Dự trữ ngoại hối và ổn định kinh tế vĩ mô ở Việt Nam: Tiếp cận theo mô hình VAR và ECM

Bài viết nghiên cứu sử dụng mô hình VAR và mô hình ECM để ước lượng thực nghiệm đánh giá tác động của dự trữ ngoại hối đến ổn định kinh tế vĩ mô ở Việt Nam.

KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA DỰ TRỮ NGOẠI HỐI VÀ ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ Ở VIỆT NAM: TIẾP CẬN THEO MƠ HÌNH VAR VÀ ECM PGS TS Hà Quỳnh Ho * TS Trần Kim Anh ** Tóm t t Nghiên c u s d ng mơ hình VAR mơ hình ECM c l ng th c nghi m ánh giá tác ng c a d tr ngo i h i (DTNH) n n nh kinh t v mô Vi t Nam Ch s b t n kinh t v mô (MII) c nghiên c u s d ng ti p c n s n nh kinh t v mô Các bi n c a vào mơ hình nh m ánh giá, xem xét ng thái s ph thu c l n c a bi n theo th i gian g m: GDP th c t bình quân u lao ng, DTNH, ch s ph n ánh b t n v mô, u t tr c ti p n c ngoài, m th ng m i c a n n kinh t tác ng c a bi n ph n ánh bi n ng dao ng t giá bi n ng ch s giá tiêu dùng K t qu c l ng th c nghi m cho th y, s gia t ng c a d tr ngo i t giúp Vi t Nam gia t ng s n nh v mô c ng n h n dài h n T khóa: D tr ngo i h i, n nh v mô, VAR, ECM MII n m kho ng Khi ch s có giá tr g n 1, s cho bi t n n kinh t r i vào tr ng thái b t n v mô, ng c l i giá tr g n n n kinh t s tr ng thái n nh * Tr ng i h c Kinh t Qu c dân Ban Kinh t Trung ng ** 280 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng GIỚI THIỆU S tái di n c a cu c kh ng ho ng tài th i gian g n ây ã n qu c gia tìm m i bi n pháp b o v n n kinh t tr c nh ng r i ro thách th c c a tài K t cu c kh ng ho ng tài ơng Á n m 1996 - 1997 m c DTNH th c t toàn c u ã t ng h n g p ba l n DTNH c coi m t bi n pháp phịng r i ro v m tài chính, c th vi c o chi u t ng t c a dòng v n cu c kh ng ho ng tài Sau h u qu c a kh ng ho ng tài châu Á, IMF nh n m nh t m quan tr ng c a DTNH nh m t ph ng ti n ng n ng a qu n lý kh ng ho ng DTNH m t nh ng ch s kinh t quan tr ng i v i n n kinh t , nh ng s c bi t quan tr ng h n i v i n n kinh t ang phát tri n ang th c hi n m c a, t hóa giao d ch v n qu c t nh Vi t Nam T i Vi t Nam, sau t ng liên t c t m c nh vào gi a n m 2008, tác ng tiêu c c c a cu c kh ng ho ng tài tồn c u b t n kinh t v mô n c, NHNN ph i s d ng cơng c sách ti n t can thi p d n n DTNH b suy gi m m nh T n m 2014 tr l i ây, nh ng sách kinh t tích c c ã giúp cho n n kinh t Vi t Nam ph c h i tr l i v i ó s t ng tr l i c a DTNH qu c gia V i s DTNH tính n th i i m tháng 12/2016 vào kho ng 38 t Tuy nhiên, n u so v i qu c gia khu v c ây v n s khiêm t n t ng i th p Bên c nh ó, n n kinh t Vi t Nam ti m n nhi u r i ro i m t v i b t n kinh t v mô, b i kinh t t ng tr ng ch a th c s b n v ng, thâm h t cán cân tốn, l m phát t giá cịn nhi u bi n ng ng tr c s m c a h i nh p ngày sâu r ng vào n n kinh t th gi i, c bi t sau giai o n kh ng ho ng tài tồn c u v a qua, òi h i Vi t Nam ph i n nh kinh t v mô n nh kinh t v mô c ng i u ki n tiên quy t n n kinh t Vi t Nam t ng tr ng b n v ng h n, c bi t trung dài h n V y, DTNH có m t nh ng y u t góp ph n n nh kinh t v mơ c a n c ta hay không? Bài nghiên c u s tr l i câu h i ó MÔ TẢ DỮ LIỆU C s d li u c s d ng mơ hình c l ng th c nghi m c thu th p t c s d li u IFS c a Qu Ti n t Qu c t (IMF) T ng c c Th ng kê Vi t Nam (GSO), th i k 2000Q1 n 2016Q4, v i t ng s 68 quan sát cho m i bi n M t s bi n khơng có d li u q s c s d ng ph ng pháp tách s li u n m thành quý theo ph ng pháp chuy n i s li u c cung c p ph n m n Eviews 281 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA (frequency conversion method) Các s li u c s d ng nghiên c u g m có GDP theo giá so sánh n m 2010 bình quân s l ng lao ng ang có vi c n n kinh t (GDPPR), t ng l ng DTNH không bao g m vàng so v i GDP (RESY), ch s ph n ánh b t n kinh t (MII), t l c a FDI GDP (FDIY), m th ng m i c a n n kinh t (OPY), bi n ng t giá th c t (VREER) bi n ng ch s giá tiêu dùng (VINF) Tr c th c hi n phép bi n i, t t c bi n u c quy v n v ti n t , bi n ch s bi n th c u c chu n hóa theo giá so sánh n m 2010 Các bi n t n t i y u t mùa v nh bi n GDPPR, FDIY, OPY, RESY u c i u ch nh y u t mùa v theo ph ng pháp TRAMO/SEATS sau ó bi n u c bi n i d i d ng giá tr c a logarit c s t nhiên C th , bi n s d ng mơ hình c nh ngh a nh B ng B ng 1: nh ngh a bi n STT Biến LNGDPL log(GDPPR_SA) GDPPR_SA giá trị GDP theo Tác giả tự tính giá so sánh năm 2010 bình qn tốn số liệu số lao động từ 15 tuổi trở lên GSO làm việc kinh tế (GDPPR) điều chỉnh yếu tố mùa vụ theo phương pháp TRAMO/ SEATS Biến đại diện cho tăng trưởng GDP bình quân đầu người LNFDIY log(FDIY_SA) FDIY_SA giá trị FDI/GDP Tác giả tự tính tốn (FDIY) điều chỉnh yếu tố mùa số liệu vụ theo phương pháp TRAMO/ IMF GSO SEATS Biến đại diện cho tác động dòng vốn FDI LNOPY log(OPY_SA) OPY_SA giá trị độ mở thương Tác giả tự tính tốn mại (OPY) điều chỉnh yếu tố số liệu mùa vụ theo phương pháp TRAMO/ IMF GSO SEATS Trong OPY tính tổng giá trị xuất nhập theo giá f.o.b GDP Biến đại diện cho tác động độ mở thương mại LNRESY log(RESY_SA) RESY_SA giá trị lượng DTNH Tác giả tự tính tốn khơng bao gồm vàng so với GDP số liệu (RESY) điều chỉnh yếu tố IMF GSO mùa vụ theo phương pháp TRAMO/ SEATS 282 Cách tính c s d ng mơ hình th c nghi m Giải thích biến Nguồn KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng STT Biến Cách tính Giải thích biến Chỉ số bất ổn vĩ mơ Nguồn MII Tác giả tự tính toán số liệu IMF GSO VREER Độ lệch chuẩn trung bình trượt giá trị logarit tỷ giá thực tế (REER) VINF Độ lệch chuẩn trung Phản ánh biến động số Tác giả tự tính tốn bình trượt giá trị logarit giá tiêu dùng (CPI) số liệu của số giá tiêu dùng GSO (CPI), năm sở 2010 Phản ánh biến động tỷ giá hối Tác giả tự tính tốn đối thực tế số liệu REER=NEER*(CPI_US/CPI_VN) IMF GSO Trong đó, NEER tỷ giá danh nghĩa (1 USD = số lượng VND) CPI USA VN tính theo năm sở 2010 Ghi chú: log logarit c s t nhiên Ngu n: Tác gi t thu th p tính tốn CHỈ ĐỊNH MƠ HÌNH VÀ KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG THỰC NGHIỆM 3.1 Ch nh mơ hình t ng qt Ph n l n nghiên c u v m i quan h gi a DTNH n nh kinh t v mơ mơ hình kinh t l ng th ng xem xét m i quan h c a bi n nh : t ng tr ng GDP, DTNH, t giá h i oái, t l l m phát Tuy nhiên, nghiên c u này, d a s li u s n có c a Vi t Nam, mơ hình c l ng th c nghi m c a Vi t Nam ã c hi u ch nh cho phù h p v i i u ki n c a Vi t Nam Trong ó, có m r ng a thêm bi n nh : ch s b t n v mô MII, FDI/GDP, m th ng m i OPY bi n ph n ánh bi n ng c a t giá th c (VREER) bi n ng ch s giá tiêu dùng (VINF) Mơ hình t ng qt c ch nh nghiên c u th c nghi m c a Vi t Nam có th c mơ t nh sau: LNGDPL=f(LNFDIY, LNOPY, LNRESY, MII, VREER, VINF) (1) Do b n thân bi n s mơ hình ch nh ph ng trình (1) có th có quan h n i sinh v i b i v y mơ hình c l ng th c nghi m ây s c s d ng mơ hình VAR Mơ hình VAR khơng ràng bu c d ng t ng quát s c mô t nh sau: 283 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA (2) Trong ó: véc-t Y t p c a bi n n i sinh: Y’= (LNFDIY, LNOPY, LNRESY, MII, VREER, VINF) Các bi n ngo i sinh nh bi n gi (Dummy), bi n xu h ng (trend), bi n mùa v (seas) có th n m Dt Phân tích phân rã ph ng sai s c s d ng xem xét nh h ng tác ng s c n bi n mơ hình th i k nghiên c u ng th i, nghiên c u c ng s s d ng Ph ng pháp Johansen - Juselius ki m nh m i quan h ng tích h p gi a bi n mơ hình N u t n t i m i quan h ng tích h p gi a bi n, mơ hình ECM s c s d ng tìm m i quan h dài h n d a d ng hàm chuy n i t mơ hình VAR khơng ràng bu c: (3) Trong ó: = ’, ma tr n tham s hi u ch nh, ma tr n h s c a véc-t ng tích h p Yt-1 ph n hi u ch nh sai s 3.2 Ch * Ki m nh mơ hình th c nghi m nh nghi m nv Tr c tiên, ki m nh ADF c s d ng xác nh xem bi n c s d ng mơ hình có t n t i nghi m n v không K t qu nghi m nh ADF test B ng cho th y t t c bi n u d ng sai phân b c nh t I(1) m c ý ngh a th ng kê 1% 5% Do ó, b c ti p theo s c l ng mơ hình VAR khơng ràng bu c sau ó s ki m nh ng tích h p N u có m i quan h dài h n ho c có quan h ng tích h p gi a bi n, mơ hình hi u sai s (ECM) s c c l ng tìm m i quan h gi a bi n 284 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng B ng 2: K t qu ki m nh nghi m Giá trị thống kê ADF Xác suất Biến n v (Augmented Dickey - Fuller test) Giá trị tới hạn (thống kê t) 1% 5% 10% Giá trị biến (Constant, Linear Trend) LNGDPL 1.439043 1.0000 -4.100935 -3.478305 -3.166788 LNFDIY -2.972829 0.1475 -4.100935 -3.478305 -3.166788 LNOPY -2.357138 0.3982 -4.100935 -3.478305 -3.166788 LNRESY -2.942904 0.1564 -4.105534 -3.480463 -3.168039 MII -3.085185 0.1188 -4.110440 -3.482763 -3.169372 VREER -2.347670 0.4026 -4.115684 -3.485218 -3.170793 VINF -0.958180 0.9415 -4.127338 -3.490662 -3.173943 Sai phân bậc (Constant, Linear Trend) ∆LNGDPL -6.619291 0.0000 -4.103198 -3.479367 -3.167404 ∆LNFDIY -11.66278 0.0000 -4.103198 -3.479367 -3.167404 ∆LNOPY -6.889986 0.0000 -4.103198 -3.479367 -3.167404 ∆LNRESY -3.680545 0.0307 -4.103198 -3.479367 -3.167404 ∆MII -10.01887 0.0000 -4.113017 -3.483970 -3.170071 ∆VREER -5.909410 0.0000 -4.115684 -3.485218 -3.170793 ∆VINF -5.992633 0.0000 -4.127338 -3.490662 -3.173943 Ngu n: Tính tốn c a tác gi t s li u thu th p *Ch c nh tr cho mơ hình VAR dài tr t i u cho mơ hình VAR c l a ch n d a ki m nh log-likelihood test B ng cho k t qu xác nh tr t i u c a mơ hình VAR, giá tr ki m nh LR, AIC u g i ý cho tr t i u c a mơ hình VAR tr 285 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA B ng 3: Xác nh tr t i u cho mơ hình VAR Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 268.2858 NA 1.13e-12 -7.648715 -6.437558 -7.174051 956.1426 1105.081 9.33e-22 -28.59484 -25.68806 -27.45564 1059.415 142.2115 1.76e-22 -30.37427 -25.77187* -28.57055 1140.155 92.65180* 8.05e-23* -31.41491* -25.11689 -28.94665* Ngu n: K t qu t mơ hình VAR * Ki m nh mơ hình VAR Ki m nh ph n d c a mơ hình VAR thơng qua LM test l c t ng quan cho th y khơng có hi n t ng t ng quan chu i Ki m nh ADF c ng c th c hi n, k t qu ki m nh cho th y ph n d c a mơ hình chu i d ng Hình cho k t qu ki m nh tính n nh c a mơ hình VAR thơng qua ki m nh Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Các giá tr riêng u n m vòng tròn n (hay chúng u có giá tr nh h n 1), i u hàm ý mơ hình VAR n nh k t qu c l ng c t mơ hình VAR có th tin c y c Hình 1: Ki m nh tính n nh c a mơ hình VAR Roots of Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Ngu n: K t qu ki m 286 nh t mơ hình VAR KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng * Ki m nh ng tích h p (The cointegration test) Ph ng pháp Johansen - Juselius c s d ng ki m nh m i quan h ng tích h p nh m tìm m i quan h dài h n gi a bi n mơ hình S t n t i quan h ng tích h p s ph ng trình ng tích h p c xác nh thông qua giá tr th ng kê ki m nh ó ki m nh giá tr riêng l n nh t (Maximun Eigenvalue Test_ max) ki m nh v t c a ma tr n (Trace test_ trace) K t qu ki m nh B ng cho th y có t n t i quan h ng tích h p gi a bi n mơ hình Tuy nhiên, m b o vi c l a ch n mơ hình phù h p th c hi n ki m nh Johansen, Ki m nh log-likelihood ratio test s c th c hi n m b o có t n t i tính xu h ng (Linear trend) i m ch n hay không K t qu ki m nh LR test c trình bày tóm t t B ng B ng 4: K t qu ki m nh ng tích h p Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.776589 307.9609 139.2753 0.0000 At most * 0.741756 218.0364 107.3466 0.0000 At most * 0.642969 136.8053 79.34145 0.0000 At most * 0.479594 75.00925 55.24578 0.0004 At most * 0.359945 35.82047 35.01090 0.0409 At most 0.134192 9.048411 18.39771 0.5751 At most 0.006692 0.402860 3.841466 0.5256 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.776589 89.92449 49.58633 0.0000 At most * 0.741756 81.23110 43.41977 0.0000 At most * 0.642969 61.79603 37.16359 0.0000 At most * 0.479594 39.18877 30.81507 0.0038 At most * 0.359945 26.77206 24.25202 0.0227 287 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA At most 0.134192 8.645551 17.14769 0.5329 At most 0.006692 0.402860 3.841466 0.5256 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Ngu n: K t qu cl ng c t mơ hình K t qu ki m nh LR test B ng cho th y giá tr th ng kê log-likelihood tính c b ng 98,0532 Nh v y, m c ý ngh a 5% giá tr th ng kê phân ph i 2(5)=11,07 cho ta k t lu n bác b gi thuy t H0 không t n t i tính xu h ng (no trend) véc-t ng tích h p Nh v y, mơ hình phù h p mơ hình có i m ch n xu h ng m i quan h ng tích h p h th ng có quan h ng tích h p B ng 5: Ki m nh LR test cho quan h ng tích h p có tính xu h ng Phương trình đồng tích hợp (CE) có xu hướng (Linear trend) (λ2i) Phương trình đồng tích hợp (CE) có điểm chặn, (no trend) (λ1i) 0.776589 0.760554 0.741756 0.54281 0.642969 0.408653 0.479594 0.354295 0.359945 0.240384 0.134192 0.176291 0.006692 0.024349 = 98.0532 Ngu n: Tác gi tính tốn t k t qu 3.3 K t qu cl Prob: 0.0000 cl ng c c a mơ hình ng th c nghi m Thơng qua ki m nh ng tích h p, mơ hình VAR khơng ràng bu c ph ng trình (3.2) có th c c l ng l i b ng mơ hình hi u ch nh sai s (ECM) theo ph ng trình (3.3) n u t n t i m i quan h dài h n hay có véc-t ng tích h p 288 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng S t n t i véc-t ng tích h p s cho phép tìm c m i quan h dài h n gi a bi n mơ hình tr ng thái cân b ng dài h n hi u ch nh s b t cân b ng ng n h n v tr ng thái cân b ng dài h n *Xác nh m i quan h ng tích h p xác nh véc-t ng tích h p, ràng bu c c n c thi t l p cho h s ma tr n c a véc-t ng tích h p (các ph n t c a ma tr n ) h s ma tr n tham s hi u ch nh (các ph n t c a ma tr n ) Khi m t ràng bu c c thi t l p ph n t dịng th i c a ma tr n s có giá tr b ng N u ràng bu c khơng b bác b bi n n i sinh th i s có tính ngo i sinh y u K t qu ki m nh B ng cho th y bi n c a vào mơ hình có ý ngh a ph ng trình ng tích h p bi n LNFDIY có tính ngo i sinh y u B ng 6: Ki m nh h s c a ma tr n ma tr n h s hi u ch nh ng tích h p a) LR test hệ số ma trận hệ số đồng tích hợp (β) Giả thuyết Ho Số phương trình đồng tích hợp LR test Chi-square (5) Probability βi1 = 22.44766 0.000430 βi2 = 39.59440 0.000000 βi3 = 58.78929 0.000000 βi4 = 70.45427 0.000000 βi5 = 55.76981 0.000000 βi6 = 32.43417 0.000005 βi7= 44.64892 0.000000 b) LR test hệ số ma trận hệ số hiệu chỉnh (α) α1i = 58.21230 0.000000 α2i = 8.701072 0.121598 α3i = 58.60027 0.000000 α4i = 32.23029 0.000005 α5i = 27.55050 0.000045 α6i = 27.86821 0.000039 α7i= 12.16289 0.032623 Ngu n: K t qu cl ng c t mơ hình 289 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA c l ng véc-t ng tích h p, ràng bu c c thi t l p i v i h s c a véc-t ng tích h p ma tr n h s hi u ch nh ph i th a mãn th ng kê ki m nh nh d ng c véc-t ng tích h p Vi c thi t l p ràng bu c cho h s c a véc-t ng tích h p nghiên c u này, c th c hi n d a c s lý thuy t c a m i quan h gi a bi n s mơ hình, c ng nh xu t phát t th c ti n c a n n kinh t th i gian qua K t qu c l ng c c a ma tr n h s ng tích h p c trình bày tóm t t B ng B ng 7: K t qu cl ng c c a véc-t ng tích h p Convergence achieved after 444 iterations Restrictions identify all cointegrating vectors LR test for binding restrictions (rank = 5): Chi-square(17) 16.40455 Probability 0.495359 Cointegrating Eq: CointEq1 CointEq2 CointEq3 CointEq4 CointEq5 LNGDPL(-1) 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 LNFDIY(-1) -0.074936 -0.096382 0.000000 1.000000 -6.166655 (0.02103) (0.05739) (0.86080) [-3.56285] [-1.67930] [-7.16386] -0.171968 -2.576739 (0.08273) LNOPY(-1) LNRESY(-1) MII(-1) 0.000000 3.702388 -5.525256 (0.34882) (3.16540) (4.03420) [-2.07854] [-7.38703] [ 1.16964] [-1.36960] -0.137981 1.000000 0.000000 0.000000 0.373639 (0.02215) (0.05202) [-6.23051] [ 7.18265] 0.353945 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.178345 2.110795 0.000000 (0.07211) [ 4.90842] VREER(-1) 290 0.087954 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng VINF(-1) (0.01450) (0.04080) (0.42522) [ 6.06722] [-4.37155] [ 4.96403] 0.000000 1.797131 0.000000 0.000000 1.000000 (0.28943) [ 6.20925] @TREND(00Q1) -0.006684 0.021501 -0.002436 -0.047989 0.095723 C -14.58826 7.750667 -1.791231 -17.03047 34.08098 Ghi chú: s ghi (.) sai s chu n [.] giá tr th ng kê t @TREND(00Q1) bi n xu h Ngu n: Trích xu t k t qu cl ng, C h ng s ng c t mơ hình B ng cho th y giá tr th ng kê ki m nh LR test b ng 16,4 v i xác su t t ng ng 0,4953 cho ta k t lu n, ràng bu c c thi t l p h s c a ma tr n véc-t ng tích h p ma tr n h s hi u ch nh không b bác b (ch p nh n gi thuy t H0) ng th i, k t qu ki m nh ADF B ng cho th y t t c véc-t ng tích h p u chu i d ng I(0) m c ý ngh a th ng kê 1% 5% Nh v y, ràng bu c ã nh d ng c m i quan h dài h n gi a bi n s c xác nh mơ hình B ng 8: K t qu ki m nh ADF cho véc-t Biến Giá trị thông kê ADF Xác suất COINTEQ01 -3.355104 COINTEQ02 ng tích h p Giá trị tới hạn (thống kê t) 1% 5% 10% 0.0011 -2.605442 -1.946549 -1.613181 -2.680482 0.0082 -2.605442 -1.946549 -1.613181 COINTEQ03 -4.747752 0.0000 -2.605442 -1.946549 -1.613181 COINTEQ04 -2.186969 0.0288 -2.605442 -1.946549 -1.613181 COINTEQ05 -3.612629 0.0005 -2.605442 -1.946549 -1.613181 Ngu n: Tác gi t ng h p t k t qu ki m nh ADF 291 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA *Các m i quan h dài h n Theo k t qu c a B ng 7, m i quan h cân b ng dài h n véc-t ng tích h p ph n ánh m i quan h gi a bi n nh : t ng tr ng, DTNH, ch s b t n v mô, FDI, m c a n n kinh t ch s phán ánh bi n ng t giá th c bi n ng c a m c giá chung Thông qua m i quan h cho phép có th tr l i c m t s v n liên quan n tác ng c a DTNH n n nh v mô Vi t Nam - K t qu c l ng c ph ng trình ng tích h p (CointEq1) cho th y: s gia t ng DTNH, dòng v n FDI, m th ng m i có tác ng tích c c t i t ng tr ng GDP th c t bình quân u ng i m c ý ngh a th ng kê 1% i u cho th y, n u DTNH, dòng v n FDI m th ng m i c c i thi n s t o i u ki n thúc y t ng tr ng GDP bình quân u ng i Trái l i, ch s b t n kinh t nh ng bi n ng c a t giá th c tác ng tiêu c c n t ng tr ng kinh t Trong h s c l ng c, h s c a ch s b t n v mô tác ng n t ng tr ng kinh t l n nh t i u hàm ý cho th y n u b t n kinh t gia t ng, t ng tr ng kinh t s có chi u h ng b suy gi m m nh - Ph ng trình ng tích h p (CointEq2) cho th y dịng v n FDI, m th ng m i nh ng y u t c b n nh h ng n nh ng thay i d tr ngo i t i u cho th y n u dòng v n FDI m th ng m i gia t ng có xu h ng làm gia t ng ngu n d tr ngo i t - Ph ng trình ng tích h p (CointEq3) cho ta k t lu n quan tr ng, n u d tr ngo i t t ng s làm ch s b t n kinh t v mô gi m m c ý ngh a th ng kê 1% i u hàm ý v m t dài h n s gia t ng c a d tr ngo i t giúp Vi t Nam gia t ng s n nh v mô ng th i, k t qu c l ng c ng cho th y, m c bi n ng t giá c ng c coi m t y u t r i ro gây b t n v mơ - Ph ng trình ng tích h p (CointEq4 CointEq5) cho th y y u t tác ng tiêu c c n dòng v n FDI nh ng r i ro gây s bi n ng c a t giá th c, bi n ng c a m c giá chung m th ng m i Còn nguyên nhân gây nh ng bi n ng m c giá chung c a n n kinh t tác ng c a m th ng m i dòng v n FDI Nh v y, k t qu c l ng c c a véc-t ng tích h p cho th y có t n t i m i quan h dài h n gi a bi n mơ hình S gia t ng c a d tr ngo i t ph thu c d ng vào dòng v n FDI m th ng m i Khi d tr ngo i t t ng, v a y u t góp ph n làm gi m b t n kinh t , v a y u t óng góp tích c c vào t ng tr ng kinh t 292 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng * K t qu cl ng mơ hình ECM B ng trình bày k t qu c a mơ hình ECM, k t qu c l ng c cho th y h s hi u ch nh u có ý ngh a th ng kê khác không ng th i, ki m nh th ng kê c a mơ hình thơng qua ki m nh LR test (B ng 8) cho th y ch nh ph ng trình c a mơ hình phù h p B ng 9: Ma tr n h s hi u ch nh ( ) k t qu CointEq1 CointEq2 CointEq3 CointEq4 CointEq5 D(LNGDPL(-1)) D(LNGDPL(-2)) D(LNFDIY(-1)) D(LNFDIY(-2)) cl ng mơ hình ECM D(LNGDPL) D(LNFDIY) D(LNOPY) D(LNRESY) D(MII) D(VREER) D(VINF) -0.114281 0.000000 0.000000 0.000000 -1.757238 0.000000 0.000000 0.220242 0.000000 (0.02696) (0.29647) [-4.23849] [-5.92722] 0.000000 0.000000 0.004379 0.000000 0.000000 0.000000 0.581500 -0.148944 0.000000 (0.07102) (0.05033) (0.08781) [ 8.18808] [-2.95924] [ 2.50817] -0.674561 0.000000 -0.326041 0.000000 (0.09349) (0.06962) (0.12515) [-7.21532] [-4.68323] [-2.32723] -0.078723 0.000000 0.000000 -0.141878 (0.00120) (0.01351) (0.02565) [ 3.65252] [-5.82627] [-5.53148] 0.003475 0.000000 -0.291246 0.000000 0.021125 0.000000 0.000000 0.000000 -0.013350 (0.00048) (0.00533) (0.00899) [ 7.18361] [ 3.96673] [-1.48467] D(LNGDPL) D(LNFDIY) D(LNOPY) D(LNRESY) D(MII) D(VREER) D(VINF) -0.751765 0.559845 -0.445609 -5.196246 2.662676 -6.532282 3.448591 (0.17289) (12.2356) (1.57535) (2.40927) (1.63413) (3.58629) (3.54807) [-4.34832] [ 0.04576] [-0.28286] [-2.15677] [ 1.62942] [-1.82146] [ 0.97196] -0.755568 -3.109084 3.705954 -8.379740 2.284746 1.322213 3.030582 (0.23599) (16.7013) (2.15031) (3.28859) (2.23054) (4.89519) (4.84302) [-3.20176] [-0.18616] [ 1.72345] [-2.54812] [ 1.02430] [ 0.27010] [ 0.62576] 0.006366 -0.403309 0.099922 0.168592 -0.083021 0.168392 -0.082683 (0.00464) (0.32848) (0.04229) (0.06468) (0.04387) (0.09628) (0.09525) [ 1.37162] [-1.22782] [ 2.36268] [ 2.60659] [-1.89245] [ 1.74903] [-0.86805] 0.005587 -0.324540 0.057721 0.118460 -0.045226 0.242226 -0.126202 293 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA D(LNOPY(-1)) D(LNOPY(-2)) D(LNRESY(-1)) D(LNRESY(-2)) D(MII(-1)) D(MII(-2)) D(VREER(-1)) D(VREER(-2)) D(VINF(-1)) D(VINF(-2)) C 294 (0.00406) (0.28742) (0.03701) (0.05660) (0.03839) (0.08424) (0.08335) [ 1.37564] [-1.12913] [ 1.55976] [ 2.09308] [-1.17816] [ 2.87527] [-1.51417] -0.006604 2.672271 0.702561 0.163227 -0.437305 0.973540 0.319134 (0.02518) (1.78212) (0.22945) (0.35091) (0.23801) (0.52234) (0.51678) [-0.26227] [ 1.49949] [ 3.06193] [ 0.46515] [-1.83732] [ 1.86379] [ 0.61755] 0.002212 1.876286 0.555187 0.538955 -0.289475 0.174980 -0.018722 (0.02075) (1.46839) (0.18906) (0.28914) (0.19611) (0.43039) (0.42580) [ 0.10661] [ 1.27778] [ 2.93661] [ 1.86402] [-1.47607] [ 0.40656] [-0.04397] -0.017607 0.714442 0.089736 0.184969 -0.175054 -0.130888 0.225533 (0.01202) (0.85078) (0.10954) (0.16752) (0.11363) (0.24937) (0.24671) [-1.46469] [ 0.83975] [ 0.81921] [ 1.10414] [-1.54061] [-0.52488] [ 0.91417] -0.007393 1.050069 0.070792 0.445299 0.017327 0.166110 -0.273291 (0.01196) (0.84610) (0.10894) (0.16660) (0.11300) (0.24799) (0.24535) [-0.61835] [ 1.24107] [ 0.64984] [ 2.67282] [ 0.15334] [ 0.66982] [-1.11388] 0.026759 -1.129736 0.580262 -0.166407 0.126001 -0.069153 -0.409705 (0.02113) (1.49530) (0.19252) (0.29443) (0.19970) (0.43828) (0.43360) [ 1.26649] [-0.75553] [ 3.01402] [-0.56518] [ 0.63093] [-0.15778] [-0.94488] -0.013449 -0.602801 0.484399 -0.238107 0.288712 -0.031991 -0.404419 (0.01759) (1.24506) (0.16030) (0.24516) (0.16628) (0.36493) (0.36104) [-0.76445] [-0.48415] [ 3.02177] [-0.97123] [ 1.73625] [-0.08766] [-1.12014] 0.000533 0.078207 0.081761 -0.160522 0.082256 0.433486 0.327658 (0.00707) (0.50066) (0.06446) (0.09858) (0.06687) (0.14675) (0.14518) [ 0.07540] [ 0.15621] [ 1.26838] [-1.62827] [ 1.23015] [ 2.95398] [ 2.25687] 0.024307 -0.460491 0.168284 0.065461 -0.094579 0.338870 -0.548090 (0.00948) (0.67057) (0.08634) (0.13204) (0.08956) (0.19655) (0.19445) [ 2.56536] [-0.68671] [ 1.94916] [ 0.49577] [-1.05605] [ 1.72412] [-2.81863] -0.037887 0.821934 -0.400937 -0.140760 0.280718 -0.876256 2.252879 (0.00880) (0.62293) (0.08020) (0.12266) (0.08320) (0.18258) (0.18064) [-4.30438] [ 1.31946] [-4.99901] [-1.14757] [ 3.37417] [-4.79921] [ 12.4718] 0.056190 -1.322329 0.694979 0.137804 -0.387568 1.219951 -2.057845 (0.01321) (0.93504) (0.12039) (0.18412) (0.12488) (0.27406) (0.27114) [ 4.25297] [-1.41420] [ 5.77285] [ 0.74846] [-3.10353] [ 4.45135] [-7.58954] 0.026273 -0.483545 -0.034918 0.047019 0.077368 -0.036142 -0.138378 (0.00479) (0.33880) (0.04362) (0.06671) (0.04525) (0.09930) (0.09825) KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng @TREND(00Q1) @SEAS(1) @SEAS(2) @SEAS(3) @ AFTER(“2009q4”) R-squared [ 5.48822] [-1.42722] [-0.80048] [ 0.70480] [ 1.70984] [-0.36395] [-1.40849] 0.000132 0.019613 -0.003455 0.006540 -0.003934 0.000929 0.002941 (0.00015) (0.01080) (0.00139) (0.00213) (0.00144) (0.00317) (0.00313) [ 0.86318] [ 1.81548] [-2.48387] [ 3.07435] [-2.72679] [ 0.29344] [ 0.93881] -0.001803 0.100545 0.020384 -0.016912 -0.013964 0.035422 0.002451 (0.00139) (0.09833) (0.01266) (0.01936) (0.01313) (0.02882) (0.02851) [-1.29789] [ 1.02258] [ 1.61019] [-0.87353] [-1.06337] [ 1.22911] [ 0.08596] -0.000203 -0.053126 0.014432 -0.020244 -0.004346 -0.007730 -0.020425 (0.00128) (0.09047) (0.01165) (0.01781) (0.01208) (0.02652) (0.02623) [-0.15883] [-0.58721] [ 1.23894] [-1.13636] [-0.35966] [-0.29151] [-0.77853] -0.001247 0.022461 0.017026 -0.025700 0.010719 0.022481 -0.004906 (0.00140) (0.09889) (0.01273) (0.01947) (0.01321) (0.02898) (0.02868) [-0.89235] [ 0.22713] [ 1.33726] [-1.31983] [ 0.81158] [ 0.77560] [-0.17108] 0.002899 -0.782303 0.126663 -0.223895 0.141379 -0.039729 -0.114712 (0.00549) (0.38853) (0.05002) (0.07650) (0.05189) (0.11388) (0.11267) [ 0.52813] [-2.01348] [ 2.53203] [-2.92655] [ 2.72456] [-0.34887] [-1.01816] 0.764766 0.531977 0.841759 0.814026 0.833538 0.947088 0.974416 Ngu n: K t qu cl ng c t mơ hình K t qu c a mơ hình ECM cho th y, s thay i c a d tr ch s ph n ánh b t n v mơ khơng có ý ngh a th ng kê i v i t ng tr ng kinh t ng n h n i u hàm ý ng n h n s thay i c a hai bi n s nh h ng không k n t ng tr ng kinh t T ng tr ng kinh t , ng n h n, ch y u b nh h ng b i c a y u t nh bi n ng c a t giá th c bi n ng c a m c giá chung S bi n ng c a m c giá chung có tác ng tiêu c c n t ng tr ng kinh t tr Trong ng n h n, s gia t ng c a d tr ngo i t c c i thi n nh vào s gia t ng c a dòng v n FDI m c ý ngh a th ng kê 1% K t qu c l ng c t mơ hình ECM cho th y d u nh h ng c a b t n v mô tác ng n s thay i c a d tr âm nh ng khơng có ý ngh a th ng kê N u d a vào d u tác ng có th nói n u b t n v mơ gia t ng có xu h ng làm gi m d tr ngo i t ng th i, s bi n ng c a t giá th c ch có ý ngh a tr có nh h ng âm n d tr ngo i t m c ý ngh a 10% K t qu cl ng c t mơ hình ECM cho th y, dịng FDI ch y vào có xu 295 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA h ng c i thi n t ng tr ng kinh t ng n h n ng th i c ng y u t có th làm gi m s gia t ng b t n v mô Ch s b t n v mô, ch u nh h ng b i s bi n ng m c giá chung hay s gia t ng r i ro l m phát v i m c ý ngh a th ng kê 1% ng th i, ng n h n, nh ng bi n ng v d tr ngo i t cho th y nh h ng không rõ ràng n ch s bi n ng v mô Nh v y, k t qu c l ng c t mơ hình ECM ã cho ta th y ng n h n t ng tr ng ch u nh h ng c a r i ro bi n ng t giá, m c giá chung FDI gia t ng có xu h ng h tr cho t ng tr ng kinh t làm gi m nguy c b t n v mô D tr ngo i t c c i thi n s gia t ng c a dòng v n FDI nh ng r i ro bi n ng t giá y u t nh h ng tiêu c c n d tr ngo i t KẾT LUẬN D a c s d li u c thu th p t c s d li u IFS c a Qu Ti n t Qu c t (IMF) T ng c c Th ng kê Vi t Nam (GSO), th i k 2000Q1 n 2016Q4, v i t ng s 68 quan sát cho m i bi n, nghiên c u ã th c hi n phân tích nh l ng tác ng c a DTNH t i n nh kinh t v mơ d a mơ hình VAR ECM Qua ó ánh giá c m i quan h gi a DTNH, t ng tr ng, ch s b t n v mơ, dịng v n FDI, m th ng m i bi n ng c a t giá th c c a ch s giá tiêu dùng K t qu c l ng th c nghi m cho th y DTNH m t y u t quan tr ng góp ph n n nh kinh t v mô c a Vi t Nam C th : Trong dài h n: (i) s gia t ng c a DTNH, dòng v n FDI, m th ng m i có tác ng d ng t i t ng tr ng GDP bình quân u ng i Trong ó s b t n v mơ nh ng bi n ng t giá th c có tác ng tiêu c c n t ng tr ng kinh t ; (ii) Dòng v n FDI m th ng m i có tác ng d ng t i thay i d tr ngo i t ; (iii) S gia t ng d tr ngo i t có ý ngh a vi c làm gi m b t n v mô; (iv) nh ng bi n ng c a dòng v n FDI, m th ng m i nh ng y u t gây nh ng bi n ng c a m c giá chung; Trong ng n h n: (i) t ng tr ng kinh t ch y u b nh h ng b i s bi n ng c a t giá th c m c giá chung, (ii) dòng v n FDI có tác ng d ng n t ng tr ng y u nh ng l i y u t c b n c i thi n s gia t ng c a d tr ngo i t góp ph n làm gi m b t n v mô; (iii) xu h ng b t n v mô gia t ng bi n ng t giá th c tác ng tiêu c c n d tr ngo i t 296 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng TÀI LI U THAM KH O: Tr n Kim Anh (2018), Tác ng c a DTNH Lu n án Ti n s , i h c Kinh t Qu c dân iv i n nh kinh t v mô t i Vi t Nam, IMF (1998), World Economic Outlook, Washington DC, truy c p ngày 20 tháng n m 2016 t http://www.imf.org IMF (2009), Annual report, truy c p ngày 18 tháng n m 2016 t http://www.imf.org IMF (2009), Balance of payments and international investment position manual 6th Edition-BPM6, truy c p ngày 15 tháng n m 2016 t http://www.imf.org IMF, international reserves and Foreign currency liquidity, truy c p ngày tháng n m 2016 t http://www.data.imf.org IMF (2016, 2014, 2012, 2009, 2006, 2005, 2003), Article IV Consultation - Press Release Staff Report; Statement by Executive Director for Vietnam, Publication Services, Washington, DC 200900 297 ... n kinh t , v a y u t óng góp tích c c vào t ng tr ng kinh t 292 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2019 Hướng tới sách tài khóa bền vững hỗ trợ tăng trưởng * K t qu cl ng mô hình ECM. .. mơ hình VAR dài tr t i u cho mơ hình VAR c l a ch n d a ki m nh log-likelihood test B ng cho k t qu xác nh tr t i u c a mơ hình VAR, giá tr ki m nh LR, AIC u g i ý cho tr t i u c a mơ hình VAR. .. (hay chúng u có giá tr nh h n 1), i u hàm ý mơ hình VAR n nh k t qu c l ng c t mô hình VAR có th tin c y c Hình 1: Ki m nh tính n nh c a mơ hình VAR Roots of Characteristic Polynomial 1.5 1.0