Mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển với thành quả hoạt động của doanh nghiệp việt nam trong điều kiện có hạn chế tài chính

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - PHẠM TUẤN ANH MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VỚI THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN CĨ HẠN CHẾ TÀI CHÍNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - PHẠM TUẤN ANH MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VỚI THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN CÓ HẠN CHẾ TÀI CHÍNH Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP.Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam điều kiện có hạn chế tài chính” đề tài nghiên cứu riêng hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Các số liệu, kết nêu khoá luận trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tơi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật Tp.HCM, ngày tháng năm 2017 Tác giả MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1.Lý chọn đề tài 1.2.Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3.Phương pháp nghiên cứu 1.4.Ý nghĩa nghiên cứu 1.5.Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1.Tác động quản trị vốn luân chuyển đến thành hoạt động doanh nghiệp 2.2.Hạn chế tài quản trị vốn luân chuyển 10 2.3 Cách thức đo lường hạn chế tài khơng bị hạn chế tài 12 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 3.1.Dữ liệu nghiên cứu 14 3.2.Mơ hình nghiên cứu, mô tả biến kỳ vọng nghiên cứu 15 3.3.Các phương pháp kiểm định mơ hình 22 3.3.1.Thống kê mô tả 23 3.3.2.Phân tích tương quan 23 3.3.3.Phương pháp kiểm định mô hình 22 3.3.4.Phương pháp kiểm định hệ số hồi quy phù hợp mơ hình 25 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 4.1.Thống kê mô tả 27 4.2.Phân tích tương quan 28 4.3.Kiểm định giả thuyết mơ hình nghiên cứu 30 4.3.1.Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp 30 4.3.2.Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp ảnh hưởng hạn chế tài 34 4.4.Thảo luận kết nghiên cứu 39 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 43 5.1.Kết luận kiến nghị 43 5.1.1.Kết luận 43 5.1.2.Kiến nghị 43 5.2.Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 45 5.2.1.Hạn chế đề tài 45 5.2.2.Hướng nghiên cứu 46 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt OLS GLS HOSE Tiếng Anh Tiếng Việt Ordinary Least Squares Generalized Least Square Hochiminh Stock Exchange HNX CF CEF LM Hanoi Stock Exchange Cash flow Cost of External Financing Lagrange multiplier Phương pháp bình phương bé Bình phương nhỏ tổng quát Sàn giao dịch chứng khoán TPHCM Sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội Dịng tiền Chi phí tài Nhân tử Lagrange DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 Tổng hợp mô tả biến nghiên cứu 20 Bảng 4.1.Mô tả thống kê biến nghiên cứu 28 Bảng 4.2.Ma trận tương quan 30 Bảng 4.3.Kết ước lượng mơ hình theo mơ hình 31 Bảng 4.4.Kết kiểm định Likelihood, LM Hausman mơ hình 32 Bảng 4.5.Kết ước lượng mơ hình phương pháp GLS 32 Bảng 4.6.Kết hồi quy mơ hình theo tiêu chuẩn Z_core 35 Bảng 4.7.Kết hồi quy mơ hình theo tiêu chuẩn Size 35 Bảng 4.8.Kết hồi quy mơ hình theo tiêu chuẩn CF 36 Bảng 4.9.Kết hồi quy mơ hình theo tiêu chuẩn CEF 36 Bảng 4.10.Kết kiểm định Likelihood, LM Hausman mơ hình 37 Bảng 4.11.Các kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan bậc mơ hình theo tiêu chuẩn 37 Bảng 4.12.Kết ước lượng mơ hình theo phương pháp GLS theo tiêu chuẩn 38 TĨM TẮT Với mục tiêu tìm hiểu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp xem xét điều kiện doanh nghiệp bị hạn chế không bị hạn chế mặt tài cho doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn 2009-2016 Thơng qua q trình nghiên cứu đề tài tìm thấy số kết nghiên cứu chính: Thứ nhất, có mối tương quan nghịch chiều quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp; thứ hai, đề tài tìm thấy khác mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp điều kiện có hạn chế tài khơng bị hạn chế tài Qua kết nghiên cứu đề tài cho nhà quản trị nên quan tâm đến dòng vốn luân chuyển nhiều bên cạnh quan tâm đến khả tiếp cận kênh huy động vốn để chủ động nguồn vốn hoạt động cho doanh nghiệp tối đa hố giá trị cho cổ đơng doanh nghiệp Từ khoá: Quản trị vốn luân chuyển, thành hoạt động doanh nghiệp, chu kỳ thương mại, hạn chế tài CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Vốn luân chuyển toàn giá trị tài sản ngắn hạn doanh nghiệp, tài sản gắn liền với chu kỳ kinh doanh, chúng chuyển hố qua tất hình thái từ tiền mặt đến hàng tồn kho, khoản phải thu trở hình thái ban đầu tiền mặt Theo đó, việc đáp ứng đầy đủ nhu cầu vốn luân chuyển thúc đẩy nhanh chóng chuyển hố hình thái tồn tài sản ngắn hạn nhằm gia tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp nhiệm vụ quan trọng nhà quản lý doanh nghiệp Trên giới có nhiều nghiên cứu chứng cho thấy quản trị vốn luân chuyển hiệu làm gia tăng thành hoạt động doanh nghiệp (Mathuva, 2010; Niresh, 2012; Gul cộng sự, 2013) Tuy nhiên, số nghiên cứu khác cho việc quản trị vốn luân chuyển lại không làm cải thiện thành hoạt động doanh nghiệp (Lazaridis Tryfonidis, 2006; Teruel Solano, 2007; Gul đồng sự, 2013) Ở Việt Nam, số nghiên cứu thực nghiệm việc quản trị vốn luân chuyển hiệu góp phần làm tăng thành hoạt động doanh nghiệp (Từ Thị Kim Thoa Nguyễn Thị Uyên Uyên, 2014; Vương Hoàng Quân Dương Diễm Kiều, 2015; Bùi Ngọc Toản, 2016; Bùi Thu Hiền Nguyễn Hoài Nam, 2015) Qua nghiên cứu giới cho thấy tồn mâu thuẫn kết nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp, thêm vào Việt Nam có nhiều nghiên cứu cho thấy mối tương quan dương quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp, nhiên có nghiên cứu đề cập mối quan hệ điều kiện có hạn chế tài Xuất phát từ thực tế Tác giả đề tài chọn đề tài “Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển với thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam điều kiện có hạn chế tài chính” làm đề tài cho Luận văn tốt nghiệp Với nỗ lực nghiên cứu đề tài mong muốn đóng góp thêm chứng thực nghiệm việc xem xét mối tương quan quản trị vốn luân chuyển, thành hoạt động doanh nghiệp điều kiện có hạn chế tài Bên cạnh đó, đề tài mong muốn gợi ý cho nhà quản lý tài doanh nghiệp việc quản trị nguồn vốn luân chuyển cách hiệu thị trường vốn 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Bài nghiên cứu thực với mục tiêu xem xét ảnh hưởng hạn chế tài đến mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam điều kiện có hạn chế tài Theo đó, câu hỏi nghiên cứu đề tài đặt là: Thứ nhất, kiểm định có tồn hay không mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam? Thứ hai, kiểm định mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam điều kiện có hạn chế tài chính? 1.3 Phương pháp nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu tác giả thu thập từ báo cáo thường niên, báo cáo tài hàng năm doanh nghiệp cổ phần Việt Nam không bao gồm doanh nghiệp lĩnh vực tài chính, bảo hiểm niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2016 Toàn liệu thu thập trang liệu Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (https://www.hsx.vn), Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (https://www.hnx.vn), chứng khoán cafef (http://www.cafef.vn) chứng khoán Vietstock (http://vietstock.vn) Sau loại bỏ doanh nghiệp không đầy đủ liệu, kết lại đề tài thực nghiên cứu 583 doanh nghiệp với số quan sát thu 4.652 quan sát 18 Marin, M and Niehaus, G On the Sensitivity of Corporate Cash Holdings and Hedging to Cash Flows [Available at] < http://www aria.org/rts/proceedings/2012/New2012Papers/OnTheSensitivityOfCorporate CashHoldingsAndHedgingToCashFlows.pdf> [ Accessed 15 June 2017] 19 Mathias Bernard Baveld, 2012 Impact of Working Capital Management on the Profitability of Public Listed Firms in The Netherlands During the Financial Crisis [Available at] http://essay.utwente.nl/61524/ [ Accessed 15 June 2017] 20 Mathuva D.M., 2010 The influence of Working capital management components on Corporate profitability: A Survey on Kenyan Listed Firms Research Journal of Business Management, Vol No 11 21 Modigliani, F., and Miller, M H., 1958 The cost of capital, corporation finance and the theory of investment The American Economic Review, No 3, 43: 261-297 22 Moyen,N., 2004 Investment–Cash Flow Sensitivities: Constrained versus Unconstrained Firms The Journal of finance No 5, October/2004 23 Myers, S., and Majluf, N., 1984 Corporate financing and investment decisions when firms have information that Investors not have Journal of Financial Economics, 13:187-221 24 Neab, M and Noriza BMS., 2010 Working Capital Management: The Effect of Market Valuation and Profitability in Malaysia International Journal of Businessand Management, Vol 5, No 11: 140-147 25 Raheman, A and Nasr, M., 2007 Working Capital Management And Profitability – Case Of Pakistani Firms International Review of Business Research Papers, Vol.3 No 1:279 – 300 26 Sajid Gul, Muhammad Bilal Khan, Shafiq Ur Rehman, Muhammad Tauseef Khan, Madiha Khan, Wajid Khan 2013 Working capital management and performance of SME Sector European Journal of Business and Management, Vol 5, No 1:60-68 27 Shin, H.H and Soenen, 1998 Efficiency of Working capital and Corporate profitability Financial Practice and Education, Vol 8, No 2:3745 28 Vishnani, S and Bhupesh, K.S., 2007 Impact of Working capital management policies on Corporate performance: An Empirical Study Global Business Review No 8, p.267 29 Whited, T M., and Wu, G., 2006 Financial Constraints Risk The Review of Financial Studies, No 19/2006 PHỤ LỤC Ma trận tương quan Mơ hình 1: Mối quan hệ quản trị vốn lưu động thành hoạt động doanh nghiệp Mơ hình Pooled OLS Mơ hình Fixed effect Mơ hình Random effect Kiểm định LM Kiểm định Hausman Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn Fixed effect Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS PHỤ LỤC Mơ hình 2: Mối quan hệ quản trị vốn lưu động thành hoạt động doanh nghiệp điều kiện giới hạn tài Theo tiêu chuẩn Z-core Mơ hình Pooled OLS Mơ hình Fixed effect Mơ hình Random effect Kiểm định LM Kiểm định Hausman Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS Theo tiêu chuẩn SIZE Mơ hình Pooled OLS Mơ hình Fixed effect Mơ hình Random effect Kiểm định LM Kiểm định Hausman Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS Theo tiêu chuẩn CF Mơ hình Pooled OLS Mơ hình Fixed effect Mơ hình Random effect Kiểm định LM Kiểm định Hausman Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS Theo tiêu chuẩn CEF Mơ hình Pooled OLS Mơ hình Fixed effect Mơ hình Random effect Kiểm định LM Kiểm định Hausman Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS ... thấy có khác biệt mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp điều kiện có hạn chế tài khơng bị hạn chế tài chính, theo điều kiện có hạn chế tài tác động quản trị vốn ln chuyển. .. định có tồn hay khơng mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam? Thứ hai, kiểm định mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam điều. .. có tồn hay khơng mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành 34 hoạt động doanh nghiệp, để xem xét có khác biệt hay khơng mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp bị hạn