Tác động của nợ, quy mô công ty, tính thanh khoản lên độ nhạy dòng tiền đầu tư của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP HCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - TRỊNH THỊ LIÊN TÁC ĐỘNG CỦA NỢ, QUY MƠ CƠNG TY, TÍNH THANH KHOẢN LÊN ĐỘ NHẠY DỊNG TIỀN ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - TRỊNH THỊ LIÊN TÁC ĐỘNG CỦA NỢ, QUY MƠ CƠNG TY, TÍNH THANH KHOẢN LÊN ĐỘ NHẠY DỊNG TIỀN ĐẦU TƯ CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Tác động nợ, quy mơ cơng ty tình khoản lên độ nhạy dịng tiền đầu tư cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, kết nghiên cứu có tính độc lập riêng, chưa cơng bố nội dung đâu; số liệu, nguồn trích dẫn luận án thích nguồn gốc rõ ràng, trung thực Tác giả: TRỊNH THỊ LIÊN MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ TĨM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu .3 1.3 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Cấu trúc đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (1963) 2.1.2 Lý thuyết chi phí đại diện (1976) 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.2 Một số mô hình nghiên cứu thực nghiệm 2.2.1 Mơ hình FHB 2.2.2 Mơ hình RZ .9 2.2.3 Mơ hình nhân tố tác động đến độ nhạy dòng tiền đầu tư CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 21 3.2 Khái niệm cách tính số 22 3.2.1 Đầu tư ròng (Ii,t): 23 3.2.2 Dòng tiền nội (CFi,t) 23 3.2.3 Nợ trung dài hạn (DLMTi,t) 24 3.2.4 Quy mô công ty (SIZEi,t) 24 3.2.5 Tính khoản tài sản 24 3.3 Tinh lọc liệu 26 3.3.1 Quy trình thu thập, xử lý liệu 26 3.3.2 Kiểm định liệu 28 3.4 Mơ hình liệu bảng phương pháp thực ước lượng 28 3.5 Quy trình phân tích & thực đề tài 31 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ .33 4.1 Kết thống kê mô tả 33 4.1.1 Mô tả biến 33 4.1.2 Mối quan hệ biến độc lập với tỷ trọng đầu tư ròng 37 4.2 Kết lựa chọn phương pháp ước lượng 40 4.3 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 50 4.3.1 Giả thuyết 1: Tỷ lệ nợ có tác động dương đến ICFS 50 4.3.2 Giả thuyết 2: Quy mơ cơng ty có tác động dương đến ICFS 52 4.3.3 Giả thuyết 3: Tính khoản tài có tác động dương đến ICFS 54 4.4 Tổng hợp kết 57 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 60 5.1 Kết luận 60 5.2 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài .61 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu đề tài .61 5.3.1 Hạn chế đề tài 61 5.3.2 Hướng nghiên cứu đề tài 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH Ý NGHĨA TIẾNG VIỆT CF Cash flow Dòng tiền nội CS Cash stock Tiền chứng khoán tương đương tiền DLMT The long and medium-term debts Nợ trung dài hạn LA Liquid assets Tài sản có tính khoản I Investment Đầu tư ICFS Investment -cash flow sensitivity Độ nhạy dòng tiền đầu tư HSX Hochiminh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM HNX Hanoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội OLS Ordinary Least Squares Bình phương tối thiểu thơng thường GLS General Least Squares Bình phương tối thiểu tổng quát DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: tổng hợp nghiên cứu tác động dòng tiền lên đầu tư 11 Bảng 2.2: tổng hợp nghiên cứu tác động quy mô công ty lên đầu tư 13 Bảng 2.3: tổng hợp nghiên cứu tác động đòn bẩy nợ lên đầu tư .16 Bảng 2.4: tổng hợp nghiên cứu tác động tính khoản lên đầu tư 18 Bảng 3.1: Các giả thuyết nghiên cứu đề tài 22 Bảng 3.2 Cơ cấu công ty mẫu khảo sát .27 Bảng 4.1: Tương quan biến 33 Bảng 4.2: Bảng tổng hợp biến 35 Bảng 4.3 : Kết kiểm định ba phương pháp ước lượng mơ hình 40 Bảng 4.4 : Kết kiểm định ba phương pháp ước lượng mơ hình 43 Bảng 4.5 : Kết kiểm định ba phương pháp ước lượng mơ hình 46 Bảng 4.6: Kết lựa chọn phương pháp ước lượng mơ hình 48 Bảng 4.7: Tổng hợp hệ số phóng đại phương sai VIF 49 Bảng 4.8: Tổng hợp kết hồi quy mối quan hệ đòn bẩy nợ ICFS 51 Bảng 4.9: Tổng hợp kết hồi quy mối quan hệ quy mô công ty ICFS 53 Bảng 4.10: Tổng hợp kết hồi quy mối quan hệ tỷ lệ tài sản khoản (CS_1, LA_1) ICFS 56 Bảng 4.11: Tổng hợp kết đề tài nghiên cứu thực nghiệm trước 58 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 3.1: Quy trình phân tích & thực đề tài 31 Hình 4.1: Tỷ trọng đầu tư rịng ngành giai đoạn 2008 – 2012 37 Hình 4.2: Mối quan hệ tỷ trọng dịng tiền nội tỷ trọng đầu tư ròng công ty giai đoạn 2008 - 2012 38 Hình 4.3: Mối quan hệ tỷ trọng tiền – chứng khoán ngắn hạn, tài sản khoản đầu tư ròng công ty giai đoạn 2008 - 2012 38 Hình 4.4: Mối quan hệ tỷ lệ vốn hóa thị trường đầu tư rịng cơng ty giai đoạn 2008 - 2012 39 Hình 4.5: Mối quan hệ tỷ trọng vốn dài hạn đầu tư rịng cơng ty giai đoạn 2008 - 2012 39 TÓM TẮT Đầu tư tài trợ hai ba định quan trọng giám đốc tài quan tâm nhằm làm tăng giá trị công ty Hầu hết nhà quản trị tài tin có nhiều yếu tố tác động đến định đầu tư cho doanh nghiệp Nghiên cứu tác động dòng tiền tới hoạt động đầu tư công ty chủ đề mà số nghiên cứu nước nhiều nghiên cứu giới thực chưa đạt thống nhất, tác động gọi độ nhạy đầu tư theo dòng tiền (Investment - cash flow sensitivity) Những nghiên cứu thực nghiệm trước phát số yếu tố tác động tới độ nhạy đầu tư theo dòng tiền quy mô công ty, tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị sổ sách, đòn bẩy, khoản, số năm hoạt động công ty… Đề tài tập trung nghiên cứu tác động ba yếu tố nợ, quy mô công ty, khoản lên độ nhạy dòng đầu tư theo dòng tiền Để đạt mục tiêu nghiên cứu tác giả sử dụng liệu năm năm giai đoạn từ 2008 đến năm 2012 108 công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Mơ hình nghiên cứu sử dụng liệu bảng (panel data) hồi quy theo cách: pooling, random effect (RE)và fixed efect (FE) Để tìm hiểu xem phương pháp hồi quy phù hợp ba phương pháp Theo kết nghiên cứu tác giả phát tỷ lệ nợ, quy mô cơng ty có tác động thuận chiều lên độ nhạy dịng tiền đầu tư, cịn tính khoản tài sản chưa cho thấy tác động thống lên độ nhạy dòng tiền đầu tư CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề Hoạt động kinh doanh, đầu tư tăng trưởng xem ba đặc trưng cốt yếu hoạt động doanh nghiệp Đầu tư giữ vai trò quan trọng việc trì, ổn định tăng trưởng dài hạn cơng ty Có nhiều cách tiếp cận khác đến hoạt động đầu tư, số cách tiếp cận nhấn mạnh tầm quan trọng dòng tiền nhân tố định đến chi tiêu đầu tư, đầu tư nhạy cảm với sẵn có nguồn tài nội Theo đó, hoạt động đầu tư thơng thường xem xét tài trợ tài từ hai nguồn: nguồn tài bên nguồn lực tài bên doanh nghiệp Việc lựa chọn nguồn tài trợ cho hoạt động đầu tư có thuận lợi, hạn chế riêng ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Vấn đề tác động hạn chế tài lên hoạt động thực tế doanh nghiệp đề tài quan tâm lĩnh vực nghiên cứu tài doanh nghiệp Cả lý thuyết lẫn chứng thực nghiệm xác nhận tác động thơng tin bất cân xứng, chi phí đại diện cho khoản vay công ty không đồng Kết có cơng ty dễ dàng tiếp cận bị hạn chế tiếp cận nguồn tài trợ bên ngồi so với cơng ty khác Những vấn đề lượng hóa cụ thể thông qua khái niệm độ nhạy đầu tư theo dòng tiền Do vậy, việc xác định rõ yếu tố tác động đến độ nhạy đầu tư theo dịng tiền cơng ty giai đoạn định nhằm điều hành gia tăng giá trị công ty vấn đề nhiều nhà quản trị tài nhà nghiên cứu quan tâm Nhiều nghiên cứu thực nghiệm giới nghiên cứu nhân tố tác động đến độ nhạy dòng tiền đầu tư Tuy nhiên, kết nghiên cứu chưa thực thống Nói mối quan hệ khó khăn tài ICFS mơ hình FHB (1988) Fazzari, Hubbard, and Petersen đề xuất năm 1988 nghiên cứu mối quan hệ hạn chế tài ICFS FHB (1988) cho TDC CTCP KD & PT Bình Dương TDW CTCP Cấp Nước Thủ Đức THG CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Tiền Giang TIC TIE VCF CTCP Đầu Tư Điện Tây Nguyên CTCP TIE CTCP Sản xuấtKD XNK DV & ĐT Tân Bình CTCP Tập Đồn Thiên Long CTCP Thủy Điện Thác Mơ CTCP Ơ Tơ TMT CTCP Tài Ngun CTCP Traphaco CTCP Tập Đồn Kỹ Nghệ Gỗ Trường Thành CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện CTCP XD & PT Đô Thị Tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu CTCP Vinacafé Biên Hòa VES CTCP ĐT & XD Điện Mêca Vneco VFG VHG VLF VMD VNA VNG VNH CTCP Khử Trùng Việt Nam CTCP Đầu Tư & Sản Xuất Việt Hàn CTCP Lương Thực Thực Phẩm Vĩnh Long CTCP Y Dược Phẩm Vimedimex CTCP Vận Tải Biển Vinaship CTCP Du Lịch Golf Việt Nam CTCP Thủy Hải Sản Việt Nhật VNI CTCP Đầu Tư Bất Động Sản Việt Nam VNL VNS CTCP Giao Nhận Vận Tải & Thương Mại CTCP Ánh Dương Việt Nam VPH CTCP Vạn Phát Hưng VRC CTCP Xây Lắp & Địa Ốc Vũng Tàu VSC VSG VST VTF CTCP Container Việt Nam CTCP Container Phía Nam CTCP Vận Tải & Thuê Tàu Biển Việt Nam CTCP Thức Ăn Chăn Nuôi Việt Thắng TIX TLG TMP TMT TNT TRA TTF TV1 UDC Xây dựng - Bất động sản Tiện ích cơng cộng Xây dựng - Bất động sản Tiện ích cơng cộng Thương mại - sỉ lẻ Xây dựng - Bất động sản Sản xuất Tiện ích cơng cộng Sản xuất Khai khống Sản xuất 2007 2007 2005 2007 2006 2006 2005 2006 2007 2007 2005 Sản xuất 2005 Dịch vụ - công nghệ Xây dựng - Bất động sản Sản xuất Xây dựng - Bất động sản Thương mại - sỉ lẻ Sản xuất Sản xuất TM-SL Vận tải - kho bãi Dịch vụ - công nghệ Sản xuất Xây dựng - Bất động sản Vận tải - kho bãi Vận tải - kho bãi Xây dựng - Bất động sản Xây dựng - Bất động sản Vận tải - kho bãi Vận tải - kho bãi Vận tải - kho bãi Sản xuất 2007 2007 2006 2007 2006 2004 2006 2007 2005 2007 2007 2007 2006 2006 2006 2007 2006 2007 2005 2007 Phụ lục 3.3: Cơ cấu ngành theo Tổng cục thống kê STT Loại ngành Nông nghiệp, lâm nghiệp thủy sản Khai khống Cơng nghiệp chế biến, chế tạo Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước điều hồ khơng khí Cung cấp nước; hoạt động quản lý xử lý rác thải, nước thải Xây dựng Bán buôn bán lẻ; sử chữa ô tơ, mơ tơ, xe máy xe có động khác Vận tải, kho bãi Dịch vụ lưu trú ăn uống 10 Thông tin truyền thông 11 Hoạt động tài chính, ngân hàng bảo hiểm 12 Hoạt động kinh doanh bất động sản 13 Hoạt động chuyên môn, khoa học công nghệ 14 Hoạt động hành dịch vụ hỗ trợ 15 Hoạt động Đảng Cộng sản, tổ chức trị - xã hội; quản lý Nhà nước, an ninh quốc phòng; đảm bảo xã hội bắt buộc 16 Giáo dục đào tạo 17 Y tế hoạt động trợ giúp xã hội 18 Nghệ thuật, vui chơi giải trí 19 Hoạt động khác Phụ lục 4.1: Phân tích phương sai CF ngành Source SS df MS Model Residual 40439783 4.69999992 533 067399638 008818011 Total 5.10439775 539 009470126 Std Err t Number of obs F( 6, 533) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = 540 7.64 0.0000 0.0792 0.0689 0939 CF Coef [95% Conf Interval] IDNGANH 0165352 -.074924 -.1123196 -.0548415 -.113447 -.0854297 0351358 0302302 034289 0316129 0332002 0313933 0.47 -2.48 -3.28 -1.73 -3.42 -2.72 0.638 0.014 0.001 0.083 0.001 0.007 -.0524864 -.134309 -.1796778 -.1169426 -.1786662 -.1470996 0855567 -.015539 -.0449615 0072596 -.0482277 -.0237598 _cons 1267083 0296951 4.27 0.000 0683745 1850422 Phụ lục 4.2: Phân tích phương sai DLMT ngành Source SS df MS Model Residual 2.46152137 9.24641483 533 410253562 01734787 Total 11.7079362 539 021721588 Std Err t Number of obs F( 6, 533) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = 540 23.65 0.0000 0.2102 0.2014 13171 DMLT Coef [95% Conf Interval] IDNGANH -.0561804 -.0082896 1546138 -.0281262 1551005 1086077 0492819 0424013 0480942 0443406 046567 0440327 -1.14 -0.20 3.21 -0.63 3.33 2.47 0.255 0.845 0.001 0.526 0.001 0.014 -.1529909 -.0915838 0601364 -.11523 0636232 0221087 0406301 0750045 2490912 0589777 2465779 1951066 _cons 0764915 0416508 1.84 0.067 -.0053283 1583113 Phụ lục 4.3: Phân tích phương sai CS_1 ngành Source SS df MS Model Residual 825761292 9.60600077 533 137626882 018022516 Total 10.4317621 539 019353918 Std Err t Number of obs F( 6, 533) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = 540 7.64 0.0000 0.0792 0.0688 13425 CS_1 Coef [95% Conf Interval] IDNGANH 0175854 -.0844348 -.0192667 -.0764694 -.078506 -.1496455 050231 0432179 0490204 0451946 0474638 0448807 0.35 -1.95 -0.39 -1.69 -1.65 -3.33 0.726 0.051 0.694 0.091 0.099 0.001 -.0810896 -.1693331 -.1155637 -.1652508 -.1717451 -.2378103 1162604 0004636 0770302 012312 0147331 -.0614807 _cons 2332125 0424529 5.49 0.000 1498169 3166081 Phụ lục 4.4: Phân tích phương sai LA_1 ngành Source SS df MS Model Residual 1.31607913 29.2498004 533 219346522 054877674 Total 30.5658795 539 056708496 Std Err t Number of obs F( 6, 533) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = 540 4.00 0.0006 0.0431 0.0323 23426 LA_1 Coef [95% Conf Interval] IDNGANH 0138764 -.0662008 -.1597014 -.050928 -.2005146 -.029656 087652 0754143 0855396 0788636 0828234 0783159 0.16 -0.88 -1.87 -0.65 -2.42 -0.38 0.874 0.380 0.062 0.519 0.016 0.705 -.1583093 -.2143466 -.3277375 -.2058496 -.3632149 -.1835018 1860622 081945 0083347 1039937 -.0378144 1241898 _cons 4320771 0740795 5.83 0.000 2865536 5776007 Phụ lục 4.5: Phân tích phương sai SIZE ngành SS Source df MS Model Residual 14.6465619 147.131102 533 2.44109365 276043344 Total 161.777664 539 300144089 Std Err t Number of obs F( 6, 533) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = 540 8.84 0.0000 0.0905 0.0803 5254 SIZE Coef [95% Conf Interval] IDNGANH -.4185194 -.8358558 -.8757928 -.9176375 -1.034305 -.958002 196586 1691394 1918483 1768754 1857563 1756471 -2.13 -4.94 -4.57 -5.19 -5.57 -5.45 0.034 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 -.8046979 -1.168117 -1.252664 -1.265096 -1.399209 -1.303048 -.0323409 -.5035942 -.4989212 -.5701791 -.6694004 -.6129565 _cons 1.463681 1661455 8.81 0.000 1.1373 1.790061 Phụ lục 4.6: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp pooled reg I CF DMLT Source SS df MS Model Residual 802746956 6.83345846 537 401373478 012725249 Total 7.63620542 539 014167357 I Coef CF DMLT _cons -.005862 1136098 0179748 Std Err .0008399 0330081 0059865 t -6.98 3.44 3.00 Number of obs F( 2, 537) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.001 0.003 = = = = = = 540 31.54 0.0000 0.1051 0.1018 11281 [95% Conf Interval] -.0075118 048769 0062149 -.0042122 1784507 0297346 Phụ lục 4.7: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp fixed effect xtreg I CF DMLT, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: IDCTY Number of obs Number of groups = = 540 108 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1109 between = 0.1155 overall = 0.1026 corr(u_i, Xb) F(2,430) Prob > F = -0.2074 I Coef CF DMLT _cons -.0067429 1889799 0109531 0009625 09164 0106351 sigma_u sigma_e rho 05295743 11223529 1820949 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err t -7.01 2.06 1.03 F(107, 430) = P>|t| = = 0.000 0.040 0.304 26.81 0.0000 [95% Conf Interval] -.0086346 0088619 -.0099502 1.05 -.0048511 3690979 0318564 Prob > F = 0.3599 Phụ lục 4.8: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp random effect xtreg I CF DMLT, re Random-effects GLS regression Group variable: IDCTY Number of obs Number of groups = = 540 108 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1101 between = 0.1094 overall = 0.1051 corr(u_i, X) Wald chi2(2) Prob > chi2 = (assumed) I Coef Std Err z CF DMLT _cons -.0058824 1138795 0179641 0008404 0333541 0060562 sigma_u sigma_e rho 0089505 11223529 0063195 (fraction of variance due to u_i) -7.00 3.41 2.97 P>|z| 0.000 0.001 0.003 = = 63.13 0.0000 [95% Conf Interval] -.0075296 0485067 0060941 -.0042353 1792524 0298341 Với kết kiểm định nhân tử Lagrange cho phương pháp xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects I[IDCTY,t] = Xb + u[IDCTY] + e[IDCTY,t] Estimated results: Var I e u Test: sd = sqrt(Var) 0141674 0125968 0000801 1190267 1122353 0089505 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 0.03 0.4263 Phụ lục 4.9: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp pooled reg I CF SIZE Source SS df MS Model Residual 709235171 6.92697024 537 354617585 012899386 Total 7.63620542 539 014167357 I Coef CF SIZE _cons -.0062256 0189547 0183141 Std Err .0008511 0089983 0073524 t -7.32 2.11 2.49 Number of obs F( 2, 537) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.036 0.013 = = = = = = 540 27.49 0.0000 0.0929 0.0895 11358 [95% Conf Interval] -.0078975 0012786 003871 -.0045538 0366308 0327571 Phụ lục 4.10: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp fixed effect xtreg I CF SIZE, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: IDCTY Number of obs Number of groups = = 540 108 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1072 between = 0.0555 overall = 0.0925 corr(u_i, Xb) F(2,430) Prob > F = -0.0915 I Coef CF SIZE _cons -.0069515 0260917 014531 000972 0166468 0112636 sigma_u sigma_e rho 05301117 11246811 18178001 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err t P>|t| = = -7.15 1.57 1.29 F(107, 430) = 0.000 0.118 0.198 25.81 0.0000 [95% Conf Interval] -.0088619 -.0066275 -.0076076 1.10 -.0050411 058811 0366695 Prob > F = 0.2561 Phụ lục 4.11: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp random effect xtreg I CF SIZE, re Random-effects GLS regression Group variable: IDCTY Number of obs Number of groups = = 540 108 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1070 between = 0.0552 overall = 0.0929 corr(u_i, X) Wald chi2(2) Prob > chi2 = (assumed) I Coef Std Err z CF SIZE _cons -.0062745 0191725 0182209 0008523 0092098 0075724 sigma_u sigma_e rho 01575733 11246811 01925147 (fraction of variance due to u_i) -7.36 2.08 2.41 = = 55.60 0.0000 P>|z| [95% Conf Interval] 0.000 0.037 0.016 -.007945 0011217 0033794 -.0046039 0372233 0330625 Với kết kiểm định nhân tử Lagrange cho phương pháp xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects I[IDCTY,t] = Xb + u[IDCTY] + e[IDCTY,t] Estimated results: Var I e u Test: sd = sqrt(Var) 0141674 0126491 0002483 1190267 1124681 0157573 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 0.31 0.2887 Phụ lục 4.12: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp pooled reg I CF CS LA Source SS df MS Model Residual 1.41423214 6.22197327 536 471410714 011608159 Total 7.63620542 539 014167357 I Coef CF CS_1 LA_1 _cons -.0062955 -.1436007 1734381 -.0114845 Std Err .0008027 0367041 0214642 0087643 t -7.84 -3.91 8.08 -1.31 Number of obs F( 3, 536) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.191 = = = = = = 540 40.61 0.0000 0.1852 0.1806 10774 [95% Conf Interval] -.0078724 -.2157023 1312739 -.0287011 -.0047186 -.0714991 2156024 0057321 Phụ lục 4.13: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp fixed effect xtreg I CF CS LA, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: IDCTY Number of obs Number of groups = = 540 108 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.3474 between = 0.0401 overall = 0.1384 corr(u_i, Xb) F(3,429) Prob > F = -0.6914 I Coef CF CS_1 LA_1 _cons -.0064864 -.163846 4779267 -.1189824 0008258 0566823 0376508 0151912 sigma_u sigma_e rho 09655847 09626874 50150255 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err t -7.85 -2.89 12.69 -7.83 F(107, 429) = P>|t| = = 0.000 0.004 0.000 0.000 76.11 0.0000 [95% Conf Interval] -.0081095 -.2752556 4039238 -.1488408 2.27 -.0048632 -.0524364 5519296 -.089124 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 4.14: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp random effect xtreg I CF CS LA, re Random-effects GLS regression Group variable: IDCTY Number of obs Number of groups = = 540 108 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2887 between = 0.0738 overall = 0.1840 corr(u_i, X) Wald chi2(3) Prob > chi2 = (assumed) I Coef Std Err z CF CS_1 LA_1 _cons -.0064335 -.1555123 2041956 -.0207643 000799 0393908 0233314 0097954 sigma_u sigma_e rho 02902628 09626874 08333421 (fraction of variance due to u_i) -8.05 -3.95 8.75 -2.12 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.034 = = 137.20 0.0000 [95% Conf Interval] -.0079995 -.2327169 1584669 -.039963 -.0048674 -.0783078 2499244 -.0015657 Với kết kiểm định nhân tử Lagrange cho phương pháp xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects I[IDCTY,t] = Xb + u[IDCTY] + e[IDCTY,t] Estimated results: Var I e u Test: sd = sqrt(Var) 0141674 0092677 0008425 1190267 0962687 0290263 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 6.23 0.0063 Phụ lục 4.15: Kết kiểm định Hausman phương pháp fixed effect random effect mơ hình hausman I_CSLAfe I_CSLAre Coefficients (b) (B) I_CSLAfe I_CSLAre -.0064864 -.163846 4779267 CF CS_1 LA_1 -.0064335 -.1555123 2041956 (b-B) Difference -.0000529 -.0083337 2737311 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0002086 0407584 0295504 b = consistent under Ho and Ha; obtained from areg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(3) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 92.61 Prob>chi2 = 0.0000 Phụ lục 4.16: Kết ước lượng mơ hình theo phương pháp Mo hinh Variable CF DMLT Constant chi2 N I_DMLTp I_DMLTfe -,005862*** ,1136*** ,01797*** 540 -,006743*** ,189** ,01095 540 I_DMLTre -,005882*** ,1139*** ,01796*** 63,13 540 legend: * p F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 1.000 1.000 1.000 1.000 = 540 = 0.00 = 1.0000 = 0.0000 = -0.0056 = 10774 [95% Conf Interval] -.0015769 -.0421643 -.0721016 -.0172166 0015769 0421643 0721016 0172166 ... TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp. HCM - TRỊNH THỊ LIÊN TÁC ĐỘNG CỦA NỢ, QUY MƠ CƠNG TY, TÍNH THANH KHOẢN LÊN ĐỘ NHẠY DỊNG TIỀN ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ... cho quy mơ cơng ty có tác động dương lên ICFS 2.2.3.3 Tác động tỷ lệ nợ lên độ nhạy dòng tiền đầu tư Tương tự với quy mô công ty, tỷ lệ nợ nhân tố tác động trực tiếp đến chi tiêu cho đầu tư doanh... nhân tố, cụ thể tỷ lệ tài trợ nợ công ty, quy mô công ty tính khoản lên độ nhạy dịng tiền đầu tư (viết tắt ICFS) cho công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán Tp. HCM giai đoạn từ năm 2008 đến hết