Nghiên cứu kiệt quệ tài chính của các công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH o0o TRẦN TRIỆU ANH KHOA NGHIÊN CỨU KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH o0o TRẦN TRIỆU ANH KHOA NGHIÊN CỨU KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS BÙI KIM YẾN TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘Nghiên cứu kiệt quệ tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam’’ cơng trình nghiên cứu tác giả Số liệu nội dung hoàn toàn trung thực Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Bùi Kim Yến Tp Hồ Chí Minh, ngày 27 tháng 06 năm 2015 Tác giả TRẦN TRIỆU ANH KHOA MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU TĨM TẮT Chương 1: Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.4 Phương pháp nghiên cứu: 1.5 Kết cấu đề tài: .4 Chương 2: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước kiệt quệ tài 2.1 Tổng quan lý thuyết: 2.1.1 Các định nghĩa kiệt quệ tài chính: 2.1.2 Nguyên nhân gây kiệt quệ tài chính: 2.1.3 Tái cấu trúc công ty sau kiệt quệ tài chính: 11 2.2 Các nghiên cứu trước kiệt quệ tài chính: 13 2.2.1 Các nghiên cứu sử dụng biến sổ sách: .13 2.2.2 Các nghiên cứu sử dụng kết hợp biến sổ sách biến thị trường: .16 2.2.3 Các nghiên cứu sử dụng kết hợp biến sổ sách, biến thị trường biến kinh tế vĩ mô: .18 2.3 Các phương pháp phân tích sử dụng nghiên cứu: 2.4 Kết luận chương 2: Chương 3: Thực trạng kiệt quệ tài cơng ty niêm yết Thị trường Chứng khoán Việt Nam 3.1Thực trạng kiệt quệ tài chính: 3.2Các nguyên nhân gây kiệt quệ tài 3.2.1Nguyên nhân nội sinh: 3.2.2Nguyên nhân ngoại sinh: 3.3Các biện pháp tái cấu trường hợp thực tế Việt Nam: 3.3.1Bán tài sản: 3.3.2Sáp nhập: 3.3.3Vốn hóa nợ: 3.3.4Tăng vốn cách phát hành thêm cô 3.4Kết luận chương 3: Chương 4: Mơ hình nghiên cứu 4.1Nội dung nghiên cứu: 4.1.1Mơ hình hồi quy Logistic: 4.1.2Đánh giá mơ hình hồi quy: 4.1.3Đo lường hiệu ứng cận biên (ma 4.2Dữ liệu nghiên cứu: 4.3Xác định biến số: 4.3.1Xác định tình trạng kiệt quệ tài 4.3.2Xác định yếu tố tác động đế Biến giải thích: 4.3.2 4.3.2 4.3.2 4.4Thống kê mơ tả nhóm biến: 4.5Phân tích mối quan hệ tương quan biến: 4.6Kết hồi quy mơ hình chưa hiệu chỉnh: 4.6.1Thảo luận kết hồi quy mô hình – m 4.6.2Thảo luận kết hồi quy mơ hình – m biến thị trường: 4.6.3Thảo luận kết hồi quy mô hình – m sách, biến thị trường biến kinh tế vĩ m 4.6.4Thảo luận kết hồi quy mơ hình – m sách biến kinh tế vĩ mô: 4.6.5Thảo luận kết hồi quy mơ hình m biến thị trường mơ hình sử dụng kết h mơ 4.6.6Tổng kết kết biến mô h 4.7Kết mơ hình hồi quy hiệu chỉnh: 4.8Đo lường mức độ phù hợp mơ hình hiệu chỉnh: 4.8.1Các giá trị thống kê đo lường khả d 4.8.2Kiểm định khác mặt thống kê 4.8.3Đánh giá khả phân loại mơ hình 4.8.4Đo lường hiệu ứng cận biên: 4.9Kết luận chương 4: 4.9.1 Tóm tắt kết nghiên cứu: 4.9.2 Hạn chế đề tài hướng ngh Chương 5: Giải pháp kiến nghị 5.1Đối với nhà quản trị công ty: 5.2Đối với nhà hoạch định sách: 5.3Kết luận chương 5: KẾT LUẬN CHUNG TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC ANN AUC BCTC CĐKT CP ĐHCĐ EBIT EBITDA HĐKD HNX HSX MDA MLE NHNN OLS ROC SGDCK TMCP TSSL TTCK UBCKNN DANH MỤC HÌNH VẼ Đồ thị 4.1: So sánh đường ROC mơ hình hiệu chỉnh độ trễ t-1 63 Đồ thị 4.2: So sánh đường ROC mơ hình hiệu chỉnh độ trễ t-2 64 DANH MỤC CÁC BẢNG SỬ DỤNG Bảng 3.1: Số lượng công ty niêm yết rơi vào diện cảnh báo, kiểm soát hủy niêm yết hai năm 2013 – 2014 24 Bảng 4.1: Tổng kết tình trạng kiệt quệ tài theo năm quan sát 39 Bảng 4.2: Tổng kết biến luận văn .48 Bảng 4.3: Mô tả thống kê tất biến giải thích 49 Bảng 4.4: Ma trân hệ số tương quan hệ số nhân tử phóng đại phương sai 51 Bảng 4.5: Các mơ hình hồi quy chưa hiệu chỉnh với độ trễ t-1 t-2 54 Bảng 4.6: Các mơ hình hồi quy hiệu chỉnh với độ trễ t-1 t-2 .60 Bảng 4.7: Các giá trị thống kê đo lường mức độ phù hợp mơ hình 61 Bảng 4.8: Khả phân loại mơ hình hồi quy hiệu chỉnh 65 Bảng 4.9: Hiệu ứng cận biên biến 66 4) Kết hồi quy, đo lường độ phù hợp phân tích hiệu ứng cận biên mơ hình hiệu chỉnh a) Mơ hình – Mơ hình biến sổ sách  Hồi quy với biến trễ năm (t-1) Logistic Log likelihood Note: regression = failure -247.59701 and successes for logit completely determined fitstat Measures of Fit Log-Lik Intercept D(2245): of DIS Only: McFadden's R2: Maximum Likelihood R2: McKelvey and Zavoina's Variance of y*: Count R2: AIC: R2: BIC: estat Logistic gof, model (Table for collapsed margins, DIS, on dydx(NITA1 Conditional Model group(10) goodness-of-fit quantiles marginal ICR1) effects VCE Expression dy/dx w.r.t at : NITA1 ICR1 of atmeans test estimated probabilities)  Logistic Hồi quy với biến trễ năm (t-2) regression Log likelihood = -378.48773 fitstat Measures of Fit for Log-Lik Intercept D(1673): logit of DIS Only: McFadden's R2: Maximum Likelihood R2: McKelvey and Zavoina's Variance of y*: Count R2: AIC: R2: BIC: estat gof, group(10) Logistic model for DIS, (Table collapsed on goodness-of-fit quantiles margins, Conditional dydx(NITA2) Model marginal VCE Expression dy/dx w.r.t at NITA2 atmeans effects of test estimated probabilities) b) Mơ hình – Mơ hình kết hợp biến sổ sách biến thị trường  Hồi quy với biến trễ năm (t-1) Logistic Log regression likelihood Note: = -191.12372 failures and successes completely determined fitstat Measures of Fit Log-Lik Intercept D(2243): for logit of DIS Only: McFadden's R2: Maximum Likelihood R2: McKelvey and Zavoina's Variance of y*: Count R2: AIC: R2: BIC: estat Logistic gof, group(10) model for (Table collapsed margins, dydx(NITA1 DIS, on goodness-of-fit test quantiles of estimated PRICE1 VOL1) atmeans PRICE1 VOL1 Conditional Model marginal ICR1 effects VCE Expression dy/dx w.r.t at : NITA1 ICR1 probabilities)  Logistic Hồi quy với biến trễ năm (t-2) Log regression likelihood = -369.92502 fitstat Measures Log-Lik of Fit for Intercept logit of DIS Only: D(1672): McFadden's Maximum R2: Likelihood McKelvey and R2: Zavoina's Variance of Count R2: R2: y*: AIC: BIC: estat gof, Logistic group(10) (Table model for collapsed DIS, on goodness-of-fit quantiles of estimated margins, Conditional dydx(NITA2 Model marginal effects VCE Expression dy/dx w.r.t at PRICE2) : NITA2 PRICE2 test atmeans probabilities) c) Mơ hình – Mơ hình kết hợp biến sổ sách, biến thị trường biến kinh tế vĩ mô - Hồi quy với biến trễ năm (t-2) Logistic Log regression likelihood = -341.32989 fitstat Measures of Fit Log-Lik Intercept D(1670): for logit of DIS Only: McFadden's R2: Maximum Likelihood R2: McKelvey and Zavoina's Variance of y*: Count R2: AIC: R2: BIC: estat Logistic gof, model group(10) for (Table collapsed margins, dydx(NITA2 DIS, Conditional Model on marginal PRICE2 goodness-of-fit quantiles CPI2 TBILL2) CPI2 TBILL2 effects VCE Expression dy/dx w.r.t at : NITA2 PRICE2 of test estimated atmeans probabilities) d) Mơ hình – Mơ hình kết hợp biến sổ sách biến kinh tế vĩ mô - Hồi quy với biến trễ năm (t-2) Logistic Log regression likelihood = -345.78896 fitstat Measures of Fit for Log-Lik Intercept D(1671): logit of DIS Only: McFadden's R2: Maximum Likelihood R2: McKelvey and Zavoina's Variance of y*: Count R2: AIC: R2: BIC: estat Logistic gof, group(10) model (Table for collapsed DIS, on goodness-of-fit quantiles of test estimated margins, Conditional dydx(NITA2 Model marginal CPI2 TBILL2) effects VCE Expression dy/dx w.r.t at : NITA2 CPI2 TBILL2 atmeans probabilities) 5) a) Đồ thị đường ROC m 0.00 0.25 Sensitivity0.50 0.75 1.00 Độ trễ t-1 0.00 0.25 Area under ROC curve = 0.9845 b) Đồ thị đường ROC m 0.00 0.25 Sensitivity0.50 0.75 1.00 Độ trễ t-1 0.00 Area under ROC curve = 0.9784 0.25 500 000 250 Sensitivity 750 001 c) Đồ thị đường ROC mơ hình hiệu chỉnh với độ trễ t-2 0.00 Area under ROC curve = 0.8431 0.50 0.25 0.00 Sensitivity 0.75 1.00 d) Đồ thị đường ROC mơ hình hiệu chỉnh với độ trễ t-2 0.00 Area under ROC curve = 0.8429 6) a) Đánh giá khả phân loại mơ hình hiệu chỉnh Mơ hình 1– Mơ hình biến sổ sách  Hồi quy với biến trễ năm (t-1) 1.00 estat classification, cutoff(.0567401) Logistic model for DIS 0.255075 Classified + if predicted Pr(D) >= Sensitivity/Specificity Classified 0567401 True D defined as DIS != 0.00 Sensitivity Specificity Positive predictive value Negative predictive value Sensitivity Specificity False + rate for true ~D False - rate for true D False + rate for classified + False - rate for classified classified 1.00  Hồi quy với biến trễ năm (t-2) Correctly estat classification, cutoff(.0847795) 0.255075 0 Classified Classified + if predicted Pr(D) >= 0.00 Sensitivity/Specificity Logistic model for DIS 0847795 True D defined as DIS != 0.00 Sensitivity Specificity Sensitivity Specificity Positive predictive value Negative predictive value False + rate for true ~D False - rate for true D False + rate for classified + False - rate for classified Correctly classified b) Mơ hình – Mơ hình kết hợp biến sổ sách biến thị trường  Hồi quy với biến trễ năm (t-1) 1.00 estat classification, cutoff(.0748875) Logistic model for DIS 0.255075 0 Classified + if predicted Pr(D) >= 0748875 True D defined as DIS != Sensitivity Specificity 0.00 Sensitivity/Specificity Classified Positive predictive value Negative predictive value False + rate for true ~D False - rate for true D Sensitivity Specificity False + rate for classified + False - rate for classified Correctly classified 001  Hồi quy với biến trễ năm (t-2) estat classification, cutoff(.0721373) 750.0.0 25 50 Classified Classified + if predicted Pr(D) >= 0721373 True D defined as DIS != 000 Sensitivity/Specificity Logistic model for DIS Sensitivity Specificity Sensitivity Specificity Positive predictive value Negative predictive value False + rate for true ~D False - rate for true D False + rate for classified + False - rate for classified Correctly classified c) Mơ hình – Mơ hình kết hợp biến sổ sách, biến thị trường biến kinh tế vĩ mô - Hồi quy với biến trễ năm (t-2) 1.00 estat classification, cutoff(.1010964 ) Logistic model for DIS 0.255075 0 Classified + if predicted Pr(D) >= 1010964 True D defined as DIS != Sensitivity Specificity Positive predictive value 0.00 Sensitivity/Specificity Classified Negative predictive value Sensitivity Specificity False + rate for true ~D False - rate for true D False + rate for classified + False - rate for classified Correctly classified d) Mơ hình – Mơ hình kết hợp biến sổ sách biến kinh tế vĩ mô - Hồi 001 estat classification, cutoff(.0969776 ) Logistic model for DIS 750.0.0 50 25 Classified + if predicted Pr(D) >= 0969776 True D defined as DIS != Sensitivity Specificity Positive predictive value 000 Sensitivity/Specificity Classified Negative predictive value Sensitivity Specificity False + rate for true ~D False - rate for true D False + rate for classified + False - rate for classified Correctly classified ... tác giả thực nghiên cứu nhằm tìm mơ hình dự báo kiệt quệ tài chính xác phù hợp cho công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 3 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Các nghiên cứu kiệt quệ tài trước... Thực trạng kiệt quệ tài cơng ty niêm yết Thị trường Chứng khoán Việt Nam Phần cung cấp nhìn tổng qt tình trạng cơng ty kiệt quệ tài với trường hợp thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam Phần –... ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH o0o TRẦN TRIỆU ANH KHOA NGHIÊN CỨU KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân