Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty bất động sản trên sàn giao dịch chứng khoán TP hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÂM TUẤN ĐỨC NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÂM TUẤN ĐỨC NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 60340102 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN VĂN TÂN TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 CỘNG HỊA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc LỜI CAM ĐOAN -Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh” cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Văn Tân Các kết nghiên cứu Luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả Lâm Tuấn Đức MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình vẽ, đồ thị CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI 1.1 Mở đầu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Kết cấu đề tài Kết luận chương CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết MODIGLIANI AND MILLER 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 2.1.3 Thuyết trật tự phân hạng thị trường 2.1.4 So sánh thuyết đánh đổi thuyết trật tự phân hạng th 2.2 Các nghiên cứu nhân tố định cấu vốn 2.2.1 Nghiên cứu chung 2.2.2 2.3 Nghiên cứu lĩnh vực bất động sản Mơ hình nghiên cứu 2.3.1 Các loại liệu 2.3.2 Dữ liệu bảng 2.3.3 Ước lượng hồi quy liệu bảng: mơ hình ảnh hưởng c 2.3.4 Ước lượng hồi quy liệu bảng: mơ hình ảnh hưởng n 2.4 Giả thuyết nghiên cứu Kết luận chương CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Biến giải thích hệ số nợ 3.1.1 Cơ hội tăng trưởng 3.1.2 Tài sản cố định hữu hình 3.1.3 Thuế suất 3.1.4 Tấm chắn thuế phi nợ 3.1.5 Quy mô doanh nghiệp 3.1.6 Khả sinh lợi 3.1.7 Vị thương mại 3.1.8 Hệ số nợ kỳ trước 3.2 Dữ liệu 3.3 Mơ hình hồi quy liệu bảng sử dụng phần mềm Stata 3.3.1 Dữ liệu bảng 3.3.2 Mơ hình ảnh hưởng cố định 3.3.3 Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên 3.3.4 Phương pháp lựa chọn mơ hình ảnh hưởng cố định hay 3.3.5 Phương pháp lựa chọn mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên hay OLS 29 3.3.6 Kiểm tra phương sai thay đổi 30 Kết luận chương 30 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Thống kê mô tả 31 4.2 Mơ hình liệu bảng tĩnh - Pool regression 32 4.3 Kiểm định giả thuyết OLS 37 4.4 Mơ hình ảnh hưởng cố định mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên .40 4.5 Kiểm định phương sai thay đổi panel data 47 4.6 Kiểm định tự tương quan panel data 48 4.7 Khắc phục phương sai thay đổi tự tương quan panel data 48 4.8 Hồi quy với biến công cụ 52 Kết luận chương 59 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 61 5.1 Kết luận 61 5.2 Kiến nghị 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt BĐS GMM HOSE MM NPV OLS OTC TPHCM DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: So sánh thuyết đánh đổi thuyết trật tự phân hạng 10 Bảng 3.1: Tóm tắt biến ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 25 Bảng 3.2: Ví dụ liệu bảng 26 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu 31 Bảng 4.2: Kết hồi quy OLS 33 Bảng 4.3: Kết hồi quy OLS sau loại biến lần 34 Bảng 4.4: Kết hồi quy OLS sau loại biến lần 35 Bảng 4.5: Kiểm định tượng đa cộng tuyến 38 Bảng 4.6: Kiểm định tượng phương sai thay đổi 39 Bảng 4.7: Hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên 40 Bảng 4.8: Hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên sau loại bỏ biến .42 Bảng 4.9: Hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng cố định 44 Bảng 4.10: Hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng cố định sau loại bỏ biến 45 Bảng 4.11: Kiểm định phương sai thay đổi panel data 48 Bảng 4.12: Kiểm định tự tương quan panel data 48 Bảng 4.13: Hồi quy khắc phục phương sai thay đổi tự tương quan .49 Bảng 4.14: Hồi quy khắc phục phương sai thay đổi tự tương quan sau loại bỏ biến 50 Bảng 4.15: Hồi quy bước 53 Bảng 4.16: Kiểm định tương quan biến độc lập với biến công cụ 54 Bảng 4.17: Kiểm định tượng nội sinh 55 Bảng 4.18: Hồi quy với GMM 55 Bảng 4.19: Tổng hợp mức độ ảnh hưởng theo các mơ hình hồi quy 58 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Cấu trúc vốn theo thuyết đánh đổi Hình 3.1: Giải thích kết mơ hình ảnh hưởng cố định sử dụng lệnh xtreg 27 Hình 3.2: Giải thích kết mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên sử dụng lệnh xtreg 28 Hình 3.3: Giải thích kết mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên sử dụng lệnh xtreg 29 Hình 3.4: Sử dụng lệnh xttest0 để lựa chọn mơ hình ngẫu nhiên hay OLS .29 Hình 3.5: Sử dụng lệnh xttest3 để kiểm tra phương sai thay đổi ………… 30 21 de0 22 de0 23 de0 24 de0 25 de0 26 de0 27 de0 28 de0 29 de0 30 de0 31 de0 32 de0 33 de0 34 de0 35 de0 Phụ lục 5: Thống kê mô tả biến tốc độ tăng trường mơ hình Firm Variable grow grow grow grow grow grow grow grow grow 10 grow 11 grow 12 grow 13 grow 14 grow 15 grow 16 grow 17 grow 18 grow 19 grow 20 grow 21 grow 22 grow 23 grow 24 grow 25 grow 26 grow 27 grow 28 grow 29 grow 30 grow 31 grow 32 grow 33 grow 34 grow 35 grow Phụ lục 6: Thống kê mô tả biến quy mô mơ hình Firm Variable size size size size size size size size size 10 size 11 size 12 size 13 size 14 size 15 size 16 size 17 size 18 size 19 size 20 size 21 size 22 size 23 size 24 size 25 size 26 size 27 size 28 size 29 size 30 size 31 size 32 size 33 size 34 size 35 size Phụ lục 7: Thống kê mô tả biến tài sản cố định mơ hình Firm Variable tang tang tang tang tang tang tang tang tang 10 tang 11 tang 12 tang 13 tang 14 tang 15 tang 16 tang 17 tang 18 tang 19 tang 20 tang 21 tang 22 tang 23 tang 24 tang 25 tang 26 tang 27 tang 28 tang 29 tang 30 tang 31 tang 32 tang 33 tang 34 tang 35 tang Phụ lục 8: Thống kê mô tả biến thuế suất mơ hình Firm Variable tax tax tax tax tax tax tax tax tax 10 tax 11 tax 12 tax 13 tax 14 tax 15 tax 16 tax 17 tax 18 tax 19 tax 20 tax 21 tax 22 tax 23 tax 24 tax 25 tax 26 tax 27 tax 28 tax 29 tax 30 tax 31 tax 32 tax 33 tax 34 tax 35 tax Phụ lục 9: Thống kê mô tả biến chắn thuế phi nợ mơ hình Firm Variable ndts ndts ndts ndts ndts ndts ndts ndts ndts 10 ndts 11 ndts 12 ndts 13 ndts 14 ndts 15 ndts 16 ndts 17 ndts 18 ndts 19 ndts 20 ndts 21 ndts 22 ndts 23 ndts 24 ndts 25 ndts 26 ndts 27 ndts 28 ndts 29 ndts 30 ndts 31 ndts 32 ndts 33 ndts 34 ndts 35 ndts Phụ lục 10: Thống kê mô tả biến khả sinh lợi mơ hình Firm Variable roa roa roa roa roa roa roa roa roa 10 roa 11 roa 12 roa 13 roa 14 roa 15 roa 16 roa 17 roa 18 roa 19 roa 20 roa 21 roa 22 roa 23 roa 24 roa 25 roa 26 roa 27 roa 28 roa 29 roa 30 roa 31 roa 32 roa 33 roa 34 roa 35 roa Phụ lục 11: Thống kê mô tả biến lợi thương mại mơ hình Firm Variable nctp nctp nctp nctp nctp nctp nctp nctp nctp 10 nctp 11 nctp 12 nctp 13 nctp 14 nctp 15 nctp 16 nctp 17 nctp 18 nctp 19 nctp 20 nctp 21 nctp 22 nctp 23 nctp 24 nctp 25 nctp 26 nctp 27 nctp 28 nctp 29 nctp 30 nctp 31 nctp 32 nctp 33 nctp 34 nctp 35 nctp ... TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÂM TUẤN ĐỨC NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Quản... Chính tác giả chọn đề tài ? ?Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh? ?? làm luận văn tốt nghiệp cho nhằm giúp doanh nghiệp bất động. .. Nghiên cứu cho thấy ảnh hưởng cấu sở hữu thể chế gần với ảnh hưởng đặc điểm công ty đến cấu trúc vốn 2.2.2 Nghiên cứu lĩnh vực bất động sản Bất động sản ngành thâm dụng vốn Nhu cầu vốn ngành bất động