Nghiên cứu hành vi gian lận trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - NGUYỄN THỊ BÍCH THỦY NGHIÊN CỨU HÀNH VI GIAN LẬN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG HÀ NỘI - 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - NGUYỄN THỊ BÍCH THỦY NGHIÊN CỨU HÀNH VI GIAN LẬN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN HỮU TÀI TS NGUYỄN ĐỨC HIỂN HÀ NỘI - 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày …… tháng …… năm 2020 Tác giả luận án Nguyễn Thị Bích Thủy ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC HÌNH, BIỂU ĐỒ VÀ SƠ ĐỒ ix LỜI MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Khung nghiên cứu Những đóng góp luận án Kết cấu luận án CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Khái quát thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm 1.1.2 Các loại chứng khoán 1.2 Hành vi gian lận thị trường chứng khoán 1.2.1 Khái niệm hành vi gian lận thị trường chứng khoán 1.2.2 Phân loại hành vi gian lận thị trường chứng khoán 11 1.2.3 Tác động hành vi gian lận thị trường chứng khoán 15 1.3 Cơ sở lý thuyết đề tài 19 1.3.1 Lý thuyết thị trường hiệu 19 1.3.2 Lý thuyết tài hành vi 20 1.3.3 Lý thuyết tín hiệu 21 1.3.4 Lý thuyết tam giác gian lận 22 1.4 Quản lý nhà nước hành vi gian lận thị trường chứng khoán 25 1.4.1 Khái niệm 25 1.4.2 Chủ thể quản lý 26 iii 1.4.3 Nội dung quản lý 28 1.4.4 Các phương pháp quản lý 30 1.4.5 Các công cụ quản lý 32 1.5 Các nhân tố ảnh hưởng tới quản lý nhà nước hành vi gian lận thị trường chứng khoán 35 1.5.1 Các nhân tố chủ quan 35 1.5.2 Các nhân tố khách quan 37 1.6 Kinh nghiệm quốc tế quản lý nhà nước hành vi gian lận thị trường chứng khoán học Việt Nam 39 1.6.1 Bài học kinh nghiệm thẩm quyền quan quản lý 39 1.6.2 Bài học kinh nghiệm xây dựng hồn thiện khn khổ pháp luật 40 1.6.3 Bài học kinh nghiệm hệ thống giám sát giao dịch 44 1.6.4 Bài học kinh nghiệm tăng cường trách nhiệm tổ chức phát hành .48 1.6.5 Bài học kinh nghiệm nâng cao trách nhiệm tổ chức kinh doanh chứng khoán 49 1.6.6 Bài học kinh nghiệm thành lập đội đặc nhiệm 50 1.7 Tổng quan nghiên cứu khoảng trống nghiên cứu 50 1.7.1 Các cơng trình nghiên cứu giới 50 1.7.2 Các cơng trình nghiên cứu Việt Nam 61 1.7.3 Xác định khoảng trống nghiên cứu 68 Tóm tắt Chương 70 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 71 2.1 Quy trình nghiên cứu 71 2.2 Phương pháp nghiên cứu định tính 74 2.2.1 Phương pháp nghiên cứu tình điển hình 74 2.2.2 Phương pháp vấn sâu chuyên gia 83 2.3 Phương pháp nghiên cứu định lượng 88 2.3.1 Phương pháp thống kê mô tả 89 2.3.2 Phương pháp điều tra khảo sát 89 Tóm tắt chương 99 iv CHƯƠNG THỰC TRẠNG HÀNH VI GIAN LẬN VÀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI CÁC HÀNH VI GIAN LẬN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 100 3.1 Sơ lược trình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 100 3.2 Thực trạng hành vi gian lận thị trường chứng khoán Việt Nam 102 3.2.1 Nghiên cứu tình hành vi gian lận thị trường chứng khoán Việt Nam 102 3.2.2 Phân tích nhân tố khám phá yếu tố hội tác động đến hành vi gian lận thị trường chứng khoán Việt Nam 119 3.3 Thực trạng quản lý Ủy ban chứng khoán Nhà Nước hành vi gian lận thị trường chứng khoán Việt Nam 130 3.3.1 Các quan quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam 130 3.3.2 Thực trạng nội dung, phương pháp công cụ quản lý 131 3.3.3 Thống kê hành vi gian lận phát xử lý 139 3.3.4 Thực trạng quản lý số hành vi gian lận điển hình 141 3.4 Đánh giá thực trạng quản lý Ủy ban chứng khoán Nhà nước hành vi gian lận thị trường chứng khoán Việt Nam 144 3.4.1 Kết 144 3.4.2 Hạn chế 146 3.4.3 Nguyên nhân 147 Tóm tắt chương 154 CHƯƠNG 155GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI CÁC HÀNH VI GIAN LẬN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM155 4.1 Quan điểm, mục tiêu tăng cường quản lý hành vi gian lận thị trường chứng khoán Việt Nam 155 4.1.1 Quan điểm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 155 4.1.2 Mục tiêu tăng cường quản lý Ủy ban Chứng khoán Nhà nước hành vi gian lận thị trường chứng khoán Việt Nam 156 4.2 Một số giải pháp tăng cường quản lý Ủy ban Chứng khoán Nhà nước hành vi gian lận thị trường chứng khốn Việt Nam 157 4.2.1 Hồn thiện quy trình quản lý 157 4.2.2 Nâng cao lực đội ngũ nhân 160 v 4.2.3 Hoàn thiện khung pháp lý đáp ứng nhu cầu quản lý thị trường .161 4.2.4 Hoàn thiện phương pháp kỹ thuật giám sát 161 4.2.5 Phát triển ứng dụng hệ thống công nghệ thông tin 164 4.2.6 Bồi dưỡng trình độ nhận thức cho nhà đầu tư 165 4.2.7 Tăng cường trách nhiệm tổ chức phát hành 166 4.2.8 Nâng cao trách nhiệm tổ chức kinh doanh chứng khoán 167 4.3 Kiến nghị 168 4.3.1 Kiến nghị Chính phủ 168 4.3.2 Kiến nghị với Bộ tài 171 4.3.3 Kiến nghị với Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán 173 Tóm tắt chương 174 KẾT LUẬN 175 DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CÔNG BỐ 176 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 177 PHỤ LỤC 189 vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ACFE Hiệp hội nhà điều tra gian lận Mỹ IOSCO Tổ chức quốc tế Ủy ban chứng khoán SEC Ủy ban Giao dịch Chứng khoán Mỹ SOX Đạo luật Sarbanes - Oxley vii DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Các phương pháp nghiên cứu định tính 74 Bảng 2.2: Các tình điển hình giao dịch nội gián 75 Bảng 2.3: Các tình điển hình thao túng giá 77 Bảng 2.4: Các tình điển hình cơng bố thơng tin sai lệch 80 Bảng 2.5: Các tình điển hình điều chỉnh làm giả hồ sơ, tài liệu .81 Bảng 2.6: Các tình điển hình đan xen loại hành vi gian lận 82 Bảng 2.7: Danh sách đối tượng vấn sâu 84 Bảng 2.8: Ý kiến việc nhóm yếu tố hội thành nhóm yếu tố 85 Bảng 2.9: Ý kiến việc sử dụng cách thức thực hành vi gian lận 85 để xác định hành vi gian lận 85 Bảng 2.10: Kết tổng hợp ý kiến vấn sâu yếu tố biến độc lập .86 Bảng 2.11: Kết tổng hợp ý kiến vấn sâu yếu tố biến phụ thuộc 88 Bảng 2.12: Các phương pháp nghiên cứu định hượng 89 Bảng 2.13: Thang đo biến độc lập 91 Bảng 2.14: Thang đo biến phụ thuộc 93 Bảng 3.1: Tổng hợp yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận từ nghiên cứu tình 117 Bảng 3.2: Tổng hợp cách thức thực hành vi gian lận từ nghiên cứu tình 118 Bảng 3.3: Đánh giá độ tin cậy thang đo thông qua hệ số Cronbach’s Alpha 120 Bảng 3.4: Kết phân tích nhân tố EFA 121 Bảng 3.5: Kiểm định KMO Kiểm định Bartlett biến phụ thuộc 121 Bảng 3.6: Giá trị phương sai trích biến phụ thuộc 122 Bảng 3.7: Ma trận xoay phân tích EFA biến phụ thuộc 122 Bảng 3.8: Đánh giá độ tin cậy thang đo 123 Bảng 3.9: Hệ số tương quan biến mơ hình 123 Bảng 3.10: Kết phân tích hồi quy yếu tố biến độc lập 124 Bảng 3.11: Kiểm định tự tương quan 124 Bảng 3.12: Kết kiểm định F 125 viii Bảng 3.13: Kiểm định Variances test với nhóm giới tính 128 Bảng 3.14: Kiểm định ANOVA với nhóm giới tính 128 Bảng 3.15: Kiểm định Variances test với nhóm trình độ học vấn 129 Bảng 3.16: Kiểm định ANOVA với nhóm trình độ học vấn 129 Bảng 3.17: Kiểm định Variances test với nhóm đối tượng khảo sát .129 Bảng 3.18: Kiểm định ANOVA với nhóm đối tượng khảo sát 130 Bảng 3.19: Thống kê số tiền xử phạt hành vi gian lận TTCK 2008 - 2019 133 Bảng 3.20: Thống kê hành vi gian lận thị trường chứng khoán Việt Nam 2007 - 2019 139 201 T.N.B (sử dụng 22 tài khoản công ty chứng khốn) với ơng P.V.X (sử dụng tài khoản 01 cơng ty chứng khốn), bà N.T.M.H (sử dụng 04 tài khoản 01 cơng ty chứng khốn) có hành vi liên tục thực mua, bán cổ phiếu AAA với tần suất, tỷ trọng lớn so với khối lượng giao dịch tồn thị trường; có nhiều phiên thực giao dịch chéo với tài khoản nhóm, tạo cung cầu giả tạo nhằm thao túng giá cổ phiếu AAA Ngày 15/11/2011, Ủy ban chứng khoán Quyết định xử phạt đối tượng nêu trên, mức phạt cho cá nhân 300 triệu đồng Các yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận nói trên: - Tổ chức phát hành khơng kiểm sốt tốt thơng tin nội Tâm lý đám đông NĐT chạy theo xu hướng giao dịch mà không xác định cung, cầu ảo - Quản lý, giám sát chưa hiệu Dịch vụ “tín dụng” CTCK tạo điều kiện cho nhà đầu tư dễ dàng tranh mua cổ phiếu Cách thức thực hành vi gian lận nói trên: - Sử dụng nhiều tài khoản để giao dịch tạo cung cầu ảo Công bố thông tin gây hiểu lầm ảnh hưởng đến giá chứng khoán thị trường 202 PHỤ LỤC 10 BCTC TTF năm 2011 - 2015 Cơng ty TNHH Kiểm tốn DFK Việt Nam thực hiện, ý kiến chấp nhận toàn phần Tuy nhiên, đến Tân Liên Phát trở thành cổ đông lớn TTF Công ty Kiểm toán Ernst & Young (E&Y) vào kiểm toán lại năm 2016 phát việc thất thoát hàng tồn kho trị giá 980 tỷ đồng, để lại hậu nặng nề cho chủ nợ cổ đơng TTF BCTC HNG có tiêu lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp năm 2016 sau kiểm toán 106,002 tỷ đồng, số mà cơng ty cơng bố trước 209,171 tỷ; ngun nhân chủ yếu dẫn đến chênh lệch số liệu cơng ty khơng thực trích lập dự phịng khoản lỗ công ty BCTC riêng Quý IV/2016 theo quy định pháp luật Tuy nhiên, sai phạm lại tiếp tục lặp lại năm 2016 BCTC năm 2017 HNG bị điều chỉnh giảm 509 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế sau kiểm toán, từ mức 951 tỷ đồng xuống 441 tỷ đồng Nguyên nhân chủ yếu sau kiểm tốn doanh thu tài bị điều chỉnh giảm, chi phí tài tăng, chi phí quản lý tăng, đặc biệt phần chi phí khác bị điều chỉnh tăng mạnh BCTC HAI quý IV/2017 tự lập BCTC năm 2017 sau kiểm tốn có tới 10 khoản mục Báo cáo KQKD Bảng cân đối kế toán KHP thay đổi sau kiểm toán với giá trị chênh lệch từ 5% trở lên BCTC AGF niên độ 2016 - 2017 AGF sau kiểm toán, doanh thu giảm 7,3%, lợi nhuận gộp giảm mạnh 55,2% so với báo cáo tự lập Trong đó, chi phí quản lý doanh nghiệp lại tăng mạnh gấp 4,78 lần, khiến lợi nhuận sau thuế AGF âm 187 tỷ đồng Số lỗ tương đương 66,5% vốn điều lệ AGF BCTC HVG niên độ 2016 - 2017 HVG, sau kiểm toán, lợi nhuận sau thuế ghi nhận lỗ 705 tỷ đồng, tăng 642 tỷ đồng so với báo cáo tự lập, mà nguyên nhân chủ yếu giá trị khoản chi phí tài chi phí quản lý doanh nghiệp bị điều chỉnh tăng mạnh Năm 2019, Công ty DCS thông báo đạt lợi nhuận 1,7 tỷ đồng Sau kiểm toán, khoản lợi nhuận biến thành lỗ 715 triệu đồng Không vậy, phía kiểm tốn từ chối đưa ý kiến với báo cáo tài DCS chưa thu thập báo cáo tài cơng ty liên kết CTCP Xuân Minh SĐ Thanh Hoa để làm sở trích lập dự phịng giảm giá khoản đầu tư dài hạn DCS lấy tiền tạm ứng thực dự án Phú Thượng tổ chức, cá nhân vay không thực tính lãi phải thu 203 Các yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận nói trên: Giám đốc/tổng giám đốc lạm dụng quyền lực, vị trí để thao túng số liệu BCTC - Cơng ty có giao dịch phức tạp với công ty liên kết Xử phạt vi phạm công bố thông tin, sai lệch BCTC khơng có tính răn đe, nên hành vi diễn phổ biến Các quy định lập BCTC nhiều bất cập để đối tượng lợi dụng thao túng BCTC Cách thức thực hành vi gian lận nói trên: Tạo dựng, điều chỉnh số liệu báo cáo tài chính, kết hoạt động sản xuất kinh doanh Công bố thông tin sai lệch gây ảnh hưởng lớn đến giá chứng khoán thị trường 204 PHỤ LỤC 11 Đánh giá độ tin cậy thang đo biến phụ thuộc FRD1 FRD2 FRD3 FRD4 FRD5 205 PHỤ LỤC 12 Đánh giá độ tin cậy thang đo biến độc lập Scale Mean if ISD1 ISD2 ISD3 ISD4 ISD5 ISD6 ISD7 IVT1 IVT2 IVT3 IVT4 IVT5 IVT6 206 MNG1 MNG2 MNG3 MNG4 MNG5 MNG6 207 PHỤ LỤC 13 Phân tích nhân tố khám phá EFA lần Component 10 11 12 13 14 15 16 17 Extraction Method: Principal Component Analysis MNG4 MNG5 MNG6 MNG3 ISD6 ISD7 MNG2 ISD5 IVT2 IVT1 IVT6 IVT5 IVT4 IVT3 ISD2 ISD1 ISD3 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization a Rotation converged in iterations 209 PHỤ LỤC 14 Phân tích nhân tố khám phá EFA lần KMO and Bartlett's Test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy Bartlett's Test of Sphericity Total Variance Explained Componen 10 11 12 Extraction Method: Principal Component Analysis 210 Rotated Component Matrixa ISD2 ISD3 ISD1 ISD6 ISD7 IVT6 IVT5 IVT4 IVT3 MNG5 MNG4 MNG6 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization a Rotation converged in iterations 211 PHỤ LỤC 15 Đánh giá độ tin cậy thang đo ISD1 ISD2 ISD3 ISD6 ISD7 IVT3 IVT4 IVT5 IVT6 MNG4 MNG5 MNG6 212 PHỤ LỤC 16 Bảng phân tích mơ hình hồi quy đa biến Model Summary b Model Model Regression Residual Total a Dependent Variable: FRD b Predictors: (Constant), MNG, IVT, ISD Model (Constant) ISD IVT MNG 213 PHỤ LỤC 17 Thống kê mô tả biến Descriptive Statistics FRD ISD IVT MNG Valid N (listwise) ISD1 ISD2 ISD3 ISD6 ISD7 IVT3 IVT4 IVT5 IVT6 MNG4 MNG5 MNG6 Valid N (listwise) 214 PHỤ LỤC 18 Kiểm định ANOVA nhóm giới tính Test of Homogeneity of Variances ANOVA FRD Between Groups Within Groups Total Descriptives FRD N Mea 331 3.62 237 3.46 Total 568 3.56 ... hành vi gian lận thị trường chứng khốn sở mà khơng bao gồm hành vi gian lận thị trường chứng khoán phái sinh 1.2 Hành vi gian lận thị trường chứng khoán 1.2.1 Khái niệm hành vi gian lận thị trường. .. đến hành vi gian lận thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam ? (7) Mức độ tác động yếu tố hội dẫn đến hành vi gian lận thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam ? (8) Có hay khơng khác biệt nhận thức hành vi gian. .. lý hành vi gian lận thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam (5) Đề xuất giải pháp để Ủy ban chứng khoán Nhà Nước tăng cường quản lý hành vi gian lận thị trường chứng khốn Vi? ??t Nam Câu hỏi nghiên cứu