Kiểm chứng kết quả phân tích kỹ thuật và hiệu quả đầu tư chứng khoán tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ MỸ CHÂU KIỂM CHỨNG KẾT QUẢ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT VÀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ MỸ CHÂU KIỂM CHỨNG KẾT QUẢ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT VÀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS TS LÊ THỊ TUYẾT HOA TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2016 TĨM TẮT ĐỀ TÀI Phân tích kỹ thuật (PTKT) từ lâu ứng dụng để đầu tư thị trường chứng khoán (TTCK) Nhiều nghiên cứu giới cho kết luận phương pháp đầu tư có hiệu có mang lại lợi nhuận TTCK Việt Nam qua 15 năm hoạt động, nhà đầu tư biết đến ứng dụng PTKT vào hoạt động đầu tư Thế nhưng, phương pháp phân tích có hiệu hay khơng? Lợi nhuận mà phương pháp mang lại cao hay thấp so với việc khơng sử dụng nó? Đây câu hỏi mà NĐT quan tâm tìm câu trả lời Đề tài với mục tiêu kiểm chứng xem việc ứng dụng PTKT đầu tư TTCK Việt Nam có hiệu hay khơng Tỷ suất lợi nhuận mà phương pháp mang lại nào, cao hay thấp so với việc khơng sử dụng nó? Đề tài có năm chương, thực phương pháp kiểm định thống kê mẫu quan sát số giá cổ phiếu hai Sở giao dịch chứng khoán 10 năm, từ tháng 01/2006 đến tháng 12/2015 hai trường hợp có khơng có phí giao dịch Kết nghiên cứu trả lời câu hỏi đặt cho thấy việc ứng dụng PTKT có mang lại lợi nhuận có hiệu đầu tư chứng khốn hai Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam trường hợp khơng có phí giao dịch hiệu bị giảm có phí giao dịch Tuy nhiên, tất báo hiệu quả, kỳ hạn báo mang lại lợi nhuận Phương pháp thực kết luận cụ thể xin đề cập chi tiết luận văn i LỜI CAM ĐOAN Luận văn chƣa đƣợc trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trƣờng đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung đƣợc cơng bố trƣớc nội dung ngƣời khác thực ngoại trừ trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày 06 tháng 05 năm 2016 Ngƣời viết Phạm Thị Mỹ Châu ii LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn này, tác giả xin gửi lời tri ân cảm ơn sâu sắc đến cô Lê Thị Tuyết Hoa, ngƣời hƣớng dẫn khoa học, ngƣời giúp đỡ tác giả nhiều phƣơng pháp thực hiện, cách tiếp cận vấn đề, định hƣớng đề tài từ lúc đăng ký thực đề tài đến lúc hồn thành luận văn Kính chúc cô nhiều sức khỏe, thành công công việc viên mãn sống Xin gửi lời cảm ơn sâu sắc em đến cô Trong trình học thực đề tài, trƣờng Đại học Ngân hàng Tp.HCM Phòng đào tạo sau đại học trƣờng giúp đỡ tạo điều kiện cho tác giả việc học hoàn thành luận văn Xin gửi lời cảm ơn đến Ban giám hiệu, đến Thầy Nguyễn Trần Phúc, lãnh đạo phòng Thầy Hiệp phụ trách quản lý học viên lớp Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến tác giả báo nghiên cứu liên quan đến phân tích kỹ thuật đƣợc trích dẫn mục tài liệu tham khảo, đặc biệt báo tác giả Wong, Manzur Chew (2010) cảm ơn công ty StoxPlus cung cấp liệu để thực đề tài Bên cạnh đó, tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy cô giáo, bạn bè đồng nghiệp (nhất Cô Lanh, Thầy Nam, Cô Hân, ) động viên, ủng hộ tạo điều kiện thuận lợi cho tác giả hoàn thành luận văn Cuối cùng, xin gửi lời cảm ơn đến chồng tạo điều kiện thuận lợi khích lệ tinh thần để tác giả hồn thành luận văn iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG viii DANH MỤC HÌNH xiii CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.6 Những đóng góp đề tài 1.7 Kết cấu luận văn KẾT LUẬN CHƢƠNG CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 2.1 Tổng quan phân tích kỹ thuật 2.1.1 Khái niệm phân tích kỹ thuật 2.1.2 Các giả định phân tích kỹ thuật 10 2.1.2.1 Giá phản ánh tất hành động thị trƣờng 10 iv 2.1.2.2 Giá biến động theo xu hƣớng 2.1.2.3 Lịch sử lặp lại 2.1.3 2.1.3.1 Chỉ báo đƣờng trung bình – Moving Average 2.1.3.2 Chỉ báo hội tụ phân kỳ đƣờng trung bình – Moving Average Convergence Divergence 2.1.3.3 Chỉ báo sức mạnh tƣơng quan – Relative Strength Index 2.1.4 2.1.4.1 Lợi cách tiếp cận thông tin để phân tích 2.1.4.2 Phân tích kỹ thuật không phụ thuộc nặng nề vào báo cáo tài 2.1.4.3 Tính linh hoạt khả thích ứng cao 2.1.4.4 Nhà phân tích kỹ thuật có đƣợc tranh tổng thể thị trƣờng 21 2.1.5 2.1.5.1 Sự tồn lý thuyết thị trƣờng hiệu bƣớc ngẫu nhiên 2.1.5.2 Khối lƣợng giao dịch giúp xác nhận xu hƣớng 2.1.5.3 Phân tích kỹ thuật mang tính chủ quan cao 2.2 Hiệu đầu tƣ chứng khoán 2.2.1 Khái niệm hiệu đầu tƣ chứng khoán 2.2.2 Chỉ tiêu đo lƣờng hiệu đầu tƣ chứng khoán 2.2.3 Phƣơng pháp đánh giá hiệu đầu tƣ chứng khoán 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm phân tích kỹ thuật hiệu đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán v KẾT LUẬN CHƢƠNG 33 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 34 3.1 Phƣơng pháp nghiên cứu 34 3.1.1 Phƣơng pháp kiểm định 35 3.1.2 Các cơng cụ phân tích kỹ thuật đƣợc sử dụng để kiểm định 35 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 38 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 40 KẾT LUẬN CHƢƠNG 42 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 4.1 Kết kiểm định Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 4.1.1 Kết kiểm định báo trung bình – Moving Average 43 4.1.2 Kết kiểm định hai đƣờng trung bình – Dual Moving Average 51 4.1.3 Kết kiểm định báo hội tụ phân kỳ đƣờng trung bình – Moving Average Convergence Divergence 56 4.1.4 Kết kiểm định báo sức mạnh tƣơng quan – Relative Strength Index 58 4.2 Kết kiểm định Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 61 4.2.1 Kết kiểm định báo trung bình – Moving Average 62 4.2.2 Kết kiểm định hai đƣờng trung bình – Dual Moving Average 69 4.2.3 Kết kiểm định báo hội tụ phân kỳ đƣờng trung bình – Moving Average Convergence Divergence 74 4.2.4 Kết kiểm định báo sức mạnh tƣơng quan – Relative Strength Index 75 KẾT LUẬN CHƢƠNG 79 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 80 vi 5.1 Kết luận từ việc kiểm định 80 5.2 Kiến nghị 85 5.2.1 Kiến nghị nhà đầu tƣ 85 5.2.2 Kiến nghị cơng ty chứng khốn 86 5.2.3 Kiến nghị Sở giao dịch chứng khoán 86 5.3 Hạn chế đề tài 87 5.4 Đề xuất hƣớng nghiên cứu mở rộng 87 KẾT LUẬN CHƢƠNG 88 KẾT LUẬN CHUNG 89 TÀI LIỆU THAM KHẢO TLTK-1 PHỤ LỤC PL-1 vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT 10 11 12 13 14 TLTK-1 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Đoàn Thanh Hà 2010, Ứng dụng cơng cụ phân tích kỹ thuật để dự báo giá chứng khoán TTCK Việt Nam nay, đề tài nghiên cứu khoa học cấp sở, Trường Đại học Ngân hàng Tp.HCM Lê Thị Mai Linh 2003, Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn, NXB Chính trị quốc gia, Hà Nội Nguyễn Minh Tuấn Nguyễn Quang Trung 2005, Thống kê ứng dụng kinh doanh, NXB Đại học quốc gia, Tp HCM Trần Quốc Tuấn 2004, Phương pháp phân tích kỹ thuật khả áp dụng hoạt động đầu tư chứng khoán Việt Nam, đề tài nghiên cứu khoa học cấp sở, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Trịnh Chi Mai 2013, Hiệu hoạt động đầu tư doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ Việt Nam, Luận án tiến sỹ, trường Đại học kinh tế quốc dân Vietstock 2011, Phân tích kỹ thuật từ A đến Z, tái lần 1, NXB Thông tấn, Tp.HCM DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG ANH Achelis, B S 2001, Technical Analysis from A to Z, nd edition, McGraw- Hill, New York Benligiray, S 2004, Human Resources Management, Eskisehir Anadolu University Brock, W., Lakonishock, J and LeBaron, B 1992, ‘Simple technical trading rules and the stochastic properties of stock returns’, Journal of Finance, vol 47, pp 1731–64 TLTK-2 Chiang, Y.C., Ke, M.C., Liao, T L and Wang, C D 2012, ‘Are technical trading strategies still profitable? Evidence from Taiwan Stock Index Futures Market’, Applied Financial Economics, pp 1-11 Edwards, R D., Magee, J and Bassetti, W.H.C 2001, Technical Analysis th of Stock Trends, edition, CRC Press LLC, Florida Fama, E F and Blume, M E 1966, ‘Filter rules and stock market trading’, Journal of Business, vol 39, pp.226-41 Fama, E 1970, ‘Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work’, Journal of Finance, vol 25, pp 383-417 Hrusova, I 2011, How Rewarding Is Technical Analysis? Evidence from Central and Eastern European Stock Markets, Rigorous Thesis, Charles University in Prague, Faculty of Social Sciences, Institute of Economic Studies Jensen, M.C and Benington, G.A 1970, ‘Random walks and technical theories: some additional evidence’, Journal of Finance, American Finance Association, vol 25, pp 469-82 10 Kamich, B M 2002, How technical analysis works, New York Institute of Finance 11 Lo, A.W., Mamaysky, H and Wang, J 2000, ‘Foundations of Technical Analysis: Computational Algorithms, Statistical Inference, and Empirical Implementation’, Journal of Finance, vol 55, pp 1705-64 12 Malkiel, B G 1973, A random walk down Wall Street, W W Norton & Company, New York 13 Matsumura, E M., Tsui, K W and Wong W K 1990, ‘An Extended Multinominal – Dirichlet Model for Error Bounds for Dollar – Unit Sampling’, Contemporary Accounting Research, vol 6, pp 485-00 14 Metghalchi, M 2013, ‘Market Efficiency and Profitability of Technical Trading Rules: Evidence from Vietnam’, The Journal of Prediction Markets, vol 7, no 2, pp 11-27 TLTK-3 15 Metghalchi, M., Chang, Y H and Gomez, X G 2012, ‘Technical Analysis of the Taiwanese Stock Market’, International Journal of Economics and Finance, vol 4, no 1, pp 90-102 16 Metghalchi, M., Gomez, X G., Chen, C P and Monsef, S 2005, ‘Market Efficiency For S&P 500: 1954-2004’, International Business & Economic Research Journal, vol 4, no 7, pp 23-30 17 Murphy, J J 1999, Technical Analysis of the Financial Markets: A Comprehensive Guide to Trading Methods and Applications, New York Institute of Finance 18 Park, C H and Irwin, S H 2007, ‘What Do We Know about the Profitability of Technical Analysis?’, Journal of Economic Surveys, vol 21, no 4, pp 786-26 19 Pring, M J 2014, Technical Analysis Explained: The Successful Investor's th Guide to Spotting Investment Trends and Turning Points, edn, McGraw-Hill 20 Sewell, M 2007, ‘Technical Analysis’, Professor of Department of Computer Science, University College London 21 Singla, R 2015, ‘Prediction from Technical Analysis – A Study of Indian Stock Market’, International Journal of Engineering Technology, Management and Applied Sciences, vol 3, no 4, pp 198-02 22 Taylor M P and Allen H 1992, ‘The Use of Technical Analysis in the Foreign Exchange Market’, Journal of International Money and Finance, vol 11(3), pp 304-14 23 Tiku, M L and Wong W K 1998, ‘Testing for Unit Root in AR(1) Model Using Three and Four Moment Approximations’, Communications in Statistics: Simulation and Computation, vol 27, pp.185-98 24 Tiku, M.L., Wong., W K., Vaughan, D C and Bian, G 2000, ‘Time series models with nonnormal innovations: symmetric location—scale distributions’, Journal of Time Series Analysis, vol 21, pp 571-96 TLTK-4 25 Wong, W K and Bian, G 2000, ‘Robust Bayesian Inference in Asset Pricing Estimation’, Journal of Applied Mathematics & Decision Sciences, vol 4, pp 65-82 26 Wong, W K and Chong, T T L 2005, ‘Do the technical indicators reward chartists? A study on the stock markets of China, Hong Kong and Taiwan, Review of Applied Economics, vol 1, no 2, pp 183-205 27 Wong, W K., Manzur, M and Chew, B K 2010, ‘How rewarding is technical analysis? Evidence from Singapore stock market’, Applied Financial Economics, vol 13 (7), pp 543-51 PL-1 PHỤ LỤC Phụ lục – Tổng hợp kết kiểm định báo MA, DMA, MACD RSI số VN Index phí giao dịch STT PL-2 10 Chiến lược mu PL-3 Phụ lục – Tổng hợp kết kiểm định báo MA, DMA, MACD RSI số VN Index có phí giao dịch STT PL-4 10 Chiến lược mu PL-5 Phụ lục – Tổng hợp kết kiểm định báo MA, DMA, MACD RSI số HNX Index khơng có phí giao dịch STT PL-6 10 Chiến lược mu PL-7 Phụ lục – Tổng hợp kết kiểm định báo MA, DMA, MACD RSI số HNX Index có phí giao dịch STT PL-8 10 Chiến lược mu ... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ MỸ CHÂU KIỂM CHỨNG KẾT QUẢ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT VÀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM LUẬN... niệm hiệu đầu tƣ chứng khoán 2.2.2 Chỉ tiêu đo lƣờng hiệu đầu tƣ chứng khoán 2.2.3 Phƣơng pháp đánh giá hiệu đầu tƣ chứng khoán 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm phân tích kỹ thuật. .. PTKT hiệu mà mang lại đầu tƣ TTCK 2.1 Tổng quan phân tích kỹ thuật 2.1.1 Khái niệm phân tích kỹ thuật Phân tích kỹ thuật (PTKT) đại bắt nguồn từ Lý thuyết Dow Charles Dow phát triển vào khoảng đầu