Phân tích tình hình sử dụng vốn và một số giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong Nhà máy luyện gang Công ty gang thép Thái Nguyên

Phân tích tình hình sử dụng vốn và một số giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong Nhà máy luyện gang Công ty gang thép Thái Nguyên Phân tích tình hình sử dụng vốn và một số giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong Nhà máy luyện gang Công ty gang thép Thái Nguyên luận văn tốt nghiệp thạc sĩ

Tr-ờng đại học bách khoa hà nội



Hà thị thanh hoa

Phân tích tình hình sử dụng vốn và một số giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong Nhà máy Luyện gang - Công ty

Gang thép Thái nguyên

Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Luận văn: Thạc sỹ quản trị kinh doanh

Ng-ời h-ớng dẫn khoa học: Tiến sĩ Nghiêm Sĩ Th-ơng

Đại học bách khoa hà nội

Lời mở đầu

Tính cấp thiết của đề tài

Trong những năm gần đây, Nhà n-ớc ta đang từng b-ớc thực hiện tiến trình hội nhập kinh tế khu vực và thế giới, mở ra cho Việt Nam một thị tr-ờng mới nhằm nâng cao vị thế của mình trên th-ơng tr-ờng quốc tế Việt nam gia nhập AFTA ( Asean Free Trade Area - khu vực mậu dịch tự do Asean) vào năm

1995 và trở thành thành viên chính thức của APEC ( Asia Pacific Economic Cooperation Group - nhóm hợp tác kinh tế Châu á - Thái Bình D-ơng) vào tháng

11 năm 1998, ký kết Hiệp định th-ơng mại Việt Mỹ tháng 7 năm 2000 và đang

đàm phán để gia nhập WTO ( World Trade Organization - tổ chức th-ơng mại thế giới) Khi tham gia các tổ chức quốc tế này, n-ớc ta phải thực hiện các nguyên tắc ràng buộc về thuế, các chính sách liên quan đến thuế, bỏ hàng rào phí thuế quan và các cản trở khác đối với th-ơng mại và đầu t-

Xu h-ớng toàn cầu hoá, khu vực hoá là xu h-ớng tổng quát bao trùm lên toàn bộ đời sống quốc gia và quốc tế, nó mang lại những thời cơ và thách thức cho các doanh nghiệp Việt Nam Mặc dù, nền kinh tế ch-a đủ lớn mạnh, cơ chế thị tr-ờng ch-a hoàn chỉnh, môi tr-ờng pháp luật ch-a đầy đủ, khả năng thông hiểu pháp luật trong n-ớc và quốc tế còn hạn chế, năng lực quản lý ch-a tốt nh-ng chúng ta nhất thiết phải hội nhập Vì hội nhập là điều kiện để tập hợp sức mạnh kinh tế th-ơng mại của các quốc gia có vị trí địa lý gần nhau nhằm tăng sức cạnh tranh, làm đối trọng với các khu vực khác trong quan hệ buôn bán, đầu t-

Trong tiến trình cạnh tranh, hội nhập và tr-ớc xu h-ớng khu vực hoá, toàn cầu hoá, ngành thép giữ vai trò hết sức quan trọng Các n-ớc phát triển có công nghệ tiên tiến càng muốn đẩy nhanh lộ trình mở cửa thị tr-ờng thì các n-ớc đang phát triển lại muốn bảo vệ lợi ích của mình qua việc gia tăng bảo hộ trong n-ớc

Điều này dẫn đến sự cạnh tranh gay gắt trên thị tr-ờng Muốn thắng lợi trong cạnh tranh, các doanh nghiệp phải chủ động có những giải pháp về công nghệ, về quản lý nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh, hiệu quả sử dụng vốn Các doanh nghiệp trong ngành thép cũng không phải là ngoại lệ

Đề tài : " Phân tích tình hình sử dụng vốn và một số giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong Nhà máy Luyện gang - Công ty Gang thép Thái Nguyên " có ý nghĩa lý luận và thực tiễn thiết thực trong điều kiện hiện nay

Mục Tiêu nghiên cứu:

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài tập trung vào các vấn đề chủ yếu sau:

- Nghiên cứu cơ sở lý thuyết về vốn và đánh giá hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh

- Tìm hiểu công tác quản lý, sử dụng vốn của Nhà máy Luyện gang - Công

ty Gang thép Thái nguyên

- Vận dụng kiến thức quản trị đề xuất một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của Nhà máy Luyện gang - Công ty Gang thép Thái Nguyên

Phạm vi và ph-ơng pháp nghiên cứu:

Phạm vi: Đề tài giới hạn trong việc nghiên cứu hiệu quả sử dụng vốn Nhà

máy Luyện gang - Công ty Gang thép Thái Nguyên Đề tài lấy số liệu của Công

ty Gang thép Thái Nguyên và Nhà máy Luyện gang để phân tích chứng minh có tính khái quát và đặc thù cao cho phép thực hiện nội dung đề tài một cách tập trung, nâng cao giá trị thực tiễn và lý luận

Ph-ơng pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng ph-ơng pháp thống kê phân

tích, ph-ơng pháp so sánh, ph-ơng pháp thay thế liên hoàn, ph-ơng pháp liên hệ cân đối, ph-ơng pháp toán học, ph-ơng pháp nghiên cứu hệ thống và tiếp cận tối -u để làm rõ vấn đề

Lời mở đầu

Ch-ơng 1: Cơ sở lý thuyết về vốn và đánh giá hiệu quả sử dụng vốn

trong kinh doanh

1.2.1.2 Các công cụ tài chính ngắn hạn liên quan tới hoạt động tài chính 7

1.4.2 Đòn bẩy tài chính 22

1.5 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn trong kinh doanh và các

biện pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn ở doanh nghiệp

26

1.5.1 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn trong kinh doanh 27

1.5.1.9 Sức sinh lợi cơ sở ( Doanh lợi tr-ớc thuế trên tài sản) 30 1.5.1.10 Tỷ suất thu hồi tài sản ( ROA - doanh lợi sau thuế trên tài sản) 30 1.5.1.11 Tỷ suất thu hồi vốn góp ( ROE - doanh lợi sau thuế trên vốn cổ

phần)

31

1.5.2 Biện pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn ở doanh nghiệp 31

Ch-ơng 2: Phân tích thực trạng hiệu quả sử dụng vốn trong Nhà máy

Luyện gang - Công ty Gang thép Thái nguyên

2.2.2.2 Phân tích nguồn vốn chủ sở hữu 55 2.2.2.3 Chi phí sử dụng vốn trung bình theo trọng số ( WACC) 58 2.2.3 Mức độ tác động của đòn bẩy tài chính đến kết quả kinh doanh 60

2.2.5 Phân tích tình hình tài chính qua các chỉ số tài chính 66 2.2.5.1 Phân tích khả năng thanh toán ngắn hạn của doanh nghiệp 66

Ch-ơng 3: Một số giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong Nhà

máy Luyện gang - Công ty Gang thép Thái nguyên

Lời mở đầu

Tính cấp thiết của đề tài

Trong những năm gần đây, Nhà n-ớc ta đang từng b-ớc thực hiện tiến trình hội nhập kinh tế khu vực và thế giới, mở ra cho Việt Nam một thị tr-ờng mới nhằm nâng cao vị thế của mình trên th-ơng tr-ờng quốc tế Việt nam gia nhập AFTA ( Asean Free Trade Area - khu vực mậu dịch tự do Asean) vào năm

1995 và trở thành thành viên chính thức của APEC ( Asia Pacific Economic Cooperation Group - nhóm hợp tác kinh tế Châu á - Thái Bình D-ơng) vào tháng

11 năm 1998, ký kết Hiệp định th-ơng mại Việt Mỹ tháng 7 năm 2000 và đang

đàm phán để gia nhập WTO ( World Trade Organization - tổ chức th-ơng mại thế giới) Khi tham gia các tổ chức quốc tế này, n-ớc ta phải thực hiện các nguyên tắc ràng buộc về thuế, các chính sách liên quan đến thuế, bỏ hàng rào phí thuế quan và các cản trở khác đối với th-ơng mại và đầu t-

Xu h-ớng toàn cầu hoá, khu vực hoá là xu h-ớng tổng quát bao trùm lên toàn bộ đời sống quốc gia và quốc tế, nó mang lại những thời cơ và thách thức cho các doanh nghiệp Việt Nam Mặc dù, nền kinh tế ch-a đủ lớn mạnh, cơ chế thị tr-ờng ch-a hoàn chỉnh, môi tr-ờng pháp luật ch-a đầy đủ, khả năng thông hiểu pháp luật trong n-ớc và quốc tế còn hạn chế, năng lực quản lý ch-a tốt nh-ng chúng ta nhất thiết phải hội nhập Vì hội nhập là điều kiện để tập hợp sức mạnh kinh tế th-ơng mại của các quốc gia có vị trí địa lý gần nhau nhằm tăng sức cạnh tranh, làm đối trọng với các khu vực khác trong quan hệ buôn bán, đầu t-

Trong tiến trình cạnh tranh, hội nhập và tr-ớc xu h-ớng khu vực hoá, toàn cầu hoá, ngành thép giữ vai trò hết sức quan trọng Các n-ớc phát triển có công nghệ tiên tiến càng muốn đẩy nhanh lộ trình mở cửa thị tr-ờng thì các n-ớc đang phát triển lại muốn bảo vệ lợi ích của mình qua việc gia tăng bảo hộ trong n-ớc

Điều này dẫn đến sự cạnh tranh gay gắt trên thị tr-ờng Muốn thắng lợi trong cạnh tranh, các doanh nghiệp phải chủ động có những giải pháp về công nghệ, về quản lý nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh, hiệu quả sử dụng vốn Các doanh

Đại học bách khoa hà nội

Đề tài : " Phân tích tình hình sử dụng vốn và một số giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong Nhà máy Luyện gang - Công ty Gang thép Thái Nguyên " có ý nghĩa lý luận và thực tiễn thiết thực trong điều kiện hiện nay

Mục Tiêu nghiên cứu:

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài tập trung vào các vấn đề chủ yếu sau:

- Nghiên cứu cơ sở lý thuyết về vốn và đánh giá hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh

- Tìm hiểu công tác quản lý, sử dụng vốn của Nhà máy Luyện gang - Công

ty Gang thép Thái nguyên

- Vận dụng kiến thức quản trị đề xuất một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của Nhà máy Luyện gang - Công ty Gang thép Thái Nguyên

Phạm vi và ph-ơng pháp nghiên cứu:

Phạm vi: Đề tài giới hạn trong việc nghiên cứu hiệu quả sử dụng vốn Nhà

máy Luyện gang - Công ty Gang thép Thái Nguyên Đề tài lấy số liệu của Công

ty Gang thép Thái Nguyên và Nhà máy Luyện gang để phân tích chứng minh có tính khái quát và đặc thù cao cho phép thực hiện nội dung đề tài một cách tập trung, nâng cao giá trị thực tiễn và lý luận

Ph-ơng pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng ph-ơng pháp thống kê phân

tích, ph-ơng pháp so sánh, ph-ơng pháp thay thế liên hoàn, ph-ơng pháp liên hệ cân đối, ph-ơng pháp toán học, ph-ơng pháp nghiên cứu hệ thống và tiếp cận tối -u để làm rõ vấn đề

Trong cơ chế thị tr-ờng, mục đích kinh doanh của doanh nghiệp là sản xuất, trao đổi hàng hoá, dịch vụ với các đơn vị kinh tế khác nhằm tối đa hoá lợi nhuận Để thực hiện hoạt động này, doanh nghiệp phải có một l-ợng vốn sản xuất kinh doanh lớn, nhiều chủng loại, có các hình thái vật chất, có các th-ớc đo khác nhau nằm rải rác khắp nơi theo phạm vi mạng l-ới hoạt động sản xuất kinh doanh toàn doanh nghiệp Trên ý nghĩa đó, có thể coi vốn sản xuất kinh doanh là tiền đề của mọi quá trình đầu t- và sản xuất kinh doanh Vốn sản xuất kinh doanh là một quỹ tiền tệ đặc biệt, là tiềm lực về tài chính của doanh nghiệp Trong điều kiện tồn tại một nền kinh tế thị tr-ờng, vốn sản xuất kinh doanh đ-ợc biểu hiện d-ới hai hình thức hiện vật và giá trị, có những đặc tr-ng sau đây:

- Vốn đ-ợc biểu hiện giá trị của toàn bộ tài sản thuộc quyền quản lý và sử dụng của một doanh nghiệp tại một thời điểm nhất định, là l-ợng giá trị thực của tài sản hữu hình và vô hình

Đại học bách khoa hà nội 2

- Vốn đ-ợc tích tụ và tập trung đến một l-ợng nhất định mới có thể phát huy đ-ợc tác dụng Để đầu t- sản xuất kinh doanh, vốn đ-ợc tích tụ thành những món tiền lớn Các nhà quản lý, các nhà đầu t- không chỉ khai thác mọi tiềm năng vốn của doanh nghiệp mà phải cân nhắc tính toán tìm cách huy động các nguồn khác đủ đảm bảo yêu cầu của sản xuất kinh doanh và nâng cao hiệu quả kinh tế của đồng vốn

- Tiền tệ là hình thái vốn ban đầu của doanh nghiệp, nh-ng ch-a hẳn có tiền là có vốn Tiền chỉ là dạng tiềm năng của vốn Để biến thành vốn thì tiền phải đ-ợc đ-a vào sản xuất kinh doanh và sinh lời Đồng thời, vốn phải không ngừng đ-ợc bảo toàn, bổ sung và phát triển sau mỗi quá trình vận động để thực hiện việc tái sản xuất giản đơn và mở rộng của doanh nghiệp

- Mỗi đồng vốn phải gắn với một chủ sở hữu nhất định Bởi lẽ, ở đâu còn

có những đồng vốn vô chủ thì ở đó sẽ có sự chi tiêu lãng phí, thất thoát và kém hiệu quả

Hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp là một quá trình các chu

kỳ đ-ợc lặp đi lặp lại, mỗi chu kỳ đ-ợc chia làm các giai đoạn: chuẩn bị sản xuất

- sản xuất - tiêu thụ Trong mỗi giai đoạn của chu kỳ sản xuất kinh doanh, vốn

đ-ợc luân chyển và tuần hoàn không ngừng Căn cứ vào đặc điểm luân chuyển của từng loại vốn trong các giai đoạn của chu kỳ sản xuất kinh doanh, ng-ời ta chia vốn sản xuất kinh doanh thành hai loại: vốn cố định và vốn l-u động

1.1.1.1 Vốn l-u động

Vốn l-u động bao gồm số vốn ứng tr-ớc về đối t-ợng lao động và tiền l-ơng Trong quá trình vận động thực tế, vốn l-u động phản ánh theo hình thái tồn tại d-ới hình thức tài sản l-u động Tài sản l-u động gồm: nguyên vật liệu dự trữ, sản phẩm đang chế tạo, thành phẩm, hàng hoá, tiền tệ Nh- vậy, vốn l-u

động biểu hiện về mặt giá trị còn tài sản l-u động biểu hiện về mặt hiện vật của

đối t-ợng lao động và tiền l-ơng Trong bảng cân đối kế toán, vốn l-u động đ-ợc thể hiện bên nguồn vốn và tài sản l-u động đ-ợc thể hiện bên tài sản Vốn l-u

động luân chuyển toàn bộ giá trị một lần vào sản phẩm trong một chu kỳ sản xuất

* Căn cứ vào vai trò vốn l-u động trong quá trình sản xuất kinh doanh:

- Vốn l-u động trong khâu dự trữ sản xuất bao gồm giá trị các khoản nguyên vật liệu chính, vật liệu phụ, nhiên liệu, động lực, phụ tùng thay thế, công

cụ dụng cụ, vật liệu bao bì đóng gói, vật rẻ tiền mau hỏng

- Vốn l-u động trong khâu sản xuất bao gồm giá trị sản phẩm dở dang, bán thành phẩm, các khoản chi phí chờ kết chuyển

- Vốn l-u động trong khâu l-u thông bao gồm các khoản giá trị thành phẩm; hàng hoá mua ngoài; hàng hoá xuất ra nhờ ngân hàng thu hộ; vốn tiền tệ (

kể cả vàng bạc, đá quý ); các khoản vốn đầu t- ngắn hạn ( đầu t- chứng khoán ngắn hạn, cho vay ngắn hạn ); các khoản thế chấp, ký c-ợc, ký quỹ ngắn hạn; các khoản vốn trong thanh toán ( các khoản phải thu, các khoản tạm ứng )

* Căn cứ theo hình thái biểu hiện:

- Vốn vật t-, hàng hoá: là các khoản vốn l-u động có hình thái biểu hiện bằng hiện vật cụ thể nh- nguyên, nhiên, vật liệu, sản phẩm dở dang, bán thành phẩm thành phẩm

- Vốn bằng tiền: bao gồm các khoản vốn tiền tệ nh- tiền mặt tồn quỹ, tiền gửi ngân hàng, các khoản vốn trong thanh toán, ccs khoản đầu t- chứng khoán ngắn hạn

Việc quản lý vốn l-u động đối với các doanh nghiệp cần phải đảm bảo đầy

đủ và kịp thời nhu cầu vốn l-u động cho sản xuất kinh doanh, tăng nhanh tốc độ luân chuyển vốn để sử dụng vốn có hiệu quả

1.1.1.2 Vốn cố định

Vốn cố định là vốn đầu t- ứng tr-ớc để mua sắm, xây dựng hay lắp đặt các tài sản cố định hữu hình hay vô hình Tài sản cố định bao gồm: nhà cửa, vật kiến trúc, máy móc, thiết bị, ph-ơng tiện vận tải, dụng cụ quản lý Nh- vậy, vốn cố

định biểu hiện về mặt giá trị còn tài sản cố định biểu hiện về mặt hiện vật của t- liệu lao động Trong bảng cân đối kế toán, vốn cố định đ-ợc thể hiện bên nguồn vốn và tài sản cố định đ-ợc thể hiện bên tài sản Đặc điểm của vốn cố định là giá trị luân chuyển từng phần vào giá trị sản phẩm mới cho đến khi t- liệu lao động hết thời gian sử dụng Khi đó, vốn cố định hoàn thành một vòng luân chuyển

Đại học bách khoa hà nội 4

T- liệu lao động của doanh nghiệp gồm nhiều loại, thời gian sử dụng dài ngắn khác nhau, giá trị cũng không giống nhau Để đáp ứng kịp thời nhu cầu sản xuất kinh doanh và để đơn giản thủ tục quản lý, theo quy định của chế độ tài chính hiện hành của Việt Nam thì những t- liệu lao động nào có đủ hai điều kiện nào sau đây thì đ-ợc coi là tài sản cố định:

- Thời gian sử dụng trên 5 năm

* Căn cứ vào tình hình sử dụng có tài sản cố định đang sử dụng, tài sản cố

định ch-a sử dụng và tài sản cố định không cần dùng

* Căn cứ vào quyền sở hữu có tài sản cố định tự có và tài sản cố định đi thuê

Yêu cầu của việc quản lý vốn cố định là doanh nghiệp phải tận dụng đ-ợc hết công suất máy móc thiết bị, đảm bảo trích khấu hao đúng với giá trị hao mòn tài sản và quỹ khấu hao đủ khả năng tái sản xuất tài sản cố định

1.1.2 Cơ cấu nguồn vốn trong kinh doanh

1.1.2.1 Khái niệm

Khi một doanh nghiệp mới thành lập bao giờ cũng cần một l-ợng vốn tiền

tệ nhất định, đó là vốn điều lệ trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh, để

đảm bảo cho sự tăng tr-ởng cũng nh- sự phát triển bền vững đòi hỏi doanh nghiệp không ngừng bổ sung thêm vốn từ nhiều nguồn khác nhau:

- Từ ngân sách cấp nếu là doanh nghiệp nhà n-ớc

- Từ vốn tự có của chủ doanh nghiệp nếu là doanh nghiệp t- nhân

- Từ vốn cổ phần huy động đ-ợc từ các cổ đông nếu là công ty cổ phần ( ngoài ra, công ty cổ phần có thể huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu)

- Từ vốn liên doanh của các bên đối tác liên kết nếu là công ty liên doanh Ngoài ra, các doanh nghiệp trên có thể huy động thêm vốn bằng cách vay ngân hàng và các tổ chức tín dụng

Nợ phải trả là số tiền mà doanh nghiệp đi vay m-ợn hoặc chiếm dụng và cam kết phải thanh toán cho các chủ sở hữu số tiền đó trong một thời gian nhất

định, bao gồm: nợ ngắn hạn ( vay ngắn hạn, phải trả ng-ời bán, ng-ời mua trả tiền tr-ớc, thuế và các khoản nộp ngân sách, các khoản phải trả công nhân viên, các khoản phải trả ngắn hạn khác) và nợ dài hạn ( vay dài hạn, nợ dài hạn )

Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp nói lên mối t-ơng quan giữa vốn chủ

sở hữu và nợ phải trả, nó thể hiện kết quả của quá trình tài trợ và quá trình kinh doanh của doanh nghiệp sao cho doanh nghiệp đạt hiệu quả cao nhất với rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính thấp nhất Trong thực tế, các nguồn vốn này có quan hệ mật thiết với nhau, thể hiện chiến l-ợc tài chính t-ơng ứng với thời kỳ phát triển kinh doanh của doanh nghiệp

1.2 Các công cụ tài chính, chi phí của vốn

Khi các quỹ tiền tệ thặng d-, doanh nghiệp có khả năng thực hiện đầu t- d-ới nhiều hình thức khác nhau Doanh nghiệp có thể đầu t- trực tiếp còn gọi là

đầu t- công nghiệp hoặc đầu t- gián tiếp còn gọi là đầu t- tài chính tuỳ theo tài sản có đ-ợc là các tài sản hữu hình ( máy móc, nhà x-ởng ) hay các tài sản tài chính ( các loại chứng khoán) Để đạt đ-ợc mục tiêu tối đa hoá giá trị thì doanh nghiệp phải lựa chọn các loại tài sản có thể tạo ra giá trị lớn hơn chi phí bỏ ra

Đại học bách khoa hà nội 6

mua sắm chúng Muốn làm đ-ợc điều này, doanh nghiệp cần nắm đ-ợc các công

cụ tài chính mà doanh nghiệp sử dụng khi đầu t-

1.2.1 Các công cụ tài chính ngắn hạn

Các công cụ tài chính ngắn hạn đ-ợi chia thành các công cụ tài chính ngắn hạn liên quan đến hoạt động sản xuất kinh doanh và các công cụ tài chính ngắn hạn liên quan tới hoạt động tài chính

1.2.1.1 Các công cụ tài chính ngắn hạn liên quan tới hoạt động sản xuất kinh doanh

- Các khoản phải trả: Các khoản phải trả là các khoản doanh nghiệp phải thanh toán cho các chủ thể có liên quan nh-ng tạm thời ch-a thanh toán, bao gồm: phải trả công nhân viên, phải trả cho ng-ời bán, ng-ời mua trả tiền tr-ớc, thuế và lệ phí phải nộp, phải trả cho các đơn vị nội bộ, phải trả khác

Đây là một nguồn tài chính của doanh nghiệp mà đặc tr-ng chung là có kỳ hạn rất ngắn nh-ng không có chi phí hoặc chi phí ẩn ( phải trả cho ng-ời bán, ng-ời mua trả tiền tr-ớc, phải trả khác)

- Vay ngắn hạn: Các dạng vay ngắn hạn chính bao gồm:

+ Vay theo hạn mức tín dụng: Theo loại hình này, khi doanh nghiệp có nhu cầu, doanh nghiệp có thể sử dụng một số tiền nhất định của ngânhàng vào bất

kỳ lúc nào không cần qua thủ tục thẩm định và thế chấp Đây là hình thức tài trợ

có chi phí thấp, song bất lợi là doanh nghiệp có thể phải trả lại khoản vay nếu ngân hàng yêu cầu, tức là ngân hàng có thể từ chối hạn mức tín dụng đã thoả thuận

+ Th- tín dụng ( L/C - Letter of credit): th-ờng dùng trong xuất nhập khẩu Th- tín dụng chính là bản cam kết là ngân hàng sẽ thay thế bên nhập khẩu trả tiền cho bên xuất khẩu

+ Vay có bảo đảm: Vay có bảo đảm đ-ợc thực hiện khi bên vay trình cho ngân hàng hợp đồng phải thực hiện ( còn gọi là vay theo hợp đồng), thế chấp bằng các khoản phải thu, bằng hàng hoá hoặc tài sản của doanh nghiệp Loại hình này th-ờng qua thủ tục thẩm định kỹ l-ỡng, ngân hàng cho vay một khoản thấp hơn giá trị thế chấp và kiểm soát chặt chẽ việc sử dụng khoản vay Chi phí của

loại hình này th-ờng cao nếu tính cả đến những chi phí liên quan đến tài sản, hàng hoá thế chấp

1.2.1.2 Các công cụ tài chính ngắn hạn liên quan tới hoạt động tài chính

Các công cụ tài chính ngắn hạn có bản chất tài chính là quyền lựa chọn liên quan đến chứng khoán hoặc các hợp đồng mua bán hàng hoá, th-ờng mang lại cho chủ sở hữu khả năng nhận đ-ợc những khoản tiền để đáp ứng nhu cầu tức thời

1.2.2 Các công cụ tài chính dài hạn

1.2.2.1 Vay dài hạn truyền thống

Đặc điểm cơ bản của hình thức vay dài hạn truyền thống là:

- Kỳ hạn trên một năm và nguyên khối

- Lãi phải trả vào thời điểm đã thoả thuận, đ-ợc tính trên cơ sở lãi suất danh nghĩa thoả thuận và phần vốn gốc ch-a hoàn trả tính đến thời điểm tính lãi Lãi phải trả là chi phí

- Khoản vay đ-ợc bảo hiểm bằng bảo lãnh hoặc bằng tài sản của ng-ời đi vay đ-ợc gọi là tài sản thế chấp

- Chi phí giao dịch thấp, nói chung ít khi có sự khác biệt giữa lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực vì lãi suất danh nghĩa th-ờng phù hợp với thời kỳ tính lãi

Căn cứ vào thời kỳ thanh toán và bản chất số tiền thanh toán ở mỗi thời kỳ, các hình thức vay dài hạn truyền thống đ-ợc phân loại nh- sau:

- Trả gốc cuối kỳ, trả lãi theo thời kỳ: Với hình thức này, ng-ời đi vay phải thanh toán cho ng-ời cho vay một khoản tiền lãi bằng nhau theo lãi suất danh nghĩa vào các thời điểm nhất định và đến cuối kỳ ng-ời đi vay thanh toán lãi vay cuối kỳ và vốn gốc

- Trả gốc đều, trả lãi theo thời kỳ: Định kỳ ng-ời đi vay trả một khoản tiền gốc đều và trả tiền lãi giảm dần theo phần vốn gốc còn lại đến thời điểm tính lãi

- Trả đều theo thời kỳ cả gốc và lãi: mỗi thời kỳ, ng-ời đi vay phải trả một khoản tiền bằng nhau cả gốc lẫn lãi, trong đó trả gốc tăng dần, trả lãi giảm dần

Đại học bách khoa hà nội 8

Lãi suất thực của hai hình thức sau thấp hơn lãi suất danh nghĩa Nếu các

điều kiện về kỳ hạn, thời kỳ tính lãi và lãi suất danh nghĩa nh- nhau thì lãi suất thực của hình thức trả gốc đều trả lãi thời kỳ thấp hơn so với hình thức trả đều theo thời kỳ cả gốc lẫn lãi

Vay dài hạn truyền thống có -u điểm là thực hiện nhanh do ít đòi hỏi hồ sơ, đàm phán về các điều khoản vay thuận lợi do chỉ có một chủ nợ và chi phí giao dịch thấp; nh-ng có nh-ợc điểm là độ tự chủ của doanh nghiệp thấp vì áp lực chủ nợ mạnh, chi phí ẩn cao do phải thế chấp tài sản nên kém linh hoạt

1.2.2.2 Tín dụng thuê mua

Tín dụng thuê mua là việc thuê tài sản dùng cho hoạt động doanh nghiệp trong một thời gian nhất định Đây là công cụ tài trợ cho phép doanh nghiệp có quyền sử dụng tài sản mà không cần phải sở hữu nó Có ba loại hình thuê khác nhau: Bán và thuê lại, thuê ngắn hạn, thuê dài hạn

- Bán và thuê lại: Doanh nghiệp có đất đai, nhà x-ởng, máy móc, thiết bị bán các tài sản này và đồng thời thuê lại để sử dụng trong một khoảng thời gian theo những điều kiện nhất định Ng-ời mua có thể là một công ty bảo hiểm, ngan hàng th-ơng mại, công ty cho thuê chuyên nghiệp hoặc một nhà đầu t- cá nhân Hợp đồng bán và thuê lại là một giải pháp để tránh thế chấp

- Thuê ngắn hạn ( thuê tác nghiệp, thuê dịch vụ): ng-ời cho thuê cung cấp cả tài chính và dịch vụ bảo d-ỡng; chi phí bảo d-ỡng đ-ợc tính vào tiền thuê Hợp

đồng thuê này có tính không khấu trừ hoàn toàn; các khoản tiền ng-ời thuê phải trả định kỳ không đủ trang trải toàn bộ vốn đầu t- vào tài sản; tuy nhiên thời hạn hợp đồng thuê ngắn hơn nhiều so với đời sống kinh tế của tài sản nên ng-ời chủ tài sản có thể kỳ vọng thu hồi tài sản bằng cách gia hạn, cho ng-ời khác thuê hay bán tài sản đó khi cần Ng-ời thuê có quyền huỷ ngang hợp đông nếu họ nhận thấy tài sản thuê bị lỗi thời về công nghệ hoặc khi họ không còn cần đến tài sản

+ Thuê dài hạn có tính khấu trừ hoàn toàn; các khoản tiền ng-ời thuê phải trả đinh kỳ đủ trang trải toàn bộ vốn đầu t- vào tài sản và ng-ời chủ tài sản còn h-ởng một khoản lợi tực nhất định

+ Ng-ời thuê không có quyền huỷ ngang hợp đồng

Tín dụng thuê mua có -u điểm là doanh nghiệp không cần vốn để đầu t-

mà vẫn tăng năng lực hoạt động kinh doanh, không ảnh h-ởng đến cấu trúc sinh

nợ hiện tại và không tạo áp lực tự chủ của doanh nghiệp; không phải nộp thuế giá trị gia tăng và toàn bộ tiền thuê phải trả định kỳ đ-ợc coi là chi phí; nh-ng có nh-ợc điểm là chi phí khá cao so với khoản vay t-ơng đ-ơng trong khi mức rủi ro phải chịu thấp hơn

đ-ợc quy định tr-ớc hoặc quyết định hàng năm bởi hội đồng cổ đông

Cổ phiếu có các loại sau:

- Cổ phiếu th-ờng ( cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu đại chúng): là loại cổ phiếu cho phép chủ thể sở hữu nó quyền đ-ợc chia cổ tức nếu doanh nghiệp có lợi nhuận, quyền sở hữu và quyền kiểm soát doanh nghiệp thông qua việc bỏ phiếu bầu hội đồng quản trị hoặc bỏ phiếu về các vấn đề đ-ợc đ-a ra bàn luận tại hội nghị cổ đông th-ờng kỳ Ngoài ra, cổ đông đại chúng đ-ợc quyền -u tiên mua tr-ớc cổ phiếu mới do doanh nghiệp phát hành nhằm đảm bảo quyền kiểm soát cũng nh- lợi nhuận của họ, quyền -u tiên mua này cũng có thể đ-ợc chuyển nh-ợng nh- một loại chứng khoán Chi phí vốn của cổ phiếu đại chúng cao hơn

so với các loại vốn khác nh- cổ phiếu -u đãi, trái phiếu

Đại học bách khoa hà nội 10

- Cổ phiếu -u đãi có đặc điểm cơ bản giống cổ phiếu th-ờng là quyền đ-ợc chia cổ tức và quyền sở hữu một phần tài sản của doanh nghiệp Tính chất -u đãi

là ở chỗ cổ đông -u đãi đ-ợc chia cổ tức -u đãi tính theo lãi suất cố định trên mệnh giá giống nh- trái phiếu nếu doanh nghiệp có lãi Ngoài ra, cổ đông -u đãi

có quyền bảo l-u không tính lãi suất đối với cổ tức ch-a chia, còn gọi là cổ tức luỹ kế nếu doanh nghiệp trì hoãn việc chia cổ tức cho cổ đông Cổ phiếu -u đãi

có tính chuyển đổi nghĩa là có thể đ-ợc chuyển thành cổ phiếu đại chúng sau một khoảng thời gian nhất định Song cổ đông -u đãi không có quyền bỏ phiếu bầu hội đồng quản trị hoặc có quyền này trong phạm vi hẹp, tức là có quyền sở hữu nh-ng không có hoặc có quyền quản lý ở mức độ hạn chế và hoàn toàn không có quyền đ-ợc -u tiên mua cổ phiếu mới

Công thức cơ bản để xác định giá trị cổ phiếu nh- sau (công thức I -1):

Trong đó:

P0: giá trị của cổ phiếu

Dt: cổ tức kỳ vọng nhận đ-ợc ở thời điểm t

VT: giá trị thị tr-ờng kỳ vọng của cổ phiếu ở thời điểm T

T: thời điểm bán cổ phiếu

r: lãi suất mong muốn của ng-ời đầu t-, th-ờng là lãi suất của thị tr-ờng

cổ phiếu ở thời điểm tính toán

t

r V r Dt P

Dt P

1

0 (1 )

Tr-ờng hợp cổ phiếu có dòng cổ tức kỳ vọng tăng tr-ởng đều thì giá trị cổ phiếu nh- sau(I -4):

Trong đó: g là tốc độ tăng tr-ởng kỳ vọng hàng năm của cổ tức

1.2.2.4 Trái phiếu

Trái phiếu là một loại chứng khoán do một chủ thể phát hành ( bên đi vay )

để huy động vốn dài hạn d-ới dạng đi vay của bên cho vay Nh- vậy, trái phiếu xác nhận về một sự chuyển nh-ợng quyền sử dụng vốn trong một kỳ hạn nhất

định từ bên cho vay đến bên đi vay

Định kỳ th-ờng là hàng năm, chủ thể sở hữu trái phiếu nhận đ-ợc một khoản lãi suất danh nghĩa tính trên mệnh giá trái phiếu, không phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Khi đến hạn, chủ thể sở hữu trái phiếu trả lại trái phiếu cho chủ thể phát hành và nhận đ-ợc khoản tiền gốc bằng mênh giá trái phiếu

* Căn cứ theo chủ thể phát hành, trái phiếu đ-ợc chia thành:

- Trái phiếu kho bạc do Nhà n-ớc phát hành để vay tiền của nhân dân phục

vụ cho các chi tiêu của Nhà n-ớc

- Trái phiếu công ty do các doanh nghiệp phát hành để tạo vốn cho hoạt

động kinh doanh, việc phát hành trái phiếu công ty phải thực hiện trên thị tr-ờng chứng khoán và thoả mãn những tiêu chuẩn do Uỷ ban chứng khoán Nhà n-ớc quy định

Ngoài ra, còn một loại trái phiếu có đặc tính hỗn hợp hao loại trên gọi là trái phiếu công trình, loại này th-ờng gắn với một công trình cơ sở hạ tầng nhất

định do công ty nhà n-ớc đ-ợc phép thay mặt nhà n-ớc phát hành để tạo vốn xây dựng công trình giảm nhẹ gánh nặng cho ngân sách nhà n-ớc

* Căn cứ theo lãi suất áp dụng:

D g

r D

P

1 (1 )0

)1(

)1(

Đại học bách khoa hà nội 12

- Trái phiếu có lãi suất cố định là loại trái phiếu mà lãi suất không thay đổi trong thời gian tồn tại, th-ờng gồm hai loại: trả lãi thời kỳ, trả gốc khi đến hạn và trả cả gốc lẫn lãi khi đến hạn nh-ng vẫn tính lãi từng thời kỳ để cộng dồn thành vốn gốc còn gọi là trái phiếu không trả lãi thời kỳ

- Trái phiếu có lãi suất biến đổi hoặc chỉ số là loại trái phiếu mà lãi suất danh nghĩa thay đổi theo một chỉ số tham khảo nào đó tính ở thời điểm tr-ớc khi trả lãi ( lãi suất biến đổi ) hoặc ở bất kỳ lúc nào giữa hai lần trả lãi ( lãi suất thả nổi ) Chủ thể phát hành th-ờng hạn chế rủi ro bằng cách quy định mức trần của lãi suất biến đổi hoặc quy định điều chỉnh lãi suất danh nghĩa khi chỉ số tham khảo v-ợt mức biến động quy -ớc

* Căn cứ theo khả năng chuyển đổi của trái phiếu:

- Trái phiếu không thể chuyển đổi là loại trái phiếu chỉ cho chủ thể sở hữu giữ vai trò chủ nợ, loại này nếu có lãi suất cố định còn gọi là trái phiếu cổ điển

- Trái phiếu có thể chuyển đổi cổ phiếu là loại trái phiếu mà chủ thể sở hữu có thể đổi lấy cổ phiếu nếu họ muốn, khi thực hiện quyền này chủ thể đó sẽ chuyển từ vai trò chủ nợ thành cổ đông Việc chuyển đổi đ-ợc quy định tr-ớc về

số cổ phiếu có thể đổi tính trên một trái phiếu tức là hệ số chuyển đổi Điều này mang lại lợi thế cho chủ thể sở hữu trái phiếu khi giá cổ phiếu tăng vì nó mang lại khoản lãi trên vốn, do đó lãi suất danh nghĩa loại này th-ờng thấp hơn lãi suất danh nghĩa của trái phiếu không thể chuyển đổi Ng-ợc lại, nếu cổ phiếu không tăng giá chủ thể phát hành sẽ có lợi do khoản lãi phải trả thấp và nếu giá cổ phiếu tăng thì chủ thể phát hành loại trái phiếu này vẫn có lợi vì tiết kiệm đ-ợc chi phí phát hành cổ phiếu mà vẫn tăng đ-ợc vốn chủ sở hữu

Một trái phiếu mang lại cho chủ thể sở hữu một dòng thu nhập t-ơng lai, gồm dòng lãi tính theo lãi suất danh nghĩa trên mệnh giá và khoản tiền gốc có thể nhận lúc đến hạn Vậy giá trị trái phiếu đ-ợc tính theo công thức sau:

C P

1

0 (1 ) (1 ) ( 5)

P0: Giá trị trái phiếu

Ct: khoản lãi tính theo lãi suất danh nghĩa trên mệnh giá nhận đ-ợc ở thời

điểm t

M: Mệnh giá trái phiếu

T: Thời điểm đáo hạn

r: Lãi suất mong muốn của nhà đầu t-, th-ờng là lãi suất của thị tr-ờng trái phiếu ở thời điểm tính toán

Nếu lãi suất thị tr-ờng bằng với lãi suất danh nghĩa của trái phiếu thì giá trị một trái phiếu bằng với đúng mệnh giá của nó còn nếu lãi suất thị tr-ờng lớn hơn lãi suất danh nghĩa của trái phiếu thì giá trị của trái phiếu sẽ nhỏ hơn mệnh giá và ng-ợc lại

Cùng một mức biến động lãi suất thị tr-ờng, trái phiếu có kỳ hạn dài hơn thì mức biến động giá trị tuyệt đối của nó sẽ lớn hơn so với trái phiếu có kỳ hạn ngắn hơn

Cùng một mức biến động lãi suất thị tr-ờng, trái phiếu có lãi suất danh nghĩa lớn hơn thì mức biến động giá trị t-ơng đối sẽ thấp hơn trái phiếu có lãi suất danh nghĩa nhỏ hơn

1.2.3 Chi phí sử dụng vốn

Khi sử dụng một nguồn vốn nào đó để hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp phải trả một khoản chi phí, đó là chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn nhiều hay ít phụ thuộc vào nhiều yếu tố nh- tổng số nợ vay, lãi suất nợ vay, cơ cấu tài chính, mức độ mạo hiểm Do đó, khi hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần nắm đ-ợc chi phí sử dụng các khoản vốn, phối hợp các khoản vốn theo một cơ cấu hợp lý để chi phí sử dụng vốn trung bình của doanh nghiệp là thấp nhất

1.2.3.1 Chi phí sử dụng vốn vay

Vốn vay có thể là các khoản vay ở ngân hàng, tổ chức tín dụng hoặc doanh nghiệp phát hành trái phiếu để huy động vốn Đặc điểm của vốn vay là tiền lãi vay đ-ợc xem là một loại chi phí

Đại học bách khoa hà nội 14

Đối với khoản vốn vay mới thì chi phí vốn vay Kd bằng chi phí vốn vay tr-ớc thuế, khi dùng để tính chi phí sử dụng vốn trung bình ( WACC) thì sử dụng vốn vay sau thuế Kd( 1- thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp T)

1.2.3.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng mới

Khi nhu cầu về vốn tăng, doanh nghiệp có thể phát hành cổ phiếu nên chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng mới (Ke) cao hơn chi phí sử dụng vốn cổ phần

đại chúng cũ ( Kec)

Trong đó:

Do: cổ tức gần nhất trong quá khứ

g: tốc độ tăng tr-ởng kỳ vọng của cổ tức

Po: giá thị tr-ờng thực tế của cổ phiếu mới

Fe: chi phí phát hành cổ phiếu mới

1.2.3.3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần -u đãi

Khi mới thành lập công ty cổ phần, doanh nghiệp th-ờng phát hành cổ phiếu -u đãi để dành cho CBCNV trong doanh nghiệp; t-ơng tự nh- phát hành cổ phiếu đại chúng, chi phí sử dụng vốn cổ phần -u đãi mới ( Kp ) cũng cao hơn chi phí sử dụng vốn cổ phần -u đãi cũ ( Kpc)

Po

Dp

Kp =

Pp ( 1 - Fp )

Dp: cổ tức -u đãi

Pp: giá bán cổ phiếu -u đãi

Fp: chi phí phát hành cổ phiếu -u đãi mới

1.2.3.4 Chi phí sử dụng vốn cổ phần từ lãi để lại ( Ks)

Lãi để lại là một phần lợi nhuận không chia, mục đích có thể để dự trữ hoặc sẽ sử dụng tăng vốn Chi phí sử dụng vốn cổ phần từ lãi để lại khá trừu t-ọng, thực chất đó là một loại chi phí ngầm Công thức tính nh- sau:

Trong đó:

Do: cổ tức gần nhất trong quá khứ

g: tốc độ tăng tr-ởng kỳ vọng của cổ tức

Po: giá thị tr-ờng thực tế của cổ phiếu

1.2.3.5 Chi phí sử dụng vốn trung bình theo trọng số ( WACC)

Doanh nghiệp th-ờng sử dụng nhiều nguồn vốn khác nhau để hoạt động sản xuất kinh doanh, do đó cần phải xác định chi phí sử dụng vốn trung bình theo trọng số của các nguồn vốn đó, nhằm có biện pháp sử dụng nguồn vốn trên hợp lý hơn với chi phí sử dụng vốn trung bình là thấp nhất

Việc xác định chi phí sử dụng vốn trung bình theo trọng số cũng là cơ sở làm tỷ lệ chiết khấu tối thiểu dùng để thẩm định các dự án đầu t- Công thức cụ thể nh- sau:

Trong đó:

Wi: tỷ trọng nguồn vốn thứ i

Dp Kpc =

1

Ư

Ư

Đại học bách khoa hà nội 16

Ki: chi phí sử dụng nguồn vốn thứ i

1.3 Rủi ro

Rủi ro là sự không chắc chắn của kết quả thu đ-ợc, nó đ-ợc đo l-ờng bằng mức độ tổn thất do không l-ờng tr-ớc các tình huống xấu đã xảy ra Rủi ro lag yếu tố tiềm ẩn trong quá trình tìm kiếm lợi nhuận tối đa của doanh nghiệp Khi phát sih rủi ro thì đều ảnh h-ởng đến lợi ích của doanh nghiệp, mức độ ảnh h-ởng của nó phụ thuộc rất nhiều vào bản chất của rủi ro trong mối liên hệ qua lại với

đặc điểm hoạt động của doanh nghiệp

Để hạn chế ảnh h-ởng của rủi ro, doanh nghiệp phải xác định tr-ớc các loại rủi ro tác động tới mình và có giải pháp phòng ngừa tr-ớc Rủi ro có thể phân thành nhiều nhóm theo nhiều cách khác nhau, thông th-ờng là rủi ro kinh doanh

và rủi ro tài chính

1.3.1 Rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh là loại rủi ro tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nh-ng hầu nh- không gây tác động lớn đến thị tr-ờng tài chính Rủi ro kinh doanh có thể đ-ợ phân thành rủi ro tín dụng và rủi ro thanh khoản

- Rủi ro tín dụng th-ờng liên quan đến các khoản vay khi bên đi vay mất khả năng thanh toán khoản vay do các nguyên nhân khách quan, nh- nền kinh tế không ổn định, biến động theo chiều h-ớng bất lợi, hoặc do sai lầm bởi chính doanh nghiệp trong hoạch định chiến l-ợc phát triển

- Rủi ro thanh khoản phụ thuộc vào khoảng thời gian cần thiết chuyển hoá thành tiền của tài sản có liên quan, đ-ợc xem xét trong mối quan hệ về tính cấp thiết của nhu cầu vốn cả về thời gian và số l-ợng; khoảng thời gian cần thiết chuyển hoá thành tiền của tài sản phụ thuộc vào giá chào bán, bản chất của tài sản cần bán và độ linh hoạt của thị tr-ờng trong việc tạo ra cơ hội mua bán

Rủi ro kinh doanh là sự không chắc chắn hoặc sự biến động của tỷ suất thu hồi vốn doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh th-ờng gắn liền với các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, bao gồm những điều kiện không chắc chắn xung quanh các khoản thu nhập và chi phí hoạt động Những doanh nghiệp hoạt động trong cùng ngành th-ờng có mức độ rủi ro kinh doanh t-ơng tự nhau vì những doanh

nghiệp đó cùng chịu trong môi tr-ờng với những điều kiện kinh tế khá giống nhau Ban lãnh đạo doanh nghiệp có thể giữ vai trò kiểm soát quan trọng đối với mức độ kinh doanh thông qua sự lựa chọn nhứng dự án đầu t-, công nghệ và các chiến l-ợc đầu t- cụ thể Chi phí hoạt động cố định tạo ra đòn bẩy đinh phí, có

ảnh h-ởng đối với cả thu nhập hoạt động và sự biến động của thu nhập

- Rủi ro chính sách là rủi ro do thay đổi trong chính sách điều tiết vĩ mô của nhà n-ớc dẫn tới những thay đổi môi tr-ờng kinh doanh tác động đến doanh nghiệp

- Rủi ro lạm phát xảy ra khi m-c lạm phát thực tế chênh lệch đáng kể so với mức dự kiến, làm thay đổi sức mua đồng tiền trong n-ớc, tác động đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp

- Rủi ro lãi suất có thể là hệ quả của rủi ro chính sách và rủi ro lạm phát tác động đến lãi suất trung bình của thị tr-ờng tài chính, làm ảnh h-ởng đến hoạt

động đi vay của doanh nghiệp

- Rủi ro tỷ giá cũng có thể là két quả của rủi ro chính sách và rủi ro lạm phát, nh-ng cũng có thể do những thay đổi đột biến trong quan hệ th-ơng mại với quốc gia có loên quan, thể hiện bởi sự biến động tham hụt cán cân th-ơng mại v-ợt trội so với dự kiến

Rủi ro tài chính là những rủi ro phát sinh thêm khi doanh nghiệp sử dụng

đòn bẩy tài chính Rủi ro tài chính xuất phát từ sử dụng nợ vay và nợ vay tạo ra một khoản chi tiêu nhất định, đó là chi phí trả lãi Nhiều doanh nghiệp trong những ngành khác nhau ( có hệ số khác nhau về đòn bẩy định phí ) có thể khác nhau về đòn bẩy tài chính ( đòn bẩy nợ )

Đại học bách khoa hà nội 18

Nói chung, các doanh nghiệp có mức rủi ro kinh doanh cao th-ờng sử dụng t-ơng đối ít nợ hơn những doanh nghiệp có mức rủi ro kinh doanh thấp Tất nhiên những doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ vay sẽ có rủi ro tài chính cao hơn các doanh nghiệp sử dụng nợ vay ít

Vấn đề là sử dụng nợ vay và đòn bẩy định phí nh- thế nào để doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả nhất? Sau đây là lý thuyết đòn bẩy và cơ cấu vốn tối -u góp phần giải quyết câu hỏi trên

1.4 Lý thuyết đòn bẩy và cơ cấu vốn tối -u

1.4.1 Đòn bẩy tác nghiệp ( đòn bẩy định phí )

Rủi ro kinh doanh là sự không chắc chắn ở thời điểm hiện tại về mức lợi nhuận hoạt động t-ơng lai hay thu nhập tr-ớc thuế và lãi vay ( EBIT ) Rất nhiều yếu tố ảnh h-ởng đến EBIT nh- sự không chắc chắn về mức cầu t-ơng lai, xu h-ớng ngành, giá bán sản phẩm, giá mua các vật t- cho sản xuất, kết cấu chi phí (

tỷ trọng giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi ), sự cạnh tranh, sự thay đổi công nghệ và nhiều yếu tố khác nữa Mối quan tâm của nhà quản lý là ảnh h-ởng của kết cấu chi phí đối với mức độ rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Đó là ảnh h-ởng của đòn bẩy định phí đối với lợi nhuận hoạt động xuất phát từ việc sử dụng những chi phí hoạt động ổn định

Chi phí hoạt động có thể đ-ợc chia thành chi phí cố định ( định phí ) và chi phí biến đổi ( biến phí ) Biến phí thay đổi một cách trực tiếp theo sản l-ợng sản xuất, còn định phí khá ổn định

Định phí bao gồm những khoản mục sau: chi phí trả l-ơng các nhà quản

lý, chi phí khấu hao, thuê tài chính dài hạn, chi phí bảo hiểm, chi phí bảo trì nhà x-ởng và thiết bị

Biến phí gồm có các khoản mục sau: chi phí lao động trực tiếp, chi phí nguyên liệu, hoa hồng bán hàng, chi phí nhiên liệu và một số chi phí bảo trì thay

đổi theo số l-ợng sản phẩm sản xuất

Tuy nhiên khong có loại chi phí nào là hoàn toàn cố định tại tất cả các mức sản xuất, trong mọi thời điểm, nh- chi phí thuê tài sản đ-ợc phân loại là định phí nh-ng nếu mức sản xuất biến động sang một mức ổn định mới thì doanh nghiệp

có thể th-ơng l-ợng với ng-ời cho thuê chấm dứt hợp đồng tr-ớc thời hạn hoặc thuê tài sản khác, mua hoặc thuê nhiều tài sản nữa để đáp ứng nhu cầu sản xuất mới

Để xác định lợi nhuận hoạt động sẽ thay đổi nh- thế nào so với mức sản xuất và ở mức sản xuất nào thì doanh nghiệp hoà vốn, doanh nghiệp cần phân tích

điểm hoà vốn Điểm hoà vốn là mức doanh thu tạo ra bằng tổng chi phí hoạt động hoặc là mức doanh thu tạo ra thu nhập bằng không Nh- vậy, công thức tính sản l-ợng hoà vốn nh- sau:

Ta có:

EBIT = Doanh thu - Tổng chi phí

Ký hiệu:

Q: Số l-ợng đơn vị hàng bán P: Giá bán đơn vị sản phẩm V: Biến phí đơn vị sản phẩm F: Tổng định phí

Khi đó:

EBIT = P.Q - ( V.Q + F ) EBIT = Q ( P - V ) - F Tại điểm hoà vốn EBIT = 0 thì sản l-ợng hoà vốn QB đ-ợc xác định nh- sau:

Đại học bách khoa hà nội 20

Hay:

Trong đó: 1 - ( Tổng biến phí/ Tổng doanh thu ) là tỷ lệ số d- đảm phí T-ơng tự độ nhạy của lợi nhuận hoạt động cũng có thể đánh giá bằng phân tích điểm hoà vốn đối với thay đổi giá bán đơn vị P của tổng định phí F

- Dùng để lựa chọn ph-ơng án sản xuất: Việc thay đổi ph-ơng pháp sản xuất hay chuyên biệt hoá sản phẩm có thể gây ra sự thauy đổi của các thành phần chi phí và giá bán nên có thể sử dụng phân tích điểm hoà vốn để phân tích các khả năng lựa chọn và dự báo những ảnh h-ởng có thể xảy ra đối với hoạt động kinh doanh

- Đánh giá lợi nhuận của việc đ-a ra thị tr-ờng sản phẩm mới: Khi thu thập đầy đủ thông tin về kỹ thuật và marketing về một sản phẩm mới tung ra thị tr-ờng để dự báo doanh số tiềm năng thì có thể dùng phân tích điểm hoà vốn để

đánh giá lợi nhuận việc đ-a ra thị tr-ờng một sản phẩm mới

Hạn chế của phân tích điểm hoà vốn:

- Kết cấu chi phí hoạt động rất phức tạp và bao gồm nhiều khoản mục không thể phân biệt rạch ròi thành phần định phí và biến phí do đó rất khó khăn khi áp dụng phân tích điểm hoà vốn đối với kết cấu chi phí đó

- Trong thực tế kinh doanh, doanh nghiệp th-ờng sản xuất nhiều sản phẩm Khi có nhiều sản phẩm cùng đ-ợc sản xuất thì th-ờng coi chúng là " sản phẩm hỗn hợp" để tạo thành một đơn vị sản xuất t-ợng tr-ng; điều này làm cho việc phân bổ chi phí và xac định số l-ợng đơn vị hàng bán khó khăn

- Phân tích điểm hoà vốn không quan tâm đến thời giá của tiền tệ nên chỉ

áp dụng trong khoảng thời gian ngắn Nếu áp dụng phân tích điểm hoà vốn đối với những khoảng thời gian dài thì chi phí và doanh thu phải đ-ợc biểu diễn d-ới hình thức giá trị hiện tại Điều này đòi hỏi phải áp dụng hình thức phân tích độ

Tổng định phí

SB = Tổng biến phí

1 - Tổng doanh thu

nhạy với yêu cầu tính chính xác về doanh số hàng bán khá cao và mức doanh thu

mà tại đó giá trị hiện tại thuần ( NPV ) > 0

- Mô hình phân tích điểm hoà vốn cơ bản đánh giá theo đ-ờng thẳng ( tức

là P và V không đổi ), nh-ng giá bán và chi phí của mỗi đơn vị hàng bán có thể thay đổi theo mức sản xuất

Tóm lại, phân tích điểm hoà vốn là một công cụ hữu ích để phân tích đòn bẩy định phí của doanh nghiệp hay dự án đầu t- trong tình huống đơn giản Trong tình huống phức tạp tính hữu ích của phân tích điểm hoà vốn bị hạn chế và phải

đ-ợc hỗ trợ bằng những công cụ hoạch định tài chính khác

Đòn bẩy định phí ( operating leverage ) là một khái niệm phản ánh mức độ doanh nghiệp sử dụng chi phí cố định trong hoạt động của doanh nghiệp Doanh nghiệp có đòn bẩy định phí cao khi tỷ trọng chi phí cố định trong tổng chi phí hoạt động của doanh nghiệp cao Đòn bẩy định phí cao sẽ khiến cho một thay đổi nhỏ về doanh thu có thể gây ra một thay đổi lớn về lợi nhuận tr-ớc lãi vay và thuế ( EBIT)

Để phân tích mức độ ảnh h-ởng của đòn bẩy định phí lên lợi nhuận của doanh nghiệp, ng-ời ta sử dụng chỉ tiêu hệ số đòn bẩy định phí ( degree of operating leverage ) hệ số đòn bẩy định phí ( DOL) là mức thay đổi tính bằng tỷ

lệ phần trăm của EBIT ứng với mức thay đổi tính bằng phần trăm của doanh số

Q

Q

Đại học bách khoa hà nội 22

Với những doanh nghiệp có tổng định phí chiếm tỷ trọng lớn, hay nói cách khác là doanh nghiệp có các khoản về trang thiết bị đầu t- dài hạn, tài sản

cố định lớn thì chỉ cần một sự thay đổi nhỏ về doanh thu sẽ có tác động lơn đến lợi nhuận doanh nghiệp Đối với những doanh nghiệp này, khi doanh thu đã v-ợt qua điểm hoà vốn có nghĩa là doanh nghiệp có lời thì việc thực hiện chính sách tăng c-ờng doanh thu doanh nghiệp sẽ dễ đàng đạt đ-ợc lợi nhuận tối đa Ng-ợc lại, nếu doanh nghiệp ch-a đạt điểm hoà vốn thì việc đầu t- tài sản càng lớn, tức

định phí càng lớn thì doanh nghiệp sẽ lỗ càng nặng

1.4.2 Đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy nợ ( financial leverage) là một khái niệm phản ánh mức độ doanh nghiệp sử dụng các khoản vay nợ có lãi suất t-ơng đối ổn định trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp Doanh nghiệp đ-ợc coi có đòn bẩy nợ cao khi tỷ trọng trổng

nợ trên tổng vốn của doanh nghiệp cao Đòn bẩy nợ càng cao thì rủi ro tài chính càng lớn Tuy nhiên, lợi nhuận của cổ đông đại chúng càng cao nếu tỷ suất sinh lời chung của doanh nghiệp cao hơn lãi suất vay nợ

Ta xem xét tác động của đòn bẩy nợ lên tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu ( ROE ) Ta có:

Vì: Lợi nhuận sau thuế = ( EBIT - i D) ( 1 - T)

Q ( P - V ) - F EBIT

Lợi nhuận sau thuế ( Lãi ròng ) ROE =

Vốn chủ sở hữu ( E )

T: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

- Khi r = i': ROE không phụ thuộc hệ số nợ

- Khi r < i': ROE bị thu nhỏ bởi hệ số nợ, doanh nghiệp có xu h-ớng giảm mức vay nợ để giảm thiệt hại ROE

Nh- trên đã trình bày, đòn bẩy nợ càng cao thì rủi ro tài chính càng lớn Tuy nhiên đòn bẩy nợ cao cũng mang lại lợi ích nh- tỷ lệ sinh lời kỳ vọng của vốn chủ sở hữu tăng lên nhanh chóng Chính vì thế, doanh nghiệp cần phải lựa

( EBIT - i.D ) ( 1 - T ) EBIT ( 1 - T ) i.D ( 1 - T ) ROE = = -

E E E

EBIT ( 1 - T )

D + E i ( 1 - T ) D ROE = -

E E

Đại học bách khoa hà nội 24

Để phân tích mức độ ảnh h-ởng của đòn bẩy nợ đến lợi nhuận của cổ

đông, ng-ời ta sử dụng chỉ tiêu hệ số đòn bẩy nợ ( degree of financial leverage )

Hệ số đòn bẩy nợ ( DFL ) là mức thay đổi tính bằng tỷ lệ phần trăm của lợi nhuận trên mỗi cổ phần ( EPS) ứng với mức thay đổi tính bằng phần trăm của lợi nhuận tr-ớc thuế và lãi vay ( EBIT )

EBIT EBIT

( EBIT - R ) ( 1 - T ) EPS =

Và: EBIT = Q ( P - V ) - F

Suy ra:

Đòn bẩy định phí tác động đến lợi nhuận tr-ớc thuế và lãi vay (EBIT), còn

đòn bẩy nợ tác động đến lợi nhuận sau thuế và lãi vay ( lãi ròng ) Do đó, nếu doanh nghiệp có đòn bẩy định phí cao thì điểm hoà vốn ở mức doanh thu cao, cho

đến một lúc doanh thu v-ợt qua điểm hoà vốn thì khi doanh thu biến động sẽ tác

động rất mạnh đến EBIT Đòn bẩy nợ sẽ bắt đầu tác động khi đòn bẩy định phí hết hiệu lực, đòn bẩy nợ sẽ tác động mạnh đến EPS khi doanh thu biến động

1.4.3 Đòn bẩy tổng

Đòn bẩy tổng là khái niệm phản ảnh sự biến đổi về doanh thu tác động lợi nhuận trên mỗi cổ phần ( EPS)

Để phân tích mức độ ảnh h-ởng của đòn bẩy tổng đến lợi nhuận của cổ

đông, ng-ời t- sử dụng chỉ tiêu hệ số đòn bẩy tổng ( degree of total leverage ) Hệ

số đòn bẩy tổng ( DTL ) là mức thay đổi tính bằng tỷ lệ phần trăm của lợi nhuận trên mỗi cổ phần ( EPS ) ứng với mức thay đổi tính bằng phần trăm của doanh thu

Q

Q

Đại học bách khoa hà nội 26

Nh- vậy, đòn bẩy tổng là kết quả tổng hợp của đòn bẩy định phí và đòn bẩy nợ Do đó, nếu doanh nghiệp sử dụng dòn bẩy định phí và đòn bẩy nợ cao thì chỉ tác động nhỏ về doanh thu sẽ gây ra tác động lớn về lợi nhuận trên mỗi cổ phần ( EPS )

1.5 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn trong kinh doanh và biện pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn ở doanh nghiệp

Hiệu quả là khái niệm chỉ một hoạt động có kết quả đích thực, kết quả đó

có thể là một lợi ích kinh tế ( tài chính ), có thể là một lợi ích về kinh tế xã hội Lợi cíh kinh tế xã hội là những lợi ích về mặt kinh tế đ-ợc xét trên phạm vi toàn xã hội, toàn nền kinh tế quốc dân, tức là xét trên tầng vĩ mô khác với lợi ích về kinh tế ( tài chính ) chỉ đ-ợc xét trên tầm vi mô, liên quan từng doanh nghiệp Lợi cíh mà nền kinh tế quốc dân và xã hội thu đ-ợc những cái không định l-ợng đ-ợc nh- ảnh h-ởng dây chuyền đối với sự phát triển của các ngành khác, những lĩnh vực đ-ợc -u tiên… nh-ng cũng có những cái định l-ợng đ-ợc nh- mức đo gia tăng sản phẩm, thu nhập quốc dân, sử dụng lao động, tăng thu ngoại tệ, tăng thu cho ngân sách nhà n-ớc… Hiệu quả thực chất là một hoạt động mà kết quả thu

đ-ợc lơn hơn chi phí hoặc đóng góp phải bỏ ra để có đ-ợc kết quả đó, những

đóng góp hoặc chi phí phải bỏ ra chủ yếu là các tài nguyên

Q ( P - V ) - F Q ( P - V ) - F - R

Q ( P - V ) EBIT + F DTL = =

Q ( P - V ) - F - R EBIT - R

Hiệu quả kinh tế là khái niệm chỉ một doanh nghiệp hoạt động kinh tế sử dụng tiền vốn, tài nguyên để sản xuất kinh doanh trong một thời gian nhất định, thu đ-ợc lợi nhuận ( lợi ích tài chính )

Hiệu quả kinh tế - xã hội là khái niệm chỉ một doanh nghiệp sử dụng tòên vốn, tài nguyên để hoạt động kinh doanh trong một thời gian nhất định, thu đ-ợc những lợi cíh về kinh tế xã hội

Do đó, để biết một doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả kinh tế, ta cần phải đánh giá hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh của doanh nghiệp, từ đó đề ra các biện pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong kinh doanh

1.5.1 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn trong kinh doanh

Đánh giá hiệu quả sử dụng vốn là một vấn đề quan trọng liên quan đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Đánh giá hiệu quả sử dụng vốn có tác dụng đánh giá chất l-ợng công tác quản lý vốn, từ đó đề ra biện pháp nhằm nâng cao hơn nữa hiệu quả sử ụng vốn của doanh nghiệp, đạt đ-ợc mục tiêu của doanh nghiệp Để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn, ng-ời ta th-ờng sử dụng các chỉ tiêu sau:

1.5.1.1 Hiệu quả sử dụng vốn l-u động

Để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn l-u động, ng-ời ta th-ờng sử dụng các chỉ tiêu sau:

- Vòng quay vốn l-u động ( VQVLĐ ):

- Sức sinh lợi trên vốn l-u động ( P VLĐ )

Doanh thu thuần ( DT )

Đại học bách khoa hà nội 28

Hai chỉ tiêu này cho biết một đồng vốn l-u động bình quân trong kỳ tạo ra

đ-ợc bao nhiêu dồng doanh thu hoặc lợi nhuận Chỉ tiêu này càng cao thì chứng

tỏ doanh nghiệp càng sử dụng vốn l-u động có hiệu quả

Để thấy rõ thời gian của một vòng quay vốn l-u động, ng-ời ta còn sử dụng chỉ tiêu số ngày của một vòng quay vốn l-u động ( VLĐ ):

1.5.1.2 Hiệu quả sử dụng vốn cố định

Để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn cố định, ng-ời ta dùng các chỉ tiêu sau:

- Hiệu quả sử dụng vốn cố định ( HQVCĐ ):

- Sức sinh lợi trên vốn cố định ( PVCĐ ):

Hai chỉ tiêu này cho biết một đồng vốn cố định bình quân trong kỳ tạo ra

đ-ợc bao nhiêu đồng doanh thu hoặc lợi nhuận Chỉ tiêu này cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng vốn cố định có hiệu quả cao

1.5.1.3 Hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh ( HQVKD)

Để đánh giá chung hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh, ng-ời ta dùng các chỉ tiêu sau:

- Hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh ( HQVKD )

Số ngày trong kỳ ( 360 ngày)

Số ngày của một vòng quay VLĐ =

Vòng quay vốn l-u động

Doanh thu thuần ( DT )

HQVCĐ = Vốn cố định bình quân ( VCĐBQ )

Lãi ròng ( LNR )

PVCĐ = Vốn cố định bình quân ( VCĐBQ )

Doanh thu thuần ( DT )

HQVKD = Vốn kinh doanh bình quân ( VKDBQ )

Trong đó vốn kinh doanh bao gồm vốn l-u động và vốn cố định

- Tỷ suất thu hồi vốn kinh doanh ( PVKD )

Hai chỉ tiêu này cho biết một đồng vốn kinh doanh bình quân trong kỳ tạo

ra đ-ợc bao nhiêu đồng doanh thu hoặc lợi nhuận Chỉ tiêu này cao thì chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng vốn kinh doanh có hiệu quả

1.5.1.4 Hiệu quả sử dụng lao động

Để đánh giá hiệu quả sử dụng lao động, ta dùng chỉ tiêu tính năng suất lao

động:

Trong đó:

- Số l-ợng sản phẩm có thể biểu hiện bằng hiện vật, giá trị, giờ công

- Thời gian lao động có thể tính bằng giờ, ngày, năm

Chỉ tiêu này cho biết năng lực sản xuất của ng-ời lao động có thể sáng tạo

ra một số sản phẩm trong một thời gian nhất định, chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng lao động càng tốt

1.5.1.5 Hiệu quả sử dụng chi phí

Để đánh giá hiệu quả sử dụng chi phí, ta dùng chỉ tiêu tỷ số lợi ích - chi phí, công thức nh- sau:

Chỉ tiêu này cho biết kết quả thu đ-ợc so với chi phí bỏ ra Nếu tỷ số này lớn hơn 1 chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng chi phí có hiệu quả

Lãi ròng ( LNR )

PVKD =

Vốn kinh doanh bình quân ( VKDBQ )

Số l-ợng sản phẩm Năng suất lao động =

Thời gian lao động

Thu nhập

Tỷ số lợi ích - chi phí = Chi phí

Đại học bách khoa hà nội 30

Chỉ tiêu này cho biết khả năng thanh toán hiện thời của doanh nghiệp, chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ doanh nghiệp càng có khả năng thanh toán các khoản

nợ ngắn hạn nh-ng lãng phí vốn l-u động

1.5.1.7 Chỉ số nhanh ( Khả năng thanh toán nhanh )

Chỉ tiêu này là th-ớc đo trả nợ của doanh nghiệp bằng tài sản l-u động có khả năng chuyển đổi thành tiền ngay để thanh toán

1.5.1.8 Lợi nhuận biên ( Doanh lợi sau thuế trên doanh thu )

Chỉ tiêu này cho biết một đồng doanh thu thuần trong kỳ tạo ra đ-ợc bao nhiêu đồng lãi ròng cổ đông th-ờng Chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ doanh nghiệp hoạt động kinh doanh có hiệu quả

1.5.1.9 Sức sinh lợi cơ sở ( Doanh lợi tr-ớc thuế trên tài sản )

Chỉ tiêu này cho biết một đồng tài sản tạo ra đ-ợc bao nhiêu đồng lợi nhuận tr-ớc thuế và lãi vay ( EBIT ) Chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ doanh nghiệp hoạt động kinh doanh có hiệu quả

1.5.1.10 Tỷ suất thu hồi tài sản ( ROA - doanh lợi sau thuế trên tài sản )

Doanh lợi sau thuế trên doanh thu =

Doanh thu thuần

EBIT Doanh lợi tr-ớc thuế trên tài sản =

Tổng tài sản

Đây là chỉ tiêu cơ bản, chỉ tiêu này cho biết một đồng tài sản tạo ra đ-ợc bao nhiêu đồng lợi nhuận ròng cổ đông th-ờng, là một chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

1.5.1.11 Tỷ suất thu hồi vốn góp ( ROE - doanh lợi sau thuế trên vốn cổ phần )

Đây là một chỉ tiêu cơ bản, cho biết một đồng vốn cổ phần th-ờng tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận ròng cổ đông th-ờng Chỉ tiêu này rất đ-ợc các cổ đông quan tâm vì nó gắn liền với lợi ích của cổ đông

Công thức ROE theo đẳng thức DuPont có thể viết nh- sau:

Những chỉ tiêu trên đều có ý nghĩa quan trọng để kiểm tra đánh giá một cách toàn diện hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh của doanh nghiệp

1.5.2 Biện pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn ở doanh nghiệp

1.5.2.1 Biện pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn l-u động

Lãi ròng cổ đông th-ờng ROA =

Tổng tài sản

Lãi ròng cổ đông th-ờng ROE =

Đại học bách khoa hà nội 32

Biện pháp chủ yếu nâng cao hiệu quả sử dụng vốn l-u động là tăng tốc độ luân chuyển vốn l-u động Các biện pháp tăng tốc độ luân chuyển vốn l-u động:

- Tăng doanh thu Với một số vốn l-u động nhất định không đổi, doanh nghiệp tạo ra đ-ợc doanh thu niều hơn, nghĩa là doanh nghiệp đã tiết kiệm đ-ợc vốn l-u động hay sử dụng vốn có hiệu quả hơn

- Giảm chi phí Việc hạ thấp chi phí đồng nghĩa với tiết kiệm vốn l-u

động Cùng với l-ợng vốn l-u động nh- cũ, doanh nghiệp có thể tạo ra nhiều sản phẩm hơn hay sản xuất với l-ợng sản phẩm không đổi, doanh nghiệp chỉ sử dụng một l-ợng vốn ít hơn và có thể dùng vốn d- để làm việc khác

- Rút ngắn số ngày trong các giai đoạn luân chuyển vốn ở các khâu dự trữ, sản xuất, l-u thông

- Phát hiện kịp thời và giải quyết nhanh chóng vật t- hàng hoá ứ đọng chậm luân chuyển

1.5.2.2 Biện pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn cố định

- Giảm tỷ trọng và thanh lý tài sản cố định không cần dùng, giảm tài sản

cố định ch-a sử dụng và phát huy hết tác dụng của tài sản cố định hiện có

- Giảm diện tích dùng vào quản lý hành chính và phục vụ, mở rộng diện tích sản xuất kinh doanh để tăng năng lực sản xuất và tiêu thụ sản phẩm

- Cải tiến tình hình sử dụng thiết bị sản xuất

1.6 Tóm tắt

Để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp nào cũng cần

có một l-ợng vốn nhất định Vốn kinh doanh không chỉ đơn thuần là các quỹ tiền

tệ mà vốn còn đ-ợc biểu hiện d-ới hình thái tài sản l-u động và tài sản cố định Căn cứ vào đặc điểm luân chuyển vốn, vốn kinh doanh đ-ợc chia thành vốn cố

định và vốn l-u động

Vốn cố định là vốn ứng tr-ớc về t- liệu lao động mà hình thái biểu hiện là tài sản cố định Vốn cố định có đặc điểm luân chuyển dần từng phần giá trị vào sản phẩm mới cho đến khi t- liệu lao động hết thời gian sử dụng Khi đó vốn cố

định hoàn thành một vòng luân chuyển Vốn l-u động là vốn ứng tr-ớc về đối