Mời các bạn cùng tham khảo Bài giảng Thị trường chứng khoán - Bài 3: Trái phiếu và định giá trái phiếu để nắm chi tiết nội dung các kiến thức bao gồm khái niệm và phân loại trái phiếu; định giá trái phiếu.
BÀI TRÁI PHIẾU VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Giảng viên: ThS Trần Thị Lan Hương Trường Đại học Kinh tế Quốc dân v1.0013112228 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG Loại trái phiếu doanh nghiệp phát hành • • Cuối tháng 8/2013, Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam (Vinacomin) phát hành thành công 5.000 tỷ đồng mệnh giá trái phiếu, kỳ hạn năm, lãi suất thả nổi, tư vấn Tổ hợp tư vấn, thu xếp đại lý phát hành gồm Vietcombank, VPBank, CTCK VCBS CTCK VPBS Phương thức trả gốc lãi: lãi suất cho hai kỳ toán 11%/năm biên lãi suất cho kỳ 3,3% Đây loại trái phiếu gì? Phương thức trả gốc lãi nào? v1.0013112228 MỤC TIÊU • Trình bày khái niệm, đặc điểm cách phân loại trái phiếu • • Trình bày bước quy trình định giá trái phiếu Tính tốn giá trị thực trái phiếu, tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư • Phân tích lấy ví dụ minh họa năm mối quan hệ định giá trái phiếu • Tính tốn Duration, trình bày ý nghĩa duration v1.0013112228 NỘI DUNG Khái niệm phân loại trái phiếu Định giá trái phiếu v1.0013112228 KHÁI NIỆM VÀ PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU 1.1 Khái niệm trái phiếu 1.2 Phân loại trái phiếu v1.0013112228 1.1 KHÁI NIỆM TRÁI PHIẾU • Khái niệm: Trái phiếu “tờ giấy” mà với nó, nhà phát hành cam kết hồn trả theo điều khoản ghi trái phiếu • Các điều khoản: Mệnh giá; Lãi suất danh nghĩa; Kỳ hạn; Các điều khoản khác v1.0013112228 1.1 KHÁI NIỆM TRÁI PHIẾU (tiếp theo) Đặc điểm • Trái chủ khơng có quyền kiểm sốt; • Lãi trái phiếu tính vào chi phí hợp lý cho doanh nghiệp; • Tổ chức phát hành bị ràng buộc nghĩa vụ tốn; • Quyền u cầu thu nhập tài sản: ưu tiên trước cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thường Đây đảm bảo quan trọng cho NĐT nên trái phiếu có rủi ro thấp cổ phiếu v1.0013112228 1.1 KHÁI NIỆM TRÁI PHIẾU (tiếp theo) Hạn mức tín nhiệm trái phiếu: • Các tổ chức xếp hạng chuyên nghiệp: Standard & Poor, Moody’s, Fitch; • Tiêu chí xếp hạng dựa: đánh giá rủi ro Rủi ro chung Rủi ro khu vực Rủi ro quốc gia Rủi ro ngành Rủi ro tổ chức phát hành Rủi ro dự án v1.0013112228 1.2 PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU Trái phiếu phân loại vào: • Tổ chức phát hành; • Khả chuyển nhượng; • Phương thức trả gốc lãi v1.0013112228 1.2 PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU (tiếp theo) v1.0013112228 10 2.2.2 CÔNG THỨC ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (tiếp theo) Các quan hệ định giá trái phiếu v1.0013112228 26 2.2.2 CÔNG THỨC ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (tiếp theo) Các quan hệ định giá trái phiếu • Quan hệ thứ năm: Tính nhạy cảm giá trị trái phiếu thay đổi lãi suất không phụ thuộc vào độ dài thời gian đáo hạn mà phụ thuộc vào phương thức trả lãi gốc Rủi ro lãi suất xác định qua độ co giãn giá trái phiếu theo lãi suất: Duration (D) v1.0013112228 27 2.2.3 DURATION Đo lường phản ứng giá trái phiếu với thay đổi lãi suất D n t 1 txCt (1 k)t P0 t: Năm mà luồng tiền xuất n: Số năm đáo hạn Ct: Luồng tiền nhận năm t k: Tỷ lệ lợi tức yêu cầu NĐT P0: Giá trị trái phiếu v1.0013112228 28 2.3 XÁC ĐỊNH TỶ LỆ LỢI TỨC YÊU CẦU • Tỷ lệ lợi tức yêu cầu tỷ lệ lợi tức nhà đầu tư yêu cầu phải có vốn đầu tư cho đủ đền bù rủi ro trái phiếu • Ý nghĩa xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu: Đối với tổ chức phát hành; Đối với nhà đầu tư; Đối với Chính phủ • Xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu trái chủ phương pháp nội suy v1.0013112228 29 2.3 XÁC ĐỊNH TỶ LỆ LỢI TỨC YÊU CẦU (tiếp theo) PV PV PV k k1 Trong đó: k1 giá trị k thử cho PV1 > PV0 k2 giá trị k thử cho PV1 < PV0 PV0 giá trị TP cho trước PV k v1.0013112228 PV1 PV0 x (k k1 ) PV1 PV2 k k k 30 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG Đây loại trái phiếu gì? Phương thức trả gốc lãi nào? Trả lời • Trái phiếu trái phiếu doanh nghiệp • Lãi suất trái phiếu lãi suất thả nổi: Hai kỳ toán lãi lãi suất 11% Các kỳ tốn tiếp theo: lãi suất trung bình lãi suất tiết kiệm 12 tháng ngân hàng quốc doanh lớn cộng với 3,3% Kỳ toán tháng/lần 31 v1.0013112228 31 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Giả sử tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư không thay đổi trái phiếu tiến gần đến ngày đáo hạn, giá trái phiếu thưởng sẽ: A tăng dần B giảm dần C thay đổi D tăng dần giảm dần Trả lời: • Đáp án B giảm dần • Khi trái phiếu tiến gần đến ngày đáo hạn, giá trái phiếu thưởng giảm dần mệnh giá trái phiếu đáo hạn v1.0013112228 32 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Rủi ro lãi suất trái phiếu có kỳ hạn dài sẽ: A lớn rủi ro lãi suất trái phiếu có kỳ hạn ngắn B nhỏ rủi ro lãi suất trái phiếu có kỳ hạn ngắn C kỳ hạn không tác động tới rủi ro lãi suất trái phiếu D bẳng với rủi ro lãi suất trái phiếu có kỳ hạn ngắn Trả lời: • Đáp án A lớn rủi ro lãi suất trái phiếu có kỳ hạn ngắn • Giải thích: Theo mối quan hệ định giá trái phiếu trái phiếu có kỳ hạn dài rủi ro lãi suất lớn v1.0013112228 33 BÀI TẬP • Cho trái phiếu A B • Trái phiếu phát hành ngày 1/1/2002, đáo hạn ngày 1/1/2012, thông số khác bảng sau: Mệnh giá Lãi suất danh nghĩa Phương thức trả gốc lãi Tỷ lệ lợi tức yêu cầu v1.0013112228 Trái phiếu A Trái phiếu B 1000 USD 1000 USD 8,5% 8,5% Coupon NKCĐ 8% 8,2% 34 BÀI TẬP Đầu năm 2007: Một NĐT cho với mức rủi ro cụ thể, tỷ lệ lợi tức yêu cầu trái phiếu bảng Lần lượt xác định giá trị trái phiếu A B Trên thị trường, trái phiếu niêm yết sau: trái phiếu A niêm yết giá 103% mệnh giá, B niêm yết giá 62% mệnh giá Tính tỷ lệ lợi tức yêu cầu cho trái phiếu? Dự báo lãi suất tương lai tăng lên 0.5% Sự thay đổi lãi suất ảnh hưởng tới giá trái phiếu trên? v1.0013112228 35 BÀI TẬP Thời gian lại đến đáo hạn: n = năm; Kỳ hạn m=10 năm • Áp dụng cơng thức định giá coupon ta có: K = 8% 85 (1 8%)5 1 1000 PV 1019.96 (USD) 8%(1 8%) (1 8%)5 • Áp dụng công thức định giá trái phiếu niên kim cố định, ta có: Trái phiếu B, K= 8.2% 8.5% x1000 x (1 8.5%)10 152.41 (USD) a (1 8.5%)10 PV v1.0013112228 152.41(1 8.2%)5 1 8.2%(1 8.2%)5 605.33(USD) 36 BÀI TẬP Sử dụng phương pháp nội suy Trái phiếu A: PV = 1030 USD k = 8% PV = 1019.96 USD k = 7% PV = 1061.50 USD Sử dụng phương pháp nội suy ta có: k A 7% 1061.50 1030 x (8% 7%) 7.75% 1061.50 1019.96 Tương tự với trái phiếu B: k=7.294% v1.0013112228 37 BÀI TẬP ÁP DỤNG Độ co giãn trái phiếu theo lãi suất DA 5t1 nt 1 t x Ct (1 k)t P0 t x 85 x1000 (1 7.75%) (1 7.75%)5 4.28 1030 Biến động giá trái phiếu tính theo cơng thức sau: P (1 k) Dx P 1 k 0.5% Pa 4.28 x1030 x 20.46(USD) (1 7.75%) Khi lãi suất thị trường tăng 0.5% giá trái phiếu A giảm 20.46 USD v1.0013112228 38 BÀI TẬP ÁP DỤNG Độ co giãn trái phiếu theo lãi suất DB 5t1 nt 1 t x Ct (1 k)t P0 152.41x t t (1 7.294%) 2.86 620 Tương tự tính biến động giá trái phiếu ta có PB 8.26(USD) Khi lãi suất thị trường tăng 0.5% giá trái phiếu B giảm 8.26 USD v1.0013112228 39 TĨM LƯỢC CUỐI BÀI • Khái niệm, đặc điểm cách phân loại trái phiếu • Các bước quy trình định giá trái phiếu • Định giá trái phiếu • Năm mối quan hệ định giá trái phiếu • Cách tính ý nghĩa Duration v1.0013112228 40 ... (USD) a (1 8.5%)10 PV v1.00 131 12228 152.41(1 8.2%)5 1 8.2%(1 8.2%)5 605 .33 (USD) 36 BÀI TẬP Sử dụng phương pháp nội suy Trái phiếu A: PV = 1 030 USD k = 8% PV = 1019.96 USD k... trị tài sản ghi BCĐKT công ty, thể chi phí lịch sử tài sản • Giá trị thị trường (thị giá): giá tài sản mua bán, giao dịch thị trường • Giá trị phá sản (giá trị lý): lượng tiền thu bán tài sản cách... coupon) Tỷ lệ lợi tức yêu cầu v1.00 131 12228 Giá trị trái phiếu Chênh lệch Thời hạn năm Thời hạn năm 7% 1041.001 1018.08 -2 2.92 8% 1000 1000 9% 961.1 03 982.41 21 .30 5 23 2.2.2 CÔNG THỨC ĐỊNH GIÁ TRÁI