Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 74 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
74
Dung lượng
172,68 KB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ THÚY ẢNH HƯỞNG CỦA TỶ LỆ SỞ HỮU NHÀ NƯỚC ĐẾN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ THÚY ẢNH HƯỞNG CỦA TỶ LỆ SỞ HỮU NHÀ NƯỚC ĐẾN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS PHẠM PHÚ QUỐC TP.Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu nhà nước đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn TS Phạm Phú Quốc Các liệu, kết nghiên cứu nêu luận văn trung thực đáng tin cậy Các thơng tin, tài liệu trích dẫn luận văn ghi rõ nguồn gốc Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 03 năm 2018 Tác giả Trần Thị Thúy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Điểm ý nghĩa nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vị nghiên cứu 1.5 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG 2: LƯỢC KHẢO CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA TỶ LỆ SỞ HỮU NHÀ NƯỚC ĐẾN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Khái niệm kiệt quệ tài 2.2.1Kiệt quệ tài 2.2.2Kiệt quệ tài 2.2 Các cơng trình nghiên cứu ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu nhà nước đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp 2.2.1 Tỷ lệ sở hữu nhà nư 2.2.2 Tỷ lệ sở hữu nhà nư 2.2.3 Tỷ lệ sở hữu nhà nước không tác động đến khả kiệt quệ tài 12 2.3 Phát triển giả thuyết nghiên cứu CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 3.1.1 Điều kiện chọn mẫu 3.1.2 Quy trình chọn mẫu 3.1.3 Thu thập liệu cho 3.2 Mơ hình nghiên cứu 3.2.1 Xây dựng mơ hình ng 3.2.2 Lựa chọn phương phá 3.2.3 Các biến sử dụng tron 3.3 Các bước thực nghiên cứu 3.3.1 Đo lường ảnh hưởng doanh nghiệp 3.3.2 Xử lý khuyết tật c 3.3.3 Xác định mức độ phù CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Thống kê mô tả 4.2 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 4.3 Xử lý khuyết tật mơ hình 4.4 Xác định mức độ xác mơ hình CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 5.2 Hạn chế nghiên cứu 5.3 Hướng nghiên cứu TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC: DANH SÁCH 570 CÔNG TY NIÊM YẾT DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT AUC: Vùng diện tích đường cong ROC (Area Under ROC Curve) CTCP: Công ty cổ phần EBIT: Thu nhập trước thuế lãi vay EBITDA: Thu nhập trước thuế, lãi vay khấu hao HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh IFS: Thống kê tài quốc tế (International Financial Statistics) IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund) ROC: Đặc trưng hoạt động tiếp nhận (Receiver Operating Characteristic) TANH: Hàm chuyển đổi lượng giác Tang (Hyperbolic Tangent Transformation) VIF: Nhân tử phóng đại phương sai (Variance Inflation Factor) DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu trước 10 Bảng 3.1 Tổng hợp biến mơ hình 29 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến 37 Bảng 4.2 Kết ước lượng mơ hình hồi quy Logit 39 Bảng 4.3 Kết đo lường hiệu ứng biên 43 Bảng 4.4 Ma trận hệ số tương quan đa cộng tuyến 44 Bảng 4.5 Kết thang đo mức độ xác mơ hình 45 TÓM TẮT Ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp vấn đề nghiên cứu thực số quốc gia giới Tuy nhiên, kết nghiên cứu thực nghiệm tác lại có khác Tại Việt Nam, doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao số lượng doanh nghiệp rơi vào tình trạng kiệt quệ tài khơng ngừng tăng lên Trong đó, chưa có nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam vấn đề Mục tiêu nghiên cứu xem xét tác động tỷ lệ sở hữu nhà nước khả kiệt quệ tài doanh nghiệp Mẫu nghiên cứu 570 doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HSX) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn từ năm 2008-2016 Bài nghiên cứu thực nhiều phân tích khác nhau: thống kê mơ tả, kiểm định khác biệt trung bình, ước lượng hồi quy Logit, đo lường hiệu ứng biên, kiểm định tượng đa cộng tuyến biến đo mức độ xác mơ hình Kết nghiên cứu tìm thấy chứng cho tỷ lệ sở hữu nhà nước có tác động ngược chiều đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp Ngồi ra, nghiên cứu nhân tố khác có ảnh hưởng đến kiệt quệ tài như: dịng tiền hoạt động kinh doanh tổng nợ, khả toán lãi vay, biến động giá cổ phiếu quy mơ doanh nghiệp có tác động ngược chiều đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp; tổng nợ tổng tài sản, tỷ lệ lạm phát, giá trị vốn hóa thị trường doanh nghiệp tổng nợ có tác động chiều đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp Từ khóa: tỷ lệ sở hữu nhà nước, kiệt quệ tài chính, mơ hình Logit CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Cùng với phát triển kinh tế, đối tượng thành phần kinh tế tham gia góp vốn vào doanh nghiệp ngày đa dạng Trong số doanh nghiệp hoạt động thị trường, nhiều doanh nghiệp có vốn góp nhà nước Tỷ lệ vốn góp nhà nước ảnh hưởng lớn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Theo Megginson Netter (2001), hầu hết cơng ty tư nhân có hiệu hoạt động tốt so với doanh nghiệp nhà nước sở hữu Bởi vì, phủ chủ sở hữu, doanh nghiệp không tập trung vào việc tối đa hóa lợi nhuận phủ có mục tiêu kinh tế trị khác công ty thương mại nên hiệu hoạt động doanh nghiệp thấp (Estrin Perotin, 1991) Mặt khác, kết nghiên cứu Dyck Wruck (1998) Châu Âu đặc biệt Đức, công ty thuộc Công ty Treuhand (công ty cổ phần hóa Chính phủ) Quản lý KGs (tổ chức sở hữu nhà nước) hoạt động tốt so với công ty tư nhân Tương tự, theo Hisyam cộng (2008) cho doanh nghiệp cổ phần nhà nước hiệu suất hoạt động tốt so với doanh nghiệp khơng có vốn nhà nước dựa đặc tính cụ thể doanh nghiệp nợ, tăng trưởng, chi phí lợi nhuận Như vậy, can thiệp phủ dẫn đến việc hiệu hoạt động doanh nghiệp tốt Kiệt quệ tài bắt đầu xảy mà doanh nghiệp gặp khó khăn hoạt động kinh doanh biểu việc doanh thu không đủ bù đắp chi phí làm thu nhập hoạt động bị âm (Whitaker, 1994) hay lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao (EBITDA) doanh nghiệp thấp chi phí tài (Andrade Kaplan, 1997) Điều chứng tỏ hiệu hoạt động doanh nghiệp thấp doanh nghiệp dễ dàng rơi vào tình trạng kiệt quệ tài Hiện nay, giới có số nghiên cứu ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu nhà nước đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp Tuy nhiên, tồn nhiều tranh luận xung quanh vấn đề nghiên cứu Cụ thể, Zeitun Tian (2007) nhận thấy doanh nghiệp kiểm soát cơng ty đầu tư có liên quan đến phủ, hiệu hoạt động doanh nghiệp tương đối tốt, khơng có khả rơi vào tình trạng kiệt quệ tài Tuy nhiên, Gunasekarage cộng (2007) Wei cộng (2005), với chứng thực nghiệm Trung Quốc lại cho doanh nghiệp có vốn đầu tư nhà nước tác động tiêu cực đến hiệu suất doanh nghiệp, làm tăng khả kiệt quệ tài doanh nghiệp Một nghiên cứu khác Rohani Md-Rus cộng (2013) Malaysia lại cho thấy sở hữu nhà nước khơng có tác động đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp Tại Việt Nam, nhiều doanh nghiệp có vốn sở hữu nhà nước doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao chiếm đến 96.72% vốn chủ sở hữu Hàng năm, số lượng doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn, bị kiệt quệ, phá sản hay rời bỏ thị trường không ngừng tăng lên Tuy nhiên, chưa tìm thấy nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu nhà nước đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp Xuất phát từ vấn đề nói trên, tác giả chọn đề tài “Ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu nhà nước đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu khoa học với mong muốn xem xét tác động tỷ lệ sở hữu nhà nước đến khả lâm vào kiệt quệ tài doanh nghiệp 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu xem ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu nhà nước đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp cổ phần niêm yết Việt Nam Để đạt mục tiêu trên, nghiên cứu giải câu hỏi sau: tỷ lệ sở hữu nhà nước có ảnh hưởng đến khả kiệt quệ tài doanh nghiệp khơng? 1.3 Điểm ý nghĩa nghiên cứu Tổng cơng ty Khí Việt Nam – CTCP (mã GAS) từ năm 2012 đến năm 2015 có tỷ lệ sở hữu nhà nước 96,72% Qu, Y , 2008 Macroeconomic factors and probability of default European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, 192–215 Rees, W P., 1995 Financial analysis London: Prentice-Hall Reisz cộng sự, 2007 A market-based framework for bankruptcy prediction Journal of Financial Stability, 3, 85–131 Rohani Md-Rus cộng sự, 2013 Ownership Structure and Financial Distress Journal of Advanced Management Science, 4, 363-367 Shumway, T., 2001 Forecasting bankruptcy more accurately: a simple hazard model Journal of Business, 74(1), 101-124 Zeitun G Tian, 2007 Does ownership affect a firm’s performance and default risk in Jordan? Corporate Governance, 7, 66-82 Wei cộng sự, 2005 Ownership structure and firm value in China’s privatized firms: 1991–2001” Journal of Finance and Quantitative Analysis, 40, 87–108 Whitaker, R B., 1999 The early stages of financial distress Journal of Economics and Finance, 23(2), 123-133 Wruck, K H., 1990 Financial distress, reorganization, and organization efficiency Journal of Financial Economics, 27, 419-444 Xu cộng sự, 2009 Bankruptcy prediction: the case of Japanese listed companies Review of Accounting Studies, 14(4), 534-558 Zmijewski, M E., 1984 Methodological issues related to the estimation of financial distress prediction models Journal of Accounting Research, 22, 59-82 PHỤ LỤC: DANH SÁCH 570 CÔNG TY NIÊM YẾT STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 MÃ AA AA AB AC AC AD AG AG AL AL AL AM AM AM AM AN AP AP AP AR AS AS AS AT AV B8 BB BB BC BC BC BD BE BG BH BH BH BK BL 40 BMCCTCP Khống sản Bình Định 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 BMP BPC BRC BSC BSL BST BTP BTS BTT BTW BWE BXH C32 C47 C92 CAN CAP CCI CCL CCM CDC CHP CIG CII CJC CKV CLC CLG CLW CMC CMG CMI CMS CMT CMV CMX CNG COM CPC CSC CSM 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 CT CT CT CT CT CT CT CT CV CV CX D1 D2 DA DA DA DB DB DC DC DC DC DH DH DH DH DH DH DI DI DI DI DL DL DL DM DN DN DN DN DP DP 124 DPRCTCP Cao su Đồng Phú 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 DQC DRC DRH DRL DSN DST DTA DTL DTT DVP DXG DXP DXV DZM EBS ECI EID ELC EMC EVE FCM FCN FDC FDT FIT FLC FMC FPT GAS GDT GIL GLT GMC GMD GMX GSP GTA HAD HAG HAI HAP 166 HARCTCP Đầu tư Thương mại Bất động sản An Dương Thảo Điền 167 HAS 168 HAT 169 HAX 170 HBC 171 HBE 172 HCC 173 HCT 174 HDA 175 HDC 176 HDG 177 HEV 178 HGM 179 HHC 180 HHG 181 HHS 182 HJS 183 HLC 184 HLD 185 HLG 186 HLY 187 HMC 188 HMH 189 HNM 190 HOM 191 HOT 192 HPG 193 HQC 194 HRC 195 HSG 196 HST 197 198 HTC 199 HTI 200 HTL 201 HTP 202 HTV 203 204 205 HUT 206 HVG 207 HVT HT1 HU1 HU3 208 HVXCTCP Xi măng Vicem Hải Vân 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 ICF ICG IDI IDJ IDV IJC IMP INC INN ITA ITC ITD ITQ JVC KAC KBC KDC KDH KHA KHB KHL KHP KKC KLF KMR KMT KSA KSB KSD KSH KSQ KST KTS KTT L10 L14 L18 L35 L43 L44 L61 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 L6 LA LA LB LB LC LC LC LC LD LG LG LH LH LI LI LM LM LO LS LT LU MA MC MC MC MC MC MD MD ME MH MH MI MK MN MS NA NA NB NB NB 292 NDNCTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đà Nẵng 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 NDX NET NFC NGC NHA NHC NKG NLG NNC NPS NSC NST NTL NTP NVT OCH OGC ONE OPC PAC PAN PCG PCT PDC PDN PDR PEN PET PGC PGD PGS PGT PHC PHR PIT PIV PJC PJT PLC PMC PMS 334 PNCCTCP Văn hóa Phương Nam 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375 PNJ POM POT PPC PPE PPI PPP PPS PRC PSC PSD PSE PTB PTC PTD PTL PTS PV2 PVB PVC PVD PVE PVG PVH PVL PVS PVT PVV PVX PXA PXI PXS PXT QCG QHD QNC QST QTC RAL RCL RDP 376 REECTCP Cơ điện Lạnh 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 400 401 402 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 416 417 RIC S55 S74 S99 SAF SAM SAP SAV SBA SBT SC5 SCD SCJ SCL SCR SD2 SD4 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDC SDD SDE SDG SDN SDP SDT SDU SEB SED SFC SFI SFN SGC SGD SGH SGT SHA SHI 418 SHNCTCP Đầu tư Tổng hợp Hà Nội 419 420 421 422 423 424 425 426 427 428 429 430 431 432 433 434 435 436 437 438 439 440 441 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 458 459 SHP SIC SII SJ1 SJC SJD SJE SJS SLS SMA SMC SMT SPI SPM SPP SRA SRC SRF SSC SSM ST8 STC STG STP STT SVC SVI SVN SVT SZL TAC TAG TBC TBX TC6 TCL TCM TCO TCR TCS TCT 460 TDCCTCP Kinh doanh Phát triển Bình Dương 461 462 463 464 465 466 467 468 469 470 471 472 473 474 475 476 477 478 479 480 481 482 483 484 485 486 487 488 489 490 491 492 493 494 495 496 497 498 499 500 501 TDH TDN TDW TET TH1 THB THG THS THT TIE TIG TIX TJC TKC TKU TLG TLH TMC TMP TMS TMT TMX TNA TNC TNG TNT TPC TPH TPP TRA TRC TS4 TSB TSC TST TTC TTF TTZ TV1 TV2 TV3 502 TV4CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 503 504 505 506 507 508 509 510 511 512 513 514 515 516 517 518 519 520 521 522 523 524 525 526 527 528 529 530 531 532 533 534 535 536 537 538 539 540 541 542 543 TVD TXM TYA UDC UIC UNI V12 V21 VAT VBC VC1 VC2 VC3 VC6 VC7 VC9 VCC VCF VCG VCM VCR VCS VDL VE1 VE2 VE3 VE4 VE8 VE9 VFG VGP VGS VHC VHG VHL VIC VID VIE VIP VIS VIT 544 VKCCTCP Cáp nhựa Vĩnh Khánh 545 546 547 548 549 550 551 552 553 554 555 556 557 558 559 560 561 562 563 564 565 566 567 568 569 570 VLA VMC VMD VNC VNE VNF VNG VNL VNM VNP VNS VNT VOS VPH VPK VRC VSC VSH VSI VTB VTC VTL VTO VTS VTV VXB ... Đức, công ty thuộc Cơng ty Treuhand (cơng ty cổ phần hóa Chính phủ) Quản lý KGs (tổ chức sở hữu nhà nước) hoạt động tốt so với công ty tư nhân Tư? ?ng tự, theo Hisyam cộng (2008) cho doanh nghiệp cổ. .. cơng ty Khí Việt Nam – CTCP (mã GAS) từ năm 2012 đến năm 2015 có tỷ lệ sở hữu nhà nước 96,72% Điểm nghiên cứu: nghiên cứu trước nhân tố ảnh hưởng đến kiệt quệ tài Việt Nam đưa nhân tố nhân tố tài... không làm ảnh hưởng đến kết nghiên cứu Thứ ba, để xem xét doanh nghiệp có bị kiệt quệ tài năm hay khơng, tác giả cần sử dụng liệu nhân tố tác động năm trước Hơn nữa, yếu tố thay đổi giá cổ phiếu