Ảnh hưởng của minh bạch thông tin và kỳ hạn nợ lên hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM o0o NGUYỄN THỊ THU HẰNG ẢNH HƢỞNG CỦA MINH BẠCH THÔNG TIN VÀ KỲ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM o0o NGUYỄN THỊ THU HẰNG ẢNH HƢỞNG CỦA MINH BẠCH THÔNG TIN VÀ KỲ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan, Luận Văn Thạc sĩ kinh tế “Ảnh hưởng minh bạch thông tin kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư công ty niêm yết Việt Nam” kết làm việc cá nhân hướng dẫn Tiến sĩ Nguyễn Thị Uyên Uyên – Giảng viên Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tôi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng năm 2014 TÁC GIẢ Nguyễn Thị Thu Hằng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƢƠNG – GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Kết cấu đề tài CHƢƠNG – NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA MINH BẠCH THÔNG TIN VÀ KỲ HẠN NỢ ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ 2.1 Các yếu tố định hiệu đầu tư doanh nghiệp 2.2 Hiệu đầu tư minh bạch thông tin 2.3 Hiệu đầu tư kỳ hạn nợ 2.4 Minh bạch thông tin kỳ hạn nợ với hiệu đầu tư KẾT LUẬN CHƢƠNG 15 CHƢƠNG – DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Mẫu phương pháp thu thập số liệu 17 3.1.1 Quy mô đối tượng nghiên cứu 17 3.1.2 Phương pháp lấy mẫu 18 3.1.3 Thu thập liệu 18 3.2 Các mơ hình nghiên cứu 19 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng riêng biệt minh bạch thông tin kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư .19 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu đồng thời minh bạch thông tin kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư 20 3.2.3 Mơ hình hiệu đầu tư thay 21 3.3 Các giả thuyết nghiên cứu 22 3.3.1 Giả thuyết ảnh hưởng minh bạch thông tin lên hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam 22 3.3.2 Giả thuyết ảnh hưởng kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam .22 3.3.3 Giả thuyết ảnh hưởng minh bạch thông tin lên hiệu đầu tư mối liên hệ với kỳ hạn nợ doanh nghiệp Việt Nam .23 3.4 Phương pháp đo lường biến 23 3.4.1 Đo lường biến phụ thuộc – hiệu đầu tư 23 3.4.2 Đo lường biến giải thích – đại diện cho minh bạch thông tin doanh nghiệp 25 3.4.3 Đo lường biến giải thích – kỳ hạn nợ biến kiểm soát 27 3.5 Phương pháp nghiên cứu 33 3.5.1 Thống kê mô tả 33 3.5.2 Mơ hình hồi quy Pooled – OLS – hồi quy kết hợp tất quan sát 33 3.5.3 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy 33 3.5.4 Kiểm định đa cộng tuyến 34 3.5.5 Kiểm định phương sai – sai số thay đổi 34 3.5.6 Kiểm định tự tương quan – Kiểm định Durbin Watson 35 3.5.7 Kiểm định nội sinh 36 KÉT LUẬN CHƢƠNG 38 CHƢƠNG 4: KIỂM ĐỊNH SỰ ẢNH HƢỞNG CỦA MINH BẠCH THÔNG TIN VÀ KỲ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM 40 4.1 Thống kê mô tả 40 4.1.1 Thống kê mô tả biến 40 4.1.2 Ma trận tương quan 42 4.2 Kết hồi quy 45 4.2.1 Kết kiểm định ảnh hưởng FRQ STDebt lên hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam theo mơ hình M1 45 4.2.2 Kết kiểm định tác động tương tác FRQ STDebt lên hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam theo mơ hình M2 .51 4.2.3 Kết hiểm định ảnh hưởng FRQ STDebt lên InvEff theo mơ hình hiệu đầu tư thay 54 4.3 Kiểm tra tính vững 56 4.3.1 Mơ hình hiệu đầu tư với thập phân vị 25 75 STDebt 56 4.3.2 Kiểm tra vấn đề nội sinh 60 4.4 Tóm tắt đối chiếu kết nghiên cứu thu với nghiên cứu gốc Tây Ban Nha 62 KÉT LUẬN CHƢƠNG 65 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 66 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 66 5.2 Hạn chế nghiên cứu 67 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CFO_ATA Dòng tiên hoạt động tổng tài sản bình qn FRQ Minh bạch thơng tin InvEff Hiệu đầu tư LnAge Tuổi doanh nghiệp LnSales Qui mô doanh nghiệp Loss Sự hiện tổn thất NPV Hiện giá Opercycle Độ dài chu kỳ kinh doanh StdCFO Độ biến động dòng tiền hoạt động STDebt Kỳ hạn nợ StdSales Độ biến động doanh thu Tang mức độ tài sản hữu hình tổng tài sản Tobin’s Q Chỉ số TobinQ Z Chỉ số sức mạnh tài DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3-1: Ngành nghề hoạt động công ty mẫu nghiên cứu 17 Bảng 3-2 : Cách tính hệ số cơng thức tính số Z Altman 29 Bảng 3-3 : Bảng tổng hợp biến kiểm soát 32 Bảng 4-1: Thống kê mô tả 41 Bảng 4-2: Ma trận tương quan 44 Bảng 4-3: Ảnh hưởng FRQ, STDebt biến kiểm soát lên hiệu đầu tư theo mơ hình M1 45 Bảng 4-4: Ảnh hưởng FRQ STDebt lên hiệu đầu tư công ty đầu tư mức đầu tư mức – theo mơ hình M1 49 Bảng 4-5: Kết hồi quy có xét tác động tương tác FRQ STDebt (I) 51 Bảng 4-6: Kết hồi quy sử dụng ước lượng đầu tư dự kiến theo mơ hình Chel (2011) 54 Bảng 4-7: Kết hồi quy có xét tác động tương tác FRQ STDebt (II) 57 Bảng 4-8: Kết hồi quy có xét tác động tương tác FRQ STDebt (III) 59 Bảng 4-9: Kết hồi quy 2SLS ảnh hưởng FRQ, STDebt lên InvEff 61 Bảng 4-10: So sánh kết nghiên cứu tác giả Việt Nam nghiên cứu Tây Ban Nha 64 TÓM TẮT Bài nghiên cứu xem xét vai trị tính minh bạch thơng tin kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư công ty niêm yết thị trường Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương bé gộp với liệu 276 công ty niêm yết hai sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009 - 2012, kỳ quan sát tính theo năm; nghiên cứu có phát quan trọng sau đây: (1) Tồn mối tương quan khẳng định với mức ý nghĩa cao minh bạch thông tin kỳ hạn nợ với hiệu đầu tư (p F = 6.22 0.0128 t 4.95 3.13 1.49 2.57 2.28 -5.52 -9.89 -4.76 -4.01 0.93 0.04 0.35 1.41 -3.59 Number of obs F( 13, 1090) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.002 0.137 0.010 0.023 0.000 0.000 0.000 0.000 0.352 0.969 0.724 0.160 0.000 = = = = = = 1104 54.53 0.0000 0.3941 0.3868 286.16 [95% Conf Interval] 1725052 2.273731 -.146381 5.019295 4.418051 -3.328003 -.6886691 -.1383316 -56.66335 -.0429018 -81.32759 -.35022 -.0115732 -1160.676 3993188 9.911554 1.065719 37.47773 58.21296 -1.582488 -.4606366 -.0576079 -19.45333 1202804 84.56696 5042282 0701518 -340.3869 egen id=group(code) xtset id namt panel variable: time variable: delta: reg stdebt Source id (strongly balanced) namt, 2009 to 2012 unit frq z z2 qtobin am lnsize lnage tax lev SS df MS Model Residual 91017.9196 415085.735 10 1093 9101.79196 379.76737 Total 506103.655 1103 458.842842 stdebt Coef frq z z2 qtobin am lnsize lnage tax lev stdsales _cons 0170816 -.0497964 -6.03e-06 4023672 -.0080941 -1.954052 2.158597 0727401 -.1246243 0006662 108.7721 Std Err .0028126 1432545 1.40e-06 6485031 0019462 5637572 8806745 1431689 0303551 0011815 7.511619 t 6.07 -0.35 -4.30 0.62 -4.16 -3.47 2.45 0.51 -4.11 0.56 14.48 stdsales Number of obs F( 10, 1093) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.728 0.000 0.535 0.000 0.001 0.014 0.612 0.000 0.573 0.000 = = = = = = 1104 23.97 0.0000 0.1798 0.1723 19.488 [95% Conf Interval] 0115628 -.3308814 -8.77e-06 -.8700847 -.0119129 -3.06022 4305936 -.2081769 -.1841852 -.001652 94.03323 0226003 2312885 -3.28e-06 1.674819 -.0042753 -.8478828 3.886601 3536571 -.0650635 0029844 123.5109 ... có tồn ảnh hưởng minh bạch thông tin kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư hay không? Vì tác giả nghiên cứu ? ?Ảnh hưởng minh bạch thông tin kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư công ty niêm yết Việt Nam? ?? giai đoạn từ... định ảnh hưởng minh bạch thơng tin tài kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư công ty niêm yết Việt Nam Các câu hỏi nghiên cứu đặt là: Một là: chứng thực nghiệm giới ảnh hưởng minh bạch thông tin kỳ hạn nợ lên. .. VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA MINH BẠCH THÔNG TIN VÀ KỲ HẠN NỢ ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ 2.1 Các yếu tố định hiệu đầu tư doanh nghiệp 2.2 Hiệu đầu tư minh bạch thông tin 2.3 Hiệu đầu tư