Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các công ty ngành năng lượng trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN XUÂN TRƯỜNG TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH NĂNG LƯỢNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN XUÂN TRƯỜNG TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH NĂNG LƯỢNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP.Hồ Chí Minh – Năm 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “Tác động quản trị vốn luân chuyển đến khả sinh lợi cơng ty ngành lượng thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, thông tin nêu luận án trung thực, ghi rõ ràng nguồn gốc theo quy định kết có luận văn chưa sử dụng cơng trình nghiên cứu trước TP.HCM, tháng 07 năm 2020 Tác giả luận văn Nguyễn Xuân Trường ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, tơi xin gửi lịng biết ơn sâu sắc đến PGS – TS Phan Thị Bích Nguyệt tận tình hướng dẫn đóng góp ý kiến q báu, nhận xét tận tình giúp đỡ tơi thực tốt luận văn hoàn thiện kiến thức chun mơn Tơi xin chân thành cảm ơn chân thành đến Quý Thầy, Quý Cô Trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tận tình truyền đạt kiến thức chuyên ngành làm tảng lý luận cho Luận văn này, Thầy Cô công tác Viện đào tạo Sau đại học quan tâm hỗ trợ, tạo điều kiện để tơi hồn thành mơn học với kết tốt Tôi xin chân thành cảm ơn Ban lãnh đạo Công ty Điện lực Thủ Đức tạo điều kiện cho tham gia học tập, nghiên cứu thêm kiến thức chuyên môn, hỗ trợ tơi hồn thành Luận văn Mặc dù nỗ lực, cố gắng hoàn thành luận văn kiến thức chun mơn cịn nhiều hạn chế nên Luận văn khơng tránh khỏi số thiếu sót định Tơi kính mong nhận ý kiến đóng góp Q Thầy Cơ để Luận văn hồn thiện Xin chân thành cảm ơn Tác giả NGUYỄN XUÂN TRƯỜNG iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii DANH MỤC HÌNH VẼ ix DANH MỤC PHỤ LỤC x TÓM TẮT xi ABSTRACT xii CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn: CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 2.1 Cơ sở lý thuyết vốn luân chuyển khả sinh lợi doanh nghiệp 2.1.1 Vốn luân chuyển 2.1.2 Khả sinh lợi doanh nghiệp 2.2 Các nghiên cứu có liên quan 11 2.2.1 Tác động số ngày khoản phải thu đến khả sinh lợi doanh nghiệp 11 2.2.2 Tác động số ngày tồn kho đến khả sinh lợi doanh nghiệp 13 2.2.3 Tác động số ngày khoản phải trả đến khả sinh lợi doanh nghiệp 16 iv 2.2.4 Tác động chu kỳ tiền mặt đến khả sinh lợi doanh nghiệp 20 2.3 Kết luận nghiên cứu trước 27 2.4 Một số đặc điểm ngành lượng điện/khí 27 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 29 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 29 3.1.1 Phương pháp thu thập liệu 29 3.1.2 Phương pháp xử lý số liệu 29 3.1.3 Cơ sở lựa chọn mơ hình 29 3.2 Phương pháp nghiên cứu 30 3.2.1 Thống kê mô tả 30 3.2.2 Phân tích ma trận tương quan 30 3.2.3 Phân tích hồi quy 30 3.3 Mơ hình nghiên cứu 31 3.4 Mô tả biến cách đo lường biến mơ hình 32 3.4.1 Biến phụ thuộc 32 3.4.2 Biến độc lập 33 3.4.2.1 Số ngày khoản phải thu (AR) 33 3.4.2.2 Số ngày tồn kho (INV) 33 3.4.2.3 Số ngày khoản phải trả (AP) 33 3.4.2.4 Chu kỳ tiền mặt (CCC) 34 3.4.3 Biến kiểm soát 34 3.4.3.1 Quy mô doanh nghiệp (SIZE) 34 3.4.3.2 Tỷ lệ nợ (DEBT) 35 3.4.3.3 Tăng trưởng doanh thu (GROWTH) 35 3.4.3.4 Tỷ số toán thời CR (Current ratio): 35 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 38 4.1 Mô tả mẫu nghiên cứu 38 v 4.1.1 Tỷ suất lợi nhuận tài sản 39 4.1.2 Kỳ thu tiền 39 4.1.3 Kỳ luân chuyển hàng tồn kho 40 4.1.4 Kỳ trả tiền 40 4.1.5 Chu kỳ tiền mặt 40 4.1.6 Quy mô doanh nghiệp 41 4.1.7 Tỷ lệ nợ 41 4.1.8 Tốc độ tăng trưởng doanh thu 41 4.1.9 Tỷ số toán thời 41 4.2 Phân tích tương quan 42 4.3 Phân tích hồi quy 43 4.3.1 Ước lượng mơ hình hồi quy tuyến tính phương pháp OL 43 4.3.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 44 4.3.3 Kiểm định phương sai thay đổi: 45 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 48 4.4.1 Mơ hình 1: Nghiên cứu tác động kỳ thu tiền đến tỷ suất sinh lợi 49 4.4.2 Mơ hình 2: Nghiên cứu tác động kỳ luân chuyển hàng tồn kho đến tỷ suất sinh lợi 50 4.4.3 Mơ hình 3: Nghiên cứu tác động kỳ trả tiền đến tỷ suất sinh lợi 51 4.4.4 Mơ hình 4: Nghiên cứu tác động chu kỳ tiền mặt đến tỷ suất sinh lợi 51 4.4.5 Tác động biến kiểm soát đến tỷ suất sinh lợi 52 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 53 5.1 Kết luận 53 5.2 Một số gợi ý nhằm nâng cao hiệu kinh doanh 54 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 55 5.3.1 Hạn chế 55 5.3.2 Hướng nghiên cứu 56 vi DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .57 PHỤ LỤC 60 vii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt Giải thích AP Kỳ phải trả AR Kỳ phải tthu CCC Kỳ luân chuyển tiền mặt CR Tỷ số toán thời DEBT Tỷ lệ nợ GROWTH Tốc độ tăng trưởng doanh thu INV Kỳ tồn kho ROA Lợi nhuận tài sản SIZE Quy mô doanh nghiệp TPHCM Thành phố Hồ Chí Minh viii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Bảng tóm tắt kết nghiên cứu trước 23 Bảng 3.1: Các biến sử dụng mơ hình nghiên cứu 36 Bảng 4.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 38 Bảng 4.2 Số liệu trung bình năm 41 cơng ty 42 Bảng 4.3 Ma trận tương quan biến 42 Bảng 4.4 Kết hồi quy tuyến tính phương pháp OLS 43 Bảng 4.5 Kết kiểm định tượng đa cộng tuyến 44 Bảng 4.6 Kết kiểm định phương sai thay đổi 45 Bảng 4.7 Kết hồi quy khắc phục tượng phương sai thay đổi 46 Bảng 4.8 Tổng hợp kết nghiên cứu 48 63 Mơ hình reg ROA INV SIZE DEBT GROWTH CR Source | SS df MS -+ -Model | 473534295 094706859 Residual | 1.16646793 199 005861648 -+ -Total | 1.64000222 204 008039227 Number of obs F( 5, 199) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 205 16.16 0.0000 0.2887 0.2709 07656 -ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -INV | -5.56e-06 0000155 -0.36 0.720 -.0000361 000025 SIZE | 0024002 0034971 0.69 0.493 -.0044959 0092964 DEBT | -.181016 0315609 -5.74 0.000 -.2432527 -.1187793 GROWTH | 0008979 0038021 0.24 0.814 -.0065996 0083955 CR | 0049914 0029057 1.72 0.087 -.0007385 0107213 _cons | 1208367 0486847 2.48 0.014 0248325 2168409 - est sto pool2 64 Mơ hình reg ROA AP SIZE DEBT GROWTH CR Source | SS df MS -+ -Model | 646992693 129398539 Residual | 993009531 199 004989998 -+ -Total | 1.64000222 204 008039227 Number of obs F( 5, 199) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 205 25.93 0.0000 0.3945 0.3793 07064 -ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -AP | -.0000287 4.86e-06 -5.91 0.000 -.0000383 -.0000191 SIZE | -.0006335 003266 -0.19 0.846 -.0070739 005807 DEBT | -.1953388 0282963 -6.90 0.000 -.2511378 -.1395398 GROWTH | 0000725 003507 0.02 0.984 -.0068431 0069881 CR | 0038036 0026659 1.43 0.155 -.0014535 0090607 _cons | 18085 0460198 3.93 0.000 090101 271599 est sto pool3 65 Mơ hình reg ROA CCC SIZE DEBT GROWTH CR Source | SS df MS -+ -Model | 493963175 098792635 Residual | 1.14603905 199 00575899 -+ -Total | 1.64000222 204 008039227 Number of obs F( 5, 199) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 205 17.15 0.0000 0.3012 0.2836 07589 -ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -CCC | 0000123 6.41e-06 1.92 0.057 -3.47e-07 0000249 SIZE | 0026978 003466 0.78 0.437 -.004137 0095325 DEBT | -.1962675 0310156 -6.33 0.000 -.2574288 -.1351062 GROWTH | 0011748 0037656 0.31 0.755 -.0062508 0086004 CR | 0040461 002889 1.40 0.163 -.0016508 009743 _cons | 1264499 0483134 2.62 0.010 031178 2217218 - est sto pool4 66 67 PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG ĐA CỘNG TUYẾN Mơ hình vif Variable | VIF 1/VIF -+ -DEBT | 1.68 0.594151 CR | 1.55 0.644920 SIZE | 1.25 0.798964 AR | 1.09 0.919643 GROWTH | 1.03 0.968626 -+ -Mean VIF | 1.32 Mô hình Variable | VIF 1/VIF -+ -DEBT | 1.79 0.558878 CR | 1.57 0.635034 SIZE | 1.16 0.861705 INV | 1.07 0.935289 GROWTH | 1.03 0.972288 -+ -Mean VIF | 1.32 Mơ hình Variable | VIF 1/VIF -+ -DEBT | 1.69 0.591886 CR | 1.56 0.642213 SIZE | 1.19 0.841044 AP | 1.04 0.961103 GROWTH | 1.03 0.972876 -+ -Mean VIF | 1.30 Mơ hình Variable | VIF 1/VIF -+ -DEBT | 1.76 0.568569 CR | 1.58 0.631161 SIZE | 1.16 0.861888 CCC | 1.05 0.953812 GROWTH | 1.03 0.973869 -+ -Mean VIF | 1.32 68 PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI Mơ hình imtest, white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(20) Prob > chi2 = = 82.12 0.0000 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source | chi2 df p -+ Heteroskedasticity | 82.12 20 0.0000 Skewness | 1.43 0.9206 Kurtosis | 5.52 0.0188 -+ Total | 89.08 26 0.0000 Mơ hình imtest, white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(20) Prob > chi2 = = 110.32 0.0000 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source | chi2 df p -+ Heteroskedasticity | 110.32 20 0.0000 Skewness | 10.46 0.0632 Kurtosis | 8.43 0.0037 -+ Total | 129.21 26 0.0000 - 69 Mơ hình imtest, white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(20) Prob > chi2 = = 81.27 0.0000 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source | chi2 df p -+ Heteroskedasticity | 81.27 20 0.0000 Skewness | 3.51 0.6217 Kurtosis | 6.20 0.0128 -+ Total | 90.98 26 0.0000 - Mô hình imtest, white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(20) Prob > chi2 = = 132.32 0.0000 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source | chi2 df p -+ Heteroskedasticity | 132.32 20 0.0000 Skewness | 24.28 0.0002 Kurtosis | 6.68 0.0097 -+ Total | 163.28 26 0.0000 - 70 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY SAU KHI ĐÃ KHẮC PHỤC HIỆN TƯỢNG PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI Mơ hình reg ROA AR SIZE DEBT GROWTH CR, robust Linear regression Number of obs F( 5, 199) Prob > F R-squared Root MSE = = = = = 205 14.53 0.0000 0.4167 06933 -| Robust ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -AR | -.0000501 0000103 -4.87 0.000 -.0000704 -.0000298 SIZE | -.003483 0026661 -1.31 0.193 -.0087403 0017744 DEBT | -.1781105 0308864 -5.77 0.000 -.2390171 -.1172039 GROWTH | -.0008348 0016338 -0.51 0.610 -.0040565 0023869 CR | 0051657 0029957 1.72 0.086 -.0007416 0110731 _cons | 2084036 0479157 4.35 0.000 113916 3028913 - est sto ols1 71 Mơ hình reg ROA INV SIZE DEBT GROWTH CR, robust Linear regression Number of obs F( 5, 199) Prob > F R-squared Root MSE = = = = = 205 13.76 0.0000 0.2887 07656 -| Robust ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -INV | -5.56e-06 8.39e-06 -0.66 0.509 -.0000221 000011 SIZE | 0024002 0045657 0.53 0.600 -.0066032 0114037 DEBT | -.181016 0337982 -5.36 0.000 -.2476646 -.1143674 GROWTH | 0008979 0031811 0.28 0.778 -.0053751 007171 CR | 0049914 0031649 1.58 0.116 -.0012497 0112325 _cons | 1208367 0709835 1.70 0.090 -.0191396 260813 - est sto ols2 72 Mô hình reg ROA AP SIZE DEBT GROWTH CR, robust Linear regression Number of obs F( 5, 199) Prob > F R-squared Root MSE = = = = = 205 14.15 0.0000 0.3945 07064 -| Robust ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -AP | -.0000287 6.85e-06 -4.19 0.000 -.0000422 -.0000152 SIZE | -.0006335 0036339 -0.17 0.862 -.0077993 0065324 DEBT | -.1953388 0299168 -6.53 0.000 -.2543335 -.1363442 GROWTH | 0000725 0025239 0.03 0.977 -.0049045 0050495 CR | 0038036 0029461 1.29 0.198 -.0020059 0096131 _cons | 18085 0573751 3.15 0.002 0677088 2939912 - est sto ols3 73 Mơ hình reg ROA CCC SIZE DEBT GROWTH CR, robust Linear regression Number of obs F( 5, 199) Prob > F R-squared Root MSE = = = = = 205 14.72 0.0000 0.3012 07589 -| Robust ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -CCC | 0000123 9.90e-06 1.24 0.216 -7.24e-06 0000318 SIZE | 0026978 00469 0.58 0.566 -.0065507 0119463 DEBT | -.1962675 030003 -6.54 0.000 -.255432 -.137103 GROWTH | 0011748 0033666 0.35 0.727 -.0054641 0078137 CR | 0040461 0030516 1.33 0.186 -.0019714 0100636 _cons | 1264499 0762045 1.66 0.099 -.0238221 2767219 - est sto ols4 74 esttab ols1 ols2 ols3 ols4, r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) (1) (2) (3) (4) ROA ROA ROA ROA AR -0.0000501*** (-4.87) SIZE DEBT 0.196*** GROWTH CR INV AP CCC _cons -0.00348 (-1.31) -0.178*** 0.00240 (0.53) -0.181*** -0.000633 (-0.17) -0.195*** 0.00270 (0.58) - (-5.77) (-5.36) (-6.53) (-6.54) -0.000835 (-0.51) 0.000898 (0.28) 0.0000725 (0.03) 0.00117 (0.35) 0.00499 (1.58) 0.00380 (1.29) 0.00405 (1.33) 0.00517* (1.72) -0.00000556 (-0.66) -0.0000287*** (-4.19) 0.0000123 (1.24) 0.208*** 0.121* 0.181*** 0.126* (4.35) (1.70) (3.15) (1.66) N 205 205 205 205 R-sq 0.417 0.289 0.395 0.301 t statistics in parentheses * p