Đọc và phân tích báo cáo tài chính là kỹ năng không thể thiếu, không chỉ trong đầu tư cổ phiếu mà trong nhiều mảng khác như quản trị tài chính doanh nghiệp, kiểm toán, kế toán, ngân hàng. Vấn đề là những kiến thức mà bạn được học ở trường đại học đều không giúp gì nhiều cho bạn. Tại sao? Vì bạn không được dạy cách áp dụng những kiến thức đó như thế nào… Hay những điểm cần chú { khi phân tích báo cáo tài chính là gì?
MỤC LỤC BÁO CÁO TÀI CHÍNH LÀ GÌ? Bước #1: Xem ý kiến Kiểm toán viên Bước #2: Đọc hiểu Bảng cân đối kế toán Tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Cách đọc Bảng cân đối kế toán Ví dụ Tips: Nhận diện sớm rủi ro từ Bảng cân đối kế tốn: Sự cân đối tài 10 Bước #3: Đọc hiểu Báo cáo kết hoạt động kinh doanh 10 Hoạt động kinh doanh 10 Hoạt động tài 11 Hoạt động khác 11 Lợi nhuận 12 Cách đọc Báo cáo kết hoạt động kinh doanh 12 Ví dụ 13 Tips: 14 Bước #4: Đọc hiểu Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 14 Vì Dịng tiền lại quan trọng? 14 Cách đọc Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 15 Ví dụ 16 Cần lưu { đọc Báo cáo lưu chuyển tiền tệ? 19 Tips: Nhận biết tình hình tài lành mạnh doanh nghiệp thơng qua dịng tiền chi trả cổ tức 20 Bước #5: Đọc hiểu Thuyết minh báo cáo tài 20 Cách đọc Thuyết minh báo cáo tài 21 Ví dụ 21 Kết luận: 32 https://govalue.vn/ Page PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH 32 Lưu ý tính tốn số tài 32 Bước #6: Phân tích khả tốn 33 Hệ số khả toán hành 33 Hệ số khả toán lãi vay 33 Hệ số vòng quay khoản phải thu 34 Hệ số vòng quay hàng tồn kho 34 Ví dụ 35 Bước #7: Phân tích địn bẩy tài 36 Hệ số nợ doanh nghiệp hợp lý? 36 Bước #8: Phân tích khả sinh lời 37 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu 37 Tỷ suất lợi nhuận gộp (hay Biên lợi nhuận gộp) 37 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản 38 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu 38 Thu nhập cổ phần thường 39 Ví dụ 40 Tips: Hệ số Dupont 40 Bước #9: Phân tích dịng tiền 41 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh/Doanh thu 41 Tỷ suất dòng tiền tự 41 Phân tích xu hướng dòng tiền 42 WHAT’S NEXT? 43 https://govalue.vn/ Page Hướng dẫn đọc phân tích báo cáo tài (NHANH) Đọc phân tích báo cáo tài kỹ khơng thể thiếu, không đầu tư cổ phiếu mà nhiều mảng khác quản trị tài doanh nghiệp, kiểm toán, kế toán, ngân hàng Vấn đề kiến thức mà bạn học trường đại học khơng giúp nhiều cho bạn Tại sao? Vì bạn khơng dạy cách áp dụng kiến thức nào… Hay điểm cần { phân tích báo cáo tài gì? Trong viết GoValue hướng dẫn đầy đủ chi tiết cho bạn cách đọc phân tích báo cáo tài chính, kèm theo cách áp dụng thực tế đầu tư chứng khốn BÁO CÁO TÀI CHÍNH LÀ GÌ? Báo cáo tài (BCTC) cung cấp thơng tin liên quan đến hoạt động tài doanh nghiệp, như: tài sản, nợ, vốn chủ sở hữu, doanh thu, lợi nhuận, dịng tiền… Báo cáo thường cơng bố định kz vào cuối qu{ vào cuối năm Bộ báo cáo tài hồn chỉnh bao gồm: Báo cáo Ban giám đốc Báo cáo cơng ty kiểm tốn độc lập Bảng cân đối kế toán Báo cáo kết hoạt động kinh doanh Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Thuyết minh báo cáo tài Bạn nên bắt đầu nào? Bước #1: Xem ý kiến Kiểm toán viên https://govalue.vn/ Page Rất nhiều người đọc BCTC thường bỏ qua phần Ý kiến kiểm toán, khi… … phần quan trọng mà bạn cần { đến Tại sao? Các số liệu BCTC khơng có { nghĩa kiểm tốn khơng chắn tính trung thực Hãy xem { kiến Kiểm toán viên (KTV) báo cáo doanh nghiệp gì? Có mức độ hay { kiến KTV tính trung thực báo cáo Đó là: Chấp nhận tồn phần Ngoại trừ Khơng chấp nhận Từ chối Ví dụ: Khi KTV đưa { kiếm kiểm tốn Chấp nhận tồn phần Điều có nghĩa BCTC phản ánh trung thực, hợp l{… Bạn tin tưởng sử dụng báo cáo cho việc phân tích Vì BCTC có sai sót đáng kể KTV phát doanh nghiệp điều chỉnh theo đề nghị KTV https://govalue.vn/ Page Mức độ tin cậy BCTC giảm dần tương ứng với { kiến kiểm toán Và { kiến Từ chối đưa cho BCTC doanh nghiệp, tốt nhất, bạn nên tránh xa doanh nghiệp Bước #2: Đọc hiểu Bảng cân đối kế toán Đây bảng số liệu quan trọng doanh nghiệp Nó thể tình hình tài doanh nghiệp thời điểm định “Bảng cân đối kế toán cho bạn biết thời điểm thứ đâu?” Kết cấu Bảng cân đối gồm phần Tài sản Nguồn vốn Bạn cần nhớ phương trình cân bằng: Tài sản = Nợ phải trả + Vốn chủ sở hữu Tài sản Đây thứ thuộc sở hữu doanh nghiệp, có khả tạo lợi ích kinh tế cho doanh nghiệp Tài sản phân thành loại, là: Tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn Tài sản ngắn hạn Là loại tài sản dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt vòng năm chu kz kinh doanh Bao gồm mục như: Tiền tương đương tiền: gồm tiền mặt tiền gửi ngân hàng Đây loại tài sản có tính khoản cao doanh nghiệp Khoản mục số khoản mục bị tác động kế toán Các khoản phải thu: số tiền mà khách hàng chưa tốn (cịn nợ) cho doanh nghiệp Đây khoản mục mà bạn cần theo dõi sát https://govalue.vn/ Page Hàng tồn kho: Là giá trị hàng dự trữ doanh nghiệp Đó là: nguyên vật liệu, bán thành phẩm, thành phẩm hàng hóa… Tùy thuộc doanh nghiệp mà tỷ trọng phân bổ hàng tồn kho khác Ví dụ, doanh nghiệp sản xuất tồn kho lượng lớn nguyên vật liệu Trong đó, doanh nghiệp thương mại thường tồn kho chủ yếu hàng hóa, thành phẩm Tài sản dài hạn Là tài sản có thời gian sử dụng năm Trong đó, Tài sản cố định khoản mục quan trọng Tài sản cố định bao gồm: Tài sản hữu hình (như máy móc thiết bị, nhà xưởng, máy tính…) Tài sản vơ hình (như sáng chế, quyền phát minh…) Nợ phải trả Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu nằm Nguồn vốn, phản ánh nguồn hình thành tài sản doanh nghiệp Nợ phải trả thể nghĩa vụ tài doanh nghiệp bên ngồi Ví dụ như: chủ nợ, nhà nước, nhà cung cấp, người lao động… Tương tự tài sản, Nợ phải trả chia làm loại: Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Nợ ngắn hạn khoản nợ nghĩa vụ tài phải tốn năm Nợ dài hạn khoản nợ nghĩa vụ tài phép tốn năm Các khoản mục phần bao gồm: Phải trả người bán: Thể số tiền mà doanh nghiệp chưa tốn (cịn nợ) cho nhà cung cấp Thuế khoản phải nộp nhà nước, Phải trả người lao động…: Tương tự, khoản phải trả doanh nghiệp nhà nước (về thuế GTGT, thuế TNDN…), phải trả cho người lao động Vay nợ ngắn hạn/dài hạn: Là khoản tiền vay nợ tín dụng Nếu khoản nợ nợ chiếm dụng (doanh nghiệp không chi phí sử dụng https://govalue.vn/ Page vốn), với khoản vay doanh nghiệp phải trả chi phí sử dụng vốn (trả lãi vay cho ngân hàng) Vốn chủ sở hữu Vốn góp chủ sở hữu: hay vốn cổ phần, số vốn thực tế góp vào doanh nghiệp Lợi nhuận chưa phân phối: Nếu năm tài chính, doanh nghiệp định tái đầu tư phần lợi nhuận giữ lại chuyển từ Báo cáo kết hoạt động kinh doanh vào tài khoản Ngồi có loại quỹ Quỹ đầu tư phát triển,… Mục đại diện cho tổng giá trị tài sản ròng doanh nghiệp Để Bảng cân đối kế tốn cân số chênh lệch Tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Cách đọc Bảng cân đối kế toán B1: Liệt kê mục lớn Tài sản – Nguồn vốn B2: Tính toán tỷ trọng khoản mục Tài sản Nguồn vốn, thay đổi khoản mục thời điểm báo cáo B3: Note lại mục chiếm tỷ trọng lớn, có biến động lớn mặt giá trị thời điểm báo cáo Tại quan tâm đến thay đổi lớn tỷ trọng lớn? Về l{ thuyết, tất nhiên, bạn phải tìm hiểu thay đổi diễn Bảng cân đối kế tốn Tuy nhiên cơng việc tốn nhiều thời gian, công sức Việc lựa chọn khoản mục chiếm tỷ trọng lớn cấu Tài sản – Nguồn vốn giúp bạn trả lời câu hỏi: Phần lớn tài sản doanh nghiệp tập trung đâu? Nguồn hình thành tài sản doanh nghiệp chủ yếu đến từ nguồn nào? Sự thay đổi khoản mục thường “trọng yếu” hơn, quan trọng hơn, thể rõ tình hình tài doanh nghiệp https://govalue.vn/ Page Tất nhiên, muốn, bạn giành thời gian tìm hiểu thêm mục lại Bảng cân đối kế tốn Chúng ta lập bảng tính Excel để theo dõi thay đổi Ví dụ Trong viết này, tơi sử dụng báo cáo tài Cafe ngày 31/12/2017 NT2 để làm mẫu Cuối năm 2017, tài sản NT2 giảm -23,2% so với kz năm 2016 Tài sản NT2 tập trung chủ yếu ở: Tiền khoản tương đương tiền, Các khoản phải thu ngắn hạn, Tài sản cố định Đây khoản mục bạn cần phải quan tâm trước tiên phần Tài sản NT2 Chúng ta sâu vào tìm hiểu thay đổi đến Bước#5 viết (Đọc hiểu Thuyết minh BCTC) Bên cạnh đó, việc tính tốn tỷ trọng Tài sản giúp bạn đánh giá sơ liệu doanh nghiệp có đầu tư tài sản cách hợp l{? https://govalue.vn/ Page NT2 doanh nghiệp sản xuất điện, sở hữu nhà máy nhiệt điện khí Nhơn Trạch Vậy rõ ràng tài sản đầu tư lớn NT2 tài sản tài sản cố định (cụ thể, chiếm >60% cấu tài sản doanh nghiệp) Điều hợp l{! Tương tự, khoản mục cần { Nợ phải trả là: Phải trả nhà cung cấp ngắn hạn; Vay ngắn hạn; Vay dài hạn Và, thay đổi Vốn chủ sở hữu là: Vốn góp CSH; Và, Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối https://govalue.vn/ Page Tips: Nhận diện sớm rủi ro từ Bảng cân đối kế toán: Sự cân đối tài Một yếu tố quan trọng cân đối tài tài sản dài hạn cần tài trợ nguồn vốn dài hạn tương ứng Một doanh nghiệp tài trợ cho dự án đầu tư dài hạn 15 năm khoản vay năm thì, khơng sớm muộn, điều tiềm ẩn rủi ro lớn đem đến áp lực khả toán cho doanh nghiệp Để sớm nhận biết điều này, bạn cần quan sát xu hướng biến động Vốn lưu động (NWC): Net working capital (NWC) = Tài sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn Nếu NWC có xu hướng giảm dần đặc biệt chuyển sang âm lớn điều báo hiệu xuất ngày rõ rệt cân đối tài NWC < 0, cho thấy công ty dùng nợ ngắn hạn tài trợ cho tài sản dài hạn Bạn tìm hiểu thêm: 10 số bảng cân đối mà nhà đầu tư cần phải biết đầu tư chứng khoán Bước #3: Đọc hiểu Báo cáo kết hoạt động kinh doanh Chúng ta chuyển sang báo cáo quan trọng thứ 2, Báo cáo kết hoạt động kinh doanh (KQKD) Báo cáo KQKD báo cáo tổng kết doanh thu, chi phí hoạt động doanh nghiệp kz báo cáo (qu{ năm tài chính) Báo cáo KQKD chia hoạt động doanh nghiệp thành mảng: Hoạt động kinh doanh (hoạt động cốt lõi), Hoạt động tài Hoạt động khác Công thức chung phần là: Lợi nhuận = Doanh thu – Chi phí Hoạt động kinh doanh Bao gồm khoản mục: Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ: Đây doanh thu từ hoạt động kinh doanh “nòng cốt” doanh nghiệp (sau trừ Khoản giảm trừ https://govalue.vn/ Page 10 Về yếu tố chi phí sản xuất, Chi phí nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng lớn (75,7%) tổng chi phí sản xuất doanh nghiệp NT2 sử dụng khí thiên nhiên để chạy máy phát điện Do vậy, bạn cần theo dõi biến động giá khí thiên nhiên Thơng thường, theo dõi gián tiếp thông qua Giá dầu thô giới, chúng biến động chiều với Các yếu tố chi phí khác khơng có biến động lớn Như vậy, giá nguyên vật liệu yếu tố mà NT2 tác động tới, chi phí khác doanh nghiệp cải thiện, tối ưu https://govalue.vn/ Page 30 b Chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp: Chúng ta nhận thấy, năm 2016 NT2 phải trích lập dự phịng số tiền 35 tỷ đồng Đây khoản bất thường Vì cần phải điều chỉnh lại, cách loại bỏ số tiền Như vậy, Chi phí QLDN sau điều chỉnh năm 2016 92 tỷ Tỷ lệ Chi phí QLDN/Doanh thu (2016) điều chỉnh 1,36% Và năm 2017, tỷ lệ 1,7% Chấp nhận c Chi phí tài chính: Chính khoản vay NT2 ngoại tệ nên yếu tố tỷ giá tác động đến kết kinh doanh doanh nghiệp https://govalue.vn/ Page 31 Năm 2017, theo tìm hiểu, tỷ giá biến động khơng có lợi Điều khiến cho NT2 chịu lỗ tỷ giá 290 tỷ đồng (gấp 24 lần so với số lỗ năm 2016) Dẫn tới LNST NT2 bị điều chỉnh giảm mạnh Kết luận: Như hướng dẫn bạn cách đọc Báo cáo tài hồn chỉnh Tuy nhiên, thấy phần tranh doanh nghiệp Các số đứng độc lập, chưa thể rõ mối quan hệ với nhau, hay chí mối quan hệ báo cáo với Để làm điều này, bạn cần phải biết tính tốn số tài phân tích chúng ******** PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Phân tích số tài phần khơng thể thiếu bạn đọc BCTC Các số giúp bạn: Đánh giá xem hoạt động doanh nghiệp tăng trưởng hay suy giảm, sức khỏe tài sao… Ngồi ra, cịn cơng cụ giúp dự báo tình hình tài doanh nghiệp tương lai Lưu ý tính tốn số tài Để đánh giá tình hình doanh nghiệp qua số tài chính, bạn cần: So sánh với kz trước: để đánh giá xu hướng phát triển doanh nghiệp theo chiều ngang So sánh với doanh nghiệp ngành, với trung bình ngành: để đánh giá điểm mạnh – yếu doanh nghiệp Khi tính tốn số, bạn cần quan tâm xem số thể tính thời điểm, hay thời kz để nhận xét tình hình doanh nghiệp https://govalue.vn/ Page 32 Cụ thể: Những số tài tính từ Bảng CĐKT số mang tính thời điểm; Báo cáo KQKD mang yếu tố thời kz Ở viết này, giới thiệu cho bạn số tài tiêu biểu, thường sử dụng việc phân tích, đánh giá doanh nghiệp Bước #6: Phân tích khả tốn Doanh nghiệp cần phải trì lượng vốn luân chuyển hợp l{ để đáp ứng kịp khoản nợ ngắn hạn, trì hàng tồn kho để đảm bảo hoạt động sản xuất, kinh doanh Doanh nghiệp tồn đáp ứng nghĩa vụ toán đến hạn Để đánh giá khả toán doanh nghiệp, sử dụng hệ số toán để đánh giá khả toán doanh nghiệp Hệ số khả toán hành Hệ số thể khả chuyển đổi tài sản ngắn hạn thành tiền để tốn cho khoản nợ ngắn hạn Thơng thường, hệ số thấp (đặc biệt < 1): Doanh nghiệp gặp khó khăn việc tốn khoản nợ Đây dấu hiệu báo hiệu rủi ro tốn mà doanh nghiệp gặp phải Hệ số cao cho thấy doanh nghiệp có khả chi trả cho khoản nợ đến hạn Tuy vậy, số trường hợp, hệ số cao chưa tốt Có thể doanh nghiệp sử dụng chưa hiệu tài sản Muốn đánh giá xác hơn, bạn cần xem xét thêm điều kiện kinh doanh, tình hình hoạt động thực tế doanh nghiệp Hệ số khả toán lãi vay Nợ doanh nghiệp gồm: nợ vay khoản phải trả (NCC, người lao động…) Trong đó, sử dụng nợ vay doanh nghiệp phải trả chi phí sử dụng – lãi vay https://govalue.vn/ Page 33 Do vậy, bạn cần đánh giá xem liệu có rủi ro toán lãi vay doanh nghiệp hay không? Một doanh nghiệp vay nợ nhiều, kinh doanh không hiệu quả, mức sinh lời đồng vốn thấp (hoặc thua lỗ) khó đảm bảo tốn tiền lãi vay hạn Hệ số vịng quay khoản phải thu Như trên, doanh nghiệp chiếm dụng vốn từ NCC, từ người lao động,… … chiếu ngược lại, doanh nghiệp bị khách hàng chiếm dụng vốn, hình thành nên khoản phải thu Nếu doanh nghiệp liên tục cho khách hàng mua chịu, mà khơng thu tiền, khơng sớm muộn, khơng có đủ tiền để phục vụ cho sản xuất, kinh doanh Như đề cập với bạn Báo cáo LCTT, tầm quan trọng dòng tiền doanh nghiệp sao? Và để đánh giá việc tốc độ thu hồi công nợ (các khoản phải thu) doanh nghiệp, sử dụng Hệ số vòng quay khoản phải thu: Và lấy 360 ngày (1 năm) chia cho vòng quay khoản phải thu, ta được: Kz thu tiền bình quân cho biết: Sau bao lâu, doanh nghiệp thu tiền bán hàng? Hệ số phụ thuộc vào sách bán chịu, sách tốn doanh nghiệp Hệ số vòng quay hàng tồn kho Hệ số phản ánh việc: đồng vốn hàng tồn kho quay vòng lần kz? https://govalue.vn/ Page 34 Thơng thường, hệ số vịng quay hàng tồn kho lớn có nghĩa hàng tồn kho ít, sản phẩm doanh nghiệp tiêu thụ nhanh, vốn không bị ứ đọng hàng tồn kho Tuy nhiên, để kết luận hệ số vịng quay hàng tồn kho cao xấu hay tốt Bạn cần phải xem xét đến đặc điểm ngành nghề kinh doanh, sách hàng tồn kho doanh nghiệp Ví dụ, doanh nghiệp sản xuất nhận thấy giá nguyên liệu giảm Họ đẩy mạnh việc dự trữ nguyên vật liệu Khi đó, hàng tồn kho dự trữ tăng lên, làm cho vòng quay hàng tồn kho giảm xuống Việc mua nguyên liệu với giá rẻ, khiến cho giá thành sản xuất giảm xuống, từ giúp gia tăng lợi nhuận Tương tự, bạn tính được: Ví dụ Chúng ta tính tốn số khả toán NT2 từ – năm để nhìn thấy xu hướng Hệ số toán hành: Mặc dù năm gần đây, hệ số có xu hướng giảm Tuy nhiên, >1, nên khả toán NT2 khơng có phải lo lắng https://govalue.vn/ Page 35 Chi phí lãi vay NT2 đảm bảo chắn, mà hệ số khả toán lãi vay giữ mức cao Kz thu tiền bình quân NT2 ổn định, trung bình khoảng 84 ngày Vịng quay hàng tồn kho khơng có nhiều { nghĩa NT2 Bởi vì, hàng tồn kho doanh nghiệp dầu DO – nguyên liệu dự phòng (thuyết minh BCTC) công cụ dụng cụ phục vụ cho hoạt động sửa chữa, đại tu nhà máy Bước #7: Phân tích địn bẩy tài Chúng ta sử dụng Hệ số nợ để đánh giá Hệ số cho thấy tỷ trọng nợ tổng nguồn vốn doanh nghiệp Hệ số nợ doanh nghiệp hợp lý? Thật khó để đánh giá tỷ lệ nợ hợp l{ với doanh nghiệp Tỷ lệ phụ thuộc vào nhiều yếu tố như: hình thức doanh nghiệp, quy mơ doanh nghiệp, hay mục đích vay… Nhưng thơng thường… …Hệ số nợ thấp thể doanh nghiệp có mức độ an tồn cao, rủi ro tài thấp Ngược lại, doanh nghiệp có hệ số nợ cao tiềm ẩn nhiều rủi ro Tập đoàn Hoa Sen (Mã CK: HSG) ví dụ Hãy xem BCTC Q 3.2018của Tập đồn Tính đến qu{ 3.2018, nợ phải trả HSG đạt 18.000 tỷ đồng Hệ số nợ doanh nghiệp tăng lên gần 0,78 Sẽ chẳng có đáng nói Hoa Sen làm ăn hiệu quả, lợi nhuận tăng trưởng tăng đương với số nợ vay Đằng này, vay nợ nhiều, lợi nhuận Hoa Sen không tăng mà giảm, hàng tồn kho cao khoản phải thu ngắn hạn tăng Và yếu tố dẫn tới, kết kinh doanh Hoa Sen năm sau thấp năm trước, qu{ sau thấp qu{ trước https://govalue.vn/ Page 36 Bạn nhớ Tips: Nhận diện sớm rủi ro tài từ Bảng cân đối kế tốnmà tơi giới thiệu Bước #2 viết NWC HSG < Như vậy, HSG sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho đầu tư dài hạn Điều vô mạo hiểm Chưa kể đến, số 18.000 tỷ đồng nợ phải trả kia, có đến 12.000 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn Như áp lực lãi vay HSG khơng phải nhỏ Hãy thử tính toán hệ số khả toán! Liệu bạn có dám đầu tư vào HSG thời điểm tại? Bước #8: Phân tích khả sinh lời Doanh nghiệp hoạt động mục tiêu lợi nhuận Do đó, lợi nhuận tiêu phản ánh hiệu tồn q trình đầu tư, sản xuất kinh doanh Thơng qua phân tích khả sinh lời, bạn đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu Chỉ số thể hiện: đồng doanh thu doanh nghiệp thu đồng lợi nhuận sau thuế? Nó phản ánh hiệu việc quản l{ chi phí doanh nghiệp Doanh nghiệp có tỷ lệ ROS ổn định cao đối thủ doanh nghiệp có lợi cạnh tranh lớn, quản trị chi phí tốt Thậm chí cịn doanh nghiệp hàng đầu lĩnh vực kinh doanh Tỷ suất lợi nhuận phụ thuộc vào đặc điểm kinh tế kỹ thuật ngành kinh doanh, chiến lược cạnh tranh doanh nghiệp Tỷ suất lợi nhuận gộp (hay Biên lợi nhuận gộp) “Từ đồng doanh thu thuần, doanh nghiệp thu đồng lợi nhuận gộp” – { nghĩa số https://govalue.vn/ Page 37 Chỉ số phản ánh hiệu việc quản l{ chi phí sản xuất doanh nghiệp (NVL, nhân công, ), khả tạo lợi nhuận khả cạnh tranh doanh nghiệp thị trường Doanh nghiệp trì biên lợi nhuận gộp cao, ổn định qua nhiều năm… …thường doanh nghiệp có lợi cạnh tranh tốt, sản phẩm đáp ứng nhu cầu thị trường Lợi cạnh tranh là: sản phẩm độc quyền, thương hiệu, chi phí thấp… doanh nghiệp tăng trưởng thị trường tiềm lại chưa có nhiều đối thủ cạnh tranh… Tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản Hệ số phản ánh: đồng tài sản tạo đồng LNST? Hay hiệu sử dụng tài sản doanh nghiệp sao? Thông thường, ROA cao tốt Với doanh nghiệp ngành sắt thép, giấy, hóa chất… ROA tiêu vơ quan trọng Vì doanh nghiệp sử dụng tài sản dài hạn máy móc, thiết bị… để nâng cao tỷ suất lợi nhuận ROA cao thể việc doanh nghiệp quản l{ hiệu chi phí khấu hao, chi phí đầu vào tốt Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu Đây tiêu nhà đầu tư quan tâm Hệ số thể hiện: mức LNST thu đồng vốn chủ bỏ kz https://govalue.vn/ Page 38 ROE cao, thể hiệu việc sử dụng vốn chủ cao Chỉ số phản ánh tổng hợp khía cạnh trình độ quản trị tài chính, trình độ quản trị chi phí, trình độ quản trị tài sản, trình độ quản trị nguồn vốn doanh nghiêp Dựa ROE, bạn đánh giá liệu doanh nghiệp có lợi cạnh tranh hay khơng? Những doanh nghiệp có ROE cao (thường 20%) ổn định nhiều năm (kể thị trường khó khăn) doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững Tuy nhiên, ROE cao tốt Hãy cẩn thận! Có thể hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khơng có thay đổi, doanh nghiệp lại mua lại cổ phiếu quỹ doanh nghiệp tách từ công ty mẹ khiến cho vốn cổ phần giảm, khiến ROE tăng Thu nhập cổ phần thường Chỉ tiêu phản ánh: cổ phần thường năm thu đồng lợi nhuận sau thuế? Ví dụ EPS NT2 năm 2017 đạt 2.768 đồng Có nghĩa là: cổ phiếu bạn sở hữu nhận 2.768 đồng LNST EPS cao phản ánh lực kinh doanh doanh nghiệp mạnh Doanh nghiệp có tiền để trả cổ tức cho cổ đơng nhiều Tuy nhiên, khơng phải cổ phiếu có EPS cao đáng mua Tơi có ví dụ cho bạn Hiện cổ phiếu A giá 10.000 đồng có EPS 1.000 đồng Cổ phiếu B giá 30.000 đồng, EPS 1.500 đồng Khi đó, lựa chọn cổ phếu A, EPS A thấp Bởi vì: với 30.000 đồng, bạn mua cổ phiếu A, năm lợi nhuận bạn có 3.000 đồng Trong đó, lựa chọn B, bạn mua cổ phiếu B lợi nhuận năm 1.500 đồng mà https://govalue.vn/ Page 39 Ví dụ Quay trở lại ví dụ NT2 Các số sinh lời NT2 có suy giảm năm qua Nhưng doanh nghiệp trì hệ số mức cao Biên lợi nhuận gộp NT2 > 20% Như vậy, NT2 có lợi cạnh tranh định ngành Tips: Hệ số Dupont Hệ số Dupont sử dụng để phân tích mối liên hệ số tài Mơ hình giúp phát nhân tố ảnh hưởng đến tiêu cần phân tích Tơi ví dụ cho bạn mơ hình Dupont yếu tố để phân tích số ROE ROE phụ thuộc vào yếu tố: Tỷ lệ LNST/LNTT: Hiện doanh nghiệp chịu mức thuế suất TNDN 5% Tuy nhiên, lợi thuế NT2 Bởi doanh nghiệp điện khác nhận mức thuế suất ưu đãi tương tự Tỷ lệ LNTT/EBIT: tác động chi phí lãi vay tới ROE? Ở ví dụ này, tỷ lệ khơng có biến động lớn qua năm https://govalue.vn/ Page 40 Tỷ lệ EBIT/Dthu hay EBIT margin: nhân tố ảnh hưởng đến ROE NT2 Tỷ lệ giảm qua năm Tỷ lệ Dthu thuần/TS bquân: thể hiệu sử dụng tài sản Hiệu sử dụng tài sản năm 2017 NT2 giảm so với 2016 L{ năm 2017, NT2 thực đại tu nhà máy Chính doanh thu năm 2017 thấp EBIT margin giảm theo TS bquân/VCSH bquân: công thức khác địn bẩy tài Tỷ lệ có xu hướng giảm Đây tín hiệu tốt Qua phân tích Dupont, thấy rằng: (i) Hiệu sử dụng tài sản; (ii) EBIT margin yếu tố cần cải thiện doanh nghiệp muốn tăng tỷ suất sinh lời ROE Bước #9: Phân tích dịng tiền Mục đích việc phân tích dịng tiền đánh giá lực tài chính, chất lượng dòng tiền doanh nghiệp Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh/Doanh thu Tỷ lệ cho biết doanh nghiệp nhận đồng đồng doanh thu thuần? Mặc dù khơng có số cụ thể để tham chiếu, rõ ràng… … Tỷ lệ cao tốt Bạn nên so sánh với liệu khứ để phát sai khác Tỷ suất dòng tiền tự Tỷ tiêu phản ánh chất lượng dòng tiền doanh nghiệp Dòng tiền tự phản ánh số tiền sẵn có nhằm sử dụng cho hoạt động doanh nghiệp https://govalue.vn/ Page 41 Trong đó: Dòng tiền tự (Free Cashflow) = Lưu chuyển tiền từ HĐKD – Dòng tiền đầu tư cho TSCĐ Chúng ta phải trừ Dòng tiền cho hoạt động đầu tư TSCĐ, vì: Dịng tiền đầu tư TSCĐ xem để trì lợi cạnh tranh hiệu hoạt động cho doanh nghiệp Như vậy, dịng tiền tự lớn, chứng tỏ tình hình tài doanh nghiệp tích cực Bạn thấy đó, NT2 trì tỷ lệ dịng tiền từ HĐKD Doanh thu cao, >26% Rất ổn định Bên cạnh đó, khơng cần phải đầu tư lớn vào TSCĐ nữa, nên gần 100% dòng tiền từ HĐKD doanh nghiệp thoải mái sử dụng Cụ thể, chúng sử dụng để chi trả nợ vay, trả cổ tức cho cổ đông… NT2 bắt đầu trả cổ tức từ năm 2015 với tỷ suất cao đặn Đây dấu hiệu tốt, thể tình hình tài lành mạnh doanh nghiệp Phân tích xu hướng dịng tiền Để thực phân tích xu hướng dòng tiền… … Số liệu dòng tiền hoạt động cộng dồn theo năm Mục đích để loại bỏ biến động dòng tiền thời điểm cụ thể, Ngoài ra, việc quan sát dòng tiền giai đoạn dài giúp bạn xác định doanh nghiệp giai đoạn chu kz kinh doanh https://govalue.vn/ Page 42 Đây yếu tố quan trọng để bạn đưa định có nên tài trợ vốn cho doanh nghiệp giai đoạn hay không? Như NT2, giai đoạn 2007 – 2011 giai đoạn đầu tư cho nhà máy, mà dịng tiền hoạt động đầu tư gia tăng, dòng tiền hoạt động tài tăng tương ứng Doanh nghiệp vay để tài trợ cho dự án Tuy nhiên, từ 2011 trở đi, nhà máy bắt đầu vào vận hành Dòng tiền từ HĐKD bắt đầu gia tăng Hoạt động đầu tư khơng cịn lớn giai đoạn trước, nên dòng tiền đầu tư giai đoạn chủ yếu ngang Dòng tiền thu từ HĐKD ổn định, giúp NT2 chủ động toán khoản nợ vay Điều giúp cho nợ vay doanh nghiệp giảm dần qua năm Giúp cải thiện sức khỏe tài cho doanh nghiệp ******** WHAT’S NEXT? Như vậy, biết cách đọc BCTC vận dụng số tài để phân tích doanh nghiệp Hãy luyện tập chăm Kiên nhẫn, kiên trì giọt mồ hôi kết hợp phi thường bất bại để làm nên thành công! – Napoleon Hill https://govalue.vn/ Page 43 Tuy nhiên, bạn nửa chặng đường đường đầu tư “Định giá doanh nghiệp” bước bạn cần học để hồn thiện kỹ đầu tư Tơi xin giới thiệu đến bạn viết: cách định giá đơn giản đầu tư GoValue https://govalue.vn/ Page 44 ... tiền 42 WHAT’S NEXT? 43 https://govalue.vn/ Page Hướng dẫn đọc phân tích báo cáo tài (NHANH) Đọc phân tích báo cáo tài kỹ khơng thể thiếu, khơng đầu tư cổ phiếu mà nhiều mảng... làm điều này, bạn cần phải biết tính tốn số tài phân tích chúng ******** PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Phân tích số tài phần khơng thể thiếu bạn đọc BCTC Các số giúp bạn: Đánh giá xem hoạt động... khơng dạy cách áp dụng kiến thức nào… Hay điểm cần { phân tích báo cáo tài gì? Trong viết GoValue hướng dẫn đầy đủ chi tiết cho bạn cách đọc phân tích báo cáo tài chính, kèm theo cách áp dụng thực