Những nhân tố tác động đến tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty cổ phần ngành dược phẩm hóa chất niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam giai đoạn 2013 2017

TRƯỜNG ĐẠI HỌC AN GIANG KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NGÀNH DƯỢC PHẨM – HĨA CHẤT NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2013 - 2017 NGUYỄN THỊ CẨM THU AN GIANG, THÁNG NĂM 2018 TRƯỜNG ĐẠI HỌC AN GIANG KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH DƯỢC PHẨM – HÓA CHẤT NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2013 - 2017 NGUYỄN THỊ CẨM THU MSSV: DTC142325 GVHD: NGUYỄN THỊ KIM ANH AN GIANG, THÁNG NĂM 2018 CHẤP NHẬN CỦA HỘI ĐỒNG Khóa luận “……… ”, sinh viên…………………………………….thực hướng dẫn của……………………………………Tác giả báo cáo kết nghiên cứu Hội đồng Khoa học Đào tạo thông qua ngày…………………… Thư ký (Ký ghi chức danh, họ,tên) Phản biện Phản biện (Ký ghi chức danh, họ, tên) (Ký ghi chức danh, họ, tên) Cán hướng dẫn (Ký ghi chức danh, họ, tên) LỜI CẢM TẠ Em xin gửi lời cảm ơn chân thành giúp đỡ khoa Kinh tế Quản trị kinh doanh trường Đại học An Giang tạo điều kiện cho em làm khóa luận Đặc biệt, em xin bày tỏ lòng cảm ơn sâu sắc tới Th Nguyễn Thị Kim Anh, người trực tiếp hướng dẫn bảo cho em, giúp em nhiều q trình làm khóa luận Đồng thời trình độ lý luận thực tiễn cịn hạn chế nên nghiên cứu tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận ý kiến đóng góp thầy để nghiên cứu hồn thiện Em xin chân thành cảm ơn! TĨM TẮT Chính sách cổ tức ba sách quan trọng Hội đồng quản trị bên cạnh sách đầu tư sách tài trợ Nghiên cứu tập trung xác định nhân tố tác động đến sách cổ tức cơng ty Cổ phần ngành Dược phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017 Tác giả sử dụng liệu dạng bảng dựa số liệu từ báo cáo tài chính, trang thông tin, phát hành 33 công ty Cổ phần ngành Dược phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017 (157 quan sát) Kết nghiên cứu cho thấy, giai đoạn 2013 – 2014, phần lớn công ty khơng chi trả cổ tức Về hình thức chi trả cổ tức ,đa số công ty chi trả cổ tức tiền mặt giai đoạn 2013 – 2017 Sử dụng mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM), kết nghiên cứu cho thấy thu nhập cổ phần (EPS) hình thức chi trả có mối quan hệ tỷ lệ thuận với tỷ lệ chi trả cổ tức công ty Cổ phần ngành Dược phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017 Nghiên cứu khơng tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê quy mô công ty (SIZE), tốc độ tăng trưởng (G) cấu vốn với tỷ lệ chi trả cổ tức LỜI CAM KẾT Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu cơng trình nghiên cứu có xuất xứ rõ ràng Những kết luận khoa học công trình nghiên cứu chưa cơng bố cơng trình khác …………… , ngày… tháng năm…… Người thực MỤC LỤC Trang CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 TÍNH CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 ĐỐI TƢỢNG NGHIÊN CỨU 1.4 NHỮNG ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 2.1 TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 2.1.1 Các khái niệm 2.1.2 Các sách chi trả cổ tức thực tiễn 2.1.3 Các tiêu đo lƣờng sách cổ tức 11 2.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP 12 2.2.1 Các nhân tố bên doanh nghiệp 12 2.2.2 Các nhân tố bên doanh nghiệp 14 2.3 CÁC LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 16 2.3.1 Lý thuyết phát tín hiệu 17 2.3.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 17 2.4 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 PHƢƠNG PHÁP THU THẬP DỮ LIỆU 23 3.2 PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH 23 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 23 3.2.2 Đo lƣờng biến 24 3.2.3 Phƣơng pháp phân tích 26 CHƯƠNG 4: THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NGÀNH DƯỢC – HĨA CHẤT NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2013 – 2017 28 i Trang 4.1 THỰC TRẠNG NGÀNH DƢỢC PHẨM – HÓA CHẤT VIỆT NAM 28 4.1.1 Dƣợc phẩm 28 4.1.2 Định hƣớng phát triển ngành Dƣợc 30 4.1.3 Hóa chất 30 4.2 THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH DƢỢC PHẨM – HĨA CHẤT NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2013 – 2017 31 4.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức 31 4.2.2 Hình thức chi trả cổ tức 33 4.3 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH DƢỢC PHẨM – HĨA CHẤT NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2013 - 2017 34 4.3.1 Phân tích thống kê mơ tả 34 4.3.2 Phân tích ma trận biến 40 4.3.3 Phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức công ty Cổ phần ngành Dƣợc phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017 42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 45 5.1 KẾT LUẬN 45 5.2 KIẾN NGHỊ 46 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 47 TÀI LIỆU THAM KHẢO 48 PHỤ LỤC 51 ii DANH SÁCH BẢNG Trang Bảng Tóm tắt kết số nghiên cứu trƣớc 21 Bảng Các biến độc lập mô hình hồi quy 24 Bảng Tỷ lệ chi trả cổ tức mệnh giá (2013 – 2017) 31 Bảng Phân nhóm cơng ty theo tỷ lệ chi trả cổ tức 32 Bảng Hình thức chi trả cổ tức giai đoạn 2013 – 2017 34 Bảng Thống kê mô tả biến mẫu nghiên cứu 35 Bảng Thống kê mô tả biến quy mô doanh nghiệp công ty giai đoạn 2013 – 2017 36 Bảng Thống kê mô tả biến EPS công ty giai đoạn 2013 – 2017 37 Bảng Thống kê mô tả biến cấu vốn giai đoạn 2013 – 2017 39 Bảng 10 Thống kê mô tả biến tốc độ tăng trƣởng giai đoạn 2013 – 2017 40 Bảng 11 Thống kê mô tả biến khả toán giai đoạn 2013 – 2017 41 Bảng 12 Mối tƣơng quan biến mô hình 42 Bảng 13 Hệ số nhân tử phóng đại phƣơng sai (VIF) 42 Bảng 14 Kết phân tích hồi quy mơ hình hiệu ứng cố định (FEM) hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) 43 Bảng 15 Kết phân tích hồi quy mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) sau kiểm tra kiểm tra tƣợng tƣơng quan 44 iii DANH SÁCH HÌNH Trang Hình Chỉ tiêu sản xuất tiêu thụ Dƣợc phẩm giai đoạn 2013 – 2017 28 Hình Giá trị nhập xuất Dƣợc phẩm giai đoạn 2012 – 2015 28 Hình Chỉ tiêu sản xuất tiêu thụ Hóa chất giai đoạn 2013 – 2017 30 Hình Phân phối cơng ty theo tỷ lệ chi trả cổ tức 33 iv Để đáng giá phù hợp mơ hình, nghiên cứu tiến hành kiểm định Wald nhằm kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi mơ hình REM với giả thuyết H0: phương sai sai số ngẫu nhiên không thay đổi Kết kiểm định cho thầy P-value = 0,0090 nhỏ 0,05 nên bác bỏ H0 Vậy mơ hình hồi quy có tượng phương sai sai số ngẫu nhiên thay đổi Mơ hình hồi quy nghiên cứu có sai phạm tượng phương sai sai số thay đổi Điều dẫn đến tượng sai số chuẩn hệ thống khơng cịn nhỏ nhất, giá trị thống kê giảm ý nghĩa thống kê Để khắc phục sai phạm này, nghiên cứu sử dụng sai số chuẩn điều chỉnh (robust standard errors) Phương pháp sữ giúp ước lượng kết tốt đưa sai số giá trị thật Bảng 15 Kết phân tích hồi quy mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) sau kiểm tra kiểm tra tƣợng tƣơng quan Tên biến Hệ số tƣơng quan Giá trị thống kê t Hằng số -0,2099 -1,87 SIZE 0,0125 0,61 EPS 0,0435 1,68* DEBT 0,0220 0,39 G 0,0066 0,63 TM 0,2058 14,30*** Số qua sát 157 R2 điều chỉnh 48,27% Giá trị thống kê F 231,47* *,**,***: Có ý nghĩa thống kê tương ứng mức 10%, 5% 1% (Nguồn: Ước lượng từ mơ hình nghiên cứu) Bảng 15 cho thấy hệ số xác định R2 = 48,27%, điều có nghĩa biến độc lập mơ hình giải thích 48,27% thay đổi biến phụ thuộc (tỷ lệ chi trả cổ tức), tỷ lệ chấp nhận Giá trị thống kê F mơ hình hồi quy theo hiệu ứng ngẫu nhiên 231,47 với giá trị prob > chi2 =0,00, điều cho thấy mơ hình hồi quy có ý nghĩa thống kê mức 1% Kết ước lượng mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên trình bày Bảng 15 cho thấy có hai năm biến giải thích đưa vào mơ hình có ý 43 nghĩa thống kê mức 1% 10% cổ tức tiền (TM) thu nhập cổ phần (EPS) Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức công ty Cổ phần ngành Dược phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017 giải thích sau: Thu nhập cổ phần (EPS): thống với kết nghiên cứu trước tác giả Đinh Bảo Ngọc Nguyễn Chí Cường (2014), Trương Đơng Lộc Phạm Phát Tiến (2015), Nguyễn Đức Vũ (2016) nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ thu nhập cổ phần tỷ lệ chi trả cổ tức Thu nhập cổ phần có tỷ lệ thuận với tỷ lệ chi trả cổ tức, có nghĩa thu nhập cổ phần cao tỷ lệ chi trả cổ tức cao ngược lại Với hệ số β2 = 0,0435 cho thấy thu nhập cổ phần tăng lên 1% tỷ lệ chi trả cổ tức tăng lên 0,0435% ngược lại Mối quan hệ tỷ lệ chi trả cổ tức thu nhập cổ phần có ý nghĩa thống kê mức 10% Kết phù hợp với lý thuyết phát tín hiệu, thu nhập cổ phần tăng có nghĩa cơng ty có kết hoạt động kinh doanh tốt, dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức công ty tăng Kết đồng quan điểm với nghiên cứu thực nghiệm Đinh Bảo Ngọc Nguyễn Chí Cường (2014), Trương Đông Lộc Phạm Phát Tiến (2015), Nguyễn Đức Vũ (2016) Cổ tức tiền (TM) Đây biến giả dummy (bằng công ty chi trả cổ tức tiền ngược lại) với mục đích đo lường ảnh hưởng hình thức chi trả cổ tức lên tỷ lệ chi trả cổ tức Kết ước lượng cho thấy có mối quan hệ hình thức chi trả cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức công ty Hình thức cổ tức tỷ lệ thuận với tỷ lệ chi trả cổ tức, với hệ số β6 = 0,2058 cho thấy công ty thực chi trả cổ tức tiền có tỷ lệ chi trả cổ tức cao công ty khác 0,2058% Mối quan hệ tỷ lệ chi trả cổ tức hình thức chi trả cổ tức có ý nghĩa thống kê mức 1% Ngoài Bảng 15 cịn cho thấy biến quy mơ cơng ty (SIZE), tốc độ tăng trưởng (G) cấu vốn (DEBT) có tương quan tỷ lệ thuận với tỷ lệ chi trả cổ tức công ty Tuy nhiên, mối quan hệ khơng có ý nghĩa mặt thống kê Quy mô công ty tăng, tỷ lệ chi trả cổ tức tăng, nhiên, trường hợp công ty có quy mơ giảm, cơng ty thực tăng tỷ lệ chi trả cổ tức để thu hút nhà đầu tư từ bên Tương tự với hai biến tốc độ tăng trưởng cấu vốn Do ba biến có mối quan hệ tỷ lệ thuận với tỷ lệ chi trả cổ tức ý nghĩa thống kê 44 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ Dựa vào kết hồi quy phân tích Chương 4, Chương trình bày phần kết luận, hạn chế đề tài khuyến nghị 5.1 KẾT LUẬN Bài nghiên cứu phân tích cách tổng quan thực trạng ngành Dược phẩm – Hóa chất Việt Nam định hướng quy hoạch ngành năm tới Chính phủ Bên cạnh đó, thực trạng chi trả cổ tức hình thức chi trả cổ tức cơng ty Cổ phần ngành Dược phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam phân tích cụ thể, qua có nhìn khái qt sách cổ tức cơng ty ngành Để tiến hành phân tích yếu tố tác động đến tỷ lệ chi trả cổ tức cơng ty Cổ phần ngành Dược phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017, đề tài tiến hành thu thập liệu từ Báo cáo tài chính, trang web internet hàng năm 33 công ty Cổ phần thuộc ngành Dược phẩm – Hóa chất với 157 quan sát giai đoạn 2013 – 2017 Để làm rõ vấn đề nghiên cứu, đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng gồm phân tích thống kê mơ tả, phân tích tương quan biến độc lập phân tích kết hồi quy theo mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) Các nhân tố sử dụng mơ hình bao gồm: quy mô doanh nghiệp, thu nhập cổ phần, cấu vố, tốc độ tăng trưởng, khả toán cổ tức tiền Kết phân tích cho thấy số năm biến độc lập có hai biến độc lập tác động đến tỷ lệ chi trả cổ tức có ý nghĩa thống kê mức 10% 1% Cụ thể, biến thu nhập cổ phần (EPS) tác động chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức với ý nghĩa thống kê 10%, biến cổ tức tiền (TM)) tác động chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức với mức ý nghĩa thống kê 1% Với kết từ nghiên cứu giúp doanh nghiệp Dược phẩm – Hóa chất Việt Nam có nhìn tốt vai trị sách cổ tức nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức, từ vận dụng q trình xây dựng sách cổ tức phù hợp với doanh nghiệp 45 5.2 KIẾN NGHỊ Từ kết phân tích yếu tố tác động đến sách cổ tức thực trạng công ty Cổ phần ngành Dược phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam sở để tác giả đưa kiến nghị:  Đối với phủ Phần lớn nguồn nguyên liệu đầu vào ngành nhập khẩu, khiến ngành phải chịu áp lực lớn chi phí đầu vào, dẫn đến ảnh hưởng giá sản phẩm đầu Do đó, phủ cần có sách xây dựng vùng nguyên liệu, vùng sản xuất cung ứng nguyên liệu nước cho ngành Dược phẩm – Hóa chất để từ cạnh có hội phát triển, cạnh tranh Hệ thống máy móc kỹ thuật ngành cịn nhiều hạn chế mức độ trung bình khu vực nên suất ngành chưa cao giá trị tăng nhiều hạn chế Chính phủ cần có sách hỗ trợ để doanh nghiệp trang bị thêm nhiều công nghệ tạo sản phẩm có giá trị trị Bên cạnh đó, Chính phủ cần có biện pháp ổn định kinh tế vĩ mơ để doanh nghiệp có hội phát triển  Đối với doanh nghiệp ngành Dược phẩm – Hóa chất Kết nghiên cứu giúp nhà quản trị doanh nghiệp xây dựng sách cổ tức phù hợp với mục tiêu đặc điểm ngành Để tăng mức chi trả cổ tức, doanh nghiệp cần thực giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Hình thức chi trả tác động chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức, nhà quản trị phải xem xét lại hình thức chi trả cổ tức năm trước để hoạch định sách cổ tức doanh nghiệp cho phù hợp Bên cạnh đó, nhà quản trị cần quan tâm đến tỷ lệ phát triển ngành để có định phù hợp với kinh tế Việt Nam  Đối với nhà đầu tư Khi tham gia đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam, nhà đầu tư xem xét thay đổi tỷ lệ chi trả cổ tức cơng ty tín hiệu phản ánh kết hoạt động cơng ty Bên cạnh đó, nhà đầu tư cần quan tâm đến thu nhập cổ phần hình thức chi trả cổ tức tín hiệu để dự đốn xu hướng thay đổi tỷ lệ chi trả cổ tức qua năm 46 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI Mặc dù đề tài đạt kết giá trị định giúp nhà quản lý, nhà nghiên cứu có thêm chứng thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức doanh nghiệp ngành Dược phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Nhưng nghiên cứu tồn số hạn chế, là: Dữ liệu nghiên cứu sử dụng đề tài giới hạn từ năm 2013 đến năm 2017 33 cơng ty Cổ phần thuộc ngành Dược phẩm – Hóa chất Do đó, nghiên cứu bị hạn chế số lượng mẫu nghiên cứu kết giải thích ngành mà tác giả tiến hành nghiên cứu 47 TÀI LIỆU THAM KHẢO Bùi Hữu Phước, Lê Thị Lanh, Lại Tiến Dĩnh, Phan Thị Nhi Hiếu (2009) Tài doanh nghiệp Hồ Chí Minh: Nhà xuất Tài Trần Ngọc Thơ (2005) Tài doanh nghiệp đại Hồ Chí Minh: Nhà xuất Thống kê Nguyễn Văn Thuận (2011) Quản trị tài Hồ Chí Minh: Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiều (2014) Tài doanh nghiệp Hồ Chí Minh: Nhà xuất Lao động Xã hội Quốc hội Việt Nam, Luật Doanh nghiệp số 68/2014/QH13, ban hành ngày 26 tháng 11 năm 2014 Gordon, Myron, J (1959) Dividens, Earnings, and Stock Prices Review of Economics and Statistics, 41(2), 99-105 Gordon, Myron J (1963) Optimal investment and financing policy Journal of Finance, 18, 264 – 272 Lintner, J.(1956), Distribution of Incomes Corporations Among Dividends, Retained Earnings and Taxes American Economic Review, 46, 97-113 Lee, H.W and P.A.Ryan (2002) Dividends and Revisssited: Cause or Effectss? American Business Review, 20(1), 117 – 122 Mahapatra, R.P and P.K.Sahu (1993) A Note on Determinants of Corporate Dividend Behaviour in India – An Econometric Analysis, Decision, 20, 1-22 Mueller , DC (2003) The Corporation: Invesstments, Mergers and Growth London and New York: Routledge Ross, S (1977), The Current Status of the Captial Asset Pricing Model Journal of Finance, 33(3), 121 – 150 Kalay, S (1982) Stockholder – Bondholder Conflict and Dividend Constraints, Journal of Financial Economics, 10(2), 211 - 233 Myers, S.C and Majluf, N (1984) Stock Issues and Invesstment Policy when Firm have information that Invesstors not Have Journal of Financial Economics, 1(13), 187 – 221 48 Baker Kent H, Saadi’s, Dutta, Gandhi.D (2007) The perception of dividend by Canadian managers: new survey evidence International Journal of Managerial Finance, 3, 70 – 91 Thanatawee , Yordying (2013) Ownership Structure and Dividend Policy: Evidence from Thailand International Journal of Economics and Finance, 5, 121 -132 Fama, E.F and K.R.French (2001) Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay?, Journal of Applied Corporate Finance, 14, 67-69 Pnady (2001), Corporate dividend policy and behavior the Malaysian experience Working paper, 2001-11-01 Al-Malkawi, Husam-Aldin, N (2008) Factors Influencing Corporate Dividend Decision: Evidence From Jordanian Panel Data International Journal of Business, 13(2), 177-195 Al-Shubiri, F N (2011) Determinants of changes in dividend behavior policy: evidence from the Ammanstock exchange Journal of Psychology and Business , (2), 1-15 Fakhra, M, Sajid, G, Muhammed, T K, Shafiq, U R & amp; Madi, K (2013) Factors influencing dividendpayout decisions of financial and nonfinancial firms Research Journal of Finance and Accounting , (1),35-46 Mugo Alice Nyambura (2016) A Survey of Affecting Dividend Policy for Firms listed at the Nairobi securities exchange.University of Nairobi Đức Hồng Võ & Nguyễn Thanh Yến Vân (2014) Managerial Ownership, Leverage and Dividend Policies: Empirical Evidence from Vietnam’s Listed Firms, 6, 274 – 283 Đinh Bảo Ngọc Nguyễn Chí Cường (2014) Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tạp chí Phát triển Kinh tế, 290, 42 – 60 Ngơ Thị Quyên (2016) Các nhân tố tác động đến sách cổ tức công ty Cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Trường Đại học Kinh tế Quốc dân 49 Nguyễn Đức Vũ (2016) Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức doanh nghiệp ngành Dầu khí niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đại học Đà Nẵng Trương Đông Lộc Phạm Phát Tiến (2015) Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Tạp chí Khoa học Trường Đại học Cần Thơ, 38, 67 – 74 Võ Xuân Vinh (2015) Các yếu tố tác động đến sách cổ tức tiền mặt Tạp chí Kinh tế Phát triển, 197, 36 – 42 Frankfurter, G.M., and Wood, B G (2002) Dividend Policy theories and their empirical tests International Review of Financial Analysis, 111 - 138 Hsiao, C (2003) Analysis of panel data, 2nd Cambridge: Cambridge University Press, Kose, MA, EP Prasad and ME Terrones (2003) Financial Intergration and Macroeconomic Volatility, IMF Staff Papers, 50, 119 – 142 Gujarati, D, N (2004) Basic Econometrics Econometrica: Journal of the Econometric Society, 1251 – 1271 Tổng cục thống kê Truy cập từ http://gso.gov.vn, ngày 15/3/2018 Thông tư 111/2013/TT-BTC Hướng dẫn thực luật thuế thu nhập cá nhân, luật sửa đổi, bổ sung số điều luật thuế thu nhập cá nhân nghị định số 65/2013/nđ-cp phủ quy định chi tiết số điều luật thuế thu nhập cá nhân luật sửa đổi, bổ sung số điều luật thuế thu nhập cá nhân Truy cập từ https://thuvienphapluat.vn ngày 15/3/2018 Thông tư 92/2015/TT-BTC Hướng dẫn thực thuế giá trị gia tăng thuế thu nhập cá nhân cá nhân cư trú có hoạt động kinh doanh; hướng dẫn thực số nội dung sửa đổi, bổ sung thuế thu nhập cá nhân quy định luật sửa đổi, bổ sung số điều luật thuế số 71/2014/qh13 nghị định số 12/2015/nđ-cp ngày 12/02/2015 phủ quy định chi tiết thi hành luật sửa đổi, bổ sung số điều luật thuế sửa đổi, bổ sung số điều nghị định thuế Truy cập từ https://thuvienphapluat.vn ngày 15/3/2018 http://www.cophieu68.vn, ngày 1/3/2018 http://www.cafef.vn, ngày 4/3/2018 50 PHỤ LỤC PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH LỰA CHỌN PHƢƠNG PHÁP HỒI QUY (KIỂM ĐỊNH HAUSMAN) hausman fe re Coefficients (b) (B) fe re size eps debt g tm 0972328 0219399 0247004 0017258 1876375 0124978 0435322 0220285 0065631 2058059 (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Difference S.E .084735 -.0215923 0026719 -.0048373 -.0181684 084593 0160495 0912583 0331728 0102541 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 5.73 Prob>chi2 = 0.3332 51 PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects dy[firm1,t] = Xb + u[firm1] + e[firm1,t] Estimated results: Var dy e u sd = sqrt(Var) 0184435 0059637 000958 1358069 0772248 0309519 Test: Var(u) = chibar2(01) = 5.60 Prob > chibar2 = 0.0090 52 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY CỦA MƠ HÌNH REM xtreg dy size eps debt g tm,re robust Random-effects GLS regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 157 33 R-sq: within = 0.4827 between = 0.8087 overall = 0.6320 Obs per group: = avg = max = 4.8 corr(u_i, X) Wald chi2(5) Prob > chi2 = (assumed) = = 231.47 0.0000 (Std Err adjusted for 33 clusters in firm1) Robust Std Err dy Coef size eps debt g tm _cons 0124978 0435322 0220285 0065631 2058059 -.2099447 0203655 0259515 0568315 0103939 0143942 1125211 sigma_u sigma_e rho 03095186 07722478 13840819 (fraction of variance due to u_i) 53 z 0.61 1.68 0.39 0.63 14.30 -1.87 P>|z| 0.539 0.093 0.698 0.528 0.000 0.062 [95% Conf Interval] -.0274178 -.0073318 -.0893591 -.0138086 1775937 -.430482 0524135 0943962 1334162 0269347 234018 0105927 PHỤ LỤC GIÁ TRỊ CÁC BIẾN ĐƢA VÀO MƠ HÌNH FIRM YEAR BFC BFC BFC BFC BFC CPC CPC CPC CPC CPC CSV CSV CSV CSV CSV DCL DCL DCL DCL DCL DCM DCM DCM DCM DCM DGC DGC DGC DGC DGC DGL DGL DGL DGL DGL DHG DHG DHG DHG DHG DHT DHT 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 DY SIZE EPS 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.3000 0.2000 0.2000 0.2000 0.2000 0.1000 0.0000 0.0000 0.1000 0.1400 0.1800 0.0000 0.0600 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1200 0.0500 0.0000 0.2600 0.2348 0.2209 0.0000 0.0000 0.0000 0.3983 0.1500 0.0000 0.3500 0.1500 0.3000 0.3500 0.3500 0.0000 0.4000 6.4650 6.4751 6.5526 6.5347 6.5845 5.1228 5.0648 5.0811 5.1082 5.1703 6.0196 5.9874 6.0050 6.0042 6.0370 5.7865 5.7733 5.8924 5.9271 6.0868 7.1542 7.2186 7.1607 7.1088 7.0978 6.1500 6.2246 6.2635 6.3021 5.9481 6.0984 6.1617 6.1498 6.1380 6.5213 6.4886 6.5419 6.5268 6.5961 6.6117 5.5116 5.5662 3.7398 3.7823 3.6035 3.6851 3.6865 3.4717 3.4426 3.4456 3.4643 3.4887 3.4683 3.5072 3.4804 3.5826 3.7362 2.7980 2.8319 3.0276 3.2003 3.1163 2.9991 3.1895 3.1523 3.0686 3.0817 3.6511 3.4803 3.7230 3.6746 3.7121 3.7848 3.6175 3.6512 3.5621 3.6923 3.6540 3.6079 3.6547 3.7349 3.6914 3.3283 3.3303 54 DEBT 0.7309 0.6632 0.6898 0.6708 0.6819 0.4017 0.3087 0.3336 0.3631 0.4352 0.4358 0.3610 0.3838 0.2994 0.2479 0.5423 0.4849 0.2730 0.2233 0.3516 0.7584 0.6636 0.5695 0.5446 0.5086 0.4527 0.4431 0.3492 0.3196 0.1323 0.6952 0.5718 0.3992 0.4060 0.3983 0.3510 0.3414 0.2503 0.2665 0.3253 0.4830 0.5556 G -0.1129 -0.0316 -0.0532 -0.0157 0.0612 -0.0927 0.0298 -0.0654 0.0767 0.3070 -0.0145 0.0232 -0.0029 -0.0034 -0.0488 0.1025 0.0519 -0.0564 0.1019 0.0373 0.5365 -0.0350 -0.0224 -0.1690 0.1704 -0.0596 0.1025 0.1969 0.0757 -0.7614 -0.0255 0.1235 0.1700 0.0161 0.5703 0.2034 0.1092 -0.0779 0.0486 0.0741 0.0974 0.1037 TM 0 0 1 1 1 0 1 1 0 0 0 1 0 1 0 1 1 1 1 FIRM YEAR DHT DHT DHT DMC DMC DMC DMC DMC DP3 DP3 DP3 DP3 DP3 DPM DPM DPM DPM DPM HVT HVT HVT HVT HVT IMP IMP IMP IMP IMP LAS LAS LAS LAS LAS LDP LDP LDP LDP LDP LIX LIX LIX LIX LIX MKV 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 DY SIZE EPS 0.3000 0.3000 0.4000 0.2200 0.0700 0.1800 0.2000 0.3500 0.0000 0.0000 0.1600 0.4100 0.3000 0.4500 0.4000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1700 0.0900 0.1500 0.2300 0.2700 0.2500 0.1500 0.3300 0.1800 0.1300 0.3000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1100 0.2500 0.3339 0.3030 0.1515 0.0000 0.0750 0.1500 0.4000 0.3500 0.3500 0.0000 5.6400 5.7109 5.8026 6.0085 5.9696 5.9948 6.0350 6.1150 5.1683 5.1814 5.2494 5.2890 5.3317 7.0336 7.0048 7.0382 6.9808 7.0113 5.3350 5.5766 5.6536 5.6605 5.6777 5.9394 6.0126 6.0385 6.0629 6.2489 6.4445 6.4233 6.4316 6.4370 6.4486 5.2697 5.3264 5.4020 5.4488 5.4404 5.7256 5.7896 5.8988 5.8924 5.8902 4.8325 3.4666 3.6139 3.7432 3.4857 3.5820 3.6137 3.6864 3.7767 3.1798 3.3477 3.2901 3.5197 3.7508 3.7559 3.4504 3.5826 3.4622 3.2516 3.2572 3.3340 3.2281 3.4473 3.8108 3.1478 3.2987 3.3318 3.3710 3.4363 3.5980 3.5898 3.4343 3.0878 3.1685 3.3611 3.3828 3.3538 3.4035 3.3162 3.3267 3.3967 3.7480 3.6862 3.6590 2.3162 55 DEBT 0.6102 0.6063 0.5995 0.3817 0.2257 0.1971 0.1848 0.2689 0.3780 0.3659 0.4217 0.3296 0.3205 0.1156 0.1094 0.2172 0.1400 0.2164 0.4669 0.6562 0.7037 0.6851 0.6159 0.1655 0.2262 0.1701 0.1903 0.2133 0.4953 0.4355 0.5057 0.5312 0.5317 0.5770 0.5996 0.6458 0.6575 0.6052 0.3899 0.4062 0.4284 0.4220 0.3914 0.6383 G 0.1470 0.2816 0.2280 0.1341 0.0395 -0.1696 0.0448 0.0391 0.2451 0.2134 0.1509 0.1142 0.3647 -0.2221 -0.0786 0.0226 -0.1884 0.0090 0.1238 0.1483 0.3236 0.2891 0.2755 0.0284 0.0663 0.0749 0.0477 0.1535 0.0609 0.0454 -0.0670 -0.1476 -0.0197 0.0947 0.0463 -0.0001 0.0604 0.0288 0.0644 0.1427 0.0302 0.1115 0.0840 0.4151 TM 1 1 1 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 1 1 FIRM YEAR MKV MKV MKV MKV NET NET NET NET NET NFC NFC NFC NFC NFC OPC OPC OPC OPC OPC PCE PCE PCE PCE PCE PLP PLP PLP PMC PMC PMC PME PME PPP PPP PPP PPP PPP SDN SDN SDN SDN SDN SFG SFG 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 DY SIZE EPS 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.4000 0.2500 0.2000 0.4500 0.2300 0.0000 0.2500 0.2500 0.2700 0.1000 0.2200 0.2500 0.2000 0.2000 0.2000 0.0000 0.0000 0.0600 0.2000 0.2000 0.0000 0.0000 0.0000 0.2400 0.2400 0.2400 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0585 0.0800 0.2500 0.3100 0.1700 0.3300 0.1700 0.0000 0.0000 4.8924 4.8943 5.1164 5.1283 5.5083 5.4973 5.5704 5.7341 5.7823 5.4203 5.5081 5.4666 5.3524 5.4334 5.7312 5.7268 5.7721 5.8892 6.0245 5.3190 5.4271 5.4226 5.2926 5.2889 5.3220 5.4110 5.6177 5.4171 5.4727 5.5217 6.2098 6.2914 5.0388 5.0751 5.0697 5.1196 5.1866 4.7284 4.7912 4.8041 4.8259 4.8334 6.3072 6.1982 2.7093 2.4582 2.7340 1.5185 3.4037 3.3122 3.5859 3.5702 3.4201 3.5862 3.3651 3.0497 3.0899 3.0976 3.3469 3.4140 3.4437 3.4894 3.5276 3.5609 3.6042 3.3535 3.4009 3.2440 2.1173 2.8927 3.4476 3.8356 3.8988 3.8918 3.2822 3.6426 0.0000 2.9960 2.9041 3.0990 3.0241 3.6432 3.6146 3.6516 3.6979 3.6529 2.9744 3.3275 56 DEBT 0.6537 0.6419 0.5925 0.6022 0.3534 0.2621 0.2404 0.4824 0.5366 0.2243 0.3472 0.3235 0.1819 0.3126 0.3269 0.2688 0.2283 0.2974 0.4604 0.3325 0.4289 0.3833 0.1792 0.2029 0.5172 0.5772 0.5064 0.2108 0.1975 0.1916 0.1819 0.1771 0.7334 0.5777 0.5377 0.4388 0.5140 0.4968 0.5437 0.5225 0.5383 0.5091 0.7115 0.6254 G 0.3293 0.2630 0.2597 0.3202 0.0361 0.1126 -0.0246 0.0702 0.2814 -0.0454 -0.0713 -0.2202 0.0255 0.0309 0.1193 0.0863 0.0828 0.1918 0.2238 0.0415 -0.0764 0.0443 -0.1855 0.0103 1.2322 2.9728 1.4820 0.0665 0.0678 0.0378 0.1524 0.0759 0.1024 0.0670 -0.0788 0.2174 0.0911 0.1767 0.1539 0.1354 0.0607 0.0121 -0.0709 -0.1519 TM 0 0 1 1 1 1 1 1 1 0 1 0 1 0 0 1 1 1 0 FIRM YEAR SFG SFG SFG SPM SPM SPM SPM SPM TRA TRA TRA TRA TRA VAF VAF VAF VAF VAF VDP VDP VDP VDP VPS VPS VPS VPS VPS 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 DY SIZE EPS 0.2000 0.2100 0.1300 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.2000 0.2500 0.1000 0.3000 0.3000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1000 0.1000 0.1000 0.0000 0.3300 0.1000 0.3000 0.0000 0.0000 0.0000 0.2800 0.1500 6.1308 6.0669 6.0926 6.0484 6.0639 6.0641 6.0821 5.9784 6.0365 6.0539 6.1128 6.1391 6.1810 5.8655 5.8473 5.8556 5.8446 5.8170 5.5317 5.5861 5.7015 5.7167 5.6845 5.7017 5.7462 5.7498 5.7861 3.2551 3.2824 3.2831 3.1517 3.5645 3.2353 2.7582 3.0580 3.5564 3.5456 3.6376 3.7059 3.7643 3.4440 3.2195 3.2382 3.0693 3.1853 3.4146 3.5237 3.6577 3.6648 3.5425 3.1688 3.3219 3.4975 3.2214 57 DEBT 0.5714 0.5146 0.5243 0.4107 0.4009 0.3843 0.4027 0.2103 0.3077 0.2308 0.2543 0.2633 0.2626 0.4226 0.3507 0.3465 0.3341 0.2637 0.2325 0.2934 0.2648 0.2625 0.3384 0.3525 0.4011 0.3814 0.4367 G 0.0447 0.0002 0.0189 0.0259 0.2643 0.0802 -0.2353 0.3804 0.2011 -0.0188 0.1958 0.0123 -0.0651 0.0959 -0.0318 0.0298 -0.0514 0.0392 0.0480 0.2057 0.0136 0.0482 0.0907 0.0238 0.0139 -0.0664 0.0105 TM 1 0 0 1 1 0 1 1 1 0 1 ... chi trả cổ tức công ty nghiên cứu trình bày Bảng 33 Bảng Hình thức chi trả cổ tức giai đoạn 2013 - 2017 Chỉ tiêu Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Số công ty Số công ty Số công ty Số công ty. .. mô doanh nghiệp công ty giai đoạn 2013 – 2017 36 Bảng Thống kê mô tả biến EPS công ty giai đoạn 2013 – 2017 37 Bảng Thống kê mô tả biến cấu vốn giai đoạn 2013 – 2017 39 Bảng 10... Tỷ lệ chi trả cổ tức công ty cổ phần ngành Dược phẩm – Hóa chất niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017 trình bày chi tiết Bảng Bảng Tỷ lệ chi trả cổ tức mệnh giá (2013 – 2017)