Mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và cấu trúc hội đồng quản trị, minh chứng thực nghiệm từ các công ty niêm yết trên hose

B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM NGUY N TH HÙNG M I QUAN H GI A GIÁ TR DOANH NGHI P VÀ C U TRÚC H I NG QU N TR MINH CH NG TH C NGHI M T CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN HOSE LU N V N TH C S KINH T TP H Chí Minh – N m 2015 B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM NGUY N TH HÙNG M I QUAN H GI A GIÁ TR DOANH NGHI P VÀ C U TRÚC H I NG QU N TR MINH CH NG TH C NGHI M T CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã s : 60340201 LU N V N TH C S KINH T NG IH NG D N KHOA H C: PGS TS NGUY N TH NG C TRANG TP H Chí Minh – N m 2015 L I CAM OAN Tôi xin cam oan r ng lu n v n “M i quan h gi a giá tr doanh nghi p c u trúc H QT Minh ch ng th c nghi m t công ty niêm y t HOSE” cơng trình nghiên c u c a tác gi Các thơng tin d li u c s d ng lu n v n trung th c, n i dung trích d n u có ngu n g c rõ ràng k t qu trình bày lu n v n chưa c công b t i b t k cơng trình nghiên c u khác Lu n v n c th c hi n dư i s hư ng d n khoa h c c a PGS TS Nguy n Th Ng c Trang TP.HCM, ngày 30 tháng 07 n m 2015 H c viên Nguy n Th Hùng M CL C TRANG PH BÌA L I CAM OAN M CL C DANH M C B NG DANH M C T VI T T T GI I THI U 1.1 Tính c p thi t c a tài 1.2 M c tiêu câu h i nghiên c u 1.2.1 M c tiêu nghiên c u 1.2.2 Câu h i nghiên c u 1.3 Ph m vi i tư ng nghiên c u 1.3.1 i tư ng nghiên c u 1.3.2 Ph m vi nghiên c u 1.4 Phương pháp nghiên c u 1.5 Ý ngh a khoa h c,th c ti n c a 1.6 C u trúc c a tài tài KHUNG LÝ THUY T VÀ CÁC B NG CH NG TH C NGHI M 2.1 o lư ng giá tr doanh nghi p 2.2 Các y u t !nh hư"ng n giá tr doanh nghi p 2.2.1 Nhu c#u c v n, m c $ ph c t p c a doanh nghi p quy mô 2.2.2 Nghiên c u ki n th c %c thù, chi phí R&D c u H QT 2.2.3 Các y u t khác 10 2.3 Nghiên c u c u trúc H QT ho t $ng c a công ty 13 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C U 18 3.1 Phương pháp thu th(p x) lý s li u 18 3.2 Các gi! thuy t nghiên c u .21 3.2.1 Gi! thuy t 22 3.2.2 Gi! thuy t 22 3.2.3 Gi! thuy t 22 3.3 Mơ hình nghiên c u 23 3.3.1 Các mô hình nghiên c u .23 3.3.2 Ư*c lư ng mơ hình h+i quy 24 3.4 L a ch n mơ hình h+i quy phù h p .26 3.5 Ki,m soát n$i sinh b-ng 3SLS 27 K T QU NGHIÊN C U VÀ TH O LU.N K T QU 28 4.1 Th ng kê mô t! bi n quan sát 28 4.2 K t qu! phân tích ơn bi n 29 4.3 K t qu! h+i quy a bi n: xác nh c u trúc H QT 32 4.3.1 Y u t quy t nh quy mô H QT 33 4.3.2 Y u t quy t nh c u H QT 36 4.4 Tác $ng c a c u trúc H QT lên h s Tobin’s Q 37 4.4.1 Tác $ng c a quy mô H QT lên Tobin’s Q 39 4.4.2 Tác $ng c a s thành viên bên lên Tobin’s Q 40 4.4.3 Tác $ng c a t/ l thành viên bên lên Tobin’s Q 40 4.5 Ki,m soát v n n$i sinh .42 K T LU.N VÀ CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH 49 5.1 K t lu(n 49 5.2 Các hàm ý sách 50 5.2.1 L a ch n quy mô H QT phù h p 50 5.2.2 L a ch n c u trúc H QT phù h p 51 5.2.3 Các gi!i pháp khác nh-m t0ng giá tr công ty 52 5.3 H n ch c a tài 52 DANH M C B NG B!ng 3.1: Tên bi n, cách o lư ng bi n s) d ng mơ hình 18 B!ng 4.1: K t qu! th ng kê mô t! 28 B!ng 4.2: K t qu! mơ hình nhân t !nh hư"ng B!ng 4.3: Các nhân t !nh hư"ng n quy mô H QT 34 n t/ l thành viên bên 36 B!ng 4.4: Các nhân t !nh hư"ng lên Tobin’s Q t i công ty ph c t p 38 B!ng 4.5: Các nhân t !nh hư"ng lên Tobin’s Q t i công ty 41 B!ng 4.6: K t qu! h+i quy h phương trình +ng th i theo 3SLS 43 DANH M C T VI T T T HOSE: S" giao d ch ch ng khoán TP.HCM H QT: H$i +ng Qu!n tr CEO: T1ng Giám c GI I THI U 1.1 Tính c p thi t c a tài Hi n nay, nhi u doanh nghi p ang ho t $ng theo hình th c c1 ph#n hóa, theo mơ hình cơng ty m2 - cơng ty vai trò qu!n lý, i u hành c a H QT chưa th c s phát huy hi u qu! Theo thông l qu c t , H QT quan có quy n l c cao nh t doanh nghi p, ho ch nh nh3ng chi n lư c, giám sát ho t $ng s!n xu t kinh doanh c a doanh nghi p Tuy nhiên th c t vai trò c a H QT thư ng b xem nh2; không th c hi n c #y vai trị c a qu!n tr công ty Các thành viên H QT ã ph!i t(p trung nhi u vào công tác i u hành; ho%c th(m chí khơng ý t*i vai trò nh hư*ng chi n lư c giám sát, !m b!o công ty phát tri,n phù h p v*i chi n lư c Thêm vào ó, thành viên H QT thư ng ch u !nh hư"ng nhi u b"i l i ích c a c1 ơng l*n ph c v cho l i ích c a cơng ty nh3ng ngư i khác có liên quan Trong i u ki n nói trên, yêu c#u ph!i có thành viên $c l(p hay thành viên không i u hành H QT h t s c c#n thi t Hi n nay, Vi t Nam chưa có tiêu chí ch ánh giá hi u qu! ho t $ng c a H QT nói chung t4ng thành viên H QT nói riêng Vi c c p thi t hi n c#n ph!i xác nh vai trị mơ hình c u trúc H QT phù h p , giúp doanh nghi p ho t $ng hi u qu! ã có nhi u quan i,m v quy mơ (s lư ng thành viên) H QT s lư ng i di n Ban i u hành c a H QT nh-m , nâng cao giá tr công ty (Tobin’s Q) Tuy nhiên quan i,m u chưa gi!i quy t tri t , vi c l a ch n mơ hình H QT phù h p, th ng nh t , nâng cao giá tr c a doanh nghi p t i th trư ng tài V*i m c ích ánh giá, kh5ng nh vai trò c a H QT i v*i ho t $ng c a doanh nghi p niêm y t TTCK Vi t Nam, tác gi! l a ch n tài “M i quan h gi a giá tr doanh nghi p c u trúc H QT Minh ch ng th c nghi m t công ty niêm y t HOSE” làm lu(n v0n th c s c a 1.2 M c tiêu câu h i nghiên c u 1.2.1 M c tiêu nghiên c u Xác nh m i quan h gi3a c u trúc h$i +ng qu!n tr giá tr doanh nghi p c a công ty niêm y t HOSE, t4 ó xu t m$t s sách phù h p , nâng cao hi u qu! ho t $ng c a doanh nghi p 1.2.2 Câu h i nghiên c u Các công ty ho t $ng a ngành và/ ho%c có doanh thu l*n và/ ho%c t/ l n cao thư ng có quy mơ H QT l*n nhi u thành viên bên H QT cơng ty cịn l i? Có ph!i công ty ho t $ng l nh v c nghiên c u phát tri,n thư ng có t/ l thành viên bên trong H QT nhi u cơng ty cịn l i? Có ph!i công ty ho t $ng a ngành và/ ho%c có doanh thu l*n và/ ho%c t/ l n cao t0ng quy mô H QT s lư ng thành viên bên H QT s6 làm t0ng giá tr doanh nghi p? Các công ty ho t $ng l nh v c nghiên c u phát tri,n t0ng t/ l thành viên bên trong H QT s6 làm t0ng giá tr doanh nghi p? 1.3 Ph m vi 1.3.1 i tư ng nghiên c u i tư ng nghiên c u Mơ hình nhân t !nh hư"ng n c u trúc H QT m i liên h gi3a c u trúc H QT giá tr doanh nghi p c a công ty niêm y t HOSE 1.3.2 Ph m vi nghiên c u Nghiên c u ti n hành ki,m nh gi! thuy t nghiên c u d a vi c phân tích m7u nghiên c u bao g+m 1.386 quan sát c a 243 công ty niêm y t HOSE giai o n t4 2007 n 2013 (không bao g+m cơng ty tài chính, ngân hàng, b!o hi,m) Các công ty c l a ch n cơng ty ph!i có nh t quan sát b$ d3 li u ph!i có #y báo cáo tài ( ã c ki,m tốn), báo cáo thư ng niên, giá c1 phi u giao d ch hàng ngày 1.4 Phương pháp nghiên c u T4 nghiên c u khoa h c, t p chí khoa h c ã thu th(p c, tác gi! ti n hành t1ng h p, th ng kê x) lý s li u thông qua phương pháp nh tính nh lư ng Các k8 thu(t tính tốn c s) d ng mơ hình bao g+m: th ng kê mô t! bi n d3 li u; ư*c lư ng mơ hình h+i quy theo phương pháp OLS, FEM, REM, ti n hành ki,m nh , l a ch n mơ hình phù h p; cu i cùng, tác gi! s) d ng mơ hình h+i quy giai o n (3SLS) , ki,m soát v n n$i sinh t+n t i mơ hình 1.5 Ý ngh a khoa h c,th c ti n c a tài tài lu(n v0n th c s8 “M i quan h gi a giá tr doanh nghi p c u trúc H QT Minh ch ng th c nghi m t công ty niêm y t HOSE” v4a có tính khoa h c th c ti n b"i lu(n v0n c a tác gi! làm rõ n$i dung sau: - H th ng hóa s" lý lu(n v qu!n tr , nh3ng khái ni m b!n v H QT, t4 th c ti n tình hình nghiên c u th gi*i v c u trúc H QT , xây d ng mơ hình h+i quy lý thuy t m i liên h gi3a c u trúc H QT giá tr doanh nghi p - Xác nh mơ hình ánh giá m c $ tác $ng c a nhân t hư"ng n c u trúc H QT tìm m i liên h gi3a giá tr doanh nghi p s thay 1i c u H QT c a công ty niêm y t HOSE - xu t m$t s sách phù h p , nâng cao hi u qu! ho t $ng cho công ty niêm y t HOSE ...B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM NGUY N TH HÙNG M I QUAN H GI A GIÁ TR DOANH NGHI P VÀ C U TRÚC H I NG QU N TR MINH CH NG TH C NGHI M T CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN HOSE Chuyên... QT i v*i ho t $ng c a doanh nghi p niêm y t TTCK Vi t Nam, tác gi! l a ch n tài “M i quan h gi a giá tr doanh nghi p c u trúc H QT Minh ch ng th c nghi m t công ty niêm y t HOSE? ?? làm lu(n v0n th... i quan h gi3a c u trúc h$i +ng qu!n tr giá tr doanh nghi p c a công ty niêm y t HOSE, t4 ó xu t m$t s sách phù h p , nâng cao hi u qu! ho t $ng c a doanh nghi p 1.2.2 Câu h i nghiên c u Các công