Ảnh hưởng của nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết việt nam

i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “ Ảnh hưởng nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp công ty niếm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các ốs liệu, kết luận văn trung th ực ch ưa công b ố cơng trình khác Tơi s ẽ chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận văn TP.HCM, ngày 30 tháng 06 năm 2014 Tác giả Nguyễn Thị Oanh ii MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CH Ữ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC B ẢNG TÓM T ẮT CHƯƠNG - GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý ch ọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiênứcu 1.3 Phương pháp nghiênứcu 1.4 Ý ngh ĩa đề tài 1.5 Bố cục đề tài CHƯƠNG - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN C ỨU TRƯỚC ĐÂY V Ề ẢNH HƯỞNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ TR Ị DOANH NGHIỆP .7 2.1 Cơ sở lý thuy ết 2.1.1 Lý thuy ết nắm giữ tiền mặt 2.1.1.1 Lý thuy ết đánhđổi (Trade – off theory) 2.1.1.2 Lý thuy ết trật tự phân h ạng (Pecking order theory) 2.1.1.3 Lý thuy ết đại diện (Agency theory) 2.1.2 Động nắm giữ tiền mặt 2.1.2.1 Động giao dịch (The transaction motive) 10 2.1.2.2 Động phòng ng ừa (The precautionary motive) 10 2.1.2.3 Động thuế (The tax motive) 11 2.1.2.4 Động vấn đề đại diện (The agency motive) 11 2.1.3 Lý thuy ết mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp 2.2 Tổng quan nghiênứcu trước v ề ảnh hưởng nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp 12 2.2.1 Nắm giữ tiền mặt tácđộng đến giá trị doanh nghiệp 12 2.2.2 Các nhân tố tácđộng đến nắm giữ tiền mặt 18 CHƯƠNG - PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Mơ hình, d ữ liệu ph ương pháp nghiênứcu 23 iii 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu 23 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 27 3.1.3 Phương pháp nghiênứcu 28 3.2 Mô t ả biến 29 3.3 Hệ thống giả thiết nghiên ứcu k ỳ vọng dấu 33 3.3.1 Các giả thiết nghiên ứcu k ỳ vọng dấu ảnh hưởng nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp công ty niêm ếyt Việt Nam 33 3.3.2 Các giả thiết nghiên ứcu k ỳ vọng dấu ảnh hưởng nhân tố lên nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp công ty niêm ếyt Việt Nam .34 CHƯƠNG - KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ẢNH HƯỞNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ TR Ị DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM Y ẾT VIỆT NAM 41 4.1 Thống kê mô tả liệu 41 4.1.1 Mô t ả liệu 41 4.1.2 Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình 42 4.2 Các kết hồi quy ki ểm định 44 4.2.1 Kết hồi quy ki ểm định mơ hình 44 4.2.2 Kết hồi quy ki ểm định mơ hình 48 4.2.3 Kết hồi quy ki ểm định mơ hình 50 4.2.4 Kết hồi quy ki ểm định mô hình 53 4.3 Thảo luận kết 58 4.3.1 Kết ảnh hưởng nắm giữ tiền mặt lên giá ị trdoanh nghiệp công ty niêm yết Việt Nam 58 4.3.2 Kết ảnh hưởng nhân tố đến nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết Việt Nam 59 CHƯƠNG – K ẾT LUẬN 63 5.1 Kết luận kết nghiên ứcu 63 5.2 Hạn chế đề tài 64 TÀI LI ỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iv DANH MỤC CÁC CH Ữ VIẾT TẮT Từ viết tắt DN GMM HOSE HNX MTB NPV NH v DANH MỤC CÁC B ẢNG Bảng 2.1: Tóm t kết nghiên cứu ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp Bảng 2.2: Tóm t kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền mặt Bảng 3.1: Tóm t cách tính ếbin Bảng 3.2: Kỳ vọng dấu Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan Bảng 4.3: Kết ước lượng GMM ki ểm định Sargan mơ hình v ới Tobin’s Q Bảng 4.4: Kết ước lượng GMM ki ểm định Sargan mơ hình v ới MKBOOK Bảng 4.5: Kết kiểm định Arellano-Bond mơ hình v ới Tobin’s Q Bảng 4.6: Kết kiểm định Arellano-Bond mơ hình v ới MKBOOK Bảng 4.7: Tổng hợp kết hồi quy ki ểm định mơ hình Bảng 4.8: Kết ước lượng GMM ki ểm định Sargan mơ hình Bảng 4.9: Kết kiểm định Arellano-Bond mơ hình Bảng 4.10: Tổng hợp kết hồi quy ki ểm định mơ hình Bảng 4.11: Kết ước lượng GMM ki ểm định Sargan mơ hình v ới Tobin’s Q Bảng 4.12: Kết ước lượng GMM ki ểm định Sargan mơ hình v ới MKBOOK Bảng 4.13: Kết Bảng 4.14: Kết vi Tên bngả Bảng 4.15: Tổng hợp kết hồi quy ki ểm định mơ hình Bảng 4.16: Kết ước lượng GMM ki ểm định Sargan mơ hình v ới Tobin’s Q Bảng 4.17: Kết ước lượng GMM ki ểm định Sargan mô hình v ới MKBOOK Bảng 4.18: Kết kiểm định Arellano-Bond mơ hình v ới Tobin’s Q Bảng 4.19: Kết kiểm định Arellano-Bond mơ hình v ới MKBOOK Bảng 4.20: Tổng hợp kết hồi quy ki ểm định mơ hình Bảng 4.21: Kết kiểm định F cho hệ số (β1+ β2) mơ hình ẢNH HƯỞNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ TR Ị DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM Y ẾT VIỆT NAM TÓM T ẮT Bài nghiên cứu tiến hành nghiên cứu ảnh hưởng nắm giữ tiền mặt đến giá trị DN công ty niêm ếyt Việt Nam việc sử dụng liệu bảng bao gồm 270 công ty niêm yết HOSE HNX giai đoạn 2008 – 2013 Các mô hình nghiên ứcu đề tài hồi quy theo phương phápước lượng GMM sai phân (Difference Generalized Method of Moments – GMM) đồng thời sử dụng hai kiểm định Sargan Arellano – Bond để kiểm định tính phù hợp phương pháp GMM hồi quy Kết nghiên ứcu cho thấy tồn mức tiền mặt nắm giữ tối ưu làm t ối đa hóa giá trị DN công ty niêm ếyt Việt Nam Nếu lượng tiền mặt nắm giữ cao hay thấp mức tiền mặt nắm giữ tối ưu làm gi ảm giá trị DN Ngoài ra, nghiên ứcu phát ảnh hưởng số nhân t ố đến nắm giữ tiền mặt DN, cụ thể: dịng ti ền, địn b ẩy tài c hội tăng trưởng có m ối quan hệ chiều với lượng tiền mặt nắm giữ, điều có ngh ĩa cơng ty có khả quản lý dòng ti ền tốt - tức đồng doanh thu tạo nhiều đồng tiền mặt, công ty sử dụng nhiều nợ công ty có nhi ều hội tăng trưởng tương lai nắm giữ nhiều tiền mặt tài sản có tính kho ản, quy mơ DN n ợ NH có quan h ệ ngược chiều với lượng tiền mặt nắm giữ DN, có ngh ĩa công ty nắm nhiều tài s ản có tính kho ản cao ngồi ti ền khoản tương đương tiền, cơng ty có quy mơ l ớn cơng ty có m ối quan hệ tốt với NH có xu h ướng nắm giữ tiền mặt Từ khóa: nắm giữ tiền mặt, lượng tiền mặt nắm giữ, giá trị doanh nghiệp, công ty niêm yết Việt Nam, lý thuy ết đánhđổi, GMM CHƯƠNG - GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý ch ọn đề tài Năm 2013 đánh giá ănm mà n ền kinh tế Việt Nam phải đối mặt với giai đoạn khủng hoảng trầm trọng Chính vậy, nhiều khó kh ăn ến hàng ch ục nghìn DN phải giải thể ngừng hoạt động Theo Tổng cục Thống kê, ốs DN phải giải thể ngừng hoạt động năm 2013 60.737 DN, t ăng 11,9% so với năm trước Trong đó, s ố cịn tr ụ lại phải gắng gượng vượt qua sóng d ữ Ông Lê Chí Phúc - Tổng Giámđốc SGI Capital dẫn số liệu thống kê ủca tổ chức cho bi ết, khoảng 800 DN niêm yết, có 10% th ực vượt qua khủng hoảng, 70% cịn l ại gặp khó kh ăn 10 - 20% th ực khó khăn, tập trung nhóm ngành B ất động sản Qua điều tra PetroTimes, hỏi lý ng ừng hoạt động, có t ới 56,4% số DN trả lời sản xuất thua lỗ kéo dài, có 5,1% tr ả lời lực quản lý, điều hành h ạn chế 38,5% tr ả lời nguyên nhân khác ưnhthiếu vốn sản xuất kinh doanh, không tìm ki ếm thị trường thuộc diện bán chờ xếp lại Như vậy, khó kh ăn xảy ra, với nguồn vốn tích lũy kém, DN phải lệ thuộc chủ yếu vào v ốn NH lãi su ất cao, tiền tệ bị siết nên NH lâm b ệnh, hàng lo ạt DN phá ảsn đứng bên bờ vực phá ảsn Theo ơng D ương Ngọc Minh, Phó ch ủ tịch Hiệp hội Chế biến Xu ất Thủy sản Việt Nam (VASEP), có nhi ều nguyên nhân khiến DN Thủy sản nước lâm vào tình trạng khó kh ăn nay, đáng kể vi ệc phụ thuộc nhiều vào v ốn vay NH Trước đây, NH đua cho DN Thủy sản vay để xây d ựng nhà x ưởng ạt Đến kinh tế bị khủng hoảng, họ đồng loạt rút vốn khiến DN lâm vào hồn c ảnh sống khơng n ổi, chết khơng xong Ơng Minh c ũng thừa nhận, thực tế có đến 90% DN chế biến Thủy sản Việt Nam hoạt động dựa 100% vào ngu ồn vốn vay NH, từ chi phí đầu tư xây d ựng bản, vốn cố định, vốn luân chuy ển Do đó, NH thu v ốn DN cịn n ước đóng c ửa Ở lĩnh vực Bất động sản tương tự, ông Nguy ễn Văn Đực - Chủ tịch Hội đồng ... hình ẢNH HƯỞNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ TR Ị DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM Y ẾT VIỆT NAM TÓM T ẮT Bài nghiên cứu tiến hành nghiên cứu ảnh hưởng nắm giữ tiền mặt đến giá trị DN công ty niêm. .. 58 4.3.1 Kết ảnh hưởng nắm giữ tiền mặt lên giá ị trdoanh nghiệp công ty niêm yết Việt Nam 58 4.3.2 Kết ảnh hưởng nhân tố đến nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết Việt Nam ... tố lên nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp công ty niêm ếyt Việt Nam .34 CHƯƠNG - KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ẢNH HƯỞNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ TR Ị DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM Y ẾT VIỆT NAM