Mô hình CAPM của W. Sharpe - mô hình nổi tiếng định giá cổ phiếu trong nền kinh tế thị trường hiện đại ra đời vào năm 1964 và là một thành tựu nổi bật của kinh tế học tài chính hiện đại. Lý thuyết tỉ suất lợi nhuận bình quân của Marx được viết vào giữa thế kỷ XIX khi ông phân tích về chủ nghĩa tư bản tự do cạnh tranh trong tác phẩm kinh điển, Bộ “Tư bản”.
Số 09 (194) - 2019 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MỐI QUAN HỆ GIỮA MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN (CAPM) CỦA W SHARPE VỚI LÝ THUYẾT TỈ SUẤT LỢI NHUẬN BÌNH QUÂN CỦA K MARX TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI TS Dương Quốc Quân - Ths Vũ Thị Thu Hương* Mơ hình CAPM W Sharpe - mơ hình tiếng định giá cổ phiếu kinh tế thị trường đại đời vào năm 1964 thành tựu bật kinh tế học tài đại Lý thuyết tỉ suất lợi nhuận bình quân Marx viết vào kỷ XIX ơng phân tích chủ nghĩa tư tự cạnh tranh tác phẩm kinh điển, Bộ “Tư bản” Khoảng cách thời gian đối lập quan điểm trị tưởng chừng lý thuyết hai nhà khoa học cách xa Tuy nhiên, có mối quan hệ chặt chẽ mơ hình CAPM lý thuyết tỉ suất lợi nhuận bình qn Marx • Từ khóa: mơ hình, định giá, tài sản, tỉ suất, lợi nhuận, tư W Sharpe’s CAPM model - a famous model for valuing stocks in a modern market economy was born in 1964 and is an outstanding achievement of modern financial economics Marx’s average rate of return theory was written in the middle of the nineteenth century when he analyzed the competitive liberal capitalism of the classic, the “Capital” Ministry The distance of time and the opposition in political views seem to be that the two scientists’ theory is far from each other However, there is a strong relationship between the CAPM model and Marx’s average rate of return theory thành tỉ suất lợi nhuận bình quân Theo Marx, tỉ suất lợi nhuận bình quân tỉ suất lợi nhuận xấp xỉ ngang ngành khác sản xuất xã hội Tỉ suất lợi nhuận bình qn tính theo cơng thức sau: • Keywords: model, pricing, assets, rates, profits, capital Ngày nhận bài: 5/8/2019 Ngày chuyển phản biện: 7/8/2019 Ngày nhận phản biện: 15/8/2019 Ngày chấp nhận đăng: 22/8/2019 Lý thuyết tỉ suất lợi nhuận bình quân Marx Lý thuyết tỉ suất lợi nhuận bình quân Marx hình thành ơng nghiên cứu chủ nghĩa tư tự cạnh tranh Theo ông, kinh tế thị trường tự cạnh tranh, tư tự di chuyển từ ngành có tỉ suất lợi nhuận thấp sang ngành có tỉ suất lợi nhuận cao Việc tự di chuyển tư ngành hình * Học viện Tài Trong đó: pi:Trong Là lợi đó:nhuận ngành i p’:pi:Tỉlàsuất lợi nhuận ingành i lợi nhuận ngành Kip’: : Tư bảnlợi đầu tư ngành i i tỉ suất nhuận ngành n:KSố ngành kinh tế i: tư đầu tư ngành i K:n:Tổng tư toàn số ngành trongđầu nềntư kinh tế xã hội : Tỉ trọng tư đầu tư vào ngành i WK: i Tổng tư đầu tư toàn xã hội tổng tư đầu tư xã hội Wi: tỉ trọng tư đầu tư vào ngành i tổng tư đầu tư x Tỉ suất lợi nhuận bình quân tỉ suất sinh lợi Tỉ suất lợi nhuận bình quân tỉ suất sinh lợi chung toàn tư chung toàn tư đầu tư vào kinh tế tư suấtcủa sinh lợi chung tồn Nóvào suấtkinh sinhtế.lợiNóchung tồn nềncủa kinh tế,bộ kinh tế, l trung bình tỉ suất lợi nhuận cá biệt ngành tương trọng số tỉ trọng vốn đầu tư vào ngành so với tổng vốn đầu tư tồ Marx viết: “Trong hình thành tỉ suất lợi nhuận chung, vấn đề kh nói tỉ suất lợi nhuận khác lĩnh vực sản xuất kh 46 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán từ tỉ suất lợi nhuận đó, giản đơn rút số trung bình c nói tỉ trọng theo tỉ suất lợi nhuận khác tham gia vào v Số 09 (194) - 2019 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP số trung bình tỉ suất lợi nhuận cá biệt ngành tương ứng với trọng số tỉ trọng vốn đầu tư vào ngành so với tổng vốn đầu tư tồn xã hội Marx viết: “Trong hình thành tỉ suất lợi nhuận chung, vấn đề nói tỉ suất lợi nhuận khác lĩnh vực sản xuất khác nhau, từ tỉ suất lợi nhuận đó, giản đơn rút số trung bình cộng, mà nói tỉ trọng theo tỉ suất lợi nhuận khác tham gia vào việc hình thành số trung bình Nhưng điều tùy thuộc vào đại lượng tương đối tư đầu tư lĩnh vực cá biệt, tức tùy thuộc vào chỗ số tư đầu tư lĩnh vực sản xuất cá biệt chiếm phần tổng xã hội” Khi tỉ suất lợi nhuận bình quân hình thành, nhà tư bỏ tư đầu tư thu lợi nhuận bình quân theo tỉ suất lợi nhuận bình qn giá trị hàng hóa chuyển thành giá sản xuất Khi nhà tư khơng bán hàng hóa dựa giá trị mà dựa giá sản xuất để thu lợi nhuận bình qn Mơ hình CAPM W Sharpe Đầu kỷ XX, lý thuyết tài vi mơ đại có phát triển rực rỡ, lý thuyết giá trị tại, lý thuyết đa dạng hóa danh mục đầu tư, lý thuyết tốn xác suất ứng dụng vào phân tích rủi ro thị trường tài Trên sở thành tựu đó, mơ hình CAPM đời để xác định tỉ suất sinh lời kỳ vọng cổ phiếu trường chứng khốn, theo tỉ suất sinh lời kỳ vọng cổ phiếu thị trường chứng khoán xác định sau: r = E[r] =rf + b*( E[rm] - rf ) Trong đó, E[r] suất sinh lợi kỳ vọng cổ phiếu, tỉ suất hóa xác định giá trị cổ phiếu rf lãi suất phi rủi ro (%/năm) (lãi suất trái phiếu phủ) E[rm] suất sinh lợi kỳ vọng thị trường; thị trường chứng khốn, tỉ suất sinh lợi kỳ vọng số thị trường chứng khoán (VD: S&P 500…) b: Hệ số beta cổ phiếu Hệ số b cổ phiếu phản ánh mức độ nhạy giá cổ phiếu so với biến động giá danh mục trị trường Nếu b>1, cổ phiếu có độ nhạy cao, giá có biến động cao biến động chung thị trường, số thị trường chứng khoán tăng 1% giá cổ phiếu tăng 1%, cịn thị trường chứng khốn sụt giảm 1% giá cổ phiếu sụt giảm 1% Nếu b1), có nghĩa có độ rủi ro cao hơn, tỉ suất sinh lợi kỳ vọng phải lớn hơn, đó, tính giá trị thị trường cổ phiếu phải chiết khấu với tỉ suất cao hơn, điều làm cho cổ phiếu có độ rủi ro cao giá thấp giá cổ phiếu khác có suất sinh lợi tương đương Sự giảm xuống mức giá phần bù cho rủi ro cổ phiếu để nhà đầu tư thu tỉ suất lợi nhuận bình quân Và ngược lại, chứng khốn có độ nhạy độ nhạy thị trường (b