Ứng dụng hệ số bêta trong mô hình định giá tài sản vốn trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH o0o - LƯU THANH HÙNG ỨNG DỤNG HỆ SỐ BÊTA TRONG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH o0o - LƯU THANH HÙNG ỨNG DỤNG HỆ SỐ BÊTA TRONG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành Mã số : : Tài – Ngân hàng 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS BÙI KIM YẾN Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Ứng dụng hệ số bêta mô hình định giá tài sản vốn thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, tơi thực Các thơng tin, liệu sử dụng luận văn đáng tin cậy, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Trân trọng HVCH Lưu Thanh Hùng MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT MỤC LỤC CÁC BẢNG MỤC LỤC CÁC HÌNH PHẦN MỞ ĐẦU Chƣơng TỔNG QUAN VỀ HỆ SỐ BÊTA TRONG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN (CAPM) 1.1 Tổng quan q trình đời mơ hình CAPM: 1.2 Lý thuyết danh mục Markowitz 1.2.1 Rủi ro hoạt động đầu tư: 1.2.2 Tỷ suất sinh lợi, phương sai (độ lệch chuẩn) tài sản danh mục tài sản đầu tư chứng khoán 1.2.2.1 Tỷ suất sinh lợi đầu tư chứng khoán 1.2.2.2 Phương sai (độ lệch chuẩn) tài sản danh mục 1.2.3 Đường biên hiệu lợi ích nhà đầu tư 1.3 Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) 1.3.1 Các giả định .9 1.3.2 Tài sản phi rủi ro 10 1.3.3 Kết hợp tài sản phi rủi ro với danh mục tài sản rủi ro 10 1.3.4 Đường thị trường vốn CML –lựa chọn danh mục tối ưu có tồn tài sản phi rủi ro 11 1.4 Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) hệ số bêta (β) 16 1.4.1 Đường thị trường chứng khoán (SML-Security Market Line) 16 1.4.2 Hệ số Beta 21 1.4.2.1 Tỷ suất sinh lợi khoản đầu tư 21 1.4.2.2 Hệ số Beta 21 1.4.2.3 Những nghiên cứu ứng dụng mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) giới 22 Kết luận chƣơng 23 CHƢƠNG THỰC TRẠNG RỦI RO TRONG ĐẦU TƢ CỔ PHIẾU VÀ ỨNG DỤNG HỆ SỐ BÊTA TRONG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 24 2.1 Tổng quan 24 2.1.1 Quá trình đời 24 2.1.2 Các giai đoạn phát triển 25 2.2 Những rủi ro thị trƣờng chứng khoán Việt Nam .34 2.2.1 Rủi ro hệ thống 34 2.2.1.1 Rủi ro thị trường 34 2.2.1.2 Rủi ro lãi suất: 35 2.2.1.3 Rủi ro sức mua: 37 2.2.2 Rủi ro phi hệ thống 37 2.2.2.1 Rủi ro kinh doanh 38 2.2.2.2 Rủi ro tài 39 2.3 Các yếu tố ảnh hƣởng đến giá chứng khoán Việt Nam 40 2.3.1 Thị trường tăng trưởng nhanh nóng 40 2.3.2 Các yếu tố kinh tế vĩ mô 41 2.3.3 Bất cân xứng thông tin 42 2.3.4 Chính sách nhà nước 43 2.3.5 Hành vi bầy đàn 45 2.4 Sự cần thiết phải có mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi đầu tƣ chứng khoán Việt Nam 46 2.5 Đo lƣờng beta (β) chứng khốn thị trƣờng tảng mơ hình CAPM 49 2.5.1 Đo lường beta (β) ứng dụng cơng thức tính mơ hình CAPM 50 2.5.2 Đo lường hệ số beta (β) ứng dụng phần mềm Eview: 54 Kết luận chƣơng 57 CHƢƠNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG HỆ SỐ BÊTA TRONG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN ĐỂ ĐO LƢỜNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 59 3.1 Giải pháp, kiến nghị sử dụng hệ số bêta thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 59 3.2 Giải pháp ứng dụng việc đo lƣờng rủi ro cho hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 62 3.2.1 Các giải pháp hạn chế rủi ro đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 62 3.2.2 Các giải pháp cho vấn đề tồn thị trường chứng khoán Việt Nam 69 Kết luận chƣơng 73 KẾT LUẬN 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BTC : Bộ Tài Chính CAPM : Capital Asset Pricing Model – Mơ hình định giá tài sản vốn CML : Capital Market Line – Đường thị trường vốn CP : Cổ phiếu CTCP : Công ty cổ phần DMĐT : Danh mục đầu tư EMH : Efficient Market Hypothesis - Lý thuyết thị trường hiệu HOSE : Hochiminh Stock Exchange – SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán SML : Stock Market Line – Đường thị trường chứng khoán TTCK VN : Thị trường chứng khoán Việt Nam TSSL : Tỷ suất sinh lợi TPHCM : Thành phố Hồ Chí Minh VNI-Index : Chỉ số trung bình giá chứng khốn SGDCK TPHCM UBCKNN : Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước MỤC LỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Kết hệ số beta (β) cổ phiếu đƣợc lựa chọn tính tốn 53 Bảng 2.2: Kết hồi quy tính tốn hệ số beta(β) cho cổ phiếu đƣợc lựa chọn để tính tốn 56 MỤC LỤC CÁC HÌNH Hình 1.1: Lựa chọn danh mục đầu tƣ tối ƣu thị trƣờng với tài sản rủi ro đƣờng biên hiệu Hình 1.2: Kết lý thuyết lựa chọn danh mục đầu tƣ sau có kết hợp tài sản phi rủi ro 12 Hình 1.3: Lựa chọn danh mục đầu tƣ tối ƣu thị trƣờng có tồn tài sản phi rủi ro 13 Hình 1.4: Mối quan hệ rủi ro lợi suất chứng khoán riêng lẻ (Đƣờng thị trƣờng chứng khoán – SML) 18 Hình 1.5: Các trƣờng hợp định giá tài sản đƣờng SML 20 Hình 2.1: Chỉ số VN-Index giai đoạn 27 Hình 2.2: Chỉ số VN-Index giai đoạn 28 Hình 2.3: Chỉ số VN-Index giai đoạn 29 Hình 2.4: Chỉ số VN-Index giai đoạn 30 Hình 2.5: Chỉ số VN-Index giai đoạn 31 Hình 2.6: Chỉ số VN-Index giai đoạn 32 Hình 2.7: Chỉ số VN-Index giai đoạn 33 PHẦN MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài Ngày nay, quốc gia có kinh tế thị trường phát triển có đóng góp quan trọng thị trường chứng khốn Việt Nam khơng nằm ngồi quy luật phát triển chung khơng muốn ngược với xu thời đại Thị trường chứng khoán kênh huy động vốn trung dài hạn, chứng tỏ hiệu thời gian tương đối dài quốc gia phát triển, không ngừng thể vai trị quan trọng thời đại hầu hết quốc gia Tuy nhiên, thị trường chứng khoán nơi biến động phức tạp khó lường Chính phủ Việt Nam cho đời phát triển thị trường từ mười ba (13) năm qua, trải qua nhiều biến động thăng trầm theo thời kỳ phát triển nước ta Tuy vậy, nỗ lực không ngưng nghỉ, Việt Nam bước phát triển thị trường chứng khốn, đưa vào quỹ đạo chung phát triển kinh tế quốc gia, bước đóng góp mặt tích cực vào kinh tế Tuy có nhiều nỗ lực phủ doanh nghiệp tham gia sân chơi chứng khoán, thời gian gần thị trường chứng khốn ln có diễn biến phức tạp, VNI-Index có lúc lên xuống khơng thể ước lượng được, từ ảnh hưởng đến kết đầu tư hiệu huy động vốn thị trường Do vậy, vấn đề đặt cần phải có hỗ trợ cần thiết cho nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khốn Đã có nhiều nghiên cứu hỗ trợ nhà đầu tư, phải thừa nhận nhà đầu tư nước hầu hết đầu tư theo cảm tính theo số đông dường chưa biết hết rủi ro định tham gia sân chơi đầy may rủi Tại thị trường phát triển, nhà đầu tư thường trước định có cơng cụ hiệu giúp họ đo lường rủi ro tỷ suất sinh lợi cho chứng khốn, từ có định đắn đầu tư mình, góp phần phát triển hiệu thị trường chứng khoán Ngay từ ban đầu, lý thuyết danh mục đầu tư Harry Markowitz, lý thuyết thị trường hiệu mơ hình định giá tài sản vốn(CAPM) William Sharpe có đóng góp hữu hiệu định đầu tư Một số hệ số bêta mơ hình CAPM Một biết hệ số bêta cổ phiếu, nhà đầu tư dễ dàng xác định danh mục đầu tư phù hợp với vị rủi ro Chính thế, tác giả muốn thông qua đề tài: “Ứng dụng hệ số bêta mơ hình định giá tài sản vốn thị trường chứng khoán Việt Nam” nhằm giúp nhà đầu tư Việt Nam thấy rủi ro đầu tư cổ phiếu, từ thiết lập danh mục phù hợp với vị rủi ro mình, góp phần phát triển hiệu thị trường chứng khốn non trẻ Việt Nam Mục đích nghiên cứu Mục đích nghiên cứu luận văn ứng dụng mơ hình đầu tư tài đại (mơ hình CAPM) vào TTCK Việt Nam nhằm đo lường nhân tố rủi ro, cụ thể beta ( nhân tố cổ phiếu từ giúp cho nhà đầu tư xem xét định đầu tư vào cổ phiếu lựa chọn danh mục cổ phiếu để đầu tư phù hợp với vị rủi ro mình, song song với việc quản lý rủi ro trình đầu tư Đối tượng phạm vi nghiên cứu a Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu hệ số bêta mơ hình đầu tư tài đại định giá tài sản vốn (CAPM), ứng dụng hệ số bêta mơ hình vào cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP HCM (HOSE) b Phạm vi nghiên cứu Với mục đích nghiên cứu luận văn trọng vào việc phân tích xử lý liệu để đưa kết từ cơng thức tính hệ số bêta mơ hình, từ giúp nhà đầu tư đưa định xác kết Dependent Variable: RRIC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 70 Included observations: 70 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSAM_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSAV_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 27 Dependent Variable: RSBT_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 63 Included observations: 63 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSC5_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 67 Included observations: 67 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSCD_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 28 Dependent Variable: RSFC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSFI_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSGT_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 64 Included observations: 64 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 29 Dependent Variable: RSJD_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSJS_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSMC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 30 Dependent Variable: RSSC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSSI_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 74 Included observations: 74 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RST8_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 65 Included observations: 65 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 31 Dependent Variable: RSTB_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RSVC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 74 Included observations: 74 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RTAC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 32 Dependent Variable: RTBC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RTCM_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 67 Included observations: 67 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RTCR_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 33 Dependent Variable: RTMS_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RTNA_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RTNC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 69 Included observations: 69 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 34 Dependent Variable: RTPC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 66 Included observations: 66 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RTRC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 70 Included observations: 70 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RTS4_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 35 Dependent Variable: RTSC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 67 Included observations: 67 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RTTF_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 63 Included observations: 63 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RTTP_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 36 Dependent Variable: RTYA_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RUIC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 66 Included observations: 66 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RVHC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 65 Included observations: 65 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 37 Dependent Variable: RVHG_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 64 Included observations: 64 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RVIC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 68 Included observations: 68 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RVID_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 38 Dependent Variable: RVIP_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RVIS_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RVNE_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 69 Included observations: 69 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 39 Dependent Variable: RVNM_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RVPK_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RVSC_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 64 Included observations: 64 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 40 Dependent Variable: RVSH_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 76 Included observations: 76 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RVTB_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample: 77 Included observations: 77 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: RVTO_RF Method: Least Squares Date: 09/12/13 Sample (adjusted): 67 Included observations: 67 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 41 ... nâng cao khả ứng dụng hệ số bêta mơ hình định giá tài sản vốn để đo lường rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam 1 Chƣơng TỔNG QUAN VỀ HỆ SỐ BÊTA TRONG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN (CAPM) 1.1... Chương 1: Tổng quan hệ số bêta mơ hình định giá tài sản vốn Chương 2: Thực trạng rủi ro đầu tư cổ phiếu ứng dụng hệ số bêta mơ hình định giá tài sản vốn thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3:... TƢ CỔ PHIẾU VÀ ỨNG DỤNG HỆ SỐ BÊTA TRONG MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Trong chương này, xem xét tất trình lịch sử hình thành thị trường chứng khoán nhân tố