử dụng mơ hình ARIMA, GARCH(1,1) hồi quy bảng liệu (Panel Data Regression) ñể giải vấn ñề nghiên cứu cụ thể thị trường chứng khốn TP.HCM, sử dụng tham khảo cho nghiên cứu sau liên quan ñến yếu tố tác ñộng lên suất sinh lợi cổ phiếu Việt Nam Tổng hợp số kết nghiên cứu giới phương pháp làm ñể nghiên cứu mối liên hệ lãi suất, thị trường ngoại tệ lên suất sinh lợi cổ phiếu so sánh với kết thu ñược thị trường Việt Nam Với kết thực nghiệm rút từ kết sử dụng mơ hình ARIMA, GARCH(1,1) hồi quy bảng liệu sau: - Lãi suất có quan hệ nghịch mạnh với suất sinh lợi cổ phiếu, ñồng thời ảnh hưởng khác ngành qui mơ Ngoại trừ ngành điện khí đốt – nước - Biến động lãi suất khơng thể ảnh hưởng lên suất sinh lợi cổ phiếu - Biến động tỷ giá khơng thể ảnh hưởng đáng kể lên suất sinh lợi cổ phiếu Ngoại trừ qui mô ngành phân phối – sửa chữa, ngành sản suất chế biến – chế tạo, tập đồn, tài ngân hàng – bảo hiểm - Lãi suất khơng giải thích cho phương sai suất sinh lợi - Suất sinh lợi thị trường giải thích thay đổi biến động lãi suất (phương sai) 60 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ KIẾN NGHỊ VỀ NHỮNG HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Hạn chế: - Sử dụng lãi suất tỷ giá liên ngân hàng có thuận lợi số liệu ñầy ñủ, dễ thu thập suốt thời gian dài phù hợp cho nghiên cứu có sở số nghiên cứu trước ñây giới sử dụng loại liệu này, có hạn chế khơng phản ánh hết đặc điểm lãi suất tỷ giá thực ñang diễn thị trường tự Đặc biệt tỷ giá hối đối thị trường liên ngân hàng biến ñộng, tỷ giá giao dịch diễn thị trường tự lại biến ñộng mạnh Đây ngun nhân dẫn đến tỷ giá khơng thể có ảnh hưởng rõ lên suất sinh lợi - Luận án khơng sâu vào phân ngành cho cơng ty Phân ngành cho cơng ty dựa vào kết phân ngành sàn chứng khoán sacombank (sbsc.com.vn) từ trang web cophieu68.com, sau tiến hành phân ngành theo theo tiêu chuẩn phân ngành QĐ số 10/2007/QĐ-TTg ngày 23/01/2007 ban hành Hệ thống ngành kinh tế Việt Nam (Hình 2.1) Bằng cách làm này, kết khơng tỷ trọng xuất nhập ngành, chưa làm rõ tiêu chí phân ngành theo Tổng cụ thống kê Đồng thời, làm xuất ngành tập đồn đa ngành để tập đồn lớn, kinh doanh nhiều lĩnh vực lĩnh vực ñều có tỷ trọng lớn hoạt ñộng kinh doanh tập đồn Kiến nghị hướng nghiên cứu tiếp theo: Kết nghiên cứu tác ñộng thay ñổi lãi suất thay ñổi tỷ giá lên suất sinh lợi theo ngành khơng xác cơng ty khơng phân ngành xác Nghiên cứu dựa vào kết xếp ngành cho công ty sàn chứng khoán làm sở mà chưa có sở số liệu rõ ràng để phân ngành cho cơng ty Mỗi cơng ty hoạt ñộng nhiều lĩnh vực thuộc nhiều ngành, nên việc phân chia ngành cho cơng ty kết nghiên cứu theo 61 ngành xác Vấn ñề nên ñược thực nghiên cứu ñộc lập xếp ngành cho cơng ty đặc trưng riêng ngành Khi nghiên cứu tác ñộng biến ñộng lãi suất biến ñộng tỷ giá lên suất sinh lợi cần chia theo giai ñoạn ñể phân biệt tác ñộng cú sốc kinh tế giai đoạn kết xác Giá cổ phiếu nên xử lý trước tính suất sinh lợi cổ phiếu ñể loại ảnh hưởng trường hợp chia, tách cổ phiếu, chia cổ tức,…Làm vậy, kết xác Cơng việc địi hỏi tốn nhiều thời gian cơng sức ñể thu thập ñầy dủ liệu cơng ty để xử lý 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO Abd Ghafar B Ismail, Sanep B Ahmad Shahida bt.Shahimi (2006) “A Panel Data Analysis of Fee Income Activities in Islamic Banks”, Islamic Econ, Vol 19, No 2, pp: 23-36 Chevalier Alain Gupta J.P,(2000) “The causality between interest rate, exchange rate and stock price in emercing market: the case of the Jakarta stock exchange”, Social Science Research Network, December 18, id251253 (online) http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=251253 (Ngày truy cập 28/11/2009) Cường Nguyễn, Hoài Trịnh, Vân Đỗ (2008), Vai trị điều tiết vĩ mơ nhà nước kinh tế tồn cầu hóa, http://www.saga.vn/Taichinh/Thitruong/Tongquanthitruongtaichinh/13865.saga Daniel L Rubinfeld Robert S Pindyck (1998), econometric models economic forecasts, McGraw-Hill international editions Edward O'Donnell * , Christopher G Blood ( 1994), A Bivariate Autoregressive Integrated Moving Average Analysis of Combat Troop Casualty Rates, Naval Health Research Center, report number 94-2 Gazi Salah Uddin Md Mahmudul Alam Md., (2009), “Relationship between Interest Rate and Stock Price: Empirical Evidence from Developed and Developing Countries”, International Journal of Business and Management, March 2009, Vol.4 No.3 George Leledakis, Ian Davidson Jeremy Smith (2002), Does Firm Size Predict Stock Returns? Evidence from the London Stock Exchange, Social Science Research Network, SSRNid 492283 Hà Nguyễn (2007), Vì chứng khốn diễn biến bất thường?, http://vneconomy.vn/67906P0C7/vi-sao-chung-khoan-dien-bien-bat-thuong.htm Hồi Nguyễn Trọng, Bình Phùng Thanh, Duy Nguyễn Khánh, (2009), Dự báo phân tích liệu kinh tế tài chính, Nhà xuất thống kê 10 Hoàng Vương Quân (2004), Hiệu ứng Garch dãy lợi suất thị trường chứng khoán Việt Nam 2000 - 2003, Tạp chí Ứng dụng tốn hc II, s 1, 2004 11 Chevalier -Franỗois, Jean Jacques (2008) , The GARCH (1, 1) Model As A Risk Predictor For International Portfolios, International Business & Economics Research Journal – November 2008 , Volume 7, Number 11 12 Mok, Henry,M.K.(1992), “Causality of Interest Rate, Exchange Rate and Stock Prices at Stock Market Open and Close In Hong Kong”, Asia Pacific Journal of Management, volume 10, No 2, p 123 – 143 13 Nath Golaka C and Samanta G P, (2003) “Relationship Between Exchange Rate and Stock Prices in India – An Empirical Analysis” , Social Science Research Network, January 2003, id475823 63 14 Nguyệt Phan Thị Bích (2008), Đầu tư tài phân tích đầu tư chứng khốn, Nhà xuất tài 15 Nousheen Zafar, Syeda Faiza Urooj Tahir Khan Durrani, (2008) “Interest Rate Volatility and Stock Return and Volatility”, European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, ISSN 1450-2887 Issue 14 (2008), pages 1-6 16 Tuấn Nguyễn Văn (2007), Phương pháp kiểm ñịnh outliers, chương trình huấn luyện y khoa – online: http://www.google.com.vn/url?sa=t&source=web&cd=1&ved=0CBcQFjAA&url=http %3A%2F%2Fwww.ykhoanet.com%2Fbaigiang%2Flamsangthongke%2Flstk19_Kiem dinhOutlier.pdf&ei=Mt02TMbtFpSekQX4yeHHAw&usg=AFQjCNHxNDarP3Pbpw6 U3L3FP5RRRLTvsw 64 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: Hệ thống ngành cấp theo tiêu chuẩn phân ngành QĐ số 10/2007/QĐ-TTg ngày 23/01/2007 ban hành Hệ thống Ngành kinh tế Việt Nam 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 Nông - Lâm - Thủy sản Khai khoáng SX - Chế biến - Chế tạo Điện, khí đốt, nước & điều hồ khơng khí Cấp nước, xử lý nước, rác thải Xây dựng Phân phối, Sửa chữa… Kho vận Dịch vụ lưu trú & an uống Thơng tin - Truyền thơng Tài - Ngân hàng - Bảo hiểm Bất ñộng sản Khoa học & công nghệ, chuyên ngành Dịch vụ hỗ trợ Hoạt động trị - xã hội, an ninh quốc phòng… Giáo dục - Đào tạo Y tế - Xã hội Văn hóa - Thể thao - Giải trí Khác Làm th hộ gia đình, SX tự tiêu dùng Hoạt động tổ chức quốc tế Tập đồn - Đa ngành 65 PHỤ LỤC 2: Kết phân ngành công ty sàn STT 10 11 12 13 Ngành Bất ñộng sản Dịch vụ hỗ trợ Dịch vụ lưu trú & ăn uống Điện, khí đốt, nước & điều hồ khơng khí Khai khống Kho vận Nơng - Lâm - Thủy sản Phân phối, Sửa chữa… SX - Chế biến - Chế tạo Tài - Ngân hàng - Bảo hiểm Tập đồn - Đa ngành Thơng tin - Truyền thông Xây dựng Số công ty 15 16 20 12 95 14 PHỤ LỤC 3: Giảng ñồ ACF PACF chuỗi biến ñộng lãi suất Sample: 1313 Included observations: 1313 Autocorrelation Partial Correlation | |* | | |* | | | | | | | | *| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |* | | |* | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | AC PAC Q-Stat Prob -0.021 -0.021 0.100 0.100 0.002 0.006 -0.049 -0.060 0.089 0.087 -0.037 -0.024 -0.012 -0.031 -0.024 -0.022 -0.030 -0.017 10 0.067 0.061 11 -0.048 -0.040 12 -0.014 -0.029 13 0.015 0.025 14 -0.070 -0.058 15 0.012 -0.012 16 -0.036 -0.016 17 0.064 0.070 18 0.029 0.027 19 -0.004 -0.007 0.5880 13.875 13.882 17.050 27.485 29.323 29.499 30.275 31.457 37.358 40.470 40.729 41.023 47.491 47.673 49.434 54.971 56.085 56.105 0.443 0.001 0.003 0.002 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 66 Giảng ñồ ACF PACF chuỗi biến ñộng tỷ giá PHỤ LỤC 4: Date: 06/15/10 Time: 23:22 Included observations: 1313 Autocorrelation | |* |* |* |* | | | | | |* | | | | | | | | PHỤ LỤC 5: trường | Partial Correlation | | |* |* |* | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 AC PAC 0.033 0.075 0.114 0.136 0.117 0.051 0.049 0.035 0.063 0.022 0.079 0.046 -0.029 0.049 0.024 0.070 -0.031 -0.035 -0.010 0.033 0.074 0.110 0.127 0.100 0.021 0.009 -0.009 0.026 -0.006 0.061 0.028 -0.054 0.021 0.001 0.054 -0.042 -0.052 -0.030 Q-Stat Prob 1.4398 8.7789 25.840 50.174 68.202 71.606 74.842 76.474 81.674 82.291 90.622 93.373 94.489 97.706 98.491 105.09 106.36 107.98 108.11 0.230 0.012 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 Mơ hình Garch(1,1) cho trường hợp (ii) suất sinh lợi thị R_VNI chuỗi suất sinh lợi thị trường Các ký hiệu BLS, BTG, LS lần lược chuỗi biến ñộng lãi suất, biến ñộng tỷ giá, lãi suất Dependent Variable: R_VNI Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution GARCH = C(8) + C(9)*RESID(-1)^2 + C(10)*GARCH(-1) + C(11)*LS(-1) Variable Coefficient C BLS(-1) BTG(-1) LS(-1) AR(1) AR(2) AR(4) 0.002515 0.001138 -0.792529 -0.034320 0.298326 -0.088550 0.098303 Std Error z-Statistic 0.001115 2.254764 0.005760 0.197586 0.769350 -1.030128 0.016420 -2.090052 0.028940 10.30833 0.029436 -3.008263 0.026942 3.648708 Prob 0.0241 0.8434 0.3029 0.0366 0.0000 0.0026 0.0003 Variance Equation C 3.40E-07 3.37E-06 0.100750 0.9197 67 RESID(-1)^2 GARCH(-1) LS(-1) 0.250731 0.774739 2.31E-05 0.025004 0.018122 5.20E-05 10.02772 42.75124 0.443653 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.109849 0.102986 0.017588 0.401196 3724.289 16.00570 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0000 0.6573 0.000676 0.018570 -5.677812 -5.634281 -5.661484 1.972167 Mơ hình Garch(1,1) cho trường hợp (ii) ngành điện – khí đốt – nước R_DKH chuỗi suất sinh lợi ngành điện – khí đốt – nước.Các ký hiệu BLS, BTG, LS lần lược chuỗi biến ñộng lãi suất, biến ñộng tỷ giá, lãi suất Dependent Variable: R_DKH_DOI Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution GARCH = C(7) + C(8)*RESID(-1)^2 + C(9)*GARCH(-1) + C(10)*LS(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C BLS(-1) BTG(-1) LS(-1) AR(1) AR(4) 0.002051 0.003702 -0.156972 -0.020589 0.222659 0.079238 0.001565 0.007270 1.634437 0.020292 0.027306 0.027065 1.310846 0.509317 -0.096041 -1.014630 8.154177 2.927673 0.1899 0.6105 0.9235 0.3103 0.0000 0.0034 1.785347 7.379351 25.92862 0.261284 0.0742 0.0000 0.0000 0.7939 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) LS(-1) 1.89E-05 0.222899 0.737293 4.34E-05 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.083978 0.077627 0.020800 0.561582 3337.916 13.22191 0.000000 1.06E-05 0.030206 0.028436 0.000166 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000872 0.021658 -5.088557 -5.048983 -5.073713 1.871103 Mô hình Garch(1,1) cho trường hợp (ii) ngành sản xuất chế biến – chế tạo R_SCC chuỗi suất sinh lợi ngành sản xuất chế biến – chế tạo Các ký hiệu BLS, BTG, LS lần lược chuỗi biến ñộng lãi suất, biến ñộng tỷ giá, lãi suất Dependent Variable: R_SCC 68 Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution GARCH = C(8) + C(9)*RESID(-1)^2 + C(10)*GARCH(-1) + C(11)*LS(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C BLS(-1) BTG(-1) LS(-1) AR(1) AR(2) AR(4) 0.002699 -0.000725 -1.548488 -0.035793 0.272113 -0.105336 0.085942 0.001044 0.005954 0.770998 0.015042 0.028530 0.028642 0.027719 2.585189 -0.121827 -2.008420 -2.379476 9.537749 -3.677719 3.100515 0.0097 0.9030 0.0446 0.0173 0.0000 0.0002 0.0019 0.520550 9.642963 45.39946 0.169271 0.6027 0.0000 0.0000 0.8656 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) LS(-1) 1.65E-06 0.231260 0.789510 8.12E-06 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.094610 0.087629 0.017881 0.414707 3697.605 13.55317 0.000000 Inverted AR Roots 56 3.16E-06 0.023982 0.017390 4.79E-05 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001019 0.018720 -5.637011 -5.593480 -5.620683 1.971050 08+.58i -.45 08-.58i PHỤ LỤC 6: Số lượng công ty qui mơ theo giai đoạn nhóm qui mô 4/10/1004 - 30/6/2005 1/7/2005 - 30/6/2006 3/7/2006 - 30/6/2007 2/7/2007 - 30/6/2008 1/7/2008 - 30/6/2009 1/7/2009 - 31/12/2009 Quy mô Quy mô Quy mô Quy mô Quy mô 4 4 5 4 6 6 16 16 16 16 16 28 28 28 28 27 33 33 33 33 32 69 PHỤ LỤC 7: Ảnh hưởng suất sinh lợi thị trường lên biến ñộng lãi suất BLS R_VNI lần lược chuỗi biến ñộng lãi suất chuỗi suất sinh lợi thị trường Mơ hình toán: BLS t = c + α BLS t − + α BLS t − + α R _ VNI t − + ut ut = N ( 0, ht ) ht = γ + δ ht − + γ ut2− + α 13 R _ VNI t − Dependent Variable: BLS Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) + C(8)*R_VNI(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C R_VNI(-1) AR(5) AR(2) 0.001017 0.010702 0.063613 -0.017224 0.000234 0.034455 0.024859 0.031350 4.338905 0.310605 2.558915 -0.549413 0.0000 0.7561 0.0105 0.5827 3.810716 22.36943 65.63577 4.428363 0.0001 0.0000 0.0000 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R_VNI(-1) 1.67E-06 0.489007 0.694899 0.000882 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.003445 -0.001925 0.053812 3.761574 2377.408 0.641597 0.721674 4.39E-07 0.021860 0.010587 0.000199 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000374 0.053760 -3.625721 -3.594042 -3.613838 2.031704 Ảnh hưởng suất sinh lợi thị trường lên biến ñộng tỷ giá hối đối BTG R_VNI lần lược chuỗi biến động tỷ giá hối đối chuỗi suất sinh lợi thị trường Mơ hình tốn: BTGt = c + α BTGt − + α BTGt − + α BTGt − + α R _ VNI t −1 + ut ut = N ( 0, ht ) ht = γ + δ 1ht −1 + γ 1ut2−1 + α14 R _ VNI t −1 Dependent Variable: BTG Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution GARCH = C(6) + C(7)*RESID(-1)^2 + C(8)*GARCH(-1) + C(9)*R_VNI(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob 70 C R_VNI(-1) AR(3) AR(4) AR(5) 3.20E-06 8.51E-05 0.083470 0.144362 0.091699 4.51E-06 0.000145 0.025693 0.026444 0.025047 0.710251 0.588260 3.248738 5.459264 3.661037 0.4775 0.5564 0.0012 0.0000 0.0003 0.233412 9.178834 25.00347 -0.578563 0.8154 0.0000 0.0000 0.5629 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R_VNI(-1) 2.41E-11 0.346957 0.692447 -5.88E-09 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.039531 0.033611 0.000259 8.73E-05 9241.726 6.677829 0.000000 1.03E-10 0.037800 0.027694 1.02E-08 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 2.03E-05 0.000264 -14.12812 -14.09248 -14.11475 1.994919 PHỤ LỤC8: Suất sinh lợi lũy kế trung bình theo năm thị trường ngành R_VNI, R_BDS, R_DKH, R_KV, R_PS, R_SCC, R_TNB, R_TD, R_XD, R_XK lần lược chuỗi suất sinh lợi thị trường, ngành bất ñộng sản, ñiện-khí ñốt- nước, kho vận, phân phối – sửa chữa, tài chính- ngân hàng – bảo hiểm, tập đồn xây dựng R_VNI R_BDS R_DKH R_KV R_PS R_SCC R_TNB R_TD R_XD Năm 2004 11.25% NA -15.17% -2.65% 55.31% 20.29% NA 20.74% NA 2005 28.50% NA 31.89% 34.79% 3.54% 25.64% NA 44.54% NA 2006 144.49% 588.32% 121.00% 190.89% 66.19% 160.20% 204.84% 306.78% -34.10% 2007 11.96% 103.15% 2.57% 22.61% 93.88% 35.55% 37.20% -10.84% 115.34% 2008 -65.95% -59.65% -46.72% -73.42% -64.21% -64.64% -73.08% -64.63% -73.97% 2009 56.78% 123.56% 19.15% 73.01% 115.87% 82.62% 68.66% 89.60% 63.11% Trung bình 31.17% 188.85% 18.79% 40.87% 45.10% 43.28% 59.41% 64.36% 17.60% 71 LÝ LỊCH TRÍCH NGANG Họ tên: Ngô Thiện Hội Ngày, tháng, năm sinh: 02 -01 -1984 Nơi sinh: Phú Yên Địa liên lạc: 85 Ngơ Đức Kế, P.12, Q Bình Thạnh, TP.HCM Q TRÌNH ĐÀO TẠO Giai đoạn 2002 – 2007 : Sinh viên ñại học trường Bách Khoa, khoa ñiện tử , mơn điện tử viễn thơng Giai đoạn 2008 – Nay : Học viên cao học ngành Quản Trị Kinh Doanh trường ĐH Bách Khoa TP.HCM QÚA TRÌNH CƠNG TÁC Từ năm 2007 đến nay, tơi làm việc công ty TNHH TM&DV Tin Học Tường Minh vai trị kỹ sư viễn thơng ... tiêu nghiên cứu Nghiên cứu nhằm kiểm chứng lý thuyết thay ñổi lãi suất thay đổi tỷ giá hối đối có thật ảnh hưởng lên suất sinh lợi cổ phiếu ảnh hưởng có khác với ngành quy mô công ty Nghiên cứu. .. tượng nghiên cứu Ảnh hưởng thay ñổi lãi suất tỷ giá hối ñoái lên suất sinh lợi cổ phiếu công ty sàn giao dịch chứng khoán TP. HCM theo ngành theo quy mô Ý nghĩa khoa học luận án Luận án ? ?Nghiên cứu. .. n số công ty quy mô Mối quan hệ thay ñổi lãi suất, tỷ giá lên suất sinh lợi cổ phiếu 2.1 Mối quan hệ thay ñổi lãi suất suất sinh lợi cổ phiếu Lãi suất cơng cụ gián tiếp sách tiền tệ thay đổi khơng