Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán việt nam

i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ĐẶNG BỬU KIẾM ẢNH HƯỞNG CỦA GIAO DỊCH NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2018 ii BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ĐẶNG BỬU KIẾM ẢNH HƯỞNG CỦA GIAO DỊCH NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Võ Xuân Vinh TS Trần Phương Thảo Tp Hồ Chí Minh - Năm 2018 iii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án “ẢNH HƯỞNG CỦA GIAO DỊCH NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu riêng tơi thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Võ Xuân Vinh TS Trần Phương Thảo Các kết nghiên cứu luận án trung thực Các số liệu mà luận án sử dụng tài liệu tham khảo, kế thừa tác giả trích dẫn, tham chiếu đầy đủ Đồng thời, nội dung luận án chưa công bố cơng trình Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm tính pháp lý q trình nghiên cứu khoa học luận án Tp Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2018 Nghiên cứu sinh Đặng Bửu Kiếm iv LỜI CẢM ƠN Lời từ tận tim, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn kính trọng tới thầy GS.TS Nguyễn Đông Phong thầy PGS.TS Võ Xn Vinh tài trợ học phí cho tơi học nghiên cứu sinh Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh Tơi xin chân thành cảm ơn hai thầy tin tưởng, động viên giúp đỡ Đặc biệt, lần xin cảm ơn thầy Võ Xuân Vinh dìu dắt giúp đỡ tơi nhiều từ lúc tơi cịn học viên cao học Tôi xin trân trọng cảm ơn giảng viên hướng dẫn 2, cô Trần Phương Thảo tin tưởng, hướng dẫn cho tơi lời khun bổ ích suốt q trình làm luận án Tôi xin cảm ơn tất thầy cô Hội đồng đánh giá luận án từ cấp Đề cương cấp Phản biện kín cho tơi hạn chế đóng góp ý kiến giá trị để tơi hồn thành tốt luận án Tôi cảm thấy đời may mắn tự hào học trò thầy cô Tôi xin cảm ơn người gia đình tơi tin tưởng hỗ trợ để tơi có điều kiện tốt theo học nghiên cứu sinh Tôi xin cảm ơn em Phan Đặng Bảo Anh hỗ trợ hiệu chỉnh thuật ngữ tiếng Anh Cuối cùng, xin cảm ơn bạn bè khóa ln động viên hỗ trợ thực tốt luận án Tp Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2018 Đặng Bửu Kiếm v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Ý nghĩa nội dung Danh mục từ tiếng Anh AAR AAV AD CAAR CD EMH ETF FDI FPI FTSE IAH ICLH Average Abnormal Return Lợi nhuận bất thường trung bình Average Abnormal Volume Khối lượng bất thường trung bình Announcement Date Ngày thông báo Cumulative Average Abnormal Return Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy Change date Ngày thực hoán đổi danh mục Efficient Market Hypothesis Lý thuyết thị trường hiệu Exchange Traded Fund Quỹ đầu tư số Foreign Direct Investment Vốn đầu tư trực tiếp Foreign Portfolio Investment Vốn đầu tư gián tiếp FTSE Vietnam Index Quỹ số FTSE Vietnam Investor awareness hypothesis Lý thuyết nhận thức đầu tư Information cost and liquidity hypothesis Lý thuyết khoản chi phí thơng tin vi Từ viết tắt Ý nghĩa nội dung IH ISH MAAV MDH PPH VNM Information signaling hypothesis Lý thuyết tín hiệu thơng tin Imperfect substitute hypothesis Lý thuyết thay khơng hồn hảo Mean Average Abnormal Volume Khối lượng giao dịch bất thường trung bình cho ngày Mixture of distributions hypothesis Lý thuyết phân phối hỗn hợp Price Pressure Hypothesis Lý thuyết áp lực giá Market Vectors Vietnam ETF Quỹ số Market Vectors Vietnam Danh mục từ tiếng Việt NĐTNN Nhà đầu tư nước TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khốn UBCK Ủy ban chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước VN Index Chỉ số chứng khoán Việt Nam vii DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Giá trị tài sản quản lý ETFs giới 19 Bảng 2.2 Mười quỹ đầu tư số (ETFs) lớn toàn cầu năm 2016 .20 Bảng 2.3 Các điều kiện thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ FTSE VNM 24 Bảng 2.4 Tổng hợp lý thuyết .39 Bảng 2.5 Tổng hợp kết nghiên cứu trước 52 Bảng 2.6 Tổng hợp nghiên cứu trước phản ứng thị trường thông qua giá cổ phiếu với thơng báo hốn đổi cổ phiếu danh mục quỹ số 53 Bảng 2.7 Tổng hợp nghiên cứu trước phản ứng thị trường thông qua khối lượng giao dịch với thông báo hoán đổi cổ phiếu danh mục quỹ số 54 Bảng 2.8 Các giả thuyết nghiên cứu phản ứng giá khối lượng với kiện thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ ETFs xem xét hiệu ứng ngắn hạn 57 Bảng 2.9 Giả thuyết nghiên cứu phản ứng giá khối lượng giao dịch với kiện thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ ETFs xem xét hiệu ứng lâu dài 59 Bảng 2.10 Các giả thuyết nghiên cứu cho nhóm vấn đề thứ hai luận án 65 Bảng 3.1 Phương pháp kiểm định cho giả thuyết nghiên cứu 83 Bảng 3.2 Tổng hợp kiện thay đổi cổ phiếu danh mục hai quỹ FTSE VNM mẫu nghiên cứu 87 Bảng 3.3 Tổng hợp kiện giao dịch bất thường NĐTNN 88 Bảng 4.1 Phản ứng giá với thông tin thêm loại cổ phiếu khỏi danh mục FTSE 92 Bảng 4.2 Phản ứng khối lượng giao dịch với thông tin thêm loại cổ phiếu khỏi danh mục FTSE 94 Bảng 4.3 Phản ứng giá khối lượng giao dịch với thông báo giảm tỷ trọng cổ phiếu danh mục quỹ FTSE 104 Bảng 4.4 Kết kiểm định lợi nhuận bất thường xung quanh kiện thêm cổ phiếu loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ VNM 110 Bảng 4.5 Phản ứng khối lượng giao dịch với thông tin thêm loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ VNM 113 viii Bảng 4.6 Kết kiểm định lợi nhuận bất thường xung quanh kiện tăng tỷ trọng giảm tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục quỹ VNM 122 Bảng 4.7 Phản ứng khối lượng giao dịch với thông tin tăng giảm tỷ nắm giữ cổ phiếu danh mục quỹ VNM 125 Bảng 4.8 Phản ứng giá với kiện giao dịch mua bất thường NĐTNN 134 Bảng 4.9 Phản ứng giá với kiện giao dịch mua bất thường ngày mua ròng NĐTNN 136 Bảng 4.10 Phản ứng giá với kiện giao dịch bán bất thường NĐTNN 140 Bảng 4.11 Phản ứng giá với kiện giao dịch bán bất thường ngày bán ròng NĐTNN 141 Bảng 4.12 Tổng hợp kết so sánh phản ứng giá khối lượng với thông tin thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ FTSE với VNM 147 ix DANH MỤC HÌNH Hình 2.1 Số lượng ETFs giới giai đoạn 2003 – 2016 .18 Hình 2.2 Giá trị tài sản quản lý ETFs giới giai đoạn 2010 – 2016 19 Hình 2.3 Sự thay đổi giá cổ phiếu với thông tin thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ theo diễn giải lý thuyết thay khơng hồn hảo (ISH) 36 Hình 2.4 Lược đồ nghiên cứu 55 Hình 2.5 Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm trước ảnh hưởng khối lượng giao dịch đến giá cổ phiếu 64 Hình 3.1 Độ dài thời gian cho khung 70 Hình 3.2 Độ dài thời gian khung 77 Hình 4.1 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy cho kiện thêm cổ phiếu loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ FTSE 100 Hình 4.2 Khối lượng giao dịch bất thường trung bình lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện thêm cổ phiếu vào danh mục FTSE 101 Hình 4.3 Khối lượng giao dịch bất thường trung bình lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện loại cổ phiếu khỏi danh mục FTSE 102 Hình 4.4 Lợi nhuận bất thường trung bình xung quanh thơng báo giảm tỷ trọng cổ phiếu danh mục quỹ FTSE .106 Hình 4.5 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện giảm tỷ trọng cổ phiếu danh mục FTSE 108 Hình 4.6 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy cho kiện thêm cổ phiếu loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ VNM 119 Hình 4.7 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận giao dịch bất thường trung bình tích lũy với kiện thêm cổ phiếu vào danh mục VNM 120 Hình 4.8 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận giao dịch bất thường trung bình tích lũy với kiện loại cổ phiếu khỏi danh mục VNM 121 Hình 4.9 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy cho kiện tăng tỷ trọng nắm giữ giảm tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục quỹ VNM 131 x Hình 4.10 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận giao dịch bất thường trung bình tích lũy với kiện tăng tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục VNM 132 Hình 4.11 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận giao dịch bất thường trung bình tích lũy với kiện giảm tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục VNM 133 Hình 4.12 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện mua bất thường mua bất thường ngày mua ròng NĐTNN 138 Hình 4.13 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện bán bất thường bán bất thường ngày bán ròng NĐTNN .142 ... 2.1 Nhà đầu tư nước Việt Nam 11 2.1.1 Nhà đầu tư nước 11 2.1.2 Các văn quy định giao dịch nhà đầu tư nước 12 2.1.3 Sự tham gia quỹ đầu tư nước Việt Nam 14 2.2 Quỹ đầu tư. .. NĐTNN có ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán giao dịch họ khơng góp phần tạo bất ổn thị trường Choe et al (2005) điều tra ảnh hưởng giao dịch nhà đầu tư nước lên giá chứng khoán thị trường Hàn... rõ quỹ đầu tư số quỹ đầu tư số nước hoạt động Việt Nam Đây số hai đối tư? ??ng nghiên cứu luận án 2.2 Quỹ đầu tư số quỹ đầu tư số nước hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 2.2.1 Quỹ đầu tư số