Phân tích và định giá ngân hàng thương mại cổ phần ngoại thương việt nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TRỊNH MINH KHOA PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI CỔ PHẦN NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG NGHIÊN CỨU Hà Nội - 2019 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TRỊNH MINH KHOA PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI CỔ PHẦN NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG NGHIÊN CỨU Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thế Hùng Hà Nội - 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi thực hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Thế Hùng Những đánh giá phân tích nêu luận văn hồn tồn mang tính nghiên cứu khoa học Các số liệu nêu luận văn trung thực, xuất phát từ tình hình thực tế đơn vị, tài liệu tham khảo có nguồn trích dẫn rõ ràng Kết nghiên cứu trình bày luận văn không chép luận văn khơng cơng bố cơng trình nghiên cứu trước Tơi hoàn toàn chịu trách nhiệm nội dung luận văn Ngƣời thực Trịnh Minh Khoa LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn thầy giáo - TS Nguyễn Thế Hùng tận tình hướng dẫn, giúp đỡ truyền đạt nhiều ý kiến quý báu để giúp tơi hồn thành luận văn Tơi xin có lời cảm ơn chân thành đến Quý Thầy, Cô Trường Đại học Kinh tế - Đại học Quốc gia Hà Nội truyền đạt nhiều kiến thức môn sở, tảng giúp đỡ tơi nhiều q trình hồn thành luận văn MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT i DANH MỤC BẢNG ii DANH MỤC HÌNH iii MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu 1.2 Cơ sở lý luận phân tích định giá doanh nghiệp 1.2.1 Phân tích doanh nghiệp: 1.2.2 Định giá doanh nghiệp: 24 CHƢƠNG 2: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 35 2.1 Phương pháp thu thập, xử lý phân tích tài liệu 36 2.2 Phương pháp thống kê, mô tả 38 2.3 Phương pháp so sánh 38 2.4 Phương pháp dự báo khoa học 40 CHƢƠNG 3: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM 42 3.1 Tổng quan Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 42 3.1.1 Quá trình hình thành phát triển 42 3.1.2 Mơ hình hoạt động sơ đồ tổ chức 44 3.1.3 Hoạt động kinh doanh kết đạt 45 3.2 Phân tích ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 47 3.2.1 Phân tích kinh tế 47 3.2.2 Phân tích ngành ngân hàng 54 3.2.3 Phân tích Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 58 3.3 Định giá Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 70 3.3.1 Phương pháp sử dụng dòng tiền chiết khấu: 71 3.3.2 Phương pháp sử dụng kỹ thuật định giá tương đối 78 3.4 Đánh giá chung phương pháp phân tích định giá ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 80 3.4.1 Ưu điểm phương pháp 80 3.4.2 Hạn chế phương pháp phân tích định giá ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 81 3.4.3 Nguyên nhân khó khăn phân tích định giá cổ phiếu VCB 83 CHƢƠNG 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP TẠO ĐIỀU KIỆN THUẬN LỢI CHO VIỆC PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM 86 4.1 Định hướng phát triển kinh doanh ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 86 4.1.1 Định hướng hoạt động kinh doanh 86 4.1.2 Định hướng công tác quản trị điều hành 87 4.2 Một số giải pháp giúp tạo điều kiện thuận lợi cho phân tích định giá xác ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 88 4.2.1 Ngân hàng cần thực kế toán theo nguyên tắc giá trị thị trường 88 4.2.2 Quy định pháp luật nhằm nâng cao trách nhiệm công bố thông tin ngân hàng Vietcombank 88 4.2.3 Xây dựng thông số ngành ngân hàng 89 4.3 Kiến nghị với quan chức tổ chức có liên quan 90 4.3.1 Cần thiết phải xây dựng khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho hoạt động công bố thông tin ngân hàng 90 4.3.2 Tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường chứng khoán 90 4.3.3 Thành lập tổ chức đánh giá tín nhiệm 91 4.3.4 Khuyến khích nhà đầu tư nâng cao hiểu biết trước tham gia thị trường chứng khoán 92 4.4 Kiến nghị nhà đầu tư 92 4.4.1 Tích cực tìm hiểu trang bị kiến thức cần thiết trước tham gia thị trường chứng khoán 92 4.4.2 Tránh đầu tư theo tâm lý bầy đàn 93 KẾT LUẬN 95 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 97 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT Từ viết tắt Nguyên nghĩa TMCP Thương mại cổ phần VCSH Vốn chủ sở hữu i DANH MỤC BẢNG STT Bảng Nội dung Bảng 3.1 Bảng 3.2 Bảng 3.3 Tình hình chi trả cổ tức VCB qua năm (2009-2018) 71 Bảng 3.4 Tỷ suất sinh lợi VN-Index giai đoạn 2009-2017 72 Bảng 3.5 Bảng 3.6 Giá trị dòng cổ tức giai đoạn tăng trưởng nhanh 76 Bảng 3.7 Giá trị dòng cổ tức giai đoạn tăng trưởng giảm dần 77 Bảng 3.8 Hệ số P/E ngân hàng đầu năm 2018 78 Bảng 3.9 Hệ số P/E ngân hàng Vietcombank quý gần 79 Biến động lãi suất cho vay thời điểm cuối năm giai đoạn 2009- Q1/2017 Một số tiêu định hướng Vietcombank giai đoạn đến năm 2020 Giá suất sinh lợi hàng tháng VCB số VN-Index 10 Bảng 3.10 Giá mục tiêu cổ phiếu VCB ii Trang 50 62 74 79 DANH MỤC HÌNH STT Hình Nội dung Trang Hình 1.1 Chu kỳ kinh doanh 11 Hình 1.2 Chu kỳ sống ngành 14 Hình 3.1 Hình 3.2 Hình 3.3 Lợi nhuận trước thuế 47 Hình 3.4 Cơ cấu thu nhập 47 Hình 3.5 Tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 2008-2017 48 Hình 3.6 Hình 3.7 Chu kỳ kinh doanh Việt Nam 1996-2013 10 Hình 3.8 11 Hình 3.9 Tăng trưởng tổng thu nhập hoạt động kinh doanh 2013-2017 Sơ đồ mơ hình hoạt động Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam Sơ đồ tổ chức Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam Tỷ lệ thâm hụt ngân sách nhà nước so với GDP giai đoạn 2000-2015 Tăng trưởng tổng tài sản vốn chủ sở hữu giai đoạn 2013-2017 44 45 51 53 65 66 12 Hình 3.10 Tăng trưởng tổng lợi nhuận trước thuế giai đoạn 2013-2017 66 13 Hình 3.11 Danh sách cổ đơng lớn Vietcombank cuối năm 2016 70 14 Hình 3.12 Biến động giá cổ phiếu VCB giai đoạn 2016-2018 71 iii Trong điều kiện thị trường thiếu thông tin, biến đổi nhiều bất thường việc Vietcombank giai đoạn thay đổi cấu mức độ tập trung lĩnh vực kinh doanh khác nay, phương pháp chiết khấu luồng tiền hàm chứa rủi ro định gây sai lệch giá trị ước lượng với giá trị thực ngân hàng 3.4.3.2 Thiếu thói quen lập kế hoạch kinh doanh dài hạn Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam chưa có thói quen lập kế hoạch tài dài hạn Trong cáo bạch báo cáo thường niên mình, Vietcombank có kế hoạch tài cho nhiều năm tới 3.4.3.3 Sự thiếu hiểu biết nhà đầu tư, công ty niêm yết yếu công tác quản lý thị trường Sự tụt dốc thị trường chứng khốn ngồi ngun nhân khách quan tác động qua lại kinh tế giới đến Việt Nam, tác động tình hình kinh tế, trị ngồi nước cịn hạn chế hiểu biết nhà đầu tư, công ty niêm yết yếu công tác quản lý thị trường, dự báo tình hình nhà nước Trong đó, thiếu kiến thức đầu tư vấn đề đáng quan ngại phận lớn nhà đầu tư cá nhân thị trường Tuy năm gần đây, vấn đề cải thiện cách đáng kể, nhiên tồn gây ảnh hưởng định đến việc định giá cổ phiếu ngân hàng Tâm lý nhà đầu tư thường đầu tư theo xu hướng bầy đàn, đầu tư theo đám đông theo động thái nhà đầu tư nước tổ chức lớn Mặc dù tâm lý giải thích theo phương pháp phân tích kỹ thuật, nhiên phương tiện phân tích bản, tảng lý thuyết mà hầu hết phương pháp định giá dựa theo, làm sai lệch giá trị ngân hàng 84 3.4.3.4 Sự khác biệt lớn Vietcombank so với ngân hàng ngành Vietcombank ngân hàng đầu ngành , cổ phiếu VCB đánh giá tốt thị trường chứng khoán Giá trị vốn hố thị trường Vietcombank 230 nghìn tỷ Sự khác biệt lớn giá trị vốn hoá lợi cạnh tranh đặc biệt khiến Vietcombank vượt trội so với ngân hàng ngành Chính khác biệt gây khó khăn cho phương pháp phân tích định giá tương đối, việc xác định số P/E trung bình ngành mang tính tương đối, ảnh hưởng đến kết định giá riêng cổ phiếu VCB Thêm vào đó, sai sót thơng tin việc tổng hợp thơng tin ngành chưa có quy chế thống việc phân chia ngành nghề hoạt động gây cản trở công tác định giá 85 CHƢƠNG 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP TẠO ĐIỀU KIỆN THUẬN LỢI CHO VIỆC PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM 4.1 Định hƣớng phát triển kinh doanh ngân hàng TMCP Ngoại Thƣơng Việt Nam 4.1.1 Định hướng hoạt động kinh doanh Đẩy mạnh tín dụng bán lẻ huy động vốn giá rẻ; Đa dạng hóa danh mục rút giảm dư nợ với doanh nghiệp hiệu thấp; Tăng cường bán tín dụng gắn với sử dụng dịch vụ ngân hàng Cơ cấu lại danh mục tín dụng theo hướng nâng cao hiệu thơng qua số giải pháp rút giảm dư nợ doanh nghiệp có tình hình tài suy giảm, khách hàng lãi suất thấp hiệu tổng thể không cao Kiểm soát tốc độ tăng trưởng dư nợ trung dài hạn; phát triển khách hàng theo chuỗi , tăng cường bán chéo… Tập trung triển khai ba trọng tâm, trụ cột hoạt động kinh doanh bao gồm: Dịch vụ, bán lẻ, kinh doanh vốn đầu tư Đối với phát triển sản phẩm, nâng cao chất lượng dịch vụ, mở rộng nguồn thu phí, nâng tỷ trọng thu dịch vụ (bao gồm phí kinh doanh ngoại tệ) tổng thu nhập hoạt động Tích cực triển khai chuyển đổi mơ hình hoạt động bán lẻ, chủ động xây dựng sản phẩm đặc thù cho vùng, nâng cao chất lượng dịch vụ khách hàng hiệu bán sản phẩm , dịch vụ ngân hàng bán lẻ Nâng cao hiệu sinh lời hoạt động đầu tư Gia tăng tỷ trọng đóng góp hoạt động đầu tư tổng thu nhập hoạt động Vietcombank; phát triển sản phẩm kinh doanh ngoại tệ mới, sản phẩm cấu trúc đáp ứng nhu cầu khách hàng Đẩy mạnh xử lý thu hồi nợ xấu, nợ xử lý dự phòng rủi ro Xây dựng tiến độ thu hồi đến khoản nợ có vấn đề có kế hoạch hành động cụ thể, đồng thời gắn với trách nhiệm thành viên ban xử lý nợ để rút 86 ngắn thời gian thu hồi nợ Rà sốt khoản nợ, đánh giá khó khăn vướng mắc tích cực chủ động phối hợp với đơn vị, quan quyền địa phương để thúc đẩy trình thu hồi nợ Đổi mạnh mẽ hoạt động kinh doanh vốn ngoại tệ tài trợ thương mại Duy trì vị trí top thị trường trái phiếu Giữ vững mục tiêu dẫn đầu thị trường ngoại hối nước đẩy mạnh tăng trưởng mua bán ngoại tệ với khách hàng Duy trì nâng cao vai trò Vietcombank thị trường tiền tệ liên ngân hàng Phát triển mở rộng toán đồng tệ nước đối tác thương mại lớn Việt Nam, rà soát cải tiến dịch vụ đại lý toán cho ngân hàng nước, chi nhánh ngân hàng nước ngồi Việt Nam 4.1.2 Định hướng cơng tác quản trị điều hành Đẩy nhanh triển khai chương trình/ dự án : Basel II, dự án chuyển đổi mô hình hoạt động bán lẻ nhằm đáp ứng yêu cầu quản trị theo chuẩn mực quốc tế mục tiêu số bán lẻ Ưu tiên đầu tư triển khai dự án thuộc đề án công nghệ thông tin đến năm 2020 Triển khai chuyển đổi mơ hình tín dụng bán bn cho phân khúc khách hàng; đầu tư hệ thống CRM hỗ trợ bán hàng chăm sóc khách hàng Lập kế hoạch chuyển đổi mơ hình cho chi nhánh hệ thống; chuyển đổi mơ hình CRC để giảm tải cho RM Tiếp tục thực chuyển đổi hoạt động kiểm tra , kiểm toán nội theo định hướng, phù hợp thông lệ quốc tế đáp ứng yêu cầu BASEL II Tăng cường kiểm tra giám sát đơn vị quy trình hoạt động Vietcombank, đặc biệt đơn vị/ quy trình có độ rủi ro cao, rủi ro có tính hệ thống để cảnh báo kịp thời phát rủi ro, tăng cường giám sát theo dõi từ xa tình hình kinh doanh 87 4.2 Một số giải pháp giúp tạo điều kiện thuận lợi cho phân tích định giá xác ngân hàng TMCP Ngoại Thƣơng Việt Nam 4.2.1 Ngân hàng cần thực kế toán theo nguyên tắc giá trị thị trường Trên thực tế, giá trị ngân hàng xác định rõ ràng xác ngân hàng thực chế độ kế toán theo nguyên tắc giá trị thị trường Nhờ sử dụng phương pháp giá trị tài sản ròng, giá trị ngân hàng giá cổ phiếu thị trường dễ dàng tính toán Đối với tài sản ngắn hạn, việc đánh giá bảng cân đối kế toán theo nguyên tắc giá gốc, đánh giá lại theo giá trị thực nên phần giá trị sổ sách tài sản ngắn hạn phản ánh giá trị thị trường Tuy nhiên hoạt động có độ trễ thời điểm đánh giá tài sản thông thường thời điểm cuối năm thời điểm cơng bố tài thường tháng sau Đối với tài sản dài hạn, tài sản cố định, giá trị khấu hao theo phương pháp đường thẳng thường khơng có thơng tin giá trị thị trường Mặc dù với quy mô tài sản lớn Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam, việc đánh giá gây khó khăn, tốn nhiều thời gian công sức Tuy nhiên, ngân hàng thực bảng kê khai, nhóm lại tài sản có thời điểm đưa vào sử dụng đưa giá trị nguyên gốc để từ nhà đầu tư điều chỉnh theo lạm phát xác định cách gần giá trị tài sản ròng ngân hàng Nhà đầu tư cá nhân trường hợp cần trang bị cho đầy đủ kiến thức nguyên tắc kế toán lĩnh vực ngân hàng nhằm đưa đánh giá quan điểm cá nhân khả tuân thủ quy định ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 4.2.2 Quy định pháp luật nhằm nâng cao trách nhiệm công bố thông tin ngân hàng Vietcombank Các thông tin hoạt động kinh doanh chung Vietcombank chủ yếu thu thập thông qua thơng tin từ báo cáo tài hợp nhất, 88 thuyết minh báo cáo tài chính, báo cáo thường niên ngân hàng Tuy nhiên lượng thông tin báo cáo tài hợp thuyết minh báo cáo tài thường khơng cung cấp đầy đủ thơng tin hoạt động chi thiết công ty thành viên Điều gây khó khăn xem xét định giá cổ phiếu ngân hàng dựa tỷ lệ nợ, doanh thu, chi phí lãi vay, lợi nhuận thuần, thu nhập trước thuế sau thuế mà chưa thể có đánh giá tình trạng tài sản, vịng quay hàng tồn kho Ngồi sở đưa cho khoản bù trừ hợp chưa hoạch định rõ bù trừ cho phần Vì vậy, để có nhìn tốt hơn, u cầu báo cáo tài hợp cần đính kèm thêm báo cáo công ty thành viên Đưa mức phạt lớn trường hợp ngân hàng chậm thực cơng bố thơng tin hay có dấu hiệu can thiệp điều chỉnh thông tin đưa báo cáo tài 4.2.3 Xây dựng thơng số ngành ngân hàng Thị trường chứng khốn Việt Nam có 15 năm phát triển, nhiên thông số ngành chưa xây dựng cách thống Nguyên thứ chưa có văn pháp quy hướng dẫn phân chia ngành nghề cách cụ thể Mặc dù trang web cơng ty chứng khốn, hay công ty cung cấp dịch vụ hỗ trợ tài có đưa tiêu ngành Tuy nhiên, cơng thức tính tồn việc xác định cơng ty ngành cịn chưa thống nhất, việc tính tốn cịn bỏ sót dẫn đến việc kết sai lệch không quán Một nhà đầu tư, hay nhà phân tích độc lập lựa chọn số ngành phải đối diện với nhiều tham khảo dự báo khác bị hoang mang khó xác định giá trị thực ngành khơng trực tiếp vào tính tốn Đây trở ngại lớn cơng tác phân tích định giá cổ phiếu ngân hàng Việc xác định số ngành ngân hàng lớn Vietcombank thiếu hụt thông tin ngành trở ngại lớn cho 89 nhà phân tích định giá Để tính tốn giá trị ngành cách xác thực nhất, ngành nên xây dựng thông số cho lĩnh vực cụ thể Việc phân chia cụ thể tạo điều kiện cho nhà đầu tư dễ dàng xác định giá trị cổ phiếu 4.3 Kiến nghị với quan chức tổ chức có liên quan 4.3.1 Cần thiết phải xây dựng khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho hoạt động công bố thông tin ngân hàng Trước hết, biện pháp trước mắt để xây dựng thị trường chứng khoán minh bạch bền vững cần tăng cường chế quản lý, giám sát công bố thông tin thị trường, tạo thị trường minh bạch giúp nhà dầu tư định dựa thơng tin đầy đủ, hệ thống xác Ngày 6/10/2015, Bộ Tài ban hành Thơng tư 155/2015/TT-BTC (Thơng tư 155) hướng dẫn công bố thông tin thị trường chứng khốn, thay Thơng tư số 52/2012/TT-BTC (Thơng tư 52) Đây động thái tích cực từ quan quản lý nhằm nâng cao trách nhiệm công bố thông tin thành viên thị trường nhà đầu tư, hồn thiện khn khổ pháp lý điều chỉnh hoạt động công bố thông tin thị trường chứng khoán, đồng thời nâng cao tính cơng khai minh bạch thị trường Hoạt động công bố thông tin minh bạch, giám sát chặt chẽ từ quan chủ quản, làm cho hoạt động định giá cổ phiếu trở nên hiệu 4.3.2 Tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường chứng khốn Việc hình thành hành lang pháp lý cho thị trường chứng khoán quan trọng việc thúc đẩy thị trường tiếp tục phát triển ổn định hiệu Các văn pháp luật đưa lĩnh vực hoạt động kinh doanh chứng khoán cần tăng cường tính hiệu lực Hoạt động tra kiểm tra cần thường xuyên thực nhằm nhanh chóng phát sai phạm 90 đồng thời đưa biện pháp xử phạt thích đáng Đẩy mạnh cổ phần hóa đặc biệt cổ phần hóa doanh nghiệp lớn nhằm tăng sản phẩm chất lượng cho thị trường chứng khốn Ngồi ra, cần xây dựng mở rộng hoạt động cua trung gian tài chính, tổ chức hỗ trợ phát triển thị trường Không vậy, phủ cần thiết lập mơi trường kinh doanh hấp dẫn để thu hút thêm nhiều thành viên tham gia vào thị trường chứng khoán, biện pháp chủ yếu nên áp dụng thị trường chứng khoán Việt Nam miễn thuế thu nhập doanh nghiệp năm đầu hay không đánh thuế chênh lệch mua bán chứng khoán… quỹ đầu tư lớn hay cơng ty chứng khốn nước ngồi Ngồi ra, UBCKNN nên thực phương châm “các thành viên thị trường thực tất hoạt động mà pháp luật khơng cấm" có nghĩa khơng cần phải can thiệp sâu vào hoạt động thành viên thị trường Một số quốc gia phát triển,trước có thị trường chứng khốn niêm yết có thị trường OTC hoạt động hiệu quả, điều giúp tăng cung chứng khoán cho nhà đầu tư, tạo điều kiện cho công ty không đủ điều kiện niêm yết tiếp cận với nguồn vốn đa dạng đồng thời giúp cho thành viên thị trường có thêm nhiều kinh nghiệm 4.3.3 Thành lập tổ chức đánh giá tín nhiệm Trong thị trường phát triển, có nhiều tổ chức định mức tín nhiệm làm dịch vụ đưa đánh giá độ tin cậy tín dụng tổ chức phát hành chứng khoán, họ đưa ý kiến mức độ rủi ro người phát hành khả toán gốc lãi hạn thời gian tồn chứng khốn Vì vậy, đánh giá trước khả người phát hành hoàn trả gốc lãi hạn nhiệm vụ hàng đầu định mức tín nhiệm Định mức tín nhiệm gồm đánh giá định tính định lượng sức mạnh tín dụng người phát hành Nhờ có thơng tin đánh giá tín nhiệm, nhà phân tích dễ dàng việc xác định chi phí vốn ngân hàng 91 Ở Việt Nam nay, chưa có quy định rõ ràng tổ chức đánh giá tín nhiệm Việc thành lập tổ chức tín nhiệm cần phải đưa vào khn khổ pháp lý, thứ để đảm bảo an toàn cho người sử dụng thơng tin từ tổ chức tín nhiệm, thứ hai để làm cho thị trường thêm hiệu Nhà nước nên đưa quy định cơng ty xác định mức tín nhiệm vào luật chứng khốn luật khác Ngồi ra, cần có thừa nhận công ty định mức tín nhiệm quy định rõ ràng luật chứng khốn, điều thúc đẩy việc hình thành nên tổ chức chuyên đánh giá tín nhiệm hoạt động 4.3.4 Khuyến khích nhà đầu tư nâng cao hiểu biết trước tham gia thị trường chứng khốn Hiện nay, có nhiều lớp đầu tư chứng khoán mở phục vụ nhu cầu nhà đầu tư nhiên chưa thực hiệu chưa thu hút ý nhà đầu tư Do vậy, Chính phủ nên có sách khuyến khích, hỗ trợ thơng qua cơng ty chứng khốn, trường đại học tổ chức lớp đầu tư chứng khoán, cung cấp kiến thức cần thiết cho nhà đầu tư tham gia thị trường Bên cạnh đó, phương tiện truyền thơng ti vi, loa đài, báo chí nên tuyên truyền thêm cho nhà đầu tư cần thiết phải có kiến thức tham gia thị trường chứng khốn khơng muốn có rủi ro đáng tiếc xảy Nhà nước nên tổ chức giảng chứng khoán ti vi hay phương tiện truyền thông khác,điều chắn thu hút ý nhà đầu tư đem lại hiệu cao 4.4 Kiến nghị nhà đầu tƣ 4.4.1 Tích cực tìm hiểu trang bị kiến thức cần thiết trước tham gia thị trường chứng khoán Đối với lĩnh vực đầu tư nào, để đảm bảo vốn đầu tư hướng nhà đầu tư cần trang bị lượng kiến thức cần 92 thiết phải tìm hiểu thật kỹ trước đầu tư Với thị trường chứng khoán kiến thức nhà đầu tư, đặc biệt kiến thức định giá cổ phiếu có ý nghĩa quan trọng ổn định thị trường Để trang bị kiến thức thân nhà đầu tư phải luôn học hỏi để ngày hồn thiện kỹ phân tích xử lý thơng tin thị trường chứng khoán Thường xuyên theo dõi thị trường kết hợp với phân tích kỹ thuật (đặc biệt lượng cung – cầu) để nắm bắt diễn biến thị trường Bên cạnh lý thuyết học, nhà đầu tư cần có cọ xát thực tế việc tham gia vào buổi học thực hành sở giao dịch chứng khoán Bằng việc quan sát học hỏi nhà đầu tư có kinh nghiệm từ vận dụng linh hoạt kiến thức học để từ áp dụng vào thực tế đúc kết rút kinh nghiệm thực tế cho thân 4.4.2 Tránh đầu tư theo tâm lý bầy đàn Thị trường chứng khốn có đặc trưng phổ biến chi phối lòng tham sợ hãi.Thị trường phát triển hoạt động trở nên đa dạng phức tạp ln có lịng tham sợ hãi song hành Cụ thể hơn, có người bán cổ phiếu người mua nghĩ khác triển vọng tương lai cổ phiếu Người bán nghĩ giảm, người mua nghĩ lên Hoặc người bán người mua chắn thông qua tương tác thái độ khác thị trường nhộn nhịp đơng kẻ mua- nhiều người bán Hầu hết nhà đầu tư nhỏ lẻ dù có hiểu biết định thị trường chứng khoán nhiên thường xuyên đầu tư theo tâm lý bầy đàn Khi thấy nhiều người mua vào, họ mua vào thấy nhiều người bán ra, với tâm lý chuyển từ lo âu sang hoang mang, từ hoang mang đến sợ hãi, từ sợ hãi đến sợ bị bỏ rơi, họ vội vàng bán cổ phiếu Do vậy, tham gia thị trường chứng khốn, sau chọn cho 93 danh mục mà thân cho tốt nhất, đặt ngưỡng cắt lỗ thực hóa lợi nhuận, nhà đầu tư nên kiên trì theo phương pháp mình, đồng thời theo dõi sát diễn biến thị trường để có hành động chốt lời cắt lỗ hợp lý Tránh lịng tham mà chạy theo số đơng, đổ xơ mua cổ phiếu chí thua lỗ hịng tìm kiếm lợi nhuận lớn 94 KẾT LUẬN Trên thị trường chứng khốn giới nói chung thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng, phân tích định giá công cụ hữu hiệu giúp nhà đầu tư lựa chọn doanh nghiệp tiềm nhất, tránh việc đầu tư theo tin đồn hay theo tâm lý đám đơng Qua đó, cơng cụ giúp thị trường chứng khoán hoạt động ổn định hiệu Luận văn trước hết hệ thống sở lý luận liên quan tới công tác định giá, tổng kết mơ hình định giá cổ phiếu thường sử dụng Dựa lý thuyết khái quát đề cập trên, luận văn ứng dụng số mơ hình định giá cổ phiếu có tính thực tiễn phù hợp với điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam vào định giá ngân hàng TMCP Việt Nam nói riêng Kết luận văn thu xác định giá trị thực ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam thời điểm đầu năm 2019 dựa phân tích thu thập thơng tin mà học viên cho đáng tin cậy Bên cạnh nêu khó khăn gặp phải tiến hành định giá cổ phiếu Dựa vào khó khăn tiến hành định giá ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam, luận văn đề xuất kiến nghị cho công ty, quan chức nhà đầu tư, nhằm khắc phục hạn chế nâng cao chất lượng cơng tác phân tích định giá ngân hàng Việt Nam Tuy nhiên, luận văn tồn số hạn chế sử dụng nhiều ý kiến chủ quan, giả định cá nhân nên số liệu tính tốn cịn đơi chỗ chưa xác Hơn nữa, khơng tiếp xúc trực tiếp với ngân hàng, không nghe ngân hàng giải trình số liệu mà tìm kiếm qua Báo cáo thường niên ngân hàng trang web chứa thông tin liên quan, nên 95 thông tin đưa ngân hàng cịn đơi chỗ mâu thuẫn, chưa thống Điều dẫn đến hạn chế phân tích định giá ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam Tóm lại, qua vấn đề nghiên cứu luận văn, ta thấy có nhiều phương pháp định giá cổ phiếu, nhiên, để đạt tính xác cao có nhìn tồn diện loại cổ phiếu đó, cần kết hợp nhiều phương pháp để tính giá trị cổ phiếu Trong tương lai, thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển nữa, khung pháp lý hoàn thiện, thơng tin cơng bố đạt tính đầy đủ xác, nhà đầu tư hiểu biết hơn, cơng tác định giá cổ phiếu thực phát huy vai trị 96 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tài liệu tiếng việt Aswath Damodaran, 2000 Định giá đầu tư (bản dịch) Hà nội : NXB Tài Lưu Thị Hương, 2005 Giáo trình Tài Doanh nghiệp Hà Nội: NXB Thống kê Trần Thị Thùy Hương, 2015 Định giá công ty cổ phần Nhựa Tiền Phong Luận văn thạc sỹ Trường đại học Kinh tế, ĐHQGHN Vũ Thị Kim Liên, 2003 Luận khoa học phương pháp định giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án tiến sĩ Trường đại học Kinh tế, ĐHQGHN Đinh Thị Hiền Linh, 2015 Phân tích giá trị nội cổ phiếu ngành bất động sản niêm yết HOSE Luận văn thạc sỹ Trường đại học Kinh tế, ĐHQGHN Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam, 2011-2017 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh năm 2011- 2017 Nguyễn Hữu Tài, 2011 Giáo trình Lý thuyết tài Tiền tệ Hà Nội: NXB Đại học Kinh Tế Quốc Dân Vũ Thị Minh Thục, 2016.Định giá giá trị công ty cổ phần nhựa Việt Nam Luận văn thạc sỹ Trường đại học Kinh tế, ĐHQGHN II Tài liệu tiếng anh Benjamin Graham Security Analysis 2018 10 Peter.Rose Quản trị ngân hàng thương mại : NXB Tài chính,1999 11 Rajesh Kumar Strategic financial management casebook, 2000 III Các website 12 Website Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: http://sbv.gov.vn 97 13 Website Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam: www.vcb.com.vn 14 Website Ủy ban giám sát tài quốc gia www.nfsc.com.vn 15 Website www.cafef.vn 16 Website www Vietstock.vn 17 Website www.ndh.vn 18 Website www.fireant.vn 19 Một số tài liệu tham khảo khác 98 ... 45 3.2 Phân tích ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 47 3.2.1 Phân tích kinh tế 47 3.2.2 Phân tích ngành ngân hàng 54 3.2.3 Phân tích Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam ... phương pháp phân tích định giá ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam 80 3.4.1 Ưu điểm phương pháp 80 3.4.2 Hạn chế phương pháp phân tích định giá ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam ... để tập trung phân tích định giá Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam, qua xác định giá trị thực ngân hàng qua mơ hình định giá Hơn đề tài đưa định hướng phát triển tương lai ngân hàng có kiến