Tác động của ngày đáo hạn hợp đồng giao sau chỉ số đến thị trường chứng khoán việt na

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN ĐỖ MINH THÙY TÁC ĐỘNG CỦA NGÀY ĐÁO HẠN HỢP ĐỒNG GIAO SAU CHỈ SỐ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN ĐỖ MINH THÙY TÁC ĐỘNG CỦA NGÀY ĐÁO HẠN HỢP ĐỒNG GIAO SAU CHỈ SỐ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng (Tài chính) Hướng đào tạo: Hướng nghiên cứu Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan, luận văn với đề tài “Tác động ngày đáo hạn hợp đồng giao sau số đến thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi thực hướng dẫn, hỗ trợ PSG.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các số liệu nội dung nêu luận văn trung thực, trích dẫn ghi rõ nguồn gốc Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khoa học trước TP Hồ Chí Minh, ngày 05 tháng 01 năm 2021 Tác giả Nguyễn Đỗ Minh Thùy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TĨM TẮT - ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Bối cảnh động nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC BÀI NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các khái niệm lý thuyết liên quan 2.1.1 Thị trường giao 2.1.2 Thị trường giao sau 2.1.3 Ngày đáo hạn hợp đồng giao sau 2.1.4 Mối quan hệ thị trường giao thị trường giao sau 2.1.5 Nguồn gốc hiệu ứng ngày đáo hạn phái sinh 11 2.2 Thị trường chứng khoán Việt Nam 14 2.2.1 Chỉ số VN30 14 2.2.2 Hợp đồng giao sau số VN30 17 2.2.3 Sự khác biệt số VN30 hợp đồng giao sau số VN30 19 2.3 Các nghiên cứu liên quan 20 2.3.1 Các nghiên cứu liên quan hợp đồng giao sau số thị trường chứng khoán Việt Nam 20 2.3.2 Các nghiên cứu liên quan tác động ngày đáo hạn hợp đồng giao sau 22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 30 3.2 Nguồn liệu thu thập 31 3.3 Phương pháp phân tích 32 3.3.1 Khối lượng giao dịch bất thường 34 3.3.2 Lợi nhuận bất thường 36 3.3.3 Biến động giá bất thường 36 3.3.4 Sự đảo ngược giá 37 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Khối lượng giao dịch bất thường 40 4.2 Lợi nhuận bất thường 44 4.3 Biến động giá bất thường 48 4.4 Sự đảo ngược giá 51 4.5 Tóm tắt kết thực nghiệm 53 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 54 5.1 Kết luận 54 5.2 Hàm ý sách 55 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ATC: Giá đóng cửa ATO: Giá mở cửa HOSE: Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh VN30: Chỉ số VN30 VN30F: Hợp đồng giao sau số VN30 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Quy định ngày đáo hạn hợp đồng giao sau giá toán số hợp đồng giao sau số số thị trường giới Bảng 2.2: Một số thay đổi số VN30 từ năm 2019 15 Bảng 2.3: Đặc điểm hợp đồng giao sau số VN30 18 Bảng 2.4: Sự khác biệt số VN30 hợp đồng giao sau số VN30 19 Bảng 4.1: Khối lượng tương đối VN30 xung quanh ngày thứ Năm đáo hạn ngày thứ Năm đáo hạn 41 Bảng 4.2: Khối lượng giao dịch tương đối VN30 phiên ATC vào ngày thứ Năm đáo hạn ngày thứ Năm đáo hạn 42 Bảng 4.3: Khối lượng tương đối VN30 vào tuần đáo hạn tuần đáo hạn 43 Bảng 4.4: Giá trị trung bình lợi nhuận xung quanh ngày đáo hạn VN30 45 Bảng 4.5: Lợi nhuận phương sai lợi nhuận trung bình 15 phút VN30 vào ngày thứ Năm đáo hạn ngày thứ Năm đáo hạn 48 Bảng 4.6: Lợi nhuận phương sai lợi nhuận phiên ATC VN30 vào ngày thứ Năm đáo hạn ngày thứ Năm đáo hạn 49 Bảng 4.7: Biến động giá ngày giá cao giá thấp 15 phút VN30 vào ngày thứ Năm đáo hạn ngày thứ Năm đáo hạn 50 Bảng 4.8: Giá trị trung bình đảo ngược giá tỷ lệ số ngày đảo ngược VN30 51 Bảng 4.9: Tóm tắt kết thực nghiệm 53 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 1.1: Chênh lệch ATC VN30 vào ngày đáo hạn hợp đồng giao sau số VN30 từ tháng 08/2017-08/2020 Hình 2.1: Sự hội tụ giá giao sau với giá giao 10 Hình 2.2: Hiệu ứng khối lượng giá xung quanh ngày đáo hạn theo quý hợp đồng giao sau số S&P 500 từ tháng 1/1985 đến tháng 6/1989 24 Hình 4.1: Khối lượng trung bình xung quanh ngày đáo hạn hợp đồng giao sau số VN30 40 Hình 4.2: Chênh lệch ATC VN30 vào ngày đáo hạn ngày so sánh hợp đồng giao sau số VN30 từ tháng 08/2017-08/2020 47 TĨM TẮT Ở Việt Nam có nghiên cứu chứng khốn phái sinh tác động chứng khốn phái sinh nói chung, hợp đồng giao sau số nói riêng đến thị trường chứng khoán sở Đặc biệt nghiên cứu mức độ tác động hợp đồng giao sau số vào ngày đáo hạn đến thị trường sở Điều gây khó khăn cho nhà đầu tư việc tìm hiểu sử dụng công cụ cách hợp lý Do với mục tiêu tìm chứng tác động ngày đáo hạn hợp đồng giao sau VN30 đến thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể tác động đến khối lượng giao dịch, lợi nhuận, biến động giá đảo chiều VN30 vào ngày đáo hạn Từ để giúp nhà đầu tư có nhìn khách quan hợp đồng giao sau có chiến lược giao dịch phù hợp tránh rủi ro công cụ gây Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp Wilcoxon để so sánh khác biệt khối lượng giao dịch, lợi nhuận, biến động giá đảo chiều hai nhóm: nhóm gồm ngày đáo hạn (thường ngày thứ Năm) nhóm gồm ngày so sánh khơng phải đáo hạn Thời gian nghiên cứu luận văn năm từ ngày 10/08/2017 đến 10/08/2020, gồm 36 ngày đáo hạn 119 ngày so sánh đáo hạn Tôi xem xét tác động đến khối lượng giao dịch, lợi nhuận, biến động giá đảo ngược giá vào ngày đáo hạn đến VN30 Bằng phương pháp nêu, tơi tìm thấy chứng mức ý nghĩa 10% khối lượng bất thường lợi nhuận bất thường, chứng mức ý nghĩa 1% biến động giá VN30 vào ngày đáo hạn Tuy nhiên, tơi khơng tìm thấy chứng đảo ngược giá vào sau ngày đáo hạn nghiên cứu thị trường khác Bài nghiên cứu giúp cung cấp kiến thức cho nhà đầu tư hợp đồng giao sau số chứng ảnh hưởng công cụ đến thị trường chứng khoán Việt Nam vào ngày đáo hạn để giúp nhà đầu tư có nhìn chi tiết toàn diện hợp đồng giao sau, đồng thời đóng góp chứng thực nghiệm tác động ngày đáo hạn hợp đồng giao sau số VN30 thị trường MacKinlay, A Craig, 1997 Event Studies in Economics and Finance Journal of Economic Literature, 35(1), pp.13–39 Nguyen, A.T.K and Truong, L.D., 2020 The impact of index future introduction on spot market returns and trading volume: Evidence from Ho Chi Minh stock exchange Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(8), pp.51–59 Nguyen, N.S., Dinh, T.M.P., Vu, H.P and Nguyen, P.A.A., 2019 The Impact of FuturesContracts On Risk and Returns of the VN30 Index in Vietnam The Central Asian Review of Economics and Policy, 1(1), pp.48–59 Nhung, N.T., Anh, T.T Van, Nga, N.T., Linh, V.T and Cuong, D.X., 2019 Price discovery and information transmission across stock index futures: Evidence from VN 30 Index Futures on Vietnam’s stock market Investment Management and Financial Innovations, 16(4), pp.262–276 Stoll, H.R and Whaley, R.E., 1986 Expiration day effects of index options and futures Monorgraph Series in Finance and Economics, (New York Univ Monograph 1986-3) Stoll, H.R and Whaley, R.E., 1987 Program Trading and Expiration-Day Effects Financial Analysts Journal, 43(2), pp.16–28 Stoll, H.R and Whaley, R.E., 1990 The Dynamics of Stock Index and Stock Index Futures Returns The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 25(4), pp.441– 468 Stoll, H.R and Whaley, R.E., 1991 Expiration-Day Effects : What Has Changed? Financial Analysts Journal, 47(1), pp.58–72 Stoll, H.R and Whaley, R.E., 1997 Expiration-day effects of the all ordinaries share price index futures: Empirical evidence and alternative settlement procedures Australian Journal of Management, 22(2), pp.139–174 Vipul, 2005 Futures and options expiration-day effects: The Indian evidence Journal of Futures Markets, 25(11), pp.1045–1065 Danh mục website https://yuanta.com.vn/support/san-pham-phai-sinh/phan-biet-chung-khoan-phaisinh-va-chung-khoan-co-so http://shbs.com.vn/chung-khoan-co-so-la-gi/ https://www.vndirect.com.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn30/ https://hnx.vn/vi-vn/trung-tam-truyen-thong/chi-tiet-tin-bc-60009490-0.html https://www.investopedia.com/terms/s/spotmarket.asp PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh mục cổ phiếu thành phần số VN30 tính tới thời điểm 10/08/2020 Phụ lục 2: Kết chạy kiểm định cho khối lượng giao dịch Khối lượng giao dịch phiên ATC Khối lượng giao dịch tuần đáo hạn Phụ lục 3: Kết chạy kiểm định cho lợi nhuận Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=+15 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=-15 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=+30 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=-30 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=+60 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=-60 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=+90 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=-90 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=+120 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=-120 phút Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=+1 ngày Lợi nhuận xung quanh thời gian đáo hạn với t=-1 ngày Phụ lục 4: Kết chạy kiểm định cho biến động giá xung quanh ngày đáo hạn Biến động giá xung quanh ngày đáo hạn với t=-15 phút Biến động giá xung quanh ngày đáo hạn với t=-30 phút Biến động giá xung quanh ngày đáo hạn với t=-60 phút Biến động giá xung quanh ngày đáo hạn với t=-90 phút Phụ lục 5: Kết chạy kiểm định cho đảo ngược giá VN30 Bảng kết đảo ngược giá VN30 với t =15 phút Bảng kết đảo ngược giá VN30 với t =30 phút Bảng kết đảo ngược giá VN30 với t =60 phút Bảng kết đảo ngược giá VN30 với t =90 phút Bảng kết đảo ngược giá VN30 với t =120 phút Bảng kết đảo ngược giá VN30 với t =1 Day ... ngày đáo hạn hợp đồng giao sau số đến thị trường chứng khoán Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu chung đề tài tìm chứng tác động ngày đáo hạn hợp đồng giao sau VN30 đến thị trường chứng khoán. .. thơng lệ quốc tế số thị trường lớn giới Bảng 2.1: Quy định ngày đáo hạn hợp đồng giao sau giá toán số hợp đồng giao sau số số thị trường giới Hợp đồng giao sau Thị trường Ngày đáo hạn Thứ Sáu tuần... diện hợp đồng giao sau, đồng thời đóng góp chứng thực nghiệm tác động ngày đáo hạn hợp đồng giao sau số VN30 thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn thực khoảng thời gian đầu hợp đồng giao sau số