G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 283 http://ebooks.vdcmedia.com cấc ngên hâng Trung ûúng khưng phẫi ca Mơ sệ mêët ài giấ thõ thûåc ca chng. Thưng qua àố, M giẫm ài giấ trõ thûåc tïë ca cấc khoẫn núå trong quấ khûá mâ nûúác nây àậ vay ca cấc ngên hâng Trung ûúng nûúác ngoâi cố lûu trûä bùçng àưìng àư la. Thûúng mẩi qëc tïë vâ cấc àưìng ngoẩi hưëi mẩnh. Sûå phất triïí n ca thûúng mẩi qëc tïë kếo theo sûå ra àúâi ca àưìng tiïìn qëc tïë. Àïí àấnh giấ àûúåc mưëi quan hïå giûäa thûúng mẩi qëc tïë vâ cấc àưìng tiïìn qëc tïë, cêìn phẫi xem xết nhûäng hiïåu ûáng ca cấc cấn cên thanh toấn vậng lai àưëi vúái tó giấ hưëi àoấi. Trïn thûåc tïë cấc cên nâ y ào lûúâng sûå gia tùng cấc khoẫn núå àûúåc sinh ra giûäa cấc nûúác vúái nhau trong thûúng mẩi qëc tïë. Sûå mêët cên àưëi giûäa cấc cấn cên nây trûúác hïët cố mưåt hiïåu ûáng trûåc tiïëp lïn tó giấ trao àưíi: nhûäng mêët cên àưëi tûúng ûáng vúái cấc bûúác chuín dõch ca sûå giâu cố tâi chđnh, lâm phất sinh nhûäng thay àưíi giûä a cung vâ cêìu tâi chđnh bùçng ngoẩi tïå, khi khưng cố cấc àưång thấi tó xët trao àưíi vâ can thiïåp ca cấc ngên hâng Trung ûúng thò giûäa cấc ngoẩi hưëi khưng cên bùçng nhau giûäa cấc àưìng tiïìn nây so vúái cấc àưìng tiïìn khấc. Vïì lêu dâi sûå mêët cên bùçng ca cấc cấn cên thanh toấn vậng lai ẫnh hûúãng giấn tiïëp àïën tđnh khẫ biïën ca cấc tó giấ trao àưíi, vò têìm cúä ca hïå thưëng tiïìn tïå qëc tïë ph thåc mưåt phêìn vâo sûå kïë tiïëp ca cấc bûúác mêët cên bùçng nây. Cấc khoẫn thùång dû vâ thêm ht trong cấn cên thanh toấn vận lai gốp phêìn tẩo ra tiïìn tïå vâ tđn dng qëc tïë. Àưìng tiïìn vâ tđn dng nây chđnh lâ nïìn tẫng trïn àố tẩo ra nhûäng hiïåu ûáng khẫ biïën sinh lúåi nhån ca cấc àưìng tiïìn, gêy ra àưång thấi thay àưíi båc cấc ngên hâng Trung ûúng phẫi can thiïåp vâo. úã àêy vêỵn cố thïí cố sûå qëc tïë hoấ cấc àưìng tiïìn mâ khưng cêìn cố sûå mêët cên àưëi ca cấc cấn cên thanh toa án vậng lai. Chùèng hẩn, mổi sûå mêët cên àưëi thanh toấn vậng lai àïìu cố thïí kếo theo viïåc tẩo ra àưìng tiïìn qëc tïë bêët kïí lâ tiïìn gûãi hay tiïìn tđn dng nûúác ngoâi, búãi vò nûúác cố thùång dû sệ àêìu tû vưën ra nûúác ngoâi, côn nûúác thêm ht thò phẫi ài vay. Mâ mổi sûå vay núå ca nûúác na ây àưëi vúái mưåt nûúác khấc vúái đt nhêët mưåt G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 284 http://ebooks.vdcmedia.com trong hai nûúác tham gia trao àưíi, àïìu kếo theo sûå xët hiïån ca tiïìn kđ gûãi hay tđn dng nûúác ngoâi. Nhûäng mêët cên àưëi ca cấn cên thanh toấn vậng lai cng àống mưåt vai trô quan trổng trong viïåc phất hânh cấc àưìng tiïìn qëc tïë vâ kïí cẫ trong viïåc phất tấn sûác mẩnh kinh tïë úã têìm cúä thïë giúái: Mơ thûúâ ng xun bõ thêm ht, côn liïn bang Àûác vâ Nhêåt Bẫn thûúâng xun thùång dû. Mưëi quan hïå giûäa cấc nûúác nây ln tấc àưång àïën tó giấ ca cấc àưìng tiïìn cấc nûúác nây. Cêìn phẫi lûu rùçng, cấc àưìng ngoẩi hưëi mẩnh cố mưåt sưë àùåc tđnh: trong cấc nûúác nùçm trong hïå thưëng tiïìn tïå cố mûác àư å qëc tïë hoấ cao, hóåc àưìng tiïìn qëc gia bõ chiïëm giûä phêìn lúán búãi nhûäng ngûúâi khưng cû tr (M, Cưång hoâ liïn bang Àûác) hóåc vò nhûäng ngûúâi cû tr chiïëm giûä phêìn lúán ngoẩi hưëi (vđ d nhû Anh) thò xët hiïån mưåt sưë phên tấch tu vâo tûâng qëc gia, giûäa sưë dû thanh toấn vậng lai vâ tó xët trao àưíi (tó giấ hư ëi àoấi). Núå qëc tïë. Cåc khng hoẫng kinh tïë àậ lâm phất sinh mưåt sưë hïå thưëng núå qëc tïë àp, trûúác tiïn lâ hïå thưëng núå Nam- Nam, sau àố lâ mưåt hïå thưëng núå Bùỉc- Bùỉc. Cng vúái khng hoẫng, cấc khoẫn cho vay núå giûäa cấc nûúác àậ tùng lïn vâ ấp lûå c cên bùçng ca cấn cên thanh toấn ấp àùåt cho mưỵi nïìn kinh tïë (trûâ Mơ - nûúác àưåc quìn phất hânh àưìng tiïìn qëc tïë), trûúác khng hoẫng, àûúåc núái lỗng mưåt cấch bïìn vûäng. Trïn thûåc tïë, cố 2 chïë àưå núå kinh tïë thïë giúái àậ ra àúâi kïë tiïëp nhau tûâ àêìu nhûäng nùm 1970. Núå àêìu tiïn lâ núå Nam - Nam, tûác lâ mốn núå giûäa cấc nûúác múái cưng nghiïåp hoấ, lâ nhûäng con núå lêu dâi vúái cấc nûúác sẫn xët dêìu lûãa- ch núå bïìn vûäng. Bùçng cấch kđch thđch cêìu tiïu dng ca cấc nûúác kếm phất triïín nhûng lẩi lâ nhûäng nûúác nùng àưång nhêët, hïå thưëng tâi chđnh qëc tïë àậ ngùn chùån àûúåc quấ trònh tưíng suy thoấi sẫn xët tẩi cấc nûúác tû bẫn lốn tûúng tûå nhû àậ diïỵn ra trong khng hoẫng nùm 1930. G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 285 http://ebooks.vdcmedia.com Nhûng cëi nhûäng nùm 1970, nïìn kinh tïë ca cấc nûúác vay núå lẩi rúi vâo khng hoẫng. Sûå phc hưìi ca cấc nûúác phđa nam khưng à àïí thay àưíi cú súã tùng trûúãng tẩi cấc nûúác cưng nghiïåp hoấ, àang sa lêìy vâo khng hoẫng. Sûå tđch lu vưën tẩi cấc nûúác nây khưng àûúåc phc hưìi, núå trong nûúác lẩi gia tùng, àậ lâm tùng thïm núå qëc tïë. Hún nûäa cấc nûúác kếm phất triïín bõ núå àậ phẫi chõu tấc àưång ca cấc khng hoẫng bïn trong, ngay trûúác cẫ thúâi àiïím kinh tïë vâ tiïìn tïå àêìu nùm 1980 àậ khưng lâm mêët khẫ nùng thanh toấn ca ấc nûúác nây vâ cng khưng ấp àùåt cho cấc nûúác nây nhûäng chđnh sấch phc hưìi lâm cho cấ c nûúác nây lt sêu vâo suy thoấi. Lưëi thoất ra tûâ khng hoẫng kinh tïë núå nêìn ca cấc nûúác thïë giúái thûá 3 ph thåc vâo tđnh bïìn vûäng ca sûå phc hưìi kinh tïë Mơ. Nhûng àûúåc hưỵ trúå àùỉc lûåc ca gia tùng mêët cên àưëi tâi chđnh ngên hâng ca nhûäng nûúác nây, sûå phc hưìi nây lẩ i sinh ra mưåt nïìn kinh tïë núå nêìn múái trong àố cấc khoẫn núå qëc tïë tiïëp tc ra tùng nhûng lẩi tđch t ch ëu vâo Mơ. Mưåt sûå thay thïë song song cng àûúåc tẩo ra tûâ phđa ch núå, nhûäng nûúác sẫn xët dêìu lûãa dêìn dêìn nhûúâng chưỵ cho Nhêåt Bẫn vâ Àûác. Do àố mưåt nïìn kinh tïë vay núå thïë giú ái Bùỉc-Bùỉc lẩi àûúåc hònh thânh. Sûå àêìu tû tâi chđnh cho nïìn kinh tïë. Viïåc mua sùỉm mưåt chiïëc ư tư con hay mưåt cùn hưå, àêìu tû vâo nghiïn cûáu àïí tẩo ra mưåt sẫn phêím múái, thanh toấn tiïìn lûúng nhên cưng . lâ nhûäng hoẩt àưång kinh tïë mâ àïí cố àûúåc nhûäng hoẩt àưång nây, tấc nhên thûåc hiïån chng phẫi tòm àûúå c ngìn cêëp vưën. Anh ta cố thïí sûã dng qu tiïët kiïåm ca mònh, nïëu khoẫn tiïët kiïåm nây à àïí chi phđ thò ngûúâi ta nối anh ta cố tiïìm nùng cêëp vưën. Trong trûúâng húåp ngûúåc lẩi, anh ta bưåc lưå mưåt nhu cêìu vïì tâi chđnh vâ sệ phẫi “cêìu cûáu” túái khoẫn tiïët kiïåm cuẫ cấc tấc nhên kinh tïë khấ c, hóåc phẫi kïu gổi úã cấc thïí chïë tiïìn tïå vâ àïí vay tđn dng. Xết mưåt cấch tưíng thïí, cấc tấc nhên cố khẫ nùng cêëp vưën (tûác lâ cấc hưå gia àònh, ngay cẫ khi giûäa cấc hưå gia àònh cng cố thïí núå nhau) khưng trđch ra mưåt khoẫn tiïët kiïåm dû àïí thoẫ mận nhu cêìu ca cấc tấc G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 286 http://ebooks.vdcmedia.com nhên khấc (ch ëu lâ doanh nghiïåp, song nhiïìu khi cng lâ Nhâ nûúác). Ta hiïíu sûå cêëp vưën ca nïìn kinh tïë lâ tưíng thïí cấc phûúng tiïån sûã dng àïí giẫi quët cấc nhu cêìu tâi chđnh ca cấc tấc nhên liïn quan. Do àố, ngûúâi ta phên biïåt cấc vông ln chuín tiïët kiïåm, àûúåc trđch ra tûâ mưåt sưë tấc nhên, àïí phên pha át cho cấc tấc nhên khấc vâ tẩo mưåt sûå cêëp vưën phi tiïìn tïå, àưëi vúái cấc vông ln chuín tđn dng, àôi hỗi phẫi cố sûå tẩo ra tiïìn múái vâ tẩo nïn sûå cêëp vưën bùçng tiïìn. Sûå phên biïåt nây cùn cûá vâo ngìn gưëc ca cấc khoẫn vưën àûúåc sûã dng nhùçm àấ p ûáng nhûäng nhu cêìu cêëp vưën àa dẩng, song ta cng phẫi hoân thiïån chng bùçng mưåt sûå phên biïåt khấc cùn cûá vâo bẫn chêët ca cấc vông quay àûúåc sûã dng. Nhû vêåy ngûúâi ta àậ àưëi lêåp cấc vông quay tâi chđnh giấn tiïëp cố sûå tham gia ca mưåt tấc nhên thûá ba (ngên hâng hóåc mưåt thïí chïë tđn dng), giû äa cấc tấc nhên cố tiïìm nùng cêëp vưën vâ cấc vông quay “tâi chđnh trûåc tiïëp”, àûa cấc tấc nhên vâo quan hïå tâi chđnh khưng thưng qua trung gian mâ chûáng khoấn lâ mưåt àiïín hònh àûúåc biïët àïën nhiïìu nhêët. Tuy nhiïn, nïëu nhûäng cú chïë cêëp vưën nây àûúåc nhòn nhêån trong têët cẫ cấc nïìn kinh tïë thò chng sệ vêån hânh theo nhûäng ca ách thûác rêët khấc nhau tu theo kiïíu tâi chđnh hiïån hânh tẩi nïìn kinh tïë mâ ta àang xem xết. Do vêåy, trong têët cẫ cấc nïìn kinh tïë àûúåc gổi lâ “con núå”, sûå cêëp vưën bùçng tđn dng vâ sûå tẩo ra tiïìn àống vai trô ch àẩo, trong khi àố tẩi cấc nïìn kinh tïë thõ trûúâng lẩi nưíi lïn trïn hïët lâ hoẩt àưå ng tâi chđnh trûåc tiïëp. Sûå cêëp vưën phi tiïìn tïå. Sûå cêëp vưën phi tiïìn tïå trûåc tiïëp hay giấn tiïëp àïìu lâ viïåc chuín tiïët kiïåm tûâ mưåt àiïím nây àïën mưåt àiïím khấc trong nïìn kinh tïë. Sûå cêëp vưën phi tiïìn tïå tûúng ûáng vúái cấc chu trònh trong àố tđch lu ca cấc tấc nhên co á tiïìm nùng cêëp vưën àûúåc huy àưång àïí thoẫ mận nhûäng nhu cêìu vïì vưën ca cấc tấc nhên khấc. Ty theo giûäa cấc tấc nhên liïn quan cố sûå can thiïåp ca mưåt G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 287 http://ebooks.vdcmedia.com tấc nhên thûá ba hay khưng mâ ngûúâi ta nối àïën “tâi chđnh giấn tiïëp” vâ “tâi chđnh trûåc tiïëp”. Trong trûúâng húåp tâi chđnh trûåc tiïëp, cấc tấc nhên chun biïåt (ngên hâng hay cấc thïí chïë tđn dng phi tiïìn tïå) têåp húåp dûúái dẩng tiïìn k gûãi cấc khoẫn tđch lu ca nhûäng tấc nhên nây àïí tẩo tđn dng cho cấc tấc nhên khấ c. Trong quan àiïím nây cấc tấc nhên chun biïåt àûúåc xem lâ trung gian tâi chđnh tưìn tẩi dûúái dẩng ài vay tiïìn àïí cho vay. Àïí thu ht tiïët kiïåm, cấc tấc nhên chun biïåt phẫi cung cêëp cấch dng tiïìn cố lúåi hêëp dêỵn nhûäng tâi khoẫn tiïët kiïåm bûu àiïån hay sưí tiïët kiïåm — nhâ úã, hóåc búãi cấc tấc nhên nây cng mư åt lc àẫm àûúng khẫ nùng thanh toấn vâ mang lẩi lúåi nhån hóåc búãi hổ bưåc lưå sûå bẫo àẫm chưëng lẩi nhûäng nguy cú, àưìng thúâi cho phếp thu lúåi nhån trong thúâi k dâi hẩn, nhû cấc bẫo hiïím thên thïí. Bùçng cấch àa dẩng hoấ cung, chûáng khoấn cố giấ vâ àấp ûáng mưåt cấch tinh tïë hún nhûäng nhu cêì u àêìu tû vưën cố lậi ca nhûäng ngûúâi gûãi tiïët kiïåm, cấc nhâ trung gian tâi chđnh àậ lâm gia tùng khoẫn tđch lu thu vâo. Thưng qua hoẩt àưång, ta thêëy cấc tấc nhên trung gian tâi chđnh lâ nhûäng con núå trong thúâi kò ngùỉn hẩn ca nhûäng ngûúâi gûãi tiïìn àïí dng tiïìn cho vay, thưng thûúâng lâ àïí cho cấc doanh nghiïåp vâ nhâ nûúác vay trong thúâi kò da âi hẩn. Sûå chuín àưíi tiïìn tiïët kiïåm nây àùåt cấc nhâ trung gian tâi chđnh trûúác nguy cú phẫi àưëi phố vúái nhûäng khoẫn rt tiïìn ngùỉn hẩn vûúåt quấ khoẫn dûå trûä vâ hêåu quẫ båc hổ phẫi b cấc khoẫn tđn dng dâi hẩn bùçng cấc khoẫn vay ngùỉn hẩn. Tâi chđnh trûåc tiï ëp tûúng ûáng vúái tònh hònh mâ cấc tấc nhên kinh tïë tấi thanh toấn nhûäng khoẫn cêëp vưën vâ gùåp gúä trûåc tiïëp nhau trïn mưåt thõ trûúâng àùåc biïåt, trong àố thõ trûúâng chûáng khoấn lâ mưåt vđ d tiïu biïíu nhêët cho hònh thûác tâi chđnh nây. Tẩi thõ trûúâng nây diïỵn ra sûå mua bấn cấc loẩi phiïëu chûáng khoấn cưí phiïëu vâ tra ái phiïëu. Àûúåc phất hânh do cấc tấc nhên mën àûúåc thoẫ mận nhu cêìu cêëp vưën ca mònh, cấc loẩi phiïëu chûáng khoấn nây àûúåc nhûäng ngûúâi tiïët kiïåm cấ nhên kđ mua, búãi hổ khưng mën gûãi tiïìn tiïët kiïåm hóåc búãi cấc nhâ àêìu tû thïí chïë thûúâng can thiïåp theo cấc mc àđch ca Nhâ nûúác bùç ng G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 288 http://ebooks.vdcmedia.com cấc chđnh sấch kinh tïë. Cấch thûác cêëp vưën nây àưëi lêåp vúái cấh cêëp vưën thûá nhêët khưng phẫi chó vò nố khưng cố sûå tham gia ca cấc nhâ trung gian tâi chđnh mâ côn búãi vò cung vâ cêìu ca nố khưng liïn quan àïën tđn dng cấ nhên mâ liïn quan àïën cấc chûáng khoấn khưng àûúåc àùåc biïåt hoấ. Sûå cêëp vưën bùç ng tiïìn. Cùn cûá vâo sûå tẩo tiïìn múái ca cấc ngên hâng, sûå cêëp vưën tiïìn tïå dûåa vâo lông tin mâ cấc ngên hâng nây dânh cho khấch hâng ca hổ. Trong cấch thûác cêëp vưën nây, vai trô ch àẩo thåc vïì cấc thïí chïë cố quìn tẩo ra tiïìn (cấc ngên hâng). Chđnh cấc ngên ha âng nây, thưng qua viïåc phất hânh tiïìn múái (nối cấch khấc khưng àûúåc tâi trúå búãi tiïët kiïåm hay gia tùng cấc túâ phiïëu chûáng khoấn), àïí thoẫ mận nhu cêìu cêëp vưën ca nïìn kinh tïë. Trong quấ trònh tẩo tiïìn, khưng cêìn thiïët phẫi cố khoẫn dûå trûä trûúác àố tûâ thụë nhêåp thõ àïën mưåt khoẫn tđn d ng. Ngûúåc lẩi, chđnh nhûäng khoẫn tđn dng múái mâ cấc ngên hâng tẩo ra lâ cú súã ca sûå dûå trûä. Do àố, mưåt hậng cưng nghiïåp mën trẫ lûúng cho nhên cưng thò phẫi tòm àïën cấc khoẫn tđn dng. Sau àố cấc nhên viïn ca hậng nây hay cấc nhâ cung ûáng sệ sûã dng nhûäng khoẫn tiïìn nhêån àûúåc dânh cho nhûäng viïåc mua sùỉm riïng cu ãa mònh, nhûäng khoẫn tiïìn nây lẩi àûúåc àưí vïì cấc ngên hâng. Nhû vêåy quët àõnh cho vay tđn dng ca cấc ngên hâng ch ëu cùn cûá vâo niïìm tin ca ngên hâng àưëi vúái dûå ấn ca hậng cưng nghiïåp. Nïëu nhû hậng nây lâm ùn thua lưỵ vâ phấ sẫn dêỵn àïën khưng thïí hoân trẫ tđn dng, thò tiïìn àûúåc tẩo ra se ä khưng cố sûå khêëu trûâ thûåc tïë. Vò thïë chng ta hiïíu àûúåc tẩi sao cấc ngên hâng lẩi rêët ch àïën viïåc xem xết lông tin trong khấch hâng ca hổ vâ tẩi sao cấc ngên hâng nây lẩi àôi hỗi nhiïìu bẫo àẫm trûúác khi cêëp tđn dng cho cấc tấc nhên kinh tïë. Vâ chng ta cng hiïíu rộ hún vïì sûå cêìn thiïët phẫi cố mưåt sûå kiïím soất cưng cưång vïì hoẩt àưång tiïìn tïå ca cấc ngên hâng. Sûå kiïím soất nây thûåc hiïån ch ëu búãi ngên hâng Trung ûúng, nố cho phếp cấc ngên hâng khấc (cấc ngên hâng thûá hẩng) trao àưíi quìn àôi núå ca mònh lêëy tiïìn ca ngên hâng Trung ûúng. G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 289 http://ebooks.vdcmedia.com Hai sú àưì cêëp vưën. Sûå cêëp vưën bùçng viïåc tẩo ra tiïìn hay tâi chđnh trûåc tiïëp àưëi lêåp vúái nhau trong nïìn kinh tïë vay núå vâ trïn cấc thõ trûúâng tâi chđnh. Têìm quan trổng ca cấc cấch cêëp vưën khấc nhau thay àưíi tu theo cấch thûác vêån hânh cuẫ nïìn kinh tïë àûúåc nhgiïn cûáu. Mâ theo cấch cưí àiïín, ngûúâi ta phên biïåt hai hïå thưëng tâi chđnh khấc nhau: hïå thưëng ca nïìn kinh tïë vay núå vâ hïå thưëng c a nïìn kinh tïë cấc thõ trûúâng tâi chđnh. Trïn thûåc tïë, khưng cố mưåt nïìn kinh tïë c thïí nâo lẩi biïíu hiïån rộ râng mưåt hïå thưëng nây hay mưåt hïå thưëng khấc trong cấc trûúâng húåp phên cûåc c thïí. Cấch tưí chûác tâi chđnh ca cấc nûúác khấc nhau àïìu vay mûúån tûâ 2 mư hònh nây. Cấc hïå thưëng qëc gia àïìu kïët húåp thõ trûúâng vưën vâ hïå thưëng ngên hâng, thõ trûúâng cấc chûáng khoấn cố giấ vâ thõ trûúâng tđn dng. Trong quấ trònh hoẩt àưång, cấc ngên hâng Trung ûúng àïìu sûã dng phûúng thûác “mua- bấn” cấ c chûáng khoấn cố giấ trïn thõ trûúâng thûá cêëp vâ êën àõnh cấc mûác tó sët lúåi nhêån mâ cấc ngên hâng Trung ûúng cho cấc ngên hâng khấc vay. Àêy chđnh lâ cấch phên tđch tiïån lúåi cho phûúng thûác vêån hânh chiïëm ûu thïë nhêët ca mưåt nïìn kinh tïë c thïí. Vò vêåy mâ ngûúâi ta khưng ngêìn ngẩi klhi nối vïì Mơ nhû mưåt hònh mêỵu tiïu biïíu cho mưåt nïìn kinh tïë thõ trûúâng tâi chđnh, trong khi àố Phấp lẩi bưåc lưå rộ mưåt nïìn kinh tïë vay núå (đt nhêët lâ nùm 1980). Trong nïìn kinh tïë vay núå, sûå cêëp vưën bùçng tđn dng tûác lâ hònh thûác tâi chđnh giấn tiïëp vâ sûå tẩo ra tiïìn. Àïí tâi trúå cho cấc hoẩt àưång ca mònh, cấc tấc nhên kinh tïë (nối chung lâ cấc doanh nghiïåp cưng nghiïåp) àậ båc phẫi cêìu viïån túái tđn dng ngên hâng, ch ëu do tiïìm nùng tûå cêëp vưën ca cấc tấc nhên nây bõ suy giẫm. Nhu cêìu tđn dng mẩnh nây àậ àûa cấc ngên hâng àïën viïåc phẫi tòm kiïëm cấc ngìn bưí trúå bùçng cấch tiïëp tc kïu gổi thu ht vưën tûâ cấc ngên hâng vâ cấc trung gian tâi chđnh khấc, mâ àùåc lâ tûâ ngên hâng Trung ûúng. Sûå cêìu viïån thûúâng trûåc vïì tấi cêëp vưën ca ngên hâng Trung ûúng nây (thûúâng thò ngên hâng Trung ûúng khưng thïí tûâ chưëi vò àêy lâ nguy cú lâm phûúng hẩ i àïën sûå vêån hânh ca nïìn kinh tïë qëc gia) cûá rtiïëp tc vúái tó lïå tûå cêëp vưën thêëp ca cấc doanh nghiïåp, àố lâ hai àùåc trûng lúán nhêët ca nïìn kinh tïë vay núå. Trong nïìn G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 290 http://ebooks.vdcmedia.com kinh tïë thõ trûúâng tâi chđnh thò ngûúåc lẩi, tâi chđnh trûåc tiïëp àống vai trô ch àẩo, vâ nïëu nhû ngên hâng Trung ûúng ln ln can thiïåp vâo thõ trûúâng tiïìn tïå thò cng chđnh lâ àïí àẫm bẫo àiïìu tiïët tiïìn tïå chûá khưng phẫi lâ àïí phong toẫ sûå cêëp vưën. Vò vêåy tđn dng chó àống vai trô ph trúå cho cấc doanh nghiïåp vâ lûúång tđn d ng đt quan trổng hún trong hoẩt àưång ca cấc doanh nghiïåp. Hún nûäa trong phûúng thûác vêån hânh nây, àùåc trûng ca cấc doanh nghiïåp nây lâ sûå tûå àêìu tû vưën cao (trong thúâi kò 1974-1982, tó lïå nây lâ 53,2% tẩi Phấp vâ lâ 92,2% tẩi Mơ). Do àố sûå cêìu viïån túái cấc thõ trûúâng vưën đt àûúåc sûã dng àïí giẫi quët nhûäng nhu cêìu cêëp vưë n mâ lâ àïí múã rưång phẩm vi hoẩt àưång ca cấc doanh nghiïåp (vđ d nhû viïåc thânh lêåp mưåt chi nhấnh múái). Cng tûúng tûå nhû vêåy, tđn dng chó ch ëu dng àïí cêëp vưën cho cấc hưå gia àònh khi hổ khưng tham gia vâo cấc thõ trûâúng cấc loẩi chûáng khoấn cố giấ hay côn nûäa lâ àïí thoẫ mận nhûäng hoẩ t àưång ngùỉn hẩn trong nhûäng doanh nghiïåp lúán. Xu hûúáng phất triïín hõïn thúâi. Cố hai xu hûúáng lúán àùé ra àúâi: sûå qëc tïë hoấ tâi chđnh cưng nghiïåp vâ sûå chuín hoấ tâi chđnh trung gian. Nhûäng cú chïë cêëp vưën ca nïìn kinh tïë khưng phẫi àûúåc xem xết dûúái gốc àưå tơnh hổc. Thûåc tïë chng ln ln vêån àưång phấ t triïín. Cố hai xu hûúáng lúán àang hònh thânh hiïån nay trong àố xu hûúáng àêìu tiïn lâ sûå qëc tïë hoấ cêëp vưën trong cưng nghiïåp. Cng vúái sûå àa dẩng hoấ mêåu dõch trïn quy mư thïë giúái, mưåt àiïìu khố cố thïí thûåc hiïån àûúåc àố lâ xem xết nïìn kinh tïë trong khn khưí chêåt hểp ca mưåt Nhâ nûúác qëc gia. Thõ trûúâng chung chêu Êu, àưì ng àư-la dêìu lûãa lâ nhûäng dêëu hiïåu cho thêëy sûå nưíi lïn ca mưåt nïìn kinh tïë thïë giúái múái. Trong khn khưí bố hểp ca sûå cêëp vưën cưng nghiïåp, tûâ cëi nhûäng nùm 80, ngûúâi ta àậ nhêån thêëy mưåt sûå múã rưång chûa tûâng cố ca cấc hoẩt àưång tâi chđnh úã mûác àưå qëc tïë. Àïí tû å àêìu tû vưën, cấc doanh nghiïåp dêìn dêìn àậ phẫi thûúâng xun kïu gổi àïën thõ trûúâng tâi chđnh nûúác ngoâi thưng qua hònh thûác tđn dng ngên hâng hay thưng qua viïåc phất hânh cấc chûáng khoấn cố giấ. Do vêåy mâ tûâ 1981 àïën 1986, cấc trấi phiïëu àûúåc phất hânh trïn thõ trûúâng vưën qëc tïë àậ tùng lïn G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 291 http://ebooks.vdcmedia.com gêëp nùm lêìn. Trong bưëi cẫnh qëc tïë hoấ cấc thõ trûúâng nây, sûå biïën mêët ca cấc tó giấ hưëi àoấi khưng àûúåc khùèng àõnh do sûå mêët ài ca cấc mûác àưìng giấ êën àõnh, lâm cho cấc doanh nghiïåp phẫi tûå xoay súã bùçng cấch tẩo ra nhûäng cưng c tâi chđnh múái chưëng lẩi ri ro ca t giấ trao àưíi (1/4 viï åc lêåp hoấ àún trïn qëc tïë àûúåc tiïën hânh bùçng àưìng àư-la) hay àïí chưëng lai ri ro ca sûå thay àưíi tó sët lúåi nhån. Xu hûúáng thûá hai àang xët hiïån, cố quan hïå vúái sûå qëc tïë hoấ cêëp vưën trong cưng nghiïåp chđnh lâ sûå chuín hoấ trung gian tâi chđnh, khưng phẫi lâ do sûå mêët ài ca cấc ngên hâng, mâ lâ do sûå thay àưíi vai trô ca cấc ngên hâng. Sûå chuín hoấ nây bùỉt ngìn tûâ quấ trònh àưíi múái tâi chđnh quan trổng cùn cûá vâo viïåc sûã dng gia tùng ca àiïån tđn. Hún nûäa, sûå ph thåc lêỵn nhau ngây câng chùåt chệ ca cấc nïìn kinh tïë vâ cấc mûác lúåi nhån tâi chđnh, tđnh bêëp bïnh ca cấc thõ trûúâng tâ i chđnh àậ dûa cấc nhâ kinh tïë hổc àïën viïåc ngúâ vûåc sûå ẫnh hûúãng ca cấc cưng c tâi chđnh múái vâ cấc k thåt êën àõnh t giấ bùçng mấy tđnh. Cấc sẫn phêím tâi chđnh múái. Xët hiïn ưì ẩt trong bưëi cẫnh khng hoẫng ca nhûäng nùm 1970 —1980, cấc sẫn phêím tâi chđnh múái vïì cú bẫ n lâ mưåt lúâi giẫi àấp ca cấc thïí chïë tâi chđnh vïì tđnh bêëp bïnh ngây câng gia tùng trong sûå phất triïín ca àúâi sưëng kinh tïë. Núå ca mưåt sưë nûúác (nhû Mïhicư, Braxin, Ba Lan . ) rúi vâo tònh trẩng bêët lûåc trûúác nhûäng cam kïët ca mònh, sûå gia tùng tđnh àêìu cú ca cấc thõ trûúâng vưën, con sưë cấc ngên hâng phấ sẫn ngây câng nhiï ìu lâ nhûäng dêëu hiïåu cho thêëy nguy cú àang bng nưí. Trûúác tònh hònh nây, cấc thïí chïë tâi chđnh àậ àấp lẩi bùçng cấch xûã l cấc ri ro xem nhû mưåt tâi sẫn kinh tïë cố thïí trao àưíi àûúåc, vâ do àố nố cng cố mưåt mûác giấ. Vò vêåy, cố bao nhiïu nguy cú thò cố bêëy nhiïu cưng c tâi chđnh tûúng ûáng cho phếp thay thïë cho chu áng. Tuy nhiïn, sûå àưíi múái tâi chđnh cng àûúåc giẫi thđch bùçng mưåt khđa cẩnh khấc ca mưi trûúâng qëc tïë, trong àố cố sûå phất triïín ca cẩnh tranh trong cấc thïí chïë tâi chđnh. Àûáng trûúác nhûäng nhu cêìu cêëp vưën khưng ngûâng gia tùng ca nïìn G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 292 http://ebooks.vdcmedia.com kinh tïë, cấc thïí chïë tâi chđnh nây àậ tòm cấch múã rưång mẩng lûúái hoẩt àưång nhùçm thu gốp nhûäng ngìn lûåc múái, do àố hổ àậ cung cêëp cho nhûäng ngûúâi gûãi tiïët kiïåm nhûäng sẫn phêỵm tâi chđnh khưng ngûâng àûúåc àưíi múái, bưåc lưå rộ nhûäng lúåi thïë àùåc th nhû mưåt chïë àưå thụ ë hêëp dêỵn hún. Àiïìu nây chó cố thïí trúã thânh hiïån thûåc mưåt mùåt do sûå phấ bỗ nhûäng quy chïë àûúåc àấnh dêëu tûâ nhiïìu nùm qua trong àúâi sưëng tâi chđnh vâ mùåt khấc lâ do “têåp húåp” cấc ngun tùỉc mâ ngay cẫ tđnh phûác tẩp cng cho phếp cấc ngên hâng thay àưíi nố nhiïìu hún. Quấ trònh àưíi múái ta âi chđnh nây àûúng nhiïn khưng phẫi lâ khưng cố tấc àưång àưëi vúái hoẩt àưång tâi chđnh chung vâ àưëi vúái sûå àiïìu tiïët tiïìn tïå. Sûå toân cêìu hoấ cấc thõ trûúâng vưën vâ sûå xem xết lẩi cấc khưë tiïìn tïå nhû lâ mc àđch ca chđnh sấch tiïìn tïå, minh hoẩ cho nhûäng bûúác phất triïín nây. Ca ác hònh thûác àûúåc tẩo ra tûâ àưíi múái tâi chđnh. Sûå cêëp vưën bùçng viïåc phất hânh cấc thûúng phiïëu vâ viïåc giẫm hoẩt àưång ca cấc nhâ bùng àậ àấnh dêëu mưåt bưå mùåt tâi chđnh múái. Trong khi tòm cấch àïí thđch ûáng vúái nhûäng rùỉc rưëi ca quy chïë tâi chđnh, vâ àïí xûã l cấc ru ãi ro nhû mưåt tâi sẫn kinh tïë, sûå àưíi múái tâi chđnh ch ëu àûúåc hònh thânh qua hai hònh thûác: hònh thûác chuín trấi quìn tđn dng cho vay vâ hònh thûác hu bỗ trung gian ngên hâng. Khi mưåt ngên hâng cêëp cho mưåt khấch hâng mưåt khoẫn tđn dng cho vay, hânh vi nây thưng thûúâng àûúåc thûåc hiïån nhúâ vâo mưåt sûå àùng k àún giẫn vâo sưí tưí ng kïët ca ngên hâng. Khấch hâng cố thïí sûã dng tđn dng àûúåc ngay vúái àiïìu kiïån cëi cng phẫi hoân trẫ lẩi cho ngên hâng ca mònh bùçng cấch thanh toấn lúåi nhån. Sûå chuín trấi quìn tđn dng cho vay nhùçm àïí chuín àưíi hònh thûác cêëp vưën cưí àiïín nây thưng qua viïåc liïn àúái hânh vi cho vay tiïìn vúái hoẩ t àưång phất hânh cấc chûáng khoấn cố giấ. Do àố, chûáng khoấn nây sệ dïỵ dâng cố thïí thûúng lûúång trïn mưåt thõ trûúâng gổi lâ “thõ trûúâng thûá cêëp” àưëi lêåp vúái thõ trûúâng “sú cêëp” (lâ thõ trûúâng mua bấn cấc loẩi chûáng khoấn cố giấ àûúåc phất hânh múái). Tûâ àố ngûúâi ta àậ [...]... hưåi vâ kinh tïë Trong khi thïë k 19 bỗ qua mùåt xậ hưåi àïí chẩy theo mùåt kinh tïë, thò thïë k 20 lẩi cưë gùỉng nưỵ lûåc hoâ giẫi chng vúái mưåt nïìn kinh tïë ca sûå sung tc Nïìn kinh tïë nây cố tham vổng cẫi http://ebooks.vdcmedia.com G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 311 thiïån kïët quẫ hoẩt àưång kinh tïë, bùçng cấch tưí chûác chuín àưíi xậ hưåi vâ tấc àưång lïn cú chïë ca chđnh hoẩt àưång kinh tïë... quan àiïím ca cấc nhâ kinh tïë tûå do lẩi tòm àûúåc chưỵ àûáng thån lúåi tẩi cấc nûúác chêu Êu vúái cấc chđnh sấch kinh tïë siïu tûå do Nhûäng biïën chuín ca thïë giúái kinh tïë Mưåt khđa cẩnh cú bẫn trong sûå khng hoẫng Nhâ nûúác àố lâ sûå àấnh mêët tđnh àưåc lêåp trong cấc chđnh sấch qëc gia dûúái tấc àưång ca nhûäng biïën chuín kinh tïë vâ sûå àiïìu chónh quët àõnh ca cấc tấc nhên kinh tïë Sûå biïën... nây ca hai mùåt xậ hữ vâ kinh tïë Vâ hổ tin tûúãng rùçng nhûäng tiïën bưå k thåt sệ kếo theo tiïën bưå kinh tïë vâ chđnh tiïën bưå kinh tïë lâ ngìn gưëc ca tiïën bưå xậ hưåi Mûúâi nùm sau cåc khng hoẫng, niïìm tin àậ múâ nhẩt ài nhiïìu vâ mư hònh nhùçm lâm hâi hoâ hai mùåt kinh tïë vâ xậ hưåi cố vễ nhû àậ giẫm st nhûäng tiïìm nùng êín trong nố Quan hïå nhên quẫ, thânh tûåu kinh tïë -xậ hưåi, dûúâng... hâi hoâ cêìn thiïët ca kinh tïë vâ xậ hưåi Cấc kinh tïë gia ngûúâi Anh: Alfred Marshall vâ Cecil Pigou xem tònh trẩng tưëi ûu trong kinh tïë sệ khưng àẩt àûúåc chûâng nâo “nhûäng ngûúâi giâu” vêỵn bưë thđ cho “nhûäng ngûúâi nghêo” mâ khưng búát ngêo ài “Quy låt khêëu trûâ” nây chđnh lâ cú súã ca cấc chđnh sấch chuín giao xậ hưåi, àûúåc xem xết nhû mưåt nhên tưë ca tùng trûúãng kinh tïë Àưëi vúái Keynes,... biïën chuín cú bẫn trong vông 20 nùm qua chđnh lâ quấ trònh múã cûãa ca cấc nïìn kinh tïë qëc gia vâ sûå hònh thânh ca mưåt nïìn kinh tïë thïë giúái, khấi niïåm vïì mưåt nïìn kinh tïë thïë giúái thïí hiïån sûå múâ nhẩt ài ca cấc àûúâng biïn giúái qëc gia vâ lâ sûå tiïëp nưëi ca cấch phên tđch truìn thưëng vïì mưåt nïìn kinh tïë qëc tïë Qëc tïë hoấ thûúng mẩi, mưåt àùåc trûng ca thïë k 19, àậ dêỵn túái... nïìn kinh tïë thõ trûúâng Kïët quẫ àậ tẩo ra cng mưåt lc sûå ph thåc chùåt chệ giûäa cấc nïìn kinh tïë phất triïín vâ àùåc biïåt lâ sûå tấch biïåt ca cấc khưng gian kinh tïë qëc gia vâ cấc khưng gian ch quìn chđnh trõ Cấc mûác giấ thûåc tïë ca cấc chi nhấnh vâ cưng ty mể lâ nhûäng mûác giấ hoân toân ẫo vâ sưë dû cấn cên thûúng mẩi tẩo ra trong bưëi cẫnh nây mưåt nghơa múái Do vêåy cấc chđnh sấch kinh. .. http://ebooks.vdcmedia.com G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 310 Nhâ nûúác trong khng hoẫng ca khoa hổc kinh tïë Mưåt khđa cẩnh ca khng hoẫng Nhâ nûúác tưìn tẩi trong viïåc nố lâm giẫm ài giấ trõ ca khoa hổc kinh tïë Sûå àiïìu tiïët cưng cưång ca cấc hïå thưëng kinh tïë tûâ lêu àậ cố thïí cùn cûá vâo mưåt mưn khoa hổc kinh tïë chùỉc chùỉn Mưn khoa hổc nây, trïn thûåc tïë, àậ phưëi húåp thânh cưng nhûäng cưng c... àưång vâo àúâi sưëng kinh tïë Cấc kinh tïë gia tûå do, bẫn thên hổ àậ cưng khai tr tđnh sûå can thiïåp nây ca Nhâ nûúác, nhû Malthus àậ dûå tr tấc àưång àïën cêìu bùçng cấc cưng trònh cưng cưång lúán Trong sët thïë k 19, sûå can thiïåp kinh tïë ca Nhâ nûúác vêỵn côn rêët hẩn chïë, cố thïí quy vïì nhûäng quët àõnh ca vua cha, trong mưåt bưëi cẫnh àûúåc àấnh dêëu bùçng hïå tû tûúãng kinh tïë bậo hoâ cấc... http://ebooks.vdcmedia.com G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 3 08 kinh tïë àậ àûúåc trang bõ nhûäng cưng c àẫm bẫo tđnh thûåc thi ca mònh, cho túái cåc khng hoẫng àêìu nhûäng nùm 70, cấc quan àiïím àïìu thưëng nhêët vïì tđnh cêìn thiïët phẫi cố mưåt sûå àiïìu tiïët cưng cưång àúâi sưëng kinh tïë Cng vúái khng hoẫng vâ nhûäng àẫo lưån sêu sùỉc trong thïë giúái kinh tïë ca nhûäng nùm 70, sûå can thiïåp ca Nhâ nûúác... bẫo àẫm phêìn cam kïët ca mònh bùçng cấch k húåp àưìng vúái cấc àưëi tấc cưng cưång hay tû nhên Cấc chđnh sấch kinh tïë Àiïìu gò cố lúåi cho hậng General Motor thò cố lúåi cho nûúác M, àố lâ mưåt cêu nối nưíi tiïëng, nố thêu tốm toân bưå tû tûúãng kinh tïë vïì thuët “bân tay vư hònh” mâ giúái kinh tïë phûúng Têy àậ nïu ra tûâ thúâi Adam Smith Vêën àïì lâ ch nghơa tûå do hiïån àẩi khưng côn lâ mưåt chïë . àđch ca Nhâ nûúác bùç ng G−¬ng mỈt thÕ giíi hiƯn ®¹i 288 http://ebooks.vdcmedia.com cấc chđnh sấch kinh tïë. Cấch thûác cêëp vưën nây àưëi lêåp vúái cấh. chđnh, trong khi àố Phấp lẩi bưåc lưå rộ mưåt nïìn kinh tïë vay núå (đt nhêët lâ nùm 1 980 ). Trong nïìn kinh tïë vay núå, sûå cêëp vưën bùçng tđn dng tûác