Giải pháp xây dựng quyền chọn cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH    PHAN VŨ HUY GIẢI PHÁP XÂY DỰNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH    PHAN VŨ HUY GIẢI PHÁP XÂY DỰNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH : MÃSỐ : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS THÂN THỊ THU THỦY TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC TỪ NGỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BẢNG BIỂU LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Kết cấu đề tài CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khốn 1.1.1 Lịch sử hình thành phát triển quyền chọn cổ phiếu 1.1.2 Khái niệm đặc điểm quyền chọn cổ phiếu 1.1.2.1 Khái niệm quyền chọn cổ phiếu 1.1.2.2 Đặc điểm quyền chọn cổ phiếu 1.1.3 Phân loại quyền chọn cổ phiếu 1.1.3.1 Theo quyền người mua 1.1.3.2 Theo thời điểm thực quyền 1.1.3.3 Theo tài sản sở 1.1.4 Các trạng thái quyền chọn cổ phiếu 1.1.5 Mục đích người mua người bán quyền chọn cổ 1.1.6 Quyền lợi, nghĩa vụ người mua người bán quyền chọn cổ 1.1.7 Vai trò quyền chọn cổ phiếu 1.2 Giá quyền chọn cổ phiếu 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn cổ phiếu 1.2.3 Các mơ hình định giá quyền chọn cổ phiếu 1.2.3.1 Mơ hình nhị phân 15 1.2.3.2 Mơ hình Black-Scholes 17 1.3 Những điều kiện tiền đề để xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK 19 1.3.1 Sự phát triển thị trường chứng khoán 19 1.3.2 Môi trường pháp lý 20 1.3.3 Nhận thức nhà đầu tư 20 1.3.4 Nguồn nhân lực phục vụ 20 1.3.5 Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ 20 1.3.6 Hàng hóa sở 21 1.4 Kinh nghiệm xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK giới học kinh nghiệm cho TTCK Việt Nam 1.4.1 Kinh nghiệm xây dựng quyền chọn cổ phiếu cácTTCK 1.4.1.1 Sở giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE) 1.4.1.2 Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Hàn Quốc (KO 1.4.1.3 Giao dịch quyền chọn cổ phiếu TTCK Nhật Bản 1.4.2 Bài học kinh nghiệm cho TTCK Việt Nam Kết luận chương CHƯƠNG 2: NHẬN ĐỊNH KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT N 2.1 Giới thiệu thị trường chứng khốn Việt Nam 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển TTCK Việt Nam 2.1.2 Thực trạng hoạt động TTCK Việt Nam 2.2 Sự cần thiết phải xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 2.2.1 Đối với nhà đầu tư 2.2.2 Đối với công ty 2.2.3 Đối với kinh tế 2.3 Đánh giá điều kiện tiền đề để xây dựng QCCP thị trường chứng khoán Việt Nam 2.3.1 Sự phát triển thị trường chứng khoán 2.3.2 Môi trường pháp lý 2.3.3 Nhận thức nhà đầu tư 2.3.4 Nguồn nhân lực phục vụ 2.3.5 Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ 2.3.6 Hàng hóa sở 2.4 Những hạn chế ứng dụng QQCP TTCK Việt Nam 2.5 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến khả ứng dụng quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 2.5.1 Mơ hình nghiên cứu 2.5.2 Quy trình nghiên cứu 2.5.3 Kết nghiên cứu 2.5.3.1 Thông tin mẫu khảo sát 2.5.3.2 Phân tích thống kê mô tả 2.5.3.3 Phân tích hệ số tin cậy Cronbach Alpha 2.5.3.4 Phân tích nhân tố khám phá EFA 2.5.3.5 Phân tích hồi quy 2.5.3.6 Kiểm định mơ hình hồi quy Kết luận chương CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP XÂY DỰNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Mục tiêu, định hướng xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 3.1.1 Mục tiêu 3.1.2 Định hướng 3.2 Giải pháp xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 3.2.1 Tiếp tục phát triển TTCK bền vững để tạo niềm tin nhà đầu tư 3.2.2 Mở rộng quy mô TTCK Việt Nam 3.2.3 Môi trường pháp lý 3.2.3.1 Luật văn Luật hướng dẫn chi tiết cách thức hoạt động thị trường quyền chọn cổ phiếu 3.2.3.2 Các chế tài lĩnh vực chứng khoán phải nghiêm minh 73 3.2.3.3 Môi trường đầu tư an toàn 73 3.2.3.4 Môi trường đầu tư minh bạch 73 3.2.3.5 Môi trường đầu tư công 74 3.2.4 Nhận thức nhà đầu tư hàng hóa sở cho quyền chọn cổ phiếu 75 3.2.4.1 Nâng cao nhận thức nhà đầu tư quyền chọn cổ phiếu 75 3.2.4.2 Lựa chọn công cụ định giá quyền chọn cổ phiếu cho nhà đầu tư 76 3.2.4.3 Hàng hóa sở cho quyền chọn cổ phiếu 78 3.2.5 Nâng cao nhu cầu sử dụng quyền chọn cổ phiếu nhà đầu tư 79 3.2.5.1 Xây dựng sách thuế thu nhập chứng khoán hợp lý 79 3.2.5.2 Nới lỏng biên độ dao động giá cổ phiếu 80 3.2.6 Nguồn nhân lực phục vụ 80 3.2.6.1 Xây dựng nguồn nhân lực phục vụ có kiến thức quyền chọn cổ phiếu .80 3.2.6.2 Xây dựng chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp cho nguồn nhân lực 81 3.2.6.3 Xây dựng nguồn nhân lực có phong cách lịch sự, hịa nhã 81 3.2.7 Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ 82 Kết luận chương 83 Kết luận 84 LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan Luận văn cơng trình nghiên cứu tôi, thực sở nghiên cứu lý thuyết thực tiễn hướng dẫn khoa học TS Thân Thị Thu Thủy Các số liệu, kết nghiên cứu luận văn trung thực, tác giả thực chưa sử dụng nghiên cứu trước TP.Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng năm 2013 Tác giả Phan Vũ Huy DANH MỤC TỪ NGỮ VIẾT TẮT CBOE Sở giao dịch quyền chọn cổ phiếu Chicago CCPS Công cụ phái sinh CPH Cổ phần hóa CTCK Cơng ty chứng khốn CTNY Cơng ty niêm yết DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước HĐQC Hợp đồng quyền chọn HASTC Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX-Index Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội KOFEX Sở giao dịch hợp đồng tương lai Hàn Quốc NĐT Nhà đầu tư NHNN Ngân hàng nhà nước OCC Trung tâm toán bù trừ hợp đồng quyền chọn OTC Thị trường phi tập trung QCCP Quyền chọn cổ phiếu SGD Sở giao dịch SGDCK Sở giao dịch chứng khốn TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTCKPS Thị trường chứng khoán phái sinh TTTC Thị trường tài TTTTBT Trung tâm toán bù trừ UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước VN-index Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM VSD Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 1.1: Ảnh hưởng lên giá quyền chọn thay đổi lãi suất phi rủi ro Hình 1.2: Ảnh hưởng lên giá quyền chọn thay đổi độ bất ổn Hình 1.3: Mơ hình nhị phân bước Hình 1.4: Mơ hình nhị phân hai bước Hình 2.1: Sự biến động VN-index giai đoạn năm 2006 – 2012 Hình 2.2: Sự biến động HNX-index giai đoạn 2006 – 2012 Hình 2.3: Sự biến động UpCom-index giai đoạn năm 2009 – 2012 Hình 2.4:Mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khả ứng dụng QCCP Hình 3.1: Mơ hình hoạt động TTCK Việt Nam DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Tổng hợp tác động yếu tố ảnh hưởng lên giá QCCP Bảng 2.1: Sự phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn năm 2000 – 2005 Bảng 2.2: Bảng thống kê 10 CP có biến động giá mạnh HOSE Bảng 2.3: Bảng thống kê 10 CP có biến động giá mạnh HNX Bảng 2.4: Mức vốn hóa thị trường giai đoạn năm 2006 - 2012 Bảng 2.5: Quy mô TTCK Việt Nam qua giai đoạn năm 2006 - 2012 Bảng 2.6 : Dòng vốn FII đầu tư vào Việt Nam giai đoạn năm 2006 - 2012 Bảng 2.7 : Tổng hợp thang đo mã hóa Bảng 2.8: Thời gian đầu tư theo mẫu khảo sát Bảng 2.9: Nghề nghiệp theo mẫu khảo sát Bảng 2.10: Giới tính theo mẫu khảo sát Bảng 2.11: Thu nhập theo mẫu khảo sát Bảng 2.12: Kết đo lường khả ứng dụng QCCP Bảng 2.13: Các nhân tố ảnh hưởng đến khả ứng dụng QCCP Bảng 2.14: Cronbach alpha thành phần nghiên cứu Bảng 2.15: Kết phân tích EFA nhân tố Bảng 2.16: Kết phân tích hồi quy Bảng 2.17: Kết kiểm định độ phù hợp mơ hình Bảng 3.1: Định giá quyền chọn cổ phiếu mơ hình Black - Scholes 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 Các thông số độ bất ổn: n = 202; n – = 201; n (n – 1) = 40602 ∑Ui = - 0,129040190 ∑Ui = 0,099234737 Ước lượng độ lệch chuẩn lợi nhuận hàng ngày là: ∑ S =√ S = 0,022210246 Giả định có 252 ngày giao dịch năm, t = 1/252, từ số liệu cho ước tính độ bất ổn hàng năm là: 0,022210246x √ √ ước lượng 1,75% (35,25%/√ Định giá quyền chọn cổ phiếu: Định giá QCCP với thời hạn tháng (khơng trả cổ tức vịng đời quyền chọn) T = 0,25; S = 26.500; X = 27.000; r = 9%; σ = 35,6% Giá thực (đồng) 17.500 18.000 18.500 19.000 19.500 20.000 20.500 21.000 21.500 22.000 22.500 23.000 23.500 24.000 24.500 25.000 26.000 27.000 28.000 29.000 30.000 31.000 32.000 33.000 34.000 35.000 36.000 37.000 38.000 39.000 40.000 41.000 42.000 43.000 44.000 45.000 46.000 47.000 48.000 49.000 50.000 Định giá QCCP với thời hạn tháng (trả cổ tức vòng đời quyền chọn) T=0,5;S= giảm khoảng với giá cổ tức vòng đời quyền chọn) X = 27.000; r = 9%; σ = 35,6% Giá thực (đồng) 17.500 18.000 18.500 19.000 19.500 20.000 20.500 21.000 21.500 22.000 22.500 23.000 23.500 24.000 24.500 25.000 26.000 27.000 28.000 29.000 30.000 31.000 32.000 33.000 34.000 35.000 36.000 37.000 38.000 39.000 40.000 41.000 42.000 43.000 44.000 45.000 46.000 47.000 48.000 49.000 50.000 ... luận quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Chương 2: Nhận định khả ứng dụng quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Giải pháp xây dựng quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng. .. TTCK Việt Nam để xác định điều kiện ứng dụng quyền chọn cổ phiếu, từ nhận định khả ứng dụng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam Đề xuất giải pháp xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam Phƣơng pháp. .. chương CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP XÂY DỰNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Mục tiêu, định hướng xây dựng quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam 3.1.1 Mục tiêu