(Luận văn thạc sĩ) nghiên cứu lợi tức bất thường từ hoạt động IPO của các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - BÙI THỊ TRÀ MI NGHIÊN CỨU LỢI TỨC BẤT THƯỜNG TỪ HOẠT ĐỘNG IPO CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - BÙI THỊ TRÀ MI NGHIÊN CỨU LỢI TỨC BẤT THƯỜNG TỪ HOẠT ĐỘNG IPO CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình khoa học Số liệu sử dụng việc chạy mơ hình tác giả thu thập ghi nguồn gốc rõ ràng, số liệu khác phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá thu thập từ nguồn khác ghi phần tài liệu tham khảo Nếu phát có gian lận nào, tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước hội đồng nhà trường TP Hồ Chí Minh, ngày tháng Người cam đoan BÙI THỊ TRÀ MI năm MỤC LỤC Trang TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC NỘI DUNG CỦA LUẬN VĂN 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu: 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu: 1.4 Phương pháp nghiên cứu: 1.5 Bố cục nghiên cứu: CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết IPO: 2.1.1 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Asymmetric Informartion): 2.1.2 Lý thuyết người đại diện (Agency theory) 2.1.3 Lý thuyết định giá thời điểm thị trường (Market timing): 2.1.4 Giả thuyết tín hiệu (Signaling Hypothsis): 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm: 2.2.1 Nghiên cứu thực nghiệm định giá thấp ngắn hạn: 2.2.2 Nghiên cứu thực nghiệm hiệu thấp dài hạn: 11 2.2.3 Nghiên cứu thực nghiệm lý thuyết thị trường hiệu quả: 12 2.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến lợi tức IPO: 14 2.3.1 Qui mô công ty: 14 2.3.2 Tuổi công ty IPO: 14 2.3.3 Khối lượng giao dịch ngày đầu tiên/cổ phiếu chào bán: 15 2.3.4 Khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu tiên: 16 2.3.5 Chỉ số P/E: 16 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 20 3.2 Mô tả biến kỳ vọng nghiên cứu: 21 3.2.1 Mô tả biến: 21 3.2.2 Kỳ vọng nghiên cứu: 22 3.3 Mơ hình nghiên cứu: 22 3.4 Phương pháp kiểm định: 24 3.4.1 Hồi quy kiểm định với mơ hình FEM: 24 3.4.2 Hồi quy kiểm định với mơ hình REM: 25 3.4.3 Kiểm định kết phân tích 26 CHƯƠNG 4: CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 4.1 Diễn biến thị trường chứng khoán đợt IPO doanh nghiệp Việt Nam: 28 4.1.1 Diễn biến thị trường chứng khoán: 28 4.1.2 Diễn biến đợt IPO: 29 4.2 Mô tả diễn biến IPO doanh nghiệp niêm yết mẫu nghiên cứu: 34 4.2.1 Phân tích chi tiết doanh nghiệp mẫu: 34 4.2.1.1 Mô tả liệu thu thập 100 doanh nghiệp niêm yết HOSE: 36 4.2.1.2 Mô tả liệu thu thập 100 doanh nghiệp niêm yết HNX: 39 4.2.2 So sánh tiêu trung bình doanh nghiệp hai Sở giao dịch chứng khoán: 42 4.2.3 Phân tích tương quan biến: 43 4.2.4 Kiểm định đa cộng tuyến: 47 4.3.Phân tích bảng mối quan hệ lợi nhuận bất thường từ IPO yếu tố tác động: 49 4.3.1 Phân tích theo phương pháp tác động cố định (FEM) 49 4.3.1.1 Tác động ngắn hạn 50 4.3.1.2 Tác động dài hạn: 52 4.3.2 Phân tích theo phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) 54 4.3.2.1 Tác động ngắn hạn 54 4.3.2.2 Tác động dài hạn: 57 4.3.3 Kiểm định, so sánh phương pháp (FEM REM) 59 KẾT LUẬN: 60 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 64 5.1 Kết luận: 64 5.2 Hạn chế hướng mở rộng đề tài: 65 5.2.1 Hạn chế: 65 5.2.2 Hướng mở rộng đề tài: 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO: PHỤ LỤC PHỤ LỤC : 100 CÔNG TY NIÊM YẾT HOSE PHỤ LỤC : 100 CÔNG TY NIÊM YẾT HNX PHỤ LỤC 3: CÁC KẾT QUẢ HỒI QUY FEM REM PHỤ LỤC 4: KIỂM ĐỊNH HAUSMAN PHỤ LỤC 5: PHƯƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI PHỤ LỤC 6: ĐA CỘNG TUYẾN PHỤ LỤC 7: HỒI QUY FEM, REM VỚI CAR_S, CAR_L TÍNH THEO GIÁ IPO CHUẨN DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Age: Tuổi công ty IPO CAR_L: Là lợi nhuận dài hạn CAR_S: Là lợi nhuận ngắn hạn IPO FEM: Fixed effect model – Phương pháp tác động cố định HNX: Ha Noi stock exchange – Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Ho Chi Minh city stock exchange – Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh IPO: Initial Public Offerings – Phát hành lần đầu công chúng IPO_Rate: Tỷ lệ khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu tiên/ Cổ phiếu chào bán PE: Tỷ số giá thu nhập vốn cổ phần REM: Random effect model – Phương pháp tác động ngẫu nhiên Size: quy mô công ty IPO Vo_Trans: Khối lượng cổ phiếu niêm yết ngày giao dịch DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu trước 17 Bảng 4.1: Thống kê mô tả doanh nghiệp HOSE 36 Bảng 4.2: Thống kê mô tả doanh nghiệp HNX 39 Bảng 4.3: So sánh thuộc tính doanh nghiệp niêm yết HOSE HNX 42 Bảng 4.4: Tương quan biến doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE 45 Bảng 4.5: Tương quan biến doanh nghiệp IPO niêm yết HNX 46 Bảng 4.6: Kết ước lượng theo FEM doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE HNX ngắn hạn 50 Bảng 4.7: Ước lượng tác động yếu tố tới CAR_S theo phương pháp FEM 51 Bảng 4.8: Kết ước lượng theo FEM doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE HNX dài hạn 52 Bảng 4.9: Ước lượng tác động yếu tố tới CAR_L theo phương pháp FEM 53 Bảng 4.10: Kết ước lượng theo REM doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE HNX ngắn hạn 54 Bảng 4.11: Ước lượng tác động yếu tố tới CAR_S theo phương pháp REM 56 Bảng 4.12: Kết ước lượng theo REM doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE HNX dài hạn 57 Bảng 4.13: Ước lượng tác động yếu tố tới CAR_L theo phương pháp REM 58 Bảng 4.14: Kiểm định Hausman 59 DANH MỤC HÌNH Hình 4.1: Diễn biến VN Index từ 07/2000 đến 28 Hình 4.2: Tỷ trọng (%) doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn 29 Hình 4.3: Số lượng công ty niêm yết qua năm giai đoạn 2007 - 2012 30 Hình 4.4: Diễn biến lợi nhuận ngắn dài hạn (%) từ IPO doanh nghiệp niêm yết HOSE 38 Hình 4.5: Diễn biến lợi nhuận ngắn dài hạn (%) từ IPO doanh nghiệp niêm yết HNX 41 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu lợi tức bất thường phát hành lần đầu cơng chúng (IPO) thị trường chứng khốn Việt Nam, nhân tố tác động đến lợi tức IPO qui mô, thời gian từ công ty thành lập đến IPO, khối lượng cổ phiếu niêm yết ngày giao dịch, khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu tiên/ khối lượng cổ phiếu chào bán, số P/E Tham khảo từ nghiên cứu Gholamreza Zamanian, Saber Khodaparati, Mohammad Mirbagherijam (2013) tác giả tiến hành nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2012, ngắn hạn (sau 30 ngày niêm yết) dài hạn (sau năm niêm yết) Kết nghiên cứu cho thấy, (1) ngắn hạn yếu tố thời gian từ công ty thành lập đến IPO, khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu tiên/ khối lượng cổ phiếu chào bán khơng có tác động tới lợi nhuận bất thường doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE HNX phù hợp với nghiên cứu trước Gholamreza Zamanian, Saber Khodaparati, Mohammad Mirbagherijam (2013) (2) dài hạn khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu tiên/ khối lượng cổ phiếu chào bán khơng có tác động tới lợi nhuận bất thường doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE HNX phù hợp với nghiên cứu trước Gholamreza Zamanian, Saber Khodaparati, Mohammad Mirbagherijam (2013) Và tiêu chí để nhà đầu tư xem xét muốn đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp IPO thị trường chứng khốn Việt Nam Từ khóa: IPO, lợi tức bất thường, thị trường chứng khoán Việt Nam, sở giao dịch chứng khoán Tp HCM (HOSE), sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -2.193417 0.508299 -4.315208 0.0000 AGE -0.001399 0.005042 -0.277522 0.7822 IPO_RATE -0.008093 0.011835 -0.683843 0.4963 PE_L 0.000562 0.000882 0.636599 0.5264 SIZE 0.816909 0.043253 18.88663 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.885654 Mean dependent var 7.384281 Adjusted R-squared 0.842774 S.D dependent var 0.428075 S.E of regression 0.169739 Akaike info criterion Sum squared resid 2.074418 Schwarz criterion Log likelihood 51.88063 Hannan-Quinn criter F-statistic 20.65435 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 -0.477613 0.251835 -0.182392 2.310382 Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 22:38 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Variable VO_TRANS Coefficient Std Error t-Statistic Prob 1.018537 0.053929 18.88663 0.0000 C 4.202788 0.400158 10.50283 0.0000 AGE 0.002410 0.005625 0.428367 0.6697 IPO_RATE 0.004303 0.013248 0.324780 0.7463 PE_L -0.000487 0.000986 -0.493667 0.6230 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.893350 Mean dependent var 11.73827 Adjusted R-squared 0.853356 S.D dependent var 0.494939 S.E of regression 0.189532 Akaike info criterion Sum squared resid 2.586424 Schwarz criterion 0.472431 Log likelihood 40.85085 Hannan-Quinn criter 0.038204 F-statistic 22.33726 Durbin-Watson stat 2.300735 Prob(F-statistic) 0.000000 -0.257017 3/ Mơ hình CAR_L HNX => Khơng có đa cộng tuyến Do VIF = 1/ (1-R2) < 10 Dependent Variable: VO_TRANS Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 22:39 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -2.298290 0.503588 -4.563830 0.0000 AGE -0.004861 0.004138 -1.174669 0.2440 IPO_RATE -0.007561 0.008052 -0.939024 0.3509 PE_L -0.000143 0.000181 -0.789267 0.4325 SIZE 0.827157 0.045605 18.13738 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.868777 Mean dependent var 6.809915 Adjusted R-squared 0.819569 S.D dependent var S.E of regression 0.198012 Akaike info criterion Sum squared resid 2.823022 Schwarz criterion 0.559963 Log likelihood 36.47426 Hannan-Quinn criter 0.125735 F-statistic 17.65503 Durbin-Watson stat 2.383279 Prob(F-statistic) 0.000000 0.466160 -0.169485 Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 22:40 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob VO_TRANS 0.991871 0.054687 18.13738 0.0000 C 4.258008 0.374512 11.36950 0.0000 AGE 0.006229 0.004516 1.379512 0.1720 IPO_RATE 0.006613 0.008837 0.748300 0.4567 PE_L 0.000266 0.000196 1.358184 0.1786 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.885422 Mean dependent var 11.06493 Adjusted R-squared 0.842455 S.D dependent var 0.546289 S.E of regression 0.216833 Akaike info criterion 0.012114 Sum squared resid 3.385180 Schwarz criterion 0.741562 Log likelihood 27.39430 Hannan-Quinn criter 0.307335 F-statistic 20.60712 Durbin-Watson stat 2.530836 Prob(F-statistic) 0.000000 4/ Mơ hình CAR_S HNX => Khơng có đa cộng tuyến Do VIF = 1/ (1-R2) < 10 Dependent Variable: VO_TRANS Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 22:41 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -2.504942 0.491903 -5.092352 0.0000 AGE -0.005526 0.004002 -1.380759 0.1716 IPO_RATE -0.008585 0.007734 -1.110050 0.2707 PE_S -0.000136 5.54E-05 -2.456323 0.0164 SIZE 0.847182 0.044620 18.98676 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.877876 Mean dependent var 6.809915 Adjusted R-squared 0.832079 S.D dependent var 0.466160 S.E of regression 0.191024 Akaike info criterion Sum squared resid 2.627283 Schwarz criterion 0.488105 Log likelihood 40.06714 Hannan-Quinn criter 0.053878 F-statistic 19.16905 Durbin-Watson stat 2.459550 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: SIZE -0.241343 Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 22:42 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob VO_TRANS 0.983879 0.051819 18.98676 0.0000 C 4.295749 0.354858 12.10554 0.0000 AGE 0.006883 0.004293 1.603285 0.1133 IPO_RATE 0.007653 0.008357 0.915756 0.3629 PE_S 0.000184 5.83E-05 3.150774 0.0024 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.896726 Mean dependent var 11.06493 Adjusted R-squared 0.857998 S.D dependent var 0.546289 S.E of regression 0.205859 Akaike info criterion Sum squared resid 3.051209 Schwarz criterion 0.637692 Log likelihood 32.58777 Hannan-Quinn criter 0.203465 F-statistic 23.15456 Durbin-Watson stat 2.529649 Prob(F-statistic) 0.000000 -0.091755 PHỤ LỤC 7: HỒI QUY FEM, REM VỚI CAR_S, CAR_L TÍNH THEO GIÁ IPO CHUẨN 1/ HOSE => Mơ hình khơng phù hợp yếu tố không tác động Prob(F-statistic) > 5% Dependent Variable: CAR_L_IPO Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 11:16 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.801946 1.258161 -0.637396 0.5259 AGE 0.013782 0.011130 1.238322 0.2197 IPO_RATE -0.001061 0.026196 -0.040485 0.9678 PE_L 0.001714 0.001952 0.878266 0.3828 SIZE 0.133013 0.232863 0.571206 0.5697 VO_TRANS -0.164169 0.260017 -0.631379 0.5298 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.374351 Mean dependent var -0.360973 Adjusted R-squared 0.127616 S.D dependent var 0.400956 S.E of regression 0.374499 Akaike info criterion 1.111054 Sum squared resid 9.957707 Schwarz criterion 1.866553 Hannan-Quinn criter 1.416818 Durbin-Watson stat 2.449208 Log likelihood -26.55268 F-statistic 1.517220 Prob(F-statistic) 0.081361 Dependent Variable: CAR_L_IPO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/18/13 Time: 11:16 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.415279 1.123286 -0.369700 0.7125 AGE 0.007479 0.010206 0.732807 0.4656 IPO_RATE -0.003585 0.024529 -0.146173 0.8841 PE_L -0.000343 0.001770 -0.193793 0.8468 SIZE 0.125205 0.209335 0.598110 0.5513 VO_TRANS -0.196756 0.231396 -0.850300 0.3974 Effects Specification S.D Cross-section random Rho 0.043730 0.0135 0.374499 0.9865 Period fixed (dummy variables) Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared 0.162278 Mean dependent var -0.360973 Adjusted R-squared 0.078506 S.D dependent var 0.398323 S.E of regression 0.382368 Sum squared resid 13.15851 F-statistic 1.937132 Durbin-Watson stat 1.867090 Prob(F-statistic) 0.056413 Unweighted Statistics R-squared 0.160453 Mean dependent var -0.360973 Sum squared resid 13.36206 Durbin-Watson stat 1.838647 Dependent Variable: CAR_S_IPO Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 11:17 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.363225 1.119057 -0.324581 0.7465 AGE -0.008661 0.009934 -0.871766 0.3863 IPO_RATE 0.034544 0.023294 1.482969 0.1425 PE_S 7.29E-05 0.000262 0.278092 0.7817 SIZE -0.139945 0.206980 -0.676130 0.5012 VO_TRANS 0.262904 0.230996 1.138131 0.2589 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.531143 Mean dependent var -0.082268 Adjusted R-squared 0.346242 S.D dependent var 0.412122 S.E of regression 0.333222 Akaike info criterion 0.877495 Sum squared resid 7.883629 Schwarz criterion 1.632995 Hannan-Quinn criter 1.183259 Durbin-Watson stat 2.426904 Log likelihood -14.87476 F-statistic 2.872576 Prob(F-statistic) 0.000181 Dependent Variable: CAR_S_IPO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/18/13 Time: 11:18 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.389994 0.991175 -0.393466 0.6949 AGE -0.011616 0.009035 -1.285716 0.2018 IPO_RATE 0.031329 0.021745 1.440771 0.1531 PE_S 0.000262 0.000234 1.118934 0.2661 SIZE -0.049013 0.185496 -0.264227 0.7922 VO_TRANS 0.124500 0.205565 0.605650 0.5463 Effects Specification S.D Cross-section random Rho 0.000000 0.0000 0.333222 1.0000 Period fixed (dummy variables) Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared 0.411254 Mean dependent var -0.082268 Adjusted R-squared 0.352379 S.D dependent var 0.412122 S.E of regression 0.331654 Sum squared resid 9.899517 F-statistic 6.985247 Durbin-Watson stat 1.965806 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.411254 Mean dependent var -0.082268 Sum squared resid 9.899517 Durbin-Watson stat 1.965806 2/ HNX => Mơ hình khơng phù hợp Prob(F-statistic) > 5% để đảm bảo tính quán xử lý liệu mơ hình ứng dụng nhóm doanh nghiệp (HOSE, HNX) => Trong ngắn hạn (CAR_S) mơ hình khơng có ý nghĩa Pvalue (F) > 5% => Tuy nhiên dùng phương pháp doanh nghiệp IPO niêm yết HNX có yếu tố tác động tới lợi nhuận bất thường dài hạn : AGE tác động tích cực mức 10%, PE_L tác động tiêu tực, SIZE tác động tiêu cực, VO_TRANS tác động tích cực Như kết dài hạn chất khơng khác kết phần xử lý Dependent Variable: CAR_S_IPO Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 11:25 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.273380 0.660656 0.413800 0.6803 AGE 0.008010 0.004669 1.715539 0.0906 IPO_RATE -0.007196 0.008982 -0.801143 0.4257 PE_S 0.000271 6.64E-05 4.083934 0.0001 SIZE -0.069239 0.125936 -0.549794 0.5842 VO_TRANS 0.046230 0.135717 0.340633 0.7344 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.368714 Mean dependent var -0.123650 Adjusted R-squared 0.119757 S.D dependent var 0.234469 S.E of regression 0.219982 Akaike info criterion 0.046969 Sum squared resid 3.435841 Schwarz criterion 0.802468 Log likelihood 26.65157 Hannan-Quinn criter 0.352733 F-statistic 1.481032 Durbin-Watson stat 1.622709 Prob(F-statistic) 0.094091 Dependent Variable: CAR_S_IPO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/18/13 Time: 11:25 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.238567 0.553627 -0.430917 0.6676 AGE 0.006402 0.004234 1.511982 0.1340 IPO_RATE 0.001774 0.008346 0.212514 0.8322 PE_S 0.000210 5.82E-05 3.604819 0.0005 SIZE 0.054465 0.104775 0.519827 0.6045 VO_TRANS -0.080043 0.116701 -0.685882 0.4946 Effects Specification S.D Cross-section random Rho 0.000000 0.0000 0.219982 1.0000 Period fixed (dummy variables) Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared 0.179568 Mean dependent var -0.123650 Adjusted R-squared 0.097525 S.D dependent var 0.234469 S.E of regression 0.222743 Sum squared resid 4.465289 F-statistic 2.188706 Durbin-Watson stat 1.361245 Prob(F-statistic) 0.029918 Unweighted Statistics R-squared 0.179568 Mean dependent var -0.123650 Sum squared resid 4.465289 Durbin-Watson stat 1.361245 Dependent Variable: CAR_L_IPO Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 11:24 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.878764 1.555788 0.564835 0.5740 AGE 0.022215 0.011367 1.954293 0.0546 IPO_RATE -0.017198 0.022042 -0.780247 0.4378 PE_L -0.001586 0.000494 -3.213814 0.0020 SIZE -0.528061 0.292820 -1.803366 0.0756 VO_TRANS 0.680735 0.320652 2.122970 0.0372 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.544540 Mean dependent var -0.270654 Adjusted R-squared 0.364921 S.D dependent var 0.676048 S.E of regression 0.538755 Akaike info criterion 1.838398 Sum squared resid 20.60825 Schwarz criterion 2.593898 Hannan-Quinn criter 2.144162 Durbin-Watson stat 1.938235 Log likelihood -62.91991 F-statistic 3.031650 Prob(F-statistic) 0.000088 Dependent Variable: CAR_L_IPO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/18/13 Time: 11:24 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.096275 1.318885 0.072997 0.9420 AGE 0.022261 0.010338 2.153391 0.0340 IPO_RATE -0.008805 0.020410 -0.431414 0.6672 PE_L -0.001696 0.000445 -3.811052 0.0003 SIZE -0.394409 0.247152 -1.595814 0.1140 VO_TRANS 0.576370 0.279625 2.061224 0.0422 Effects Specification S.D Cross-section random Rho 0.000000 0.0000 0.538755 1.0000 Period fixed (dummy variables) Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared 0.462649 Mean dependent var -0.270654 Adjusted R-squared 0.408914 S.D dependent var 0.676048 S.E of regression 0.519760 Sum squared resid 24.31357 F-statistic 8.609799 Durbin-Watson stat 1.655218 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.462649 Mean dependent var -0.270654 Sum squared resid 24.31357 Durbin-Watson stat 1.655218 ... (2013)….Và Việt Nam vấn đề quan tâm giới nghiên cứu Thấy rõ tầm quan việc tìm hiểu vấn đề này, thực nghiên cứu với tên gọi : ? ?Nghiên cứu lợi tức bất thường từ hoạt động IPO công ty niêm yết Việt Nam? ??... tượng phạm vi nghiên cứu: 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu lợi tức bất thường từ hoạt động IPO cổ phiếu công ty niêm yết HOSE HNX nhân tố ảnh hưởng đến lợi tức bất thường qui mô,... thường đợt IPO công ty 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: Luận văn tập trung nghiên cứu phân tích vấn đề sau đây: - Nghiên cứu lợi tức bất thường hoạt động IPO ngắn