Đang tải... (xem toàn văn)
Mục tiêu nghiên cứu tổng quát của đề tài là xác định các yếu tố cơ hội dẫn đến hành vi gian lận trên thị trường chứng khoán Việt Nam để đề xuất giải pháp tăng cường quản lý Nhà nước đối với các hành vi gian lận trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
1 LỜI MỞ ĐẦU (6) Có yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam ?; (7) Mức độ tác động yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam ?; (8) Có hay khơng khác biệt nhận thức hành vi gian lận chun gia theo giới tính, trình độ học vấn, đối tượng khảo sát TTCK Việt Nam ?; (9) Nhà nước có nội dung, phương pháp công cụ để quản lý hành vi gian lận TTCK Việt Nam ?; (10) Có giải pháp để Ủy ban CK Nhà Nước tăng cường quản lý hành vi gian lận TTCK Việt Nam Tính cấp thiết đề tài Gian lận thị trường chứng khoán (TTCK) gây nhiều hậu tiêu cực bao gồm ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu công ty, tạo thiệt hại cho cổ đông, nhân viên, người bán hàng khách hàng, kết làm giảm khả tăng vốn cho công ty Gian lận không gây thiệt hại kinh tế trực tiếp, cịn dẫn đến phát sinh chi phí kiện tụng, phí bảo hiểm, suy giảm niềm tin làm méo mó thị trường đầu tư (Peterson & Buckhoff (2004), Rezaee & cộng (2004), Murphy & Tibbs (2010)) Tại Việt Nam, từ thức vào hoạt động đến nay, hành vi gian lận TTCK ngày tinh vi, phức tạp Giai đoạn 2010 – 2020, trung bình hàng năm Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) ban hành 240 định xử phạt với số tiền xử phạt 15,7 tỷ đồng/năm Tuy nhiên, việc phát xử lý giao dịch cịn nhiều khó khăn mặt kỹ thuật pháp lý Ngoài vụ vi phạm phát xử lý, nhiều vi phạm không đủ chứng để xử phạt (Vinh Nguyen & cộng (2017), Dương Nguyễn (2008), Nguyễn Thế Thọ (2014), Trương Minh Huy (2015)) Từ lí trên, đề tài “Nghiên cứu hành vi gian lận TTCK Việt Nam” hướng nghiên cứu cấp thiết mặt lý luận thực tiễn Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu tổng quát đề tài xác định yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam để đề xuất giải pháp tăng cường quản lý Nhà nước hành vi gian lận TTCK Việt Nam Các mục tiêu cụ thể xác định sau: (1) Các vấn đề hành vi gian lận thị TTCK; (2) Các vấn đề quản lý hành vi gian lận TTCK; (3) Phân tích thực trạng yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam; (4) Phân tích thực trạng quản lý hành vi gian lận TTCK Việt Nam; (5) Đề xuất giải pháp để UBCKNN tăng cường quản lý hành vi gian lận TTCK Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu (1) Có cách thức thực hành vi gian lận TTCK?; (2) Có yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK ?; (3) Các hành vi gian lận tác động đến nhà đầu tư, doanh nghiệp niêm yết TTCK?; (4) Có nội dung, phương pháp, công cụ để nhà nước quản lý hành vi gian lận TTCK?; (5) Đặc điểm hành vi gian lận TTCK Việt Nam ?; Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Hành vi gian lận quản lý Nhà nước hành vi gian lận TTCK sở Phạm vi nghiên cứu: Dữ liệu giai đoạn từ năm 2010 - 2019 Nghiên cứu hành vi gian lận quản lý nhà nước hành vi gian lận TTCK Việt Nam góc độ quản lý UBCKNN Luận án tập trung nghiên cứu hành vi gian lận gồm vào hành vi Giao dịch nội gián; Thao túng giá; Công bố thông tin sai lệch; Điều chỉnh làm giả tài liệu, hồ sơ CK Khung nghiên cứu Những đóng góp luận án Những đóng góp mặt học thuật, lý luận Thứ nhất, sở yếu tố hội loại hành vi gian lận, luận án nhóm yếu tố thành nhóm gồm (1) Nhóm yếu tố hội người nội tổ chức phát hành; (2) Nhóm yếu tố hội nhà đầu tư, (3) Nhóm yếu tố hội quản lý, giám sát Thứ hai, bổ sung thang đo mơ hình nghiên cứu yếu tố “Thẩm quyền UBCKNN tra, kiểm tra, xử phạt cịn nhiều hạn chế” nhóm yếu tố quản lý, giám sát thị trường yếu tố “Nhà đầu tư giao dịch theo thông tin tư vấn diễn đàn CK” nhóm yếu tố nhà đầu tư Thứ ba, sở khái niệm gian lận, luận án đưa quan điểm phù hợp hành vi gian lận TTCK Khái niệm đề xuất sau “gian lận TTCK hành vi cố ý liên quan đến CK giao dịch CK trái với quy định pháp luật” Những phát hiện, đề xuất rút từ kết nghiên cứu luận án Thứ nhất, nghiên cứu khám phá xác định mức độ ảnh hưởng yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam Nhóm yếu tố hội ảnh hưởng lớn “Cơ hội người nội tổ chức phát hành”, Nhóm yếu tố “Cơ hội quản lý, giám sát thị trường” cuối nhóm yếu tố “Cơ hội nhà đầu tư” TTCK hành vi cố ý liên quan đến CK giao dịch CK trái với quy định pháp luật” Thứ hai, kiểm định khác biệt nhận thức hành vi gian lận chun gia theo giới tính, trình độ học vấn, đối tượng khảo sát Kết cho thấy nam giới có nhận thức hành vi gian lận cao so với nữ giới Nghiên cứu cho thấy khơng có khác biệt nhận thức hành vi gian lận chuyên gia theo trình độ học vấn, theo đối tượng khảo sát Thứ ba, phân tích nội dung, phương pháp, cơng cụ quản lý thực trạng quản lý số hành vi gian lận điển hình, kết hợp với kết nghiên cứu định lượng để phân tích ngun nhân, từ đề xuất giải pháp cho UBCKNN Tuy nhiên, luận án nghiên cứu hành vi gian lận TTCK sở phạm vi lãnh thổ Việt Nam, không bao gồm hành vi gian lận TTCK phái sinh Các nghiên cứu mở rộng phạm vi nghiên cứu Kết cấu luận án Ngồi phần mở đầu kết luận, luận án có kết cấu chương với nội dung sau: Chương 1: Cơ sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu; Chương 2: Phương pháp nghiên cứu mơ hình nghiên cứu; Chương 3: Thực trạng hành vi gian lận quản lý Nhà nước hành vi gian lận TTCK Việt Nam; Chương 4: Giải pháp tăng cường quản lý Nhà nước hành vi gian lận TTCK Việt Nam CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Khái quát thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm TTCK nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại CK TTCK đặc trưng hình thức tài trực tiếp, có tính cạnh tranh hoàn hảo hoạt động liên tục 1.1.2 Các loại CK Nếu phân loại theo tính chất CK gồm có CK vốn, CK nợ, CK phái sinh 1.2 Hành vi gian lận thị trường chứng khoán 1.2.1 Khái niệm hành vi gian lận TTCK Từ khái niệm Albrecht & cộng (2012), Merriam Webster (1996), Yue Wang (2005), Ernst & Young (2009) Tác giả đưa khái niệm “gian lận 1.2.2 Phân loại hành vi gian lận TTCK Từ cách phân loại Albrecht & cộng (2012), Yue Wang (2005), Nguyễn Thế Thọ (2014), Nguyễn Thanh Tùng (2016), Lê Nguyễn Trung Thanh (2017) Tác giả tổng hợp lựa chọn nghiên cứu loại hành vi gian lận sau: Giao dịch nội gián; Thao túng giá, Công bố thông tin sai lệch; Điều chỉnh làm giả hồ sơ, tài liệu 1.2.3 Tác động hành vi gian lận TTCK (i) Tác động tới nhà đầu tư phân phối thông tin không đồng gây tổn thất tài làm suy giảm niềm tin; (ii) Tác động tới tổ chức phát hành làm giảm động lực doanh nghiệp, tăng rủi ro, giảm độ xác giá cổ phiếu, tăng chi phí vốn; (iii) Tác động tới TTCK làm giảm hiệu đầu tư, hạn chế phát triển thị trường vốn kinh tế, giảm tính khoản thị trường, tăng chi phí, tổn thất cho XH 1.3 Cơ sở lý thuyết đề tài Nghiên cứu hành vi gian lận TTCK vận dụng lý thuyết nghiên cứu gồm: lý thuyết thị trường hiệu quả, lý thuyết tín hiệu, lý thuyết tài hành vi, lý thuyết tam giác gian lận Trong lý thuyết sở để xây dựng mơ hình nghiên cứu lý thuyết tam giác gian lận Cressey (1953) Luận điểm lý thuyết gian lận xảy có mặt ba yếu tố: áp lực, hội biện minh Trong đó, yếu tố áp lực biện minh thuộc tâm trí cá nhân nên khó để xác định đo lường (Kolman (2007), Jennifer (2013)) Dưới góc độ quản lý UBCKNN, tác giả tập trung làm rõ yếu tố hội thể “lỗ hổng” lợi dụng để thực hành vi gian lận xác định đo lường 1.4 Quản lý nhà nước hành vi gian lận thị trường chứng khoán 1.4.1 Khái niệm 1.4.2 Chủ thể quản lý Các quan quản lý hành vi gian lận TTCK gồm Các quan quản lý Nhà nước TTCK (UBCK, Bộ Tài chính); Các tổ chức tự quản (Sở giao dịch CK Hiệp hội nhà kinh doanh CK) 1.4.3 Nội dung quản lý Quản lý nhà nước TTCK xem xét góc độ: (i) Trên góc độ quản lý theo chức năng, bao gồm chức hoạch định, tổ chức, huy giám sát (ii) Trên góc độ quản lý theo nghiệp vụ, bao gồm quản lý hoạt động phát hành, niêm yết CK, quản lý hoạt động giao dịch CK, quản lý thông tin công bố, quản lý hoạt động lưu ký, toán bù trừ, quản lý hoạt động kinh doanh CK (iii) Trên góc độ quản lý theo yếu tố thị trường, bao gồm quản lý cung thị trường, quản lý cầu thị trường, quản lý giá thị trường ý kiến trực tiếp gián tiếp để truyền bá xu hướng đầu tư nhằm tạo ảnh hưởng đến giá loại CK đó; Tạo dựng cơng bố thơng tin sai lệch gây hiểu lầm ảnh hưởng lớn đến giá CK thị trường; Sử dụng thông tin nội chưa công bố giao dịch CK 1.4.4 Các phương pháp quản lý Cơ quan nhà nước thường sử dụng kết hợp phương pháp để quản lý hành vi gian lận TTCK: phương pháp hành chính, phương pháp kinh tế, phương pháp giáo dục 1.4.5 Các công cụ quản lý Để quản lý hành vi gian lận TTCK, quan nhà nước thường sử dụng công cụ gồm pháp luật, kế hoạch, sách, tài sản quốc gia 1.5 Các nhân tố ảnh hưởng tới quản lý nhà nước hành vi gian lận TTCK 1.5.1 Các nhân tố chủ quan Các nhân tố chủ quan gồm quy trình quản lý, đội ngũ nhân lực, khung pháp lý, phương pháp kỹ thuật giám sát, hệ thống công nghệ thông tin 1.5.2 Các nhân tố khách quan Các nhân tố khách quan gồm hiểu biết, nhận thức nhà đầu tư, tổ chức phát hành, tổ chức kinh doanh CK, tổ chức tự quản 1.6 Kinh nghiệm quốc tế quản lý nhà nước hành vi gian lận thị trường chứng khoán học Việt Nam Từ kinh nghiệm quốc tế, rút học thẩm quyền quan quản lý; xây dựng hoàn thiện khuôn khổ pháp luật; hệ thống giám sát giao dịch; trách nhiệm tổ chức phát hành; trách nhiệm tổ chức kinh doanh CK; đội đặc nhiệm 1.7 Tổng quan nghiên cứu khoảng trống nghiên cứu 1.7.1 Các cơng trình nghiên cứu giới 1.7.1.1 Các cách thức thực hành vi gian lận TTCK Các nghiên cứu Kyle (1984), Back & Baruch (2004), Rajesh (2003), Archisman & Bilge Yilmaz (2004), Van (2003) rằng, hành vi xem gian lận thực cách thức giao dịch CK sau: Liên tục mua bán CK tạo cung cầu giả tạo cho CK; Liên tục giao dịch với khối lượng chi phối; Đưa 1.7.1.2 Các yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Nhóm yếu tố hội người nội tổ chức phát hành Tổng hợp nghiên cứu Carlton & Fischel (1983), John & Lang (1991), Meulbroek & Lisa (1992), Elliott & cộng (2010) , hội dẫn đến hành vi gian lận người nội tổ chức phát hành gồm: Người có thơng tin nội chưa công bố công ty; thông đồng tổ chức phát hành; Người nội công ty CK; Người quan trọng công ty lạm dụng quyền lực, vị trí; Tổ chức phát hành có giao dịch bên liên quan, công ty mẹ - công ty con; Tổ chức phát hành có cấu tổ chức phức tạp, người kiêm nhiệm nhiều vị trí; Tổ chức phát hành khơng kiểm sốt tốt thơng tin nội Nhóm yếu tố hội nhà đầu tư Tổng hợp nghiên cứu Easley & O'Hara (1987), Demsetz (1968), Glosten & yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận nhà đầu tư gồm: Nhà đầu tư khơng phân tích kỹ thông tin tổ chức phát hành; Nhà đầu tư giao dịch CK theo người nội bộ; Nhà đầu tư giao dịch theo khuyến nghị công ty mơi giới Nhóm yếu tố hội quản lý, giám sát thị trường Tổng hợp nghiên cứu Kenyon & Tilton (2006), Ewa & Udoayang (2012), Bartlett (2012), Rajesh (2003), Choi (2004) các yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận quản lý, giám sát thị trường bao gồm: Hệ thống giám sát phát gian lận quan nhà nước chưa kịp thời; Hệ thống pháp luật nhiều bất cập; Các biện pháp xử phạt q nhẹ, chưa có tính răn đe 1.7.1.3 Sự khác biệt nhận thức hành vi gian lận chuyên gia theo giới tính, trình độ học vấn, đối tượng khảo sát - Huse & Solberg (2006), Kim & cộng (2013) cho có khác biệt nhận thức hành vi gian lận theo giới tính, nữ giới thường cẩn trọng nhận thức hành vi gian lận cao so với nam giới Một số nhà nghiên cứu khác khơng tìm thấy khác biệt nhận thức hành vi gian lận theo giới tính (Shafer & cộng (2001), Ballantine (2011) Tuy nhiên, Barber & cộng (2001), Pulford & Colman (1997) nam giới có nhận thức hành vi gian lận cao so với Nữ giới - Hầu hết nghiên cứu cho thấy người trình độ học vấn từ giáo dục đại học trở lên có nhận thức hành vi gian lận cao hơn, họ nhận diện cách thức thực hành vi gian lận thực tế (Sabau (2013), Jonas & Lukas (2013)) Những người có trình độ thấp trở nên khó khăn quan sát thị trường, hạn chế khả nhận diện phòng tránh hành vi gian lận (Jonas & Lukas (2013)) - Nghiên cứu Copeland & Galai (1983), Kyle (1985), Easley & O'Hara (1987), Barber & cộng (2001), Wei Wu (2015), cho rằng, người mơi giới CK, nhà quản lý TTCK có nhận thức hành vi gian lận cao nhà đầu tư Tuy nhiên, Agnew & Szykman (2005), Elliott & cộng (2008) nhà đầu tư có kinh nghiệm có nhận thức hành vi gian lận người môi giới, nhà quản lý TTCK 1.7.2 Các cơng trình nghiên cứu Việt Nam 1.7.2.1 Các cách thức thực hành vi gian lận TTCK Tổng hợp nghiên cứu Nguyễn Thanh Tùng (2016), Nguyễn Thế Thọ (2014), Lê Nguyễn Trung Thanh (2017), Vinh Nguyen & cộng (2017) cách thức thực hành vi gian lận TTCK bao gồm Liên tục mua bán CK tạo cung cầu giả tạo cho CK; Liên tục giao dịch với khối lượng chi phối; Đưa ý kiến trực tiếp gián tiếp để truyền bá xu hướng đầu tư nhằm tạo ảnh hưởng đến giá loại CK đó; Tạo dựng, cơng bố thơng tin sai lệch gây hiểu lầm ảnh hưởng lớn đến giá CK; Sử dụng thông tin nội chưa công bố giao dịch CK 1.7.2.2 Các yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Nhóm yếu tố hội người nội tổ chức phát hành Tổng hợp nghiên cứu Võ Thị Hoàng Nhi (2008), Tạ Thu Trang (2017), Trần Thị Giang Tân cộng (2014) , nhóm yếu tố hội người nội tổ chức phát hành gồm Người có thơng tin nội chưa cơng bố công ty; Sự thông đồng tổ chức phát hành, người nội công ty CK; Người quan trọng công ty lạm dụng quyền lực, vị trí; Tổ chức phát hành có giao dịch bên liên quan; Tổ chức phát hành có cấu tổ chức phức tạp; Tổ chức phát hành không kiểm sốt tốt thơng tin nội Nhóm yếu tố hội nhà đầu tư Tổng hợp nghiên cứu Nguyễn Cường (2017), Mai Phương, 2011); Nguyễn Thanh Tùng (2016)…Nhóm yếu tố hội nhà đầu tư bao gồm: Nhà đầu tư khơng phân tích kỹ thông tin tổ chức phát hành; Nhà đầu tư có xu hướng giao dịch CK theo người nội bộ; Nhà đầu tư có xu hướng giao dịch CK theo nhà đầu tư nước ngoài; Nhà đầu tư giao dịch theo khuyến nghị công ty môi giới; Nhà đầu tư giao dịch theo thông tin tư vấn diễn đàn CK Nhóm yếu tố hội quản lý, giám sát thị trường Tổng hợp nghiên cứu Nguyễn Dũng (2005), Võ Thị Hoàng Nhi (2008) , Nhóm yếu tố hội quản lý, giám sát thị trường gồm có Hệ thống giám sát phát gian lận quan nhà nước chưa kịp thời; Hệ thống pháp luật nhiều bất cập; Các biện pháp xử phạt nhẹ, chưa có tính răn đe; Các biện pháp xử phạt khơng kịp thời 1.7.3 Xác định khoảng trống nghiên cứu Trên sở tổng quan cơng trình nghiên cứu nước, tác giả xác định khoảng trống cần nghiên cứu sau: - Các cơng trình nghiên cứu giới phân tích hành vi gian lận TTCK với khoảng thời gian, vùng lãnh thổ khác với loại hành vi gian lận khác chưa có nghiên cứu tổng hợp cách thức thực hành vi gian lận tổng hợp yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK - Các nghiên cứu Việt Nam chưa sử dụng liệu đủ lớn đa dạng để xác định thực trạng hành vi gian lận TTCK cách khách quan - Các nghiên cứu Việt Nam chủ yếu tập trung vào gian lận báo cáo tài chính, chưa có nghiên cứu chun sâu, chưa áp dụng lý thuyết nghiên cứu mơ hình nghiên cứu giao dịch nội gián thao túng giá chứng khoán - Ở Việt Nam nghiên cứu chuyên sâu gian lận TTCK không nhiều, số nghiên cứu khác biệt nhận thức hành vi gian lận chuyên gia theo giới tính, trình độ học vấn, đối tượng khảo sát tập trung loại hành vi gian lận báo cáo tài lĩnh vực kế tốn, kiểm tốn - Các nghiên cứu góc độ quan quản lý nhà nước TTCK chủ yếu tập trung nghiên cứu tiêu chí giám sát mà chưa phân tích nội dung, phương pháp cơng cụ quản lý hành vi gian lận 9 10 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Quy trình nghiên cứu 2.3.1 Phương pháp thống kê mô tả Từ hồ sơ Ủy ban CK Nhà nước, tác giả thống kê phân loại gian lận, tổng số định xử phạt, tổng số tiền phạt giai đoạn 2010 - 2019 Bước 1: Tổng quan cách thức thực hành vi gian lận TTCK (biến phụ thuộc) yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK (biến độc lập) 2.3.2 Phương pháp điều tra khảo sát Bước 2: Tổng hợp liệu thứ cấp UBCKNN để thống kê loại hành vi gian lận Đồng thời, qua phân tích tình điển hình, liệt kê yếu tố hội cách thức thực hành vi gian lận Từ đó, xây dựng phiếu hỏi để vấn sâu chun gia Mơ hình nghiên cứu thiết lập sau: Bước 3: Thực vấn sâu chuyên gia giúp khẳng định loại bỏ bổ sung thang đo để hoàn thiện phiếu khảo sát trước phát rộng rãi 2.3.2.1 Mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu FRD = f (ISD, IVT, MNG) Trong đó: FRD (Fraud): hình thức gian lận; ISD (Insiders): biến hội người nội tổ chức phát hành; IVT (Investors): biến hội nhà đầu tư; MNG (Manage): biến hội quản lý, giám sát thị trường Bước 4: Tiến hành khảo sát thu thập, xử lý liệu Bước 5: Phân tích nội dung, phương pháp, công cụ thực trạng quản lý UBCKNN hành vi gian lận TTCK Việt Nam Bước 6: Trên sở phân tích kết định lượng định tính, đề xuất giải pháp 2.2 Phương pháp nghiên cứu định tính 2.2.1 Phương pháp nghiên cứu tình điển hình 23 tình điển hình lựa chọn để phân tích yếu tố hội, cách thức thực hành vi gian lận quản lý nhà nước hành vi gian lận TTCK Các giả thuyết nghiên cứu: H1: Nhóm yếu tố hội người nội tổ chức phát hành có tác động tới hành vi gian lận TTCK Việt Nam; H2: Nhóm yếu tố hội nhà đầu tư có tác động tới hành vi gian lận TTCK Việt Nam; H3: Nhóm yếu tố hội quản lý, giám sát thị trường có tác động tới hành vi gian lận TTCK Việt Nam; H4: Có khác biệt nhận thức hành vi gian lận chuyên gia theo giới tính; H5: Có khác biệt nhận thức hành vi gian lận chuyên gia theo trình độ học vấn; H6: Có khác biệt nhận thức hành vi gian lận chuyên gia theo đối tượng khảo sát 2.3.2.2 Thang đo biến 2.2.2 Phương pháp vấn sâu chuyên gia Phỏng vấn sâu bán cấu trúc 30 chuyên gia để chọn lọc, bổ sung loại bỏ yếu tố hội cách thức thực hành vi gian lận TTCK Việt Nam, từ hồn thiện phiếu khảo sát Bảng 2.12: Các phương pháp nghiên cứu định hượng Thống kê mô tả Mã biến I 2.3 Phương pháp nghiên cứu định lượng Phương pháp sử dụng Bảng 2.13: Thang đo biến độc lập Phân tích nhân tố khám phá (EFA) Khám phá yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam Phân tích mơ hình hồi quy Xác định mức độ tác động yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam Nguồn Nhóm hội người nội tổ chức phát hành ISD1 Người có thơng tin nội chưa cơng bố Carlton & Fischel (1983), John công ty & Lang (1991) ISD2 Sự thông đồng tổ chức phát hành, Klein (1995), Rajesh (2003), người nội công ty CK Klein &và cộng (2010) ISD3 Lạm dụng quyền lực, vị trí Mục tiêu Thống kê hành vi gian lận TTCK Việt Nam Chỉ báo đo lường Cressey (1953), Singleton & cộng (2006), Ewa & Udoayang (2012) 11 Mã biến ISD4 Chỉ báo đo lường 12 Nguồn Khi bạn bè, người quen nhờ Bổ sung từ nghiên cứu tình đứng tên cơng ty khơng tham gia vấn sâu góp vốn hay điều hành cty ISD5 Tổ chức phát hành có giao dịch Ming & Wong (2003), Wilks & bên liên quan, công ty mẹ - công ty Zimbelman (2004) ISD6 Tổ chức phát hành có cấu tổ chức phức Loebbecke & cộng (1989), tạp, người kiêm nhiệm nhiều vị trí Lou & Wang (2009) ISD7 Tổ chức phát hành khơng kiểm sốt tốt Jeng (1998), Loebbecke & cộng thông tin nội (1989), Noe (1999) II Mã biến Chỉ báo đo lường Nguồn tội phạm, chưa có sách người tố cáo… MNG4 Các biện pháp xử phạt nhẹ, chưa có Choi (2004), Bhattacharya & tính răn đe Daouk (2009) MNG5 Các biện pháp xử phạt không kịp thời, Kết nghiên cứu tình chậm trễ vấn sâu MNG6 Thẩm quyền UBCK tra, Bổ sung từ nghiên cứu tình kiểm tra, xử phạt cịn nhiều hạn chế vấn sâu Nguồn: Tác giả tổng hợp Bảng 2.14: Thang đo biến phụ thuộc Nhóm hội nhà đầu tư thiếu hiểu biết, đầu tư theo tâm lý đám đông Chỉ báo đo lường Nguồn IVT1 Nhà đầu tư khơng phân tích kỹ Glosten & Milgrom (1985), Easley thông tin TCPH cáo bạch, & O'Hara (1987) thuyết minh BCTC… Mã biến IVT2 Nhà đầu tư cho bạn bè, người quen Bổ sung từ nghiên cứu tình mượn tài khoản CK vấn sâu FRD1 Dùng hay nhiều tài khoản để Kyle (1984), Rajesh (2003), Back liên tục mua, bán tạo cung, cầu & Baruch (2004) giả tạo cho CK IVT3 Nhà đầu tư mua bán CK theo người nội Demsetz (1968), Chakravarty & cho có thơng tin nội McConnell (1997) FRD2 IVT4 Nhà đầu tư có xu hướng giao dịch theo Kết từ nghiên cứu tình nhà đầu tư nước ngồi vấn sâu Liên tục giao dịch với khối lượng chi Back & Baruch (2004), phối thời điểm xác định giá đóng Archisman & Bilge Yilmaz cửa giá mở cửa CK (2004) IVT5 Nhà đầu tư giao dịch theo khuyến nghị Allen & Gale (1992), Dorminey nhà môi giới cộng (2010), Rajesh (2013) FRD3 IVT6 Nhà đầu tư giao dịch theo thơng tin tư Kết từ nghiên cứu tình vấn diễn đàn CK vấn sâu Đưa ý kiến thông qua phương tiện Foster & Viswanathan (1994), thông tin đại chúng loại CK Van (2003), Back & Baruch nhằm tạo ảnh hưởng đến giá loại (2004) CK FRD4 Tạo dựng, CBTT sai lệch gây ảnh Kyle (1984), Klein (1995), hưởng đến giá CK thị trường Rajesh (2003) FRD5 Sử dụng thông tin nội chưa công Carlton & Fischel (1983), bố để giao dịch CK Banerjee & Eckard (2001) III Nhóm hội quản lý, giám sát thị trường chưa hiệu MNG1 Các dịch vụ “tín dụng tạo địn bẩy” Bổ sung từ nghiên cứu tình CTCK vấn sâu MNG2 Hệ thống giám sát phát gian lận Kenyon & Tilton (2006), quan nhà nước chưa kịp thời Dorminey cộng (2010) MNG3 Hệ thống pháp luật nhiều bất cập, Rajesh (2003), Bhattacharya & để lọt đánh giá không loại Daouk (2009), Bartlett (2012) Các cách thức thực hành vi gian lận 2.3.2.3 Quy trình thực phương pháp khảo sát Quá trình khảo sát thực qua bước: (1)Xác định mẫu khảo sát, (2) Thiết kế phiếu khảo sát theo thang đo Likert mức độ, (3) Thực khảo sát 14 13 Kết tổng quan nghiên cứu giới Việt Nam Kết nghiên cứu tình điển hình TTCK Xây dựng Phiếu khảo sát test thử tới 30 người khảo sát Kết vấn sâu chuyên gia TTCK VN Hoàn thiện phiếu khảo sát tiến hành phát phiếu rộng rãi Hình 2.3: Quy trình thiết kế phiếu khảo sát 2.3.2.4 Quy trình xử lý số liệu Tổng số phiếu thu 657 phiếu Tổng số phiếu hợp lệ sử dụng 568 phiếu Kết khảo sát xử lý chương trình SPSS CHƯƠNG THỰC TRẠNG HÀNH VI GIAN LẬN VÀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI CÁC HÀNH VI GIAN LẬN TRÊN TTCK VIỆT NAM 3.1 Sơ lược trình phát triển TTCK Việt Nam TTCK Việt Nam trải qua 20 năm hình thành phát triển, tính khoản ngày nâng cao, tổ chức thị trường ngày hồn thiện, hàng hóa ngày đa dạng phong phú TTCK Việt Nam thời gian tới sẵn sàng đón nhận hội thách thức, đáp ứng yêu cầu hội nhập quốc tế mục tiêu phát triển bền vững 3.2 Thực trạng hành vi gian lận TTCK Việt Nam 3.2.1 Nghiên cứu tình hành vi gian lận TTCK Việt Nam Nghiên cứu tình giao dịch nội gián; tình thao túng giá; tình cơng bố thơng tin sai lệch; tình điều chỉnh làm giả hồ sơ, tài liệu; tình đan xen nhiều hành vi gian lận Từ đó, tổng hợp yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận cách thức thực hành vi gian lận Bảng 3.1: Tổng hợp yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận từ nghiên cứu tình - Người nội bộ, người có thơng tin nội chưa cơng bố - Người có chức vụ quan trọng công ty lạm dụng quyền lực, lôi kéo nhân viên, người khác thực hành vi gian lận Yếu tố hội - Sự thông đồng nhóm lợi ích gồm cổ đơng lớn, tổ chức người nội phát hành, người quản lý công ty cơng ty chứng khốn tổ chức phát - Tổ chức phát hành có nhiều giao dịch bất thường, phức tạp hành - Tổ chức phát hành có giao dịch bên liên quan - Tổ chức phát hành có cấu tổ chức phức tạp - Tổ chức phát hành không quản lý tốt thông tin nội - Nhà đầu tư khơng phân tích kỹ thơng tin Yếu tố hội - Cho mượn tài khoản CK bạn bè, người quen nhà đầu tư thiếu - Đứng tên mở công ty không tham gia góp vốn, điều hành hiểu biết - Nhà đầu tư giao dịch mua bán CK theo người nội tâm lý đám đông - Nhà đầu tư giao dịch mua bán theo đám đông - Các dịch vụ “tín dụng” vượt mức quy định cơng ty CK Yếu tố hội - Hệ thống giám sát phát gian lận chưa kịp thời quản lý TTCK - Các hình thức xử phạt cịn q nhẹ, khơng có tính răn đe chưa hiệu - Hệ thống pháp luật nhiều bất cập Nguồn: Tác giả tổng hợp Bảng 3.2: Tổng hợp cách thức thực hành vi gian lận từ nghiên cứu tình TT Cách thức thực hành vi gian lận Dùng hay nhiều tài khoản để liên tục mua, bán tạo cung, cầu giả tạo cho CK Liên tục giao dịch với khối lượng chi phối thời điểm xác định giá đóng cửa giá mở cửa CK Đưa ý kiến thông qua phương tiện thông tin đại chúng loại CK nhằm tạo ảnh hưởng đến giá loại CK Tạo dựng, công bố thông tin sai lệch gây hiểu lầm ảnh hưởng lớn đến giá CK thị trường Sử dụng thông tin nội chưa công bố để giao dịch CK Nguồn: Tác giả tổng hợp 15 16 3.2.2 Phân tích nhân tố khám phá yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam 3.2.2.4 Phân tích EFA biến phụ thuộc Phân tích nhân tố khám phá EFA biến phụ thuộc cho thấy hệ số KMO 0,756 (> 0,5) Giá trị Sig 0,000 (50%), đồng thời báo gộp thành biến nhất, đảm bảo yêu cầu “giá trị hội tụ” 3.2.2.5 Đánh giá độ tin cậy thang đo Kết phân tích kiểm định Cronbach's Alpha biến > 0,7 Chỉ báo MNG6 có hệ số Cronbach's Alpha if Item Deleted 0,858> hệ số Cronbach's Alpha biến MNG (0,806) Tuy nhiên, kết nghiên cứu định tính cho thấy báo quan trọng biến “Cơ hội từ quản lý, giám sát thị trường” Vì vậy, nghiên cứu giữ lại MNG6 Bảng 3.8: Đánh giá độ tin cậy thang đo 3.2.2.1 Mô tả mẫu khảo sát Trong 568 phiếu khảo sát có 58,45% nam giới, 41,55% nữ giới Trong 93,48% có trình độ đại học trở lên, 6,5% người khảo sát có trình độ cao đẳng, phổ thông trung học 48,77% người làm việc lĩnh vực CK, 51,23% cịn lại nhà đầu tư có năm kinh nghiệm 3.2.2.2 Đánh giá độ tin cậy thang đo Hệ số Cronbach's Alpha tất biến > 0,7 Tuy nhiên, báo ISD4 có hệ số Cronbach’s Alpha if item delete 0,809 > hệ số Cronbach’s Alpha biến ISD 0,802 Chỉ báo MNG1 có hệ số Cronbach’s Alpha if item delete 0,858 > hệ số Cronbach’s Alpha biến MNG 0,832 nên hai báo ISD4 MNG1 loại bỏ STT Bảng 3.3: Đánh giá độ tin cậy thang đo thông qua hệ số Cronbach’s Alpha STT Biến Ký hiệu Hệ số Cronbach’s Alpha Các cách thức thực hành vi gian lận FRD 0,754 Biến hội người nội TCPH ISD 0,809 Biến hội nhà đầu tư IVT 0,758 Biến hội quản lý, giám sát thị trường MNG 0,858 Nguồn: Tổng hợp từ kết phân tích 3.2.2.3 Phân tích EFA biến độc lập Ở lần phân tích EFA thứ nhất, báo IVT1, IVT2 có hệ số tải nhân tố < 0,5 báo ISD5, MNG2, MNG3 không đảm bảo giá trị hội tụ nhân tố nên nghiên cứu tiến hành loại bỏ báo Kết phân tích lần hai đủ điều kiện phân tích Bảng 3.4: Kết phân tích nhân tố EFA Phân tích EFA Hệ số KMO Pvalue Phương sai trích Hệ số tải nhân tố Ký hiệu Hệ số Cronbach’s Alpha Biến hội người nội tổ chức phát hành Biến ISD 0,781 Biến hội nhà đầu tư IVT 0,756 Biến hội quản lý, giám sát thị trường MNG 0,806 Nguồn: Tổng hợp từ kết phân tích 3.2.2.6 Phân tích tương quan PEARSON biến Kết phân tích tương quan cho thấy có hệ số Sig (2-tailed) < 0,05 nên tất biến có tác động độc lập đến hành vi gian lận TTCK, biến có mối tương quan chặt với Vì vậy, để đảm bảo mức độ xác, cần phải xem xét kỹ lại vai trị biến độc lập mơ hình hồi quy đa biến cách xem xét mức độ ảnh hưởng biến độc lập đến biến phụ thuộc kiểm tra tính đa cộng tuyến mơ hình 3.2.2.7 Phân tích mơ hình hồi quy Bảng 3.10: Kết phân tích hồi quy yếu tố biến độc lập STT Biến độc lập Kết luận Lần 0,877 0,000 61,116 Tất >0,5 Loại bỏ báo Lần 0,817 0,000 60,595 Tất >0,5 Đủ điều kiện phân tích Nguồn: Tổng hợp từ kết phân tích B Hệ số hồi quy chuẩn hóa Beta Sig Hệ số phóng đại vương sai VIF (Constant) 1,470 ISD 0,377 0,413 0,000 0,000 1,366 IVT 0,072 0,079 0,035 1,188 MNG 0,164 0,211 0,000 1,406 Nguồn: Tổng hợp từ kết phân tích 17 18 Giá trị Sig < 0,05 hệ số hồi quy chuẩn hóa Beta dương chứng tỏ tất biến độc lập đưa vào mơ hình có tác động thuận chiều đến biến phụ thuộc Phương trình hồi quy thu được: thức hành vi gian lận chun gia theo nhóm giới tính Giả thuyết H4 chấp nhận FRD = 1,470 + 0,377*ISD + 0,072*IVT + 0,164*MNG Giả thuyết H1, H2, H3 chấp nhận Kết phân tích hồi quy cho thấy khơng có tượng đa cộng tuyến hệ số phóng đại vương sai VIF nhỏ Điều chứng tỏ mức độ xác kết kiểm định mơ hình liệu thu thập Phân tích sâu ANOVA cho thấy, với giá trị trung bình nhận thức hành vi gian lận 3,6284 Nam cao so với 3,4675 Nữ, khẳng định chuyên gia nam giới có nhận thức hành vi gian lận cao so với nữ giới 3.2.2.10 Kiểm định khác biệt nhận thức hành vi gian lận chuyên gia theo trình độ học vấn Hệ số Durbin – Watson 2,124 mơ hình hồi quy (trong khoảng từ đến 3), chứng tỏ mơ hình khơng có tự tương quan Ngoài ra, giá trị sig mối tương quan hạng phần dư chuẩn hóa (ABSRES) với biến độc lập > 0,05, phương sai phần dư đồng nhất, khơng có tượng phương sai sai số thay đổi xảy Giá trị sig kiểm định Variances test 0,329 > 0,05, đủ điều kiện sử dụng kết kiểm định ANOVA Giá trị sig kiểm định ANOVA 0,632 > 0,05 Vì vậy, kết luận với mức ý nghĩa 5% khơng có khác biệt hành vi gian lận nhận thức hành vi gian lận chuyên gia theo trình độ học vấn, giả thuyết H5 bị bác bỏ Bảng 3.12: Kết kiểm định F 3.2.2.11 Kiểm định khác biệt nhận thức hành vi gian lận chuyên gia nhà đầu tư người làm việc lĩnh vực chứng khốn ANOVAa Mơ hình Tổng Bậc Trung bình Thống kê Mức ý nghĩa F kiểm định Sig bình phương tự bình phương Hồi quy 97,260 32,420 Phần dư 188,173 564 0,334 Tổng 285,433 567 97,170 0,000b Giá trị Sig kiểm định F ANOVA 0,000 < 0,05, mơ hình hồi quy xây dựng suy rộng áp dụng cho tổng thể 3.2.2.8 Phân tích kết nghiên cứu Nhóm yếu tố hội tác động lớn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam từ người nội tổ chức phát hành, nhóm yếu tố “Quản lý, giám sát thị trường chưa hiệu quả” cuối “nhà đầu tư thiếu hiểu biết, đầu tư theo tâm lý đám đông” Giả thuyết H1, H2, H3 chấp nhận 3.2.2.9 Kiểm định khác biệt nhận thức hành vi gian lận chuyên gia theo giới tính Giá trị sig kiểm định Variances test 0,406 > 0,05, đủ điều kiện sử dụng kết kiểm định ANOVA Giá trị sig kiểm định ANOVA 0,008 < 0,05 Vì vậy, kết luận với mức ý nghĩa 5% có khác biệt nhận Giá trị sig kiểm định Variances test 0,180 > 0,05, đủ điều kiện sử dụng kết kiểm định ANOVA Giá trị sig kiểm định ANOVA 0,088 > 0,05 Vì vậy, kết luận với mức ý nghĩa 5% khơng có khác biệt hành vi gian lận chuyên gia nhà đầu tư chuyên gia làm lĩnh vực CK, giả thuyết H6 bị bác bỏ 3.3 Thực trạng quản lý Ủy ban Chứng khoán Nhà nước hành vi gian lận TTCK Việt Nam 3.3.1 Các quan quản lý TTCK Việt Nam 3.3.2 Thực trạng nội dung, phương pháp công cụ quản lý Bảng 3.19: Thống kê số tiền xử phạt hành vi gian lận TTCK 2008 - 2019 Hành vi gian lận Số trường hợp vi phạm bị xử lý 200 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 Tổng số QĐXP (5) 124 158 371 166 179 108 121 150 133 349 371 452 Tổng số tiền phạt (tỷ đồng) 3,8 4,1 15 11 11 10 12 12,3 30,4 20 28,1 Nguồn: Ủy ban CK Nhà nước 19 20 3.3.3 Thống kê hành vi gian lận phát xử lý Hành vi gian lận VP TCPH (1) Giao dịch nội gián Thao túng giá VP CBTT CĐ lớn, CĐ nội (2) VP CTCK, CTQLQ (3) Vi phạm khác (4) Tổng số QĐXP (5) Bảng 3.20: Thống kê hành vi gian lận TTCK Việt Nam 2007 - 2019 Số trường hợp vi phạm bị xử lý 200 200 200 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 9 56 94 115 74 81 67 44 50 44 56 122 74 101 1 0 0 0 0 2 10 14 6 17 16 26 260 57 62 34 33 60 51 199 260 325 11 12 41 23 33 29 14 19 14 21 19 16 0 13 0 83 124 158 371 166 179 108 121 150 133 349 371 452 Nguồn: Ủy ban CK Nhà nước Giai đoạn năm 2010-2014 có số hành vi thao túng giá tăng mạnh giai đoạn thị trường hồi phục nhẹ sau chuỗi thời gian bị ảnh hưởng khủng hoảng tài tồn cầu từ năm 2008 Giai đoạn 2012 - 2015, trung bình vụ/năm Đến năm 2016 - 2019 tăng lên gần gấp đôi vụ/năm, giai đoạn tỷ suất sinh lời cho đầu tư CK xuống thấp, phần lớn nhà đầu tư thua lỗ hòa vốn dẫn đến áp lực cho hành vi thao túng giá Các giao dịch nội gián ngày trở nên tinh vi, phức tạp, không ghi nhận năm từ 2011 2019 Trong số lượng vi phạm công bố thông tin cổ đông nội ngày gia tăng 3.3.4 Thực trạng quản lý số hành vi gian lận điển hình 3.4 Đánh giá thực trạng quản lý Ủy ban Chứng khoán Nhà nước hành vi gian lận TTCK Việt Nam 3.4.1 Kết Trong năm qua, UBCKNN khơng ngừng hồn thiện nội dung quản lý, phương thức công cụ quản lý giúp quản lý hành vi gian lận Giai đoạn từ 2010 - 2019, có 2.765 định xử phạt, có 76 hành vi thao túng, hành vi giao dịch nội gián, 1.400 vi phạm công bố thông tin Cơ quan quản lý thu 165,7 tỷ đồng từ xử phạt hành hành vi gian lận Nhiều vụ thao túng giá bị xử phạt với số tiền lớn, đối tượng khơng bị phạt hành vi gian lận mà buộc nộp lại số lợi bất hợp pháp có từ hành vi gian lận Một số vụ việc UBCKNN chuyển hồ sơ cho quan công an điều tra 3.4.2 Hạn chế Các hạn chế tồn quản lý hành vi gian lận TTCK Việt Nam: (1) Các hành vi gian lận ngày gia tăng số lượng mức độ nghiêm trọng; (2) Vẫn cịn tình trạng để lọt tội phạm; (3) Các hành vi gian lận chưa phát sớm xác; (4) Nhiều vụ gian lận phát hiện, xử lý có đơn tố giác nhà đầu tư; (5) Số vụ gian lận bị xử lý hình 3.4.3 Nguyên nhân Các nguyên nhân chủ quan gồm quy trình quản lý khơng chặt chẽ, đội ngũ nhân lực quan quản lý mỏng, văn quy định pháp luật nhiều bất cập, biện pháp xử phạt q nhẹ chưa có tính răn đe, phương pháp kỹ thuật giám sát lạc hậu, hệ thống cơng nghệ thơng tin chưa có khả cảnh báo sớm Các nguyên nhân khách quan gồm lực nhận thức nhà đầu tư chưa cao, Chất lượng quản trị tổ chức phát hành mức thấp, trách nhiệm tổ chức kinh doanh CK yếu kém, vai trò hiệp hội nhà kinh doanh CK mờ nhạt CHƯƠNG GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI CÁC HÀNH VI GIAN LẬN TRÊN TTCK VIỆT NAM 4.1 Quan điểm, mục tiêu tăng cường quản lý hành vi gian lận TTCK Việt Nam 4.1.1 Quan điểm phát triển TTCK Việt Nam Mục tiêu phát triển TTCK giai đoạn 2020-2025 tiếp tục cấu lại toàn diện để TTCK trở thành kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế, cân thị trường tiền tệ thị trường vốn, thị trường cổ phiếu trái phiếu, trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp; hỗ trợ tích cực trình cấu lại doanh nghiệp nhà nước, đổi mơ hình tăng trưởng kinh tế thúc đẩy phát triển kinh tế; tăng cường mở cửa hội nhập với thị trường khu vực giới 4.1.2 Mục tiêu tăng cường quản lý Ủy ban CK Nhà nước hành vi gian lận TTCK Việt Nam Với vai trò quan trực tiếp thực nhiệm vụ, ủy quyền Bộ Tài chính, mục tiêu tăng cường quản lý UBCKNN TTCK Việt Nam, giúp TTCK phát triển ổn định, công bằng, minh bạch, hiệu 21 4.2 Một số giải pháp tăng cường quản lý Ủy ban CK Nhà nước hành vi gian lận TTCK Việt Nam 4.2.1 Hồn thiện quy trình quản lý (1) Cần chuyển từ quy trình quản lý dựa phân tích, đánh giá đầu vào kiện sang phối hợp, hợp tác phạm vi rộng dựa nguyên tắc chủ động liên tục Nhất phối hợp Cơ quan Thuế - Cơ quan Bộ Kế hoạch Đầu tư - Ủy ban CK Nhà Nước - Sở giao dịch CK - quan Công an – quan Tố tụng Ủy ban CK Nhà nước giữ vai trò đầu mối kết hợp quan, ban ngành chức việc trao đổi thông tin, giám sát tổ chức phát hành, nhà đầu tư tham gia giao dịch TTCK (2) Hồn thiện mơ hình giám sát 03 cấp sở thiết lập cấp giám sát hiệu công ty CK 4.2.2 Nâng cao lực đội ngũ nhân lĩnh vực quản lý, giám sát, thực thi pháp luật TTCK (1) Tiếp tục nâng cao lực cán tra, giám sát thông qua hoạt động hợp tác quốc tế khóa đào tạo chuyên ngành Tăng cường học tập kinh nghiệm nước hoạt động giám sát sản phẩm mới, hành vi gian lận kiểu gian lận xuyên biên giới (2) Đào tạo kỹ phối hợp điều tra cho quan quản lý thực thi pháp luật Trong vụ việc phức tạp, địi hỏi nhiều kiến chun mơn, phối hợp nhiều quan cần thành lập đội đặc nhiệm gồm nhân viên quan 4.2.3 Hoàn thiện khung pháp lý đáp ứng nhu cầu quản lý thị trường Luật CK số 54/2019/QH14 ban hành với khung pháp lý chặt chẽ hơn, phù hợp với yêu cầu thực tiễn quản lý TTCK Để thực thi cách hiệu quả, UBCKNN cần sớm hồn thiện dự thảo, trình quan có thẩm quyền ban hành Nghị định, văn hướng dẫn thi hành Đặc biệt văn Luật quy định cụ thể thẩm quyền UBCKNN Hoàn thiện quy định hành vi bị cấm theo phương hướng làm rõ đặc thù hành vi gian lận kiểu Cần có quy định pháp luật chặt chẽ trách nhiệm tổ chức kinh doanh CK có biện pháp xử phạt hiệu đơn vị tư phát phát hành, mơi giới, phân tích CK có hành vi gian lận hỗ trợ, bao che cho hành vi gian lận 4.2.4 Hoàn thiện phương pháp kỹ thuật giám sát Cần chuyển từ chế giám sát thị trường hậu kiểm sang chế giám sát theo thời gian thực mang tính phịng ngừa, ngăn chặn Từng bước chuyển từ giám sát tuân thủ sang giám sát rủi ro nhằm nhận diện, theo dõi, phòng ngừa, xử lý hành vi gian lận cách kịp thời, nhanh chóng 22 4.2.5 Phát triển ứng dụng hệ thống công nghệ thông tin Hệ thống công nghệ thông tin cần phải đáp ứng tiêu chuẩn sau: (1) Cập nhật nhanh, xác chia sẻ thông tin chủ thể tham gia TTCK; (2) Ứng dụng Robotics tiến tới ứng dụng trí tuệ nhân tạo AI để đáp ứng khả tự động hóa; (3) Hệ thống phần cứng phải đủ mạnh để giám sát giao dịch theo Tài khoản nhà đầu tư nhằm mục đích phát cảnh báo nhanh cho đối tượng có liên quan thị trường trường hợp cần thiết; (4) Có khả kết nối chia sẻ thơng tin quan, phận có chức năng, thẩm quyền xử lý hành vi gian lận; (5) Đáp ứng mục tiêu giám sát cấp có tương tác hiệu cấp giám sát 4.2.6 Bồi dưỡng trình độ nhận thức cho nhà đầu tư Cần tăng cường công tác tuyên truyền phổ biến, giáo dục nâng cao trình độ cho nhà đầu tư Các chương trình giáo dục, đào tạo nhà đầu tư cần thiết kế phù hợp, dễ hiểu, dễ tiếp cận, đa dạng hóa cách truyền tải Việc ứng dụng công nghệ trực tuyến hướng dẫn đào tạo cách hiệu quả, tiết kiệm Đồng thời nên có phối hợp quan tổ chức UBCKNN, Sở giao dịch CK, công ty CK, Hiệp hội nhà kinh doanh CK, tổ chức đào tạo CK nước ngồi giúp tối đa hóa nguồn lực tận dụng mạnh bên 4.2.7 Tăng cường trách nhiệm tổ chức phát hành (1) Cần có quy định chế quản lý đối tượng liên quan đến thông tin nội Bộ quy tắc quản trị công ty cần đưa vào tiêu chuẩn niêm yết, cần xây dựng dựa thông lệ quản trị công ty giới Cơ quan quản lý cần có thẩm quyền khả cưỡng chế thực thi hiệu quy tắc quản trị công ty (2) Từng bước sửa đổi, bổ sung, ban hành văn hướng dẫn áp dụng chuẩn mực kế toán quốc tế, chuẩn mực báo cáo tài quốc tế (3) Hồn thiện quy định công bố thông tin phù hợp với thông lệ quốc tế (4) Tiến tới phương thức tiến hành đại hội đồng cổ đông trực tuyến 4.2.8 Nâng cao trách nhiệm tổ chức kinh doanh CK (1) Các tổ chức kinh doanh CK cần nâng cao trách nhiệm với việc ngăn ngừa hạn chế hành vi gian lận TTCK (2) Nâng cao lực quản trị rủi ro, tăng khả cạnh tranh tổ chức kinh doanh CK (3) Tiếp tục hoàn thiện, sửa đổi, bổ sung văn hướng dẫn tiêu an tồn tài chính, cảnh báo sớm có biện pháp xử lý kịp thời Các giải pháp nên kết hợp ứng dụng công nghệ thông tin đại 23 4.3 Kiến nghị 4.3.1 Kiến nghị Chính phủ 4.3.1.1 Xây dựng mơ hình phối hợp quan, ban ngành Xây dựng mơ hình phối hợp quan, ban ngành: Cần đặt UBCKNN giữ vai trò trung tâm phối hợp quan ban ngành khác gồm quan thuế, ngân hàng nhà nước, quan công an điều tra phối hợp chia sẻ thông tin cách có phân cấp, phân quyền truy cập để xác minh tài khoản mối quan hệ tài khoản liên quan đến hành vi gian lận TTCK Đồng thời có phối hợp chặt chẽ tra, giám sát, điều tra xử lý hành vi gian lận TTCK 4.3.1.2 Xây dựng mơ hình đội đặc nhiệm Xây dựng mơ hình đội đặc nhiệm: Cần xây dựng mơ hình đội đặc nhiệm để tiếp nhận điều tra vụ việc có tính chất phức tạp, địi hỏi nhiều kiến chun mơn, kỹ thuật thuộc nhiều lĩnh vực khác Mỗi quan quản lý có nhiệm vụ, quyền hạn, khả định Vì vậy, đội đặc nhiệm với kết hợp quan giúp nắm bắt giải vụ án cách toàn diện, đầy đủ nhanh chóng Mơ hình đề xuất đội đặc nhiệm Chính phủ quản lý, với thành viên gồm thành viên từ UBCKNN, từ quan điều tra Bộ Công an, từ quan tố tụng 4.3.2 Kiến nghị với Bộ tài 4.3.2.1 Hồn thiện văn pháp lý Cần nhanh chóng xây dựng ban hành văn hướng dẫn Luật để có thực quản lý cách xác, hiệu 4.3.2.2 Thành lập Trung tâm Thu nhập báo cáo Thành lập Trung tâm Thu nhập báo cáo thuộc UBCKNN có nhiệm vụ thu thập báo cáo từ nguồn thông tin bao gồm thông tin thức, thơng tin từ diễn đàn CK, nhà đầu tư Có kênh tiếp nhận phản hồi kịp thời, đơn giản, nhanh chóng nhà đầu tư, thực văn hóa tố cáo, tố giác tội phạm 4.3.3 Kiến nghị với hiệp hội nhà kinh doanh CK Hiệp hội nhà kinh doanh CK cần đề quy chế tổ chức hoạt động thành viên Các quy định kiểm soát nội dựa trách nhiệm bên cam kết hướng đến thực thi hành vi đắn, "có đạo đức hành nghề" thị trường Việc đề quy tắc dựa trách nhiệm ràng buộc theo hợp đồng tạo chế hiệu lực nhằm buộc thành viên nghiêm túc thực 24 KẾT LUẬN TTCK phận quan trọng, giữ vai trò chủ đạo thị trường vốn, góp phần đáp ứng nhu cầu đầu tư, phát triển kinh tế an ninh tài quốc gia Với mục tiêu nghiên cứu hành vi gian lận nhằm tăng cường quản lý giúp TTCK hoạt động ổn định, công bằng, hiệu Luận án đạt số kết định, cụ thể: Thứ nhất, tổng hợp vấn đề lí luận hành vi gian lận quản lý nhà nước hành vi gian lận đưa quan điểm phù hợp khái niệm hành vi gian lận TTCK Trên sở yếu tố hội loại hành vi gian lận, luận án nhóm yếu tố thành nhóm gồm (1) Nhóm yếu tố hội người nội tổ chức phát hành; (2) Nhóm yếu tố hội nhà đầu tư, (3) Nhóm yếu tố hội quản lý, giám sát Đồng thời bổ sung thang đo mơ hình nghiên cứu yếu tố “Thẩm quyền Ủy ban CK Nhà nước tra, kiểm tra, xử phạt cịn nhiều hạn chế” nhóm yếu tố quản lý, giám sát thị trường yếu tố “Nhà đầu tư giao dịch theo thông tin tư vấn diễn đàn CK” nhóm yếu tố nhà đầu tư Thứ hai, nghiên cứu khám phá xác định mức độ tác động yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK Việt Nam Nhóm yếu tố hội tác động lớn “Cơ hội người nội tổ chức phát hành”, Nhóm yếu tố “Cơ hội quản lý, giám sát thị trường” cuối nhóm yếu tố “Cơ hội nhà đầu tư” Từ đó, làm để đề xuất giải pháp hạn chế xuất yếu tố hội nhằm ngăn ngừa hạn chế hành vi gian lận TTCK Việt Nam Thứ ba, phân tích nội dung, phương pháp, cơng cụ thực trạng quản lý Nhà nước hành vi gian lận TTCK Việt Nam Trên sở đó, đề xuất giải pháp kiến nghị Mặc dù tác giả nỗ lực cố gắng, song tri thức rộng lớn, luận án có số hạn chế định Tác giả đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo: - Mở rộng đối tượng nghiên cứu gồm hành vi gian lận TTCK phái sinh, làm rõ mối quan hệ mật thiết hành vi gian lận TTCK sở TTCK phái sinh - Mở rộng đối tượng nghiên cứu gồm hành vi gian lận xuyên biên giới ... vấn đề lí luận hành vi gian lận quản lý nhà nước hành vi gian lận đưa quan điểm phù hợp khái niệm hành vi gian lận TTCK Trên sở yếu tố hội loại hành vi gian lận, luận án nhóm yếu tố thành nhóm... thời gian, vùng lãnh thổ khác với loại hành vi gian lận khác chưa có nghiên cứu tổng hợp cách thức thực hành vi gian lận tổng hợp yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận TTCK - Các nghiên cứu Vi? ??t Nam. .. tiêu phát triển bền vững 3.2 Thực trạng hành vi gian lận TTCK Vi? ??t Nam 3.2.1 Nghiên cứu tình hành vi gian lận TTCK Vi? ??t Nam Nghiên cứu tình giao dịch nội gián; tình thao túng giá; tình cơng bố thơng