Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và cấu trúc sở hữu của các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC - - NGUYỄN THỊ THÙY LINH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC - - NGUYỄN THỊ THÙY LINH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS LÊ THỊ LANH TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết trình bày luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác TP Hồ Chí Minh, ngày 14 tháng 10 năm 2013 Tác giả Nguyễn Thị Thùy Linh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ TĨM TẮT I GIỚI THIỆU II TỒNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 16 3.2 Mẫu nghiên cứu, cách thu thập xử lý liệu 16 3.3 Phương pháp phân tích 16 3.4 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 17 3.4.1 Mơ hình nghiên cứu 17 3.4.2 Giả thuyết nghiên cứu 19 IV NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 21 4.1 Thống kê mô tả 21 4.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan 22 4.3 Kết hồi quy 22 4.3.1 Kết hồi quy phương pháp OLS 22 4.3.1.1 Mơ hình 23 4.3.1.2 Mơ hình 25 4.3.1.3 Mơ hình 26 4.3.1.4 Mơ hình 27 4.3.1.5 Kiểm định Wald 28 4.3.1.6 Kiểm định phần dư 29 4.3.2 Kết hồi quy phương pháp Tobit 30 4.3.2.1 Mơ hình 31 4.3.2.2 Mơ hình 32 4.3.2.3 Mơ hình 33 4.3.2.4 Mơ hình 34 4.3.2.5 Mơ hình 36 4.3.2.6 Mô hình 10 37 4.3.2.7 Kiểm định Wald 38 4.3.2.8 Kiểm định tự tương quan 39 4.3.3 So sánh kết hai phương pháp Tobit, OLS 40 V KẾT LUẬN 45 5.1 Kết luận luận văn 45 5.2 Kiến nghị 46 5.3 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 47 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Bảng 2.1: Tóm tắt kết nghiên cứu trước Bảng 3.4.1: Kỳ vọng dự kiến mơ hình Bảng 4.1: Kết thống kê mô tả biến sử dụng phân tích Bảng 4.2: Hệ số tương quan cặp biến sử dụng mơ hình hồi quy Bảng 4.3.1.1: Kết hồi quy mơ hình Bảng 4.3.1.2: Kết hồi quy mơ hình Bảng 4.3.1.3: Kết hồi quy mơ hình Bảng 4.3.1.4: Kết hồi quy mơ hình Bảng 4.3.1.5: Kết kiểm định Wald theo phương pháp OLS Bảng 4.3.2.1: Kết hồi quy mơ hình Bảng 4.3.2.2: Kết hồi quy mơ hình Bảng 4.3.2.3: Kết hồi quy mơ hình Bảng 4.3.2.4: Kết hồi quy mơ hình Bảng 4.3.2.5: Kết hồi quy mơ hình Bảng 4.3.2.6: Kết hồi quy mơ hình 10 Bảng 4.3.2.7: Kết kiểm định Wald theo phương pháp Tobit Bảng 4.3.2.8: Kết kiểm định tự tương quan theo phương pháp Tobit Bảng 4.3.3: So sánh kết hồi quy theo hai phương pháp Tobit OLS Hình 4.3.1.6: Kết kiểm định phần dư theo phương pháp OLS TĨM TẮT Luận văn tập trung phân tích mối quan hệ sách cổ tức cấu trúc sở hữu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 50 cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) năm liên tiếp (2010, 2011 2012) Tác giả sử dụng tiêu tỷ suất cổ tức làm biến phụ thuộc sử dụng phương pháp Tobit bình phương bé (OLS) để ước lượng đánh giá mức độ tác động biến độc lập lên biến phụ thuộc Tác giả tìm thấy tỷ suất cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam: (1) Có tương quan dương có ý nghĩa thống kê với tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) quy mô công ty (SIZE, đo lường lôgarit tự nhiên doanh thu hàng năm); (2) Có tương quan âm có ý nghĩa thống kê với tỷ lệ sở hữu nội (INSD) tỷ lệ sở hữu nước ngồi (FOREIN); (3) Khơng tìm thấy mối tương quan có ý nghĩa thống kê với tỷ lệ nợ tài sản (LEV), mức độ phân tán sở hữu (STOCK, đo lường lôgarit tự nhiên số lượng cổ đông thường công ty), sở hữu gia đình (FAMI, cổ đơng lớn cá nhân), sở hữu nhà nước (STATE, cổ đông lớn nhà nước) sở hữu tổ chức (INSTIT, cổ đông lớn ngân hàng, cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ hỗ tương hay tổ chức tài khác) I GIỚI THIỆU Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường nổi, chứa đựng nhiều biến động rủi ro tiềm ẩn nội phụ thuộc vào biến động kinh tế vĩ mô thân doanh nghiệp Suy thoái kinh tế Hoa Kỳ cuối thập niên 2000 khủng hoảng tài 2007 - 2010 bắt nguồn cho đại suy thoái kinh tế toàn cầu từ năm 2008 đến 2012 diễn đồng thời nhiều nước, nhiều khu vực giới có Việt Nam Thực tế cho thấy đa số công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam có lợi nhuận giảm, chí lỗ qua năm Các doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn việc huy động vốn tính cạnh tranh ngày gay gắt thị trường xu hướng thận trọng định đầu tư đặc biệt nhà đầu tư nước Việc thu hút vốn đầu tư bên giảm thiểu chi phí vấn đề quan trọng quan tâm hàng đầu doanh nghiệp Chính sách cổ tức xem cơng cụ hữu ích việc phát tín hiệu để thu hút vốn đầu tư bên ngoài, bảo vệ quyền lợi cổ đơng thiểu số đồng thời góp phần giảm thiểu chi phí đại diện thơng qua việc giảm dịng tiền tự công ty Theo Jensen Meckling (1976): chi phí đại diện tổng hợp chi phí hợp đồng có tổ chức cổ đông - người chủ thuê nhà quản lý - người đại diện làm nhiệm vụ thay cho cổ đơng Các chí phí bao gồm: chi phí giám sát cổ đơng, chi phí liên kết nhà quản lý tổn thất có liên quan Trong cơng ty, mục tiêu lợi ích cổ đơng nhà quản lý khơng giống nhau: mục tiêu cổ đơng tối đa hóa giá trị cơng ty nhà quản lý tối đa hóa thu nhập cá nhân Điển hình Việt Nam thời gian qua, xuất khơng trường hợp liên quan đến vấn đề chi phí đại diện kiện Công ty Cổ phần Bông Bạch Tuyết (BBT), Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Á Châu (ACB), Tập Đồn Cơng Nghiệp Tàu Thủy Việt Nam (Vinashin), Tổng Công Ty Hàng Hải Việt Nam (Vinalines), Ban quản lý dự án 18 (PMU18) thuộc Bộ Giao Thông Vận Tải, … Cho đến nay, giới có nhiều tác giả nghiên cứu mối quan hệ sách cổ tức cấu trúc sở hữu công ty chẳng hạn nghiên cứu Mỹ, Anh, Đức, Ý, Thụy Điển, Nhật thị trường Hàn Quốc, Thái Lan, Jordan,… Thực tế Việt Nam có tồn mối quan hệ hay khơng? Xuất phát từ ý tưởng đó, tác giả thực luận văn với chủ đề: “Mối quan hệ sách cổ tức cấu trúc sở hữu công ty niêm yết Việt Nam” với mục tiêu nghiên cứu phân tích mối quan hệ sách cổ tức cấu trúc sở hữu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2010 đến năm 2012 Phần luận văn, tác giả trình bày tổng quan lý thuyết, phương pháp nghiên cứu, sau nội dung kết nghiên cứu, cuối phần kết luận II TỒNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Jensen Meckling (1976) nghiên cứu tiền đề “lý thuyết đại diện” giới, tác giả đề cập đến tách rời quyền sở hữu quyền quản lý công ty, tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà quản lý giúp lợi ích chủ sở hữu nhà quản lý thống với nhau, tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà quản lý tăng, hiệu hoạt động công ty tăng lên Morck, Shleifer Vishny (1988): khảo sát mối quan hệ tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà quản lý giá trị thị trường công ty đo lường Tobin’s Q Mẫu gồm 371 công ty danh sách Fortune 500, nghiên cứu năm 1980 Tác giả tìm thấy Tobin’s Q tăng tỷ lệ sở hữu cổ phần ban giám đốc từ 0-5% giảm tỷ lệ dao động khoảng 5- 25%, sau lại tăng nhẹ tỷ lệ sở hữu cổ phần ban giám đốc 25% Theo tác giả, giá trị thị trường công ty tăng xuất “hiệu ứng hội tụ lợi ích” nhà quản lý cổ đông, giá trị Tobin’s Q giảm xuất “hiệu ứng ngăn chặn” Jensen (1986): dòng tiền tự dòng tiền mặt vượt nhu cầu tài trợ cho tất dự án có giá rịng dương (NPV>0) trừ chi phí liên quan vốn Tác giả cho xung đột lợi ích chủ sở hữu nhà quản lý sách cổ tức đặc biệt dội công ty tạo dòng tiền tự đáng kể, tỷ lệ cổ tức cao làm giảm dòng tiền tự giảm thiểu chi phí đại diện Rozeff (1982), Easterbrook (1984): Mức chi trả cổ tức cao hướng công ty tiếp cận thị trường vốn để tài trợ cho dự án đầu tư tương lai, qua gia tăng sức ảnh hưởng nhà đầu tư bên ngồi tạo điều kiện kiểm sốt cơng ty tốt đồng thời chịu giám sát thị trường vốn, giảm chi phí đại diện Tỷ lệ cổ tức tương quan âm có ý nghĩa thống kê với tỷ lệ sở hữu cổ phần nội tương quan dương có ý nghĩa thống kê với số lượng cổ đông thường công ty Rozeff phát triển mơ hình chi trả cổ tức tối ưu, tăng chi trả cổ tức làm giảm chi phí đại diện lại làm tăng chi phí giao dịch việc tài trợ bên ngồi Mơ hình tối thiểu hóa tổng hai loại chi phí đại diện giao dịch Khi chủ sở hữu lớn đạt quyền kiểm sốt tồn cơng ty, họ có hội động để kiểm sốt cơng ty theo hướng tạo lợi ích cá nhân bất chấp quyền lợi cổ đơng thiểu số, gọi tước đoạt quyền sở hữu Faccio, Lang Young (2001): Tác giả cung cấp chứng định lượng tước đoạt quyền sở hữu tập đoàn khác biệt Châu Âu Châu Á Sự tước đoạt quyền sở hữu người nội không vấn đề tái phân phối cổ đơng: người nội chọn để đầu tư 46 cơng ty có quy mô nhỏ ngược lại - Tỷ lệ sở hữu nội tỷ lệ sở hữu cổ đơng nước ngồi có mối quan hệ nghịch chiều có ý nghĩa thống kê với sách cổ tức công ty Việt Nam Điều ngụ ý cơng ty có tỷ lệ sở hữu hội đồng quản trị ban giám đốc cao cơng ty chi trả cổ tức ngược lại Tỷ lệ sở hữu cổ phần cổ đông nước ngồi cao cơng ty chi trả cổ tức ngược lại - Tỷ lệ nợ tài sản, sở hữu nhà nước, sở hữu gia đình, sở hữu tổ chức (ngân hàng, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ hỗ tương hay tổ chức tài khác) mức độ phân tán sở hữu cơng ty khơng ảnh hưởng đến sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua giá trị p-value lớn 10% - Kết hồi quy theo phương pháp Tobit có độ tin cậy cao so với phương pháp OLS thông qua giá trị p-value thấp Hệ số R thấp tìm thấy mơ hình hồi quy cho thấy cấu trúc sở hữu nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến sách cổ tức công ty niêm yết Việt Nam 5.2 Kiến nghị - Để giải vấn đề đại diện cổ đông nhà quản lý, công ty cần quy định rõ ràng, chặt chẽ từ ban đầu hợp đồng ký kết hai bên quyền hạn trách nhiệm người đại diện đặc biệt nhà quản lý đại diện cho phần vốn góp nhà nước cơng ty cổ phần; đồng thời công ty phải xây dựng chế độ lương thưởng phù hợp với lực, xứng đáng với hiệu cơng việc Bên cạnh đó, cơng ty quy định rõ hình thức kỷ luật nhà quản lý khơng hồn thành nhiệm vụ hay vi phạm điều khoản ký kết ban đầu (sử dụng tài sản cơng ty sai mục đích hình thức tư lợi, ) Nói chung, cơng ty cần xây dựng sách 47 khuyến khích, động viên nhà quản lý, hướng lợi ích họ đồng hành với lợi ích cơng ty cổ đơng, qua giúp họ tận tâm với cơng ty - Để thu hút vốn đầu tư bên đặc biệt nhà đầu tư nước ngồi, cơng ty cần minh bạch thơng tin cơng khai thị trường chứng khốn đồng thời cung cấp đầy đủ kịp thời thông tin cần thiết cho nhà đầu tư, cổ đông đa số lẫn thiểu số Đặc biệt, để hạn chế tình trạng bất cân xứng thơng tin, cơng ty cần có chế giám sát việc cơng bố thơng tin nhà quản lý, đảm bảo thông tin cơng bố hồn tồn xác kịp thời - Cơng ty nên có chế làm việc thực hiệu thực đầy đủ, kịp thời cam kết nhà đầu tư đặc biệt cổ đông thiểu số, đồng thời có biện pháp giải nhanh chóng khiếu kiện cộng đồng 5.3 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu Do số liệu biến mẫu nghiên cứu phân tán tác giả thu thập 50 cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam khoảng thời gian từ 2010 đến 2012 Nói chung, quy mơ mẫu cịn nhỏ thời gian nghiên cứu chưa đủ dài để phản ánh hết biến động sách cổ tức cơng ty Nếu có thể, tác giả kỳ vọng mở rộng nghiên cứu theo hướng sau: - Mở rộng mẫu nghiên cứu gồm 100 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Mở rộng thời gian nghiên cứu từ năm 2007 đến 2012 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt: Lê Tấn Luật, 2005 Giáo trình kinh tế lượng Đại Học Ngân Hàng TP HCM Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2007 Tài doanh nghiệp đại Thành Phố Hồ Chí Minh: Nhà Xuất Bản Thống Kê Tài liệu tiếng Anh: Aasia Asif, Waqas Rasool and Yasir Kamal, 2010 Impact of financial leverage on dividend policy: Empirical evidence from Karachi Stock Exchange - listed companies African Journal of Business Management, 5(4), 1312-1324 Alexander Dehaene and Hubert Ooghe, 1998 Board composition, corporate performance and dividend policy Working Paper Ghent University Anders Wallgren, 2006 Dividend policy and ownership structure in Swedish firms Master Thesis Stockholm School of Economics Andrei Shleifer and Robert W Vishny, 1986 Large shareholders and corporate control Journal of Political Economy, 94(3), 461-481 Andrei Shleifer and Robert W.Vishny, 1997 A survey of corporate governance The Journal of Finance, 52, 737-782 Clifford G Holderness, 2003 A survey of blockholders and corporate control Economic Policy Review, 9, 51-64 Douglas O Cook, & Jin Q Jeon, 2006 “Foreign ownership, domestic ownership, and payout policy” Working Paper University of Alabama Duha Al-Kuwari, 2012 Are large shareholders conducting influential monitoring in emerging markets? An investigation into the impact of large shareholders on dividend decisions: The case of Kuwait Research in World Economy, 3(2), 52-67 Frank H Easterbrook, 1984 Two agency-cost explanation of dividends The American Economic Review, 74(4), 650-659 Gerald R Jensen, Donald P Solberg and Thomas S Zorn, 1992 Simultaneous determination of insider ownership, debt and dividend policies Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27(2), 247-263 Husam- ALdin Nizar Y AL-Malkawi, 2005 Dividend policy of publicly quoted companies in emerging markets - The case of Jordan PhD thesis University of Western Sydney James S Ang, Rebel A Cole and James Wuh Lin, 2000 Agency costs and ownership structure The Journal of Finance, 14(1), 81-106 Jayesh Kumar, 2004 Corporate governance and dividends payout in India Working Paper The Research Conference on India's Financial System Joseph E Stiglitz, 1985 Credit markets and the control of capital Journal of Money, Credit and Banking, 17(2), 133-153 Julie Ann Elston, Richard Hofler and Junsoo Lee, 2004 Dividend policy and institutional ownership: Empirical evidence using a propensity score matching estimator Max Planck Institute of Economics, Entrepreneurship, Growth and Public Policy Group Ki C Han, Suk Hun Lee and David Y Suk, 1999 Institutional shareholders and dividends Journal of financial and strategic decisions, 12(1), 53-62 Klaus Gugler and B Burcin Yurtoglu, 2003 Corporate governance and dividend payout policy in Germany European Economic Review, 47, 731758 Klaus Gugler, 2003 Corporate governance, dividend payout policy and the interrelation between dividends, R&D and capital investment Journal of Banking & Finance, 27(7), 1297-1321 Mahmoud Al-Nawaiseh, 2013 Dividend Policy and Ownership Structure: An Applied Study on Industrial Companies in Amman Stock Exchange Journal of Management Research, 5(2), 83-106 Mancinelli, Luciana, Ozkan and Aydin, 2006 Ownership structure and dividend policy: Evidence from Italian firms The European Journal of Finance, 12(3), 265-282 Mara Faccico, Lary H P Lang and Leslie Young, 2001 Dividends and expropriation The American Economic Review, 91(1), 54- 78 Michael C Jensen and William H Meckling, 1976 Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure Journal of Financial Economics, 3, 305-360 Michael C Jensen, 1986 Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers The American Economic Review, 76(2), 323-329 Michael S Rozeff, 1982 Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios The Journal of Financial Research, 5(3), 249-259 Nikolaos Eriotis, 2005 The effect of distributed earnings and size of the firm to its dividend policy: Some Greek Data International Business and Economics Journal, 4(1), 67-74 Randall Morck, Andrei Shleifer and Robert W Vishny, 1988 Management ownership and market valuation: An empirical analysis Journal of Financial Economic, 20, 293-315 Ronny Manos, 2002 Dividend policy and agency theory: Evidence from Indian firms Working Paper University of Manchester Samy Ben Naceur, Mohamed Goaied and Amel Belanes, 2007 On the determinants and Dynamics of Dividend policy Journal of International Review of Finance Tehmina S Khan, 2006 Company dividends and ownership structure: Evidence from UK panel data The Economic Journal, 116(510), C172-C189 Yordying Thanatawee, 2013 Ownership structure and dividend policy: Evidence from Thailand International Journal of Economics and Finance, 5(1), 121-132 Tài liệu trang web: http://cafef.vn/ http://www.hsx.vn/hsx/Default.aspx http://www.hnx.vn/web/guest/home PHỤ LỤC Bộ liệu nghiên cứu 50 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2010 đến 2012 Năm Mã 2010 BTP 2011 BTP 2012 BTP 2010 HCM 2011 HCM 2012 HCM 2010 EIB 2011 EIB 2012 EIB 2010 KBC 2011 KBC 2012 KBC 2010 VNS 2011 VNS 2012 VNS 2010 RAL 2011 RAL 2012 RAL 2010 NTL 2011 NTL 2012 NTL 2010 VHC 2011 VHC 2012 VHC 2010 DPR 2011 DPR 2012 DPR 2010 DPM 2011 DPM 2012 DPM 2010 LSS 2011 LSS 2012 LSS 2010 SGT 2011 SGT 2012 SGT 2010 PXL 2011 PXL 2012 PXL 2010 PPI 2011 PPI 2012 PPI 2010 PAN 2011 PAN 2012 PAN 2010 KSH 2011 KSH 2012 KSH 2010 SZL 2011 SZL 2012 SZL 2010 SVC 2011 SVC 2012 SVC 2010 NBC 2011 NBC 2012 NBC 2010 BT6 2011 BT6 2012 BT6 2010 PPC 2011 PPC 2012 PPC 2010 VNI 2011 VNI 2012 VNI 2010 VHG 2011 VHG 2012 VHG 2010 VFG 2011 VFG 2012 VFG 2010 VCB 2011 VCB 2012 VCB 2010 TMT 2011 TMT 2012 TMT 2010 TLG 2011 TLG 2012 TLG 2010 DCL 2011 DCL 2012 DCL 2010 BVH 2011 BVH 2012 BVH 2010 BTT 2011 BTT 2012 BTT 2010 AGR 2011 AGR 2012 AGR 2010 ELC 2011 ELC 2012 ELC 2010 DTL 2011 DTL 2012 DTL 2010 DXV 2011 DXV 2012 DXV 2010 KSS 2011 KSS 2012 KSS 2010 PGD 2011 PGD 2012 PGD 2010 TV1 2011 TV1 2012 TV1 2010 UDC 2011 UDC 2012 UDC 2010 VPH 2011 VPH 2012 VPH 2010 BHS 2011 BHS 2012 BHS 2010 CLC 2011 CLC 2012 CLC 2010 FPT 2011 FPT 2012 FPT 2010 SGC 2011 SGC 2012 SGC 2010 SSC 2011 SSC 2012 SSC 2010 KHP 2011 KHP 2012 KHP 2010 IMP 2011 IMP 2012 IMP 2010 VTC 2011 VTC 2012 VTC 2010 POM 2011 POM 2012 POM 2010 CII 2011 CII 2012 CII 2010 DHG 2011 DHG 2012 DHG ... đề: ? ?Mối quan hệ sách cổ tức cấu trúc sở hữu công ty niêm yết Việt Nam? ?? với mục tiêu nghiên cứu phân tích mối quan hệ sách cổ tức cấu trúc sở hữu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam. .. (2006): sách cổ tức cấu trúc sở hữu Thụy Điển Dữ liệu gồm 266 công ty niêm yết 24306 công ty không niêm yết Thụy Điển năm 2002 Tác giả kiểm định xem liệu cấu trúc sở hữu có quan hệ với sách cổ tức. .. sở hữu công ty Anh Tác giả khảo sát mối quan hệ cổ tức cấu trúc sở hữu cho 330 công ty lớn Anh niêm yết sàn chứng khoán Kết cho thấy tương quan âm cổ tức tập trung sở hữu Sự cấu thành sở hữu có