Ảnh hưởng của các thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu của các công ty niêm yết ngành sản xuất hàng tiêu dùng việt nam

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN THỊ BÌNH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC THÀNH PHẦN DỒN TÍCH ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG VIỆT NAM TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TỐN Mã số: 8.34.03.01 Đà Nẵng - 2020 Cơng trình hồn thành TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN N ƣ ƣ n n o ọ PGS TS Đƣ ng Nguyễn Hƣn Phản biện 1: PGS.TS Nguyễn Công Phương Phản biện 2: PGS.TS Nguyễn Hữu Ánh Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Kế toán họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 14 tháng 11 năm 2020 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết củ đề tài Báo cáo tài sở để nhà quản lý doanh nghiệp nắm rõ tình hình hoạt động, nắm điểm mạnh, điểm yếu doanh nghiệp để đưa chiến lược phát triển doanh nghiệp Bên cạnh đó, báo cáo tài phương tiện giao tiếp hiệu doanh nghiệp với nhà đầu tư, giúp cho nhà đầu tư có nhìn tồn cảnh tính hình doanh nghiệp, từ đưa định liên quan đến việc đầu tư cổ phiếu thị trường Tuy nhiên, báo cáo tài lại có xu hướng điều chỉnh lợi nhuận để tạo kết kinh doanh theo chiều hướng tốt để hấp dẫn nhà đầu tư thơng tin báo cáo tài tác động tới giá cổ phiếu công ty Do đó, việc nghiên cứu biến dồn tích mối quan hệ biến dồn tích tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Việt Nam yêu cầu thiết yếu, có ý nghĩa quan trọng cơng tác dự báo lợi nhuận, từ tác động trực tiếp lên mức giá, tỷ suất sinh lời của cổ phiếu thị trường chứng khốn sách hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, đặc biệt nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng, thị trường đánh giá có nhiều triển vọng, quan tâm nhiều nhà đầu tư Nhận thức tầm quan trọng này, chọn đề tài: “Mối quan hệ biến dồn tích tỷ suất sinh l i cổ phiếu công ty niêm yết ngành sản xuất hàng tiêu dùng Việt N m” 2 Mục tiêu nghiên cứu - Làm rõ ảnh hưởng biến dồn tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty niêm yết nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh - Từ kết nghiên cứu, đưa đề xuất chủ doanh nghiệp nhà đầu tư Đố tƣợn p ƣơn p áp n ên ứu Đề tài tập trung nghiên cứu ảnh hưởng biến dồn tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu cơng ty niêm yết nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng giai đoạn từ năm 2014 đến năm 2018 P ƣơn p áp n ên ứu Thu thập số liệu sở báo cáo tài năm 78 cơng ty niêm yết nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng giai đoạn 2014-2018 Bố ụ đề tà Chương 1: Cơ sở lý thuyết ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Chương 2: Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu hàm ý từ kết nghiên cứu Tổng quan tài liệu nghiên cứu Trong q trình nghiên cứu tơi tham khảo số tài liệu sau: Lê Thị Hồng Khánh (2017) nghiên cứu ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu – trường hợp cơng ty niêm yết thuộc nhóm ngành chế biến lương thực thực phẩm Nguyễn Thị Thanh Thủy (2019) nghiên cứu ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Đường Nguyễn Hưng (2014) nghiên cứu biến dồn tích lợi nhuận cơng bố cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam đánh giá thị trường Bài viết “Earnings Quality and Stock returns” Konan Chan (Đại học Hồng Kong) cộng (2006) đưa nghiên cứu khoản dồn tích ảnh hưởng đến lợi nhuận Oduma (2015) đưa mơ hình ảnh hưởng nhân tố quản trị lợi nhuận đo lường thông qua biến dồn tích điều chỉnh, quy mơ doanh nghiệp tỷ số giá trị thị trường giá trị sổ sách công ty đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết Cotten (2005) chứng việc gia tăng tỷ suất sinh lời có tác động từ quản trị lợi nhuận thơng qua mơ hình nghiên cứu tác động biến dồn tích điều chỉnh (DA), quy mô vốn chủ sở hữu tỷ lệ giá trị sổ sách giá trị thị trường đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu năm công ty CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC THÀNH PHẦN DỒN TÍCH ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỔ PHIẾU 1 Tổn qu n b ến ồn tí 1.1.1 Biến dồn tích Lý thuyết biến dồn tích liên quan đến kế tốn theo sở dồn tích Doanh thu ghi nhận vào sổ kế toán phát hành hoá đơn, giao hàng, chuyển giao quyền sử dụng rủi ro liên quan đến tài sản thay vào thời điểm thu tiền Với kế toán tiền, doanh thu chi phí ghi nhận vào thời điểm thu chi tiền mà không phụ thuộc vào thời điểm phát sinh doanh thu chi phí Hay nói cách khác, việc ghi nhận doanh thu, chi phí dựa nguyên tắc thực thu – thực chi Các doanh nghiệp không ghi nhận thu nhập thực nhận Từ khác dẫn đến việc hình thành hai loại dồn tích bản: dồn tích doanh thu dồn tích chi phí Giá trị dồn tích doanh thu ghi nhận giá trị tăng lên mà tiền Giá trị dồn tích chi phí ghi nhận giá trị phải bỏ việc tạo doanh thu mà tiền Khi sử dụng phương pháp dồn tích, tức việc báo cáo doanh thu trước thực nhận tiền 1 Đo lƣ ng thành phần dồn tích nghiên cứu Trong nghiên cứu trước đây, khoản dồn tích lợi nhuận (TA) tính cách lấy tổng lợi nhuận kế tốn sau thuế trừ dịng tiền HĐKD: TA = Lợi nhuận sau thuế - dòng tiền HĐKD Jones (1991) xác định biến kế dồn tích khơng thể điều chỉnh (NDA) theo phương trình sau: NDAt / At-1 = α / At-1 + β1 REVt/At-1 + β2PPEt / At-1 Trong đó: NDAt : Biến dồn tích khơng thể điều chỉnh năm t At-1: Tổng tài sản cuối năm t-1 REVt : Biến động doanh thu năm t PPEt : Nguyên giá tài sản cố định hữu hình năm t Tuy nhiên, phương pháp xác định biến dồn tích lại khơng phản ánh cụ thể ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu 1.2 Tỷ suất s n l ổ p ếu Công thức tính tỷ suất sinh lời cổ phiếu SR = ( ) P1: Giá cổ phiếu thời điểm t Po: Giá cổ phiếu thời điểm D1: Giá trị cổ tức nhận khoảng thời gian Cá lý t uyết ản đến tỷ suất s n l Lý t uyết đạ ƣởn ủ t àn p ần ồn tí ổ p ếu ện 1.3.2 Lý thuyết tín hiệu 3 Lý t uyết t ôn t n bất đố xứn 1.4 Cá n ồn tí ản ên ứu trƣ ản ƣởn đến tỷ suất s n l ƣởn ủ t àn p ần ổ p ếu 1.4.1 Các nghiên cứu có liên quan Các mơ hình nghiên cứu tác giả Cotten (2015), Oduma (2015), Birjandi, Mohammad , Mohammad năm 2015 chủ yếu đề cập đến biến dồn tích DA để đo lường ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Tuy nhiên, nghiên cứu chưa sâu vào nghiên cứu ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Bài viết “Earnings Quality and Stock returns” Konan Chan (Đại học Hồng Kong) cộng (2006) đưa nghiên cứu khoản dồn tích ảnh hưởng đến lợi nhuận Bài viết kiểm tra thành phần riêng lẻ khoản dồn tích đến lợi nhuận, đồng thời phân tích dồn tích thành thành phần khơng tùy ý tùy ý 1.4.2 Các nghiên cứu nhân tố khác ản ƣởn đến Tỷ suất sinh l i cổ phiếu a) Ảnh hưởng tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường (BM) đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu b) Ảnh hưởng quy mô công ty đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu c) Ảnh hưởng tỷ suất cổ tức đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu d) Ảnh hưởng tỷ lệ nợ đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu KẾT LUẬN CHƢƠNG Chương I trình bày sở lý thuyết ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu, đồng thời tổng hợp số nghiên cứu có liên quan đến phạm vi nghiên cứu đề tài để làm tảng cho mô hình nghiên cứu đưa nghiên cứu đề tài Bài viết xem xét thành phần dồn tích có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu hay khơng Có ba giải thích đưa lý giải liên quan đến việc thành phần dồn tích ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Theo cách hiểu thơng thường, khoản dồn tích cao có dấu hiệu thao túng lợi nhuận nhà quản lý Mặt khác, khoản dồn tích đóng vai trị số hàng đầu cho thay đổi triển vọng công ty, mà khơng có thao túng nhà quản lý Cuối cùng, thành phần biến dồn tích chứa thông tin hiệu suất hoạt động thị trường phản ứng chậm với thông tin Tuy nhiên phần lớn chứng phù hợp với giả thuyết khoản tích lũy phản ánh nhà quản lý thao túng lợi nhuận Từ kết nghiên cứu trước đây, nhận thấy điều chỉnh liên quan đến thành phần dồn tích liên quan đến hành vi thao túng lợi nhuận nhà quản lý nhằm đạt tỷ suất sinh lời theo ý muốn Để đưa nhận định cách xác đáng thuyết phục, nội dung đề tài tiến hành xây dựng mơ hình nghiên cứu sở thu thập số liệu công ty, từ phân tích làm sáng tỏ ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty Việt Nam nói chung cơng ty ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết nói riêng CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU Tổn qu n n êm yết sản ứn ôn ty n àn sản xuất àn t ùn oán V ệt N m 1 Đặ đ ểm ngành sản xuất hàng tiêu dùng Công nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng kinh tế thị trường có đặc điểm sau: Thứ nhất, có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến ngành công nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng Thứ hai, nhu cầu tiêu dùng cá nhân, xã hội dân tộc người tiêu dùng ngồi nước vơ đa dạng nên cơng nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng mang tính đa dạng cấu, chủng loại, kích cỡ màu sắc Thứ ba, công nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng cung cấp hàng hóa tiêu dùng với tư cách sở tất yếu đời sống người toàn xã hội, hàng tiêu dùng cần thiết sử dụng rộng rãi với tất người 2.1.2 Khái quát chung công ty ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Bảng 2.1: Tổng tài sản công ty ngành sản xuất hàng tiêu ùn năm 2014-2018 ĐVT: tỷ đồng C ỉ t 2014 2015 Tổng tài sản 144.092 175.038 204.215 231.764 236.613 Giá trị cao 52.965 71.850 73.039 63.528 64.578 79 76 73 74 204 Giá trị thấp 2016 2017 2018 10 c) Tỷ lệ cổ tức công ty d) Tỷ lệ nợ tổng tài sản 2 Mơ ìn n ên ứu Từ giả thuyết yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu phân tích trên, mơ hình nghiên cứu tóm tắt qua bảng sau: Bản Mô tả qu n ệ B ến SR DAR DINV DAP BM SIZE DY LEV Gả t í ữ b ến tron mơ ìn b ến G ả t uyết mố qu n ệ v b ến p ụ t uộ Biến phụ thuộc Biểu thị Tỷ suất sinh lời cổ phiếu Biến độc lập Biểu thị Thay đổi tài khoản phải thu Biến độc lập Biểu thị Thay đổi hàng tồn kho Quan hệ chiều (+) Biến độc lập Biểu thị Thay đổi tài khoản phải trả Quan hệ ngược chiều (-) Biến độc lập Biểu thị Tỷ số giá trị sổ sách so với giá trị thị trường công ty Biến độc lập Biểu thị Quy mô công ty Biến độc lập Biểu thị Tỷ lệ cổ tức công ty Biến độc lập Biểu thị Tỷ lệ nợ tổng tài sản Quan hệ chiều (+) Quan hệ ngược chiều (-) Quan hệ ngược chiều (-) Quan hệ chiều (+) Quan hệ ngược chiều (-) Mơ hình cụ thể sаu: SR = β0 + β1DAR + β2DINV + β3DAP + β4BM + β5SIZE + β6DY + β7VLD + εi Trong đó: β0, β1, β2, β3, β4, β5, β6 , β7 hệ số mơ hình hồi quy; εi sai số ngẫu nhiên mơ hình 11 Đo lƣ n b ến tron mơ ìn Đo lƣ ng biến phụ thuộc Biến phụ thuộc mơ hình nghiên cứu tỷ suất sinh lời cổ phiếu, ký hiệu SR SR xác định công thức sau: SR = [D + (Pt – Pt-1)] / Pt-1 Trong đó: SR tỷ suất sinh lời cổ phiếu; D lợi tức cổ phiếu chi trả năm; Pt giá cổ phiếu thời điểm t; Pt-1 giá cổ phiếu thời điểm (t-1); Đo lƣ ng biến độc lập a) Đo lường biến dồn tích - Dồn tích khoản phải thu (DAR) đo lường sau: Δ DARit = ARt –ARt-1 - Dồn tích hàng tồn kho (DINV) đo lường sau: Δ DINVit = INVt –INVt-1 - Dồn tích khoản phải trả (DAP) (khơng tính khoản lãi vay đo lường sau: Δ DAPit = APt – APt-1 Biến tổng dồn tích nghiên cứu xác định sau: ACCRit = Δ DARit + ΔDINVit + ΔDAPit b) Đo lường biến độc lập khác mơ hình C ọn m u n ên ứu Các liệu sử dụng nghiên cứu liệu thứ cấp 78 doanh nghiệp thuộc nhóm ngành chế biến lương thực, 12 thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2014 đến năm 2018 P ƣơn p áp n ên ứu 2.5.1 Mô tả thống kê P ân tí tƣơn qu n, đ ộng tuyến 2.5.3 Phân tích hồi quy 2.5.4 Kiểm định phù hợp mơ hình 13 KẾT LUẬN CHƢƠNG Nghiên cứu xây dựng mơ hình đánh giá ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2014-2018 dựa sở nghiên cứu trước vấn đề Tác giả sử dụng mô hình Kothari, Leone and Wasley (2005) để đo lường biến phụ thuộc SR Các biến độc lập mơ hình gồm Thay đổi tài khoản phải thu (DAR), Thay đổi hàng tồn kho (DINV), Thay đổi tài khoản phải trả (DAP), tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường (BM), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tỷ lệ cổ tức (DY) tỷ lệ nợ (LEV) So với nghiên cứu trước Việt Nam, việc nghiên cứu ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu hướng nghiên cứu hồn tồn Từ mơ hình nghiên cứu xây dựng, tác giả trình bày phương pháp nghiên cứu quy trình nghiên cứu dựa cách tiếp cận gồm: ước lượng theo Pooled OLS (Pooled Ordinary Least Square), ước lượng theo mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effects Model) ước lượng theo mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model) Trên sở giá trị biến tính theo cách tiếp cận với hỗ trợ phần mềm Eviews, đề tài tiến hành kiểm định giả thuyết nghiên cứu tìm mơ hình hoàn chỉnh để xác định ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2014-2018 14 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết n ên ứu 3.1.1 Mô tả thống kê Bảng 3.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu SR Valid DAR DINV DAP DY LEV SIZE BM 304 304 304 304 304 304 304 304 0 0 0 0 Mean -,0627 ,0826 ,0537 -,0027 ,0477 ,4771 27,0496 ,6235 Median -,0963 ,0187 ,0255 ,0033 ,0351 ,4657 27,0187 ,6159 ,6467 ,1736 ,0958 ,1166 ,0697 ,2788 Minimum -,9981 -,2566 -,2261 -,5413 ,0000 ,0217 24,2681 -8,6456 Maximum 3,0000 1,4852 ,8642 2,8334 31,9220 5,8058 N Missing Std 1,4299 1,3850 Deviation ,3921 1,2618 Kết rằng, giá trị trung bình biến tỷ suất sinh lời cổ phiếu -0,627 Đây tỷ suất sinh lời mức thấp Điều chứng tỏ cổ phiếu cơng ty có dấu hiệu xuống dốc giai đoạn nghiên Độ lệch chuẩn biến SR 0,6467 cho thấy giá trị tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty giai đoạn 2014 - 2018 phân bố không đồng có chênh lệch cơng ty Biến SR có giá trị lớn nhỏ -0.9981 Như vậy, chênh lệch lớn 3.1.2 Phân tích mối quan hệ tƣơn qu n ữa biến + rDAR,SR = 0,528 > 0: Có tương quan chiều hai biến Kết trùng khớp với giả thuyết ban đầu nghiên cứu + rDINV,SR = 0,682 > 0: Có tương quan chiều hai 15 biến Kết trùng khớp với giả thuyết ban đầu nghiên cứu + rDAP,SR = -0.401 < Có tương quan ngược chiều hai biến Kết trùng khớp với giả thuyết ban đầu nghiên cứu + rDY,SR = 0.081 > Có tương quan chiều hai biến Kết trùng khớp với giả thuyết ban đầu nghiên cứu Bản Hệ số tƣơn qu n Pearson Correlation SR Sig (2tailed) DAR Sig (2tailed) DINV Sig (2tailed) DAP Sig (2tailed) DY Sig (2tailed) LEV Sig (2tailed) SIZE Sig (2tailed) BM Sig (2tailed) ữ b ến tron n ên ứu SR DAR DINV DAP DY LEV SIZE BM ,528** ,682** -,401** ,081 ,080 -,466** -,362** ,000 ,000 ,000 ,157 ,166 ,000 ,000 ,528 ** ,682 ,000 ,682 ** ,000 -,401 ** ,000 ** ,000 ,682 ** -,096 ,046 ,030 -,432 ,096 ,421 ,598 ,000 -,371 ,000 ** ,000 ** -,096 -,371 ,096 ,000 ,040 ,489 -,135 * * ,394 ,241 ,848 -,107 -,482** ,063 ,000 ,262** ,080 ,030 ,070 -,019 -,049 ,166 ,598 ,221 ,739 ,394 ,000 -,362 ** ,000 ,000 -,173 ** ,002 ,000 -,318 ** ,000 ,000 ,221 ** ,000 ,221** ,011 ,018 ,401 ,401 ,000 -,067 ,489 -,561 -,019 ** -,049 ,421 -,432 ,000 ,157 -,466 ,221 -,318** ,000 -,135 ** -,561 ,000 ,040 ** ,070 ,002 ,739 ,046 ** ** -,173** ,018 ,081 ** ** -,067 -,107 ,241 ,063 ** ,011 -,482 ,848 ,000 ,000 ,262 ** ,000 + rLEV,SR = 0.080 > Có tương quan chiều hai biến Kết trái ngược với giả thuyết ban đầu nghiên cứu + rSIZE,SR = -0.466 < Có tương quan ngược chiều hai biến Kết trùng khớp với giả thuyết ban đầu nghiên cứu + rBM,SR = -0.362 Có tương quan ngược chiều hai biến 16 Kết trùng khớp với giả thuyết ban đầu nghiên cứu - Mối quan hệ biến độc lập Kết bảng 3.2 cho thấy tất hệ số tương quan biến độc lập nhỏ, giá trị nhỏ 0,8 Như vậy, kết luận khơng có tượng đa cộng tuyến xảy Điều chứng tỏ mơ hình nghiên cứu có ý nghĩa thống kê với sở khoa học định 3 Kết quy mơ ìn n ên ứu Bản 3 Kết quy mô ìn n Estimate 0,3289 0,6562 2,8538 -0,9436 -0,0793 -0,0191 0,2798 -0,1012 (Intercept) DAR DINV DAP BM SIZE DY LEV Std Error 0,6343 0,2116 0,4315 0,2586 0,0227 0,0229 0,3746 0,1066 ên ứu t eo Poole OLS t-value 0,5185 3,1009 6,6132 -3,6487 -3,4923 -0,8356 0,7469 -0,9499 Pr(>|t|) 0,6045 2,12E-03 0,0000 0,0003 0,0006 0,4040 0,4557 0,3430 ** *** *** *** Total Sum of Squares: 126,73 Residual Sum of Squares: 59,615 R-Squared: 0,52959 Adj R-Squared: 0,51846 F-statistic: 47,6046 on and 296 DF, p-value: < 2,22 x 10^-16 Bảng 3.4 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo mơ hình FEM DAR DINV DAP BM SIZE DY LEV Estimate 0,3309 0,7582 -0,3808 -0,0190 -0,3203 0,0987 -0,3414 Std Error 0,1761 0,4000 0,2233 0,0219 0,0403 0,3442 0,1741 t-value 1,8797 1,8955 -1,7054 -0,8689 -7,9476 0,2868 -1,9610 Pr(>|t|) 6,15E-02 0,0594 0,0895 0,3858 0,0000 0,7746 0,0512 *** 17 Total Sum of Squares: 53,396 Residual Sum of Squares: 23,839 R-Squared: 0,55355 Adj R-Squared: 0,38231 F-statistic: 38,7908 on and 219 DF, p-value: < 2,22 x 10^-16 Bảng 3.5 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo mơ hình REM Estimate Std Error t-value Pr(>|t|) (Intercept) 2,7270 0,7721 3,5318 0,0004 *** DAR 0,5531 0,1863 2,9690 2,99E-03 ** DINV 2,0538 0,3977 5,1644 0,0000 *** DAP -0,7976 0,2323 -3,4332 0,0006 *** BM -0,0569 0,0216 -2,6346 0,0084 ** SIZE -0,1055 0,0281 -3,7595 0,0002 *** DY 0,1286 0,3510 0,3663 0,7141 LEV -0,1644 0,1235 -1,3305 0,1834 Total Sum of Squares: 79,236 Residual Sum of Squares: 39,863 R-Squared: 0,49696 Adj R-Squared: 0,48507 Chisq: 292,359 on DF, p-value: < 2,22 x 10^-16 Bản Kết Correlated Random Effects - F Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Cross-section random 4,2683 ểm địn F df1 df2 Prob 77 219 7,365 x 10^-7 18 Kết kiểm định F cho giá trị P_value Chi-Sq Statistic Điều có nghĩa rằng, hai mơ hình OLS REM REM mơ hình phù hợp để ước lượng giá trị biến mơ hình nghiên cứu Bản Kết ểm địn H usm n Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 181,47 p_value < 2,2 x 10^-16 Cross-section random Kết kiểm định Hausman cho giá trị p_value < 2,2 x 10^-16, tức p_value nhỏ mức ý nghĩa α (0,05) Do ta bác bỏ giả thuyết H0, chấp nhận đối thuyết H1 Tức FEM phương pháp ước lượng phù hợp - Kiểm định Breusch-Pagan cho kết hệ số sau: BP = 765,85, df = 84, p-value < 2,2 x 10^-16 - Kiểm định Breusch-Godfrey/Wooldridge cho kết hệ số sau: chisq = 22,322, df = 1, p-value = 2,305 x 10^-6 19 Các kiểm định cho giá trị p_value < 0,05 Như vậy, mơ hình hồi quy chịu ảnh hưởng tượng tự tương quan phương sai không đồng Để đảm bảo xác giá trị biến, tác giả thực lại hồi quy với ước lượng vững hệ số mơ hình Kết sau: Bảng 3.9 Kết hồi quy mô hình FEM v i sai số chuẩn vững Estimate Std Error t-value Pr(>|t|) DAR 0,3309 0,1845 1,7938 7,42E-02 DINV 0,7582 0,3920 1,9342 0,0500 ** DAP -0,3808 0,1601 -2,3784 0,0183 ** BM -0,0190 0,0327 -0,5824 0,5609 SIZE -0,3203 0,0430 -7,4451 0,0000 DY 0,0987 0,2187 0,4513 0,6522 LEV -0,3414 0,1983 -1,7220 0,0865 Total Sum of Squares: *** 53,396 Residual Sum of Squares: 23,839 R-Squared: 0,55355 Adj R-Squared: 0,38231 F-statistic: 38,7908 on and 219 DF, p-value: < 2,22 x 10^-16 Từ kết ước lượng theo mơ hình ảnh hưởng cố định FEM với sai số chuẩn vững, ta mơ hình (1) hồn chỉnh có dạng: SR= 0,3309DAR + 0,7582DINV – 0,3808DAP – 0,0190BM – 0,3203SIZE + 0,0987DY – 0,3414LEV Kết phân tích phần mềm Eviews mơ hình có 20 số Adjusted R-squared = 38,231 % cho thấy mơ hình có ý nghĩa thống kê đáng kể 3.1.4 Phân tích kết mơ hình nghiên cứu Trong bảng 3.6, kết với *, ** *** mức ý nghĩa hệ số với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Căn vào hệ số mức ý nghĩa hệ số mơ hình, kết nghiên cứu đánh sau: Bản So sán N ân tố ết n ên ứu T eo ả t uyết + + + - ểm địn DAR DINV DAP BM SIZE DY LEV Hàm ý từ ết n Hàm ý từ ết n ả t uyết b n đầu Kết n ên ứu + + Khơng có ý nghĩa thống kê Khơng có ý nghĩa thống kê - ên ứu ến n ị ên ứu Các điều chỉnh liên quan đến biến dồn tích theo hướng làm tăng lợi nhuận làm tăng tỷ suất sinh lời cổ phiếu Tuy nhiên, việc lợi nhuận bị đẩy phồng năm không năm sau Điều thường xuyên bị làm dụng nhà quản lý để tạo nguồn thu lớn từ cổ phiếu bổ sung vào nguồn vốn cho kinh doanh Việc lạm dụng dễ khiến công ty dẫn đến bờ vực phá sản 2 K ến n ) Đố v ị n đầu tƣ Nhà đầu tư cần thu thập thông tin nghiên cứu kĩ số liệu tài qua năm để nhận diện dự báo biến động lợi 21 nhuận thời gian tới b) Đố v ểm tốn v ên ơn ty ểm tốn Chú ý đến khoản dồn tích phải thu, phải trả hàng tồn kho để tránh sai sót trọng yếu làm thổi phồng lợi nhuận, hạn chế sai sót q trình kiểm tốn ) Đố v qu n quản lý n nƣ Nghiên cứu, bổ sung hồn thiện chuẩn mực kế tốn, hành lang pháp lý, tăng cường chế tài xử lý đủ sức răn đe hành vi thiếu trung thực số liệu báo cáo tài doanh nghiệp 22 KẾT LUẬN CHƢƠNG Trong chương 3, tác giả nêu tổng quan nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng thị trường chứng khốn Việt Nam Kết theo mơ hình nghiên cứu đưa dạng mô tả thống kê, phân tích tương quan phân tích hồi quy Các giả thuyết đưa chương kiểm chứng với số liệu thu thập từ báo cáo tài 78 doanh nghiệp nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2014 - 2018 Từ tác giả đưa mơ hình nghiên cứu cuối xác định mơ hình khơng có lỗi đa cộng tuyến, tự tương quan với phân phối chuẩn, đồng thời kiểm định mơ hình để đánh giá tính đắn giả thuyết đặt Qua nghiên cứu, tác giả nhận thấy hành vi thao túng lợi nhuận thông qua thành phần dồn tích theo chiều hướng làm tăng tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Bên cạnh đó, nghiên cứu cịn tìm mối quan hệ ngược chiều quy mô công ty SIZE với tý suất sinh lời cổ phiếu Trên sở mối quan hệ nhân tố tỷ suất sinh lời cổ phiếu, tác giả đưa hàm ý kết nghiên cứu số kiến nghị với nhà đầu tư, kiểm toán viên, cơng ty kiểm tốn quan nhà nước để không ngừng nâng cao tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty, đồng thời xây dựng môi trường đầu tư lành mạnh, cạnh tranh công cho nhà đầu tư doanh nghiệp 23 KẾT LUẬN Bài nghiên cứu tập trung nghiên cứu ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu giúp nhà đầu tư có nhìn thận trọng tiêu lợi nhuận báo cáo tài Kết nghiên cứu cho thấy hành vi thao túng lợi nhuận nhà quản lý thông qua thành phần dồn tích Tuy nhiên xét tới ảnh hưởng hành vi thao túng lợi nhuận đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu tương lai gần kết nhận hồn tồn trái ngược Trên sở kết luận ảnh hưởng yếu tố đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty, tác giả đưa hàm ý kết nghiên cứu khuyến nghị cho nhà đầu tư, doanh nghiệp quan nhà nước để không ngừng nâng cao tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty, đồng thời xây dựng môi trường đầu tư lành mạnh, cạnh tranh công cho nhà đầu tư doanh nghiệp Trong đó, khuyến nghị tập trung vào việc xây dựng cho nhà đầu tư cách tiếp cận thơng tin báo cáo tài doanh nghiệp theo cách xác để từ đưa định đầu tư đắn Ngoài ra, khuyến nghị đề cao vai trò, trách nhiệm kiểm tốn viên cơng ty kiểm tốn việc kiểm sốt tính xác thực minh bạch thơng tin báo cáo tài doanh nghiệp Tuy nhiên hạn chế nghiên cứu giới hạn thời gian cỡ mẫu nghiên cứu Mẫu nghiên cứu hạn chế 78 cơng ty niêm yết nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết 24 thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2014-2018 dẫn đến độ dài thời gian mẫu chưa đủ lớn để đánh giá toàn diện ảnh hưởng thành phần dồn tích đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu cơng ty niêm yết nhóm ngành Luận văn sở mở hướng nghiên cứu sâu rộng toàn diện hơn, khắc phục hạn chế để hoàn thiện nghiên cứu tương lai Trên kết luận mà thân rút từ nội dung luận văn Thực tế, nội dung mà luận văn đề cập tới vấn đề phức tạp, có phạm vi rộng liên quan tới nhiều ngành, nhiều cấp Bởi vậy, nội dung luận văn khơng thể tránh khỏi thiếu sót hạn chế Do đó, thân tơi mong nhận đóng góp q thầy để luận văn hoàn thiện ... (BM) đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu b) Ảnh hưởng quy mô công ty đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu c) Ảnh hưởng tỷ suất cổ tức đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu d) Ảnh hưởng tỷ lệ nợ đến tỷ suất sinh lời cổ. .. dồn tích tỷ suất sinh l i cổ phiếu công ty niêm yết ngành sản xuất hàng tiêu dùng Việt N m” 2 Mục tiêu nghiên cứu - Làm rõ ảnh hưởng biến dồn tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu cơng ty niêm yết. .. xét thành phần dồn tích có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu hay khơng Có ba giải thích đưa lý giải liên quan đến việc thành phần dồn tích ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Theo cách